RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE DEI FONDI AL 30 GIUGNO 2004

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE DEI FONDI AL 30 GIUGNO 2004 GRIFOCASH GRIFOREND GRIFOBOND GRIFOCAPITAL GRIFOGLOBAL GRIFOGLOBAL INTERNATIONAL GRIFOEUROPE STOCK GRIFOPLUS SOCIETA DI GESTIONE DEL RISPARMIO Gruppo Banca Lombarda e Piemontese 50123 Firenze - Via de Tornabuoni, 15 - Tel. 055/261.811 Capitale Sociale 2.582.300 Euro interamente versato - CF e P.IVA n.02104010489 Iscritta al R.E.A. di Firenze al n. 392173 - Iscritta all albo delle Società di Gestione del Risparmio al n.38 Autorizzazione del Ministero del Tesoro del 28/7/1987 BANCA DEPOSITARIA: BANCA REGIONALE EUROPEA S.P.A. - DIREZIONE GENERALE: VIA MONTE DI PIETA, 7 - MILANO

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOCASH

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 1.341.733.962 94,24 704.436.963 92,58 A1. Titoli di Debito 1.341.733.962 94,24 704.436.963 92,58 A1.1 titoli di Stato 1.197.913.510 84,14 565.863.535 74,37 A1.2 altri 143.820.452 10,10 138.573.428 18,21 A2. Titoli di capitale --- --- --- --- A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI 3.280.900 0,23 3.150.000 0,41 B1. Titoli di Debito 3.280.900 0,23 3.150.000 0,41 B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 1.825.214 0,13 1.497.629 0,20 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia --- --- --- --- C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 1.825.214 0,13 1.497.629 0,20 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE 57.518.244 4,03 --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' -19.281.967-1,35 27.641.878 3,63 F1. Liquidità disponibile 10.874.501 0,76 27.699.951 3,64 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 1.669.907.329 117,29 408.989.344 53,75 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -1.700.063.797-119,40-409.047.417-53,76 G. ALTRE ATTIVITA' 38.656.657 2,72 24.168.579 3,18 G1. Ratei attivi 18.055.998 1,27 14.269.217 1,88 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 20.600.657 1,45 9.899.362 1,30 G4. Arrotondamento 2 0,00 --- --- TOTALE ATTIVITA' 1.423.733.010 100,00 760.895.049 100,00 GRIFOCASH 2

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI --- --- I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -1.214-907.079 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -1.214-907.079 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -12.949.476-5.274.454 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -978.260-519.385 N2. Debiti d'imposta -1.547.580-1.334.897 N3. Altre -10.423.635-3.420.173 N4. Altri ricavi od oneri da arrotondamenti -1 1 TOTALE PASSIVITA' -12.950.690-6.181.533 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 1.410.782.320 754.713.516 Numero delle quote in circolazione 232.537.883,319 124.457.406,773 Valore unitario delle quote 6,067 6,064 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 143.274.460,142 Quote rimborsate -35.193.983,596 GRIFOCASH 3

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifocash, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di distribuire annualmente i proventi secondo le modalità previste dal Regolamento. Politica d Investimento Le aspettative di stazionarietà dei tassi monetari nell area EURO e USA hanno influenzato la tipologia degli investimenti attuati nel semestre dalla Società. La strategia alla base delle scelte d investimento ha visto la Società privilegiare l'investimento in BTP e titoli biennali a tasso fisso in dollari che offrono un migliore rendimento immediato rispetto ai CCT. Inoltre sono stati acquistati titoli di stato inglesi e svedesi biennali a tasso fisso al fine di aumentare la componente cedolare del portafoglio. La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi di cambio mantenendo pressochè totalmente chiusa la posizione valutaria. Prospettive d Investimento Per il prossimo semestre l'obiettivo sarà mantenere un tasso reale positivo per gli investitori orientandoci anche verso titoli governativi legati al tasso di inflazione. La componente valutaria rimarrà prevalentemente coperta dal rischio di cambio. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004, tenuto conto dello stacco del provento avvenuto in data 19 febbraio 2004 per EURO 0,068, è stata dell'1,18%, mentre la performance del Benchmark del Fondo (100% MTS Bot), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato del 0,89%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 6,064 del 30 dicembre 2003 a 6,067 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOCASH 4

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOREND

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 307.148.484 91,27 198.890.057 82,47 A1. Titoli di Debito 275.685.440 81,92 175.672.506 72,85 A1.1 titoli di Stato 254.567.605 75,65 155.331.513 64,42 A1.2 altri 21.117.835 6,27 20.340.993 8,43 A2. Titoli di capitale 31.463.044 9,35 23.217.551 9,62 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI 2.727.600 0,81 2.693.250 1,12 B1. Titoli di Debito 2.727.600 0,81 2.693.250 1,12 B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 2.844.077 0,85 4.530.300 1,88 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia --- --- 125.458 0,05 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 2.844.077 0,85 4.404.842 1,83 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE 5.948.638 1,77 --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' 8.131.191 2,41 28.829.807 11,95 F1. Liquidità disponibile 13.458.859 3,99 28.243.147 11,71 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 581.043.219 172,67 137.491.788 57,01 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -586.370.887-174,25-136.905.128-56,77 G. ALTRE ATTIVITA' 9.712.860 2,89 6.213.187 2,58 G1. Ratei attivi 3.308.209 0,98 1.684.770 0,70 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 6.404.651 1,91 4.528.417 1,88 G4. Arrotondamento --- --- --- --- TOTALE ATTIVITA' 336.512.850 100,00 241.156.601 100,00 GRIFOREND 6

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI --- --- I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -1.506.759-2.381.518 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -1.506.759-2.381.518 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -6.525.374-3.633.917 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -964.360-335.557 N2. Debiti d'imposta -742.125-1.024.288 N3. Altre -4.818.889-2.274.071 N4. Arrotondamenti --- -1 TOTALE PASSIVITA' -8.032.133-6.015.435 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 328.480.717 235.141.166 Numero delle quote in circolazione 43.479.830,385 30.555.229,320 Valore unitario delle quote 7,555 7,696 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 15.510.230,940 Quote rimborsate -2.585.629,875 GRIFOREND 7

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Griforend, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di distribuire annualmente i proventi secondo le modalità previste dal Regolamento. Politica d Investimento La strategia alla base delle scelte d investimento ha previlegiato per il semestre le scadenze a breve termine a tasso fisso, destinando la quota di rischio alla componente azionaria. Inoltre sono stati acquistati titoli di Stato denominati in Corone svedesi e dollari USA che hanno permesso, attraverso una attenta strategia di gestione e copertura del cambio, di conseguire un significativo spread di rendimento rispetto a titoli con scadenze analoghe denominati in euro. La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Prospettive d Investimento Per il prossimo semestre continueremo a mantenere la componente azionaria presente in portafoglio e la struttura in opzioni ad essa relativa, confermando la nostra preferenza per i titoli azionari giapponesi. La selezione dei titoli avverrà, come di consueto, privilegiando azioni con buoni fondamentali e con bassa valutazione. Per quanto riguarda il comparto obbligazionario manterremo la stessa tipologia di investimento, salvo nel caso in cui i titoli governativi legati al tasso di inflazione, sia statunitensi che europei, non tornino ad offire rendimenti reali interessanti. Inoltre la Società porrà in essere tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004, tenuto conto dello stacco del provento avvenuto in data 19 febbraio 2004 per EURO 0,297, è stata del 2,07%, mentre la performance del Benchmark del Fondo (95% MTS Generale + 5% Mib30), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato dell 1,48%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 7,696 del 30 dicembre 2003 a 7,555 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento sono state applicate provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,211% sul patrimonio del Fondo, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOREND 8

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOBOND

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 87.121.413 91,79 71.740.000 87,58 A1. Titoli di Debito 74.057.299 78,03 60.618.365 74,00 A1.1 titoli di Stato 69.451.814 73,18 36.851.140 44,99 A1.2 altri 4.605.485 4,85 23.767.225 29,01 A2. Titoli di capitale 13.064.114 13,76 11.121.635 13,58 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI --- --- --- --- B1. Titoli di Debito --- --- --- --- B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 1.481.480 1,56 2.344.374 2,86 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia 31.967 0,03 91.709 0,11 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 1.449.513 1,53 2.252.665 2,75 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' 2.403.759 2,54 5.137.918 6,27 F1. Liquidità disponibile 2.203.340 2,32 4.971.695 6,07 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 225.535.768 237,64 76.970.325 93,96 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -225.335.349-237,42-76.804.102-93,76 G. ALTRE ATTIVITA' 3.902.155 4,11 2.693.380 3,29 G1. Ratei attivi 1.304.140 1,37 781.515 0,95 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 2.598.015 2,74 1.911.865 2,34 G4. Arrotondamento --- --- --- --- TOTALE ATTIVITA' 94.908.807 100,00 81.915.672 100,00 GRIFOBOND 10

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI --- --- I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -752.418-1.234.161 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -752.418-1.234.161 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -2.185.341-1.421.072 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -188.256-417.980 N2. Debiti d'imposta -365.157-65.330 N3. Altre -1.631.927-937.761 N4. Arrotondamenti -1-1 TOTALE PASSIVITA' -2.937.759-2.655.233 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 91.971.048 79.260.439 Numero delle quote in circolazione 13.041.393,734 11.598.513,237 Valore unitario delle quote 7,052 6,834 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 2.214.505,374 Quote rimborsate -771.624,877 GRIFOBOND 11

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifobond, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine d incrementare, con i proventi conseguiti, il Patrimonio del Fondo. Politica d Investimento La tipologia del Fondo ha permesso alla Società di attuare una politica d asset allocation globale sui diversi mercati. La strategia alla base delle scelte d investimento ha privilegiato nel semestre le scadenze a breve termine, destinando la quota di rischio alla componente azionaria. Inoltre sono stati acquistati titoli di Stato denominati in corone svedesi e norvegesi che hanno permesso, attraverso una attenta strategia di gestione e copertura del cambio, di conseguire un significativo spread di rendimento rispetto a titoli con scadenze analoghe denominati in euro. Importante è stata la componente degli investimenti in strumenti finanziari in valute "non-euro" del portafoglio. La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Prospettive d Investimento Per il prossimo semestre continueremo a mantenere la componente azionaria presente in portafoglio e la struttura in opzioni ad essa relativa, confermando la nostra preferenza per i titoli azionari giapponesi. La selezione dei titoli avverrà, come di consueto, privilegiando azioni con buoni fondamentali e con bassa valutazione. Per quanto riguarda il comparto obbligazionario manterremo la stessa tipologia di investimento, salvo nel caso in cui i titoli governativi legati al tasso di inflazione, sia statunitensi che europei, non tornino ad offire rendimenti reali interessanti. Inoltre la Società porrà in essere tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004 è stata del 3,19%, mentre la performace del Benchmark del Fondo (95% JPMorgan Globale + 5% Msci World Free), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato dell'1,72%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 6,834 del 30 dicembre 2003 a 7,052 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento sono state applicate provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,077% sul patrimonio del Fondo, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOBOND 12

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOCAPITAL

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 150.733.142 95,64 116.712.242 91,11 A1. Titoli di Debito 71.347.792 45,27 50.718.063 39,59 A1.1 titoli di Stato 71.347.792 45,27 50.718.063 39,59 A1.2 altri --- --- --- --- A2. Titoli di capitale 79.385.350 50,37 65.994.179 51,52 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI --- --- --- --- B1. Titoli di Debito --- --- --- --- B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 3.458.746 2,19 8.377.315 6,54 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia 101.382 0,06 585.291 0,46 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 3.357.364 2,13 7.792.024 6,08 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' 708.844 0,45 2.066.344 1,61 F1. Liquidità disponibile 803.888 0,51 1.133.388 0,88 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 253.229.043 160,67 58.552.026 45,71 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -253.324.087-160,73-57.619.070-44,98 G. ALTRE ATTIVITA' 2.704.710 1,72 950.670 0,74 G1. Ratei attivi 1.075.914 0,68 842.354 0,66 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 1.628.797 1,04 108.316 0,08 G4. Arrotondamento -1 0,00 --- --- TOTALE ATTIVITA' 157.605.442 100,00 128.106.571 100,00 GRIFOCAPITAL 14

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI -10.966.298-6.264.652 I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -1.742.461-4.462.734 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -1.742.461-4.462.734 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -3.067.447-1.295.400 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -850.955-578.366 N2. Debiti d'imposta -972.507-680.092 N3. Altre -1.243.985-36.942 TOTALE PASSIVITA' -15.776.206-12.022.786 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 141.829.236 116.083.785 Numero delle quote in circolazione 7.906.819,305 6.826.451,179 Valore unitario delle quote 17,938 17,005 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 2.030.874,556 Quote rimborsate -950.506,430 GRIFOCAPITAL 15

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifocapital, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di incrementare, con i proventi conseguiti, il Patrimonio del Fondo. Politica d Investimento La tipologia del Fondo ha permesso alla Società di attuare una politica d asset allocation globale sui diversi mercati. La strategia alla base delle scelte d investimento ha privilegiato: - per la componente obbligazionaria, esclusivamente rappresentata da titoli di stato italiani, le scadenze a breve termine, - per la componente azionaria, titoli azionari giapponesi e, in ordine, europei e statunitensi. La componente valutaria relativa ai titoli denominati in valuta "non euro" è stata mantenuta in prevalenza coperta. La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Prospettive d Investimento Per il prossimo semestre continueremo a mantenere la componente azionaria presente in portafoglio e la struttura in opzioni ad essa relativa, confermando la nostra preferenza per i titoli azionari giapponesi, prevedendo un aumento di peso dei titoli statunitensi a scapito di quelli europei. Tali modifiche del portafoglio potranno essere effettuate anche attraverso l'utilizzo di opzioni. La selezione dei titoli azionari avverrà, come di consueto, privilegiando azioni con buoni fondamentali e con bassa valutazione. Per quanto riguarda il comparto obbligazionario manterremo la stessa tipologia di investimento, salvo nel caso in cui i titoli governativi legati al tasso di inflazione, sia statunitensi che europei, non tornino ad offire rendimenti reali interessanti. La componente valutaria rimarrà prevalentemente coperta dal rischio di cambio. Inoltre la Società porrà in essere tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004 è stata del 5,49% mentre la performance del Benchmark del Fondo (30% Mib30 +10% Msci World Free + 60% MTS Generale), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato del 2,76%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 17,005 del 30 dicembre 2003 a 17,938 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento sono state applicate provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,478% sul patrimonio del Fondo, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOCAPITAL 16

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOGLOBAL

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 130.635.073 98,23 114.624.657 100,99 A1. Titoli di Debito 24.102.273 18,12 15.251.894 13,44 A1.1 titoli di Stato 24.102.273 18,12 15.251.894 13,44 A1.2 altri --- --- --- --- A2. Titoli di capitale 106.532.800 80,11 99.372.763 87,55 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI --- --- --- --- B1. Titoli di Debito --- --- --- --- B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 2.498.750 1,88 3.569.707 3,15 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia 221.914 0,17 221.913 0,20 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 2.276.836 1,71 3.347.794 2,95 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' -513.478-0,39-6.409.880-5,65 F1. Liquidità disponibile 16.711 0,01 9.040 0,01 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 13.511.048 10,16 13.792.215 12,15 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -14.041.237-10,58-20.211.135-17,81 G. ALTRE ATTIVITA' 369.245 0,28 1.717.828 1,51 G1. Ratei attivi 369.245 0,28 138.837 0,12 G2. Crediti d'imposta --- --- 1.578.991 1,39 G3. Altre --- --- --- --- G4. Arrotondamento --- --- --- --- TOTALE ATTIVITA' 132.989.590 100,00 113.502.312 100,00 GRIFOGLOBAL 18

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI -8.726.109-2.603.217 I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -751.455-1.301.112 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -751.455-1.301.112 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -1.308.203-559.650 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -339.541-559.650 N2. Debiti d'imposta -968.662 --- N3. Altre --- --- N4. Altri ricavi od oneri da arrotondamenti --- --- TOTALE PASSIVITA' -10.785.767-4.463.979 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 122.203.823 109.038.333 Numero delle quote in circolazione 10.178.145,833 9.633.434,467 Valore unitario delle quote 12,006 11,319 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 2.194.879,773 Quote rimborsate -1.650.168,407 GRIFOGLOBAL 19

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifoglobal, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di incrementare, con i proventi conseguiti, il Patrimonio del Fondo. Politica d Investimento Nel semestre abbiamo privilegiato l'investimento in titoli telefonici e assicurativi unitamente ad alcuni titoli small-cap con buona struttura patrimoniale ed elevato cash-flow. La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Prospettive d Investimento Per il prossimo semestre manterremo l'esposizione azionaria unita ad una elevata rotazione settoriale al fine di massimizzare il ritorno conseguente al previsto incremento del mercato. La selezione dei titoli azionari avverrà, come di consueto, in base a titoli con buoni fondamentali e con bassa valutazione. Inoltre la Società porrà in essere tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004 è stata del 6,07%, mentre la performance del Benchmark del Fondo (85% Mib30 + 15% MTS Bot), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato del 4,26%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 11,319 del 30 dicembre 2003 a 12,006 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento sono state applicate provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,05% sul patrimonio del Fondo, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. Successivamente al 30 giugno 2004, si evidenzia come siano scattate nel secondo trimestre provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,967% sul patrimonio del Fondo, che saranno applicate nel corso del terzo trimestre, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. GRIFOGLOBAL 20

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOGLOBAL INTERNATIONAL

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 229.600.550 94,60 160.690.211 91,39 A1. Titoli di Debito 43.319.935 17,85 28.209.213 16,04 A1.1 titoli di Stato 37.806.301 15,58 28.209.213 16,04 A1.2 altri 5.513.634 2,27 --- --- A2. Titoli di capitale 186.280.615 76,75 132.480.998 75,35 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI --- --- --- --- B1. Titoli di Debito --- --- --- --- B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 5.898.812 2,43 12.820.255 7,29 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia 247.086 0,10 922.170 0,52 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 5.651.726 2,33 11.898.085 6,77 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' 3.009.000 1,24 1.417.473 0,81 F1. Liquidità disponibile 2.274.815 0,94 1.006.131 0,57 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 528.845.572 217,90 93.831.054 53,37 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -528.111.387-217,60-93.419.712-53,13 G. ALTRE ATTIVITA' 4.186.540 1,73 902.988 0,51 G1. Ratei attivi 1.029.189 0,42 401.529 0,23 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 3.157.351 1,31 501.459 0,28 G4 Arrotondamento --- --- --- --- TOTALE ATTIVITA' 242.694.902 100,00 175.830.927 100,00 GRIFOGLOBAL INTERNATIONAL 22

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI -18.488.730-14.548.199 I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -3.091.191-6.795.353 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -3.091.191-6.795.353 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -6.970.830-1.625.235 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -1.744.498-641.461 N2. Debiti d'imposta -1.518.480-732.415 N3. Altre -3.707.852-251.359 TOTALE PASSIVITA' -28.550.751-22.968.787 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 214.144.151 152.862.140 Numero delle quote in circolazione 26.427.525,820 20.108.723,261 Valore unitario delle quote 8,103 7,602 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 11.662.433,635 Quote rimborsate -5.343.631,076 GRIFOGLOBAL INTERNATIONAL 23

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifoglobal international, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di incrementare, con i proventi conseguiti, il Patrimonio del Fondo. Politica d Investimento Nel semestre i principali mercati azionari di riferimento del fondo hanno messo a segno una performance positiva di oltre il 10%, premiando le nostre scelte che vedevano: - un elevato peso azionario; - un sovrappeso del Giappone, Italia e Europa rispetto a Gran Bretagna e USA; La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Prospettive d Investimento Per il prossimo semestre il fondo manterra l'esposizione azionaria unita ad una rotazione settoriale al fine di massimizzare il ritorno conseguente al previsto incremento del mercato soprattutto giapponese e statunitense rispetto a quello europeo. La selezione dei titoli azionari avverrà, come di consueto, in base a titoli con buoni fondamentali e con bassa valutazione. Inoltre la Società porrà in essere tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004 è stata del 6,59%, mentre la performance del Benchmark del Fondo (85% Msci World Free + 15% MTS Bot), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato del 4,60%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 7,602 del 30 dicembre 2003 a 8,103 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento sono state applicate provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,805% sul patrimonio del Fondo, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOGLOBAL INTERNATIONAL 24

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOEUROPE STOCK

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 93.951.093 99,38 64.824.104 94,94 A1. Titoli di Debito 14.669.669 15,52 9.699.451 14,21 A1.1 titoli di Stato 14.669.669 15,52 9.699.451 14,21 A1.2 altri --- --- --- --- A2. Titoli di capitale 79.281.424 83,86 55.124.653 80,73 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI --- --- --- --- B1. Titoli di Debito --- --- --- --- B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 1.536.836 1,63 3.211.883 4,70 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia 139.348 0,15 139.348 0,20 C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 1.397.488 1,48 3.072.535 4,50 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' -1.462.411-1,55 99.268 0,15 F1. Liquidità disponibile 103.709 0,11 230.123 0,34 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 19.588.141 20,72 1.623.250 2,38 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -21.154.261-22,38-1.754.105-2,57 G. ALTRE ATTIVITA' 513.701 0,54 142.915 0,21 G1. Ratei attivi 440.908 0,47 142.915 0,21 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 72.793 0,07 --- --- G4. Arrotondamenti --- --- --- --- TOTALE ATTIVITA' 94.539.219 100,00 68.278.170 100,00 GRIFOEUROPE STOCK 26

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI -3.746.850-3.886.150 I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -622.334-1.875.158 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -622.334-1.875.158 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -799.239-485.203 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -496.975-144.292 N2. Debiti d'imposta -298.951-340.911 N3. Altre -3.314 --- N4. Arrotondamenti 1 --- TOTALE PASSIVITA' -5.168.423-6.246.511 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 89.370.796 62.031.659 Numero delle quote in circolazione 16.511.457,536 11.837.816,855 Valore unitario delle quote 5,413 5,240 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 9.002.463,158 Quote rimborsate -4.328.822,477 GRIFOEUROPE STOCK 27

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifoeurope Stock, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di incrementare, con i proventi conseguiti, il Patrimonio del Fondo. Politica d Investimento Nel semestre i mercati azionari di riferimento del fondo hanno messo a segno una performance complessivamente modesta. In questo contesto abbiamo deciso di: - mantenere un elevato peso azionario; - privilegiare titoli assicurativi e titoli di Società con tassi di crescita degli utili elevati, prevalentemente nel settore tecnologico e telefonico. La Società ha posto in essere nel semestre tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo stesso. Prospettive d Investimento Il Fondo manterra l'esposizione azionaria unita ad una rotazione settoriale al fine di massimizzare il ritorno conseguente al previsto incremento del mercato. La selezione dei titoli azionari avverrà, come di consueto, privilegiando azioni con buoni fondamentali e con bassa valutazione. Inoltre la Società porrà in essere tecniche ed operazioni destinate alla copertura dei rischi e/o ad una efficiente gestione del Fondo. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2004 è stata del 3,30%, mentre la performace del Benchmark del Fondo (85% D.J. EUROSTOXX50 + 15% MTS Bot), rettificato dagli oneri fiscali gravanti sul Fondo pari al 12,5%, è stato dell'1,78%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 5,240 del 30 dicembre 2003 a 5,413 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento sono state applicate provvigioni di incentivazione per un ammontare complessivo dello 0,438% sul patrimonio del Fondo, per le quali verrà resa informativa nel Rendiconto annuale di gestione come previsto all art. 3.2.2 del Regolamento unico dei Fondi. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOEUROPE STOCK 28

RELAZIONE SEMESTRALE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2004 DEL FONDO GRIFOPLUS

SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2004 Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITA' Valore in % del Valore in % del Complessivo totale att. Complessivo totale att. A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI 119.944.668 88,98 26.521.425 91,06 A1. Titoli di Debito 70.180.352 52,06 15.527.301 53,31 A1.1 titoli di Stato 50.859.780 37,73 8.025.658 27,56 A1.2 altri 19.320.572 14,33 7.501.643 25,75 A2. Titoli di capitale 49.764.316 36,92 10.994.124 37,75 A3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI --- --- --- --- B1. Titoli di Debito --- --- --- --- B2. Titoli di capitale --- --- --- --- B3. Parti di O.I.C.R. --- --- --- --- C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 12.030.402 8,92 2.043.240 7,02 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia --- --- --- --- C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- --- --- C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati 12.030.402 8,92 2.043.240 7,02 D. DEPOSITI BANCARI --- --- --- --- D1. A vista --- --- --- --- D2. Altri --- --- --- --- E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- --- --- F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' 790.888 0,59 452.462 1,55 F1. Liquidità disponibile 5.520.603 4,10 6.945.217 23,85 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare 115.308.784 85,54 121.969 0,42 F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -120.038.499-89,05-6.614.724-22,71 G. ALTRE ATTIVITA' 2.039.206 1,51 108.189 0,37 G1. Ratei attivi 1.109.315 0,82 108.188 0,37 G2. Crediti d'imposta --- --- --- --- G3. Altre 929.890 0,69 --- --- G4. Arrotondamenti 1 0,00 1 0,00 TOTALE ATTIVITA' 134.805.164 100,00 29.125.316 100,00 GRIFOPLUS 31

Situazione al Situazione a 30/06/2004 fine esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore Valore Complessivo Complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI --- --- I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE --- --- L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI -10.581.918-933.932 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati --- --- L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati -10.581.918-933.932 M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI --- --- M1. Rimborsi richiesti e non regolati --- --- M2. Proventi da distribuire --- --- M3. Altri --- --- N. ALTRE PASSIVITA' -552.407-38.277 N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati -208.578-24.740 N2. Debiti d'imposta -80.305-11.063 N3. Altre -263.524-2.474 N4. Arrotondamenti --- --- TOTALE PASSIVITA' -11.134.325-972.209 VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO 123.670.839 28.153.107 Numero delle quote in circolazione 23.459.224,977 5.453.947,166 Valore unitario delle quote 5,272 5,162 Movimenti delle quote nell'esercizio Quote emesse 19.573.243,438 Quote rimborsate -1.567.965,627 GRIFOPLUS 32

NOTA ILLUSTRATIVA ALLA RELAZIONE SEMESTRALE Signori sottoscrittori, la presente relazione semestrale del Fondo Grifoplus, relativa al primo semestre 2004, viene redatta in attuazione del provvedimento del 24 dicembre 1999 del Governatore della Banca d Italia. Scopo del Fondo è l investimento diversificato in strumenti finanziari previsti dal Regolamento al fine di incrementare, con i proventi conseguiti, il Patrimonio del Fondo. Politica d Investimento Il Fondo viene ripartito fra le diverse classi di attività avendo riguardo della potenziale sottovalutazione di ciascuna delle attività, sia in termini assoluti che relativi. Nel semestre abbiamo messo in atto la strategia che prevede un investimento in azioni europee, coperto tramite opzioni sull'eurostoxx, unitamente a posizioni in acquisto su S&P500 e in vendita su T-bond sempre tramite opzioni. Per quanto riguarda il comparto obbligazionario, risulta esclusivamente rappresentata da Titoli di Stato italiani con scadenza a breve termine, Prospettive d Investimento Il fondo manterra l'attuale tipologia d'investimento. Performance La performance realizzata dal Fondo nel primo semestre del 2003 è stata del 2,13%. Conseguentemente il valore della quota del Fondo è passato da 5,162 del 30 dicembre 2003 a 5,272 del 30 giugno 2004 come riportato nel Prospetto relativo alla Situazione Patrimoniale. Provvigioni d incentivazione Nel semestre di riferimento non sono state applicate provvigioni di incentivazione. Successivamente al 30 giugno 2004 non si sono verificati fatti di particolare rilievo. GRIFOPLUS 33