IL COSTO DEI FINANZIAMENTI

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1 IL COSTO DEI FINANZIAMENTI Torino, Lunedì 17 Ottobre 2016 USURA E ANATOCISMO: STRUMENTI OPERATIVI NEL CONTENZIOSO BANCARIO DERIVATI IRS: IL NUOVO 120 TUB USURA DOPO SENT. CASS.N Prof. Franco Nardini Università di Bologna

2 Nasce il TAEG: Direttiva 87/102/Cee per «costo totale del credito», tutti i costi del credito compresi gli interessi e gli altri oneri direttamente connessi con il contratto di credito, determinati conformemente alle disposizioni o alle prassi esistenti o da stabilire negli Stati membri per «tasso annuo effettivo globale», il costo globale del credito, espresso in percentuale annua dell'ammontare del credito concesso e calcolato secondo i metodi esistenti negli Stati membri. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 2

3 Decreto del Ministero del Tesoro del Tale decreto ha recepito la direttive prescrivendo di calcolare la percentuale annua dell'ammontare del credito concesso come tasso interno di rendimento (TIR) dell operazione finanziaria il TIR è il tasso per il quale si uguagliano i valori attuali dei flussi di cassa delle due controparti usando la legge dell interesse composto Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 3

4 Dai conti correnti ai mutui Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 4

5 Notazione ( ) = ( ) ' dove e sono rispettivamente la scadenza e l importo (comprensivo di tutti gli oneri) della k-esima delle n rate di rimborso, mentre e sono rispettivamente la data dell erogazione e l importo (al netto delle spese) della k-esima delle n tranche del finanziamento. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 5

6 Piano d ammortamento a tasso fisso (con rata periodica costante) Se è il tasso del finanziamento D il suo ammontare n il numero delle rate ed m in numero delle rate per anno la rata R si calcola con la formula = dove il denominatore è quello che viene chiamato «a figurato n al tasso» Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 6

7 Tasso di mora ed usura Nel caso in cui il debitore ritardi il pagamento di una rata, generalmente il contatto prevede che sulla somma insoluta sia dovuto un interesse in ragione di un tasso (tasso di mora) maggiore di quello contrattato per il mutuo. Si pone pertanto il problema di verificare se in questa nuova situazione venga superato il tasso d usura o meno. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 7

8 Una domanda preliminare Il pagamento ritardato si configura come un inadempimento contrattuale (art c.c.) Cass n. ro non rilevando il tasso di mora La Banca d Italia avvalla implicitamente questa tesi come una modalità di ammortamento concordata ab initio dalle parti «la determinazione del tasso soglia che deve ricomprendere le remunerazioni a qualsiasi titolo» Cass. 23/11/2011 n. ro Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 8

9 È un inadempimento Poiché la banca ha diritto ad ottenere ex art c.c. il risarcimento del danno legato al mancato esatto adempimento delle clausole contrattuali, si può sostenere che il differenziale fra tasso del mutuo e tasso di mora sia quanto le parti si accordano preventivamente di valutarne l ammontare. In questo caso l usura non c è mai in quanto il tasso di mora non attiene al prestito ma al risarcimento per l inadempimento Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 9

10 Cass n La clausola degli interessi di mora è una penale. Pertanto può essere ridotta a equità se risulta manifestamente eccessiva ex art c.c. (Cass n ). art Codice Civile La penale può essere diminuita equamente dal giudice, se l'obbligazione principale è stata eseguita in parte ovvero se l'ammontare della penale è manifestamente eccessivo, avuto sempre riguardo all'interesse che il creditore aveva all'adempimento. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 10

11 È un ammortamento alternativo La mora, pur essendo riferita alla rata scaduta, va ricompresa nella complessiva verifica dell usura del credito concesso: nell evento di morosità la rata scaduta non configura una nuova erogazione, ma più semplicemente una modifica del piano di rimborso a condizioni di tasso modificate. Crescenti Giuseppe, Tribunale di Roma, 27 Febbraio 2015 Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 11

12 Sic stantibus rebus non è possibile Sentenza Tribunale di Milano, dott. Francesco Ferrari n è dirimente la considerazione che il TEGM, e conseguentemente il Tasso Soglia che dal primo dipende, sono determinati in forza di rilevazioni statistiche condotte esclusivamente con riferimento agli interessi corrispettivi, per cui non si può pretendere di confrontare la pattuizione relativa agli interessi di mora con il Tasso Soglia così determinato. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 12

13 Segue Così operando, infatti, si giungerebbe a una rilevazione priva di qualsiasi attendibilità scientifica e logica, prima ancora che giuridica, in quanto si pretenderebbe di raffrontare fra di loro valori disomogenei, in aperto contrasto con la ratio della legge 108/1996, con la quale si è inteso "oggettivizzare" la nozione di usura. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 13

14 Un altro punto di vista Il ritardo nel rimborso di una o più rate di mutuo implica una modifica.. del piano di ammortamento del mutuo dato un contratto di finanziamento a rimborso graduale, non sussiste un unico e solo piano di ammortamento.ma un numero indefinito di scenari, ciascuno con un distinto tasso di rendimento dell operazione Enrico Astuni, Tribunale di Torino, 20 Giugno 2015 Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 14

15 Come si calcola il costo del finanziamento? Il tasso di mora è un secondo tasso concordato per il caso in cui il mutuatario decida di ritardare i pagamenti Cosa non ha senso chiedere Non ha senso chiedere se il pagamento di una o più rate, gravate dall interesse di mora, dia luogo ad un interesse usuraio. per carità di Patria si omettono i nomi degli autori di queste domande Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 15

16 Un esempio Condizioni contrattuali Importo prestito ,00 Durata del prestito (in mesi) 320 Tasso 5,00% Tasso di mora 12,00% Rata 1.132,75 Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 16

17 Le prime 25 rate sono pagate alla fine del 25 mese Totale Quote Interessi ,91 Totale Interessi di Mora 3.398,26 totale interessi ,17 Debito residuo all'inizio ,00 tasso 5,76% Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 17

18 Le ultime 25 rate sono pagate alla fine del 320 mese Totale Quote Interessi 1.366,21 Totale Interessi di Mora 3.398,26 totale interessi 4.764,47 Debito residuo all'inizio ,83 tasso 9,23% È evidente che la mora per lo stesso ritardo e per il medesimo importo non può essere considerata lecita all inizio dell ammortamento ed usura alla fine Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 18

19 Un criterio coerente: il Tasso Interno di Rendimento Non è consentito frazionare il giudizio di liceità/usurarietà in funzione delle diverse annualità (o periodi infra-annuali) di durata del finanziamento. L operazione creditizia o è, nel suo insieme, lecita oppure è, nel suo insieme, in violazione della legge n. 108/96, secondo che il T.I.R. sia inferiore o superiore al tasso soglia. Enrico Astuni, Tribunale di Torino, 20 Giugno 2015 Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 19

20 Determinazione del tasso del piano modificato Consideriamo i due casi precedenti Le prime 24 rate pagate in ritardo Tasso 5,20% Le ultime 24 rate pagate in ritardo Tasso 5,14% (1 + ) = (1 + ) La differenza di pochi punti base assicura che o in entrambi i casi si rimane sotto la soglia o in entrambi la si supera Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 20

21 Discussione Anche fra quanti hanno compreso la logica della sentenza del Dott. Astuni c è chi la giudica poco rilevante perché permetterebbe di verificare il superamento della soglia d usura solo a consuntivo Il primo degli esempi proposti mostra che invece è possibile effettuare la verifica ad ogni scadenza, supponendo che l ammortamento prosegua nel futuro come da contratto fino alla conclusione Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 21

22 Mutui a tasso variabile In questo caso, anziché fissare un tasso valido per tutta la durata del contratto, si conviene di aggiornare il tasso alle condizioni del mercato osservate a ciascuna scadenza. Pertanto nel contratto si conviene che il tasso di ciascun periodo venga fissato aggiungendo ad un indice di mercato (in genere l Euribor a tre mesi) detto anche tasso sottostante un differenziale (spread) Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 22

23 Metodo puro Se l ammortamento prevede n rate periodiche, si calcola la rata del periodo k come la rata di un ammortamento in n-k+1 rate con la stessa periodicità e con tasso fisso pari a quello del periodo k medesimo per importo finanziato uguale al debito residuo del periodo precedente k-1. Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 23

24 Formule Ad ogni scadenza periodica si calcola il tasso " " = ( + + ) dove è il numero di periodi in un anno, è il tasso sottostante ed lo spread quindi la rata del periodo è = ( " ) " Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 24

25 Valutazione dello spread effettivo Se è l importo della rata k-esima gravata dalle spese relative = la scadenza (periodica) il tasso sottostante del periodo il numero delle rate È possibile determinare lo spread effettivo risolvendo l equazione nell incognita (1 + + ) = Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 25

26 Valutazione del tasso effettivo In ogni periodo k si definisce tasso effettivo globale la somma del tasso sottostante di quel periodo con lo spread effettivo = + Anche in questo caso si può valutare l operazione ad ogni scadenza supponendo che l ammortamento prosegua fino alla scadenza alle medesime condizioni dell ultimo periodo Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 26

27 Mutui con tasso floor: un onere da valutare Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 27

28 Il contratto. e i suoi effetti Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 28

29 Valutazione del floor Il floor è un portafoglio di opzioni put, visti come una serie di contratti elementari, detti floorlet, sulla realizzazione di un tasso di interesse (in questo caso Euribor 3M), ad una specifica data futura. Per valutare un floor devo quindi valutare ciascun floorlet e procedere poi alla somma Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 29

30 Valutazione di un floorlet La formula comunemente usata per il pricing dei floorlet a partire dai dati di mercato è la formula di Black. = (, + ) τ (,, ) ( ) dove = (,, ) ( ) ( ) = ( ) = e (, + ) fattore di sconto sulla scadenza di pagamento K è lo strike rate, (,, ) il forward rate, il day count fraction, + effective date Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 30

31 Un caveat.. Evidentemente la valutazione va fatta con i dati disponibili alla stipulazione e non a posteriori occorre conoscere il tasso forward implicito (,, ) e la sua volatilità Oltre che il tasso a pronti che fornisce il fattore (, + ) Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 31

32 Un osservazione non scontata: quanto vale il diritto a modificare il piano? Il contratto prevede che ad ogni scadenza il mutuatario possa scegliere se o pagare la rata dovuta oppure se ritardarne il pagamento corrispondendo alla banca il tasso di mora Dunque la banca concede alla controparte un diritto di opzione La banca regala? Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 32

33 Valore dell opzione Si tratta di un floorlet con strike rate pari al tasso di mora notional amount pari alla rata insoluta ed agreed period fissato dal mutuatario al momento in cui esercita il diritto d opzione Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 33

34 Thank you for your attention! Prof. Franco Nardini, Università di Bologna 34