Manuale MMeL. Marginazione Mercato ELettrico. Ufficio RM. Versione 1.6

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1 Manuale MMeL Marginazione Mercato ELettrico Ufficio RM Versione 1.6

2 Indice 1 Premessa Tipologie di ontratti Negoziabili Struttura delle lassi ascading ascading future annuale ascading Futures trimestrale Shifting delle posizioni Shifting posizioni Futures annuali Shifting posizioni Futures trimestrali Shifting posizioni Futures mensili Gestione Multiplier alcolo dei Margini di Variazione Margini di Variazione per posizioni originate dal ascading ascading posizioni Annuali ascading posizioni Trimestrali alcolo dei Margini Iniziali alcolo dei Margini Iniziali Ordinari alcolo dei Margini Iniziali Ordinari per lassi non ricomprese in Gruppi di Prodotti alcolo dei Margini Iniziali Ordinari per lassi ricomprese in Gruppi di Prodotti alcolo dei Margini Iniziali per Posizioni in onsegna alcolo dei Margini di Mark-to-Market per Posizioni in onsegna Riepilogo fasi operative relative a ascading/shifting Regolamento Finale Regolamento Finale per Differenziale Regolamento Finale con onsegna Fisica del Sottostante Esempi Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 2

3 1 Premessa Il presente documento descrive la metodologia di calcolo dei Margini dei contratti derivati su energia elettrica negoziati sull IDEX per i quali &G assume il ruolo di ontroparte entrale. Sull IDEX saranno inizialmente negoziati contratti Futures con oggetto la fornitura di energia elettrica per un Periodo di onsegna di un mese, un trimestre e un anno. Il regolamento finale dei Futures può avvenire mediante ash Settlement oppure tramite consegna fisica del sottostante. Il presente manuale, pur prevedendo la possibilità di una futura introduzione sull IDEX di contratti di opzione, si focalizza sugli strumenti di prima introduzione. La metodologia di calcolo di seguito descritta (Margini Mercato Elettrico MMeL prevede le seguenti tipologie di Margini: a Margini di Variazione, che hanno la funzione di liquidare giornalmente perdite e guadagni tramite Settlement-to-the-Market delle posizioni, che sono quindi rivalorizzate al Prezzo di Regolamento Giornaliero. Tali Margini sono calcolati fino all ultimo giorno di negoziazione (LTD incluso del contratto Futures (cfr. paragrafo 0. b Margini Iniziali Ordinari, che hanno la funzione di valutare la perdita massima possibile nell ipotesi di liquidazione delle posizioni nello scenario di prezzi ragionevolmente più sfavorevole. Tali Margini sono applicati fino all ultimo giorno di negoziazione (cfr. paragrafo 8. Per il solo Futures mensile che si appresta ad entrare nel Periodo di onsegna, i parametri di calcolo dei Margini Iniziali Ordinari sono portati al livello di quelli relativi ai Margini Iniziali su Posizioni in onsegna a decorrere dal termine del terzo giorno di Mercato Aperto antecedente il primo giorno del Periodo di onsegna. c Margini Iniziali su Posizioni in onsegna, che hanno la funzione di valutare la perdita massima nel Periodo di onsegna tenendo in considerazione che, in tale periodo, il contratto non è negoziabile sul Mercato. Tali Margini sono applicati per tutto il Periodo di onsegna (cfr. paragrafo 8.2. d Margini di Mark-to-Market (per le sole Posizioni in onsegna, che hanno la funzione di rivalutare le Posizioni in onsegna al nuovo Prezzo di Regolamento Giornaliero determinato per le posizioni stesse. Tali Margini sono applicati per tutto il Periodo di onsegna. I principali elementi che caratterizzano i contratti Futures negoziati sull IDEX, e che li differenziano da quelli attualmente negoziati sull IDEM, sono: ascading: meccanismo che consente di gestire il regolamento finale del solo Futures mensile riconducendo progressivamente al mese tutti i contratti Futures con periodi di consegna più ampi (cfr. paragrafo 4. Shifting: meccanismo che consente, al trascorrere del tempo, di far slittare le posizioni da una lasse all altra (cfr. paragrafo 5. Multiplier: indica il numero di ore del Periodo di onsegna. A differenza di quanto avviene sull IDEM, il Multiplier non è univocamente legato alla lasse ma, essendo riferito al Periodo di onsegna, per ogni lasse varia in conseguenza del ascading e dello Shifting (si deve peraltro tenere conto delle diversità di numero di ore di ogni mese e delle particolarità legate ad anni bisestili ed a mesi con cambio tra ora solare e legale e viceversa (cfr. paragrafo 6. Tali contratti inoltre, come i derivati ash Settled dell IDEM, avranno un Regolamento Finale per Differenziale calcolato sulla base del Prezzo di Liquidazione (prezzo del sottostante comunicato dalla Società di Gestione del Mercato (cfr. paragrafo Tipologie di ontratti Negoziabili I contratti Futures negoziabili su IDEX riguardano la fornitura di energia elettrica (un Megawatt di potenza per il numero di ore ricomprese nel Periodo di onsegna durante tutte le 24 ore della giornata (contratti Baseload oppure oppure durante le ore dalle ore 8 alle 20 dal lunedì al venerdì (contratti Peakload. Il valore del contratto Futures su energia elettrica (quotato in /MWh è dato dal prodotto del suo prezzo per il volume [numero di Megawattora (MWh oggetto del contratto stesso]. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 3

4 Sono negoziabili contratti con Periodo di onsegna pari al mese di calendario, al trimestre (Gennaio-Marzo, Aprile-Giugno, Luglio-Settembre e Ottobre-Dicembre e all anno (Gennaio-Dicembre, definiti rispettivamente Futures mensili, Futures trimestrali e Futures annuali. In ciascuna seduta di contrattazione sono contemporaneamente negoziati i seguenti contratti: tre Futures Baseload mensili: il mese successivo a quello in corso e i 2 successivi quattro Futures Baseload trimestrali: il trimestre successivo a quello in corso e i 3 successivi due Futures Baseload annuale: l anno successivo a quello in corso e il successivo 1 tre Futures Peakload mensili: il mese successivo a quello in corso e i 2 successivi quattro Futures Peakload trimestrali: il trimestre successivo a quello in corso e i 3 successivi un Futures Peakload annuale: l anno successivo a quello in corsoi Futures mensili sono negoziati fino al termine dell ultimo giorno di Mercato aperto precedente l inizio del Periodo di onsegna. I Futures trimestrali ed il Futures annuale sono negoziati fino al termine del quarto giorno di Mercato aperto precedente l inizio del Periodo di onsegna. Quanto descritto di seguito e nei paragrafi successivi per i contratti Baseload è esattamente replicato per i contratti Peakload.Il seguente esempio indica i contratti negoziabili per ogni mese dell anno. Nella prima riga sotto al calendario la lettera indica il mese in corso (mese in consegna. Nella seconda, terza e quarta riga sono indicati rispettivamente i contratti Futures mensili, trimestrali e annuali negoziabili nel mese in corso in un qualsiasi giorno antecedente il giorno di ascading. 1 Il secondo future annuale Baseload è negoziato unicamente da Settembre a Dicembre. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 4

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6 3 Struttura delle lassi Al fine di determinare l esposizione di rischio del Partecipante, i contratti derivati negoziati sull IDEX sono ricompresi in un unico Portafoglio Integrato valutato unitariamente e quindi assoggettato a Margini Iniziali calcolati anch essi unitariamente. La metodologia di marginazione MMeL prevede una struttura di lassi in grado di recepire i contratti effettivamente negoziabili sul Mercato, indicati al precedente paragrafo 2 più una lasse utilizzata per gestire le posizioni del mese in consegna e una per gestire le posizioni in ash Settlement. Ogni lasse ricomprende tutti i contratti della medesima specie (Futures od opzione aventi la medesima attività sottostante (PUN e medesime caratteristiche (Periodo di onsegna e tipo di fornitura: Baseload, Peakload o Off Peak. Per i contratti Futures Baseload negoziati sull IDEX ( si hanno dunque le seguenti lassi (i codici sono a titolo di esempio: odice lasse M01FB M02FB M03FB Q01FB Q02FB Q03FB Q04FB Y01FB Y02FB D01FB S01FB Posizioni Primo Mese successivo a quello in consegna Secondo Mese successivo a quello in consegna Terzo Mese successivo a quello in consegna Primo Trimestre successivo a quello in consegna Secondo Trimestre successivo a quello in consegna Terzo Trimestre successivo a quello in consegna Quarto Trimestre successivo a quello in consegna Primo Anno successivo a quello in consegna Secondo Anno successivo a quello in consegna Mese in onsegna Posizioni in ash Settlement Per i contratti Futures Peakload negoziati sull IDEX si avranno invece le seguenti lassi (i codici sono a titolo di esempio: odice lasse M01FP M02FP M03FP Q01FP Q02FP Q03FP Q04FP Y01FP D01FP S01FP Posizioni Primo Mese successivo a quello in consegna Secondo Mese successivo a quello in consegna Terzo Mese successivo a quello in consegna Primo Trimestre successivo a quello in consegna Secondo Trimestre successivo a quello in consegna Terzo Trimestre successivo a quello in consegna Quarto Trimestre successivo a quello in consegna Primo Anno successivo a quello in consegna Mese in onsegna Posizioni in ash Settlement In previsione della possibilità di una futura introduzione di contratti di opzione, la metodologia prevede la possibilità di integrazione del calcolo dei margini a un livello superiore di aggregazione: il Gruppo di lassi. Il Gruppo di lassi ricomprende infatti tutti i contratti aventi la medesima attività sottostante (PUN e medesime caratteristiche (Periodo di onsegna e tipo di fornitura: Baseload, Peakload o Off Peak indipendentemente dalla specie (Futures od opzione. Un livello di aggregazione superiore è dato dal Gruppo di Prodotti che ricomprende tutti i contratti (Futures e opzioni appartenenti a due o più Gruppi di lassi per i quali &G abbia riscontrato un andamento dei prezzi significativamente correlato. Di seguito sono forniti 2 diversi esempi di Portafogli Integrati; il primo esemplifica i diversi livelli di Portafoglio Integrato in caso di Futures ed opzioni per i quali non sia istituito un Gruppo di Prodotti comprendente Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 6

7 strumenti aventi sottostanti (Periodi di onsegna diversi, nel secondo tutte le lassi raffigurate fanno parte dello stesso Gruppo di Prodotti 2 : Gruppo di Prodotti M01B Gruppo di lassi Derivati Baseload M01B lasse Futures Baseload M01FB lasse Opzioni Baseload M01OB Opz. M01OB call 61 Opz. M01OB put 61 Gruppo di Prodotti QYB Gruppo di lassi Derivati Baseload Q01B Gruppo di lassi Derivati Baseload Q02B Gruppo di lassi Derivati Baseload Q03B Gruppo di lassi Derivati Baseload Q04B Gruppo di lassi Derivati Baseload Y01B lasse Futures Baseload Q01FB lasse Opzioni Baseload Q01OB lasse Futures Baseload Q02FB lasse Opzioni Baseload Q02OB lasse Futures Baseload Q03FB lasse Opzioni Baseload Q03OB lasse Futures Baseload Q04FB lasse Opzioni Baseload Q04OB lasse Futures Baseload Y01FB lasse Opzioni Baseload Y01OB Opz. Q01OB call 61 Opz. Q02OB call 61 Opz. Q03OB call 61 Opz. Q04OB call 61 Opz. Y01OB call 61 Opz. Q01OB put 61 Opz. Q02OB put 61 Opz. Q03OB put 61 Opz. Q04OB put 61 Opz. Y01OB put 61 * 4 ascading I Futures su energia elettrica prevedono la liquidazione del solo Futures mensile; i Futures trimestrali ed annuali sono soggetti al meccanismo di ascading di seguito descritto. 4.1 ascading future annuale Al termine dell ultimo giorno di negoziazione (LTD di un Futures annuale (Y01FB, prima del calcolo dei Margini Iniziali, le posizioni aperte su tale Futures sono sostituite da posizioni equivalenti nei tre Futures mensili Gennaio (M01FB, Febbraio (M02FB e Marzo (M03FB e nei tre Futures trimestrali Aprile-Giugno (Q02FB, Luglio-Settembre (Q03FB e Ottobre-Dicembre (Q04FB, la cui unione corrisponde al Periodo di onsegna del Futures annuale. Esempio: LTD Y01FB 20 Dicembre 2007 Fino al 20 Dicembre 2007: 1 posizione lunga Futures Y01FB (consegna anno La descrizione del concetto di (Strike e all/put applicabile in caso di contratti di opzione è per il momento tralasciata. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 7

8 2008 (1 posizione Y01FB lunga pre-cascading G F M A M G L A S O N D +1 Al termine delle negoziazioni del 20 Dicembre, la posizione lunga Futures Y01FB viene così trasformata: 1 posizione lunga Futures M01FB 1 posizione lunga Futures M02FB 1 posizione lunga Futures M03FB 1 posizione lunga Futures Q02FB 1 posizione lunga Futures Q03FB 1 posizione lunga Futures Q04FB 2008 (1 posizione Y01FB lunga post-cascading G F M A M G L A S O N D ascading Futures trimestrale Dopo l ultimo giorno di negoziazione di un Futures trimestrale, prima del calcolo dei Margini Iniziali, le posizioni aperte su tale Futures sono sostituite da posizioni equivalenti nei tre Futures mensili con Periodo di onsegna pari ai mesi di calendario che compongono il Periodo di onsegna del Futures trimestrale. Esempio: LTD Q01FB 26 Marzo 2008 Fino al 26 Marzo 2008: 1 posizione lunga Futures Q01FB (consegna trimestre Aprile-Giugno (1 posizione Q01FB lunga pre-cascading G F M A M G L A S O N D + 1 Al termine delle negoziazioni del 26 Marzo, la posizione lunga Futures Q01FB viene così trasformata: 1 posizione lunga Futures M01FB 1 posizione lunga Futures M02FB 1 posizione lunga Futures M03FB 2008 (1 posizione Q01FB lunga post-cascading G F M A M G L A S O N D Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 8

9 5 Shifting delle posizioni 5.1 Shifting posizioni Futures annuali Al termine dell ultimo giorno di negoziazione del Futures annuale (LTD di Y01FB, dopo il calcolo dei margini, si effettua lo Shifting delle posizioni dei Futures annuali Y02FB in Y01FB. Il nuovo future annuale Y02FB sarà negoziato a partire da settembre dell anno successivo. Pre- ascading/ Shifting Y01FB Y02FB Post- ascading M01FB M02FB M03FB Q02FB Q03FB Q04FB Post- Shifting Y01FB 5.2 Shifting posizioni Futures trimestrali Il giorno di Mercato Aperto successivo all ultimo giorno di negoziazione di un Futures trimestrale è negoziato il nuovo Futures trimestrale riferito al trimestre successivo a quello dell ultimo Futures trimestrale in negoziazione. onseguentemente, al termine dell ultimo giorno di negoziazione del Futures trimestrale (LTD di Q01FB, dopo il calcolo dei margini, è necessario effettuare lo Shifting delle posizioni dei Futures trimestrali Q02FB, Q03FB e Q04FB rispettivamente in Q01FB, Q02FB e Q03FB. Il nuovo Futures trimestrale negoziato sarà infatti Q04FB. Pre- ascading/ Shifting Q01FB Q02FB Q03FB Q04FB Post- ascading M01FB M02FB M03FB Post- Shifting Q01FB Q02FB Q03FB Q04FB nuovo Futures trimestrale 5.3 Shifting posizioni Futures mensili Il giorno di Mercato Aperto successivo all ultimo giorno di negoziazione di un Futures mensile è negoziato il nuovo Futures con pari Periodo di onsegna e riferito al mese di calendario successivo a quello dell ultimo Futures mensile in negoziazione. onseguentemente, al termine dell ultimo giorno di negoziazione del Futures mensile (LTD di M01FB, dopo il calcolo dei margini, è necessario effettuare lo Shifting delle posizioni dei Futures mensili M01FB, M02FB e M03FB rispettivamente in D01FB (Posizioni in onsegna, M01FB e M02FB. Nel caso in cui non si sia ancora proceduto al calcolo del Regolamento Finale per Differenziale della lasse D01FB pre-shifting, le posizioni in essa ricomprese dovranno essere shiftate in una lasse di appoggio S01FB dove rimarranno fino al Regolamento Finale per Differenziale. Il nuovo Futures mensile negoziato sarà infatti M03FB. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 9

10 Pre- Shifting D01FB M01FB M02FB M03FB Post- Shifting S01FB D01FB M01FB M02FB M03FB nuovo Futures mensile 6 Gestione Multiplier ome già indicato, i contratti Futures Baseload negoziabili su IDEX riguardano la fornitura di energia elettrica (un Megawatt di potenza per il numero di ore ricomprese nel Periodo di onsegna durante tutte le 24 ore della giornata. Ad ogni contratto sarà attribuito un Multiplier pari al numero di ore ricomprese nel Periodo di onsegna al quale il contratto si riferisce. Il Multiplier, in concomitanza ad ogni ascading e Shifting, sarà quindi attribuito alla rispettiva lasse di appartenenza. La seguente tabella riporta il numero di ore per mese, trimestre e anno, per anni ordinari e bisestili, tenendo conto delle attuali regole per la determinazione delle giornate di cambio di ora solare/legale e viceversa. mese giorni ore ore mese rett legale ore mese effettive GEN FEB FEB bis ore trimestre ore trim bisestile MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DI ANNO ANNObis ome già indicato, i contratti Futures Peakoload negoziabili su IDEX riguardano la fornitura di energia elettrica (un Megawatt di potenza per il numero di ore ricomprese nel Periodo di onsegna durante le ore rilevanti della giornate feriali (ossia dalle ore 8 alle 20 dal lunedì al venerdì, eventuali giornate festive incluse. ome indicato per il Future Baseload, anche ad ogni contratto Future Peakload sarà attribuito un Multiplier pari al numero di ore ricomprese nel Periodo di onsegna al quale il contratto si riferisce. Il Multiplier, in concomitanza ad ogni ascading e Shifting, sarà quindi attribuito alla rispettiva lasse di appartenenza. Non si riporta il numero di ore per mese, trimestre e anno oggetto della consegna del Future Peakload visto che risente della specificità del periodo cui sono riferiti (numero di sabati e domenica. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 10

11 Il seguente esempio evidenzia la gestione del Multiplier per il ascading e lo Shifting delle posizioni Futures annuali che avviene nel Dicembre 2007 (Ott s indica il passaggio da ora legale a solare in Ottobre, Mar l indica il passaggio da ora solare a legale in Marzo, Feb b indica il Febbraio di anno bisestile. Pre- ascading/ Shifting Y01FB (Anno Multiplier ( ( Post-ascading/Shifting M01FB (Gen 744 M02FB (Feb b 696 M03FB (Mar l 743 Q01FB (Apr-Giu Q02FB (Lug-Set Q03FB (Ott s-dic Y01FB Il seguente esempio evidenzia la gestione del Multiplier per il ascading e lo Shifting delle posizioni Futures trimestrali che avviene nel Marzo Pre- ascading/ Shifting Q01FB Q02FB Q03FB Q04FB (Trimestre Multiplier (Apr-Giu (Lug-Set (Ott s-dic (Gen-Mar lb (Apr-Giu Post-ascading/Shifting M01FB (Apr 720 M02FB (Mag 744 M03FB (Giu 720 Q01FB Q02FB Q03FB Q04FB Il seguente esempio evidenzia la gestione del Multiplier per lo Shifting delle posizioni Futures mensili che avviene nel Luglio Pre-Shifting D01FB M01FB M02FB M03FB (Mese Multiplier (Lug 744 (Ago 744 (Set 720 (Ott s 745 (Nov 720 Post-Shifting S01FB D01FB M01FB M02FB M03FB 7 alcolo dei Margini di Variazione Fatto salvo quanto di seguito indicato riguardo le giornate di ascading e quelle di Shifting, la modalità di calcolo dei Margini di Variazione è la medesima di quella adottata per i Futures del Mercato IDEM. I Margini di Variazione sono determinati a fronte di ciascuna delle posizioni contrattuali in Futures registrate su ciascuno dei conti o sottoconti del partecipante. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 11

12 L importo dei Margini di Variazione giornalieri è pari: per le posizioni contrattuali rivenienti dall operatività della giornata corrente di negoziazione, alla differenza tra il Prezzo di Regolamento Giornaliero della giornata e il prezzo di ogni negoziazione; per le posizioni contrattuali rivenienti dall operatività di precedenti giornate di negoziazione, alla differenza tra il Prezzo di Regolamento della giornata corrente e il Prezzo di Regolamento del giorno lavorativo di Mercato precedente; I Margini di Variazione sono calcolati fino all ultimo giorno incluso di negoziazione del contratto (non sono dunque calcolati nel Periodo di onsegna. Per la generica posizione ricompresa nella lasse X0YFB (ad eccezione delle lassi D01FB e S01FB il Margine di Variazione, per le posizioni rivenienti da precedenti giornate, è determinato: MV ( X 0YFB ( Pt ( X 0YFB 1( X 0YFB Multiplier posizioni _ giorni _ precedenti _ X 0YFB per ogni contratto della corrente giornata di negoziazione: MV Dove: ( X 0YFB ( Pt ( X 0YFB Pneg Multiplier contratti _ negoziati _ nel _ giorno _ X 0YFB MV ( X 0YFB sono i Margini di Variazione della generica posizione ricompresa nella lasse X0YFB P 0 t ( X YFB è il Prezzo di Regolamento della posizione ricompresa nella lasse X0YFB del giorno in cui vengono calcolati i Margini Pt 1( X 0YFB è il Prezzo di Regolamento della posizione ricompresa nella lasse X0YFB del giorno lavorativo di Mercato precedente a quello in cui vengono calcolati i Margini P neg è il prezzo di negoziazione Multiplier indica il numero di ore del Periodo di onsegna relativo alla lasse in questione Posizioni giorni precedenti indica il numero di posizioni nette rivenienti da precedenti giornate di negoziazione (con segno positivo per posizioni nette lunghe e negativo per posizioni nette corte ontratti negoziati nel giorno indica il numero di posizioni di ogni contratto negoziato in giornata. (con segno positivo per posizioni lunghe e negativo per posizioni corte Per quanto riguarda le giornate di ascading e di Shifting occorrerà procedere come di seguito indicato. 7.1 Margini di Variazione per posizioni originate dal ascading Nella giornata di ascading, per le posizioni oggetto di ascading, occorrerà calcolare normalmente (prima di effettuare il ascading i Margini di Variazione come differenziale tra il Prezzo di Regolamento del giorno e quello delle giornate precedenti (o di negoziazione; andranno inoltre calcolati Margini di Variazione tra i prezzi di regolamento giornaliero delle nuove posizioni generate dal ascading e il Prezzo di Regolamento del giorno della posizione originaria ascading posizioni Annuali Per il ascading delle posizioni Futures annuali Y01FB si avrà dunque: Margine di Variazione così come di norma calcolato per posizioni rivenienti da precedenti giornate: MV Y 01FB ( ( Pt ( Y 01FB 1( Y 01FB Multiplier posizioni _ giorni _ precedenti _ Y 01FB o, per ogni contratto della corrente giornata di negoziazione: MV ( Y 01FB ( Pt ( Y 01FB Pneg Multiplier contratti _ negoziati _ nel _ giorno _ Y 01FB Andranno inoltre calcolati i Margini di Variazione delle nuove posizioni originate dal ascading ottenuti come differenza tra i prezzi di regolamento del giorno di ciascuno dei tre nuovi Futures mensili ed il Prezzo di Regolamento del giorno del Futures annuale in ascading e quelli relativi alla differenza tra i prezzi di regolamento di ciascuno dei tre nuovi Futures trimestrali ed il Prezzo di Regolamento del giorno del Futures annuale in ascading. MV ( M 01FBderivanti _ da _ cascading ( Pt ( M 01FB ( Y 01FB Multiplier posizioni _ Y 01FB _ in _ cascading Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 12

13 MV ( M 02FBderivanti _ da _ cascading ( Pt ( M 02FB ( Y 01FB Multiplier posizioni _ Y 01FB _ in _ cascading MV ( M 03FBderivanti _ da _ cascading ( Pt ( M 03FB ( Y 01FB Multiplier posizioni _ Y 01FB _ in _ cascading MV ( Q02FBderivanti _ da _ cascading ( Pt ( Q02FB ( Y 01FB Multiplier posizioni _ Y 01FB _ in _ cascading MV ( Q03FBderivanti _ da _ cascading ( Pt ( Q03FB ( Y 01FB Multiplier posizioni _ Y 01FB _ in _ cascading MV ( Q04FBderivanti _ da _ cascading ( Pt ( Q04FB ( Y 01FB Multiplier posizioni _ Y 01FB _ in _ cascading Il Multiplier è riferito al numero di ore relativo alle classi derivanti da ascading ascading posizioni Trimestrali Analogamente, per il ascading del Futures trimestrale, andrà calcolato il Margine di Variazione come differenza tra il Prezzo di Regolamento del giorno del Futures trimestrale in ascading e il Prezzo di Regolamento del giorno precedente per le posizioni rivenienti da precedenti giornate: MV ( Q01FB ( Pt ( Q01FB 1( Q01FB Multiplier posizioni _ giorni _ precedenti _ Q01FB o, per ogni contratto della corrente giornata di negoziazione: MV ( Q01FB ( Pt ( Q01FB Pneg Multiplier contratti _ negoziati _ nel _ giorno _ Q01FB Andranno inoltre calcolati i Margini di Variazione come differenza tre i prezzi di regolamento dei tre nuovi Futures mensili originati dal ascading ed il Prezzo di Regolamento del giorno del Futures trimestrale andato in ascading: MV ( M 01FBderivanti _ da _ cascading _ Q01FB ( Pt ( M 01FB ( Q01FB Multiplier posizioni _ Q01FB _ in _ cascading MV ( M 02FBderivanti _ da _ cascading _ Q01FB ( Pt ( M 02FB ( Q01FB Multiplier posizioni _ Q01FB _ in _ cascading MV ( M 03FBderivanti _ da _ cascading _ Q01FB ( Pt ( M 03FB ( Q01FB Multiplier posizioni _ Q01FB _ in _ cascading Il Multiplier è riferito al numero di ore relativo alle classi derivanti da ascading. * * * I Margini di Variazione complessivi per ciascun conto/sottoconto del Partecipante saranno pari alla somma algebrica dei Margini di Variazione di ogni lasse: MV ( Tot MV ( X 0YFB Qualora l importo così ottenuto risulti positivo, questo costituirà un credito per il Partecipante, qualora risulti negativo costituirà un debito. 8 alcolo dei Margini Iniziali 8.1 alcolo dei Margini Iniziali Ordinari La valutazione del rischio associato ad un Portafoglio Integrato viene effettuata ipotizzando che i prezzi di ogni strumento varino giornalmente per un ammontare percentuale massimo, definito Intervallo del Margine, in modo avverso alla posizione del Partecipante e che &G debba, in caso di insolvenza del Partecipante stesso, liquidare le posizioni alle più sfavorevoli condizioni di mercato ragionevolmente ipotizzabili. Al fine di stabilire la perdita massima nell ipotesi di variazioni giornaliere dei prezzi di mercato, si determina il costo/ricavo teorico di liquidazione di ciascun Portafoglio in corrispondenza di una serie di scenari di prezzo dell attività sottostante ricompresi nell Intervallo del Margine. Il Margine Iniziale Ordinario viene posto pari al più alto fra i costi teorici di liquidazione calcolati per ogni scenario di prezzo. Gli scenari di prezzo non si limitano a prendere in esame variazioni estreme; il calcolo del costo/ricavo teorico di liquidazione di ciascun Portafoglio è effettuato anche nell ipotesi di scenari intermedi al fine di valutare il rischio anche nei confronti di alcune strategie di negoziazione le cui perdite massime si verificano in corrispondenza di valori del sottostante compresi tra gli estremi (in previsione di un eventuale prossima introduzione sull IDEX di contratti di opzione. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 13

14 Nel caso di strumenti relativi al medesimo sottostante 3, che si potrà verificare allorquando verranno listati su IDEX anche contratti di opzione, si determinerà un livello aggregato (Gruppo di lassi e si calcolerà in maniera integrata il costo/ricavo teorico di liquidazione dell intero Portafoglio sommando algebricamente i costi/ricavi teorici di liquidazione di ogni posizione nella medesima ipotesi di variazione di prezzo del sottostante all interno dell Intervallo del Margine. In questo modo si permetterà la piena compensazione tra costi e ricavi teorici di liquidazione tra posizioni che risentono in maniera opposta alle variazioni di prezzo del sottostante. Nel caso di strumenti derivati con sottostanti diversi 4, ma per le quali &G abbia riscontrato un alto grado di correlazione (Portafoglio Integrato a livello di Gruppo di Prodotti, la metodologia consente di tener conto di parte dei ricavi teorici che si riscontrano in un dato scenario di prezzo di un sottostante a copertura dei costi teorici che si determinano sull altro sottostante nello scenario di prezzo corrispondente. Inoltre, al fine di applicare un Margine Iniziale significativo anche a quei portafogli il cui Margine Iniziale ordinario risulti prossimo o pari allo zero, si determina anche un Margine Minimo, la cui funzione è, tra l altro, quella di tener conto, in ipotesi di liquidazione delle posizioni, dello spread denaro-lettera esistente sul mercato. Il calcolo dei Margini Iniziali Ordinari per ogni lasse avviene con le medesime modalità con le quali sono calcolati i Margini Iniziali Ordinari per i Futures sull Indice del Mercato IDEM, ivi compresa l eventuale applicazione di Gruppi di lasse e Gruppi di Prodotto. Le uniche differenze riguardano: nelle giornate di ascading il calcolo del Margine Iniziale Ordinario viene effettuato sulle posizioni in essere dopo aver effettuato il ascading nelle giornate di Shifting ogni lasse (ad eccezione della lasse M01FB; cfr. alinea successivo e par. 8.2 assume, prima del calcolo dei Margini, l Intervallo del Margine attribuito alla lasse nella quale confluiranno, al termine del calcolo dei Margini, le posizioni in essa contenute il calcolo del Margine Iniziale Ordinario avviene fino all ultimo giorno di negoziazione; per le sole posizioni ricomprese nella lasse M01FB dal terzo giorno di Mercato Aperto prima del primo giorno del Periodo di onsegna, il Margine Iniziale Ordinario è portato al medesimo livello del Margine Iniziale su onsegna alcolo dei Margini Iniziali Ordinari per lassi non ricomprese in Gruppi di Prodotti Distintamente per ogni lasse vengono dunque costruiti 10 scenari di prezzo, 5 Upside e 5 Downside, come IM e riportato nella seguente tabella. Per la generica lasse X0YFB, il cui Intervallo del Margine sia 1( X 0YFB comprendente le posizioni il cui Prezzo di Regolamento Giornaliero sia P t( X0YFB, si calcolano quindi i Guadagni/Perdite Teorici omplessivi per ogni scenario moltiplicando i Guadagni/Perdite Teorici di Liquidazione Unitari per il Multiplier per le posizioni nette (con segno positivo se lunghe e negativo se corte. Scen. Prezzo scenario Guadagni/Perdite Teorici di Liquidazione Unitari ( t ( X 0YFB 1( X 0 ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( Pt ( X 0YFB IM1( X ( P IM 5 5 D5 P P P IM ( 5 5 D5 t ( X 0YFB YFB D4 P P ( D4 t( X 0YFB YFB D3 P P ( D3 t( X 0YFB YFB D2 P P ( D2 t( X 0YFB YFB D1 P P ( D1 t( X 0YFB YFB U1 P P + ( U1 t ( X 0YFB YFB U2 P P + ( U 2 t ( X 0YFB YFB U3 P P + ( U 3 t ( X 0YFB YFB U4 P P + ( U 4 t ( X 0YFB YFB U5 P P + ( U 5 t( X 0YFB t( X 0YFB 1( X 0YFB GL GL GL GL GL GL GL GL GL GL D5 D5 t( X 0YFB Guadagni/Perdite Teorici di Liquidazione omplessivi D 5 GLD5 M P P MI Pos P P MI GL M Pos D4 D4 t ( X 0YFB D3 D3 t( X 0YFB D 4 D4 P P MI GL M Pos D2 D2 t ( X 0YFB D 3 D3 P P MI GL M Pos D1 D1 t( X 0YFB D 2 D2 P P MI GL M Pos U1 U1 t( X 0YFB D 1 D1 P P MI GL M Pos U 2 U 2 t ( X 0YFB U 1 U1 P P MI GL M Pos U 3 U 3 t( X 0YFB U 2 U 2 P P MI GL M Pos U 4 U 4 t ( X 0YFB U 3 U 3 P P MI GL M Pos U 5 U 5 t( X 0YFB U 4 U 4 P P MI GL M Pos U 5 U 5 3 Medesimi Periodo di onsegna e tipo di fornitura: Baseload, Peakload o Off Peak. 4 Diversi Periodo di onsegna e/o tipo di fornitura: Baseload, Peakload o Off Peak. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 14

15 dove M Multiplier Pos Posizioni nette (posizioni lunghe posizioni corte Il Margine Iniziale Ordinario della generica lasse X0YFB sarà dunque pari alla massima perdita (maggior importo negativo teorica fra i Guadagni/Perdite Teorici di Liquidazione omplessivi calcolati per ciascuno dei dieci scenari: MI ( X 0YFB min( MI D5, MI D4,..., MIU 5 In presenza di soli contratti Futures, i Margini Iniziali Ordinari della generica lasse X0YFB saranno immediatamente calcolabili moltiplicando il Prezzo di Regolamento Giornaliero P delle posizioni t( X 0YFB ricomprese nella lasse per il Multiplier per le posizioni nette per l Intervallo del Margine della lasse alcolo dei Margini Iniziali Ordinari per lassi ricomprese in Gruppi di Prodotti Nel caso in cui per due o più lassi sia stato istituito un Gruppo di Prodotti 5, e conseguentemente assegnato un Fattore di ompensazione F, i Margini Iniziali Ordinari non sono calcolati a livello di lasse come sopra descritto ma a livello di Gruppo di Prodotti, al fine di tenere conto della riduzione di rischio conseguente all eventuale presenza di posizioni di segno opposto su attività sottostanti differenti ma ben correlate. Per tutte le lassi ricomprese in tale Gruppo di Prodotti i guadagni teorici di liquidazione sono moltiplicati per il Fattore di ompensazione (minore di 1 e successivamente sommati fra loro e con i costi teorici di liquidazione (presi per intero scenario per scenario. Il Margine Iniziale Ordinario per il Gruppo di Prodotti è dato dalla somma algebrica che esprime il costo teorico massimo di liquidazione. La seguente tabella esemplifica il calcolo dei Margini Iniziali Ordinari per il Gruppo di Prodotti 0FB composto dalle lassi X0YFB e Z0WFB alle quali è applicato il Fattore di ompensazione F. Scen D5 D4 D3 D2 D1 U1 U2 U3 U4 U5 Margini Iniziali Ordinari Gruppo di Prodotti 0FB MID 5 MID 5X0YFBse ( _ MID 5X0YFB> 0; MID 5X0YFB F + MID 5Z0WFBse ( _ MID 5Z0WFB > 0; MID 5Z0WFB F MID 4 MID 4X0YFBse ( _ MID 4X0YFB> 0; MID 4X0YFB F + MID 4Z0WFBse ( _ MID 4Z0WFB > 0; MID 4Z0WFB F MID 3 MID 3X0YFBse ( _ MID 3X0YFB> 0; MID 3X0YFB F + MID 3Z0WFBse ( _ MID 3Z0WFB > 0; MID 3Z0WFB F MID 2 MID 2X0YFBse ( _ MID 2X0YFB> 0; MID 2X0YFB F + MID 2Z0WFBse ( _ MID 2Z0WFB > 0; MID 2Z0WFB F MID 1 MID 1X0YFBse ( _ MID 1X0YFB> 0; MID 1X0YFB F + MID 1Z0WFBse ( _ MID 1Z0WFB > 0; MID 1Z0WFB F MIU 1 MIU 1X0YFBse ( _ MIU 1X0YFB> 0; MIU 1X0YFB F + MIU 1Z0WFBse ( _ MIU 1Z0WFB > 0; MIU 1Z0WFB F MIU 2 MIU 2X0YFBse ( _ MIU 2X0YFB> 0; MIU 2X0YFB F + MIU 2Z0WFBse ( _ MIU 2Z0WFB > 0; MIU 2Z0WFB F MIU 3 MIU 3X0YFBse ( _ MIU 3X0YFB> 0; MIU 3X0YFB F + MIU 3Z0WFBse ( _ MIU 3Z0WFB > 0; MIU 3Z0WFB F MIU 4 MIU 4X0YFBse ( _ MIU 4X0YFB> 0; MIU 4X0YFB F + MIU 4Z0WFBse ( _ MIU 4Z0WFB > 0; MIU 4Z0WFB F MIU 5 MIU 5X0YFBse ( _ MIU 5X0YFB> 0; MIU 5X0YFB F + MIU 5Z0WFBse ( _ MIU 5Z0WFB > 0; MIU 5Z0WFB F Il Margine Iniziale Ordinario del generico Gruppo di Prodotti 0FB sarà dunque pari alla massima perdita teorica (maggior importo negativo fra i Guadagni/Perdite Teorici di Liquidazione omplessivi calcolati per ciascuno dei dieci scenari: MI ( 0FB min( MI D5, MI D4,..., MIU 5 5 Un Gruppo di Prodotti può essere istituito quando venga rilevata una stabile e significativa correlazione tra le variazioni di prezzo di due o più lassi. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 15

16 8.2 alcolo dei Margini Iniziali per Posizioni in onsegna ome sopra indicato il Futures mensile non è negoziabile nel mese di consegna. In caso di inadempimento di un Partecipante dunque, &G non avrà la possibilità di chiudere, né sul Mercato dei derivati, né, tanto meno, sul Mercato elettrico sottostante, eventuali Posizioni in onsegna/ritiro in Futures mensili (c.d. Posizioni in onsegna. Il Margine per Posizioni in onsegna ha la finalità di coprire l ammontare della perdita massima potenziale che si potrebbe generare tra l ultimo giorno di negoziazione del contratto e la liquidazione dello stesso (che avviene dopo l ultimo giorno del mese di consegna. La metodologia di calcolo del Margine Iniziale per Posizioni in onsegna è la medesima sopra descritta per i Margini Iniziali Ordinari ed è applicata alla lasse D01FB comprendente le Posizioni in onsegna (sarà applicata anche alla lasse S01FB se ancora non si è proceduto al calcolo del Regolamento Finale per Differenziale. Il prezzo P t( D01FB utilizzato per il calcolo dei Margini Iniziali per la lasse D01FB sarà di norma pari all ultimo Prezzo di Regolamento Giornaliero del Futures mensile M01FB prima dell inizio del Periodo di onsegna P ltd ( M 01FB, vale a dire il Prezzo di Regolamento Giornaliero dell Ultimo Giorno di Negoziazione. P P t( D01FB ltd ( M 01FB Al fine di consentire adeguamenti del Margine per Posizioni in onsegna durante il Periodo di onsegna &G potrà modificare tale prezzo P t( D01FB (cfr. successivo paragrafo 8.3. Per le posizioni ricomprese nella lasse M01FB, a decorrere dal terzo giorno di Mercato Aperto antecedente l inizio del Periodo di onsegna, il Margine Iniziale Ordinario assume il medesimo valore del Margine Iniziale per Posizioni in onsegna; i Margini Iniziali sono in questo caso calcolati, secondo le modalità descritte nel precedente paragrafo 8, applicando in luogo dell Intervallo del Margine previsto per la lasse M01FB l Intervallo del Margine su Posizioni in onsegna relativo al mese cui il Periodo di onsegna si riferisce. L Intervallo del Margine su Posizioni in onsegna viene applicato anticipatamente per evitare che, a fronte del mancato versamento del Margine Iniziale su Posizioni in onsegna da parte di un Partecipante inadempiente, &G resti nell impossibilità di chiudere le posizioni del Partecipante. Qualora infatti il Margine su Posizioni onsegna fosse applicato a chiusura dell ultimo giorno di negoziazione del Futures mensile, e il giorno successivo di &G aperta (primo giorno del Periodo di onsegna tale Margine non fosse versato, &G, in presenza di tale inadempimento, si troverebbe a gestire il rischio delle Posizioni in onsegna (nell impossibilità di una loro chiusura con negoziazioni sull IDEX e sul Mercato a pronti senza il relativo Margine. Tali margini non sono richiesti al Partecipante che esercita l opzione di consegna fisica del sottostante del contratto Futures mensile, in considerazione del fatto che, per effetto del trasferimento della posizione che realizza l opzione di consegna fisica, il partecipante cessa di essere controparte di &G (cfr. Paragrafo alcolo dei Margini di Mark-to-Market per Posizioni in onsegna Per le sole Posizioni in onsegna ricomprese nella lasse D01FB andrà calcolato il Margine di Mark-to- Market che consente, nel caso venga modificato 6 il Prezzo di Regolamento della lasse relativa alle Posizioni in onsegna, di rivalutare le posizioni a tale nuovo prezzo. Nel caso di un Partecipante con posizioni lunghe in consegna il Margine di Mark-to-Market rappresenta un credito teorico qualora il Prezzo di Regolamento del contratto M01FB dell ultimo giorno di negoziazione P ltd ( M 01FB sia inferiore al nuovo Prezzo di Regolamento determinato per la lasse D010FB P t( D01FB ; viceversa rappresenterà un debito teorico nel caso in cui risulti P ltd ( M 01FB superiore a P t( D01FB. Viceversa in caso di Partecipante con posizioni corte in consegna. Il Margine di Mark-To-Market sarà dunque pari a: 6 Qualora le circostanze lo rendano opportuno &G al fine di limitare il cumularsi di perdite potenziali lungo un orizzonte temporale prolungato potrà infatti fissare durante il Periodo di onsegna un nuovo Prezzo di Regolamento che, ad esempio, tenga conto dell andamento tendenziale già manifestato dalla media dei PUN giornalieri durante il Periodo di onsegna. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 16

17 MTM D01FB ( Pt ( D01FB Pltd ( M 01FB Multiplier posizioni _ D01FB ( dove le posizioni nette in consegna lunghe hanno segno positivo e quelle corte segno negativo. Ovviamente i Margini di Mark-to-Market avranno valore diverso da zero solo allorquando venga modificato il Prezzo di Regolamento Giornaliero relativo alle Posizioni in onsegna. Si evidenzia che i ricavi teorici eventualmente rivenienti dal Margine di Mark-To-Market non sono mai liquidati a favore del Partecipante, ma possono essere utilizzati esclusivamente nell ambito della procedura di calcolo dei Margini Iniziali del omparto derivati sull Energia riducendo i Margini Iniziali a debito calcolati per altre posizioni. * * * I Margini Iniziali totali per conto/sottoconto del Partecipante saranno uguali al minor valore tra la somma dei Margini Iniziali (Ordinari, su onsegna e di Mark-to-Market di tutti i Gruppi di Prodotti e tutte le lassi (incluse quelle relative alle Posizioni in onsegna e alle posizioni di cui deve essere effettuato il Regolamento Finale per Differenziale e zero. ( MI ( X 0YFB MTM ( D01,0 MI ( Tot min + FB 9 Riepilogo fasi operative relative a ascading/shifting La seguente tabella sintetizza l ordine logico delle operazioni da effettuarsi nelle giornate di ascading e/o di Shifting: LTD Termine negoziazioni alcolo Margini di Variazione per posizioni in ascading e chiusura contratto ascading caricamento nuove posizioni (al Prezzo di Regolamento Giornaliero delle posizioni originarie alcolo Margini di Variazione (posizioni ordinarie e posizioni rivenienti da ascading alcolo Margini Iniziali e su Posizioni in onsegna (posizioni ordinarie e posizioni rivenienti da ascading Shifting caricamento nuove posizioni al Prezzo di Regolamento Giornaliero delle posizioni dalle quali derivano, contestuale chiusura delle posizioni del contratto originario e ridefinizione delle lassi (Multiplier LTD+1 introduzione nuovi contratti 10 Regolamento Finale 10.1 Regolamento Finale per Differenziale Il calcolo relativo al Regolamento Finale per Differenziale sarà effettuato l ultimo giorno del Periodo di onsegna. Qualora l ultimo giorno del Periodo di onsegna coincida con un giorno di Mercato chiuso, il calcolo del differenziale verrà effettuato il giorno di &G aperta successivo all ultimo giorno del Periodo di onsegna 7. Il valore del differenziale RF sarà pari alla differenza tra il Prezzo di Liquidazione 8 ( P L ed il Prezzo di Regolamento Giornaliero del contratto M01FB dell ultimo giorno di negoziazione P ltd ( M 01FB per il Multiplier per il numero di posizioni nette (con segno più per le posizioni nette lunghe e meno per le posizioni nette corte. 7 In caso in cui il Prezzo di Liquidazione sia comunicato dalla Società di Gestione a &G successivamente, il differenziale sarà calcolato il giorno di ricezione di detta comunicazione. 8 Il prezzo di liquidazione del contratto, comunicato dalla Società di Gestione, è pari alla media aritmetica dei PUN del mese di consegna. Per PUN si intende il Prezzo Unico Nazionale di acquisto dell energia elettrica, espresso in Euro al Megawattora ( /MWh, determinato per ciascuna ora del giorno successivo in base agli esiti delle contrattazioni sul Mercato del Giorno Prima (MGP organizzato e gestito dal Gestore del Mercato Elettrico S.p.A. di cui all articolo 5 del d.lgs. n. 79/1999. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 17

18 RF ( PL Pltd ( M 01FB Multiplier posizioni Un valore di RF positivo rappresenta un credito per il partecipante, al contrario un valore negativo rappresenta un debito. * * * Tutti i parametri necessari per il calcolo dei Margini Iniziali saranno pubblicati in apposite tabelle presenti sul sito Regolamento Finale con onsegna Fisica del Sottostante Nel caso in cui il terzo giorno di mercato aperto antecedente il primo giorno del mese di consegna il Partecipante eserciti l opzione di consegna fisica del sottostante del contratto Futures 9 e tale esercizio venga accettato, previa verifica 10, dal Partecipante Qualificato GME, la posizione del Partecipante viene trasferita al Partecipante Qualificato GME che alla fine del periodo di consegna consegnerà/ritirerà il quantitativo di energia per cui si è richiesta la consegna fisica. Il Partecipante esercitante, per effetto del trasferimento, cessa di essere controparte di &G per le posizioni esercitate; pertanto non è tenuto a regolare la marginazione delle posizioni esercitate nei confronti di &G. La consegna fisica del contratto avverrà fuori dal Sistema di garanzia di &G, tramite il regolamento tra il Partecipante esercitante e il Partecipante Qualificato GME dei corrispettivi derivanti dagli acquisti e dalle vendite di energia sul mercato sottostante secondo le regole stabilite dal Partecipante Qualificato GME. 11 Esempi Di seguito alcuni esempi di marginazione nei quali sono evidenziate le peculiarità della metodologia MMeL. L Esempio 1 illustra le modalità di marginazione di un Futures Baseload mensile in alcune giornate caratteristiche dalla negoziazione del contratto al suo regolamento finale al termine del Periodo di onsegna. L esempio 2 illustra gli effetti del ascading sulla marginazione di contratti Baseload annuali e trimestrali. Per gli esempi verranno utilizzati i valori presenti nelle seguenti tabelle che hanno ESLUSIVAMENTE FUNZIONE ESEMPLIFIATIVA (I VALORI IN ESSE ONTENUTI SONO DUNQUE PURAMENTE ASUALI. lasse Tipo ontratto Intervallo del Margine Gruppo di Prodotti Fattore di ompensazione M01FB BASE Month 1 15,00% M02FB BASE Month 2 10,00% M03FB BASE Month 3 5,00% Q01FB BASE Quarter 1 12,00% QYFB 40,00% Q02FB BASE Quarter 2 8,00% QYFB 40,00% Q03FB BASE Quarter 3 7,00% QYFB 40,00% Q04FB BASE Quarter 4 6,00% QYFB 40,00% Y01FB BASE Year 1 13,00% QYFB 40,00% 9 Sia Baseload che Peakload. 10 I criteri di verifica sono determinati dal GME. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 18

19 Mese di consegna cui la lasse si riferisce Intervallo da applicare GENNAIO 30% FEBBRAIO 60% MARZO 45% APRILE 50% MAGGIO 40% GIUGNO 55% LUGLIO 40% AGOSTO 55% SETTEMBRE 40% OTTOBRE 45% NOVEMBRE 65% DIEMBRE 40% La metodologia di marginazione e gli effetti del cascading sui Futures Peakload sono i medesimi dei Futures Baseload. Manuale MMeL - Marginazione Mercato ELettrico (V 1.6 Pagina 19

20 Esempio 1 Acquisto 3 Futures Baseload Mensili Dicembre 2007 Acquisto 3 Futures Baseload Mensili Dic 2007 Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di negoziazione /Mwh Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore TOTALE - 26-nov-07 M01FB 4 15,00% Margini di Variazione (Pr. Regolamento - Pr. Negoziazione x Multiplier x Num. Posiz. ( x 744 x ,00 Margini di Mark-to-Market (Pr. Regolamento - Pr. Regolamento LTD x Multiplier x Num. Posiz. Non ci sono posizioni futures in consegna TOTALE - Giorno di Negoziazione Il Partecipante acquista 3 Futures Baseload Mensili Dicembre 2007 a 61,00 Prezzo di Regolamento Intervallo del Margine -15,00% -12,00% -9,00% -6,00% -3,00% 3,00% 6,00% 9,00% 12,00% 15,00% Valore Teorico Futures M01FB 51,000 52,800 54,600 56,400 58,200 60,000 61,800 63,600 65,400 67,200 69,000 Pr. Di Regolamento 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 osti/ricavi Teor. Liquidazione Unitari ( -9,000-7,200-5,400-3,600-1,800 1,800 3,600 5,400 7,200 9,000 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X Multiplier , , , , , , , , , ,00 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X 3 Futures in acquisto , , , , , , , , , ,00 osti/ricavi Teor. Liquid. Totali , , , , , , , , , ,00 Perdita Massima Teorica ,00 Debito Margini Iniziali Ordinari ,00 Debito Margini di Mark-to-Market - Margini Iniziali Totali ,00 Debito RIBASSO RIALZO 3 Futures Baseload Mensili Dic 2007 Lunghi Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore Margini di Variazione 27-nov-07 M01FB 2 40,00% 3 60,5 59,5 744 (Pr. Regolamento - Pr. Reg. prec x Multiplier x Num. Posiz. ( 59,5-60,5 x 744 x 3 TOTALE ,00 Margini di Mark-to-Market (Pr. Regolamento - Pr. Regolamento LTD x Multiplier x Num. Posiz. Non ci sono posizioni futures in consegna TOTALE - Terzo giorno di Mercato aperto precedente l'inizio del periodo di consegna (secondo antecedente LTD del futures mensile dic 2007 ambia l'intervallo del Margine applicato alla lasse M01FB Prezzo di Regolamento Intervallo del Margine -40,00% -32,00% -24,00% -16,00% -8,00% 8,00% 16,00% 24,00% 32,00% 40,00% Valore Teorico Futures M01FB 35,700 40,460 45,220 49,980 54,740 59,500 64,260 69,020 73,780 78,540 83,300 Pr. Di Regolamento 59,500 59,500 59,500 59,500 59,500 59,500 59,500 59,500 59,500 59,500 osti/ricavi Teor. Liquidazione Unitari ( -23,800-19,040-14,280-9,520-4,760 4,760 9,520 14,280 19,040 23,800 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X Multiplier , , , , , , , , , ,20 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X 3 Futures in acquisto , , , , , , , , , ,60 osti/ricavi Teor. Liquid. Totali , , , , , , , , , ,60 Perdita Massima Teorica ,60 Debito Margini Iniziali Ordinari ,60 Debito Margini di Mark-to-Market - Margini Iniziali Totali ,60 Debito RIBASSO RIALZO Manuale MMel - Marginazione Mercato Elettrico (V 1.3 Pagina 19

21 3 Futures Baseload Mensili Dic 2007 Lunghi Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore Margini di Variazione 30-nov-07 M01FB 0 40,00% , (Pr. Regolamento - Pr. Reg. prec x Multiplier x Num. Posiz. ( 64,55-63 x 744 x 3 TOTALE 3.459,60 Margini di Mark-to-Market (Pr. Regolamento - Pr. Regolamento LTD x Multiplier x Num. Posiz. In LTD Pr. Regolamento coincide con Pr. Regolamento LTD TOTALE - Ultimo giorno di negoziazione del futures mensile dic 2007 alcolo dell'ultimo Margine di Variazione La posizione in lasse M01FB è oggetto di shifting verso la lasse D01FB dopo il calcolo dei margini Prezzo di Regolamento Intervallo del Margine -40,00% -32,00% -24,00% -16,00% -8,00% 8,00% 16,00% 24,00% 32,00% 40,00% Valore Teorico Futures M01FB 38,730 43,894 49,058 54,222 59,386 64,550 69,714 74,878 80,042 85,206 90,370 Pr. Di Regolamento 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 osti/ricavi Teor. Liquidazione Unitari ( -25,820-20,656-15,492-10,328-5,164 5,164 10,328 15,492 20,656 25,820 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X Multiplier , , , , , , , , , ,08 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X 3 Futures in acquisto , , , , , , , , , ,24 osti/ricavi Teor. Liquid. Totali , , , , , , , , , ,24 Perdita Massima Teorica ,24 Debito Margini Iniziali Ordinari ,24 Debito Margini di Mark-to-Market - Margini Iniziali Totali ,24 Debito RIBASSO RIALZO 3 Futures Baseload Mensili Lunghi in consegna Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di regol. giornaliero /Mwh LTD ( Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore Margini di Variazione 03-dic-07 D01FB ,00% 3 64,55 64, (Pr. Regolamento - Pr. Reg. prec x Multiplier x Num. Posiz. Non calcolati nel periodo di consegna TOTALE Margini di Mark-to-Market (Pr. Regolamento - Pr. Regolamento LTD x Multiplier x Num. Posiz. ( 64,55-64,55 x 744 x 3 TOTALE 0 - Primo giorno di Mercato aperto durante il periodo di consegna del futures mensile dic 2007 Non sono più calcolati i Margini di Variazione Si inizia a calcolare il Margine di Mark to Market (di norma, come in questo caso, effettuato ad un prezzo pari al prezzo futures di LTD Prezzo di Regolamento Intervallo del Margine -40,00% -32,00% -24,00% -16,00% -8,00% 8,00% 16,00% 24,00% 32,00% 40,00% Valore Teorico Futures D01FB 38,730 43,894 49,058 54,222 59,386 64,550 69,714 74,878 80,042 85,206 90,370 Pr. Di Regolamento 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 64,550 osti/ricavi Teor. Liquidazione Unitari ( -25,820-20,656-15,492-10,328-5,164 5,164 10,328 15,492 20,656 25,820 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X Multiplier , , , , , , , , , ,08 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X 3 Futures in acquisto , , , , , , , , , ,24 osti/ricavi Teor. Liquid. Totali , , , , , , , , , ,24 Perdita Massima Teorica ,24 Debito Margini Iniziali Ordinari ,24 Debito Margini di Mark-to-Market - Margini Iniziali Totali ,24 Debito RIBASSO RIALZO Manuale MMel - Marginazione Mercato Elettrico (V 1.3 Pagina 20

22 3 Futures Baseload Mensili Lunghi in consegna Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di regol. giornaliero /Mwh LTD ( Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore Margini di Variazione 14-dic-07 D01FB ,00% 3 64, (Pr. Regolamento - Pr. Reg. prec x Multiplier x Num. Posiz. Non calcolati nel periodo di consegna TOTALE Margini di Mark-to-Market (Pr. Regolamento - Pr. Regolamento LTD x Multiplier x Num. Posiz. ( 70-64,55 x 744 x 3 TOTALE ,40 - Giorno qualunque durante il periodo di consegna del futures mensile dic 2007 Esempio di Margine di Mark to Market effettuato ad un prezzo diverso dal prezzo futures di LTD Prezzo di Regolamento Intervallo del Margine -40,00% -32,00% -24,00% -16,00% -8,00% 8,00% 16,00% 24,00% 32,00% 40,00% Valore Teorico Futures D01FB 42,000 47,600 53,200 58,800 64,400 70,000 75,600 81,200 86,800 92,400 98,000 Pr. Di Regolamento 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 osti/ricavi Teor. Liquidazione Unitari ( -28,000-22,400-16,800-11,200-5,600 5,600 11,200 16,800 22,400 28,000 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X Multiplier , , , , , , , , , ,00 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X 3 Futures in acquisto , , , , , , , , , ,00 osti/ricavi Teor. Liquid. Totali , , , , , , , , , ,00 Perdita Massima Teorica ,00 Debito Margini Iniziali Ordinari ,00 Debito Margini di Mark-to-Market ,40 redito Margini Iniziali Totali ,60 Debito RIBASSO RIALZO 3 Futures Baseload Mensili Lunghi in consegna Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di regol. giornaliero /Mwh LTD ( Prezzo di regolamento giornaliero /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore Margini di Variazione 28-dic-07 D01FB ,00% 3 64, (Pr. Regolamento - Pr. Reg. prec x Multiplier x Num. Posiz. Non calcolati nel periodo di consegna TOTALE Margini di Mark-to-Market (Pr. Regolamento - Pr. Regolamento LTD x Multiplier x Num. Posiz. ( 72-64,55 x 744 x 3 TOTALE ,40 - Ultimo giorno di &G aperta durante il periodo di consegna del futures mensile dic 2007 Ultimo giorno di calcolo dei Margini Prezzo di Regolamento Intervallo del Margine -40,00% -32,00% -24,00% -16,00% -8,00% 8,00% 16,00% 24,00% 32,00% 40,00% Valore Teorico Futures D01FB 43,200 48,960 54,720 60,480 66,240 72,000 77,760 83,520 89,280 95, ,800 Pr. Di Regolamento 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 osti/ricavi Teor. Liquidazione Unitari ( -28,800-23,040-17,280-11,520-5,760 5,760 11,520 17,280 23,040 28,800 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X Multiplier , , , , , , , , , ,20 osti/ricavi Teor. Liquidazione ( X 3 Futures in acquisto , , , , , , , , , ,60 osti/ricavi Teor. Liquid. Totali , , , , , , , , , ,60 Perdita Massima Teorica ,60 Debito Margini Iniziali Ordinari ,60 Debito Margini di Mark-to-Market ,40 redito Margini Iniziali Totali ,20 Debito RIBASSO RIALZO 3 Futures Baseload Mensili Lunghi in consegna Data alcolo Margini lasse alla data Giorni antecedenti LTD Intervallo del Margine Numero Posizioni Prezzo di regol. giornaliero /Mwh LTD ( Prezzo di regolamento finale a scadenza /Mwh Multiplier (num. giorni x 24 ore Regolamento finale a scadenza 02-gen , (Pr. Reg. finale a scad. - Pr. Reg. giornaliero LTD x Multiplier x Num. ( 73-64,55 x 744 x 3 TOTALE ,40 Primo giorno di Mercato aperto dopo la determinazione del PUN alcolo del Regolamento Finale a Scadenza Manuale MMel - Marginazione Mercato Elettrico (V 1.3 Pagina 21