I sistemi previdenziali: motivazioni di esistenza, caratteristiche, analisi

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1 I sistemi previdenziali: motivazioni di esistenza, caratteristiche, analisi Alfonso Salzano Dottorando in Economics Sapienza Università di Roma Master PREVCOMP

2 I sistemi previdenziali: la teoria, i modelli paese e il caso italiano Sommario Motivazioni e obiettivi di un sistema pensionistico. Le caratteristiche dei sistemi previdenziali. La valutazione dei rischi dei sistemi previdenziali. Molteplici modelli teorici. Il sistema previdenziale italiano: le riforme, gli schemi pubblici e privati. 2

3 Gli obiettivi della previdenza Protezione dal rischio vecchiaia. Sostegno contro la povertà. Mantenimento del tenore di vita. Income smoothing. Equità assistenziale, previdenziale, attuariale. Previdenza e assistenza. 3

4 Le motivazioni dell intervento pubblico La miopia: obbligatorietà dell assicurazione sociale. La scomparsa della famiglia patriarcale. Le cause di intervento pubblico: o Il rischio di inflazione inattesa (fallimento assicurativo): polverizzazione dei risparmi. La complessità del bene previdenza e delle informazioni a lungo termine (informazione incompleta). La possibilità dell offerta privata. 4

5 Le caratteristiche dei sistemi previdenziali Le caratteristiche di un sistema pensionistico: o il metodo di finanziamento della spesa Ripartizione (unfunded) Capitalizzazione (funded) o il metodo di calcolo delle prestazioni Benefici Definiti (DB) Contributi Definiti (DC) È possibile riscontrare una combinazione, a seconda dell obiettivo del policy maker: a sua volta è una combinazione tra sostenibilità, equità, e adeguatezza. Tuttavia, ogni caratteristica ha suoi specifici effetti micro e macro. 5

6 Il metodo di finanziamento della spesa Ripartizione e capitalizzazione 6

7 Il funzionamento del sistema a ripartizione (Pay-as-you-go) Generazione Periodo A G:0 V:1 B G:1 V:2 C G:2 V:3 D G:3 V:

8 Il metodo di calcolo delle prestazioni Benefici e contributi definiti (DB vs DC) o o La definizione. Vari tipi di formule all interno della dicotomia, ma in generale: DB: earnings related (retributivo): la prestazione è commisurata alle retribuzioni percepite durante la fase lavorativa, soddisfacendo così l obiettivo definito previdenziale. Ad esempio, in molti Paesi Ocse, essa si calcola con rifermento ai compensi ricevuti negli ultimi 15 anni lavorativi. DC: basate su rendimenti di mercato o nozionali (contributivo/ndc). La prestazione è commisurata ai contributi versati e quindi anche al rendimento degli stessi, e non solo Le recenti tendenze di riforma: verso il Notional Defined Contribution (NDC), ma è la scelta giusta? 8

9 I rendimenti a confronto DC Il confronto dei rendimenti di ripartizione e capitalizzazione Rendimenti di mercato (r) vs crescita del PIL (n+k), al netto dei rischi. (1.1) payg 1 ny1 k benefici erogati periodo 2 t contributi versati periodo 1 ty n1 k n k Nel confronto, ma che periodo storico considero? Non media dei rendimenti, ma rendimento medio in tutti i sottoperiodi! La differenza sostanziale sta nella dimensione della torta generata. Ma in primo luogo vanno considerati rendimenti al netto di costi di transizione ed amministrativi. 9

10 Si può sostituire uno schema a capitalizzazione con Payg? I costi di transizione: ripagare il regalo alla prima generazione Rendere esplicito (in moneta) il debito contratto e investirlo sul mercato e finanziare realmente le prestazioni in essere. E allora, come farlo: 1. Finanziamento con emissione di titoli. 2. Finanziamento con maggiore tassazione corrente. 3. Avanzo di bilancio Le nuovi generazioni pagherebbero due volte!! 10

11 1. Il rischio finanziario 2. Il rischio economico 3. Il rischio demografico 4. Il rischio politico I rischi Tali rischi sono comuni sia nei sistemi a ripartizione sia in quelli a capitalizzazione, ma hanno sfaccettature diverse. 11

12 Il rischio finanziario Rischi finanziari sistemici: Nella cap., volatilità del mercato e inflazione, possono polverizzare risparmi. In ripartizione, esso è legato alla crescita dell economia e quindi ai cicli economici. Rischi finanziari individuali: Emergono soprattutto in capitalizzazione, ma l esposizione individuale e il grado di condivisione dei rischi dipendono dalla regola di calcolo. Indicatore è il tasso di rendimento interno. 12

13 Il rischio economico/individuale L incertezza della carriera/capacità contributiva. In quale misura il sistema previdenziale assicura contro eventi avversi nella vita individuale? Conta la regola di calcolo ed il suo grado di equità attuariale. Es. Retributivo assicura una certa percentuale dell ultimo salario o ultimi 5 (tasso di sostituzione), mentre contributivo prestazione incerta. Sistemi incentivanti (NDC) possono essere completamente neutrali dal punto di vista distributivo, ma trascurare l adeguatezza della prestazione. NDC è mero specchio del mercato del lavoro Diverse soluzioni, tra cui previdenza integrativa. 13

14 Il rischio demografico Nella ripartizione in equilibrio finanziario deve valere: twl=pn t=p/w*n/l N e L influenzabili con policy, ma non variabili in maniera sostanziale. In realtà conta quanto si produce, non quanti producono! Legame intergenerazionale esplicito in Payg; in capitalizzazione ognuno pensa per sé. Trasferimento di risorse fra generazioni mediato dello Stato; in situazioni crisi demograficooccupazionale, il ricorso al mercato sembra necessario. 14

15 Il rischio politico Riforme pensionistiche legate anche ad esigenze di bilancio pubblico in senso lato. Nei fatti continue modifiche delle regole che alterano sostanzialmente le prestazioni (decise per interessi pubblici, malgoverno, problemi del sistema previdenziale). Paragonabili ai rischi finanziari? Si In caso di esigenze di riduzione della spesa pens., sono realizzabili improvvise riduzioni delle prestazioni (e/o incrementi anche automatici di età pensionabile). Diritti acquisiti e tempi di transizione delle riforme. Quanto è anziano l elettore mediano? Ma la politica può modificare anche gli schemi a capitalizzazione privata (mediante regolamentazione e tassazione). Es. Legge di Stabilità del

16 ma esiste un modello ideale? Modelli teorici e modelli paese: il modello latinoamericano (Cile), anglosassone (Uk), nordeuropeo (Svezia), che rappresentano i sistemi più tradizionali, ma la tendenza attuale è multipillar, sistema a più pilastri. Si va verso sistemi previdenziali misti come meccanismo di diversificazione del rischio. Il problema è trovare una misurazione corretta della correlazione dei vari rischi. Si va verso un armonizzazione dei sistemi previdenziali dei vari paesi, il coordinamento aperto comunitario. 16

17 Il sistema previdenziale italiano: caratteristiche e criticità La previdenza pubblica in Italia: riforme e caratteristiche. La previdenza privata in Italia e il TFR: schemi, riforme e caratteristiche. L intervento comunitario in ambito previdenziale: il metodo del coordinamento aperto. 17

18 Il sistema previdenziale italiano: il sistema pubblico Oltre un decennio di riforme: 1992, 1995, 1997, 2004, 2007, 2009, 2011 Dal retributivo al contributivo: equità attuariale e coefficienti di trasformazione. Il confronto fra i due schemi: formule di calcolo, incentivi e direzioni della redistribuzione. L innalzamento dell età pensionabile (vecchiaia e anzianità). L indicizzazione delle prestazioni. La lunga transizione. La distinzione fra previdenza e assistenza. Il dibattito fra scalone e scalini. L adeguamento automatico dell età. La riforma Fornero. 18

19 I macro-obiettivi del sistema pubblico italiano La sostenibilità di lungo termine della spesa. Il nuovo metodo di calcolo e la sfida dell adeguatezza: Rendimenti identici per tutti e coefficienti di trasformazione, che regolana la prestazione in base alla mortalità. La traslazione dei rischi nello schema contributivo. I tassi di sostituzione maggiormente omogenei tra dipendenti, autonomi e parasubordinati. Sostenibilità, equità attuariale ma non generazionale. Effettiva equità dell equità attuariale? Redistribuzione implicita (in molti sensi) nella formula di definizione dei coefficienti di trasformazione. 19

20 Le proiezioni della spesa pensionistica Le proiezioni della spesa previdenziale. Fonte: RGS-AWG 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0%

21 La robustezza delle proiezioni di spesa Le previsioni effettuate prima degli anni Novanta stimavano un valore massimo del rapporto atteso tra spesa pensionistica e PIL del 25,3%, cioè di oltre dieci punti superiore al valore massimo del 15,2% previsto ufficialmente dopo le riforme. Quest ultimo risultato è tuttavia ottenuto ipotizzando un saldo netto di immigrati ( annui) nettamente inferiore a quello che da diversi anni si sta invece verificando ( nel 2005). Se per i prossimi decenni, corrispondentemente ad un calo della popolazione interna, che supererà i sei milioni di unità, si ipotizza, prudenzialmente, un saldo netto variabile tra e unità, l andamento del rapporto tra spesa pensionistica e PIL raggiungerà il valore massimo del 14,5%, il che significa tra l altro - un sostanziale spianamento della cosiddetta «gobba» % 17.00% 16.50% 16.00% 15.50% 15.00% 14.50% 14.00% 13.50% 13.00% SIM 1 SIM 7 21

22 Le determinanti delle prestazioni nel contributivo (1) Le pensioni e il tasso di sostituzione discendono da una serie di elementi, alcuni legati alle caratteristiche individuali, altri all andamento aggregato dell economia e della demografia. L aliquota di computo dei versamenti. La lunghezza della carriera individuale (ovvero la sua continuità). L età di pensionamento; un ritiro ad età più avanzate riduce, in media, il numero di anni in cui si riceverà la pensione e, su basi attuariali, accresce la rendita unitaria cui dà diritto il montante accumulato. (segue) 22

23 Le determinanti delle prestazioni (segue) nel contributivo (2) La dinamica salariale; salari più elevati, a parità di aliquota, accrescono contributi e prestazioni. Al contempo una maggiore crescita salariale riduce il tasso di sostituzione, dato che accresce il denominatore più del numeratore. La crescita aggregata dell economia, dalla quale dipende il tasso di rivalutazione del montante contributivo. La dinamica demografica della popolazione dato che i coefficienti di trasformazione sono aggiornati periodicamente per tenere conto della variazione dell aspettativa di vita. 23

24 Il sistema privato: gli strumenti I fondi pensione in Italia: Chiusi, aperti, PIP. Diversi tipi di contribuzione. Secondo e terzo pilastro. La gerarchia fra tipi di fondi. Il TFR Che cos è il TFR: rendimenti, opportunità di riscatto e modalità di erogazione. Il ruolo del TFR per datori e lavoratori. La destinazione del TFR prima della riforma del

25 Il sistema privato: la riforma del TFR Le riforme del 2005 e del 2006: il silenzio assenso. Il trasferimento all INPS del TFR inoptato. Le modalità di riscatto ed erogazione. La disciplina fiscale di TFR e fondi pensione. Ma TFR e fondi pensione sono perfetti sostituti? Liquidità, rischio e preferenza per il capitale. Le preferenze dei lavoratori: quali prospettive di sviluppo per i fondi pensione? Il perchè della riforma: motivazioni micro (TdS) e macro (efficienza dei mercati finanziari). 25