Schemi di analisi economico-finanziaria

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1 Schemi di analisi economico-finanziaria Università di Milano Bicocca 26 novembre 2013 Vincenzo Favale

2 SOMMARIO La Centrale dei Bilanci / Cerved Group 1. Schemi di analisi finanziaria 2. Lo stato patrimoniale 3. Il conto economico 4. I flussi finanziari 1

3 Cerved Group Cerved Group nasce dall unione di otto realtà, ognuna delle quali con specificità di presidio. La Company soddisfa tutte le tipologie di informazioni, analisi e valutazioni che i singoli mercati richiedono, presidiando i principali segmenti della Business Information e della protezione del credito. Alcuni numeri ,2 17 collaboratori 150 milioni di euro il fatturato analisti specializzati nella valutazione del merito di credito 16 presidi territoriali clienti 80% delle prime aziende italiane 90% delle Banche Italiane 2

4 Centrale dei Bilanci / Cerved Group Centrale dei Bilanci nasce nel 1983 su iniziativa della Banca d Italia, dell ABI e dei principali istituti di credito nazionali con il compito di gestire in modo centralizzato un Sistema Informativo Economico-Finanziario sulle società di capitali. E membro fondatore del Comitato Europeo delle Centrali dei Bilanci e dell OIC Organismo Italiano di Contabilità; è socio ordinario di XBRL Italia; collabora con lo IFRS Foundation. Nel corso dell ultimo decennio, con le acquisizioni di Cerved, Pitagora e Databank, diventa il leader sul mercato nazionale nel campo della business information, dell analisi finanziaria e dell analisi e valutazione del rischio di credito. Nel 2009 nasce una nuova società con la denominazione Cerved Group Spa, derivante dall integrazione di Centrale dei Bilanci, Cerved e Databank e Lince 3

5 1. GLI SCHEMI DI ANALISI

6 Specializzazione Large Corporate Società Capitali Soc.persona/DI ATTIVITÀ ECONOMICA N % N % N % Industriale ,2% ,4% ,6% Commerciale ,2% ,7% ,3% Produzione pluriennale ,5% ,2% ,5% Servizi ,4% ,9% ,7% Immobiliare ,4% ,0% ,8% Finanziaria ,2% ,2% 91 0,1% Factoring 69 0,2% 105 0,0% 0 0,0% Holding ,7% ,5% 26 0,0% Leasing 93 0,3% 139 0,0% 0 0,0% TOTALE ,0% ,0% ,0% 5

7 Differenziazione Gli schemi di analisi sono differenziati per tipologia di contabilità o di bilancio: Bilanci societari Bozze di esercizio Consolidati di gruppo Bilanci semestrali Relazioni trimestrali Bilanci IAS/IFRS Bilanci di imprese estere Società di persone Ditte individuali Modelli fiscali Enti Non Profit 6

8 Specializzazione Gli schemi di analisi sono specializzati per attività economica: Trasformazione industriale Società immobiliari Intermediari finanziari Holding capogruppo Società di leasing Manifatturiere Commerciali Produzione pluriennale Società di servizi Finanziarie Factoring Confidi Operative Finanziarie Miste Istituti di credito 7

9 Gli schemi di analisi Cebi sono orientati a fornire le informazioni di base per effettuare una diagnosi completa della situazione e dell evoluzione dell impresa sotto il profilo economico-finanziario. Lo schema di analisi Cebi è suddiviso nelle seguenti aree di analisi: Stato patrimoniale Riclassificazione finanziaria (*) Analisi del capitale investito Posizione verso il gruppo Conto economico Indicatori economico-finanziari Analisi dello sviluppo Redditività Produttività Gestione del circolante e liquidità Struttura finanziaria Riclassificazione a Valore Aggiunto (*) Composizione costi operativi Flussi finanziari Saldi finanziari Variazioni del capitale circolante Prospetto Fonti e Impieghi (*) (*) Schemi utilizzati per l analisi dei bilanci abbreviati 8

10 2. CRITERI DI RICLASSIFICAZIONE DELLO STATO PATRIMONIALE

11 Stato patrimoniale ART CODICE CIVILE ATTIVO A Crediti v/soci B Immobilizzazioni C Circolante D Ratei e risconti PASSIVO A Patrimonio Netto B Fondi rischi e oneri C Fondo TFR D Debiti E Ratei e risconti Destinazione funzionale PROBLEMA DI FONDO: INCOERENZA TRA LE DUE SEZIONI Origine dei mezzi raccolti Immobilizzazioni attività destinate ad utilizzo durevole Circolante attività destinate ad utilizzo corrente Patrimonio netto mezzi propri Debiti e TFR mezzi di terzi Fondi rischi via di mezzo e, in subordine, sulla base del TEMPO (durata originaria) Entro esercizio successivo (EES) Oltre esercizio successivo (OES) 10

12 Stato patrimoniale CRITERI DI PRESENTAZIONE FINANZIARIO FUNZIONALE A VALORI LORDI FINALITA DI ANALISI Solvibilità aziendale in termini di consistenze Redditività e Capitale Investito Fabbisogni finanziari in termini di consistenze OTTICA Liquidativa del banchiere tradizionale Gestionale Liquidativa e gestionale PRINCIPIO BASE TEMPO (durata residua) pertinenza FUNZIONALE (durata originaria) ORIGNI DELLE FONTI SEZIONE RILEVANTE Entrambe Attivo Passivo STRUTTURA Orizzontale Verticale Entrambe 11

13 Stato patrimoniale

14 Stato patrimoniale PROSPETTI ANALISI CEBI SEZIONE CARATTERISTICHE STATO PATRIMONIALE STRUTTURE PATRIMONIALE DI SINTESI CAPITALE INVESTITO Riclassificazione finanziaria: presentazione a sezioni contrapposte delle attività e passività con indicazione dei conti d ordine e di alcuni dati aggiuntivi Riclassificazione finanziaria: presentazione in un prospetto scalare dei principali saldi patrimoniali Riclassificazione funzionale: presentazione in un prospetto a sezioni contrapposte delle attività e passività riesposte con un criterio funzionale 13

15 Stato patrimoniale finanziario ATTIVITA E PASSIVITA SECONDO IL CRITERIO DI LIQUIDITA / ESIGIBILITA CRESCENTE 1. Classificazione delle poste dell attivo netto secondo l attitudine potenziale a trasformarsi in liquidità, direttamente (via realizzo) o indirettamente (via ricavi). Le attività vengono ordinate in base alla durata residua presunta di permanenza nel ciclo economico-finanziario dell impresa in funzionamento prima di trasformarsi in liquidità. 2. Classificazione delle poste del passivo secondo l attitudine a determinare fabbisogni finanziari per estinzione di passività giunte a scadenza. Le passività sono classificate secondo la durata residua di trasformazione in pagamenti QUESTA CLASSIFICAZIONE: Agevola l analisi dell equilibrio finanziario di breve e di lungo termine, misurato sugli stock Incorpora un ottica di valutazione della solvibilità potenziale Individua il contributo delle varie fonti di provvista di risorse finanziarie: l attivo è il capitale complessivamente disponibile da fonti finanziarie, operative e diverse. 14

16 Stato patrimoniale finanziario 3.1 Immobilizzazioni immateriali 3.2 Immobilizzazioni materiali lorde Fondi ammortamento e svalutazione 3.4 Immobilizzaz. materiali in esercizio (1) 3.5 Immobilizzazioni materiali in corso 3.6 Immobilizzazioni in partecipazioni (2) 3.7 Imm. in titoli e crediti inanziari oes 3.8 Cred. commerciali e diversi oes 3.9 Attivo finanziario immobilizzato 3.10 Totale attivo immobilizzato 3.11 Acconti a fornitori 3.12 Materie prime e sussidiarie 3.13 Semilavorati, lavori in corso, prod.finiti (3) 3.14 Rimanenze 3.15 Crediti commerciali (4) 3.16 Crediti finanziari (5) 3.17 Crediti diversi 3.18 Altre attività 3.19 Attività finanziarie 3.20 Disponibilità liquide 3.21 Liquidità 3.22 Totale attivo a breve termine 3.23 ATTIVO ATTIVO 3.24 (1) di cui: terreni e fabbricati 3.25 (1) di cui: impianti e macchinari 3.26 (2) al netto di f.svalutazione 3.27 (3) al netto acconti stati avanz (4) al netto di f.svalutazione 3.29 (4) compresi cred.comm.scont./ceduti 3.30 (5) compresi cred.fin. scont./ceduti NOTE 3.31 Immob.presi in leas./impegni per canoni 3.32 Garanzie reali e personali prestate con cauzioni 3.33 Garanzie reali e personali ricevute con cauzioni 3.34 Beni dati a terzi in lav.o prest.d'uso 3.35 Beni di terzi in lav.o prestito d'uso 3.36 Impegni a consegnare 3.37 Diritti a ricevere 3.38 Altri conti d'ordine 15

17 Stato patrimoniale finanziario 4.1 Capitale sociale 4.2 Versamenti azionisti in c/capitale 4.3 Riserva sovrapprezzo azioni Crediti v.soci per versamenti dovuti 4.5 Capitale versato 4.6 Riserve di rivalutazione e fair value 4.7 Riserve derivanti da norme tributarie 4.8 Altre riserve Azioni proprie 4.10 Contributi ricevuti capitalizzati 4.11 Riserve nette 4.12 Utile (perdita) dell'esercizio Distribuzioni e destinazazioni deliberate 4.14 Utile (perdita) dell'esercizio a riserva 4.15 Patrimonio netto 4.16 Fondi per rischi ed oneri oes 4.17 Fondo trattamento fine rapporto oes 4.18 Fondi accantonati oes 4.19 Obbligazioni nette oes 4.20 Debiti finanziari v.soci ed azionisti oes 4.21 Debiti finanziari v. banche oes 4.22 Debiti finanziari v.altri finanziatori oes 4.23 Debiti commerciali e diversi oes 4.24 Debiti consolidati 4.25 Totale capitali permanenti PASSIVO 4.26 Debiti finanziari v. banche ees (2) 4.27 Debiti finanziari v. altri finanz.ees (3) 4.28 Debiti fin. entro es. s Debiti v. fornitori 4.30 Anticipi da clienti e fatt. sospese (4) 4.31 Debiti commerciali 4.32 Debiti tributari e f.imposte a bt 4.33 Debiti diversi 4.34 Altre passività (1) 4.35 Totale passivo a breve termine 4.36 PASSIVO 4.37 (1) fondi rischi e oneri correnti 4.38 (2) compresi crediti scont./ceduti banche 4.39 (3) compresi crediti scont./ceduti factoring 4.40 (4) al netto lavori in corso su ordinazione 16

18 Capitale Circolante Operativo Margine di struttura Debiti finanziari netti entro l'es. ATTIVO IMMOBILIZZATO ATTIVO CORRENTE Strutture patrimoniali di sintesi PASSIVO CORRENTE CAPITALI PERMANENTI IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI PATRIMONIO NETTO FONDI ACCANTONATI Patrimonio Netto Tangibile ATTIVO FINANZIARIO IMMOBILIZZATO DEBITI FINANZIARI OES RIMANENZE DI MAGAZZINO CREDITI COMMERCIALI E DIVERSI CREDITI FINANZIARI ENTRO L'ESERCIZIO LIQUIDITA' ALTRI DEBITI OES DEBITI COMMERCIALI E DIVERSI DEBITI FINANZIARI ENTRO L'ESERCIZIO Capitale Circolante Posizione finanziaria EES 17

19 Strutture patrimoniali di sintesi Analizzano, mediante una costruzione progressiva dei saldi interpretativi, lo stato patrimoniale finanziario 8.1 Patrimonio netto tangibile Immobilizzazioni materiali e finanziarie 8.3 Margine di struttura complessivo Fondi e debiti consolidati 8.5 Capitale circolante Capitale circolante operativo 8.7 Posizione finanziaria netta ees (-) Crediti finanziari ees 8.9 Debiti finanziari netti ees 8.10 nota: Debiti fin. netti tot.(netto liq.) QUESTA CLASSIFICAZIONE: Agevola l analisi della composizione dell attivo e del passivo sotto il profilo dell equilibrio della struttura temporale (analisi di tipo orizzontale) Consente di individuare l equilibrio tra le varie fonti di finanziamento: azionisti, creditori finanziari ed altri. NOTA: il Margine di struttura Cebi viene definito anche margine primario e il Capitale circolante margine secondario 18

20 Strutture patrimoniali di sintesi: capitale circolante Attivo immobilizzato Attivo a breve termine Capitali permanenti Passivo a Breve termine Come si calcola? Capitale Circolante Netto Magazzino Crediti vs. clienti Crediti diversi Crediti finanziari Disponibilità liquide Debiti finanziari Debiti vs. fornitori Altre passività Cosa rappresenta? Esprime la capacità dell impresa di far fronte agli impegni aventi scadenza a breve termine, con le sole disponibilità correnti. Si ritiene che debba esserci equilibrio tra attività e passività aventi la stessa scadenza. E necessario che vi sia un margine di sicurezza per poter affrontare il rischio che una o più attività a breve non si trasformino in liquidità nei tempi previsti. 19

21 Come valutarlo? Strutture patrimoniali di sintesi: capitale circolante Normalmente il circolante deve essere positivo: Se negativo difficoltà ad onorare gli impegni in caso di richiesta di rientro di fornitori e finanziatori Se troppo elevato Eccessivo impegno di capitali permanenti (proprio o di terzi) per finanziare attività a breve termine Ma deve essere valutato nell ambito del proprio settore economico GRUPPO PAM ASTALDI FIAT AUTO supermercati cantieristica auto rimanenze crediti clienti crediti diversi liquidità ATTIVO A BT debiti finanziari debtiti fornitori debiti diversi PASSIVO A BT CIRCOLANTE

22 Stato patrimoniale funzionale ATTIVITA E PASSIVITA SECONDO IL CRITERIO DELLA DESTINAZIONE FUNZIONALE 1. Classificazione delle poste del capitale investito per aree gestionali, in coerenza con la riclassificazione del conto economico 2. Classificazione delle poste del passivo secondo l attitudine a determinare fabbisogni finanziari per estinzione di passività giunte a scadenza QUESTA CLASSIFICAZIONE: Agevola l analisi per componenti della redditività del capitale investito Illustra il portafogli di investimenti dell impresa Agevola la previsione economico-finanziaria 21

23 Stato patrimoniale funzionale 8.11 Immobilizzazioni immateriali Immobilizzazioni materiali Altre immobilizzazioni operative Capitale circolante operativo funzionale Fondi rischi ed oneri operativi sul circolante 8.16 Capitale investito operativo Altri fondi rischi ed oneri Fondo trattamento fine rapporto 8.19 Capitale investito operativo netto (a+b) CAPITALE INVESTITO 8.20 Immobilizzazioni in partecipazioni Crediti finanziari e titoli non correnti funzionali Crediti finanziari correnti funzionali Liquidità Fondi rischi e perdite su attività finanziarie 8.25 Attività finanziarie complessive 8.26 CAPITALE INVESTITO 8.27 Patrimonio netto ante distribazioni deliberate 8.28 Debiti finanziari non correnti funzionali 8.29 Debiti finanziari correnti funzionali 8.30 CAPITALE RACCOLTO 8.31 Capitale di rischio netto (a) 8.32 Posiz. finanziaria netta complessiva (b) 8.33 Posizione finanziaria netta non corrente funzionale 8.34 Posizione finanziaria netta corrente funzionale (d-c) 8.35 Capitale circolante funzionale (c) 8.36 Cap.circolante operativo funz. - fondi rischi op. (d) 22

24 3. CRITERI DI RICLASSIFICAZIONE DEL CONTO ECONOMICO

25 Conto economico CRITERI DI PRESENTAZIONE VALORE AGGIUNTO COSTO DEL VENDUTO COSTI VARIABILI OBBLIGATORIETA Codice Civile Schema alternativo per gli IAS Nessuna OTTICA Gestionale Funzionale Aziendale PRINCIPIO BASE Distinzione dei costi per natura Distinzione dei costi per destinazione Distinzione tra costi fissi e variabili VALORI RILEVANTI Calcolo di saldi progressivi Calcolo di margini funzionali Calcolo dei margini di contribuzione 24

26 Conto economico SCHEMI CEBI AL VALORE AGGIUNTO 6.1 Ricavi netti (1) Variaz. riman. semilavorati e prodotti finiti Incrementi immob. materiali per lavori Contributi in conto esercizio 6.5 VALORE DELLA PRODUZIONE Acquisti netti Variaz.rimanenze materie prime Costi per servizi e godimenti beni di terzi 6.9 VALORE AGGIUNTO OPERATIVO Costo del lavoro 6.11 MARGINE OPERATIVO LORDO Ammortamenti immob. materiali Svalutazioni del circolante Accantonamenti operativi per rischi ed oneri (netti) 6.15 MARGINE OPERATIVO NETTO /- Saldo ricavi/oneri diversi Capitalizzazioni immobilizz. immateriali Ammortam. immobilizz. immateriali 6.19 UTILE CORRENTE ANTE GESTIONE FINANZIARIA Proventi finanziari (2) Perdite finanziarie 6.22 UTILE CORRENTE ANTE ONERI FINANZIARI Oneri finanziari (3) 6.24 UTILE CORRENTE /-Plus/minusvalenze realizzo /-Ripristini di valore / svalutazionedi attività (4) /- Saldo proventi/oneri straordinari (5) 6.28 RISULTATO RETTIFICATO ANTE IMPOSTE Imposte nette sul reddito Imposte patrimoniali e diverse 6.31 RISULTATO NETTO RETTIFICATO Ammortamenti anticipati /-Saldo altre rettifiche per norme tributarie Rivalutazioni di attività e plusvalenze fair value /-Saldo utilizzi/accant. di riserve Versamenti e remissioni a copert.perdite 6.37 UTILE (PERDITA) DELL'ESERCIZIO 6.38 (1) di cui: ricavi export 6.39 (2) di cui: prov. su cred. comm. e div (3) di cui: oneri su debiti comm. e div (4) di cui: ripristini/sval.partecip saldo oneri fin.-int.att.su liquidità e crediti 6.43 saldo netto oneri-prov.e perdite finanz. 25

27 Conto economico SCHEMI CEBI AL COSTO DEL VENDUTO 12.1 ricavi netti (1) contributi in conto esercizio costo del venduto ante ammortamenti 12.4 MARGINE INDUSTRIALE ANTE AMMORTAMENTI quota ammortamenti materiali industriali 12.6 MARGINE INDUSTRIALE costi di vendita costi generali svalutazioni del circolante operativo accantonamenti per rischi ed oneri MARGINE OPERATIVO NETTO saldo ricavi/oneri diversi capitalizzaz. immobilizz. immateriali ammortam. immobilizzaz. immateriali UTILE CORRENTE ANTE GESTIONE FINANZ proventi finanziari (2) perdite finanziarie UTILE CORRENTE ANTE ONERI FINANZIARI oneri finanziari (3) UTILE CORRENTE /- plus/minusvalenze realizzo /- ripristini di valore / svalutazionedi attività (4) /- saldo proventi/oneri straordinari (5) RISULTATO RETTIFICATO ANTE IMPOSTE imposte nette sul reddito imposte patrimoniali e diverse RISULTATO NETTO RETTIFICATO ammortamenti anticipati /- saldo altre rettifiche per norme tributarie rivalutazioni di attività e plusvalenze fair value /-saldo utilizzi/accant. di riserve versamenti e remissioni a copert.perdite UTILE (PERDITA) DELL'ESERCIZIO (1) di cui: ricavi export (2) di cui: prov. su cred. comm. e div (3) di cui: oneri su debiti comm. e div (4) di cui: ripristini/sval.partecip saldo oneri fin.-interessi su liquidita' saldo oneri-prov.e perdite finanz (5) di cui: utili/perdite su attivita' dismesse mol (solo se quote amm. sono dettagliate) 26

28 4. CRITERI DI RICLASSIFICAZIONE DEI FLUSSI FINANZIARI

29 Flussi finanziari CRITERI DI PRESENTAZIONE SALDI FINANZIARI FONTI-IMPIEGHI FLUSSI DI CASSA RIFERIMENTI Assimilabile metodo indiretto IAS7 ===== Metodo alternativo IAS7 OTTICA Gestionale Tradizionale Aziendale SCHEMA Distinzione dei costi per natura Distinzione dei costi per destinazione Distinzione tra costi fissi e variabili FINALITA Illustra la gerarchia dei flussi Categorie delle fonti di risorse finanziarie Utile per l analisi della redditività 28

30 Saldi finanziari SALDI FINANZIARI 7.1 Autofinanziamento ante gest. finanziaria ed imposte Proventi finanziari lordi Oneri finanziari lordi 7.4 +/-Proventi/oneri straordinari lordi Imposte lorde Dividendi ed altre distribuzioni 7.7 Autofinanziamento netto (a) Variazione rimanenze Variazione cred.commerc. e diversi Variazione deb. commerc. e diversi 7.11 Variaz. circolante operat.funzionale(b) 7.12 SALDO NETTO DALLA GESTIONE (a-b) Investimenti immobil. immateriali Investimenti immobil. materiali Disinvestim. immob. immat. e mater Var. altre immobilizzazioni operative 7.17 SALDO FINANZIARIO LORDO Investimenti in partecipazioni Disinvestimenti in partecipazioni Variaz. immob. crediti finanz. e tit Variaz. crediti finanz. nel circol SALDO FINANZIARIO NETTO Aumenti netti di capitale Contributi capitalizzati 7.25 VARIAZIONE DEBITI FINANZIARI NETTI Variaz. prestiti obbligaz Variaz. deb. fin. mlt. v.banche Variaz. deb. fin. mlt. v.terzi 7.29 SALDO FINANZIARIO A BT Variaz. deb. fin. bt. v.banche Variaz. deb. fin. bt. v.terzi 7.32 VARIAZIONE NETTA LIQUIDITA' (1) 7.33 (1) di cui: var. attività fin.non immob (1) di cui: var. disponib. liquide 7.35 (1) di cui: var. tesoreria intergruppo 29

31 Saldi finanziari Il prospetto dei saldi finanziari si basa su contrapposizioni successive di classi di fonti e classi di impieghi. Presupposto logico: gerarchia di fonti e di impieghi Domande a cui intende a rispondere: 1. Come si è formato il fabbisogno netto di finanza esterna? 2. Quali sono stati i margini di autonomia di cui l impresa dispone per il finanziamento dei fabbisogni correnti e per sostenere i progetti di sviluppo (per linee interne o esterne)? 3. Come l impresa ha coperto questo fabbisogno? Quale è stato il contributo degli azionisti e quello dei portatori di capitale di debito? 4. Quali effetti tali politiche hanno avuto sui livelli di liquidità? E uno strumento che si propone di aiutare l analisi ex-post della manovra finanziaria. La cesura ideale del prospetto è rappresentata dal Saldo Finanziario Netto (SFN): Prima parte: come si è formato il fabbisogno netto di finanza esterna Seconda parte: modalità di copertura del fabbisogno 30

32 Saldi finanziari Un giudizio corretto sulla politica finanziaria dell azienda non può essere espresso esaminando un solo esercizio. Il periodo temporale deve essere significativo (ad esempio un ciclo di investimenti) Non basta esaminare il segno e l importo del SFN ma occorre verificare le modalità con cui esso si è formato. Se per semplicità ci si limita alla gestione operativa, si può ricorrere ad una griglia di lettura del tipo: S A L D O G ES T I O N E + - SFN > 0 Warning: Scarsi investimenti? Sviluppo limitato? SFN <>0 SFN <> 0 SFN < 0 Warning: Capacità di sostenere lo sviluppo? Investimenti eccessivi per le possibilità di crescita? INVESTIMENTI

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