Analisi St Microelectronics

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1 Analisi St Microelectronics Dati Societari Azioni in circolazione: 898,305 mln. Pagella Redditività : Solidità : Capitalizzazione: ,59 mln. EURO Crescita : Rischio : Rating : HOLD Profilo Societario ST è leader globale nel mercato dei semiconduttori al servizio dei clienti attraverso tutto lo spettro delle tecnologie Sense and Power e Automotive e delle soluzioni di embedded processing. Dalla gestione e risparmio di energia alla protezione e sicurezza dei dati, dalle applicazioni per la sanità e benessere della persona agli smart gadget, a casa, in automobile e in ufficio, al lavoro e nel tempo libero, ST è presente dovunque la microelettronica possa apportare un contributo positivo e innovativo alla vita delle persone. Andamento titolo Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti.

2 Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance molto positiva (+184,4%) rispetto al +31,3% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto un iniziale trend, terminato a giugno 2018, durante la quale il titolo è più che quadruplicato seguito da una correzione piuttosto brusca durante la seconda parte del 2018 che ha portato le quotazione a dimezzarsi in poco più di sei mesi. Da allora è iniziata una parziale ripresa che sembra essere ancora in atto. Dati Finanziari Voci di bilancio 2016 var % 2017 var % 2018 Totale Ricavi 6.299,01 17, ,27 10, ,90 Margine Operativo Lordo 822,04 77, ,27 27, ,21 Ebitda margin 13, , ,67 Risultato Operativo 193,32 354,98 879,54 34, ,44 Ebit Margin 3, , ,49 Risultato Ante Imposte 181,57 364,89 844,11 39, ,12 Ebt Margin 2, , ,37 Risultato Netto 153,57 367,19 717,45 52, ,84

3 Voci di bilancio 2016 var % 2017 var % 2018 E-Margin 2, , ,38 PFN (Cassa) -488,11-16,16-409,21 46,41-599,13 Patrimonio Netto 4.372,98 4, ,90 22, ,48 Capitale Investito 4.215,03 6, ,87 19, ,60 ROE 3, , ,51 ROI 4, , ,66 Commento ai dati di bilancio Nel triennio ST Microelectronics ha mostrato una crescita dei ricavi del 29,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 125,7% a 1855,2 milioni di Euro grazie ad una crescita di 9,6 punti dell'ebitda margin. Più che sestuplicato il risultato operativo, salito a 1185,4 milioni (+513,2%), mentre il risultato netto è balzato del 612,9% a 1094,8 milioni. In forte crescita la redditività con il Roe che sale di 16 punti al 19,5% mentre il Roi raggiunge quota 23,7% migliorando di 18,7 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 599,1 milioni dai 488,1 milioni di fine 2016 (tutti i dati sono espressi in euro convertendoli dai bilanci ufficiali in dollari USA). Ultimi Sviluppi : nel primo trimestre 2019 i ricavi sono stati pari a 2,08 miliardi di dollari dai 2,23 miliardi dello stesso periodo del 2018 (-6,7%) mentre il gross margin è sceso di 0,5 punti al 39,4% e il risultato operativo è passato a 211 milioni dai 269 milioni dell'anno precedente; forte calo anche per il risultato netto a 178 milioni (239 milioni nello stesso periodo del 2018).

4 Comparables Azienda P/E P/BV Dividend Yield % ST Microelectronics 12,36 2,42 1,33% Infineon 15,73 2,62 1,82% Broadcom 9,10 4,19 2,55% Nxp Semiconductors 14,60 3,07 0,51% Commento : nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Prezzo/Utili che del multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, poco sopra all'1%, è tra i più bassi nel gruppo di aziende considerate. Plus e Minus Opportunità : espansione nei segmenti a maggior crescita (come l'internet of things o le applicazioni legate all'assistenza alla guida) Rischi : rallentamento delle vendite nei mercati di riferimento (elettronica di consumo e auto in primis) e guerra dei dazi Usa Cina che potrebbe colpire alcuni clienti chiave della società Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 2% nel 2019, 4,5% nel 2020 in successiva diminuzione fino al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite al 22% del 2019 e 23% nel 2020 ed anni successivi;

5 - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 21%. Infine si prevedono un tax rate in crescita al 15% ed un payout che cresce fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.