Allianz, Axa, Le Generali a confronto. Analisi di alcune cifre chiave Anno 2013

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1 Allianz, Axa, Le Generali a confronto Analisi di alcune cifre chiave Anno 2013 Elaborazioni dai bilanci consolidati dei 3 big assicurativi europei A cura di F. Ierardo Coordinamento di N. Maiolino

2 L occupazione Anche nel 2013 Allianz ha incrementato lievemente il numero dei propri dipendenti, mentre quello di Le Generali e di Axa, ha segnato ancora un calo, più elevato nel primo caso. 2

3 L occupazione N dipendenti ,5% ,3% -0,9% -2,9% Allianz Axa Generali

4 L andamento del fatturato nel 2013 Nel 2013 solo Allianz ha mostrato una crescita apprezzabile del fatturato globale. Complessivamente ha sostanzialmente tenuto quello di Axa, pur mostrando un lieve incremento in tutti i segmenti assicurativi. Solo quello di Le Generali ha evidenziato una contrazione sia nel segmento Vita sia in quello Danni. La composizione del fatturato dei 3 gruppi è rimasta sostanzialmente invariata. Il Vita, comunque prevalente per i 3 big assicurativi europei, ha continuato ad avere un peso maggiore nel caso di Axa e Le Generali. Diversificazione geografica Danni a livello mondiale Si è confermata maggiore quella di Allianz. Axa e Le Generali, in netta prevalenza, hanno continuato a concentrare la raccolta in Europa. Diversificazione geografica Vita a livello mondiale Anche quest anno è stata maggiore quella di Axa; è stata significativa quella di Allianz; si è articolata quasi tutta in Europa quella di Le Generali. 4

5 Andamento del fatturato Cifre in miliardi di euro 103,4 99,2 84,1 83,3 69,6 66,0 46,9 46,6-0,6% 56,8 52,3 +8,6% +4,2% 28,3 28,8 +1,8% 55,3 55,0 +0,5% +1,0% 22,8-8,3% 20,9 46,8 45,1-3,6% -5,2% Danni Vita Totale Allianz 2012 Allianz 2013 Danni Vita Totale Axa 2012 Axa 2013 Danni Vita Totale Generali 2012 Generali

6 Composizione del fatturato 52,7% 54,9% 66,0% 65,8% 67,2% 68,3% 47,3% 45,1% 34,0% 34,2% 32,8% 31,7% Allianz Axa Generali Danni Vita Danni Vita Danni Vita 6

7 Distribuzione geografica del fatturato Allianz - Anno Danni Vita 13,0% 8,1% 27,4% 13,4% 9,3% 36,1% 51,5% 41,2% Germania USA e America Latina Resto d'europa Asia Pacifico e resto del mondo 7

8 Distribuzione geografica del fatturato Axa - Anno Danni 3,0% 8,0% 20,0% 69,0% Francia Asia Altri paesi europei Assicurazione diretta Vita 21,0% 23,0% 22,0% 34,0% Francia Altri paesi europei Asia Pacifico Stati Uniti Altri paesi europei: Germania, Regno Unito, Irlanda, Belgio, Svizzera, paesi del Mediterraneo e qualcuno dell America Latina, come il Messico. 8

9 Distribuzione geografica del fatturato Le Generali - Anno Danni Vita 11,1% 30,2% 4,1% 29,5% 49,5% 9,2% 62,9% 3,5% Italia Europa Centro Est Resto d'europa Resto mondo e altre operazioni 9

10 La redditività Il risultato d esercizio d 2013 Utile ante imposte Utile netto consolidato Utile netto di pertinenza del gruppo C è stata un unica unica nota di rilievo. Le Generali, rispetto agli altri due competitors, ha accorciato le distanze, pur essendo ancora lontana dalle loro performances. Comunque, Allianz e Axa hanno continuato ad incrementare il loro livello di redditività,, che si è mantenuto più elevato nel primo caso. 10

11 Il risultato d eserciziod Cifre in miliardi di euro 8,72 9,64 5,56 5,23 6,34 6,00 6,51 5,86 4,36 4,79 4,15 4,48 1,47 0,37 0,09 2,32 2,14 1, Allianz Axa Generali Utile ante imposte Utile netto consolidato Utile netto del gruppo Variazione Allianz Axa Generali Utile ante imposte 10,6% 11,1% 57,8% Utile netto consolidato 14,0% 9,9% 478,4% Utile netto del gruppo 14,7% 8,0% 2022,2% 11

12 La redditività Il risultato operativo 2013 Performance operativa in crescita per i 3 big assicurativi europei. ei. Ancora una volta i valori assoluti più elevati sono stati segnati da Allianz, mentre quelli più bassi da Le Generali. Su base annua la variazione percentuale complessiva più elevata è stata quella di Axa. Sono seguite in ordine quelle di Allianz e Le Generali. Il risultato operativo dei 3 big assicurativi europei, in larghissima misura, ha beneficiato del contributo globale del segmento assicurativo. Questo dato positivo segnala che il loro core business, in maniera preponderante, è derivato ancora dalla protezione assicurativa e finanziaria. In questo confronto, nel processo di formazione del risultato operativo, Allianz ha mostrato una maggiore diversificazione delle fonti di reddito, con c un maggior apporto dell Asset Management e una minore dipendenza dal segmento assicurativo e dal mercato di provenienza (Germania). 12

13 Andamento del risultato operativo Cifre in miliardi dell euro euro 4,61 5,27 +14,3% La Germania nel 2013 ha coperto il 17,1% del risultato operativo globale 2,94 2,71 2,95 3,16-7,8% +7,1% -8,5% 9,33 +7,9% 10,07-1,17-1,07 Danni Vita e Salute Asset management Corporate e altri Totale Allianz 2012 Allianz ,6% 31,4% 80,9% 79,2% Altre componenti Asset magement Segmento assicurativo -12,5% -10,6% Composizione risultato operativo Segmento assicurativo = Danni + Vita e Salute 13

14 Andamento del risultato operativo Cifre in miliardi dell euro euro 1,90 2,10 +10,5% 2,63 2,79 +6,1% La Francia nel 2013 ha coperto il 26,3% del risultato operativo globale +5,3% +17,6% 0,38 0,40 0,17 0,20 0,00 0,08 +2,4% 4,25 4,72 +11,1% -0,83-0,85 Danni Vita Asset management Assicurazione internazionale Banche Holding Totale Axa 2012 Axa ,9% 8,5% 106,6% 103,6% Altre componenti Asset magement Segmento assicurativo -15,5% -12,1% Segmento assicurativo = Danni + Vita Composizione risultato operativo 14

15 2,53 2,64 +4,3% Andamento del risultato operativo 1,56 Cifre in miliardi dell euro euro 1,62 +3,8% L Italia nel 2013 ha coperto il 36,6% del risultato operativo globale +17,1% 0,41 0,48 +5,9% 3,99 4,20 +5,3% Vita Danni Asset management -0,51-0,54 Altro Totale Generali 2012 Generali ,3% 11,4% 102,5% 101,5% Altre componenti Asset magement Segmento assicurativo -12,8% -12,9% Composizione risultato operativo Segmento assicurativo = Danni + Vita 15

16 La redditività 2013 Il ROE e la catena del valore In incremento il ROE di tutti i gruppi qui considerati. Quello di Le Generali ha segnato un forte recupero, ma in presenza di un indice di indebitamento che si è mantenuto quasi il doppio di quello di Allianz e di Axa. Catena del valore del ROE 2013 Sotto il profilo qualitativo, per i 3 big assicurativi europei il ROE è dipeso prevalentemente dal risultato operativo ancora positivo. Nel caso o di Axa ha contribuito un altra volta anche la performance positiva, in rialzo, delle componenti onenti di reddito non operative. Quest ultime, ultime, nella fattispecie di Allianz e Le Generali, hanno segnato invece una performance sempre negativa, in particolare nel secondo caso. In relazione a Le Generali, nel processo di formazione del ROE, ha fornito un apporto positivo apprezzabile anche il risultato delle attività operative cessate. 16

17 Il rendimento del capitale di rischio ROE in crescita 12,1% 13,5% 9,1% 9,4% 10,5% 1,9% Allianz Axa Generali ROE 2012 ROE 2013 ROE = Return on equity 17

18 Multipli dell indice di indebitamento Leva finanziario assicurativa 16,8 9,2 9,8 16,1 8,7 9,8 Allianz Axa Generali Indice di indebitamento = Riserve Tecniche + Passività finanziarie legate a contratti di investimento/mezzi propri V = Volte 18

19 La catena del valore nel 2012 e 2013 Valori in % I valori a sinistra dei riquadri corrispondono a quelli del 2012; quelli a destra a quelli del Risultato non operativo -1,3-0,9 Utile ante imposte 19,0 20,5 12,1 ROE 13,5 Imposte -6,9-7,0 Risultato operativo 20,3 21,4 Ris attività cessate / / 19

20 La catena del valore nel 2012 e 2013 Valori in % I valori a sinistra dei riquadri corrispondono a quelli del 2012; quelli a destra a quelli del Risultato non operativo 3,3 3,5 Utile ante imposte 12,2 12,7 9,1 ROE 9,4 Imposte -2,9-3,4 Risultato operativo 8,9 9,2 Ris attività cessate -0,2 0,1 20

21 La catena del valore nel 2012 e 2013 Valori in % I valori a sinistra dei riquadri corrispondono a quelli del 2012; quelli a destra a quelli del Risultato non operativo -13,1-9,3 Utile ante imposte 7,7 11,4 1,9 ROE 10,5 Imposte -6,0-3,6 Risultato operativo 20,8 20,7 Ris attività cessate 0,2 2,7 21

22 La redditività I principali indicatori tecnici del segmento Danni Loss ratio In un quadro in cui Generali ha confermato ancora valori lievemente migliori, il Loss ratio dei 3 big assicurativi europei è ulteriormente progredito. Expense ratio I valori dei tre gruppi sono lievemente variati per Allianz in rialzo r e per Axa in decremento. Si sono mantenuti stabili quelli di Le Generali. Comunque, anche quest anno i valori minori sono stati espressi da Axa, anche se di poco. Combined ratio Ancora una volta, in tutti i 3 casi dei big assicurativi europei,, il risultato di questo indicatore si è collocato sotto la soglia critica del 100%. Nel confronto, quello lo di Allianz è quello che se ne è allontanato di più. 22

23 I principali indicatori tecnici del segmento Danni 68,3% 65,9% 70,8% 70,1% 68,7% 68,5% 28,4% 27,9% 26,9% 26,5% 27,1% 27,1% Allianz Axa Generali Loss ratio 2012 Loss ratio 2013 Allianz Axa Generali Expense ratio 2012 Expense ratio ,2% 97,7% 96,6% 95,8% 95,6% 94,3% Inferiore al 100% sotto la soglia critica Allianz Axa Generali Combined ratio 2012 Combined ratio

24 Il margine di solvibilità 2013 Nonostante le performances operative in crescita, i 3 gruppi hanno no evidenziato un decremento del loro rapporto di copertura del margine di solvibilit ibilità (Solvency I), che si è mantenuto comunque alto per Allianz e Axa. Il gruppo francese ancora una volta ha messo in evidenza i valori più elevati. Varie sono state le cause di tale calo e diverse per ciascun gruppo. Ad esempio, la contrazione relativa a Le Generali è da attribuire principalmente al monte dividendi, all acquisto acquisto di alcune rilevanti quote di minoranze delle controllate e al minor uso del debito subordinato, solo in parte compensata dal maggior utile del periodo. 24

25 Il margine di solvibilità ,0% 182,0% 233,0% 221,0% 145,0% 141,0% Allianz Axa Generali

26 La borsa Nel periodo fine dicembre marzo 2014 (1 anno e 3 mesi circa) è cresciuta ancora la capitalizzazione di borsa di Allianz, Axa e Le Generali, grazie alla loro performance operativa in rialzo e all ulteriore allentamento della tensione sui mercati finanziari, in particolare sui titoli di stato dell Eurozona. Axa ha mostrato l oscillazione l nettamente più elevata. Gli utili in crescita, conseguiti dai 3 gruppi nel 2013, hanno determinato d anche l incremento del dividendo per azione, nell ottica, tuttavia, di una politica prudenziale di distribuzione degli utili (vedi payout ratio). 26

27 La capitalizzazione di borsa Cifre in miliardi di euro 47,8 55,7 46,2 +16,5% 31,8 +45,3% 21,4 +17,8% 25,2 Allianz Axa Generali dic mar-14 27

28 Il dividendo per azione in euro e il payout ratio * 4,50 +17,8% 5,30 40,0% 40,0% Dividendo per azione in crescita Dividendo Payout ratio Allianz 0,72 0,81 0,45 36,0% 36,0% +12,5% 40,0% 40,0% 0, ,0% Dividendo Payout ratio Axa Dividendo Payout ratio Generali * Monte dividendi/utile netto (Utili distribuiti/utili conseguiti) 28

29 Allianz, Axa, Le Generali a confronto Analisi di alcune cifre chiave Anno 2013 Elaborazioni dai bilanci consolidati dei 3 big assicurativi europei A cura di F. Ierardo Coordinamento di N. Maiolino