Economia e finanza nelle considerazioni finali del Governatore

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1 BANCA D ITALIA E U R O S I S T E M A Economia e finanza nelle considerazioni finali del Governatore Arezzo, 20 giugno 2011

2 Il quadro macroeconomico Le condizioni sui mercati finanziari globali sono migliorate, ma l economia mondiale non è ancora tornata su un sentiero sicuro di crescita L area dell euro stenta a superare la recessione la debolezza ciclica si estende alle economie non esposte direttamente alla crisi dei debiti sovrani 2

3 La politica monetaria La politica monetaria ha dato un contributo essenziale alla stabilità finanziaria Riduzione dei tassi ufficiali Nuove misure non convenzionali: Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine (ORLT), ampliamento del collaterale, operazioni definitive monetarie (OMT) 3

4 La politica monetaria I benefici degli interventi di politica monetaria sono stati immediati sugli spread Differenziali di interesse tra titoli di Stato decennali e il corrispondente titolo tedesco (dati giornalieri; valori percentuali) richiesta assistenza finanziaria da parte della Grecia dell'irlanda del Portogallo annuncio PSI annuncio OMT accordo UE-FMI su aiuti alla Grecia gen-10 lug-10 gen-11 lug-11 gen-12 lug-12 gen-13 0 Italia Spagna Irlanda Portogallo Grecia (scala di destra) La politica monetaria è in grado di garantire la stabilità solo se i fondamentali economici e l architettura istituzionale dell area sono con essa coerenti. 4

5 Il quadro macroeconomico a questi progressi non ha però corrisposto un miglioramento dell economia reale 5

6 Il ciclo economico nell area dell euro L area dell euro stenta a superare la recessione Prodotto interno lordo nei principali paesi dell area (2005 = 100) Area dell'euro Italia Germania Francia Il PIL dell area è sceso (-0,6 %) Ha risentito della caduta degli investimenti e dei consumi delle famiglie, che hanno risentito del peggioramento delle condizioni di offerta di credito e del processo di consolidamento dei debiti, privati e pubblici, particolarmente intenso 6 in alcuni paesi.

7 Il ciclo economico nell area dell euro La fase recessiva europea è proseguita nei primi mesi del ,8 Indicatore Euro-coin 1,8 0,9 0,9 0,0 0,0-0,9-0,9-1,8 COIN PIL -1,8-2, ,

8 L economia italiana nel 2012 In Italia il PIL è sceso del 2,4 % Prodotto interno lordo nei principali paesi dell area (2005 = 100) Area dell'euro Italia Germania Francia è inferiore del 7% al livello del Le determinanti della recessione: 1. peggioramento condizioni di finanziamento per famiglie e imprese (1 pp di PIL) 2. effetti delle manovre di consolidamento dei conti pubblici (1 pp di PIL) 3. rallentamento del commercio internazionale (0,6 pp di PIL) 4. acuirsi dell incertezza di famiglie e imprese (0,6 pp di PIL) 8

9 L economia italiana nel 2012 La contrazione del reddito disponibile ha risentito del carico fiscale e delle difficoltà del mercato del lavoro Consumi, reddito reale e clima di fiducia dei consumatori in Italia (tassi di crescita e numeri indice) spesa per consumi delle famiglie residenti (1) reddito disponibile reale delle famiglie consumatrici (2) Clima di fiducia dei consumatori (3) valori puntuali medie mobili (4) La contrazione dei consumi (-4,3%) è stata simile a quella del reddito disponibile (-4,8%), negli ultimi anni le famiglie avevano invece puntato a mantenere almeno in parte gli standard di consumo contenendo il risparmio. La fiducia dei consumatori è scesa su bassi livelli. 9

10 L economia in Italia nel 2012 Solo le esportazioni hanno fornito un contributo positivo al PIL Esportazioni (Variazioni percentuali) domanda potenziale esportazioni intra-area euro commercio mondiale esportazioni extra-area euro Sono andate meglio quelle extra-area euro, cresciute a ritmi superiori a quelli della domanda potenziale 10

11 L economia in Italia nel 2012 Sono diminuiti i prestiti alle imprese e, per la prima volta negli ultimi 15 anni, quelli alle famiglie Prestiti bancari alle società non finanziarie e alle famiglie (variazioni percentuali sui 12 mesi) 11

12 Le difficoltà congiunturali si sommano a gravi debolezze strutturali Il passaggio storico 1,30 1,25 Germany Spain France Italy PIL (2000=100) 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95 0, Non siamo stati capaci di rispondere agli straordinari cambiamenti geopolitici, tecnologici e demografici degli ultimi venticinque anni. È un aggiustamento che necessita del contributo decisivo della politica, ma è essenziale la risposta della società e di tutte le forze produttive.

13 Le imprese e la crescita La produzione industriale è scesa del 6,1 % (è inferiore del 25 % rispetto al 2007) Produzione industriale in Italia (dati destagionalizzati; indice 2010=100) Variazioni % sul trim. precedente (scala sinistra) Valori puntuali Media mobile centrata di 3 termini La flessione è stata più intensa per i beni intermedi (-8,8) e per quelli di consumo durevole (-7,3%). 13

14 Le imprese e la crescita I settori più colpiti: costruzioni, Made in Italy, mezzi di trasporto Variazione del valore aggiunto per settore (variazioni percentuali medie annue a prezzi costanti) Industria in senso stretto 1,1-3,5 Manifattura 0,8-3,4 Alimentare -0,6-0,8 Tessile Abbigliamento e pelle -2,0-4,9 Prodotti farmaceutici 2,7 0,4 Metallurgia 2,7-3,4 Macchinari 2,5-2,1 Mezzi di Trasporto 0,5-5,9 Costruzioni 2,5-4,8 Fonte: Istat, Conti economici nazionali.

15 Le imprese e la crescita Non tutte le imprese sono state colpite allo stesso modo, ci sono imprese che crescono anche con la crisi Fatturato e Innovazione (variazione percentuale) Fatturato e Esportazioni (variazione percentuale) 8% 6% % 8% 2010 Variazioni del fatturatointermini reali 4% 2% 0% -2% -4% -6% Effe Variazioni del fatturatointermini reali 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Effe % Innova Strategie di impresa Non innova -8% Esporta Strategie di impresa Non esporta Fonte: Indagine sulle imprese della Banca d Italia Innovazione e esportazioni sono legate alla grande dimensione di impresa 15

16 Le imprese e la crescita Dimensione d impresa e il nodo della produttività Produttività per classe dimensionale (euro per ora lavorata) Grandi (200 e oltre) Medie ( ) Piccole (20-99) Fonte: elaborazione su dati Cerved Group e Invind 16

17 Le imprese e la crescita Il contesto istituzionale è poco favorevole all attività di impresa, alla riallocazione dei fattori produttivi L Italia si trova in posizioni molto arretrate per quanto riguarda gli indicatori di contesto istituzionale che sintetizzano le condizioni del fare impresa. ad esempio: corruzione 72 posto su 176 giustizia civile 160 posto su 185 Le riforme soffrono di ritardi di attuazione 17

18 La Finanza pubblica in Italia Le manovre degli ultimi anni hanno evitato una crisi di fiducia e liquidità potenzialmente devastante nella seconda metà del 2011 Rendimento lordo dei BTP decennali, tasso medio lordo sui BOT e onere medio del debito (valori percentuali) onere medio (1) rendimento lordo dei BTP benchmark decennali tasso medio lordo sui BOT

19 La Finanza pubblica in Italia La correzione dei conti pubblici è di entità ragguardevole: circa 5 punti percentuali del prodotto Manovre approvate nel 2011 e nel 2012 Effetti sull'indebitamento netto (miliardi) Maggiori entrate 36,9 43,5 42,5 Minori spese -12,7-30,0-38,9 Riduzione dell'indebitamento netto -49,5-73,4-81,5 % del PIL -3,2-4,6-5,0 Fonte: Elaborazioni su valutazioni ufficiali riportate nel DEF (2012) e in RGS (2013), 'Le manovre di finanza pubblica del 2012'. Include gli effetti dei seguenti provvedimenti: DL 98/2011; DL 138/2011; Legge di stabilità 2012; DL 201/2011; DL 95/2012; Legge di stabilità Per tutti i provvedimenti gli effetti sono quelli relativi alle versioni finali approvate dal Parlamento. Per il PIL Aggiornamento del DEF (Settembre 2012). 19

20 La Finanza pubblica in Italia I risultati positivi di bilancio consentono recuperi di fiducia sui mercati, sono un investimento per il futuro 12,0 INDEBITAMENTO (+) O ACCREDITAMENTO (-) NETTO NEL 2012 (% del PIL) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 Spagna G recia Irlanda Portogallo Cipro Francia Slovacchia Paesi Bassi Slovenia Belgio M alta Italia Austria Finlandia Lussem burgo Estonia G erm ania Area euro UE Regno Unito Stati Uniti G iappone un bilancio pubblico in equilibrio, al di là delle contingenze cicliche e con una composizione favorevole al lavoro e allo sviluppo, è il presupposto di ogni politica efficace ed equa 20

21 Nell ultimo biennio è stato avviato un vasto programma di riforme Le riforme di struttura Le riforme hanno interessato: la giustizia civile, la semplificazione amministrativa e la riduzione degli oneri burocratici, il diritto fallimentare, il diritto societario, la lotta alla corruzione interventi di liberalizzazione nei settori dei servizi e dell energia 21

22 Conclusioni Non partiamo quindi da zero Il programma di riforme avviato nell ultimo biennio è importante. Ma in molti casi, varate le riforme, hanno tardato o mancano, i provvedimenti attuativi; non sono cambiati i comportamenti dell amministrazione. E indispensabile seguire un approccio organico, che fissi subito gli obiettivi in un orizzonte di medio periodo. Le riforme di struttura richiedono tempo, possono essere attuate in sequenza, purché definite in un quadro complessivo che ne renda immediatamente chiari le finalità, le implicazioni, i benefici.

23 Grazie per l attenzione 23