Crowdfunding: un primo bilancio. A cura di Claudio Cacciamani,

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1 Crowdfunding: un primo bilancio PARMA, 11 SET TEMBRE 2017

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3 ANALISI GENERALE MERCATO ITALIANO

4 Trend di crescita Forte aumenti in termini percentuali per il DIY Il modello del lending crowdfunding resta il più utilizzato in termini di capitale raccolto DIY (Do-it-yourself), detto anche Crowdfunding Indipendente, consiste nel creare una propria campagna personale partendo da zero: si crea cioè un proprio sito web e lo si promuove al pubblico. Il ricorso al DIY è dovuto al fatto che molti siti di Crowdfunding stanno restringendo il numero di progetti approvati, modificando le regole e le norme delle loro piattaforme, rendendo di conseguenza non-idonei progetti che magari in precedenza avevano le giuste qualifiche. Totale Donation Reward = ,91 Totale DIY = ,12 Totale Equity = ,60 Totale Lending = ,00 Totale Crowdfunding Italia (al 31/12/2016) ,63 Fonte: Starteed, Università Cattolica del Sacro Cuore

5 numero di operatori sul mercato inversamente proporzionale al volume di raccolta. la facilità di accesso alla creazione di piattaforme non regolamentate; le caratteristiche stesse dei vari modelli. Fonte: Starteed, Università Cattolica del Sacro Cuore

6 i progetti in Equity Crowdfunding sono quelli più importanti in termini di valore medio di raccolta per singolo progetto, con una raccolta media per campagna di circa Fonte: Starteed, Università Cattolica del Sacro Cuore

7 ANALISI EQUITY CROWDFUNDING MERCATO ITALIANO

8 PORTALI AUTORIZZATI portali autorizzati da CONSOB a proporre campagne di equity crowdfunding in Italia, alla data del 30/6/2017 portali autorizzati da CONSOB a proporre campagne di equity crowdfunding in Italia, alla data del 15/6/ Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

9 CAMPAGNE PRESENTATE Numero di campagne presentate dai portali autorizzati di equity crowdfunding in Italia, alla data del 30 giugno 2017: valore cumulato e flusso degli ultimi 12 mesi Numero di campagne presentate dai portali autorizzati di equity crowdfunding in Italia, alla data del 15 giugno 2016 Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

10 CAPITALE RACCOLTO Capitale raccolto fino al 30/6/2017 dai portali italiani di equity crowdfunding autorizzati da CONSOB. Valori in milioni di euro Capitale raccolto fino al 15/6/2016 dai portali italiani di equity crowdfunding autorizzati da CONSOB. il capitale effettivamente raccolto in Italia fino al 30/6/2017 attraverso l equity crowdfunding ammonta a (con un incremento totale complessivo negli ultimi 12 mesi pari a , ovvero +123% rispetto allo stock investito fino a un anno fa). Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

11 FLUSSO TEMPORALE Flusso temporale delle campagne di equity crowdfunding in Italia, per data di conclusione Flusso temporale delle campagne di equity crowdfunding sui portali autorizzati da CONSOB il 2017 ha registrato un vero e proprio boom del numero di offerte, che in un solo semestre sono quasi raddoppiate rispetto a tutto il 2016; dal 2016 è notevolmente migliorato il tasso di successo delle campagne di raccolta, ora ben superiore al 50% rispetto a quelle chiuse, segno di una progressiva maturazione e selettività del mercato. Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

12 SEGMENTAZIONE QUOTA ,5% 4,1% 8,3% 23% 16,6% 37,5% Segmentazione della quota del capitale offerta per le 109 campagne di equity crowdfunding del campione Segmentazione della quota del capitale offerta per le 48 campagne di equity crowdfunding del campione 4 campagne in cui la quota offerta era inferiore al 2% in solo 3 offerte la quota è stata superiore al 50%. tendenza quasi universale dei proponenti a mantenere il controllo sulle attività dell impresa, conservando la maggioranza assoluta dei diritti di voto e patrimoniali. Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

13 TIPOLOGIA QUOTE ,8% 18,8% 62,4% Segmentazione del campione delle 109 campagne di equity crowdfunding in funzione della tipologia di quote offerte: confronto fra tutto il campione e le operazioni dell ultimo anno Segmentazione del campione delle 48 campagne di equity crowdfunding in funzione della tipologia di quote offerte in 60 campagne (pari al 55% del campione totale) l offerta riguardava quote ordinarie (con diritti patrimoniali e di voto del tutto identici a quelle dei soci fondatori), mentre abbiamo 11 casi di offerta di quote senza diritti di voto (il 10%) e altre 32 offerte miste (29%) in cui le quote erano non votanti per chi investiva importi ridotti, e votanti per chi investiva di più. Negli altri casi troviamo situazioni più specifiche come l offerta di titoli votanti, ma con caratteristiche di privilegio diverse rispetto alle ordinarie, o con diritto di voto limitato. Osservando la parte destra si intuisce però che la tendenza degli ultimi mesi è il deciso aumento delle offerte miste (ben il 42%). Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

14 IMPORTO MINIMO DI INVESTIMENTO % 14,6% 18,75% 6,25% 27,1% 16,7% 14,6% Importo minimo di investimento ammesso nelle 109 campagne di equity crowdfunding del campione Importo minimo di investimento ammesso nelle 48 campagne di equity crowdfunding del campione strategie abbastanza diversificate: in 8 campagne la soglia minima era molto bassa e inferiore a 100; il gruppo più numeroso (33 casi, pari al 30%) comprende le campagne con importo minimo compreso fra 251 e 499. Abbiamo però anche ben 11 campagne in cui la soglia minima era superiore a (di cui 3 con soglia pari a 5.000). La tendenza recente evidenziata nella parte destra della figura è quella di una concentrazione su due valori polarizzati, ovvero 250 e 500, mentre in passato era stata più comune la scelta di importi fra 400 e 499. Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

15 CAMPAGNE CHIUSE ,4% 25% 39,6% 48,6% 35,4% 33% Esito delle 109 campagne di equity crowdfunding pubblicate su portali autorizzati da CONSOB, al 30/06/2017 Esito delle 48 campagne di equity crowdfunding pubblicate su portali autorizzati da CONSOB, al 15/06/2016 Fra le 109 censite, al 30/06/ erano state chiuse. Di queste ultime, ben 53 (il 59,6%) si sono finalizzate con il raggiungimento del target minimo (e con l indispensabile requisito di coinvolgere un investitore istituzionale o un incubatore certificato per almeno il 5% della raccolta), 36 (ovvero il 40,4%) si sono chiuse con l insuccesso. La percentuale di successo è abbastanza in linea con quella registrata in altri contesti esteri. Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

16 TIPOLOGIA SOCIETARIA OFFERTE Le imprese che sono state protagoniste delle 109 campagne censite sono in realtà 106 poichè Cynny SpA ha condotto tre offerte su tre portali diversi (Starsup nella prima metà del 2015, Investi.re nella seconda metà del 2015 e Crowdfundme nel 2017) mentre Nano Srl ha promosso due offerte successive sullo stesso portale (OPStart), a distanza di pochi mesi fra fine 2016 e maggio Come si vede dalla Figura esse si suddividono fra: 97 startup innovative (pari al 91,5% del campione), di cui 93 Srl e 4 SpA; 7 PMI innovative, (pari al 6,6% del campione) di cui 6 Srl e una SpA; Tipologia societaria delle 106 imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB fino al 30/6/ veicoli che investono prevalentemente in startup o PMI innovative e che quindi sono titolate in base alle norme introdotte dal D.L. 3/2015 ( Decreto Investment Compact ) a raccogliere capitale di rischio attraverso il crowdfunding. Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

17 LOCALIZZAZIONE % 34% 15% 11% 10,6% 7,5% Localizzazione geografica delle 106 imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB fino al 30/6/2017 Localizzazione geografica delle 47 Imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB Lombardia in testa con 43 imprese (pari al 41% del totale; seguono Lazio a quota 12 e Toscana con 8, che scende al terzo posto rispetto all anno scorso). Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

18 AREE DI BUSINESS % 21% 19% 21% 14% 6,4% 8,5% 8,5% 6,4% 4,7% 4,7% 2,8% 2,8% 2,8% 4,7% Aree di business delle 106 imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB fino al 30/6/2017 Aree di business delle 47 imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB status dominante di imprese innovative: i settori più rappresentati sono quelli dei servizi sviluppati attraverso social network o sharing (28 casi, di cui ben 18 nell ultimo anno), dell ICT (25 casi) e dei servizi professionali (14 casi). Crescono l agroalimentare e la green economy con 9 e 8 imprese rispettivamente. Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

19 OBIETTIVI DI INVESTIMENTO % 38% 2% Obiettivi di investimento citati dalle 106 imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB fino al 30/6/2017 Obiettivi di investimento citati dalle 47 imprese protagoniste di una campagna di equity crowdfunding su portali autorizzati da CONSOB fino al 15/6/2016 Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

20 DISTRIBUZIONE SOTTOSCRIZIONI Distribuzione delle sottoscrizioni per singolo importo. Copertura campione: 33 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Distribuzione delle sottoscrizioni per singolo importo. Copertura campione: 14 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo il 43% delle sottoscrizioni (il 47% di quelle provenienti da persone fisiche, il 9% per le persone giuridiche) è di importo inferiore o uguale a 500 (soglia rappresentativa dei vincoli legati alla profilatura dell investitore persona fisica per la valutazione dell appropriatezza). un altro gruppo di sottoscrizioni (il 39% sul totale, ovvero il 38% per le persone fisiche e il 41% per le persone giuridiche) con importo compreso fra 501 e sottoscrizioni pervenute da persone fisiche per un importo singolo maggiore o uguale a Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

21 SEGMENTAZIONE PERSONE FISICHE E GIURIDICHE ,2% 45% 23,2% 22,5% 26% 19% 4% 5,1% 7% 3% Distribuzione degli investitori (persone fisiche) per fascia di età e sesso. Copertura del campione: 33 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Provenienza delle sottoscrizioni per sesso ed età degli investitori (persone fisiche). Copertura campione: 14 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Tot. Investitori: 1068 Tot. Investitori: 384 Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

22 SEGMENTAZIONE PERSONE FISICHE % 1,3% 6% 13% 7% 10% 8% 10% 1,3% 6% 10% 12% 28% 5% Residenza anagrafica degli investitori (persone fisiche). Copertura campione: 33 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Residenza anagrafica degli investitori (persone fisiche). Copertura campione: 14 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Tot. Investitori: 1068 Tot. Investitori: 384 Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

23 SEGMENTAZIONE PERSONE GIURIDICHE % 37% 13% 5% 9% 9% 14% 16% 3% 11% Segmentazione degli investitori (persone giuridiche). Copertura campione: 33 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Segmentazione degli investitori (persone giuridiche). Copertura campione: 14 campagne di equity crowdfunding chiuse con successo Tot. : 128 Tot. : 43 Fonte dati: 1-2 REPORT ITALIANO SUL CROWDINVESTING, Politecnico di Milano

24 OSSERVAZIONI CNDCEC

25 «Introdurre apposite figure professionali nella verifica dei rischi connessi alle offerte di equity crowdfunding per favorire investimenti il più possibile consapevoli. Considerando la particolarità dello strumento dell equity crowdfunding, che rappresenta un investimento in capitale di rischio, e in relazione al fatto che le PMI rappresentano entità economiche che operano sul mercato da uno o più anni, con una propria storia fatta di risultati (bilanci approvati e depositati, eventuali contenziosi fiscali, ecc.), sarebbe opportuno [ ] l intervento di apposite figure professionali nella verifica dei rischi connessi alle offerte di equity.» CNDCEC-OSSERVAZIONI AL DOCUMENTO DI CONSULTAZIONE CONSOB

26 «Advisor/Attestatore - Si ritiene opportuno introdurre una figura analoga a quella già esistente nell ambito dei mercati finanziari (lo Sponsor), che possa assistere le PMI nella realizzazione di operazioni di equitycrowdfunding. Tale attività potrebbe essere svolta da un soggetto iscritto alla sezione A all Albo dei Dottori Commercialisti e degli Esperti Contabili. L intervento dell Advisor/Attestatore potrebbe tradursi per le start-up nella valutazione di natura prospettica dell operazione, (i.e. giudizio sulla appropriatezza delle assunzioni alla base del business plan e sulla coerenza tra dette assunzioni e i dati economicofinanziari previsionali come pure nella verifica dell esistenza delle privative industriali dichiarate, ecc.); per l impresa già operativa, oltre alle valutazioni di natura prospettica, anche l attendibilità dei dati storici dell offerente, (i.e. giudizio sul bilancio, esistenza dei presupposti per la continuità aziendale, presenza di passività potenziali, ecc.» Come ulteriore elemento di garanzia per il sottoscrittore, i commercialisti propongono anche la possibilità di evidenziare sia l eventuale presenza del collegio sindacale e se ad esso sono attribuite, o meno, le funzioni di controllo contabile; sia quella del revisore legale. CNDCEC-OSSERVAZIONI AL DOCUMENTO DI CONSULTAZIONE CONSOB

27 ANALISI EQUITY CROWDFUNDING MERCATO ANGLOSASSONE, STATUNITENSE, EUROPEO

28 Principali piattaforme specializzate nell'investimento in equity Piattaforma Raccolta effettuata (migliaia ) Campagne completate mercato britannico. CrowdCube Seedrs SyndcateRoom Crowdfunder n.d. Piattaforma Raccolta effettuata (migliaia $) Campagne completate mercato statunitense. Fundable n.d. Crowdfunder Microventures FundersClub Piattaforma Raccolta effettuata (migliaia ) Campagne completate mercato europeo. WiSeed Companisto Fundedbyme SeedMatch Fonte: piattaforme di riferimento

29 Uno dei paesi dove l'equity crowdfunding ha potuto svilupparsi prima che in altri contesti è il Regno Unito. Tale sviluppo è dovuto ad alcune caratteristiche peculiari del Paese: la presenza di uno dei principali mercati finanziari, il diffuso utilizzo delle tecnologie informatiche una regolamentazione particolarmente efficace. Il mercato dell'equity crowdfunding è regolato dalla Financial Conduct Autority (FCA), che nel 2014 ha emanato regole specifiche riguardo all'operatività delle piattaforme, che devono seguire un iter di autorizzazione oppure devono essere gestite da soggetti sottoposti a vigilanza, e ha introdotto un tetto massimo di investimento per gli investitori non sofisticati pari al 10% del patrimonio personale. In particolare sono le piattaforme stesse che devono implementare un modello di selezione tale da discernere gli investitori sofisticati da quelli non sofisticati. Altre importanti regole introdotte dalla FCA riguardano la comunicazione delle offerte, il linguaggio usato, la coerenza delle informazioni fornite e la chiarezza delle descrizioni utilizzate per descrivere le offerte presentate e il grado di rischi che accompagna questo tipo di investimenti. Fonti: Nesta (2014), Understanding Alternative Finance: The UK Alternative Finance Industry Report. European Commission (2008), Small Business Act (SBA).

30 Piattaforma Raccolta effettuata (migliaia $) Campagne completate Fundable n.d. Crowdfunder Microventures FundersClub Negli Stati Uniti l'equity crowdfunding ha raggiunto importanti risultati in termini di capitali raccolti, grazie anche all ampiezza del mercato di riferimento. Ciònonostante il fenomeno non ha ancora dimostrato tutte le sue potenzialità a causa principalmente di una normativa in ambito di intermediazione di titoli mobiliari storicamente abbastanza restrittiva. Con l'emanazione del Jobs Act sono state introdotte regole specifiche inerenti all'investimento in equity tramite il crowdfunding, che limitavano l'utilizzo di tale strumento solamente agli investitori accreditati, ovvero a coloro che disponevano di un patrimonio non inferire a 1M di dollari e reddito annuo non inferiore a dollari. Pertanto, si concedeva l'utilizzo di tale strumento a una fascia molto limitata della popolazione, attestantesi intorno al 3%. Successivamente nel 2016 sono entrate in vigore nuove regole attuative del Jobs Act che hanno esteso la possibilità di investimento a soggetti «non accreditati», ovvero senza particolari situazioni patrimoniali e reddituali. Tali utenti possono investire, per ciascuna offerta, fino al 5% del loro reddito annuale o patrimonio netto, o comunque fino a un massimo di $ per singola operazione e non più di $ nell arco di12 mesi in altre offerte. Fonti: Jumpstart Our Business Startups Act, Osservatorio crowdfunding. 1 Report italiano sul CrowdInvesting (2016), Politecnico di Milano.

31 Piattaforma Raccolta effettuata (migliaia ) Campagne completate WiSeed Companisto Fundedbyme SeedMatch Nonostante gli sforzi perpetuati negli anni passati dalla Commissione Europea per far conoscere questa nuova modalità di investimento, il mercato continentale europeo dell'equity crowdfunding risulta ancora un passo indietro rispetto al mercato britannico e non ha dimostrato ad oggi il suo reale potenziale. Le linee guida intraprese dalla Commissione consistono nell'individuazione dei modelli operativi delle piattaforme maggiormente di successo nel panorama europeo, nella prospettiva di istituire una normativa comune, tesa a rendere questo nuovo modello di finanziamento per le PMI uno dei fattori trainanti per la crescita e lo sviluppo di nuove ed innovative attività imprenditoriali. Fonte: Nesta (2014), Understanding Alternative Finance: The UK Alternative Finance Industry Report.

32 ..All estero si sta andando molto oltre l equity crowdfunding. Tramite le tecnologie blockchain si sono lanciate delle vere e proprie ipo in bitcoin, batezzate ico o initial coin offering, che spesso però assumono le forme di campagne di reward crowdfunding, che cioé danno in cambio ai sottoscrittori beni o servizi prodotti dalle aziende finanziate. L ultimo esempio è stato quello di Burger King in Russia. Come riferisce Crowdfundingbuzz, infatti, l idea è stata quella di lanciare un nuovo programma di loyalty che consiste nel dare al cliente un buono, chiamato Whoppercoin, per ogni rublo speso. Questi buoni possono essere poi redenti nei ristoranti Burger King per comprarsi per esempio un Whopper burger (ci vogliono Whoppercoin). Ma la Whoppercoin è una moneta virtuale, perché è emessa da Burger King e garantita da un sistema basato su blockchain e può essere scambiata. Queste monete sono infatti virtuali e possono essere messe in vendita online e a tendere si creerebbe un mercato di Whoppercoin. La stessa cosa accadrebbe se si potessero vendere i punti Fragola dell Esselunga. Nella maggior parte dei casi di ico, infatti le monete emesse non sottendono diritti patrimoniali ma, semplicemente, danno la possibilità di acquistare i servizi offerti dalla startup stessa. Per questo si tratta in fondo di campagne di reward crowdfunding. In Italia per ora non si è ancora visto nulla di simile.

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