Corporate Governance. LIUC - a.a. 2014/ Stefano Balzola

Transcript

1 1 Corporate Governance nelle società chiuse: il tema della CG nelle società chiuse assume connotati differenti in quanto il numero limitato di soci permette maggiore controllo diretto dei soci e accordi tra i soci per cui la minoranza si può tutelare con strumenti contrattuali in tutti i casi in cui ci sono soci di minoranza (soci familiari, partner industriali, soci :inanziari) è necessaria una regolamentazione dei rapporti, anche nell interesse della maggioranza (l esercizio dei diritti di minoranza ha un costo minore) la regolamentazione avviene sia attraverso lo statuto ma soprattutto attraverso i patti parasociali (ef:icacia reale vs. ef:icacia obbligatoria)

2 2 Corporate Governance nelle società chiuse il private equity: l investitore apporta capitali alla società target nell ottica di sviluppare l attività d impresa e vendere la sua partecipazione in un arco temporale che va dai tre ai dieci anni esigenze: n investimento che assicuri un rendimento più elevato rispetto a quello del socio imprenditore; n monitoraggio dell operato del socio- imprenditore nello sviluppo dell attività d impresa, onde evitare comportamenti opportunistici da parte di quest ultimo; n agevole disinvestimento nel caso in cui l operazione non sia più redditizia.

3 3 Private equity - strutturazione dell investimento: Convertibile preferded shares: n diritto agli utili privilegiato; n diritto alla quota di liquidazione privilegiato; n diritto di conversione in azione ordinarie al veri:icarsi di determinati eventi (ad es. offerta al pubblico delle azioni della società target). Convertibile debt: n diritto agli interessi periodici postergati e indicizzato all andamento della società; n diritto al rimborso del :inanziamento postergato e indicizzato all andamento della società; n diritto di conversione in azione ordinarie al veri:icarsi di determinati eventi.

4 4 Private equity - monitoraggio dell investimento: Board rapresentation: n numero minoritario di amministratori (clausole di control 9lip) n numero minoritario di membri dell organo di controllo Restrictive covenant: n diritti di veto su decisioni strategiche in seno al CdA e all assemblea (modi:iche statutarie); n limitazioni al ricorso al credito e agli investimenti; n limitazioni alle operazioni con parti correlate e remunerazione socio imprenditore n limitazioni alla la trasferibilità della partecipazione (lock- up, prelazione e gradimento); n introduzione di poteri informativi e ispettivi a favore del socio :inanziatore; n non concorrenza.

5 5 Private equity - disinvestimento: disinvestimento :isiologico vs. disinvestimento patologico risoluzione delle situazioni di stallo decisionale (deadlock provisions: russian rulette texas shoot- out dutch auction) obbligo di IPO Put & Call Tag- along clause (diritto di co- vendita) Drag- alog clause (obbligo di co- vendita) meccanismi di earn- out (catch- up clause)

6 6 Corporate Governance nelle società chiuse le nuove s.r.l.: riforma del diritto societario del 2003 incentivo al passaggio da società di persone a società di capitali (in particolare s.r.l.) = ampia :lessibilità del modello s.r.l. n Ripartizione competenze assemblea amministratori n Forme di amministrazione (A.U., CDA, disgiuntivo o congiuntivo) n Tendenziale assenza dell organo di controllo e poteri di controllo in capo al socio n Autonomia statutaria (recesso, esclusione, etc.) n Divieto di ricorso al mercato del capitale di rischio D.l. 24 gennaio 2012, n. 1 (Decreto sulle liberalizzazioni) s.r.l. sempli:icata per gli under 35 (2468- bis c.c.) n Capitale sociale Euro 1 n Statuto standardizzato n Costituzione e modi:ica statuto senza l intervento del notaio

7 7 Corporate Governance nelle società chiuse le nuove s.r.l.: L. 24 marzo 2012, n. 27 (conversione d.l. 24 gennaio 2012, n. 1) s.r.l. sempli:icata per gli under 35 n Costituzione e modi:ica statuto CON l intervento del notaio ma esente da costi e bolli Art. 44 d. l. 22 giugno 2012, n. 83 (Decreto crescita) - s.r.l. sempli:icata a capitale ridotto per gli over 35 Decreto del Ministro della Giustizia del 23 giugno 2012, n. 138 statuto standard s.r.l. sempli:icata n Se si devia dal modello standard si perdono le agevolazioni su costi e bolli di costituzione D. l. 28 giugno 2013, n. 76 (Decreto del fare ), convertito nella legge 9 agosto 2013, n. 98 uni:icazione del modello di S.r.l.s. nel bis c.c.

8 8 Corporate Governance nelle società chiuse le nuove s.r.l.: D. l. 18 ottobre 2012, n. 179 (convertito l. 17 dicembre 2012, n. 221) start- up innovativa n Può essere società di capitali o società cooperativa n È costituita da non più di 48 mesi, opera in Italia e ha, quale oggetto sociale esclusivo o prevalente, lo sviluppo, la produzione e la commercializzazione di prodotti o servizi innovativi ad alto valore tecnologico (ulteriori requisiti patrimoniali) n La quali:ica di strat- up innovativa permette l accesso ad agevolazioni :iscali sulla remunerazione del lavoro (amministratori e dipendenti) e del capitale (investitori) e disciplina speciale (favorevole) di diritto del lavoro e fallimentare n Se costituita in forma di s.r.l.: n si possono costituire categorie di quote dotate di diritti particolari n le quote possono formare oggetto di sollecitazione al pubblico risparmio n possibilità di compiere operazioni su proprie quote e emettere strumenti :inanziari

9 9 Corporate Governance nelle società chiuse le nuove s.r.l.: Equity crowdfunding n Il termine crowdfunding indica il processo con cui più persone ( folla o crowd) conferiscono somme di denaro (funding), anche di modesta entità, per :inanziare un progetto imprenditoriale o iniziative di diverso genere utilizzando siti internet ( piattaforme o portali ) e ricevendo talvolta in cambio una ricompensa. n I modelli: equity lending royalty donation reward n portali per la raccolta di capitali per le start- up innovative: gestiti da banche o imprese di investimento n Regolamento Consob 26 giugno 2013 disciplina le modalità di gestione e utilizzo del portale con regole più light per l investimento tramite portale (esenzioni totali per investimenti di modesto importo Euro 500)