recepimento della Direttiva MiFID (2004/39/CE)

Транскрипт

1 Le principali novità introdotte con il recepimento della Direttiva MiFID (2004/39/CE) Direttiva 2004/39/CE ( dirett. di 1 livello ) Markets in Financial Instruments Directive o MiFID Direttiva 2006/73/CE ( dirett. di 2 livello ) contenente le modalità di attuazione della MiFID Recepimento con D. Lgs. n. 164 del (in vigore dal 1 novembre 2007) La MiFID abroga la Direttiva 93/22/CEE (Investment Services Directive ISD), nota anche come direttiva Eurosim, che era stata recepita con D.Lgs. 415/1996, poi confluito nel TUF del 1998.

2 Direttiva 2004/39/CEE Obiettivi principali: La tutela degli investitori La trasparenza delle negoziazioni L integrità e l efficienza dei mercati L incremento della concorrenza In particolare interviene su: Classificazione della clientela Consulenza (reinserita come attività riservata) Execution Policy e Best Execution Informativa pre e post trade (connessa alla caduta dell obbligo di concentrazione degli scambi) Compliance Conflitti d interesse

3 La trasparenza nel Regolamento Consob sugli intermediari (n del 29 ottobre 2007) Classificazione della clientela Consulenza Execution Policy Best Execution Execution only

4 La classificazione della clientela Le nuove categorie: Cliente al dettaglio : definito in negativo, in quanto nè cliente professionale nè controparte qualificata Cliente professionale : possiede esperienza, conoscenze e competenze per prendere le proprie decisioni - di diritto: - soggetti tenuti ad essere autorizzati o regolamentati per l esercizio dei propri servizi - soggetti con i requisiti previsti dalla normativa - su richiesta : soggetti che ne fanno richiesta Controparte qualificata : sottoinsieme della categoria clienti professionali

5 Gli obblighi informativi verso le diverse categorie di clientela Obblighi informativi degli intermediari verso tutti in relazione a: - Conflitti di interesse - Classificazione - Commissioni pagate a terzi - Strategia di esecuzione - Descrizione degli strumenti finanziari - Informazioni sulle perdite Obblighi informativi verso i soli cliente al dettaglio: - Metodi delle comunicazioni, relazioni, politica e misure per la protezione dei clienti - Valutazione degli strumenti del portafoglio del cliente - Costi e oneri connessi ai servizi - Contratto scritto

6 Le novita in tema di consulenza Aspetti definitori: prestazione di raccomandazioni personalizzate ad un cliente, dietro sua richiesta o per iniziativa dell impresa di investimento, con riguardo ad una o più operazioni relative a strumenti finanziari La consulenza reintrodotta come servizio di investimento riservato, dopo esser stato declassato dal decreto Eurosim, prima, e dal TUF, poi. Superamento della dualità tra consulenza in senso proprio e consulenza incidentale Caratteristica fondamentale della personalizzazione Prevista la figura del consulente finanziario indipendente o fee-only

7 Le valutazioni di adeguatezza e di appropriatezza Prevista la valutazione di adeguatezza nell esercizio del servizio di consulenza e di gestione di portafogli su base individuale (che presuppone appunto la consulenza). Criteri di valutazione per la raccolta di informazioni sul cliente: - conoscenze ed esperienze - situazione finanziaria - obiettivi di investimento Prevista la valutazione di appropriatezza nell esercizio degli altri servizi di investimento. Criteri di valutazione per raccolta informazioni sul cliente: - informazioni ed esperienze sullo specifico prodotto - livello di esperienza Non va effettuata nel caso di execution only

8 Best execution E obbligo dell intermediario eseguire gli ordini dei clienti alle migliori condizioni possibili Non si applica per le controparti qualificate ed agli ordini con istruzioni specifiche La best execution comporta: - la scelta della sede di negoziazione migliore - la valutazione del corrispettivo totale per l esecuzione L intermediario deve: - avere il consenso scritto dei clienti - revisionare annualmente i dispositivi - dimostrare la conformità dell esecuzione con la strategia

9 Execution only Nel caso di mera esecuzione non è necessaria la raccolta approfondita di informazioni e la valutazione di adeguatezza Condizioni da rispettare: Servizi connessi ad azioni o strumenti non complessi negoziati su MR Servizio prestato su iniziativa del cliente Il cliente deve esser stato chiaramente informato delle conseguenze

10 Execution policy La caduta dell obbligo di concentrazione comporta l adozione da parte dell intermediario di una strategia di esecuzione (execution policy) La strategia di esecuzione deve considerare: La categoria del cliente Le sedi di esecuzione Il raggiungimento del miglior risultato possibile Principi generali di condotta per l intermediario: agire in modo onesto, equo e professionale garantire un esecuzione rapida, equa ed efficiente adottare le misure idonee per evitare l uso scorretto delle informazioni

11 La trasparenza nel Regolamento Consob sui mercati (n del 29 ottobre 2007) Caduta dell obbligo di concentrazione degli scambi sui mercati regolamentati Informativa pre trade Informativa post trade Informativa internalizzatori sistematici

12 La caduta dell obbligo di concentrazione degli scambi sui mercati regolamentatti Risultano previste nuove trading venues : Mercati Regolamentati (MR) Multilateral Trading Facilities (MTF) Internalizzatori sistematici

13 Informativa pre-trade Vengono introdotte norme sulla trasparenza delle negoziazioni sulle azioni. Richiesti requisiti di trasparenza pre-trade differenziati a seconda: natura dell investitore struttura del mercato Casi di esenzione dei gestori dei sistemi dagli obblighi di trasparenza: - negoziazioni con prezzo determinato da corrispondente formato in altro sistema - negozizioni operazioni concordate che rispettano le condizioni del MR o MTS - dimensione dell ordine è pari o superiore a predeterminati volumi minimi di ordini Per gli strumenti finanziari diversi da azioni negoziati su MR e/o MTS devono essere garantiti adeguati regimi di trasparenza tenendo conto delle caratteristiche strutturali del mercato, tipo di strumento dimensioni operazioni

14 Informativa post-trade Obblighi di informativa ex-post: Devono essere resi pubblici sulle operazioni in tempo reale: - prezzo - volume - momento di esecuzione Indicazioni ulteriori: - altri fattori di influenza sullo scambio - se è un operazione concordata - modifiche alle informazioni già pubblicate Casi differimento delle informazioni su operazioni: - tra soggetto abilitato e un suo cliente - con dimensioni pari o superiori alle dimensioni minime ammissibili - autorizzazioni autorità di vigilanza Canali di pubblicazione: - strutture del MR o MTS - strutture di un soggetto terzo - dispositivi propri

15 Informativa internalizzatori sistematici un impresa di investimento che in modo organizzato, frequente e sistematico negozia per conto proprio, eseguendo gli ordini del cliente, al di fuori di un mercato regolamentato o di un MTS Obblighi informativi specifici: - pubblicazioni quotazioni irrevocabili - comunicazione quotazioni alla clientela su richiesta in mancanza mercato liquido - pubblicazioni regolariti e continue - pubblicazione volumi e prezzo operazioni svolte Se cliente professionale possibilità esecuzione a prezzi diversi da quelli pubblicati Facoltà di decidere quantità delle loro quotazioni

16 La trasparenza nel Regolamento congiunto Consob Banca Italia ( del 29 ottobre 2007 ) Compliance Conflitti di interesse

17 Compliance La compliance consiste nella costituzione all interno delle banche di una funzione dedicata al presidio e al controllo di conformità per garantire l adempimento deglio obblighi di correttezza e trasparenza. Caratteristiche e requisiti della funzione di compliance: - indipendenza - adeguatezza risorse e strutture - accessibilità a tutte le attività di banca Compiti di controllo su: - esercizio intermediazione - gestione dei conflitti di interesse - trasparenza verso il cliente - consulenza e assistenza ai soggetti incaricati dei servizi Le procedure devono: - specificare i compiti dei soggetti coinvolti - garantire conoscenze delle procedure ai soggetti - garantire adeguatezza comunicazioni interne - conservare le registrazioni delle attività svolte

18 Conflitti di interesse Trasferimento del rischio dall intermediario alla clientela a scapito di quest ultima concetto di detrimental conflict of interest Conflitti di interesse rilevanti per l impresa: - guadagno a scapito del cliente - servizio con incentivo finanziario a favore di interessi di altro cliente - svolgimento stessa attività del cliente - incentivo da soggetto diverso del cliente obbligo di adottare ogni misura ragionevole per identificare i conflitti di interesse Gli intermediari devono avere e garantire: - indipendenza dei soggetti agenti - politica di contrasto - registro delle attività in cui sia sorto un conflitto - informazioni ai clienti in caso di conflitto di interesse non evitabile

19 Considerazioni conclusive Obiettivo della direttiva comunitaria è stato quello di aumentare la concorrenza all interno dei mercati europei procedendo, al contempo, ad una precisa normativa a garanzia e tutela della trasparenza e degli investitori, uniformando e allineando maggiormente le legislazioni nazionali e superando in parte il concetto dell home country control Il regolamento Consob sugli intermediari garantisce all investitore una maggiore attenzione da parte dell intermediario che, per la prestazione dei propri servizi, ha il dovere di condurre attenti studi sulle caratteristiche del cliente La normativa contenuta nel regolamento Consob sui mercati impone ai gestori dei MR e MTF di fornire sul mercato flussi informativi regolari e continui così da permettere agli investitori di poter essere consapevole della gestione del proprio portafoglio strumenti Il regolamento congiunto Consob Banca Italia rende necessario da parte delle stesse imprese di investimento approntare al proprio interno strutture indipendenti per limitare i conflitti di interesse e verificare la conformità con la normativa vigente