ESPERIMENTO PSICOLOGIA E INVESTIMENTI ETICI

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1 - DPSS - Università degli Studi di Padova ESPERIMENTO PSICOLOGIA E INVESTIMENTI ETICI Corso di Psicologia Cognitiva (Prof. Lorella Lotto) Facoltà di Lettere e Filosofia Corso di Laurea in Scienza della Comunicazione Università degli Studi di Padova Lunedì, 17 gennaio 2010

2 La finanza comportamentale Sempre più esperti di psicologia della decisione si stanno interessando al tema delle scelte di investimento. Questo interesse a portato alla nascita di una nuova disciplina chiamata: FINANZA COMPORTAMENTALE Questa disciplina mira ad estendere le teorie finanziarie classiche grazie all aggiunta dei processi cognitivi alla base del comportamento umano. La finanza considera l uomo come un essere astratto, egoista e privo di emozione. In realtà, le emozioni hanno un ruolo centrale nel comportamento e possono rendere le scelte di investimento meno efficaci.

3 La finanza comportamentale Esempi di comportamenti irrazionali: EFFETTO DI DISPOSIZIONE. ECCESSIVA SICUREZZA. PUBBLICITÀ DI FONDI DI INVESTIMENTO.

4 La finanza comportamentale The first shall be the last US funds*, total annual returns, % TOP TEN IN: RANK SAME FUNDS IN: * With assets over $100m at end-1996 (851 funds) Sources: Bogle Financial Centre

5 La finanza comportamentale Overac ve US equi es, average annual returns, , % S&P 500 Average fund Average fund investor Source: Bogle Financial Centre

6 Investimenti etici, regret e omissione Per capire il comportamento degli investitori è molto importante studiare le loro reazioni emotive ed il modo in cui percepiscono l andamento dei loro investimenti: Le reazioni emotive possono essere usate come feedback per giudicare la bontà delle proprie azioni (MacGregor et al., 2002). Inoltre, possono essere usate come un attributo utile per giudicare una soluzione di investimento (es. «Ho sensazioni positive riguardo al titolo Fiat, quindi non lo venderò anche se sta perdendo!»; Rubaltelli et al., 2010). Un emozione molto studiata è il regret, ovverosia il dispiacere generato dal fatto di aver sbagliato le proprie valutazioni.

7 Il regret Regret è una parola inglese che si può tradurre come: DISPIACERE DISAPPUNTO E l emozione che si prova quando ci si sente responsabili di un risultato negativo (Zeelenberg et al., 1996; 1997; Connolly & Zeelenberg, 2002). Le persone possono anticipare il regret che proveranno nel caso le loro decisioni producano esiti negativi e possono usare questa emozione anticipata per guidare i loro comportamenti (Zeelenberg, 1999).

8 Il regret Nel campo degli investimenti finanziari, il regret si riduce man mano che l investitore si sente meno responsabile del cattivo andamento del suo portafoglio. Regret massimo lo prova colui che sceglie personalmente la strategia da seguire ed è responsabile in prima persona del del cattivo risultato ottenuto. L investitore proverà meno regret nel momento in cui si è fidato dei consigli di un esperto (es. un consulente finanziario) dal momento che può scaricare su qualcun altro la responsabilità delle scelte fatte. Il regret minore viene provato quando si conferma una strategia di investimento che ha avuto successo in passato ma che si rivela inadatta alle nuove dinamiche del mercato.

9 Il regret Infine si può provare meno regret quando si guadagna meno del mercato ma più dell obiettivo prefissato rispetto a quando si guadagna più del mercato ma meno di quanto sperato inizialmente.

10 Il regret La paura di fare scelte sbagliate e di essere giudicati responsabili del verificarsi di un evento negativo generano due dinamiche di comportamento legate al concetto di inerzia: STATUS QUO BIAS. OMISSION BIAS.

11 Status quo bias Lo status quo bias consiste nello scegliere di non agire, mantenendo le cose inalterate, piuttosto che prendere una decisione il cui esito è incerto. Uno studente a cui non piace il corso di studi scelto, potrebbe portarlo a termine piuttosto che lasciare, perché altri corsi di studio (oppure il lavoro) potrebbero riservare opportunità ma anche aspetti negativi superiori a quelli della situazione attuale. Spesso la paura di ottenere risultati inferiori alle attese induce gli investitori non modificano i propri investimenti anche se il cambiamento sembra la cosa migliore da fare. In altre parole, la situazione in cui ci si trova è familiare, nel bene e nel male la conosciamo, mentre le alternative disponibili sono incerte, poco conosciute e a fronte di un opportunità potrebbero offrire esiti molto deludenti.

12 Status quo bias ESEMPIO: Leggi sempre con attenzione le cronache finanziarie ma fino ad ora avevi pochi soldi da investire. Recentemente hai ereditato una ingente somma dopo la scomparsa di un lontano parente. Devi decidere come investirla e queste sono le alternative a disposizione: 1. Investire nell azienda A (rischio moderato). 2. Investite nell azienda B (rischio elevato). 3. Investire in Titoli di Stato. 4. Investire in Obbligazioni emesse localmente.

13 Status quo bias ESEMPIO: Leggi sempre con attenzione le cronache finanziarie ma fino ad ora avevi pochi soldi da investire. Recentemente hai ereditato una ingente somma dopo la scomparsa di un lontano parente; una gran parte di questi soldi sono investiti nel titolo a rischio moderato dell azienda A. Devi decidere come investirla e queste sono le alternative a disposizione: 1. Investire nell azienda A (rischio moderato). 2. Investite nell azienda B (rischio elevato). 3. Investire in Titoli di Stato. 4. Investire in Obbligazioni emesse localmente.

14 Omission bias L omission bias è un fenomeno simile allo status quo bias ma che coinvolge in modo maggiore il senso di responsabilità. Questo fenomeno induce le persone all inerzia di fronte all incertezza di incorrere in esiti negativi. Diversi studi hanno mostrato che le persone sono disposte a incorrere in perdite maggiori pur di evitare di agire e sono più dispiaciute quando incorrono in esiti negativi attraverso un azione esplicita piuttosto che attraverso nessuna azione. OMISSION vs. COMMISSION

15 Omission bias ESEMPIO: Un convoglio di camion che portano cibo sta raggiungendo un campo profughi durante una carestia in Africa (gli aerei non erano utilizzabili). Improvvisamente vieni a sapere che un secondo campo profughi ha un maggior numero di persone malnutrite. Se avvisi il convoglio di andare al secondo campo, invece che al primo, potrai salvare 1000 persone da morte certa, ma 100 persone nel primo campo saranno destinate a morire. - Sei disposto a mandare il convoglio al secondo campo? - Qual è il numero massimo di morti nel primo campo tale da farti mandare il convoglio al secondo campo?

16 Differenze tra omission e status quo bias L omission bias è differente dallo status quo bias. Nello status quo bias, il decisore preferisce restare nella situazione di partenza per non commettere un errore. Nell omission bias, il decisore sarebbe disposto a non agire anche nel caso in cui ciò modificasse la sua situazione.

17 Differenze tra omission e status quo bias Si tratta di status quo bias quando: Un investitore possiede delle obbligazioni. Il mercato è in ripresa e pensa che potrebbe spostare i suoi soldi su dei titoli azionari. Alla fine decide di non farlo e continua ad investire in obbligazioni. Si tratta di omission bias quando: Un investitore possiede delle azioni. Il mercato è in ripresa ma il suo piano di investimento prevede di vendere le azioni e comprare le obbligazioni per ridurre il rischio in vista della pensione. Ritiene che le azioni siano in questo momento migliori ma non agisce e lascia che il consulente venda le azioni per investire in obbligazioni.

18 Ricerca su investimenti etici ed omissione La ricerca a cui avete partecipato è partita da una versione modificata dello scenario finanziario creato da Kahneman e Tversky nel 1982: Scenario: Paolo detiene delle azioni dell azienda A. Durante l ultimo anno ha pensato di venderle e di comprare le azioni dell azienda B, ma alla fine ha deciso di non farlo. Ora ha scoperto che avrebbe guadagnato $1200 se avesse cambiato investimento. Giorgio detiene delle azioni dell Azienda B. Durante l ultimo anno le ha vendute ed ha comprato azioni dell Azienda A. Ora ha scoperto che avrebbe guadagnato $1200 se avesse cambiato investimento. Chi è più dispiaciuto? Paolo o Giorgio?

19 Ricerca su investimenti etici ed omissione In una prima serie di esperimenti abbiamo utilizzato lo stesso scenario di Kahneman e Tversky, ma connotando le azienda A e B come etiche o non etiche: Scenario: Andrea ha investito sull azienda A che appartiene al settore della pornografia. Durante l ultimo anno ha pensato di venderle e di comprare le azioni dell azienda B che si occupa di commercio equosolidale, ma alla fine ha deciso di non farlo. Ora ha scoperto che avrebbe guadagnato se avesse cambiato investimento. Giovanni ha investito sull Azienda B che si occupa di commercio equosolidale. Durante l ultimo anno le ha vendute ed ha comprato azioni dell Azienda A che appartiene al settore della pornografia. Ora ha scoperto che avrebbe guadagnato se avesse cambiato investimento.

20 Ricerca su investimenti etici ed omissione In una prima serie di esperimenti abbiamo utilizzato lo stesso scenario di Kahneman e Tversky, ma connotando le azienda A e B come etiche o non etiche: Scenario: Andrea ha investito sull azienda A che si occupa di commercio equosolidale. Durante l ultimo anno ha pensato di venderle e di comprare le azioni dell azienda B che appartiene al settore della pornografia, ma alla fine ha deciso di non farlo. Ora ha scoperto che avrebbe guadagnato se avesse cambiato investimento. Giovanni ha investito sull Azienda B che appartiene al settore della pornografia. Durante l ultimo anno le ha vendute ed ha comprato azioni dell Azienda A che si occupa di commercio equosolidale. Ora ha scoperto che avrebbe guadagnato se avesse cambiato investimento.

21 Ricerca su investimenti etici ed omissione Questo scenario da vita a due condizioni tra i soggetti e ad un totale di quattro situazioni sperimentali Condizione 1: Andrea conferma il suo investimento non etico. Giovanni passa da un investimento etico ad uno non etico. Condizione 2: Andrea conferma il suo investimento etico. Giovanni passa da un investimento non etico ad uno etico. In ciascuna condizione i partecipanti dovevano giudicare il dispiacere provato da i due protagonisti utilizzando una scala 0-5 (0 = per niente dispiaciuto; 5 = assolutamente dispiaciuto). Partecipanti: Un gruppo di studenti di economia ed un gruppo di investitori.

22 Ricerca su investimenti etici ed omissione Risultati (studenti + investitori): Investimento non etico Investimento etico 3.65 Omissione * p < * p <.01 Azione Interazione Azione/omissione * Etico/non etico: F (1, 119) = 10.18; p <.01

23 Ricerca su investimenti etici ed omissione Quando i due protagonisti investono in modo etico i risultati mostrano la normale differenza tra omissione e azione. Il protagonista che mantiene un investimento etico viene giudicato come meno dispiaciuto di quello che commette un azione. Quando i due protagonisti investono in modo non etico i risultati mostrano la normale differenza tra omissione e azione. Il protagonista che mantiene un investimento etico viene giudicato come meno dispiaciuto di quello che commette un azione.

24 Esperimento in classe L esperimento a cui avete partecipato in classe è una continuazione di quello appena descritto e puntava a superare alcuni aspetti critici. Nel precedente esperimento ci sono due problemi che potrebbero influenzare il risultato: 1. La valutazione del dispiacere di ciascun investitore è influenzata dal confronto tra l azione e l inazione di cui ciascuno è protagonista. 2. Vengono valutate le emozioni di due investitori astratti, piuttosto che quelle dei partecipanti in prima persona.

25 Esperimento in classe Per risolvere questi punti critici vi abbiamo presentato quattro versioni differenti dello scenario in cui: La descrizione era in prima persona (giudicavate il vostro dispiacere). Veniva descritta solo la vostra azione o omissione, a seconda della condizione, quindi mancava il confronto con il comportamento di un altro investitore.

26 Esperimento in classe L esperimento condotto in classe chiedeva di valutare l esito di una scelta di tipo finanziario. Ciascun partecipante ha risposto ad una di 4 diverse condizioni sperimentali. Nelle diverse condizioni venivano modificate due variabili: Comportamento: conferma di un investimento vs. modifica dell investimento Tipo di investimento: titolo etico vs. titolo non etico.

27 Esempio dello scenario Hai fatto un investimento di nell azienda A che appartiene al settore industriale della pornografia [si occupa di commercio equosolidale]. Durante l ultimo anno hai pensato di spostare i tuoi soldi e di investire nell azienda B che si occupa di commercio equosolidale [appartiene al settore industriale della pornografia]; ma alla fine hai deciso di non modificare il tuo investimento. Ora hai scoperto che se tu avessi cambiato investimento avresti guadagnato Quanto sei dispiaciuto di non aver guadagnato 5.000?

28 Esempio dello scenario Hai fatto un investimento di nell azienda A che appartiene al settore industriale della pornografia [si occupa di commercio equosolidale]. Durante l ultimo anno hai deciso di spostare i tuoi soldi e di investire nell azienda B che si occupa di commercio equosolidale [appartiene al settore della pornografia]. Ora hai scoperto che se tu avessi cambiato investimento avresti guadagnato Quanto sei dispiaciuto di non aver guadagnato 5.000?

29 Esperimento in classe Partecipanti: 120 (femmine 59%; età media = 20 anni ± 2). Variabili indipendenti (V.I.): Tipo di investimento: Etico vs. Non etico. Scelta di investimento: Azione vs. Omissione. Variabile dipendente (V.D.): Dispiacere per non aver guadagnato ( Risposte su scala 0-5). Altre variabili: Eticità dei due settori industriali. Orientamento politico. Worldviews.

30 Risultati: Ricerca su investimenti etici ed omissione Investimento non etico Investimento etico 3.53 Omissione * p < * p <.01 Azione * p < Interazione azione/omissione * Etico/non etico: F (1, 119) = 10.18; p <.01

31 Ricerca su investimenti etici ed omissione Ulteriori risultati: Un analisi della varianza con l aggiunta dell eticità di ciascun titolo e le worldviews come covariate ha mostrato l effetto di interazione precedente più l effetto della covariata «eticità della pornografia». F (1, 119) = 10.18; p <.01. Beta positivo: Più la pornografia è considerata eticamente accettabile e maggiore è il giudizio di dispiacere. Worldviews non hanno nessun effetto sulle valutazioni del dispiacere. Inserire l orientamento politico come variabile indipendente non ha effetto sulle risposte.

32 Ricerca su investimenti etici ed omissione Conclusioni: Questo esperimento ha replicato i dati precedenti mostrando un interazione tra le variabili indipendenti: Tipo di investimento: Etico vs. Non etico. Comportamento: Azione vs. Omissione. I risultati sono stati trovati conducendo uno studio che affronta entrambe le criticità degli esperimenti precedenti: Scenari in prima persona, in cui i partecipanti giudicano il proprio dispiacere. Mancanza di un punto di riferimento che renda saliente la differenza tra azione ed omissione.