Relazione del Consiglio di amministrazione sull andamento della gestione nel semestre 1 gennaio 30 giugno 2006

Transcript

1 Relazione del Consiglio di amministrazione sull andamento della gestione nel semestre 1 gennaio 30 giugno 2006 Consiglio di Amministrazione del 13 settembre 2006 ERGO Previdenza S.p.A. Sede e Direzione Generale: Milano, Italia Via Pampuri, 13 Capitale sociale interamente versato Impresa autorizzata all esercizio delle assicurazioni sulla vita con D.M. del 6 aprile 1992 (G.U. 10 aprile 1992 n 85) Società soggetta a direzione e coordinamento di ERGO Versicherungsgruppe AG. 1

2 INDICE 1. Composizione degli organi sociali 2. Forma e contenuto della relazione 3. Stato Patrimoniale (schema ex Provvedimento ISVAP n 2460) 4. Conto Economico (schema ex Provvedimento ISVAP n 2460) 5. Commento 5.A Informazioni sulla gestione 5.B Principi contabili e criteri di valutazione 5.C Informazioni sullo Stato Patrimoniale 5.D Informazioni sul Conto Economico 5.E Altre informazioni 5.F Transizione ai principi IFRS adottati dall Unione Europea 6. Allegati e prospetti supplementari (schema ex Provvedimento ISVAP n 2460) 7. Relazione dell attuario incaricato 2

3 ERGO Previdenza S.p.A. Composizione Organi Sociali 3

4 4

5 ERGO Previdenza S.p.A. CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE Presidente Amministratore delegato Consiglieri Klaus FLEMMING Peter GEIPEL Carlo ACUTIS Klaus ALLERDISSEN Giorgio SACERDOTI Thomas SCHÖLLKOPF Hans UFER COLLEGIO SINDACALE Presidente Sindaci effettivi Sindaci supplenti Claudio MAUGERI Diego VICHI Dario LANDONI Fabio GRECO Massimo DE STEFANO DIREZIONE GENERALE Direttore Generale Peter GEIPEL SOCIETA DI REVISIONE KPMG S.p.A. * * * * * La composizione del Consiglio di Amministrazione è quella in essere alla data di presentazione del presente documento. 5

6 Con riferimento a quanto richiesto da CONSOB con comunicazione n del 20 febbraio 1997, viene di seguito indicata la natura della delega conferita al Presidente del Consiglio di Amministrazione. Sono attribuiti al Presidente Dott. Klaus Flemming tutti i poteri di ordinaria amministrazione, tenuto conto di quanto riservato al Consiglio di Amministrazione dal Codice di autodisciplina, da esercitarsi spendendo da solo la firma sociale, con facoltà di delega dei singoli poteri, con esclusione in ogni caso per quanto attiene a: negoziazioni che comportino acquisizione o vendita di partecipazioni di maggioranza o che comportano il controllo, acquisto o vendita di beni e servizi per un importo eccedente a Euro (centomila) per singola operazione, acquisti o vendite di strumenti finanziari per un importo eccedente a Euro (centomila) per singola operazione, l assunzione o il licenziamento del Direttore Generale, l approvazione di piani strategici, industriali e finanziari, acquisto o vendita di beni immobili, prestazioni di garanzie reali e personali per importi superiori a Euro (centomila) e quanto non delegabile per legge o per statuto. Con firma abbinata ad altro Consigliere Delegato, o al Direttore Generale o a procuratore delegato, può effettuare: acquisti e vendite di beni e servizi per un importo eccedente a Euro (centomila) per singola operazione, prestazioni di garanzie reali e personali, per importi superiori a Euro (centomila) e fino alla concorrenza di Euro (cinquecentomila), acquisti e vendite di strumenti finanziari per un importo eccedente a Euro (centomila) per singola operazione. Ai sensi dell art. 17 dello Statuto Sociale, al Presidente Dott. Klaus Flemming spetta la rappresentanza legale della Società. Sono attribuiti all Amministratore Delegato Dott. Peter Geipel tutti i poteri di ordinaria amministrazione, tenuto conto di quanto riservato al Consiglio di Amministrazione dal Codice di autodisciplina, con esclusione, in ogni caso, per quanto attiene a: trattative relative all acquisto o alla vendita di partecipazioni di maggioranza o di controllo; acquisto e vendita di beni e servizi per un importo che supera Euro (centomila) per una singola operazione; acquisto e vendita di strumenti finanziari per un importo di oltre Euro (centomila) per ogni singola operazione; nomina e destituzione del Direttore Generale; approvazione di piani strategici o commerciali; acquisto o vendita di immobili; rilascio di garanzie reali o personali per un importo che supera Euro (centomila); tutti i poteri non delegabili per legge o per le disposizioni statutarie. L Amministratore Delegato esercita i poteri conferitigli con firma singola ed ha facoltà di delega. Con firma abbinata al Presidente, al Direttore Generale o a Procuratore speciale egli può effettuare: acquisto o la vendita di beni e servizi per un importo di oltre Euro (centomila) per ogni singola operazione e fino al raggiungimento di un importo massimo di Euro (cinquecentomila); il rilascio di garanzie reali o personali per un importo di Euro (centomila) fino al massimo di Euro (cinquecentomila); l acquisto e vendita di strumenti finanziari per un importo di oltre Euro (centomila) per ogni singola operazione. Ai sensi dell art. 17 dello Statuto sociale, al Dott. Peter Geipel è affidata la rappresentanza legale della società. 6

7 ERGO Previdenza S.p.A. Dati significativi 7

8 8

9 milioni 30 giugno dicembre giugno 2005 Premi lordi complessivi 247,3 603,2 295,8 Incremento a termini omogenei -16,4% Costi di acquisizione e spese di amministrazione 19,0 41,8 23,0 Incidenza sui premi 7,7% 6,9% 7,8% Variazione riserve tecniche nette e pagamenti 158,9 413,7 195,0 Totale proventi finanziari 92,1 170,4 79,8 Totale costi finanziari 36,6 67,9 35,0 Massa amministrata 4.316, , ,4 Investimenti 4.302, , ,1 Capitale e riserve (escl. utile/perdita) 291,4 296,7 314,4 Utile netto 23,7 25,8 18,1 Numero azioni Utile netto per azione 0,26 0,29 0,20 Numero dipendenti Numero medio dipendenti 175,5 184,5 190,0 9

10 10

11 ERGO Previdenza S.p.A. Forma e contenuto della Relazione 11

12 12

13 CRITERI GENERALI DI REDAZIONE La relazione semestrale al 30 giugno 2006 è stata redatta in conformità agli International Financial Reporting Standards adottati dall Unione Europea alla data del 31 dicembre Per International Financial Reporting Standards (IFRS) si intendono tutti i principi contabili internazionali denominati International Financial Reporting Standards (IFRS) e International Accounting Standards (IAS) e relative interpretazioni emanate dall International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) e dal predecessore Standing Interpretations Committee (SIC). La relazione semestrale è stata inoltre predisposta, per quanto riguarda le forme tecniche di redazione, in ottemperanza al Provvedimento ISVAP n del 22 dicembre Alla data del 30 giugno 2006 non risultavano omologati dall Unione Europea, e pertanto non sono stati adottati ai fini della redazione del presente Relazione semestrale, i seguenti IFRS ed emendamenti: IFRS 7 Financial Instruments: Disclosures Amendment to IFRS 1 and IFRS 6 Amendments to IAS 39 and IFRS 4: Financial Guarantee Contracts Amendment to IAS 1: Capital Disclosures Amendment to IAS 21: The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates Il paragrafo Transizione ai principi IFRS adottati dall Unione Europea (La prima applicazione degli IAS/IFRS), fornisce un illustrazione del processo di transizione dai principi contabili nazionali ai principi IFRS e della relativa influenza sulla situazione patrimoniale, finanziaria ed economica della Compagnia. La relazione semestrale è costituita da: - Stato Patrimoniale (esposto in precedenza e redatto in conformità ai prospetti definiti dal Provvedimento ISVAP n del 10 agosto 2006); - Conto Economico (esposto in precedenza e redatto in conformità ai prospetti definiti dal Provvedimento ISVAP n del 10 agosto 2006) - Note illustrative - Variazione del Patrimonio Netto - Rendiconto Finanziario - Allegati previsti come da Provvedimento ISVAP n del 10 agosto 2006 e delibera CONSOB n del 27 luglio Essa è corredata dalla Relazione degli Amministratori sulla gestione. La data di riferimento della Relazione semestrale è il 30 giugno La Relazione semestrale è redatta in Euro; gli importi, dove non diversamente specificato, sono esposti in unità di euro. 13

14 14

15 ERGO Previdenza S.p.A. Stato Patrimoniale al 30 giugno 2006 (conforme allo schema previsto dal Provvedimento ISVAP n 2460) 15

16 ATTIVO GIU 2006 GIU 2005 DIC ATTIVITÀ IMMATERIALI , , , Avviamento 0,00 0,00 0, Altre attività immateriali , , ,28 2 ATTIVITÀ MATERIALI , , , Immobili 0,00 0,00 0, Altre attività materiali , , ,29 3 RISERVE TECNICHE A CARICO DEI RIASSICURATORI , , ,65 4 INVESTIMENTI , , , Investimenti immobiliari 0,00 0,00 0, Partecipazioni in controllate, collegate e joint venture 0,00 0,00 0, Investimenti posseduti sino alla scadenza 0,00 0,00 0, Finanziamenti e crediti , , , Attività finanziarie disponibili per la vendita , , , Attività finanziarie a fair value rilevato a conto economico , , ,70 5 CREDITI DIVERSI , , , Crediti derivanti da operazioni di assicurazione diretta , , , Crediti derivanti da operazioni di riassicurazione , , , Altri crediti , , ,32 6 ALTRI ELEMENTI DELL'ATTIVO , , , Attività non correnti o di un gruppo in dismissione possedute per la vendita 0,00 0, Costi di acquisizione differiti , , , Attività fiscali differite , , , Attività fiscali correnti 0,00 0,00 0, Altre attività , , ,77 7 DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI , , ,17 TOTALE ATTIVITA' , , ,20 16

17 PASSIVO GIU 2006 GIU 2005 DIC PATRIMONIO NETTO , , , Capitale , , , Altri strumenti patrimoniali 0,00 0,00 0, Riserve di capitale , , , Riserve di utili e altre riserve patrimoniali , , , (Azioni proprie) 0,00 0,00 0, Riserva per differenze di cambio nette 0,00 0,00 0, Utili o perdite su attività finanziarie disponibili per la vendita , , , Altri utili e perdite rilevati direttamente nel patrimonio 0,00 0,00 0, Utile (perdita) dell'esercizio di pertinenza del gruppo , , ,51 2 ACCANTONAMENTI , , ,01 3 RISERVE TECNICHE , , ,50 4 PASSIVITÀ FINANZIARIE , , , Passività finanziarie a fair value rilevato a conto economico , , , Altre passività finanziarie , , ,20 5 DEBITI , , , Debiti derivanti da operazioni di assicurazione diretta , , , Debiti derivanti da operazioni di riassicurazione , , , Altri debiti , , ,65 6 ALTRI ELEMENTI DEL PASSIVO , , , Passività di un gruppo in dismissione posseduto per la vendita 0,00 0,00 0, Passività fiscali differite , , , Passività fiscali correnti 0,00 0,00 0, Altre passività , , ,52 TOTALE PATRIMONIO NETTO E PASSIVITA' , , ,20 17

18 18

19 ERGO Previdenza S.p.A. Conto Economico 1 semestre 2006 (conforme allo schema previsto dal Provvedimento ISVAP n 2460) 19

20 20

21 CONTO ECONOMICO GIU 2006 GIU 2005 DIC Premi netti , , , Premi lordi di competenza , , , Premi ceduti in riassicurazione di competenza , , , Commissioni attive , , , Proventi e oneri derivanti da strumenti finanziari a fair value rilevato a conto economico , , , Proventi derivanti da partecipazioni in controllate, collegate e joint venture 0,00 0,00 0, Proventi derivanti da altri strumenti finanziari e investimenti immobiliari , , , Interessi attivi , , , Altri proventi , , , Utili realizzati , , , Utili da valutazione 0,00 0,00 0, Altri ricavi , , ,68 1 TOTALE RICAVI E PROVENTI , , , Oneri netti relativi ai sinistri , , , Importi pagati e variazione delle riserve tecniche , , , Quote a carico dei riassicuratori , , , Commissioni passive , , , Oneri derivanti da partecipazioni in controllate, collegate e joint venture 0,00 0,00 0, Oneri derivanti da altri strumenti finanziari e investimenti immobiliari , , , Interessi passivi , , , Altri oneri 0,00 0,00 0, Perdite realizzate , , , Perdite da valutazione 0, , , Spese di gestione , , , Provvigioni e altre spese di acquisizione , , , Spese di gestione degli investimenti , , , Altre spese di amministrazione , , , Altri costi , , ,60 2 TOTALE COSTI E ONERI , , ,89 UTILE (PERDITA) DELL'ESERCIZIO PRIMA DELLE IMPOSTE , , ,24 3 IMPOSTE , , ,73 UTILE (PERDITA) DELL'ESERCIZIO AL NETTO DELLE IMPOSTE , , ,51 4 UTILE (PERDITA) DELLE ATTIVITA' OPERATIVE CESSATE 0,00 0,00 0,00 UTILE (PERDITA) , , ,51 21

22 22

23 ERGO Previdenza S.p.A. Commenti 23

24 24

25 5.A Informazioni sulla gestione 5.A.0 Premessa Evidenziamo che il corrente anno determina un cambiamento sostanziale nella presentazione dei dati economico-finanziari. Infatti dal 1 gennaio 2006 la Compagnia adotta i principi contabili IAS/IFRS applicabili in Italia secondo quanto previsto dalla corrente normativa. Per questo motivo, in conformità anche a quanto richiesto dalle Autorità di Vigilanza, nella presentazione di questa Relazione Semestrale è stata creata un apposito paragrafo che contiene la normativa di riferimento ed i prospetti di raccordo della prima applicazione dei nuovi principi contabili e la loro riconciliazione con i precedenti. Sono state altresì riesposte le situazioni dei periodi di confronto in modo da fornire raffronti omogenei. Si sono utilizzati gli schemi di stato patrimoniale e conto economico predisposti allo scopo dall ISVAP come da provvedimento ISVAP n del 10 agosto 2006, così come l informativa richiesta dallo IAS 34 è stata integrata, laddove necessario, per ottemperare alle richieste contenute nel citato provvedimento. Vengono infine esplicitati i criteri di redazione ed i principali principi contabili applicati. 5.A.1 Andamento generale Il mercato assicurativo vita complessivo, nei primi sei mesi dell anno, presenta una significativa diminuzione nei confronti del giugno I dati resi disponibili sulla nuova produzione (fonte ANIA al 31 maggio 2006) indicano nel periodo considerato un decremento della nuova produzione del 9,7% per un valore complessivo pari a oltre 21 miliardi. Per quanto riguarda i prodotti, la diminuzione delle nuova raccolta colpisce tutti i rami, ad eccezione dei prodotti assicurativi con fini previdenziali che però continuano a non avere peso significativo nella raccolta complessiva. I volumi maggiori sono generati da polizze a premio unico. Il canale distributivo predominante è rimasto nel semestre quello degli sportelli bancari e postali, che hanno raccolto nuovi premi per 16,1 miliardi di Euro pari al 76,2% del totale. Con 2,4 miliardi di Euro di nuova raccolta segue per importanza il canale agenziale (pari al 11,4% del totale). Tenendo quindi conto dei valori complessivi di mercato, evidenziamo che ERGO Previdenza ha registrato, in termini di raccolta premi complessiva diretta del primo semestre, un decremento rispetto allo stesso periodo 2005 del 16,4%. Tale diminuzione è principalmente dovuta alla nuova produzione a premi unici (-42,3% rispetto allo scorso esercizio), a premi annui (-25,7%) mentre risulta contenuta la variazione della produzione degli esercizi precedenti (-4,8%). Le variazioni sono influenzate sia dall andamento generale del comparto vita in Italia, sia, soprattutto, dalla precisa volontà della Compagnia, già espressa nella relazione al bilancio d esercizio 2005, di contenere il volume di raccolta dei prodotti destinati agli investitori istituzionali. 25

26 ERGO Previdenza, seguendo le linee guida che si è definita, opera secondo una strategia multicanale / multiprodotto, finalizzata al raggiungimento di differenti target di clientela ed alla realizzazione di un mix di produzione equilibrato tra premi annui, premi unici e premi unici ricorrenti. Tutto ciò ha l obiettivo di garantire un evoluzione della Compagnia sia in termini di sviluppo che in termini di redditività. I principali canali distribuitivi sono: le agenzie tradizionali, le agenzie ed i NAF di Assconsult, il multilevel marketing e la bancassicurazione. Le agenzie tradizionali, le agenzie e i NAF di Assconsult effettuano raccolta di produzione a premi annui, premi unici tradizionali e linked; la bancassicurazione, infine, sviluppa una raccolta premi focalizzata su prodotti linked. Il canale multilevel prosegue nella raccolta di polizze previdenziali a premi annui; segnaliamo che nel corso del primo semestre SSI Star Service International S.r.l. ha modificato la sua ragione sociale in TB One S.r.l., sub-agente di FMC Group S.r.l.. L'attività finanziaria della Compagnia nel primo semestre si è svolta in un contesto di tassi di interesse in sensibile rialzo (+80 basis point sull'euro swap decennale), che ha impattato negativamente sulla valutazione del portafoglio obbligazionario. Sul fronte dei mercati azionari, mediamente poco variati nel semestre (+3% Indice DJ Euro Stoxx 600), è stato possibile invece realizzare delle prese di beneficio, sfruttando il costante rialzo durato fino ai primi di maggio. La gestione finanziaria, improntata alla massima prudenza nel rispetto delle linee guida dettate dal Consiglio d Amministrazione e svolta sempre tramite il supporto della consociata MEAG (asset manager del Gruppo) oltre che sotto la stretta sorveglianza del Comitato Investimenti, è proseguita nel primo semestre con operazioni relative alla sola ordinaria amministrazione. L andamento delle riserve tecniche lorde, al netto della contabilizzazione delle riserve determinate con il criterio dello shadow accounting, ha evidenziato una crescita del 4,6% rispetto alla fine del precedente esercizio. Tale crescita comprende gli stanziamenti per nuovi premi e per rinnovi di portafoglio al netto delle operazioni di storno. Si rammenta che la Compagnia ha significativamente aumentato la conservazione dei premi emessi, e quindi delle relative riserve, negli ultimi anni. Per effetto di quanto sopra descritto il positivo risultato tecnico, al netto della riassicurazione, è pari ad Euro 38,8 milioni (Euro 25,2 milioni al giugno 2005). Il valore assoluto delle spese è di Euro 11,3 milioni ed è inferiore al valore dello stesso periodo del precedente esercizio (Euro 11,5 milioni). Relativamente alle iniziative formative, nel primo semestre 2006 sono stati organizzati dall'azienda corsi sulla comunicazione, sulla negoziazione, sul problem solving, sul time management e sulla gestione delle priorità. E' proseguita inoltre l'attività di formazione linguistica. Al 30 giugno 2006 l organico complessivo conta 175 unità (di cui 5 dirigenti) rispetto alle 176 del 31 dicembre 2005 (di cui 4 dirigenti). Il risultato ante imposte evidenzia un saldo positivo pari ad Euro 38,9 milioni, in netto miglioramento rispetto al risultato del primo semestre 2005 (Euro 28,6 milioni). L incidenza del carico fiscale nel primo semestre dell esercizio tiene conto delle poste fiscali previste dalla normativa vigente. 26

27 Ne consegue un risultato netto positivo del primo semestre pari a Euro 23,7 milioni, a fronte di un utile registrato nel primo semestre dello scorso anno pari a Euro 18,1 milioni. Altre informazioni Informazioni sulla Corporate Governance Il Consiglio di Amministrazione della Società ha adottato appositi regolamenti e procedure per conformarsi a quanto previsto sia dai novellati art.114, comma 7 ed art. 115-bis del D. Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 che da quanto emanato dalla Consob. Anche l Organismo di Vigilanza, istituito ai sensi del D.Lgs. 231/01, ha avviato le attività per gestire in tale ambito le novità normative. Il nuovo Codice di Autodisciplina reso pubblico da Borsa Italiana in data 14 marzo 2006 e le disposizioni legislative e regolamentari sopra citate sono in analisi al fine di procedere con le successive implementazioni al sistema di corporate governance attualmente adottato dalla Società. Documento Programmatico sulla Sicurezza La Società ha provveduto all'aggiornamento del Documento Programmatico sulla Sicurezza entro il termine del 31 marzo 2006, certificando le misure minime di sicurezza la cui adozione non era possibile a quella data per obiettive ragioni tecniche. L'adozione di queste ultime misure minime di sicurezza è stata ultimata entro il termine del 30 giugno A.2 Evoluzione del portafoglio assicurativo e nuovi prodotti I premi emessi, riferiti al rinnovo di contratti acquisiti in anni precedenti e già in portafoglio all inizio dell anno, ammontano ad Euro 191,2 milioni con un decremento del 4,8% rispetto al corrispondente valore al 30 giugno Il lavoro indiretto, che ammonta a circa Euro 1,1 milioni, è costituito dal run-off del trattato di riassicurazione attiva, risolto alla fine del 1999 e dalla produzione semplicemente rinnovatasi della Società collegata ERGO Seguros e dalla Società Fiatc, entrambe operanti sul mercato spagnolo. Giugno 2006 Giugno 2005 Incr. % Dicembre 2005 Lavoro diretto Premi annui: - di nuova produzione 3,911 5,267-25,7 12,090 - di produzione anni precedenti 191, ,903-4,8 469,406 Totale premi annui 195, ,170-5,4 481,496 Totale premi unici 51,094 88,573-42,3 119,741 Totale premi emessi lavoro diretto 246, ,743-16,5 601,237 Lavoro indiretto 1,097 1,044 5,1 2,012 Totale lavoro diretto e indiretto 247, ,787-16,4 603,249 27

28 La tabella conferma la positiva caratteristica del portafoglio di ERGO Previdenza, contraddistinta per il 79,2% (69,9 % nel giugno 2005) da contratti a premi annui e per il 20,8 % (30,1 % nel giugno 2005) da contratti a premi unici. Nel primo semestre 2006 la Società ha collocato sul mercato 4 nuovi prodotti vita finalizzati a supportare il processo di sviluppo di tutti i canali distributivi di cui l azienda si avvale. La realizzazione dei nuovi prodotti è stata perseguita basandosi su logiche correlate all innovazione, al servizio alla clientela, alla redditività aziendale. In dettaglio sono stati realizzati: - 2 prodotti Index Linked; - 1 prodotto tradizionale abbinato vita e danni - 1 prodotto tradizionale. In aggiunta ai sopraesposti, la Società ha aggiornato altri 26 prodotti. 5.A.3 Andamento dei sinistri e dei riscatti Viene di seguito riepilogato il dato di sintesi dell ammontare delle liquidazioni per tipologia a fine semestre, comparato con quello relativo al primo semestre 2005 e a tutto l esercizio scorso (importi in milioni di Euro): 30 giugno giugno dicembre Sinistri pagati 10,639 10,963 22,607 - Riscatti, polizze maturate e rendite 55,607 45,508 86,547 - Variazione delle riserve per somme da pagare 0,999-1,690-0,445 Totale lordo 67,245 54, ,709 Quota a carico dei riassicuratori: - Sinistri, riscatti, pol. Maturate, ecc. -32,292-28,786-50,834 - Variazione delle riserve per somme da pagare 0,298 0,367-0,510 Totale a carico dei riassicuratori -31,994-28,419-51,344 Totale al netto della riassicurazione 35,251 26,362 57,365 Le liquidazioni eseguite per il raggiungimento delle scadenze contrattuali e per sinistri occorsi agli assicurati hanno registrato un andamento pressoché in linea con il corrispondente periodo dello scorso esercizio. Relativamente ai pagamenti per riscatto, per contro, si è riscontrato un incremento negli importi corrisposti, strettamente correlato al significativo picco di produzione registrato nel corso degli ultimi mesi dell anno 2000; venute meno le penalizzazioni fiscali previste dalla previgente normativa in caso di risoluzione anticipata, nel corso del corrente primo semestre si sono infatti 28

29 concentrate le richieste dei clienti per il recupero dell investimento eseguito con la stipula della polizza vita. 5.A.4 Politica riassicurativa La riassicurazione di ERGO Previdenza per l anno 2006 riflette le scelte intraprese dal 2003 con l eliminazione della riassicurazione commerciale per i nuovi affari, nonché a chiudere il trattato di riassicurazione commerciale con le imprese del Gruppo relativamente al prodotto PIP: questa decisione ha come obbiettivo la redditività prospettica ed il miglioramento dell embedded value. Rimane invece attiva la riassicurazione a premi di rischio che opera sui prodotti con componente di rischio di mortalità o invalidità e la cessione in riassicurazione dei premi relativi alle annualità precedenti. La diminuzione dei premi netti conservati è imputabile ad una minore nuova produzione che non ha permesso di evidenziare i benefici delle politiche di riassicurazione adottate dalla Società. Viene di seguito esposta l incidenza della riassicurazione (importi in milioni di Euro): 30 giugno giugno 2005 Variazione % 31 dicembre 2005 Premi lordi lavoro diretto e indiretto 247, ,787-16,39% 603,249 Premi ceduti lavoro diretto e ind. -83,146-96,159-13,53% -205,238 Premi conservati 164, ,628-17,76% 398,011 Incidenza percentuale premi conservati sui premi lordi: 66,38% 67,49% 65,98% L incidenza percentuale dei premi conservati risulta comunque inferiore a quella dello scorso esercizio a causa della diminuzione dei premi del lavoro diretto, in special modo quelli afferenti alla nuova produzione a premio unico. La tabella sottostante (riferita al solo lavoro diretto ceduto) illustra sinteticamente la situazione in relazione alle provvigioni a carico dei riassicuratori (importi in milioni di Euro) 30 giugno giugno dicembre 2005 Premi ceduti lavoro diretto e ind. (A) 83,146 96, ,238 Provvigioni a carico dei riassicuratori (B) 8,913 9,303 22,226 Incidenza percentuale delle provvigioni a carico dei riassicuratori sui premi ceduti (B) / (A) 10,72% 9,67% 10,83% L incidenza delle provvigioni è in aumento rispetto all esercizio precedente ma in diminuzione in relazione alla chiusura del 2005; è comunque allineata ai dati previsionali. 29

30 5.A.5 Politica commerciale e reti di vendita Nel primo semestre dell'anno è proseguito il consolidamento e la riorganizzazione dei diversi canali di vendita di cui si avvale la Società: le agenzie tradizionali, le agenzie ed i NAF di Assconsult, il multilevel marketing e la bancassicurazione. Particolare attenzione si è posta sulla rete agenziale al fine di razionalizzare il posizionamento territoriale, ottimizzando le potenzialità delle singole agenzie verso la raccolta di prodotti a premio annuo e riorganizzando i punti che non presentavano potenzialità di crescita o con scarsa redditività. Grande rilevanza si è data alle attività di miglioramento della gestione e alla fidelizzazione della clientela attiva sul portafoglio in essere. E' stato attivato un nuovo progetto per la fidelizzazione di una specifica parte della clientela: questo progetto, denominato "Valore ERGO", si pone l'obiettivo di incrementare lo sviluppo dei premi annui. Questa attività, insieme alla rivisitazione del catalogo prodotti, ci permette di valutare positivamente lo sviluppo futuro dei premi annui. La Compagnia, accettando le proposte di Assconsult, ha destinato risorse allo sviluppo di nuovi prodotti adeguati alle caratteristiche di questa rete. Ciò ha determinato una contrazione della produzione raccolta nel primo semestre. Il semestre ha visto anche il cambiamento nella struttura societaria della rete multilevel: la denominazione della società è passata da SSI - Star Service International a T.B. One Srl ed inoltre sono effettuate alcune riorganizzazioni interne. Ci è stato evidenziato che la loro ristrutturazione ha come obiettivo strategico la diminuzione del numero dei livelli nella struttura; inoltre, quale risultato dell introduzione di nuove modalità formative, vi è la volontà di raggiungere una maggior professionalità dei singoli venditori. Purtroppo questo ha creato una minore attività produttiva nel semestre, con conseguente contrazione dei volumi raccolti. Nell'area della bancassicurazione, le attuali partnership hanno visto una contrazione dei volumi dovuta quasi esclusivamente a fattori non attribuibili alla volontà della Compagnia. La seguente tabella riassume la situazione al giugno 2006, comparata al 31 dicembre 2005, delle agenzie aperte ed operanti sul territorio italiano: Distribuzione territoriale 30 giugno dicembre 2005 Italia Settentrionale Italia Centrale e Sardegna Italia Meridionale e Sicilia Totale agenzie I primi sei mesi dell anno hanno quindi visto la Società impegnata nel progetto di consolidamento dei punti vendita, con quattro nuovi inserimenti e con trenta chiusure di punti di limitata produzione e scarsamente redditizi. 5.A.7 Rapporti con istituti di Vigilanza e controllo 30

31 Nel corso del semestre sono stati intrattenuti con l'istituto di controllo frequenti contatti nell'ambito della normale attività operativa. Particolare attenzione è stata dedicata allo sviluppo ed implementazione della contabilità e del bilancio secondo i nuovi principi IAS/IFRS, in modo da poter far fronte alle necessità di Vigilanza da parte dell Organo di Controllo. Si è dato corso a quanto richiesto dalle circolari in materia di riassicurazione passiva (574/D) e in materia di sistema dei controlli interni e gestione dei rischi (577/D), nonché alle ultime scadenze previste dalla circolare 551/D in materia di trasparenza dei contratti di assicurazione sulla vita. 5.A.8 Rapporti economici e finanziari con società del Gruppo ERGO Versicherungsgruppe AG e Gruppo Munich Re, nonché con parti correlate ERGO Previdenza fa parte del gruppo assicurativo tedesco ERGO Versicherungsgruppe AG, a sua volta controllato dal gruppo Munich Re, leader mondiale della riassicurazione. ERGO Versicherungsgruppe AG, secondo maggior gruppo assicurativo tedesco nel lavoro diretto, è quotata sui principali mercati tedeschi. ERGO è il risultato dell aggregazione operativa, avvenuta nel 1998, delle società di assicurazione tedesche VICTORIA, Hambur g- Mannheimer, DKV e D.A.S. in una holding comune, caratterizzata da un management ed un indirizzo strategico unitario. Munich Re è l azionista di controllo di ERGO, detenendone il 91,07% del capitale; il Gruppo Munich Re è leader mondiale del mercato riassicurativi; in Italia Munich Re è presente con la propria controllata Münchener Rück Italia S.p.A., leader del pool di riassicuratori che partecipano ai trattati a premi commerciali e a premi di rischio riferiti al prodotto PPB. Il controllo su ERGO Previdenza viene esercitato mediante ERGO Italia S.p.A. che detiene il 70,35% del capitale della Società. Vengono di seguito dettagliati tutti i rapporti con le società facenti parte del gruppo di controllo indiretto Munich Re (che include ERGO Versicherungsgruppe AG e le sue società controllate). ERGO Italia S.p.A.: fornisce a ERGO Previdenza S.p.A. i servizi di gestione amministrativa del personale, di pianificazione, di internal audit e di coordinamento di Gruppo che vengono addebitati comprensivi degli oneri contributivi ed accessori senza alcun ricarico. Nel primo semestre 2006 sono stati ricevuti addebiti per Euro 0,490 milioni ed effettuati recuperi per Euro 0,158 milioni. ERGO Assicurazioni S.p.A.: con questa consociata, controllata all 80% da ERGO Italia S.p.A., intercorrono rapporti di reciproca prestazione di servizi che vengono addebitati comprensivi degli oneri contributivi ed accessori senza alcun ricarico. Nel primo semestre 2006 sono stati ricevuti addebiti per Euro 0,442 milioni ed effettuati recuperi per Euro 0,857 milioni. ERGO Italia Direct Network S.r.l.: intrattiene regolari rapporti di agenzia monomandataria ed è titolare di una significativa quota del portafoglio clienti PPB, assegnatole da ERGO Previdenza, a fronte del quale corrisponde ratealmente l indennità versata dalla compagnia 31

32 all agente cedente, in conformità con l Accordo Nazionale Agenti. ERGO Italia Direct Network segue l incasso centralizzato del portafoglio assegnatole dalla compagnia. Nel corso dei primi sei mesi del 2006 ERGO Italia Direct Network ha maturato provvigioni da ERGO Previdenza pari ad Euro 5,140 milioni, sono stati effettuati recuperi per Euro 0,009 milioni ed interessi passivi sui debiti per rivalse di portafoglio pari a Euro 0,133 milioni. La consociata partecipa al sostenimento dei costi di gestione in outsourcing del call center. Le aliquote provvigionali riconosciute da ERGO Previdenza sono allineate a quelle riconosciute dalla stessa alle altre agenzie tradizionali, mentre il rimborso delle rivalse di portafoglio che la compagnia addebita a fine esercizio è regolato dall Accordo Nazionale Agenti. ERGO Italia Real Estate S.r.l.: questa società è locatrice degli uffici della sede legale e operativa di ERGO Previdenza S.p.A. Nel corso del primo semestre del corrente esercizio sono stati addebitati Euro 0,969 milioni per canoni di locazione. Victoria Rückversicherung-AG: questa compagnia di riassicurazione partecipa ai trattati a premio commerciale e a premio di rischio. Nel primo semestre il saldo a loro favore è stato complessivamente pari ad Euro 0,414 milioni. ERGO Vida Seguros: questa compagnia di assicurazione opera sul mercato iberico ed ha rilevato il portafoglio di Bayerische Vida. Nel primo semestre il saldo a nostro favore è stato complessivamente pari ad Euro 0,086 milioni. Münchener Rück Italia S.p.A.: questa compagnia di riassicurazione partecipa ai trattati a premio commerciale e a premio di rischio. Nel primo semestre il saldo a loro favore è stato complessivamente pari ad Euro 11,035 milioni. Münchener Rück Gesellschaft AG: la compagnia partecipa alla retrocessione in quota del lavoro assunto sul mercato spagnolo. Nel primo semestre il saldo a loro favore è stato complessivamente pari ad Euro 0,031 milioni. MEAG Munich ERGO Asset Management GmbH: a questa società è stata affidata a partire dal 1 luglio 2002 l attività del front-office finanziario, al fine di poter beneficiare delle sinergie disponibili nell ambito del Gruppo di appartenenza Munich Re ERGO. Per tale attività sono stati addebitati Euro 1,342 milioni. Tutti i rapporti contrattuali descritti sopra descritti sono regolati, ove non specificatamente previsto, a condizioni di mercato. Al termine del primo semestre ERGO Previdenza non deteneva nel proprio portafoglio investimenti azioni della società controllante o di società consociate né azioni proprie. Relativamente ad altre parti correlate non ricomprese nel sovrastante elenco, la Compagnia ha intrattenuto normali rapporti di versamento di contributi previdenziali con: Fondo Pensione dipendenti Gruppo ERGO Italia; Fondo Pensione Complementare Milanese di Previdenza dei Dirigenti Imprese di Assicurazione. Le evidenze relative ai compensi corrisposti ai componenti degli organi di amministrazione e controllo e ai direttori generali, a qualsiasi titolo e in qualsiasi forma, ai compensi, indicati a 32

33 livello aggregato, corrisposti ai dirigenti con responsabilità strategiche, sono riportati nello specifico allegato. 5.A.9 Fatti di rilievo successivi al 1 semestre Nel periodo a cavallo tra la fine luglio ed i primi giorni di agosto, si è tenuta una verifica ispettiva dell ISVAP in materia di antiriciclaggio. Alla data di compilazione di questo documento non risultano pervenute segnalazioni da menzionare ne è stato ancora presentato il verbale ispettivo. 5.A.10 Evoluzione dell attività nel secondo semestre Il risultato dei primi sei mesi dell esercizio conferma il trend positivo degli ultimi anni e le aspettative per il corrente. Le prospettive aziendali non possono comunque non risentire del contesto economico nazionale ed internazionale del settore e dei mercati in generale; sul fronte nazionale, la domanda interna sarà presumibilmente stabile ma condizionata dalle variazioni del prezzo del petrolio e delle tariffe in genere e dai prossimi passi legislativi nonchè dalla stabilità del nuovo governo; sul fronte internazionale e nazionale, i tassi d interesse prevedibilmente presenteranno ancora una moderata crescita. ERGO Previdenza proseguirà nell analisi di profittabilità dei suoi punti vendita; verrà completato l aggiornamento dei prodotti vita per la linea aziende, con l'obiettivo di consolidare rapporti già esistenti con prodotti più competitivi e di acquisire nuove quote di mercato, anche in previsione delle riforma previdenziale, completando la formazione della rete sulla riforma previdenziale, in modo da distribuire il Fondo Pensione Bay Domani attraverso tutte le agenzie. Milano, 13 settembre 2006 PER IL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE L Amministratore Delegato Dott. Peter Geipel 33

34 5.B Principi contabili e criteri di valutazione PRINCIPI CONTABILI STATO PATRIMONIALE Attività Immateriali Altre attività immateriali In conformità allo IAS 38, un attività immateriale viene rilevata contabilmente solo se è identificabile e controllabile dall impresa, se dal suo impiego si attendono benefici economici futuri e il suo costo può essere determinato o ragionevolmente determinabile. Tali attività vengono valutate al costo di acquisto o di produzione al netto degli ammortamenti e delle perdite di valore cumulate. L ammortamento è parametrato al periodo della loro prevista vita utile stimata e inizia quando l attività è disponibile all uso. Attività Materiali Altre attività materiali In conformità allo IAS 16, sono iscritte al costo di acquisto comprensivo degli oneri accessori e sono esposti al netto degli ammortamenti e delle eventuali perdite di valore cumulate. Sono sistematicamente ammortizzate sulla base di aliquote considerate congrue in relazione alla valutazione tecnica ed economica della residua possibilità di utilizzo dei cespiti. Il valore delle Altre attività materiali e la vita residua delle stesse vengono riviste ad ogni chiusura di esercizio. Le quote di ammortamento utilizzate nell esercizio, invariate rispetto al periodo precedente, sono le seguenti: Macchine Macchine Impianti Mobilio ordinarie elettroniche Autovetture e d'ufficio strumentali attrezzature Aliquota amm.to 12% 20% 20% 25% 10% I costi di manutenzione e riparazione ordinari sono spesati nell esercizio in cui sono sostenuti. Riserve tecniche a carico dei riassicuratori La voce comprende gli impegni dei riassicuratori che discendono da contratti di riassicurazione disciplinati dall IFRS 4. Esse sono calcolate ed iscritte in base alle condizioni contrattuali previste nei trattati di riassicurazione, salvo diversa valutazione in merito alla ricuperabilità del credito. Investimenti 34

35 Finanziamenti e crediti Rientrano in questa categoria le attività finanziarie non derivate, con pagamenti fissi o determinabili, non quotate in un mercato attivo, con esclusione di quelle che al momento della rilevazione iniziale sono state designate come attività finanziarie al fair value rilevato a Conto Economico o disponibili per la vendita. Per i finanziamenti e i crediti di natura non assicurativa la rilevazione iniziale è effettuata al fair value. Le valutazioni successive sono effettuate al costo ammortizzato, secondo il metodo dell interesse effettivo e al netto di eventuali svalutazioni. I finanziamenti e i crediti di natura assicurativa sono iscritti e valutati secondo i criteri stabiliti dai principi italiani, in conformità a quanto previsto dall IFRS 4, ovvero vengono iscritti al valore nominale e successivamente valutati al presumibile valore di realizzo. Attività finanziarie disponibili per la vendita La categoria è definita in termini residuali dallo IAS 39 ed include quelle attività finanziarie non derivate designate come disponibili per la vendita o che non sono state diversamente classificate. In sede di prima iscrizione, lo strumento finanziario è misurato al costo (inclusi costi di transazione direttamente attribuibili), quale espressione del fair value alla data. In caso di prima iscrizione derivante da una riclassificazione dello strumento da una diversa classe, si utilizza il fair value al momento del trasferimento. Le valutazioni successive sono effettuate al fair value, rappresentato dalla quotazione alla data o, in caso di mancata quotazione su un mercato attivo, determinato con tecniche di valutazione generalmente riconosciute dai mercati finanziari. Il Conto Economico accoglie gli oneri e i proventi capitalizzati sulla base del costo ammortizzato secondo il metodo del tasso effettivo di rendimento. Le plusvalenze e le minusvalenze non realizzate sono invece contabilizzate in un apposita riserva di Patrimonio netto. In occasione di ogni data di reporting, qualora fondati elementi mostrino l esistenza di una perdita durevole, il valore dello strumento viene rettificato in misura corrispondente (impairment), iscrivendo il corrispondente costo in Conto Economico. Qualora un titolo di capitale abbia subito un impairment, eventuali successive riprese di valore sono contabilizzate nell apposita riserva patrimoniale, essendo vietato il reversal of impairment. La ripresa di rettifiche di valore fino a concorrenza del corrispondente valore di costo ammortizzato è ammessa per i titoli di debito, a condizione che i motivi sottostanti la perdita durevole siano venuti meno in base ad elementi oggettivi. Tale ripresa di valore viene contabilizzata a Conto Economico. Un attività finanziaria disponibile per la vendita viene cancellata dallo Stato patrimoniale qualora, a seguito di naturale scadenza, dismissione o altro evento, scadono o sono trasferiti i diritti contrattuali sui flussi finanziari, nonché i rischi ed i benefici ad essa connessi. Contestualmente alla cancellazione dell attività, l ammontare corrispondente agli utili e perdite cumulate nella riserva patrimoniale viene iscritto a Conto Economico. Le attività vengono rilevate alla data di regolamento. Attività finanziarie a fair value rilevato a Conto Economico Rientrano in tale categoria le attività destinate alla negoziazione e le attività designate per la valutazione al fair value rilevato a Conto Economico. La rilevazione iniziale è effettuata al costo, (inclusi eventuali oneri e proventi di transazione direttamente attribuibili), quale espressione del fair value alla data. Le valutazioni successive sono effettuate al fair value, rappresentato dalla quotazione alla data o, in caso di mancata quotazione su 35

36 un mercato attivo, determinato con tecniche di valutazione generalmente riconosciute dai mercati finanziari. Le plusvalenze e le minusvalenze non realizzate sono contabilizzate nel conto economico. Tra le attività designate per la valutazione al fair value rilevato a Conto Economico rientrano anche le attività a copertura degli impegni della Compagnia per i contratti, assicurativi e/o di investimento, con rischio di investimento a carico degli assicurati, nonché gli strumenti finanziari derivati per i quali non sussistono le condizioni che qualificano una copertura efficace, secondo la definizione fornita dagli IFRS, tra lo strumento derivato e la posta coperta. Crediti diversi Crediti derivanti da operazioni di assicurazione diretta Crediti derivanti da operazioni di riassicurazione In conformità allo IAS 39, in tali voci sono classificati i crediti verso assicurati, intermediari di assicurazione e riassicurazione e compagnie di assicurazione e riassicurazione. Sono iscritti al valore nominale e successivamente sono valutati al presumibile valore di realizzo. Trattandosi di crediti a breve termine non si fa ricorso a metodi di attualizzazione. Altri crediti In conformità allo IAS 39, in tale voce sono classificati i crediti di natura non assicurativa né fiscale. Sono iscritti al valore nominale e successivamente sono valutati al presumibile valore di realizzo. Trattandosi di crediti a breve termine non si fa ricorso a metodi di attualizzazione. Altri elementi dell attivo Costi di acquisizione differiti In tale voce sono esposte le provvigioni d acquisto da ammortizzare connesse a contratti di assicurazione. Tali provvigioni sono ammortizzate nei limiti della durata contrattuale e dei caricamenti. Attività fiscali correnti Attività fiscali differite In tali voci sono esposte le attività relative ad imposte correnti e differite così come definite e disciplinate dallo IAS 12. Le attività differite sono iscritte per tutte le differenze temporanee, nella misura in cui è probabile che sarà conseguito un reddito imponibile a fronte del quale le stesse potranno essere utilizzate. Le attività fiscali differite sono calcolate applicando l aliquote fiscale in base alla normativa vigente alla chiusura dell esercizio. Altre attività La voce comprende principalmente le commissioni passive differite (Deferred Acquisition Cost DAC) su contratti di assicurazione e riassicurazione classificati come Investment Contract in conformità a quanto previsto dall IFRS 4 e trattati in conformità con quanto disposto dallo IAS

37 Tali costi si riferiscono a costi sostenuti a fronte del servizio di gestione finanziaria da prestare lungo la durata del contratto. Disponibilità liquide e mezzi equivalenti In questa voce sono classificate le disponibilità liquide, i depositi a vista e i depositi delle banche presso la banca centrale, iscritte al loro valore nominale. Patrimonio netto Riserve di capitale Tale voce è composta principalmente dalla riserva sovrapprezzo azioni. Riserve di utili e altre riserve patrimoniali In tale voce, come disposto dall IFRS 1, viene classificata la riserva comprendente gli utili e le perdite derivanti dalla prima applicazione dei principi IFRS. Sono inclusi gli utili e le perdite dovuti ad errori determinanti e a cambiamenti dei principi contabili o delle stime adottate, come prescritto dallo IAS 8. Utili o perdite su attività finanziarie disponibili per la vendita La voce comprende gli utili o le perdite derivanti dalla valutazione di attività finanziarie disponibili per la vendita (IAS 39.55(b)) iscritti direttamente a Patrimonio netto, al netto della componente attinente al differimento di utili o perdite da attribuire agli assicurati (shadow accounting). Altri utili o perdite rilevati direttamente a patrimonio La voce comprende gli utili o le perdite derivanti da imputazione diretta a Patrimonio netto e in particolare la componente attinente al differimento di utili o perdite da attribuire agli assicurati (Shadow accounting per contratti con Discretionary Participation Features). Dividendi I dividendi pagabili vengono rappresentati come movimento di patrimonio netto nell esercizio in cui sono approvati dall assemblea degli azionisti. Accantonamenti La voce comprende gli accantonamenti iscritti secondo quanto previsto dallo IAS 37, ossia qualora esista un obbligazione attuale (legale o implicita) quale risultato di un evento passato, l impiego di risorse per adempiere l obbligazione sia probabile e necessario e possa essere effettuata una stima attendibile dell ammontare dell obbligazione stessa. Riserve tecniche 37

38 La macrovoce comprende gli impegni che discendono da contratti rientranti nell ambito di applicazione dell IFRS 4, ovvero i contratti che, a seguito del processo di classificazione, descritto nello specifico paragrafo hanno trovato collocazione tra i contratti di assicurazione, con o senza partecipazione discrezionale agli utili (DPF), ovvero tra i contratti di investimento con DPF. Per i rami vita si tratta: - delle riserve matematiche per premi puri, aggiuntive e addizionali, del riporto premi e delle riserve tecniche delle assicurazioni complementari e delle riserve spese; - delle riserve per somme da pagare, costituite a fronte di uscite dal portafoglio per sinistro, riscatto, rendita o scadenza che, a fine esercizio, non hanno ancora dato luogo al corrispondente pagamento; - delle riserve per partecipazione agli utili e ristorni. All interno delle riserve tecniche relative ai contratti d investimento con DPF, è stata appostata una apposita riserva patrimoniale per limitare la volatilità dovuta alla presenza di plusvalenze e minusvalenze da valutazione non realizzate sugli attivi (shadow accounting). La riserva di shadow accounting è determinata come aggiustamento patrimoniale alle riserve matematiche, ed è pari alla differenza tra la riserva matematica accantonata e la riserva matematica che sarebbe stata accantonata se tutte le plusvalenze e le minusvalenze da valutazione (non realizzate e iscritte a patrimonio netto) fossero state realizzate alla data di valutazione. Ne consegue che lo shadow accounting è applicabile ai contratti per i quali la realizzazione delle plusvalenze e minusvalenze da valutazione ha effetto sulle riserve matematiche. Generalmente, per i prodotti italiani, questo avviene per le tariffe rivalutabili, collegate a gestioni separate. Per le garanzie complementari si tratta in particolare: - della riserva premi (pro-rata temporis e per rischi in corso); - della riserva sinistri (ricompresa la stima dei sinistri di competenza del periodo non ancora denunciati). Alla chiusura del periodo, ai fini di verificare la congruità delle riserve tecniche ed in conformità alle disposizioni dell IFRS 4, si procede ad effettuare un test di sufficienza in funzione dei valori dei cash flow futuri attesi generati dal portafoglio in essere alla data di valutazione. L eventuale insufficienza riscontrata darebbe luogo ad un accantonamento aggiuntivo ex IFRS Tutte le riserve sono state sottoposte a Liability Adequacy Test (LAT) al 30 giugno 2006 ed hanno dimostrato la loro congruità. Passività finanziarie Passività finanziarie a fair value rilevato a Conto Economico La voce si riferisce alle passività finanziarie disciplinate dallo IAS 39 (IAS 39.9,47 (a)) ed include quindi le passività finanziarie costituite dalla componente di deposito dei contratti di investimento (nell accezione di cui all IFRS 4.IG2) emessi dalla Compagnia, composta dalle riserve tecniche relative a prodotti unit-linked, index-linked. Altre passività finanziarie Le voci di natura assicurativa sono iscritte al valore nominale. Debiti 38