HI Sibilla Macro Fund

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1 Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Filippo Turati Milano tel fax

2 POLITICA DI INVESTIMENTO Fondo UCITS single manager specializzato nella strategia global macro che utilizza analisi fondamentale, tematica e quantitativa. L'obiettivo è di generare un rendimento medio del 7-8% con una volatilità del 6%, prospettando una totale decorrelazione sia dai mercati azionari che da quelli obbligazionari. RIEPILOGO MESE NAV 30 ago ,17 RENDIMENTO MENSILE ago ,94% RENDIMENTO DA INIZIO ANNO 1,11% RENDIMENTO DALLA PARTENZA nov ,17% CAPITALE IN GESTIONE ago ,00 ANDAMENTO DEL FONDO dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 I suddetti dati si riferiscono alla classe EUR DM COMMENTO DEL MESE Performance Mensile: HI Sibilla Macro ha reso 1,94% in Agosto. La maggior parte delle nostre posizioni bearish short US index futures e long metalli preziosi hanno funzionato bene mentre saliva la tensione legata alla guerra commerciale assieme al concomitante indebolirsi dei dati economici, spingendo al ribasso gli attivi rischiosi. La rimanente piccola porzione del nostro portafoglio azionario concentrato in banche europee ha perso soldi, quindi abbiamo deciso di chiudere queste posizioni dato che l outlook per l economia globale continua a peggiorare e le curve dei tassi globalmente si stanno invertendo. Nonostante la nostra visione negativa dell economia e degli utili aziendali, siamo stati tattici con le nostre posizioni corte e abbiamo preso velocemente profitto dato il corposo movimento al ribasso dei tassi. Non siamo dei sostenitori dei modelli di dividend discount per la parte azionaria, ma deve essere riconosciuto che il fair value dell equity possa essere ormai più legato ai rendimenti dell obbligazionario rispetto agli utili, quando i primi sono molto bassi o vicini allo zero e assumendo invece che gli utili abbiano solo un rallentamento una questione certamente avvincente nel lungo termine, ma ragionevole su base tattica. Outlook: I segni che l economia Americana stia rallentando in maniera significativa sono molteplici e si somma alle economie già molto deboli di Europa e Asia. Gli ultimi dati: ISM Manufacturing e Nuovi Ordini erano solidamente sotto 50, che è la soglia sotto la quale si entra in contrazione. I nuovi ordini sono ora al livello in cui erano nella prima metà del 2008 durante la recessione, con un più aggressivo tasso di declino. Anche se la manufattura è una piccola percentuale dell economia americana, e il consumatore Americano sembra ancora in una buona condizione, è sempre stato un buon leading indicator dello stato del resto dell economia e va preso molto seriamente. Nel 2016, i leading indicators si sono indeboliti per poi rimbalzare, ma c erano forze importanti a guidare il rimbalzo il dollaro statunitense si era indebolito di oltre l 8% e il petrolio è raddoppiato. Poi è arrivato Trump con il massivo taglio delle tasse e la deregulation. Al momento le cose non sembrano altrettanto positive: Trump potrebbe perdere le elezioni nel 2020 nel nostro scenario base e quindi potrebbe arrivare un aumento delle tasse per le imprese. Il petrolio probabilmente scenderà, dato il forte rallentamento dei mercati emergenti. Sarà difficile che il dollaro US si svaluti in maniera significativa dato l indebolimento del Renminbi, l inizio nell immediato del QE da parte della ECB e il differenziale dei tassi in suo favore. Inoltre un altro importante cambiamento si sta materializzando all interno della FED. Crediamo che la FED non sarà così accomodante come previsto sia dai partecipanti del mercato e da noi - visto che Trump si è spinto troppo oltre nel dire cosa dovrebbero fare e nell umiliare Powell. Crediamo ancora che la FED taglierà i tassi ma non implementerà il QE, a meno che o finché le cose non vadano molto peggio sia nell economia sia per gli attivi rischiosi. In altre parole, la FED non aiuterà Trump a vincere le elezioni. Tirando le somme l outlook per l economia e gli utili è abbastanza negativo mentre l unico elemento positivo è lo straordinariamente basso livello dei tassi a cui i titoli sono sensibili come descritto sopra. Come risultato, ci aspettiamo un elevato range di volatilità per gli attivi rischiosi circa tra 2600 e 3100 per l S&P. Crediamo che il prossimo movimento sarà al ribasso e siamo pronti a sfruttarlo nel breve termine. PRINCIPALI INDICATORI DI PERFORMANCE FONDO MSCI World in Local Currency Rendimento annualizzato 1,38% 6,24% Rendimento ultimi 12 Mesi 1,98% -0,70% Rendimento annuo composto ultimi 3 anni 1,99% 7,98% Rendimento annuo composto ultimi 4 anni 0,77% 7,02% Sharpe ratio (0,00%) 0,28 0,62 Mese Migliore 4,06% ( ) 7,78% ( ) Mese Peggiore -4,82% ( ) -7,97% ( ) I suddetti dati si riferiscono alla classe EUR DM. La performance delle altre classi potrebbe essere differente. La performance del fondo è al netto di commissioni e al lordo di tasse. Gli indici azionari e obbligazionari sono al lordo di tali componenti.

3 FONDO vs MSCI World in Local Currency GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC YTD FONDO -0,21% -0,81% 0,43% 0,42% -3,47% 4,06% -1,10% 1,94% 1,11% MSCI W. 7,14% 3,16% 1,35% 3,58% -6,01% 5,76% 1,11% -2,15% 14,12% FONDO -0,56% 1,33% -1,02% 1,06% -0,67% 0,18% -0,87% 0,97% -0,80% 0,10% 3,03% -1,41% 1,26% MSCI W. 3,71% -3,69% -2,54% 1,74% 0,95% 0,20% 3,08% 1,14% 0,56% -6,88% 0,97% -7,97% -9,13% FONDO 0,38% -0,71% 0,09% 0,72% 0,42% -0,28% -0,35% 0,21% 1,85% 0,26% -1,08% -0,34% 1,15% MSCI W. 1,23% 2,90% 0,71% 1,00% 1,15% -0,12% 1,37% -0,06% 2,16% 2,46% 1,40% 1,01% 16,27% FONDO -4,82% -2,74% -0,82% 0,15% 1,07% 0,36% 1,14% -0,71% 0,00% 0,67% 2,44% -0,67% -4,07% MSCI W. -5,48% -1,75% 5,01% 0,65% 1,42% -1,47% 4,04% 0,21% 0,02% -0,75% 2,45% 2,67% 6,77% FONDO -0,16% -1,06% 0,82% -0,30% 1,95% 1,43% 1,62% 3,19% 2,96% -0,14% -1,59% 2,58% 11,75% MSCI W. -0,62% 5,72% -0,68% 0,86% 0,97% -3,07% 2,43% -6,84% -3,72% 7,78% 0,47% -2,26% 0,15% FONDO 0,50% -1,30% 1,75% -0,05% -1,50% 0,13% -1,41% -0,89% 2,06% -2,94% 0,05% 0,36% -3,30% MSCI W. -3,31% 4,02% -0,05% 0,53% 1,91% 1,24% -0,86% 2,44% -1,16% 1,06% 2,72% -0,88% 7,71% FONDO 0,75% 0,75% MSCI W. 1,98% 1,98% I suddetti dati si riferiscono alla classe EUR DM. La performance delle altre classi potrebbe essere differente. La performance del fondo è al netto di commissioni e al lordo di tasse. Gli indici azionari e obbligazionari sono al lordo di tali componenti. PERFORMANCE CUMULATA PERFORMANCE STANDARD DEVIATION CORRELAZIONE 8,17% 5,34% MSCI World in Local Currency 41,62% 10,65% 5,66% La standard deviation è calcolata utilizzando i dati mensili. ESPOSIZIONE MEDIA NEL MESE PER ASSET CLASS LONG SHORT GROSS NET Indici azionari 0,09% -4,78% 4,87% -4,69% Titoli azionari 3,82% 0,00% 3,82% 3,82% Commodity 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Governativi 31,66% -2,89% 34,55% 28,77% Valute 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Altro 1,96% 0,00% 1,96% 1,96% TOTALE 37,53% -7,67% 45,20% 29,86% ESPOSIZIONE PER ASSET CLASS A FINE MESE LONG SHORT GROSS NET Indici azionari 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Titoli azionari 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Commodity 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Governativi 27,80% 0,00% 27,80% 27,80% Valute 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Altro 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% TOTALE 27,80% 0,00% 27,80% 27,80% PERFORMANCE CONTRIBUTION MESE YTD Indici azionari 1,52% 1,99% Titoli azionari -0,78% 1,06% Commodity 0,00% 0,00% Governativi 0,41% -0,64% Valute 0,00% -1,86% Altro 0,79% 1,13% TOP POSITION PER VAR VAR T 1 ⅜ 09/30/19 0,22%

4 PORTAFOGLIO AZIONARIO: ESPOSIZIONE PER PAESE* Europe 97% *Esposizione lorda Usa 3% ESPOSIZIONE PER VALUTA AUD BRL CAD CHF EUR GBP ILS JPY KRW MXN NOK NZD RUB SEK SGD TRY TWD USD ZAR 0% 20% 40% 60% 80% 100% ESPOSIZIONE MEDIA PER ASSET CLASS GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC Indici azionari 4,14% 3,22% 0,81% 1,84% 10,14% 4,43% 10,83% 4,87% Titoli azionari 1,09% 0,17% 13,45% 23,33% 25,02% 38,25% 39,79% 3,82% Commodity 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Governativi 21,87% 27,52% 34,76% 33,76% 27,72% 35,35% 33,76% 34,55% Valute 21,00% 21,24% 27,66% 32,39% 6,09% 17,47% 50,22% 0,00% Altro 0,00% 0,36% 1,42% 1,31% 1,20% 1,71% 1,23% 1,96% TOTALE 48,10% 52,51% 78,10% 92,63% 70,17% 97,20% 97,20% 45,20% CONTRIBUZIONE VAR PER ASSET CLASS GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC Indici azionari 57,00% -9,00% 13,00% -4,00% 12,00% 7,00% 12,00% -12,00% Titoli azionari 2,00% -1,00% 65,00% 96,00% 130,00% 95,00% 80,00% 11,00% Commodity 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Governativi -15,00% 76,00% -70,00% -15,00% -50,00% -8,00% -10,00% 96,00% Valute 56,00% 31,00% 80,00% 18,00% 5,00% 5,00% 17,00% 0,00% Altro 0,00% 3,00% 12,00% 5,00% 3,00% 1,00% 1,00% 5,00% TOTALE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Investimento minimo Euro (R -DM) Investimento aggiuntivo (R); (DM) Sottoscrizione Giornaliero (con 1 giorno di preavviso) Riscatto Giornaliero (con 1 giorno di preavviso) Commissioni di gestione 2,00% (R) - 1,00% (DM) per anno Commissioni di performance 20% con HWM

5 Allegato - Le classi DATA PARTENZA ISIN CODE NAV BLOOMBERG HI SIBILLA MACRO FUND EUR R 29/11/2013 IE00BDZDQJ58 102,51 HISMFER ID HI SIBILLA MACRO FUND CHF R 06/12/2013 IE00BDZDQM87 99,42 HISMCHR ID HI SIBILLA MACRO FUND USD R 06/12/2013 IE00BDZDQP19 110,35 HISMUSR ID HI SIBILLA MACRO FUND EUR DM 29/11/2013 IE00BDZDQH35 108,17 HISMFDM ID HI SIBILLA MACRO FUND USD DM 20/12/2013 IE00BDZDQN94 102,12 HISMUSD ID HI SIBILLA MACRO FUND CHF DM 20/12/2013 IE00BDZDQL70 104,92 HISMCHD ID HI SIBILLA MACRO FUND EUR FOF 22/11/2013 IE00BDZDQK63 102,36 HISMFOF ID Prima dell'adesione e per maggiori informazioni leggere il Prospetto a disposizione sul sito Movimenti dei tassi di cambio possono influenzare il valore dell'investimento. Per effetto di movimenti di cercato il valore dell'investimento può aumentare o diminuire e non vi è garanzia di recuperare l'investimento iniziale. Le performance passate hanno un valore puramente indicativo e non costituiscono una garanzia sull'andamento futuro del comparto. Il contenuto di questo documento non potrà essere riprodotto o distribuito a terzi nè potranno esserne divulgati i contenuti. Hedge Invest non sarà in alcun modo responsabile per qualsiasi danno, costo diretto o indiretto che dovessederivare dall'inosservanza di tale divieto.