Gestione dei rischi e finanza internazionale

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1 Principi di finanza aziendale Capitolo 28 Gestione dei rischi e finanza internazionale Settima edizione

2 Argomenti trattati 1-2 Mercati valutari internazionali Alcune relazioni fondamentali Copertura del rischio di cambio Esposizione da transazione ed esposizione economica Rischio politico

3 Tassi di cambio 1-3

4 Mercati valutari internazionali 1-4 Tasso di cambio Quantitativo di una valuta necessario ad acquistare una unità di un altra valuta Tasso di cambio a pronti Tasso di cambio per operazioni di compravendita immediata Tasso di cambio a termine Tasso di cambio per operazioni di compravendita a consegna futura

5 Mercati valutari internazionali 1-5 Esempio Il prezzo a pronti del peso è 13,2155 per dollaro e il tasso di cambio a termine a 3 mesi è 13,3805 peso per dollaro; qual è la relazione premio-sconto? Cambio spot T 1 Cambio a termine = 4.93% Il peso quota con uno sconto del 4.93% rispetto al dollaro. Il dollaro quota con un premio a termine del 4.93% rispetto al peso.

6 Relazioni fondamentali r 1 + r f s F D = 1 + i 1 + i = = F/D F/D = Es s F D F/D F/D F = estero D = domestico

7 Relazioni fondamentali 1-7 1) Parità dei tassi di interesse 1 + r 1 + r F D = f s F/D F/D Il rapporto fra i tassi di interesse privi di rischio in due paesi diversi è uguale al rapporto fra i tassi di cambio a termine e a pronti.

8 Relazioni fondamentali 1-8 Esempio Avete la possibilità di investire $ per un anno. A parità di altre condizioni, potete ottenere un obbligazione messicana a 1 anno (in peso) al 6,67% o un obbligazione USA a 1 anno (in dollari) all 1,50%. Il tasso di cambio corrente è 13,2155 peso / $. Il tasso di cambio a termine a 1 anno è 13,8891 peso / $. Quale obbligazione scegliereste? Perché? Ignorate i costi di transazione. Valore obbligazione USA = $ x 1,015 = $ Valore obbligazione messicana = $ x 13,2155 = peso; peso x 1,0667 = peso; peso/ 13,8891 = $ $

9 Relazioni fondamentali 1-9 2) Teoria delle aspettative sui tassi di cambio f s F/D F/D = Es s F/D F/D La teoria delle aspettative afferma che la differenza percentuale tra il tasso a termine e il tasso a pronti è uguale alla variazione relativa attesa del tasso a pronti.

10 Relazioni fondamentali ) Teoria della parità dei poteri d acquisto 1 + i 1 + i F D = Es s F/D F/D La variazione attesa del tasso a pronti è uguale alla differenza attesa di inflazione fra i due paesi.

11 Relazioni fondamentali 1-11 Esempio Se in USA quest anno è previsto un tasso di inflazione all 1,0%, mentre in Messico è prevista al 6,0%, cosa possiamo dire del tasso a pronti atteso? Dato un tasso a pronti 13,2155 peso / $: 1+iF E(s F/D) = 1+iD sf/d E(s ) = F/D E(s F/D ) = ,2155

12 Relazioni fondamentali ) Effetto internazionale di Fisher 1 + r 1 + r F D = 1 + i 1 + i F D La differenza attesa dei tassi di inflazione è uguale alla differenza dei tassi di interesse correnti. Si parla anche di tassi di interesse reali comuni.

13 Relazioni fondamentali 1-13 Esempio I tassi di interesse reale sono circa gli stessi in due paesi qualsiasi. 1 + r F r F(reale) = - 1 = 0.6% 1 + if r D r D(reale) = - 1 = 0.5% 1 + id 1.010

14 Tasso a termine vs. tasso spot futuro 1-14

15 Prezzi internazionali 1-15

16 Potere d acquisto e tassi di cambio 1-16

17 Tassi di cambio 1-17

18 Tassi di cambio 1-18

19 Tassi di cambio 1-19

20 Tassi di interesse ed inflazione 1-20

21 Dati imprese automobilistiche,

22 Rischio di cambio 1-22 Esempio In Giappone la Honda produce una nuova auto a un costo + profitto di yen. Il tasso di cambio è /$. A Indianapolis la vettura viene venduta a $ Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134 /$1, quale sarà il prezzo il prezzo dell auto? = $

23 Rischio di cambio 1-23 Esempio La Harley Davidson produce una motocicletta a un costo + profitto di $12,000. Al tasso di cambio 120,7 /$, la moto viene venduta in Giappone per yen. Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134 /$1, quale sarà il prezzo il prezzo della moto in Giappone? $ x 134 = yen

24 Rischio di cambio 1-24 Il rischio di cambio può essere ridotto utilizzando vari strumenti finanziari Per limitare tale rischio, è possibile ricorrere a contratti a termine, futures e opzioni

25 Capital budgeting 1-25 Tecniche per capital budgeting internazionale (ad esempio, in $) Utilizzate flussi in $ Attualizzate usando i tassi di interesse in valuta estera, cioè in $. Convertite il VAN in. State implicitamente assumendo di coprire il rischio di cambio!

26 Rischio politico 1-26