pag. 1 Antonio Cesarano Responsabile Ufficio Market Strategy Milano 23 ottobre 2014
Quadro macro globale 60 ISM manif atturiero Usa PMI manif atturiero Germania PMI manif atturiero Cina 55 50 45 Fonte: Bloomberg 40 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Gli indici PMI manifatturieri continuano ad evidenziare un ampio divario tra l andamento della crescita nelle principali aree. Gli Usa iniziano però ad evidenziare i primi segnali di rallentamento pag. 2
Quadro macro area Euro 80 Zew aspettative Germania Ifo Ger aspettative (asse dx) 120 60 40 20 0 115 110 105 100 Gli indici anticipatori segnalano un marcato rallentamento della crescita da parte dell economia tedesca -20 95-40 90-60 Fonte: Bloomberg 85-80 80 Oct-09 Aug-10 Jun-11 Apr-12 Feb-13 Dec-13 Oct-14 56 54 52 Pmi servizi italia PMI manifatturiero Italia 50 48 46 Gli indici PMI in Italia risultano poco incoraggianti, soprattutto nel comparto servizi 44 42 Fonte: Bloomberg 40 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 pag. 3
Inflazione area Euro 5 4 inf lazione area Euro inf lazione Spagna inf lazione Italia inf lazione Germania 3 2 1 0 Fonte: Bloomberg -1 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 L inflazione in area Euro è rallentata ulteriormente allo 0,3% a settembre. Prosegue intanto la fase deflattiva nei paesi periferici. pag. 4
BCE : manovre recenti vs piano Juncker La BCE nella riunione del 4 settembre ha lanciato una serie di manovre volte nuovamente a supportare la crescita e cercare di frenare le spinte disinflattive: 1) Taglio di 10 pb del tasso di rifinanziamento principale (0,05%) e di quello sui depositi che passa in negativo (-0,2%). 2) Piano acquisti ABS e covered bond: a partire da ottobre partirà un piano di acquisto fino a 1000Mld che riguarderà covered bond e ABS con struttura semplice e riferite a tranche sia senior sia mezzanine (soltanto se garantite). Nel piano di acquisto saranno considerati ABS sia nuove sia già esistenti e anche ABS riferite a mutui immobiliari Il piano di acquisto ABS si collega alle operazioni TLTRO partite già da settembre e che con frequenza trimestrale saranno tenute fino a giugno 2016. Si tratta di operazioni di prestiti alle banche finalizzati al supporto del credito all economia con durata di 4 anni La BCE inoltre ha annunciato che effettuerà operazioni di rifinanziamento con immissione illimitata di liquidità almeno fino a dicembre 2016 Il neo presidente della Commissione europea Juncker ha annunciato nel suo programma un piano di investimenti di 300Mld in tre anni che sarà discusso nelle prossime settimane pag. 5
pag. 6 Italia: partner commerciali
Germania: partner commerciali pag. 7
Mercato monetario 0.40 0.35 Euribor 1w Euribor 1m Euribor 3m 0.30 0.25 0.20 0.15 I tassi Euribor sono rimasti piuttosto stabili nell ultimo mese. Il tasso a 1 settimana continua ad essere negativo.. 0.10 0.05 Fonte: Bloomberg 0.00 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14-0.05 0.12 Euribor 3 mesi: aspettative implicite nei FRA 0.11 0.1 0.09 0.08 Fonte: Bloomberg 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 le aspettative di mercato sui tassi euribor a 3 mesi segnalano un andamento piuttosto stabile anche nel corso del 2015 pag. 8
Bond area Euro: tornano le tensioni spread Grecia (pb) 1300 1100 900 I timori di una fuoriuscita anticipata della Grecia dal piano di aiuti si è tradotto in un marcato rialzo dei tassi governativi, che. 700 500 Fonte: Bloomberg 300 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 300 SPREAD ITA-GER 10Y BTP 10Y (asse dx) 5 280 260 240 220 200 180 4.5 4 3.5 3..si sono tradotti anche in un rialzo del decennale italiano ed un marcato incremento dello spread che ha rivisto soglia 200 pb 160 140 Fonte: Bloomberg 2.5 120 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 2 pag. 9
Sondaggio gestori:azionario pag. 10
pag. 11 Le olimpiadi dell euro
pag. 12 Il volo dello yen
Il lungo cammino di apprezzamento dello yuan pag. 13
Vita attesa alla nascita vs Bund pag. 14
Vita attesa alla nascita vs Treasury pag. 15
Giappone: inflazione e tassi reali negativi pag. 16
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