PMI e private equity: workshop con il Fondo Italiano di Investimento. 11 febbraio 2011

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1 PMI e private equity: workshop con il Fondo Italiano di Investimento 11 febbraio 2011 Aspetti di governance e contrattualistici nel rapporto impresa-private equity Milano 11 febbraio 2011 Avv.. Sabrina Pugliese 1

2 Indice Premessa Ingresso del Socio Investitore Rapporto Socio Investitore Socio Imprenditore Corporate governance e private equity Governance societaria Circolazione delle partecipazioni e meccanismi di exit Le modalità di regolamentazione 3 Premessa Oggetto del presente intervento è delineare gli aspetti essenziali: quello di delle regole di corporate governance nell ambito delle attività di investimento dei private equity; e del rapporto Socio Investitore e Socio Imprenditore 4 2

3 Ingresso del Socio Investitore L ingresso del private equity nel capitale di rischio Le diverse modalità di investimento: Replacement capital (acquisto di una quota di minoranza, con ricambio solo parziale degli azionisti) Buy-out (acquisto del pacchetto di controllo) Management buy-out/buy-in (accanto all investimento del private equity, il management interno o esterno alla società acquista quote di minoranza) 5 Rapporto Socio Investitore - Socio Imprenditore Necessità di uno stretto rapporto di collaborazione tra il Socio Imprenditore e il Socio Investitore Il Socio Imprenditore mette a disposizione: - la propria attitudine imprenditoriale - la conoscenza del business e del mercato - la capacità di realizzare gli obiettivi strategici Il Socio Investitore apporta: - esperienza diversificata - capacità di risolvere problemi organizzativi e finanziari - ampio network di relazioni commerciali e finanziarie 6 3

4 Corporate Governance e Private equity Necessità di rivedere le regole di governo dell impresa a seguito dell ingresso di un Socio Investitore, con l obiettivo di regolare i rapporti tra azionisti di maggioranza e azionisti di minoranza Principali obiettivi: regolare la governance societaria (rapporto tra azionisti e tra management e azionisti) disciplinare le modalità di circolazione delle partecipazioni disciplinare i meccanismi di exit per il disinvestimento da parte del Socio Investitore 7 Governance societaria: rapporti tra azionisti Principali aspetti da regolamentare: organo amministrativo: composizione, modalità nomina e di sostituzione, durata, retribuzione poteri delegati organo di controllo: modalità di nomina maggioranze qualificate per assemblea e consiglio politiche dei dividendi obblighi di informazione/consultazione ipotesi di stallo decisionale di 8 4

5 Governance societaria: rapporti con il management Accordi volti a fidelizzare il management, almeno fino a quando il Socio Investitore avrà ceduto la propria partecipazione Patti di stabilità con il management Piani di stock option Piani di incentivazione (c.d. management by objectives) Accordi di exit ratchet (meccanismi di incentivazione che consentono ai manager/imprenditore di ottenere una parte dei proventi derivanti dalla cessione delle partecipazioni detenute dal Socio Investitore) 9 Circolazione delle partecipazioni e meccanismo di exit Clausole di lock-up Clausole di prelazione Opzioni put ed opzioni call Impegni di co-vendita: clausole di drag along clausole di tag along Procedura di vendita a terzi (mandato ad un advisor) Quotazione 10 5

6 Le modalità di regolamentazione Clausole statutarie Patti parasociali Differenze: efficacia reale vs efficacia obbligatoria 11 Le modalità di regolamentazione: clausole statutarie Parte della disciplina dei rapporti tra Socio Investitore e Socio Imprenditore può essere inserita in Statuto (ad esempio modalità di nomina degli organi sociali attraverso voto di lista, previsione di quorum rafforzati, diritti di prelazione, ecc.) Le previsioni statutarie hanno efficacia reale e, quindi, la loro violazione può essere opposta anche ai terzi (la società) 12 6

7 Le modalità di regolamentazione: patti parasociali Contratti plurilaterali con i quali i soci (o alcuni di essi) possono regolare i rapporti tra di loro in modo complementare a quanto previsto dallo statuto Hanno efficacia meramente obbligatoria e pertanto sono vincolanti solo per i sottoscrittori (in caso di violazione il rimedio è costituito dalla richiesta di risarcimento del danno) La disciplina è contenuta: artt. 2341bis c.c ter c.c. (società non quotate) artt TUF (società quotate) 13 Le modalità di regolamentazione: patti parasociali (segue) I patti non possono avere durata superiore a 5 anni (per le società quotate il termine di durata è di 3 anni) Se previsto un termine di durata maggiore, i patti si intendono stipulati per 5 anni Se non viene previsto un termine, ciascun contraente ha diritto di recedere con un preavviso di 180 giorni 14 7

8 Le modalità di regolamentazione: patti parasociali (segue) Obblighi di pubblicità sono previsti per le società che fanno ricorso al mercato del capitale di rischio (i patti parasociali devono essere comunicati alla società e dichiarati in apertura di ogni assemblea) Obblighi di pubblicità più stringenti sono previsti per i patti di cui all art. 122 TUF (società quotate): comunicazione alla Consob pubblicazione per estratto sulla stampa deposito presso il registro delle imprese 15 Persona di riferimento La persona di riferimento di KStudio Associato in relazione a questa presentazione è: Avv. Sabrina Pugliese Partner KStudio Associato Member firm of KPMG International Tel Fax mailto: sabrinapugliese@kstudioassociato.it 16 8