Inflazione e bassa crescita, ma per l Italia una sfida in più: quella di rilanciare la produttività

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1 Inflazione e bassa crescita, ma per l Italia una sfida in più: quella di rilanciare la produttività Secondo gli esperti della Banca Centrale Europea (BCE), il rallentamento delle principali economie, associato al persistere delle turbolenze sui mercati finanziari, continua ad esercitare un effetto frenante sulla dinamica della crescita mondiale che, tuttavia, mostra una certa tenuta. In tale contesto le indagini congiunturali del mese scorso confermano la possibilità di una ulteriore decelerazione dell attività mondiale e manifatturiera in particolare. Continua, inoltre, a mantenersi elevato il livello dell inflazione rilevata nei paesi OCSE (+3,5% sui dodici mesi) che scontano gli effetti delle spinte al rialzo provenienti dalle materie prime energetiche, mentre il dato core è rimasto sostanzialmente invariato a +2,1%. Negli USA la dinamica espansiva dell economia è stata piuttosto moderata nel primo trimestre Diminuiscono, inoltre, le componenti della domanda interna finale, gli investimenti (-2,5%) e gli investimenti nel settore dell edilizia, scesi nel primo trimestre del 26,7% in ragione d anno. Pertanto i prezzi delle abitazioni, sulle quali gioca un ruolo rilevante anche l inasprimento delle condizioni di accesso al credito, si sono ulteriormente ridotti acuendo le già gravi tensioni sui mercati delle attività finanziarie basate sulla cartolarizzazione dei mutui. Per fronteggiare tale situazione, dal mese di settembre la Federal Reserve è intervenuta a più riprese sul livello del tasso obiettivo sui federal funds (l ultimo dei quali, come anticipato su Impresa & lavoro Economia n. 4/2008, lo scorso 30 aprile) e complessivamente l ampiezza della manovra è stata di -3,25 punti percentuali maturata, comunque, in presenza di perduranti pressioni inflazionistiche. In tale contesto sembra, tuttavia, rafforzarsi l ipotesi di un progressivo avvicinamento alla conclusione del ciclo degli interventi sui tassi; è questa la posizione che sembra trasparire dai verbali del FOMC dai quali emerge anche una diminuzione delle probabilità attribuite all eventualità che si verifichi una grave crisi economica, sebbene il quadro appaia ancora pesantemente connotato da diffusi rischi verso il basso. Viene così rivisto lo scenario macroeconomico di breve periodo con una inflazione più elevata ed una crescita più contenuta; condizioni queste che, lette insieme alle indicazioni del FOMC, aprirebbero la strada a considerazioni diverse ed opposte a quelle fino ad ora effettuate e connesse ad una potenziale inversione di tendenza della politica monetaria statunitense e -dunque- al cosiddetto timing dei rialzi, magari a partire proprio dalla seconda metà dell anno in corso. Nonostante ciò, ad inizio mese, il Federal Reserve System ha annunciato il varo di ulteriori azioni di politica monetaria comprendenti un ampliamento della Term Auction Facility (un estensione delle garanzie stanziabili nella Term Securities Lending Facility) ed azioni da inserire nel contesto degli accordi presi con la Banca Centrale Europea e la Banca Nazionale Svizzera per consentire uno scambio di liquidità nelle reciproche valute. Le principali economie emergenti (Cina, India, Brasile e Russia), il cui peso sul prodotto globale -misurato alle parità dei poteri d acquisto- è arrivato a toccare il 21%, hanno continuato a espandersi, nonostante il progressivo indebolimento delle condizioni della domanda mondiale, ad un ritmo prossimo al 10%. In particolare, il PIL cinese, nel primo trimestre dell anno, è aumentato in termini reali del 10,6% sul periodo corrispondente sostenuto dalla domanda interna e in presenza di un aumento del tasso di espansione degli in- II

2 vestimenti fissi nelle zone urbane e delle vendite al dettaglio di beni di consumo (saliti rispettivamente al 25,9 e 20,6 per cento in termini nominali). L export, soprattutto verso gli Stati Uniti, è continuato a rallentare, ma è rimasto consistente l avanzo commerciale cumulato dei primi tre mesi del 2008 (pari a circa 41,1 miliardi di USD, ma in calo dell 11% rispetto allo stesso periodo del 2007) mentre l inflazione, misurata sull IPC, è scesa all 8,0% in marzo, dall 8,7 di febbraio. Rispetto alla dinamica evidenziata, gli esperti della BCE sottolineano come proprio in considerazione del livello elevato di autosufficienza nel settore dei cereali, il rincaro dei beni alimentari in Cina è stato finora dovuto principalmente al temporaneo calo dell offerta di bestiame piuttosto che al livello elevato dei prezzi internazionali dei cereali; le continue pressioni al rialzo sui costi di una serie di materie prime, risorse energetiche e beni primari acuiscono tuttavia il rischio di più forti rincari in un segmento maggiormente ampio di beni di consumo. Pertanto la Banca Centrale della Repubblica Popolare Cinese ha innalzato l obbligo di riserva delle banche di 50 punti base, portandolo al 16%, per la terza volta dall inizio dell anno. L economia giapponese continua a rallentare ed i risultati dell indagine della Banca Centrale del Giappone sul clima di fiducia delle imprese evidenziano un ulteriore peggioramento che si va manifestando all interno di uno scenario dominato dalla crescente incertezza per l economia mondiale e che, nei fatti, segnalano nel breve periodo prospettive meno favorevoli per l economia nipponica. E incrementata, invece, l inflazione al consumo a seguito del rincaro delle materie prime importate, mentre le spinte inflative interne permangono moderate (l IPC è salito all 1,2% dall 1,0% di febbraio mentre il dato core è stato pari allo 0,1%; era 0,1% in febbraio). In tale contesto, la Banca del Giappone ha mantenuto condizioni monetarie accomodanti che completano uno scenario economico nel quale è proseguita l azione di consolidamento fiscale finalizzata alla riduzione del disavanzo pubblico che è sceso al 4,9% del prodotto, dal 5,9% del Relativamente all Area dell Euro, la BCE rileva come le informazioni più recenti sull attività economica siano orientate a confermare il perdurare della crescita, seppur moderata, per tutta la prima metà del In particolare, si è riscontrata una tenuta dei dati sulla produzione industriale laddove il clima di fiducia si è in generale attenuato; ( ) nel complesso, l economia dell area dell euro presenta fondamentali solidi e non è affetta da squilibri significativi ( ) nondimeno, l incertezza sulle prospettive per la crescita economica resta alta e i rischi per il quadro dell attività sono di revisione al ribasso. Tuttavia, fonte di particolare apprensione per la Banca Centrale rimane la dinamica dei prezzi rispetto alla quale è lecito attendersi, all interno del board, il protrarsi del prevalere di scelte attendiste di politica monetaria. Dal punto di vista della BCE, infatti, il costoopportunità di un radicamento della dinamica inflazionistica è maggiore rispetto a quello di un marcato rallentamento ciclico e pertanto appare, al momento, improbabile una variazione dell orientamento della politica monetaria (ovviamente fatte salve situazioni straordinarie, al momento non considerate, come una forte attenuazione delle dinamiche degli aggregati monetari o situazioni particolari di mercato). Relativamente alla situazione economica nazionale, il Centro Studi Confindustria (CSC) rileva come tutti i dati congiunturali si incastrano nello scenario di crescita zero. I rischi rimangono comunque al ribasso. Si attenua la dinamica del Prodotto Interno Lordo, peg- III

3 giorano le condizioni di investimento e diminuisce la competitività dell industria italiana caratterizzata da un CLUP che nel corso del 2007 è aumentato del 2,5% contro il 0,7% dell Area dell Euro. Tale divario, secondo il CSC, è determinato soprattutto dalla produttività in calo (-0,1% rispetto al +2,6% dell eurozona) e in piccola misura dal maggior incremento del costo del lavoro (+2,4% rispetto al +1,8%). In questo senso ben si comprende il giusto richiamo contenuto nella relazione del nuovo presidente della Confindustria, Marcegaglia, teso a riportare l attenzione sull eliminazione dei vincoli, delle vischiosità che gravano sul sistema, riconoscendo nella modernizzazione delle relazioni sindacali e delle regole del mercato del lavoro un fattore importante per rilanciare la produttività, l occupazione ed un migliore impiego del capitale, primarie condizioni per vincere la sfida della crescita. * * * Prodotto interno lordo Sulla base delle informazioni finora disponibili, l Istituto Nazionale di Statistica (ISTAT) ha effettuato la stima preliminare 1 del Prodotto Interno Lordo (PIL) riferito al primo trimestre del Quest ultimo, espresso in valori concatenati con anno di riferimento 2000, corretto per gli effetti di calendario e destagionalizzato, risulta incrementato dello 0,4% rispetto al trimestre precedente e dello 0,2% rispetto al corrispondente trimestre del Graf. 1 - PIL variazioni percentuali congiunturali (dati destagionalizzati e corretti per effetti di calendario) 1,1 0,9 0,7 0,5 0,3 0,1-0,1 Graf. 2 - PIL variazioni percentuali tendenziali (dati destagionalizzati e corretti per effetti di calendario) 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-0,3-0,5 Variazioni % sul trimestre precedente Variazioni % sul trimestre corrispondente Fonte: Istat Fonte: Istat 1 La metodologia utilizzata per la stima preliminare del PIL è analoga a quella seguita per la stima completa dei conti trimestrali. La mancanza totale o parziale di alcuni indicatori alla data della stima preliminare comporta un maggiore ricorso a tecniche statistiche di integrazione. Di conseguenza, le stime preliminari trimestrali possono essere soggette a revisioni di entità superiore rispetto alle stime correnti, diffuse a 70 giorni dalla fine del trimestre. Insieme alla stima preliminare del PIL viene contestualmente rilasciata la stima completa dei conti economici trimestrali del quarto trimestre 2007 ed una revisione delle serie storiche trimestrali a partire dal Oltre al recepimento delle nuove stime annuali dei conti nazionali le serie oggi rilasciate incorporano anche alcune importanti innovazioni metodologiche che vengono descritte in modo sintetico nelle note informative. Fonte: ISTAT IV

4 Nel confronto internazionale, il PIL è cresciuto in termini congiunturali dell 1,5% in Germania, dello 0,6% in Francia, dello 0,4% nel Regno Unito e dello 0,1% negli Stati Uniti. In termini tendenziali la crescita è stata, invece, del 2,6% in Germania, del 2,5% negli Stati Uniti e nel Regno Unito e del 2,2 in Francia. Nell Area Euro la crescita è stata dello 0,7% in termini congiunturali e del 2,2% in termini tendenziali. Produzione industriale Sulla base degli elementi disponibili, l ISTAT ha calcolato che nel mese di marzo 2008, l indice della produzione industriale con base 2000=100 è risultato pari a 101,9 con una diminuzione del 7,4% rispetto al dato di 12 mesi prima (e pari a 110,1). Nel confronto tra il primo trimestre dell anno in corso ed il medesimo del 2007, l indice ha presentato una contrazione dell 1,6%. L indice della produzione corretto per i giorni lavorativi ha registrato, nel mese in esame, una diminuzione tendenziale del 2,5% (i giorni lavorativi sono stati 20 contro i 22 di marzo 2007), mentre nella media del trimestre il medesimo indice ha segnato un calo dell 1,1% rispetto al corrispondente periodo del 2007 (i giorni lavorativi sono stati 63 contro i 64 del primo trimestre 2007). Infine, l indice della produzione industriale destagionalizzato è stato pari a 97,6, con una diminuzione dello 0,2% rispetto a febbraio Graf. 3 - Indice destagionalizzato della produzione industriale (base 2000=100) 102,0 101,0 100,0 99,0 98,0 97,0 96,0 95,0 94,0 Fonte: ISTAT mar-06 apr-06 mag-06 giu-06 lug-06 ago-06 set-06 ott-06 nov-06 dic-06 gen-07 feb-07 mar-07 apr-07 mag-07 giu-07 lug-07 ago-07 set-07 ott-07 nov-07 dic-07 gen-08 feb-08 mar-08 L analisi condotta per raggruppamenti principali di industrie ha messo in luce come l indice della produzione industriale corretto per i giorni lavorativi abbia messo a segno, rispetto a marzo 2007, un unica variazione positiva: quella riferita al raggruppamento per e- V

5 nergia (+4,5%). Variazioni negative sono state riscontrate per i beni di consumo (-4,1% il totale, -6,6% i beni durevoli, -3,4% i beni non durevoli), per i beni intermedi (-3,8%) e per i beni strumentali (-1,0%). Gli stessi segni hanno caratterizzato anche il confronto tra il primo trimestre 2008 e lo stesso trimestre dell anno precedente; il raggruppamento dell energia, infatti, è incremento del 3,1%, mentre variazioni negative hanno riguardato i beni intermedi (-2,4%), dei beni di consumo (-1,6% il totale, -3,1% i beni durevoli, -0,9% i beni non durevoli) e dei beni strumentali (-0,4%). Dal punto di vista congiunturale, gli indici destagionalizzati dei raggruppamenti principali di industrie, rispetto a febbraio 2008, hanno segnato una variazione positiva per l energia (+2,3%) e confermato le diminuzioni per i beni di consumo (-0,7% il totale, -0,7% i beni non durevoli, -2,8% i beni durevoli), per i beni intermedi (-0,5%) e per i beni strumentali (-0,3%). Dal punto di vista dell analisi per settore di attività economica, l ISTAT ha rilevato che nel mese di marzo l indice della produzione industriale, corretto per i giorni lavorativi, ha segnato variazioni positive nei settori della produzione di energia elettrica, gas e acqua (+8,2%), di mezzi di trasporto (+5,1%), di macchine e apparecchi meccanici (+3,5%) e delle raffinerie di petrolio (+0,4%). Invece, le maggiori diminuzioni hanno riguardato i settori della estrazione di minerali (-10,2%), dell industria del legno e prodotti in legno (-8,5%) della produzione di metallo e prodotti in metallo (-6,4%) e della lavorazione di minerali non metalliferi (-6,1%). Parimenti il confronto tra il primo trimestre del 2008 e il corrispondente periodo del 2007 ha evidenziato i maggiori aumenti nei settori della produzione di energia elettrica, gas e acqua (+6,8%), di macchine e apparecchi meccanici (+2,9%) e di mezzi di trasporto (+2,7%). Le diminuzioni più ampie hanno riguardato i comparti delle industrie delle pelli e calzature (-8,7%), del legno e prodotti in legno (-6,4%), dell estrazione di minerali (-5,0%) e della lavorazione di minerali non metalliferi (-4,9%). Secondo l Istituto di Studi e Analisi Economica (ISAE), gli indicatori congiunturali continuano a delineare per i mesi seguenti un ciclo industriale in indebolimento ; nelle stime dell Istituto, infatti, l attività manifatturiera registrerebbe una flessione ad aprile (-0,9%), seguita da un parziale recupero nei mesi di maggio (+0,4%) e di giugno (+0,3%) e, nella media del secondo trimestre 2008, la produzione industriale mostrerebbe una riduzione dello -0,5% rispetto ai precedenti tre mesi. Inflazione Secondo le rilevazioni effettuate dall ISTAT, nel mese di aprile l indice nazionale dei prezzi al consumo per l intera collettività (NIC) comprensivo dei è stato pari a 135,8, registrando un incremento dello 0,2% rispetto al mese di marzo 2008 e del 3,3% rispetto allo stesso mese dell anno precedente; al netto dei lo stesso indice è risultato pari a 135,2, evidenziando un incremento congiunturale dello 0,2% e tendenziale del 3,3%. Secondo l Istituto di statistica, la stabilizzazione del tasso tendenziale d inflazione è associata ad un accelerazione della crescita dei prezzi dei beni, controbilanciata dal contestuale rallentamento del ritmo di crescita su base annua dei prezzi dei servizi. All interno del comparto dei beni si registrano persistenti tensioni congiunturali nel settore alimentare e in VI

6 quello energetico. Al netto della componente energetica e degli alimentari freschi, la crescita tendenziale dei prezzi al consumo, ad aprile 2008, è risultata pari al 2,5%, invariata rispetto al mese precedente. L indice nazionale dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati (FOI), comprensivo dei è stato pari, nel mese di aprile, a 134,5, in aumento dello 0,2% rispetto a marzo e del 3,3% rispetto ad aprile 2007; le corrispondenti variazioni registrate dall indice calcolato al netto dei sono state, rispettivamente, +0,2% e +3,3%, mentre il livello dell indice è stato pari a 133,5. Nel mese di aprile gli aumenti congiunturali più significativi sono stati rilevati per i capitoli di spesa relativi a Abitazione, acqua, elettricità e combustibili (NIC: +1,5%; FOI: +1,4%), Prodotti alimentari e bevande analcoliche (NIC e FOI: +0,5%) e Servizi ricettivi e di ristorazione (NIC: +0,4%; FOI: +0,3%); variazioni negative si sono verificate nei capitoli Trasporti (NIC: +0,3%; FOI: +0,4%), Comunicazioni (NIC e FOI: -0,3%), Ricreazione, spettacoli e cultura (NIC e FOI: -0,2%) e Altri beni e servizi (NIC: 0,0% e FOI: -0,1%). Tab. 1 Indice generale nazionale dei prezzi al consumo per l intera collettività e famiglie di operai e impiegati Periodo Variazioni % rispetto al corrispondente periodo dell'anno precedente Variazioni % rispetto al periodo precedente Intera collettività NIC Famiglie di operai e impiegati FOI Intera collettività NIC Famiglie di operai e impiegati FOI Fonte:ISTAT con i senza con i senza ,5 2,5 2,5 2, ,7 2,8 2,8 2, ,5 2,5 2,3 2, ,7 2,6 2,5 2, ,2 2,1 2,2 2, ,9 1,8 1,9 1, ,1 2,1 2,1 2, ,8 1,9 1,7 1, con i senza con i senza Gennaio 3,0 2,9 2,9 2,9 0,4 0,4 0,4 0,3 Febbraio 2,9 2,8 2,9 2,9 0,2 0,2 0,2 0,2 Marzo 3,3 3,3 3,3 3,3 0,5 0,5 0,5 0,5 Aprile 3,3 3,3 3,3 3,3 0,2 0,2 0,2 0,2 Infine, l indice armonizzato dei prezzi al consumo (IPCA), che a partire dagli indici relativi a gennaio 2006 viene diffuso in base 2005=100, nel mese in esame è stato pari a 107,8 registrando un incremento dello 0,6% sul piano congiunturale e del 3,6% in termini tendenziali. A livello europeo, il dato armonizzato ha evidenziato incremento congiunturali pari a +0,3 ed a +0,4 rispettivamente per l Area dell Euro e per l UE, mentre sul piano tendenziale, le variazioni sono state di +3,3% per l euro-zona e di +3,6% per l Unione europea complessi- VII

7 vamente considerata. Graf. 4 - Indici armonizzati dei prezzi al consumo per i paesi UE 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 mar-03 mag-03 Fonte: EUROSTAT lug-03 set-03 nov-03 gen-04 mar-04 mag-04 lug-04 set-04 Italia Area Euro Paesi UE (*) nov-04 gen-05 mar-05 mag-05 lug-05 set-05 nov-05 gen-06 mar-06 mag-06 lug-06 set-06 nov-06 gen-07 mar-07 mag-07 lug-07 set-07 nov-07 gen-08 mar-08 (*) L'inflazione dell'ue viene misurata dall'eicp (European Index of Consumer Prices); si specifica, inoltre, che l'ue fino al 30 aprile 2004 includeva 15 Stati Membri, dal 1 maggio 2004 al 31 dicembre 2006, 25 Stati Membri (UE-25: Belgio, Repubblica Ceca, Danimarca, Germania, Estonia, Grecia, Spagna, Francia, Irlanda, Italia, Cipro, Lettonia, Lituania, Lussemburgo, Ungheria, Malta, Olanda, Austria, Polonia, Portogallo, Slovenia, Slovacchia, Finlandia, Svezia e Regno Unito), e che dal 1 gennaio 2007 gli stati della Bulgaria e della Romania sono entrati a fare parte dell'unione Europea e, dallo stesso mese, sono stati integrati nell'eicb. * * * VIII

8 Tab. 2 Tassi di inflazione programmata DPEF (aprile 2000) 1,7 1,2 1,2 1,2 DPEF (luglio 2001) 1,7 1,3 1,0 1,0 1,0 DPEF (luglio 2002) 1,4 1,3 1,2 1,2 DPEF (luglio 2003) 1,7 1,5 1,4 1,4 DPEF (luglio 2004) 1,6 1,5 1,4 1,4 DPEF (luglio 2005) 1,7 1,7 1,6 1,6 DPEF (luglio 2006) 2,0 1,7 1,5 1,5 1,5 DPEF (luglio 2007) 1,6 1,7 2,0 1,7 1,5 1,5 1,5 Fonte: DPEF, Ministero dell Economia e delle Finanze, vari anni Tab. 3 Indice della produzione industriale: previsioni ISAE Indice grezzo Indice destagionalizzato Periodo 2000=100 Variazione percentuale annua Variazione percentuale rispetto al mese precedente 2008 Aprile 97,1 4,1-0,9 Maggio 103,5-4,7 0,4 Fonte: ISAE Giugno 100,8-3,1 0,3 IX

9 Tab. 4 Coefficienti Tfr annuali e mensili Mesi Indice ISTAT Prezzi al consumo operai impiegati Calcolo coefficiente rivalutazione TFR Indice 1995=100 (a) Var. % rispetto a dicembre (b) quota variabile (c=0,75*b) quota fissa (d) Rivalutaz. mese (*) (e=c+d) Coefficienti TFR Rivalutaz. montante (*) (f=1+e/100) Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre dell'anno precedente Dicembre ,4 2, , ,5 3, , Dicembre ,4 2, , ,5 3, , Dicembre ,0 2, , ,5 3, , Dicembre ,1 2, , ,5 3, , Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre 2002 a titolo di Tfr Gennaio 119,6 0, , ,125 0, , Febbraio 119,8 0, , ,25 0, , Marzo 120,2 0, , ,375 1, , Aprile 120,4 1, , ,5 1, , Maggio 120,5 1, , ,625 1, , Giugno 120,6 1, , ,75 1, , Luglio 120,9 1, , ,875 2, , Agosto 121,1 1, , , , Settembre 121,4 1, , ,125 2, , Ottobre 121,5 2, , ,25 2, , Novembre 121,8 2, , ,375 3, , Dicembre 121,8 2, , ,5 3, , Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre 2003 a titolo di Tfr Gennaio 122,0 0, , ,125 0, , Febbraio 122,4 0, , ,25 0, , Marzo 122,5 0, , ,375 0, , Aprile 122,8 0, , ,5 1, , Maggio 123,0 0, , ,625 1, , Giugno 123,3 1, , ,75 1, , Luglio 123,4 1, , ,875 1, , Agosto 123,6 1, , , , Settembre 123,6 1, , ,125 2, , Ottobre 123,6 1, , ,25 2, , Novembre 123,9 1, , ,375 2, , Dicembre 123,9 1, , ,5 2, , Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre 2004 a titolo di Tfr Gennaio 123,9 0 0, ,125 0, , Febbraio 124,3 0, , ,25 0, , Marzo 124,5 0, , ,375 0, , Aprile 124,9 0, , ,5 1, , Maggio 125,1 0, , ,625 1, , Giugno 125,3 1, , ,75 1, , Luglio 125,6 1, , ,875 1, , Agosto 125,8 1, , , , Settembre 125,9 1, , ,125 2, , Ottobre 126,1 1, , ,25 2, , Novembre 126,1 1, , ,375 2, , Dicembre 126,3 1, , ,5 2, , Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre 2005 a titolo di Tfr Gennaio 126,6 0, , ,125 0, , Febbraio 126,9 0, , ,25 0, , Marzo 127,1 0, , ,375 0, , Aprile 127,4 0, , ,5 1, , Maggio 127,8 1, , ,625 1, , Giugno 127,9 1, , ,75 1, , Luglio 128,2 1, , ,875 2, , Agosto 128,4 1, , , , Settembre 128,4 1, , ,125 2, , Ottobre 128,2 1, , ,25 2, , Novembre 128,3 1, , ,375 2, , Dicembre 128,4 1, , ,5 2, , Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre 2005 a titolo di Tfr Gennaio 128,5 0, , ,125 0, , Febbraio 128,8 0, , ,25 0, , Marzo 129,0 0, , ,375 0, , Aprile 129,2 0, , ,5 0, , Maggio 129,6 0, , ,625 1, , Giugno 129,9 1, , ,75 1, , Luglio 130,2 1, , ,875 1, , Agosto 130,4 1, , , , Settembre 130,4 1, , ,125 2, , Ottobre 130,8 1, , ,25 2, , Novembre 131,3 2, , ,375 3, , Dicembre 131,8 2, , ,5 3, , Da computare su quanto risultava accantonato al 31 dicembre 2005 a titolo di Tfr Gennaio 132,2 0, , ,125 0, , Febbraio 132,5 0, , ,25 0, , Marzo 133,2 1, , ,375 1, , Aprile 133,5 1, , ,5 1, , (*) Il coefficiente della colonna e) consente di determinare il solo importo dalla rivalutazione; quello della colonna f) consente di determinare il montante, cioè capitale e rivalutazione. Ad esempio ipotizzando un Tfr al di euro 1 la rivalutazione di gennaio 2002 si ottiene calcolando il 0,448276% di 1 (0, ); l'intero ammontare (Tfr+rivalutazione) si ottiene invece moltiplicando 1 x 1, = 1, Fonte: CSC X

10 Tab. 5 Coefficienti di rivalutazione mensile dei crediti di lavoro Gen. Feb. Mar. Apr. Mag. Giu. Lug. Ago. Set. Ott. Nov. Dic. ANNO ,7549 1,7431 1,7363 1,7298 1,7248 1,7183 1,7118 1,7005 1,6910 1,6770 1,6661 1,6600 1, ,6479 1,6331 1,6288 1,6215 1,6156 1,6071 1,6042 1,6000 1,5930 1,5805 1,5695 1,5654 1, ,5534 1,5492 1,5426 1,5361 1,5283 1,5232 1,5206 1,5194 1,5142 1,5054 1,4967 1,4943 1, ,4890 1,4832 1,4803 1,4746 1,4689 1,4618 1,4563 1,4549 1,4535 1,4438 1,4370 1,4370 1, ,4289 1,4236 1,4209 1,4170 1,4118 1,4091 1,4051 1,4026 1,3988 1,3911 1,3860 1,3810 1, ,3760 1,3649 1,3540 1,3468 1,3385 1,3315 1,3303 1,3257 1,3223 1,3153 1,3075 1,3053 1, ,3037 1,2999 1,2961 1,2886 1,2837 1,2812 1,2837 1,2824 1,2787 1,2775 1,2739 1,2726 1, ,2702 1,2690 1,2678 1,2666 1,2630 1,2630 1,2630 1,2630 1,2606 1,2571 1,2535 1,2535 1, ,2500 1,2465 1,2465 1,2442 1,2419 1,2407 1,2407 1,2396 1,2384 1,2361 1,2350 1,2350 1, ,2338 1,2315 1,2293 1,2248 1,2225 1,2225 1,2203 1,2203 1,2170 1,2147 1,2103 1,2092 1, ,2081 1,2027 1,1995 1,1984 1,1952 1,1909 1,1888 1,1888 1,1867 1,1835 1,1783 1,1772 1, ,1721 1,1680 1,1670 1,1629 1,1599 1,1578 1,1578 1,1578 1,1568 1,1538 1,1519 1,1509 1, ,1459 1,1420 1,1391 1,1362 1,1342 1,1323 1,1314 1,1294 1,1275 1,1247 1,1218 1,1209 1, ,1162 1,1144 1,1106 1,1088 1,1079 1,1070 1,1042 1,1024 1,0997 1,0988 1,0961 1,0961 1, ,0943 1,0907 1,0898 1,0871 1,0854 1,0827 1,0818 1,0801 1,0801 1,0801 1,0775 1,0775 1, ,0775 1,0740 1,0723 1,0689 1,0671 1,0654 1,0629 1,0612 1,0604 1,0587 1,0587 1,0570 1, ,0545 1,0520 1,0504 1,0479 1,0446 1,0438 1,0413 1,0397 1,0397 1,0413 1,0405 1,0397 1, ,0389 1,0365 1,0349 1,0333 1,0301 1,0277 1,0253 1,0238 1,0238 1,0206 1,0168 1,0129 1, ,0098 1,0075 1,0023 1,0000 Fonte: ISTAT XI