Energie alternative per un futuro pulito ed efficiente 19 maggio 2011 La performance crea fiducia
La catastrofe nucleare giapponese apre un nuovo dibattito sull'energia Seite 2 Financial Times, marzo 2011 CNN Online, marzo 2011 Blick Online, marzo 2011
Seite 3..che potrebbe favorire le fonti di energia alternative Le conferenze sul cambiamento climatico hanno già richiamato l'attenzione sulla promozione a livello mondiale di fonti energetiche poco inquinanti e reti elettriche intelligenti I paesi emergenti, in primo luogo Cina e India, contribuiscono all'aumento del fabbisogno mondiale di energia La catastrofe nucleare in Giappone potrebbe portare ad un nuovo mix energetico concentrato sul consumo rafforzato di energie alternative con la riduzione della quota di energia nucleare The Vancouver Sun, marzo 2011
Seite 4 Energie alternative di nuovo in ascesa dopo un periodo di ribasso? Nel 2009 le azioni di Alternative Energy sono state colpite in modo superiore alla media dalla crisi finanziaria e non sono riuscite a riprendersi in maniera altrettanto soddisfacente come il mercato azionario globale. Da quando si sono verificati i fatti del Giappone nel marzo 2011, per queste azioni si prevede tuttavia uno sviluppo opposto a quello del mercato azionario globale. Analisi retrospettiva MSCI World vs. Ardour Global Alternative Energy Index negli ultimi 5 anni Ardour Global Alternative Energy Index cerca di rappresentare la performance dell'industria per le energie alternative nella maniera più obiettiva e trasparente possibile. L'indice mondiale include tutte le imprese appartenenti al settore delle energie alternative che superano una determinata dimensione minima Fonte: Bloomberg
Seite 5 Energie alternative: investimenti in crescita Come mostra il grafico in basso, tra le fonti di energia elettrica recentemente installate ci sono principalmente energie alternative La produzione di energia da vento, metano e sole riscontra grande approvazione VM 12000 Nuove istallazioni di capacità elettrica nell'ue del 2009 10000 8000 6000 4000 2000 0-2000 Vento Metano Solare altre Carbone Nucleare Fonte: Global Market Outlook for Photovoltaics fino al 2014 (Situazione al: maggio 2010, pubblicazione 01.02.2011)
Seite 6 Prodotti Vontobel attuali sul tema "energia alternativa" VONCERT Vontobel Natural-Gas-Strategy Index VONCERT Solactive Smart Grid Performance-Index VONCERT paniere "Solar Energy III" Conclusione e rischi dei prodotti
Seite 7 Gas naturale produzione e giacimenti Una soluzione alternativa all'energia nucleare è rappresentata dal metano In futuro si prevede un aumento del consumo mondiale di metano Il gas naturale viene impiegato in primo luogo per la produzione di calore e corrente elettrica In aumento anche il suo impiego come carburante per auto in Bio. Liter 5000 4000 3000 2000 1000 0 Consumo globale di metano 2010 2015e 2020e 2025e 2030e 2035e Le più importanti riserve di metano per Europa si trovano nel Vicino e Medio Oriente e sul territorio dell ex Unione Sovietica La produzione negli Stati Uniti è ad un livello stabile, ma dovrebbe di nuovo crescere nel lungo periodo Nell'Europa occidentale, i Paesi Bassi e la Norvegia dispongono di grandi riserve in bio litri 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Previsioni produzione di metano 2010 2015e 2020e 2025e 2030e 2035e Medio oriente Russia Nordafrica USA Europa Fonte: International Energy Outlook 2010
Seite 8 Il gas naturale - naturalmente poco inquinante Proprietà del gas naturale Il gas naturale è un combustibile fossile formato principalmente da metano Il metano rappresenta una delle fonti di energia più importanti e soprattutto più ecologiche Al contrario del gasolio, il metano brucia in maniera più pulita e con emissioni di sostanze nocive quasi pari a 0 Il gas è inodore, incolore e l'estrazione avviene solitamente insieme al petrolio
Seite 9 Ripartizione delle riseve di metano conosciute Ripartizione delle riserve di metano conosciute in miliardi di metri cubi le riserve di metano conosciute in tutto il mondo sono cresciute da 106,9 miliardi di metri cubi nel 1987 a 177,4 miliardi di metri cubi nel 2007 In riferimento ai singoli stati, la Russia (25,2%), l'iran (15,7%) e il Qatar (14,4%) hanno le quote maggiori di riserve di metano nel mondo. Secondo la British Petroleum (BP), se non ci saranno variazioni sulle riserve, quelle attuali verranno consumate completamente in un arco di tempo di 60 anni. Fonte: BP: Statistical Review of World Energy 2008
Seite 10 Gas Strategy Index Situazione di partenza Che si tratti di diversificazione del portafoglio, protezione dall'inflazione o dai rischi geopolitici: gli investimenti in materie prime, e quindi anche in metano, sono molto richiesti e offrono numerosi vantaggi I prodotti del metano che si basano solo su contratti future sono tuttavia poco allettanti a causa dell'evidente situazione attuale di Contango Un'alternativa viene offerta dall'investimento indiretto tramite azioni delle imprese del gas; tuttavia, a causa del rischio del mercato azionario e della scarsa partecipazione diretta sul prezzo del gas, questa variante non rappresenta un sostituto privo di problemi Con il Gas Strategy Index viene sviluppato un sottostante che investe in future del gas naturale o in azioni di imprese del gas, partendo dalle variazioni della curva del mercato a termine
Seite 11 La strategia dell'indice del "Vontobel Natural-Gas-Strategy Index" Nel giorno di riferimento, l'ultimo giorno operativo del mese, viene determinato se il gas naturale si trova in Contango o in Backwardation. Se il contratto future sul gas naturale con la settima prossima scadenza (NG7 Comdty) è più costoso del contratto con la successiva scadenza (NG1 Comdty) Contango Investimento in azioni Se il contratto future sul gas naturale con la settima prossima scadenza (NG7 Comdty) è più economico del contratto con la successiva scadenza (NG1 Comdty) Backwardation Investimento in future In genere, 10 giorni operativi prima della scadenza si effettua il rolling dei contratti future con almeno una durata residua di tre mesi (NG3 Comdty).
Seite 12 Investimento nelle 15 migliori azioni Se gli indicatori consigliano di investire in azioni delle industrie del gas, si investe nel paniere delle 15 migliori azioni nel settore del gas. Il paniere delle 15 migliori azioni del gas si identifica selezionando le 15 imprese più grandi per capitalizzazione del mercato dei settori Bloomberg "Exploration & Production", "Pipelines" e "Gas- Distribution", il cui fatturato è in gran parte costituito da attività nel gas naturale. Ulteriori criteri sono: - Sede principale negli Stati Uniti - Market Cap > 1.000 mio. di USD - Volume di negoziazioni medio giornaliero > 1 milione di USD Il paniere delle 15 migliori azioni del gas viene aggiornato ogni sei mesi. I componenti del paniere vengono ponderati nei giorni di adeguamento. I dividendi dei componenti vengono reinvestiti (calcolo Total Return). In questo modo l'investitore è esposto, a seconda del periodo, ai rischi di mercato e alle oscillazioni delle quotazioni dei future sul gas naturale o di un investimento azionario nel settore del metano.
Seite 13 Vontobel Natural-Gas-Strategy Index in grande ascesa Il Natural-Gas-Strategy Index ha raggiunto dal suo lancio una netta sovraperformance rispetto alle altre possibilità di investimento in gas naturale. NYSE Arca Natural Gas Index Natural Gas Front Month Future (NG1) Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Fonte: Bloomberg
Seite 14 Paniere delle 15 migliori azioni del gas Componenti attuali All'01.04.2011 l'indice comprende i seguenti componenti: Titolo Apache Corp Devon Energy Corp Anadarko Petroleum Corp EOG Resources Inc El Paso Corp Southwestern Energy Co Chesapeake Energy Corp Petrohawk Energy Corp Spectra Energy Corp Noble Energy Inc Williams Companies Inc Ultra Petroleum Corp Range Resources Corp Questar Corporation Occidental Petroleum Corp ISIN US0374111054 US25179M1036 US0325111070 US26875P1012 US28336L1098 US8454671095 US1651671075 US7164951060 US8475601097 US6550441058 US9694571004 CA9039141093 US75281A1097 US7483561020 US6745991058 Ponderazione 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67%
Seite 15 Dettagli sul prodotto VONCERT Open End su un "Vontobel Natural-Gas-Strategy Index" Per beneficiare in modo semplice, trasparente e diretto da questa strategia ottimizzata, Bank Vontobel ha lanciato un VONCERT Open End sul Vontobel Natural-Gas-Strategy Index. Emittente Garante Denominazione ASPS Nome del prodotto Sottostante Quotazione Indexsponsor / Index Composition Advisor Varianti Valore / Simbolo Fixing iniziale Durata Corso lettera* attuale Commissione di gestione annua Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG, Zurigo (Standard & Poor s A; Moody s A2) Certificato Tracker (1300) VONCERT Open End su "Vontobel Natural-Gas-Strategy Index" Vontobel Natural-Gas-Strategy Index SIX Swiss Exchange Structured Solutions AG, Frankfurt am Main EUR USD 1056 7773 / VZGIE 1056 7772 / VZGIU 25.09.2009 25.09.2009 Open End Open End EUR 138.00 USD 137.80 1.2% 1.2% *Situazione al 26.04.2011 Il prodotto lanciato a settembre 2009 ha investito fino ad oggi in azioni del metano.
Seite 16 Prodotti Vontobel attuali sul tema "energia alternativa" VONCERT Vontobel Natural-Gas-Strategy Index VONCERT Solactive Smart Grid Performance-Index VONCERT paniere "Solar Energy III" Conclusione e rischi dei prodotti
Seite 17 Il mercato del futuro: le reti elettriche intelligenti Il termine "Smart Grid" indica le reti elettriche intelligenti L'elettricità viene fornita con l'impiego di tecnologie moderne per la gestione, la riduzione dei costi e l'aumento dell'affidabilità della fornitura ai consumatori. Ciò consente un approvvigionamento di corrente duraturo, economico e sicuro Sensori intelligenti monitorano il funzionamento del sistema in modo permanente, permettendo in caso di guasti, una riparazione rapida e di quindi evitare perdite di energia. Una rete intelligente può inoltre ottimizzare la distribuzione dell'energia solare e eolica che, a seconda delle condizioni del tempo, può variare anche di molto. Attraverso una migliore misurazione della tensione nel centro di controllo, si potrebbe così ridurre l'energia prodotta da centrali a carbone, a favore di quelle prodotte da fonti energie alternative. Comunicazione a due canali: invece di consumare unicamente energia elettrica prodotta da una centrale, alcuni apparecchi collegati alla rete, sono in grado di produrre energia da ridistribuire sulla rete. I contatori d'energia intelligente, misurano permanentemente il consumo energetico nelle case. Gli utenti a loro volta possono programmare dei software, che permettono di ridurre al minimo i consumi. Fonte: Spiegel Online
Seite 18 Con le Smart Grid gli esperti prevedono un nuovo megatrend "Le reti elettriche intelligenti sono la più grande possibilità d'investimento della prima metà di questo secolo." (Jeffrey Immelt, CEO di General Electric) "Smart Grid diventerà da dieci a cento volte più grande di Internet." (John Chambers, CEO di Cisco) "Le reti flessibili sono la premessa per il raggiungimento degli obiettivi di protezione del clima." (Prof. Dr. Jochen Kreusel, ABB, Consiglio di amministrazione VDE) Fatturato Smart Grid (in miliardi di USD) Origine degli attuali produttori di Smart Grid 120 12% 100 80 60 40 6% 8% 25% IT-Software IT-Hardware Energie Finanzbranche Andere Telekommunikation 20 19% 0 2013e 2017e 2021e 2025e 2030e Fonte: Morgan Stanley Fonte: GTM Research 30%
Seite 19 Solactive Smart Grid Performance-Index Strategia dell'indice Universo Concetto Regole Principale attività nel settore Smart Grid Leader tecnologico nel settore Smart Grid Investimenti significativi pianificati nel settore Smart Grid Capitalizzazione di mercato > 200 milioni di USD Volume di negoziazioni sufficiente Quotazione a una borsa ufficiale 15 maggiori società per capitalizzazione Copertura globale del settore Particolare attenzione sugli specialisti Smart Grid Concezione di regole rigida e struttura trasparente Structured Solutions AG come sponsor dell'indice indipendente Calcolo Total Return Adeguamento semestrale con nuova ponderazione 3 classi di liquidità garantiscono la negoziabilità Valuta dell indice in USD L'universo ammette solo un gruppo con capitalizzazione di mercato > 5 miliardi di USD
Seite 20 Ripartizione nei vari settori Smart meter Regolamentazione e ottimizzazione del consumo di corrente elettrica Integrazione delle energie alternative Reti elettriche e capacità Cavi ecc. Pianificazione, engineering, struttura Itron EnerNOC SMA Solar Technology American Superconductor General Cable ITC Holdings Wasion Group Cisco Systems Satcon Technology Telvent Quanta Services Echelon Power One Inc Advanced Energy Industries Inc ESCO Technologies 7% Smartmeter 15% 22% 21% Regolamentazione e ottimizzazione Integrazione delle energie alternative Reti elettriche e capacità 14% 20% Cavi ecc. Pianificazione, Engineering,
Seite 21 La soluzione Smart Grid è fortemente sponsorizzata dagli USA Distribuzione dei paesi nel Solactive Smart Grid Performance-Index (Situazione al: 01.04.2011) 9% 4% 2% USA Germania Spagna Hong Kong 85%
Seite 22 Gli attuali componenti dell'indice L'adeguamento dell'indice degli ultimi sei mesi è avvenuto a marzo; in questa occasione è stata aggiornata la ponderazione dei singoli componenti. All'01.04.2011 l'indice comprende i seguenti componenti: Aziende Quanta Services INC General Cable Corp SMA Solar Technology AG ITRON INC Power One Inc. Cisco Systems INC Advanced Energy Industries Inc ITC Holdings Corp American Superconductor Corp Telvent GIT SA EnerNOC INC ESCO Technologies INC Echelon Corp Satcon Technology Corp Wasion Group Holdings Ltd ISIN US74762E1029 US3693001089 DE000A0DJ6J9 US4657411066 US73930R1023 US17275R1023 US0079731008 US4656851056 US0301111086 ES0178495034 US2927641074 US2963151046 US27874N1054 US8038931064 KYG9463P1081 Ponderazione in percentuale 11.77 10.52 9.46 9.12 8.92 8.35 8.11 7.29 5.6 4.19 4.03 3.79 3.36 3.18 2.32
VONCERT Open End su "Solactive Smart Grid Performance- Index" Seite 23 Questo VONCERT Open End offre la possibilità di investire nello sviluppo futuro delle "Smart Grid". Tale prodotto è disponibile in tre valute (CHF, EUR, USD) e non ha limitazioni temporali Emittente Garante Nome del prodotto Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG, Zurigo (Standard & Poor s A; Moody s A2) VONCERT Open End su "Solactive Smart Grid Performance-Index" Sottostante Quotazione Indexsponsor / Index Composition Advisor Varianti Solactive Smart Grid Performance-Index SIX Swiss Exchange Structured Solutions AG, Frankfurt am Main CHF EUR USD Valore / Simbolo 1077 8283 / VZSGC 1078 2027 / VZSGE 1079 7121 / VZSGU Fixing iniziale 11.12.2009 11.12.2009 11.12.2009 Durata Open End Open End Open End Corso lettera* attuale CHF 87.00 EUR 101.50 USD 97.50 Commissione di gestione annua 1.50% 1.50% 1.50% *Situazione al 31.03.2011
Seite 24 Prodotti Vontobel attuali sul tema "energia alternativa" VONCERT Vontobel Natural-Gas-Strategy Index VONCERT Solactive Smart Grid Performance-Index VONCERT paniere "Solar Energy III" Conclusione e rischi dei prodotti
Seite 25 Quali sono i vantaggi dell'energia solare? Rischi dell'energia nucleare Prezzi in crescita dei combustibili fossili ed effetto serra derivante dal loro utilizzo Il sole come fonte di energia pulita e gratuita L'energia solare è sinonimo di sostenibilità e responsabilità e viene incentivata dallo Stato Gli impianti solari hanno una lunga durata e dopo il loro ammortamento forniscono praticamente solo utili Il miglioramento tecnologico si ripercuote nello sviluppo del prezzo Il Vicino Oriente e il Nordafrica rappresentano un grosso potenziale per l'ampliamento dell'energia solare Gli esperti stimavano già prima dei fatti del Giappone che entro il 2035 l'energia solare rappresenterà più del 6% della produzione di corrente. Fonte: World Energy Outlook 2010
Seite 26 La moda dell'energia solare Sviluppo di installazioni di sistemi fotovoltaici VM Globale Svizzera Fonte: www.swissolar.ch Fonte: Global Market Outlook for Photovoltaics fino al 2014 (Situazione al: maggio 2010, pubblicazione 01.02.2011)
Seite 27 Progresso tecnico e riduzione dei prezzi Spessore wafer in µm Impiego di silicone (g/wp) /KWp 3000 2500 2000 1500 1000 stime dell'evoluzione dei prezzi dei sistemi fotovoltaici 500 0 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 Fonte: Global Market Outlook for Photovoltaics fino al 2014 (Situazione al: maggio 2010, pubblicazione 01.02.2011) Fonte: Greenpeace/EPIA; Studio Solar Generation 6 Le celle solari (in modo particolare waver, componenti microelettronici in silicone) diventano tecnicamente più evolute e, di conseguenza, gli impianti solari più economici.
Seite 28 Paniere "Solar Energy III" Dopo i VONCERT rispettivamente su un paniere Solar Energy I e II, Vontobel lancia un nuovo paniere "Solar Energy III" 10 titoli selezionati, equiponderati ed attivi nell'industria solare, che hanno beneficiato maggiormente degli sviluppi attuali grazie alla loro posizione di mercato, alla qualità di bilancio e alla redditività. Una selezione internazionale di azioni di USA, Cina, Germania e Svizzera, reperite sulla base della Vontobel Equity Research. Il lavoro di Vontobel Equity Research ha già ricevuto diversi riconoscimenti
Seite 29 Composizione del paniere e ponderazione Titolo ISIN Ponderazione al fixing iniziale P/E Breve descrizione CENTROTHERM PHOTOVOLTAICS DE000A0JMMN2 10% 16.87 Centrotherm Photovoltaics AG è un'impresa attiva nel settore dell'energia solare con sede in Germania. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di EUR 862.79 milioni. COMTEC SOLAR SYSTEMS GROUP KYG234201054 10% 16.17 Comtec Solar Systems Group è un'impresa cinese del settore solare. Il gruppo ha circa 950 collaboratori e la sua capitalizzazione di mercato è di HKD 4 569.33 milioni. First Solar Inc US3364331070 10% 19.61 L'americana First Solar Inc è uno dei più grandi produttori di moduli solari a pellicola sottile. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di USD 12 935.80 milioni. GT Solar International Inc. US3623E02092 10% 9.60 GT Solar International Inc è leader nella produzione di articoli per l'energia solare con sede negli USA. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di USD 1 310.67 milioni. JA Solar Holdings Co. Ltd. US4660901079 10% 8.46 La società cinese JA Solar Holdings Co Ltd è un produttore leader di articoli per l'energia solare ed è quotata al NASDAQ di New York. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di USD 1'357.30 milioni.
Seite 30 Composizione del paniere e ponderazione Titolo ISIN Ponderazione al fixing iniziale P/E Breve descrizione JinkoSolar Holdings Co. Ltd. US47759T1007 10% 16.72 La società cinese JinkoSolar Holding Co. Ltd è un produttore di articoli per l'energia solare ed è quotata alla borsa di New York. L'impresa ha più di 8000 collaboratori e vanta una capitalizzazione di mercato di USD 608.99 milioni. MEMC Electronic Materials Inc. US5527151048 10% 82.79 MEMC Electronic Materials Inc è un'impresa tecnologica (semiconduttori) con sede negli USA. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di USD 2 871.83 milioni. Meyer Burger Technology AG CH0108503795 10% 18.55 Meyer Burger Technology AG è un'industria (macchine industriali) con sede in Svizzera. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di CHF 1 802.13 milioni. SunPower Corp. US8676521094 10% 10.68 SunPower Corp è un produttore di moduli solari (impianti e attrezzature per energie alternative) con sede negli USA. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di USD 1 696.57 milioni. Trina Solar Ltd. US89628E1047 10% 7.37 La società cinese Trina Solar Ltd è un produttore di moduli fotovoltaici ed è quotata alla borsa di New York. L'impresa vanta una capitalizzazione di mercato di USD 2 318.06 milioni.
Seite 31 Dettagli del prodotto VONCERT su un paniere "Solar Energy III" Emittente Garante Denominazione ASPS Nome del prodotto Sottostante Valore / Simbolo Prezzo di emissione* Corso base* Fixing iniziale / Liberazione Fixing finale / Rimborso Durata Quotazione Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai Vontobel Holding AG, Zurigo (Standard & Poor s A; Moody s A2) Certificato Tracker (1300) VONCERT su un paniere "Solar Energy III" Paniere "Solar Energy III" (paniere statico) 1257 1962 / VZSOE USD 101.75 USD 100.00 14.04.2011 / 21.04.2011 15.04.2013/ 22.04.2013 2 anni SIX Swiss Exchange Maggiori informazioni sono disponibili all'indirizzo www.derinet.ch
Seite 32 Prodotti Vontobel attuali sul tema "energia alternativa" VONCERT Vontobel Natural-Gas-Strategy Index VONCERT Solactive Smart Grid Performance-Index VONCERT paniere "Solar Energy III" Conclusione e rischi dei prodotti
Seite 33 Conclusione Certificati di partecipazione sulle energie alternative L'energia nucleare viene sempre più messa in discussione a livello mondiale. Ciò porta a investimenti crescenti sulle fonti di energia pulite e in nuove reti elettriche Le infrastrutture energetiche e le reti elettriche devono essere rinnovate nei paesi sviluppati. I paesi in via di sviluppo creano sempre più reti elettriche intelligenti I prezzi in rialzo dei combustibili fossili e l'effetto serra portano ad una domanda crescente di sostituti energetici I certificati di partecipazione permettono un accesso semplice, diversificato e trasparente a temi quali metano, energia solare e Smart Grid
Seite 34 Rischi dei prodotti Un investimento nei certificati Tracker comporta in linea di massima gli stessi rischi di un investimento diretto nel sottostante, soprattutto i relativi rischi di mercato, di corso e di valuta estera Il certificato Tracker non genera redditi correnti e non dispone di garanzia del capitale Nessun pagamento dei dividendi L'investitore si accolla il rischio di insolvenza dell'emittente (rischio dell'emittente), fino alla perdita totale.
Seite 35 Informazioni legali La presente pubblicazione svolge una funzione puramente informativa e non costituisce una raccomandazione né una consulenza agli investimenti; pertanto non contiene un'offerta né un invito alla presentazione di un'offerta. Non sostituisce in alcun caso la consulenza qualificata e necessaria prima di ogni decisione di acquisto, soprattutto per quanto riguarda i rischi ad essa collegati. Le "Direttive sull'indipendenza della ricerca finanziaria" dell'asb non trovano applicazione. La documentazione giuridicamente determinante dei prodotti (prospetto di quotazione) è costituita dal Termsheet definitivo comprensivo di Final Terms e dal programma di emissione registrato presso la SIX Swiss Exchange. È possibile scaricare tali documenti e l'opuscolo "Rischi particolari nel commercio di valori mobiliari" dal sito www.derinet.ch o richiederli gratuitamente a Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022 Zurigo (tel. +41 (0)58 283 78 88). La performance realizzata in passato non è da considerarsi un'indicazione o una garanzia della performance futura. I prodotti strutturati non rientrano tra gli investimenti collettivi di capitale ai sensi della Legge federale sugli investimenti collettivi di capitale (LICol) e non sono quindi soggetti all'approvazione e al controllo dell'autorità federale di vigilanza dei mercati finanziari FINMA. Il valore intrinseco dei prodotti strutturati può dipendere sia dall'andamento del sottostante sia dalla solvibilità dell'emittente. L'investitore è esposto al rischio di insolvenza dell'emittente/garante. La presente pubblicazione e i prodotti finanziari in essa descritti non sono destinati a persone soggette a una giurisdizione che limiti o vieti la distribuzione dei prodotti finanziari o la diffusione della presente pubblicazione o delle informazioni in essa contenute. Non vi è alcuna garanzia delle informazioni fornite. 3 marzo 2011 Bank Vontobel AG. Tutti i diritti riservati.
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