Gestione dei rischi e finanza internazionale

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1 PROGRAMMA 1) Nozioni di base di finanza aziendale 2) Opzioni 3) Valutazione delle aziende 4) Rischio di credito 5) Risk management Gestione dei rischi e finanza internazionale 6) Temi speciali di finanza aziendale

2 Argomenti trattati 1-2 Mercati valutari internazionali Alcune relazioni fondamentali Copertura del rischio di cambio Esposizione da transazione ed esposizione economica Rischio politico

3 Mercati valutari internazionali 1-3 Tasso di cambio Quantitativo di una valuta necessario ad acquistare una unità di un altra valuta Tasso di cambio a pronti Tasso di cambio per operazioni di compravendita immediata Tasso di cambio a termine Tasso di cambio per operazioni di compravendita a consegna futura

4 Tassi di cambio 1-4

5 Mercati valutari internazionali 1-5 Esempio Il prezzo a pronti del peso è 13,2155 per dollaro e il tasso di cambio a termine a 3 mesi è 13,3805 peso per dollaro; qual è la relazione premio-sconto? Cambio spot T 1 Cambio a termine = 4.93% Il peso quota con uno sconto del 4.93% rispetto al dollaro. Il dollaro quota con un premio a termine del 4.93% rispetto al peso.

6 Relazioni fondamentali r 1 + r f s F D = 1 + i 1 + i = = F/D F/D = Es s F D F/D F/D F = estero i = tasso di inflazione f = tasso di cambio a termine D = domestico r = tasso di interesse s = tasso di cambio a pronti

7 Relazioni fondamentali 1-7 1) Parità dei tassi di interesse 1 + r 1 + r F D = f s F/D F/D Il rapporto fra i tassi di interesse privi di rischio in due paesi diversi è uguale al rapporto fra i tassi di cambio a termine e a pronti.

8 Relazioni fondamentali 1-8 Esempio Avete la possibilità di investire $ per un anno. A parità di altre condizioni, potete ottenere un obbligazione messicana a 1 anno (in peso) al 6,67% o un obbligazione USA a 1 anno (in dollari) all 1,50%. Il tasso di cambio corrente è 13,2155 peso / $. Il tasso di cambio a termine a 1 anno è 13,8891 peso / $. Quale obbligazione scegliereste? Perché? Ignorate i costi di transazione. Valore obbligazione USA = $ x 1,015 = $ Valore obbligazione messicana = $ x 13,2155 = peso; peso x 1,0667 = peso; peso/ 13,8891 = $ $

9 Relazioni fondamentali 1-9 2) Teoria delle aspettative sui tassi di cambio f s F/D F/D = Es s F/D F/D La teoria delle aspettative afferma che la differenza percentuale tra il tasso a termine e il tasso a pronti è uguale alla variazione relativa attesa del tasso a pronti.

10 Relazioni fondamentali ) Teoria della parità dei poteri d acquisto 1 + i 1 + i F D = Es s F/D F/D La variazione attesa del tasso a pronti è uguale alla differenza attesa di inflazione fra i due paesi.

11 Relazioni fondamentali 1-11 Esempio Se in USA quest anno è previsto un tasso di inflazione all 1,0%, mentre in Messico è prevista al 6,0%, cosa possiamo dire del tasso a pronti atteso? Dato un tasso a pronti 13,2155 peso / $: 1+iF E(s F/D) = 1+i D sf/d E(s ) = F/D E(s F/D ) = ,2155

12 Relazioni fondamentali ) Effetto internazionale di Fisher 1 + r 1 + r F D = E( 1 + i E(1 + i F D ) ) La differenza attesa dei tassi di inflazione è uguale alla differenza dei tassi di interesse correnti. Si parla anche di tassi di interesse reali comuni.

13 Relazioni fondamentali 1-13 Esempio I tassi di interesse reale sono circa gli stessi in due paesi qualsiasi. 1 + r F r F(reale) = - 1 = 0.6% 1 + if r D r D(reale) = - 1 = 0.5% 1 + id 1.010

14 Tasso a termine vs. tasso spot futuro 1-14

15 Big Mac Index 1-15 THE Big Mac index was invented by The Economist in 1986 as a lighthearted guide to whether currencies are at their correct level. It is based on the theory of purchasing-power parity (PPP), the notion that in the long run exchange rates should move towards the rate that would equalise the prices of an identical basket of goods and services (in this case, a burger) in any two countries. For example, the average price of a Big Mac in America in July 2015 was $4.79; in China it was only $2.74 at market exchange rates. So the "raw" Big Mac index says that the yuan was undervalued by 43% at that time. Burgernomics was never intended as a precise gauge of currency misalignment, merely a tool to make exchange-rate theory more digestible. Yet the Big Mac index has become a global standard, included in several economic textbooks and the subject of at least 20 academic studies. For those who take their fast food more seriously, we have also calculated a gourmet version of the index.

16 Big Mac Index 1-16

17 Prezzi internazionali 1-17

18 Potere d acquisto e tassi di cambio 1-18

19 Tassi di cambio 1-19

20 Tassi di cambio 1-20

21 Tassi di cambio 1-21

22 Tassi di interesse ed inflazione 1-22

23 Dati imprese automobilistiche,

24 Rischio di cambio 1-24 Esempio In Giappone la Honda produce una nuova auto a un costo + profitto di yen. Il tasso di cambio è /$. A Indianapolis la vettura viene venduta a $ Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134 /$1, quale sarà il prezzo il prezzo dell auto? = $

25 Rischio di cambio 1-25 Esempio La Harley Davidson produce una motocicletta a un costo + profitto di $12,000. Al tasso di cambio 120,7 /$, la moto viene venduta in Giappone per yen. Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134 /$1, quale sarà il prezzo il prezzo della moto in Giappone? $ x 134 = yen

26 Rischio di cambio 1-26 Il rischio di cambio può essere ridotto utilizzando vari strumenti finanziari Per limitare tale rischio, è possibile ricorrere a contratti a termine, futures e opzioni

27 Capital budgeting 1-27 Tecniche per capital budgeting internazionale (ad esempio, in $) Utilizzate flussi in $ Attualizzate usando i tassi di interesse in valuta estera, cioè in $. Convertite il VAN in. State implicitamente assumendo di coprire il rischio di cambio!

28 Capital budgeting 1-28

29 Capital budgeting 1-29

30 Rischio politico 1-30