Class Editori Relazioni e bilancio 2003

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1 Class Editori Relazioni e bilancio 2003 Capitale sociale ,00 interamente versato Sede sociale in Milano Via Burigozzo, 5 Codice fiscale e Partita IVA: R.E.A

2 Indice Convocazione di Assemblea Cariche sociali del Consiglio d Amministrazione e Collegio Sindacale Gruppo Class Editori Relazione sulla gestione del Gruppo 6 Nota Integrativa al bilancio Stato Patrimoniale e Conto Economico 42 Rendiconto finanziario.. 48 Prospetti supplementari Partecipazioni Aree di consolidamento Dati essenziali dei bilanci e delle controllate.. 53 Movimenti del fondo di trattamento di Fine Rapporto. 55 Movimenti dei valori dei beni immateriali.. 56 Immobilizzazioni materiali nette.. 57 Ammortamenti e fondi delle immobilizzazioni materiali 58 Partecipazioni degli Amministratori e dei Sindaci.. 59 Piani di stock option. 60 Emolumenti e compensi dei Consiglieri e dei Sindaci 61 Relazione della Società di Revisione 64 Relazione del Collegio Sindacale.. 67 Class Editori S.p.A. Relazione sulla gestione della Società. 71 Evoluzione delle azioni gratuite nell esercizio. 77 Nota integrativa al bilancio Stato Patrimoniale e Conto Economico 110 Rendiconto finanziario Dettaglio dei crediti verso imprese controllate e collegate Relazione della Società di revisione pag. 2 -

3 Class Editori S.p.A. Assemblea Ordinaria e Straordinaria degli Azionisti Via Burigozzo 5, Milano CONVOCAZIONE DI ASSEMBLEA ORDINARIA E STRAORDINARIA Gli Azionisti sono convocati per il 28 aprile 2004 alle ore 9.00 in Milano, Via M. Burigozzo 5, in prima convocazione e, occorrendo, in seconda convocazione per il 4 maggio 2004 stessi ora e luogo con il seguente Ordine del Giorno Parte straordinaria Proposta di modifica dello statuto sociale, anche in adeguamento al D.Lgs. 17/01/2003 n. 6 (Riforma del diritto societario) e succ. modd. e integ., relativa agli artt. nn. 3, 4, 5, 5-bis, 6, 7, 8, 9, 10, 12, 13, 14, 15, 17, 18, 19, 20, 22, 23, 26, 28. Introduzione della rubrica di ciascun articolo dello statuto sociale. Deliberazioni inerenti e conseguenti. Parte ordinaria 1. Presentazione del bilancio d esercizio e consolidato al 31/12/2003 e delle Relazioni del Consiglio di Amministrazione, del Collegio Sindacale e della Società di Revisione. Delibere inerenti e conseguenti 2. Nomina del Consiglio di Amministrazione, previa determinazione del numero dei componenti e determinazione emolumenti 3. Nomina del Collegio Sindacale, del suo Presidente e determinazione dei compensi 4. Conferimento dell incarico alla società BDO Sala Scelsi e Farina S.p.A. per la revisione del bilancio d esercizio, del bilancio consolidato, della relazione semestrale e l espletamento delle verifiche trimestrali per gli esercizi 2004, 2005 e 2006; conseguente determinazione del compenso 5. Proposta di acquisto e di disposizione azioni proprie sono legittimati a partecipare all assemblea coloro che comproveranno il proprio diritto attraverso la certificazione emessa dai soggetti di cui all art. 24 della deliberazione CONSOB 23 dicembre 1998 n Il progetto di bilancio al 31/12/2003 verrà messo a disposizione del pubblico presso la sede sociale e la Borsa Italiana S.p.A. entro il 30 marzo Il Progetto di bilancio e le relazioni degli amministratori, illustrative degli argomenti all ordine del giorno, saranno depositati, entro i termini di legge, presso la sede sociale e la Borsa Italiana S.p.A., a disposizione degli Azionisti, con facoltà di ottenerne copia. Nomina Collegio Sindacale Ai sensi dell art. 28 dello statuto sociale, l elezione dei Sindaci avviene sulla base di liste presentate dagli Azionisti che risultano iscritti a libro soci almeno cinque giorni prima di quello fissato per l assemblea e che da soli, ovvero insieme ad altri azionisti, rappresentino almeno l 1% delle azioni aventi diritto di voto nell assemblea ordinaria. Le liste, unitamente alla documentazione prevista dal citato articolo 28 dello statuto, dovranno essere depositate presso la sede legale almeno un giorno prima di quello fissato per l assemblea. Milano, 24 marzo 2004 Il Presidente del Consiglio di Amministrazione Victor Uckmar - pag. 3 -

4 Organi Sociali Consiglio di Amministrazione Presidente Vice Presidente e Amministratore Delegato Vice Presidente Vice Presidente Consiglieri Victor Uckmar Paolo Panerai Pierluigi Magnaschi Vittorio Terrenghi Gabriele Capolino Maurizio Carfagna Paolo Del Bue Maria Martellini Luca Panerai Angelo Eugenio Riccardi Samanta Librio Nota: Per quanto concerne la natura delle deleghe conferite vedasi la Relazione sulla gestione del gruppo sotto il titolo Corporate Governance Collegio Sindacale Presidente Sindaci effettivi Sindaci supplenti Carlo Maria Mascheroni Lucia Cambieri Vieri Chimenti Ferruccio Germiniani Pierluigi Galbussera I mandanti triennali del Consiglio di Amministrazione e del Collegio Sindacale, nominati dall Assemblea degli Azionisti del 4 maggio 2001, scadranno in concomitanza dell Assemblea degli Azionisti che approverà il bilancio dell esercizio pag. 4 -

5 Relazione sulla gestione del bilancio consolidato - pag. 5 -

6 Relazione sulla gestione del bilancio consolidato 2003 Il bilancio consolidato di Class Editori e società controllate al 31 dicembre 2003 chiude con un utile ante imposte di 1,1 milioni di euro ed un utile dopo imposte ed utili di pertinenza di terzi di 0,2 milioni di euro. Il valore della produzione del periodo è stato di 98,2 mil. di euro che raffrontati a 103,5 mil. di euro del 2002 segnano un decremento pari al 5,2% imputabile essenzialmente alla minore raccolta della pubblicità. Principali eventi economico-finanziari del 2003 L esercizio 2003 è stato caratterizzato dalla diffusa situazione di sfiducia nei mercati finanziari e dal calo degli investimenti pubblicitari da parte degli operatori economici del mercato. In questo quadro di incertezza e stagnazione, reso ancora più critico dai recenti scandali nazionali attinenti al mondo della finanza, la Casa Editrice ha subito l andamento della maggior parte delle imprese italiane e del comparto editoriale in particolare. In forte difficoltà la raccolta pubblicitaria complessiva, e in particolare la stampa (anche della casa editrice). La sfiducia dei mercati ha poi generato una rarefazione delle nuove quotazioni che ha generato un ulteriore calo degli investimenti in pubblicità finanziaria. In questo difficile contesto la Casa Editrice ha fatto fronte alla contrazione dei ricavi grazie a un continuo lavoro preventivo di contenimento dei costi già iniziato nella prima parte dell anno; ha così potuto chiudere con un risultato d esercizio in utile sia pure simbolico riuscendo anche a ridurre la già bassa esposizione bancaria, in conseguenza della forte riduzione del Capitale Circolante netto. Il costo del personale, nonostante il lancio di nuove iniziative editoriali, è diminuito di circa il 10%, mentre i costi complessivi sono diminuiti del 4% circa. 1 ) La testata Class, mantiene la sua posizione di leader all interno del segmento rivolto alla upper class: con una diffusione media, sia pure in leggero calo, pari a copie (dati ADS ). Sempre nell ambito dei periodici merita una particolare menzione il magazine Gentleman, che grazie ad un eccezionale gradimento presso il pubblico e gli investitori ottiene significativi risultati sia di raccolta pubblicitaria che di diffuso. Questo successo si è tradotto nel corso dell anno nel lancio dell edizione spagnola della testata su licenza Prisa, il primo editore di Spagna. 2) Il diffuso di MF / Milano Finanza (dati ADS) si attesta attorno alle copie (- 11% sul 2002), risultato particolarmente positivo tenuto conto della forte flessione dei mercati finanziari nel periodo. - pag. 6 -

7 Nell ambito del sistema MF/MilanoFinanza si sottolineano gli ottimi risultati ottenuti dalla Joint Venture paritetica con DowJones e Company Inc. (MFDowJones News), costituita a fine anno 2002, i cui primi significativi risultati assommano per l anno 2003 a 3,7 milioni di euro di fatturato. 3) L editoria elettronica, pur soffrendo la mancanza di crescita degli strumenti informativi più tradizionali (MF Sat), consolida la sua posizione di forza nel mercato bancario attraverso la piattaforma di Trading on Line in collaborazione con CADit, che trova come importanti clienti alcuni nuovi gruppi bancari. La diversificazione nell offerta del prodotto, sempre più personalizzato e ampliato nelle funzionalità offerte ai clienti, è stata alla base di questo rafforzamento. L integrazione della Società Fainex Spa, sia da un punto di vista organizzativo che di prodotto, ha generato forti razionalizzazioni sia dell offerta alla clientela (prodotti, listini, unificazione delle strategie commerciali), sia nella razionalizzazione e nel risparmio dei costi comuni. Alla fine dell anno 2003 Class Editori si è aggiudicata la commessa per la fornitura di servizi a WebIntesa Tv, la Corporate television del gruppo Banca Intesa. La nuova divisione di Class Editori dedicata alla produzione televisiva si occupa dell elaborazione e dello sviluppo del palinsesto di Web Intesa TV, diretto alla produzione e diffusione per la comunicazione interna e la formazione del personale. Questo impegno segna l inizio della strategia rivolta allo sviluppo ed all ampliamento dell offerta di questo tipo di servizio per le banche, reso possibile grazie a significativi investimenti tecnologici nella piattaforma propria della Casa Editrice e ad una forte sinergia fra televisione ed informazione finanziaria, sfruttando le competenze ed il know how consolidati in diverse divisioni della Casa Editrice. 4) Dal 31 luglio il canale di informazione finanziaria Cfn/Cnbc viene trasmesso sulla piattaforma televisiva digitale SKY all interno del pacchetto base e posizionato al secondo posto tra i canali di news dopo il canale d informazione generalista dello stesso Sky. L audience è di conseguenza aumentata dagli 800 mila abbonati di Stream ai circa 2,4 milioni di SKY, raggiungendo una distribuzione territoriale molto più ampia e più focalizzata sul Centro-Nord, area di maggior interesse per le tematiche finanziarie trattate dal canale, rispetto alla precedente diffusione di Stream che era particolarmente concentrata nel Centro-Sud. Si evidenzia inoltre che in giugno è nato Real Estate News, il primo telegiornale interamente dedicato alle tematiche del mercato immobiliare con uno spazio dedicato alla cronaca del mercato con analisi e approfondimenti sull andamento delle vendite e delle locazioni nelle diverse realtà italiane e internazionali, sull evoluzione delle normative, sui progetti più significativi e sugli avvenimenti principali. Il Tg è realizzato in collaborazione con Pirelli RF. A novembre ha incominciato a trasmettere, sul Multiplex di Mediaset, il nuovo canale digitale terrestre d informazione Class News, in grado di fornire informazioni di carattere generale nazionali ed internazionali coprendo la politica, la cronaca, lo sport e l economia sullo stile dei canali all news anglosassoni. - pag. 7 -

8 L importanza strategica della scelta del gruppo di entrare nel mercato della TV digitale terrestre, con la creazione del nuovo canale, è rappresentata dall opportunità di mettere a frutto e sviluppare ulteriormente la tecnologia di servizi interattivi sfruttando le competenze e le esperienze già sperimentate sulla piattaforma satellitare in tema di home banking e T-banking, anche in partnership con istituzioni finanziarie e bancarie. A tale proposito, grazie ad un accordo specifico con Mediaset, il canale sta sviluppando servizi di interattività in fase di test sul trial di Varese destinato a 2mila famiglie, per verificare il gradimento e la rispondenza sul mercato dei servizi stessi prima della distribuzione sul territorio nazionale. L attuale copertura del canale è pari a circa il 50% della popolazione italiana. Questa scelta, con lo sviluppo inevitabile del digitale terrestre, determinerà nei prossimi anni un sostanziale cambiamento delle componenti di ricavo della casa editrice 5) Dal marzo 2003 l emittente radiofonica di Class Editori, Radio Classica, ha concluso un importante accordo con alcune primarie radio locali per creare il Circuito Milano Finanza Classica, dedicato all informazione finanziaria ed economica. Il circuito rende disponibile, su tutte le radio locali del territorio nazionale che hanno aderito all iniziativa, cinque radiogiornali quotidiani e una serie di approfondimenti che consentono di raggiungere un audience, certificato Audi radio, di 1,2 milioni di contatti netti al giorno e oltre 4,5 milioni nella settimana. Nel corso del 2003 sono state acquisite due nuove frequenze che consentono di servire Bari e Torino. Contemporaneamente è stata avviata una revisione del palinsesto con nuove trasmissioni. Strategie della Casa Editrice La Casa Editrice ha prestato grande attenzione all evoluzione di tutte le nuove tipologie di informazione che hanno permesso di consolidare la leadership nell informazione finanziaria sia per il canale consumer sia per il mondo dei professionisti, nonostante la criticità dei mercati finanziari degli ultimi due anni. Particolare cura è stata dedicata allo sviluppo delle piattaforme tecnologiche (in termini di potenziamento del software dell area e-class, con applicazioni che in futuro porteranno ampi benefici), allo sviluppo del digitale terrestre ed alle altre applicazioni e prodotti della televisione finanziaria. La strategia, consolidata nel tempo dalla Casa Editrice, di migliorare costantemente la qualità dell informazione e dei servizi offerti consente di integrare le competenze acquisite e di svilupparne di nuove attraverso la partnership con importanti società di rilevanza nazionale ed internazionale. La Casa Editrice continuerà a perseguire due obiettivi fondamentali: quello della continua diversificazione dei servizi offerti e quello della crescita di autorevolezza, in modo da potersi preparare a cogliere le opportunità di crescita che si manifesteranno con la ripresa attesa degli investimenti ed il modificarsi degli scenari competitivi. Accanto allo sviluppo di nuove attività la Casa Editrice continua ad attuare politiche di razionalizzazione e contenimento dei costi, cogliendo tutte le possibili opportunità di miglioramento e risparmio nell impiego delle risorse. Tale attività, sviluppata in modo importante e significativa nel corso del 2003, proseguirà anche nel 2004 in maniera incisiva in modo da aumentare i livelli di redditività ed efficienza. - pag. 8 -

9 La Casa Editrice continuerà quindi a rafforzare la sua presenza sul mercato attraverso un offerta sempre più ampia e multimediale (quotidiani, settimanali, mensili, satellite, telefonia cellulare e fissa, internet, radio e televisione satellitare e digitale terrestre) e piattaforme (Mf trading, MFSat e TV banking, Corporate TV), che si arricchiscono nel tempo grazie al continuo rinnovo di idee e contenuti. Conto economico consolidato Riportiamo qui di seguito il conto economico riclassificato della Casa Editrice: Ricavi di vendita Costi operativi Margine lordo (EBITDA) Ammortamenti Risultato operativo (EBIT) (124) Incidenza % sui ricavi 1.45% (0,13%) Oneri finanziari netti 442 (552) Oneri straordinari Rettifiche di valore att. fin. (7) (17) Utile ante imposte Incidenza % sui ricavi 3,8% 1,1% Imposte (2.811) (1.222) Interessi degli azionisti Terzi (66) 324 Utile netto Incidenza % sui ricavi 1,02% 0,18% La forte incidenza delle imposte è da attribuirsi prevalentemente alle riprese fiscali operate ai fini Irpeg ed all incidenza delle imposte Irap sui costi del personale diretto ed assimilato. Si precisa comunque che l importo delle imposte tiene conto di una posta rettificativa rappresentata dalle imposte differite attive e passive su differenze temporanee costituite da fondi rischi ed oneri, da dividendi rilevati per competenza e da svalutazioni di partecipazioni. I Ricavi sono così suddivisi: Ricavi edicola Ricavi abbonamenti Ricavi pubblicitari netti Altri ricavi Totale ricavi Per quanto riguarda i Costi operativi il dettaglio è il seguente: (importi in migliaia di euro) Acquisti Servizi Godimento beni di terzi Costo del personale Variazione rimanenze (490) Altri costi operativi Totale costi operativi pag. 9 -

10 Per quanto riguarda i Servizi il dettaglio è il seguente: (importi in migliaia di euro) Costi produzione Costi redazionali Costi commerciali / pubblicità Costi distribuzione giornali e acquisizione dati finanziari Altri costi Totale Servizi Nel totale dei costi operativi non sono compresi gli ammortamenti che sono passati da complessivi 8,3 mil. euro del 2002 a 8,7 mil. euro dello stesso periodo del I proventi (oneri) finanziari netti sono stati pari nel 2003 a (0,5) mil. euro contro 0,4 mil. euro di oneri del Stato patrimoniale consolidato Lo Stato patrimoniale riclassificato degli ultimi due esercizi è così suddiviso: (importi in migliaia di euro) Crediti commerciali Magazzino Debiti verso fornitori (36.718) (26.214) Altri debiti (35.659) (16.199) Immobilizz. Materiali nette Immobilizz. Immateriali nette Immobilizzazioni finanziarie Fondi vari (3.620) (4.062) Capitale investito Patrimonio netto Patrimonio netto di terzi Situazione finanziaria netta (3.168) (794) Il totale dei crediti commerciali è passato da 112,7 mil. euro del 31 dicembre 2002 a 79,9 mil. euro del 31 dicembre 2003, il dettaglio è il seguente: (importi in migliaia di euro) Crediti vs clienti Crediti vs controllate Crediti vs società collegate Crediti vs altri Totale I crediti verso società collegate sono da imputarsi a crediti commerciali verso la società collegata Italia Oggi Editori Erinne S.r.l. I crediti verso altri comprendono principalmente crediti verso erario per anticipi d imposte, contributi editoria e altri crediti di natura finanziaria; la variazione nei confronti del 31 dicembre 2002 è principalmente dovuta ai crediti vs. Erario per anticipi d imposta. La variazione dei fondi è dovuta principalmente all incremento del TFR e a quello del fondo per rischi e oneri futuri. - pag. 10 -

11 Il patrimonio netto complessivo al 31 dicembre 2003 ammonta a 81,2 mil. euro contro 83,8 mil. euro del 31/12/2002. La diminuzione del patrimonio sconta il decremento operato sul valore della Riserva Straordinaria per la distribuzione dei dividendi dell anno Circa i criteri e le modalità di consolidamento si rinvia alla Nota Integrativa allegata. Dati di Borsa Quotazione minima 1,061 1,263 Quotazione massima 3,89 2,826 Volumi trattati 104,877, Capitalizzazione minima (mil. euro) Capitalizzazione massima (mil. euro) Capitalizzazione media (mil. euro) N. azioni Utile per azione (centesimo di euro) n.d. n.d. Aree di attività A ) Newspapers e Agenzie L Area comprende la società Milano Finanza Editori S.p.A. che pubblica MF/Milano finanza, e le agenzie EX.CO News Srl, PMF News SpA e MF-Dow Jones News Srl. Il mercato di riferimento (newspaper economici e finanziari nazionali, comprendente MF/Milano Finanza, Italia Oggi, Il Sole-24 Ore) ha rilevato nel 2003 un decremento passando da un diffuso medio di copie del 2002 a circa copie del 2003, pari ad un -5,6 % (dati ADS). MF/Milano finanza in particolare è passato da copie del 2002 a copie del 2003 (-11%) in conseguenza dei negativi andamenti dei mercati finanziari, pur mantenendo la leadership nel settore specifico e il primato come giornale esclusivamente finanziario più diffuso d Europa. L Area di attività ha conseguito nel 2003 i seguenti risultati: ( importi in migliaia di euro ) Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi % Costi operativi diretti % Margine di contribuzione % Incidenza % sui ricavi 43.6% 43.3% * dati riclassificati dal management Il decremento nei ricavi è dovuto al calo della raccolta pubblicitaria ed in misura minore alla riduzione dei venduti in edicola. Il significativo calo dei costi (in percentuale allineato al decremento dei ricavi) è concentrato sugli acquisti di materie prime, in particolare sia per i migliori prezzi spuntati nell acquisto della materia prima sia per la razionalizzazione nel suo impiego. Oltre che per la riduzione nei costi di stampa e dei servizi (collaborazioni e personale). - pag. 11 -

12 B ) Periodici L Area comprende le società Class Editori, Edis, Campus Editori, Lombard Editori e Global Finance. La Casa Editrice è presente nel segmento dei Periodici di fascia alta maschili e femminili con le testate Class, Gentleman e Luna; il mercato in termini di copie diffuse nel 2003 è risultato in decremento del 3,1%, a differenza delle testate della Casa Editrice che grazie ai diffusi della testata Gentleman ha segnato un incremento complessivo dello 0,6%. La quota di mercato è in lieve incremento dal 25 al 26%. (n. copie medie) Variazione % Mercato ,1% Casa Editrice ,6% * il mercato di riferimento comprende le seguenti testate Class, Capital, Gulliver, Gentleman, Carnet, Dove, Luna, Marie Claire, Elle e Vogue Italia. In particolare la testata Class ha mantenuto la leadership nel segmento dei mensili maschili di fascia alta con c.a. copie medie diffuse (dati ADS) con un decremento dell 8 % sul 2002 ( copie). L Area di attività ha conseguito nel 2003 i seguenti risultati: (importi in migliaia di euro) Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi % Costi operativi diretti % Margine di contribuzione % Incidenza % sui ricavi 15.2% 12.2% * dati riclassificati dal management L andamento economico dei periodici, in netta controtendenza rispetto alle altre pubblicazioni della Casa Editrice (in particolare ai quotidiani), sta a dimostrare sia la particolare dipendenza congiunturale dei risultati del gruppo del mondo della finanza (di cui soffrono in particolar modo appunto i quotidiani), sia il buon risultato in termini di raccolta pubblicitaria (cui si deve sostanzialmente la crescita dei ricavi e dei margini) delle testate Class e Gentleman, la quale ultima acquisisce prestigio e notorietà grazie anche al suo lancio in Spagna, su licenza di Class Editori a Prisa, il maggior editore del paese. C ) Editoria Elettronica L area comprende le società e-class SpA, PMF News SpA, Milano Finanza Service SpA, Fainex SpA. Il 2003 segna un importante momento di consolidamento dei ricavi e della marginalità dell area, che con il 42% sul fatturato rimane ai livelli più alti di gruppo. La mancanza di crescita nel business maturo dell area (Mf sat), sostituito da prodotti più richiesti e innovativi (il Trading on line, con tutte le nuove funzionalità sviluppate, la Banking e la Corporate TV, tutte le nuove applicazioni in termini di vendita di servizi informativi finanziari sviluppati attraverso le tecnologie Internet, Intranet e Server Farm alla clientela bancaria), evidenzia la sempre maggiore attenzione posta alle evoluzioni del mercato dell editoria elettronica. - pag. 12 -

13 Nel 2003 sono stati acquisiti nuovi importanti clienti tra i maggiori gruppi bancari italiani (Uni Credit, Intesa), segno della capacità competitiva e della qualità dei prodotti e servizi offerti. A tale scopo è continuata l importante attività di investimento nelle piattaforme tecnologiche (software) che troveranno nel 2004 nuovi e importanti sviluppi. L Area di attività ha conseguito nel 2003 i seguenti risultati: ( importi in migliaia di euro ) Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi % Costi operativi diretti % Margine di contribuzione % Incidenza % sui ricavi 41.7% 40.6% dati riclassificati dal management I risparmi si devono alla razionalizzazione delle risorse impiegate (personale e servizi), al più economico acquisto di servizi di manutenzioni per le piattaforme tecnologiche e alla ottimizzazione delle linee di distribuzione usate (CDN, internet e satellitari). D ) Servizi professionali L Area di attività comprende le società ClassPi, Class Click, MF Conference e DP Analisi Finanziaria. Include inoltre l attività del Salone dello studente, scorporata dalla società Campus e riclassificata in questa area. La ripartizione del fatturato tra i vari business è la seguente: (fatturati in migliaia di euro ) Variaz. Assoluta Variaz. % Conference / saloni % DP/Analitica NS Concessionaria pubblicità % Totale Ricavi % * dati riclassificati dal management Per quanto riguarda ClassPi e Class Click, i ricavi sono relativi al ruolo di subconcessionari per la vendita degli spazi pubblicitari di tutte le testate della Casa Editrice. Nonostante i buoni risultati dell area conference e convegni, ottenuti anche grazie alla capacità di sfruttare in termini di formazione tutte le novità fiscali e del diritto societario introdotte nel 2003, la prima linea di ricavo ha sofferto un andamento non positivo nell attività legata ai quattro eventi del Salone dello studente (Milano, Firenze, Bari, Roma). Continua l importante successo, all interno dell area Conference, di Milano Fashion Global Summit organizzato da Class Editori (alla sua seconda edizione). - pag. 13 -

14 L Area di attività ha conseguito nel 2003 i seguenti risultati: ( importi in migliaia di euro ) Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi % Costi operativi diretti % Margine di contribuzione % Incidenza % sui ricavi 7,6 18.3% * dati riclassificati dal management Il risultato (decremento dei fatturati e incremento dei costi, seppur limitato in valore assoluto) si attribuisce, oltre che ai Saloni, soprattutto agli andamenti della concessionaria di pubblicità, che risente degli andamenti del mercato pubblicitario, mentre l incremento dei costi si spiega con la necessità di dover sostenere e incentivare la rete commerciale, pur in presenza di andamenti fortemente congiunturali sui fatturati, anche a seguito del lancio di nuovi prodotti nell area professionale che vanno a regime nell anno. E ) Canale Televisivo e Radio L Area radio-televisiva (che viene gestita attraverso la società CFN - Class Financial Network S.p.A. e Radio Classica S.r.l), soffre anch essa della minore raccolta pubblicitaria, pur continuando l attività di sviluppo di nuove attività e prodotti (produzioni per conto terzi, trasmissione su telefonia mobile). La visibilità di questi media, come detto, si è ampliata moltissimo nel corso dell anno grazie all inserimento della TV nel primo Sky (abbonamento base di Sky); il bacino di utenza è passato nel mese di ottobre da circa abbonati Stream, a abbonati SKY. Un ulteriore ampliamento di visibilità è dovuto alla creazione per la radio del circuito Milano Finanza Classica (4,5 milioni di contatti netti alla settimana). Il canale digitale, che ha iniziato da quattro anni l attività, rappresenta il primo esempio di canale digitale italiano interamente dedicato alla finanza e che produce contenuti anche per La7 e Canale 5. L Area di attività ha conseguito nel 2003 i seguenti risultati: (importi in migliaia di euro ) Variaz. Assoluta Variaz. % Ricavi ,2% Costi operativi diretti ,7% Margine di contribuzione ,8% Incidenza % sui ricavi 19,1% 21,3% * dati riclassificati dal management - pag. 14 -

15 Andamento delle principali società del Gruppo Società controllate In dettaglio, circa le controllate, si precisa quanto segue: MF Interactive S.p.A.: la società, con sede in Milano, ha chiuso l esercizio 2003 con un perdita di euro Nel 2003 ha conseguito ricavi e proventi per euro Con la società sono stati intrattenuti rapporti di natura commerciale. Campus Editori S.r.l.: la società, con sede in Milano, è editrice e proprietaria della testata Campus, delle edizioni locali di Tutto Università e organizzatrice in varie sedi universitarie italiane del Salone dello Studente. Nel 2003 ha conseguito ricavi e proventi per euro 3,109 milioni. La controllata ha chiuso il periodo con un utile ante imposte di euro I crediti vantati nei confronti di Campus al sono pari a euro 1,458 milioni, prevalentemente per operazioni finanziarie. Al tempo stesso Class Editori, al , ha un debito commerciale nei confronti della controllata per euro 0,477 milioni. PMF News Editori S.p.A.: la società, con sede in Milano, edita l Agenzia PMF News. I ricavi del periodo sono stati pari a euro 20,832 milioni. La controllata ha ottenuto un risultato ante imposte di euro (euro al netto delle imposte). Class Editori al conta, nei confronti di PMF, debiti, prevalentemente finanziari, pari a euro 0,418 milioni mentre vanta crediti pari a euro 3,207 milioni. Country Class Editore S.r.l.: la società, con sede in Milano, detiene la proprietà della testata Case & Country ed ha avuto ricavi per euro La società ha chiuso il 2003 con un utile ante imposte di euro (euro al netto delle imposte). Edis S.r.l.: la società, con sede in Milano, edita Luna. Nel corso del 2003 ha conseguito ricavi per euro 3,393 milioni. La controllata ha chiuso il periodo con un utile ante imposte di euro (perdita di euro al netto delle imposte). I crediti vantati al da Class Editori nei confronti della controllata sono pari a euro 0,645 milioni. Contestualmente Class ha un debito nei confronti di Edis di euro 1,185 milioni prevalentemente per crediti commerciali. Lombard Editori S.r.l.: la società, con sede in Milano, è editrice e proprietaria della testata Lombard. Nel corso del 2003 ha conseguito ricavi e proventi per euro 0,663 milioni. La controllata ha chiuso l esercizio con un utile ante imposte di euro (perdita di euro al netto delle imposte). I crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al , sono pari a euro 0,218 milioni. Contestualmente Class ha un debito nei confronti di Lombard di euro 0,308 milioni. - pag. 15 -

16 MF Conference S.r.l.: la società, con sede in Milano, organizza convegni e conferenze e ha conseguito nel corso del 2003 ricavi e proventi per euro 3,790 milioni. La controllata alla fine del periodo ha conseguito un utile ante imposte di euro (euro al netto delle imposte). I crediti vantati da Class Editori nei confronti di MF Conference Srl, al , sono pari a euro 0,487 milioni, prevalentemente di natura commerciale. Contestualmente Class ha un debito, prevalentemente finanziario, nei confronti di MF Conference Srl di euro 0,329 milioni. Milano Finanza Editori S.p.A.: la società, con sede in Milano, ha chiuso il 2003 con utile ante imposte di euro 0,532 milioni (euro 0,105 milioni al netto delle imposte). Nel corso del periodo i ricavi e proventi hanno raggiunto euro 26,668 milioni. I crediti 6,693 milioni per operazioni finanziarie e commerciali, per riaddebito di spese generali e interessi. I debiti di Class Editori, nei confronti di Milano Finanza Editori S.p.A., ammontano a euro 6,859 milioni. Milano Finanza Service S.r.l.: la società, con sede in Milano, opera nel campo dell editoria elettronica e ha conseguito, nel corso del 2003, ricavi e proventi per euro 3,944 milioni. La controllata ha chiuso il periodo con un utile ante imposte di euro (euro al netto delle imposte). I crediti vantati da Class Editori, nei confronti di Milano Finanza Service S.r.l., al , sono pari a euro 0,808 milioni. I debiti di Class Editori, nei confronti di tale controllata, sono pari a euro 0,130 milioni. Classpi-Class Pubblicità S.p.A.: la società, con sede in Milano, ha chiuso il 2003 con un utile ante imposte di euro 0,240 milioni (perdita di euro al netto delle imposte). I ricavi sono stati pari a euro 12,549 milioni. I crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al , sono pari a euro 18,368 milioni relativi a debiti finanziari, nello stesso tempo Class ha un debito prevalentemente per operazioni commerciali nei confronti di Classpi di euro 6,559 milioni. EX.CO News S.r.l.: la società, con sede in Milano, opera quale agenzia di stampa. Il 2003 si è chiuso con una perdita ante imposte di euro 534 (euro al netto delle imposte). Nel periodo considerato la società ha conseguito ricavi per euro 0,145 milioni. I crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al 31/12/2003, sono pari a euro 0,241 milioni, dovuti ad addebiti di costi di gestione. DP Analisi Finanziaria S.r.l.: la società, con sede in Milano, opera nel campo dell analisi di bilancio. Ha chiuso il 2003 con un utile ante imposte di euro (perdita di euro al netto delle imposte) e ricavi per euro 0,222 milioni. I crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al , sono pari a euro , dovuti ad addebiti di costi di gestione e anticipazioni finanziarie; nello stesso tempo Class Editori ha un debito commerciale nei confronti di DP Analisi Finanziaria di euro e-class S.p.A.: la società, con sede in Milano, opera nel campo delle trasmissioni satellitari di dati e notizie finanziarie. Ha chiuso il 2003 con un utile ante imposte di euro 0,321 milioni (euro 0,170 al netto delle imposte) e ricavi per euro 16,705 milioni. Class Editori, al , vanta nei confronti della controllata, crediti per euro 6,815 milioni di natura finanziaria. - pag. 16 -

17 C.F.N. Class Financial Network S.p.A.: la società, con sede in Milano, costituita nel novembre 1998 per lanciare un canale televisivo monotematico digitale di informazione economico-finanziaria, ha chiuso l esercizio 2003 con una perdita ante imposte di euro 0,228 milioni (euro -0,301 milioni al netto delle imposte) e ricavi per euro 9,115 milioni. I crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al , sono pari a euro 3,980 milioni di cui euro 2,073 milioni di natura commerciale, al contempo i debiti di Class Editori, prevalentemente finanziari, ammontavano a euro Global Finance Media Inc.: la società, con sede operativa a New York, è proprietaria ed editrice della testata Global Finance. Nel corso del 2003 la società ha conseguito ricavi per USD 2,017 milioni e una perdita di USD 0,538 milioni. Fainex S.p.A.: la società, con sede operativa a Vicenza, ha conseguito nell anno 2003 ricavi pari a euro 2,104 milioni, ha chiuso l esercizio con una perdita di euro 0,111 milioni. I debiti di Class Editori nei confronti della controllata al 31/12/2003 sono pari a euro 0,364 prevalentemente di natura commerciale, i crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al 31/12/2003, sono pari a euro 1,089 milioni. Radio Classica S.r.l.: la società, con sede in Milano, opera nel campo della trasmissione radiofonica con un palinsesto di musica classica ed informazioni economico-finanziarie. Nel corso del 2003 la società ha conseguito ricavi per euro 2,173 milioni ed ha chiuso l esercizio con un utile ante imposte di euro (perdita di euro al netto delle imposte). Class Editori, al , vanta, nei confronti della controllata crediti, prevalentemente finanziari, pari a euro 5,002 milioni e debiti, prevalentemente commerciali, pari a euro CFN/CNBC Holding B.V.: la società, con sede in Olanda, detiene la partecipazione di controllo di CFN-Class Financial Network S.p.A. Al 31/12/2003 i debiti finanziari verso la controllata ammontano ad euro 1,588 milioni. MF Dow Jones News S.r.l.: la società, con sede in Milano, ha conseguito nell anno 2003 ricavi pari a euro 3,652 milioni; ha chiuso l esercizio con un utile di euro I crediti vantati da Class Editori nei confronti della controllata, al 31/12/2003, sono pari a euro 0,272 milioni Telesia Sistemi S.p.a.: la società, con sede a Roma, ha conseguito nell anno 2003 ricavi pari a euro 3,5 mil.; ha chiuso l esercizio con un utile di euro Rapporti con le parti correlate Non esistono rapporti con parti correlate diversi da quelli già espressi nei confronti di società controllate e collegate che confluiscono nel consolidato, ad eccezione di un finanziamento di euro alla Soc. Case Editori Srl, regolato a tassi di mercato e operazioni commerciali intrattenute con la società CIA per un importo di euro pag. 17 -

18 Personale (media annuale) Dirigenti Giornalisti Impiegati Operai 0 0 Totale Corporate governance e adozione del codice di autodisciplina Il Consiglio di Amministrazione della società, riunitosi in data 26 marzo 2001, ha approvato, nel quadro regolamentare della Borsa Italiana S.p.A., l adozione del Codice di autodisciplina delle società quotate in borsa. Consiglio di Amministrazione Ruolo del Consiglio di Amministrazione e le deleghe di poteri Come previsto dallo statuto, il Consiglio viene convocato almeno quattro volte all anno per esaminare l andamento della gestione, i risultati consuntivi trimestrali, semestrali o annuali, nonché tutte le operazioni rilevanti. Nel corso dell anno 2003 il Consiglio si è riunito 5 volte. Il Consiglio di Amministrazione, confermato nell Assemblea degli azionisti il 4 maggio 2001, ha proceduto alla nomina di due Vice Presidenti, di un Vice Presidente e Amministratore delegato ed è stata conferita la delega relativa alle funzioni di coordinamento dei rapporti con gli investitori istituzionali, azionisti e non, e con gli altri soci al consigliere Maurizio Carfagna. Al Presidente e ai Vice Presidenti spettano i poteri di rappresentanza legale di fronte ai terzi ed in giudizio. Al Vice Presidente e Amministratore Delegato, Signor Paolo Panerai, e al Vice Presidente, Signor Vittorio Terrenghi, disgiuntamente fra di loro, sono stati conferiti poteri di ordinaria e straordinaria amministrazione e la rappresentanza della società per l esecuzione degli atti previsti dalla delega; non vi sono materie riservate all esclusiva competenza del consiglio salvo quelle espressamente previste dalle leggi. Composizione del Consiglio di Amministrazione Il Consiglio, in carica dall Assemblea del 4 maggio 2001 per un periodo di tre anni, è composto da undici membri di cui otto non esecutivi. Nell ambito degli otto amministratori non esecutivi, cinque sono indipendenti. Gli Amministratori non esecutivi apportano le loro specifiche competenze nelle discussioni consiliari, contribuendo all assunzione di decisioni conformi all interesse sociale. Gli amministratori esecutivi sono i seguenti: Paolo Panerai Vittorio Terrenghi Maurizio Carfagna - pag. 18 -

19 Gli amministratori non esecutivi sono i seguenti: Victor Uckmar Pierluigi Magnaschi Paolo Del Bue Angelo Riccardi Luca Panerai Gabriele Capolino Maria Martellini Samanta Librio Gli Amministratori non esecutivi indipendenti sono i seguenti: Victor Uckmar Paolo Del Bue Angelo Riccardi Maria Martellini Samanta Librio Amministratori indipendenti Nel Consiglio sono presenti un numero sufficiente di Amministratori indipendenti che non intrattengono relazioni economiche di rilevanza tale da condizionare l autonomia di giudizio con la società, con le sue controllate, con gli Amministratori esecutivi, con l azionista o gruppo di azionisti che controllano la società e che non sono titolari, direttamente o indirettamente, di partecipazioni azionarie di entità da permettere loro di esercitare il controllo sulla società, né partecipano ai patti sociali per il controllo della società stessa. Informazioni al Consiglio di Amministrazione Il Vice Presidente Vittorio Terrenghi e il Vice Presidente e Amministratore Delegato Paolo Panerai, nell ambito delle proprie competenze, rendono periodicamente conto al Consiglio delle attività svolte nell esercizio delle deleghe loro attribuite. Essi forniscono agli Amministratori ed ai Sindaci, con periodicità trimestrale, una adeguata informativa sull attività svolta e sulle operazioni di maggior rilievo finanziario, economico e patrimoniale effettuate dalla società o dalle società controllate. Nomina degli amministratori A tutt oggi non si è ritenuto necessario istituire il comitato per la nomina degli amministratori, peraltro non previsto dallo statuto. Ricorrendo le condizioni previste dall art. 16 del vigente statuto sociale, la nomina degli amministratori è fatta con voto di lista. In occasione di nomina di un nuovo amministratore viene depositato presso la sede il curriculum vitae. Remunerazione degli amministratori Gli amministratori ricevano i compensi precisati nella tabella allegata al bilancio. In data 12 settembre 2001 il Consiglio di Amministrazione ha istituito un Comitato per le remunerazioni che procederà alla formulazione delle proposte relative alla remunerazioni degli amministratori esecutivi. Il comitato è formato da tre consiglieri, di cui due non esecutivi, in persona dei signori Vittorio Terrenghi, presidente, Angelo Riccardi e Paolo Del Bue. - pag. 19 -

20 Dalla sua costituzione il comitato, non essendo sorta la necessità di procedere ad alcuna determinazione delle retribuzioni, non ha assunto alcuna deliberazione. Gli amministratori che intrattengono, con la Società, rapporti di lavoro dipendente fruiscono del piano di stock option approvato dal Consiglio in data Di seguito si riportano le cariche ricoperte dai Consiglieri in altre società quotate ovvero in società finanziarie, bancarie, assicurative o di rilevanti dimensioni: Victor Uckmar 3 Paolo Panerai 1 Luca Panerai 1 Vittorio Terrenghi 8 Maurizio Carfagna 2 Maria Martellini 9 Angelo Riccardi 1 Trattamento delle informazioni riservate La gestione delle informazioni riservate, con particolare riferimento alla informazioni price sensitive, è direttamente curata dal Consigliere delegato ad hoc Maurizio Carfagna, che riporta al Presidente e all Amministratore Delegato. Esistono direttive di Gruppo sulla gestione delle informazioni price sensitive. In particolare le controllate informano la capogruppo sulle operazioni che ricadono in tale tipologia e tutti i comunicati stampa sono pubblicati previa approvazione dell Amministratore Delegato. Controllo interno Attualmente esistono procedure per la gestione dei singoli cicli operativi, i cui responsabili riferiscono all Amministratore Delegato. Il consiglio ritiene che tale struttura di controllo sia adeguata alle attuali dimensioni della società, ma ha conferito al Consigliere Gabriele Capolino l incarico di approfondire le problematiche inerenti all eventuale costituzione del Comitato per il Controllo Interno. Rapporti con gli investitori istituzionali e con gli altri soci Il Presidente il Vice Presidente e l Amministratore Delegato, nel rispetto della procedura sulla comunicazione di documenti ed informazioni riguardanti la società, si adoperano attivamente per instaurare un dialogo con gli azionisti, nonché con gli investitori istituzionali, fondato sulla comprensione dei reciproci ruoli. Con cadenza periodica vengono organizzati incontri con esponenti della comunità finanziaria italiana ed estera a cura del Consigliere delegato ad hoc Maurizio Carfagna. Assemblee Pur non essendo stato adottato alcun specifico regolamento assembleare, la società incoraggia e facilita la partecipazione più ampia possibile degli azionisti alle assemblee. - pag. 20 -

21 Sindaci L articolo 28 dello statuto sociale prevede l elezione dei Sindaci con votazione di lista. Le proposte all Assemblea dei soci per la nomina alla carica di sindaco sono depositate presso la sede sociale della società almeno cinque giorni prima della data prevista per l Assemblea. La scelta dei candidati tiene statutariamente conto dei criteri dettati dal regolamento sui requisiti di professionalità ed onorabilità dei Sindaci di società quotate, approvato con decreto del Ministero della Giustizia n. 162 del 30 marzo Codice di comportamento per la Negoziazione degli strumenti finanziari (cosiddetto Internal dealing ) Il Consiglio di Amministrazione ha approvato, in data 14 novembre 2002, il Codice di comportamento per la negoziazione di strumenti finanziari (cosiddetto Internal dealing ), entrato in vigore il 1 gennaio In base al Codice e secondo quanto stabilito nella normativa di Borsa Italiana, i componenti degli organi sociali e la dirigenza sono tenuti a comunicare alla Società, che a sua volta ne informerà il mercato, le operazioni che siano pari o superiori alla soglia di euro alla fine del trimestre solare entro il quinto giorno di Borsa aperta successivo alla chiusura del trimestre solare. In caso di operazioni di valore pari o superiore a euro, tale comunicazione avverrà entro il secondo giorno di Borsa aperta successivo all operazione. Fatti di rilievo dell esercizio in corso Nei primi mesi dell anno l andamento del mercato pubblicitario ha dato segnali che potrebbero portare a qualche miglioramento a partire dal mese di aprile. La Casa Editrice ha avviato diverse iniziative editoriali, con l obiettivo di creare valore per i propri azionisti in previsione di un imminente miglioramento della situazione contingente, ed in particolare si sta impegnando nelle attività televisive e nell offerta di servizi di Corporate tv per le banche e le grandi imprese e nella creazione di nuovi format pubblicitari per i propri clienti su tutti i mezzi messi a disposizione. Da aprile 2004 il nuovo canale Class News e CFN/CNBC diffonderanno Clips di informazione anche sugli schermi della Metropolitana Milanese a seguito dell accordo tra ATM e Telesia, società controllata da Class Editori e che è già leader della video informazione all interno di tutti i principali aeroporti italiani, accordo che prevede la concessione in esclusiva a Telesia della videocomunicazione nella rete metropolitana di Milano. Sempre nella prima parte dell anno è nato CFN/CNBC mobile, il primo canale televisivo finanziario fruibile attraverso l uso del telefono cellulare e che consente ai sottoscrittori di vedere i videoclip di informazione finanziaria prodotti da CFN/CNBC utilizzando tecnologie GPRS e UMTS. - pag. 21 -

22 Per quanto concerne le attività editoriali tradizionali nel primo trimestre sono stati lanciati, in abbinamento a MF, il primo libro sul crack Parmalat, Parmalat-La Grande Truffa, che ha venduto circa copie ed il dizionario economico e commerciale inglese-italiano Economics and Business Zanichelli venduto in sei volumi, che sta riscontrando un ottimo risultato di venduto in edicola. In generale, nonostante la persistente debolezza ed incertezza dei mercati, le attuali previsioni per il 2004 prevedono un recupero di produttività, in particolare grazie alla continua attenzione sui costi ed alla ricerca di nuovi prodotti e format pubblicitari. Per il Consiglio di Amministrazione il Presidente Victor Uckmar - pag. 22 -

23 Nota integrativa al bilancio consolidato - pag. 23 -

24 NOTA INTEGRATIVA alla SITUAZIONE ECONOMICO PATRIMONIALE CONSOLIDATA al 31 DICEMBRE 2003 La situazione economico patrimoniale al 31 dicembre 2003 di Class Editori comprende il bilancio di Class Editori S.p.A. e i bilanci delle società partecipate direttamente o indirettamente, nelle quali Class Editori S.p.A. detiene una quota di capitale superiore al 50% o esercita il controllo operativo. Tutti gli importi esposti nel seguito della presente nota integrativa sono espressi in milioni di euro. Laddove tale convenzione non viene usata è espressamente indicato. Contenuto e forma della situazione economico patrimoniale consolidata La situazione economico patrimoniale è stata predisposta ai sensi del D.Lgs n. 127/91 e successive modificazioni ed è costituita dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dalla nota integrativa e dalla relazione sulla gestione. La situazione economico patrimoniale è stata redatta in conformità ai principi contabili e di consolidamento, codificati dalle vigenti norme civilistiche riconducibili alle disposizioni introdotte dal D.Lgs n. 127/91 e successive modificazioni nonché dei principi emessi dal Consiglio Nazionale dei Dottori Commercialisti e dei Ragionieri. Le situazioni economico patrimoniali sono quelle predisposte dagli Amministratori ai sensi degli art e seguenti del c.c., appostati ai sensi dell art. 29 e seguenti del citato D. Lgs n Il raffronto fra il patrimonio netto e il risultato economico riflessi nella situazione economico patrimoniale civilistica al 31 dicembre 2003 e i corrispondenti dati riportati nella situazione economico patrimoniale al 31 dicembre 2002 è dettagliatamente esposto nei prospetti di dettaglio e note illustrative. I prospetti riassuntivi delle società incluse nell area di consolidamento con il metodo dell integrazione globale e delle società valutate con il metodo del patrimonio netto sono riportati nelle pagine successive. Criteri di consolidamento Il consolidamento viene effettuato con il metodo dell integrazione globale per tutte le società partecipate nelle quali Class Editori S.p.A. detiene in modo duraturo direttamente una quota superiore al 50% o esercita il controllo operativo. - pag. 24 -

25 Le partecipazioni non superiori al 50%, le partecipazioni in società in corso di cessione e le partecipazioni irrilevanti in termini patrimoniali ed economici sono valutate con il metodo del patrimonio netto. I criteri adottati per l applicazione di tali metodi prevedono, fra l altro, quanto segue: a) Il valore contabile netto delle partecipazioni nelle società consolidate è eliminato contro il patrimonio netto delle società partecipate e la concomitante assunzione di tutte le attività e passività delle partecipate. Da tale eliminazione è emerso un valore attribuibile all avviamento pari 7,537 milioni di euro al netto del relativo ammortamento accumulato. In base alle stime degli Amministratori, con riferimento al mercato e alla prassi generalmente seguita, l avviamento è ammortizzato con riferimento ad un arco temporale di trent anni. Tale metodo è stato definito in relazione al fatto che l avviamento è sostanzialmente riconducibile alle testate edite da Class Editori S.p.A. e società controllate ed in virtù della continuità dei rilevanti investimenti effettuati in passato sulle stesse, finalizzati al mantenimento del valore di tali beni immateriali, nonché nel presupposto del proseguimento di tali investimenti nel tempo. Si ritiene quindi che il valore intrinseco di tale bene immateriale si manterrà sostanzialmente inalterato e produrrà effetti economici positivi perlomeno per tale periodo. b) Le partite di debito e di credito di tutte le operazioni intercorse tra le società consolidate, come pure gli utili e le perdite derivanti da operazioni commerciali o finanziarie tra le società del gruppo, vengono eliminati. c) La quota di patrimonio netto e di utile di competenza dei soci terzi delle società consolidate vengono esposte separatamente in apposite voci dello stato patrimoniale, mentre la quota del risultato netto dell esercizio dei soci terzi di tali società viene evidenziata separatamente nel conto economico consolidato. d) La conversione in euro dei bilanci delle controllate estere viene effettuata applicando alle poste patrimoniali il cambio in vigore a fine anno e a quelle di conto economico il cambio medio dell esercizio. Le differenze derivanti dall applicazione di cambi diversi per lo stato patrimoniale e per il conto economico nonché dalla conversione del patrimonio netto iniziale delle società estere ai cambi correnti alla data di bilancio rispetto a quelli in vigore alla fine dell esercizio precedente vengono imputate direttamente a riserve. I tassi di cambio utilizzati per la conversione dei bilanci non espressi in euro sono i seguenti: Cambi al Cambi medi 31/12/03 31/12/ Dollaro USA 1,2630 1,0487 1, , pag. 25 -