Gruppo Editoriale L Espresso. Società per azioni

Gruppo Editoriale L Espresso Società per azioni Relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2014

Gruppo Editoriale L Espresso Società per azioni Relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2014

5 Indice Financial Highlights 9 Relazione sulla gestione del Consiglio di Amministrazione al 31 dicembre 2014 Risultati economico-finanziari del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2014 13 Andamento del mercato 13 Andamento della gestione del Gruppo Espresso nell esercizio 2014 13 Risultati per area di attività 15 Principali eventi successivi alla chiusura dell esercizio e prevedibile evoluzione della gestione 19 Risultati economico-finanziari consolidati al 31 dicembre 2014 21 Risultati della Capogruppo Gruppo Editoriale L Espresso SpA al 31 dicembre 2014 29 Prospetto di raccordo tra i dati del bilancio della Capogruppo e i dati del bilancio consolidato 32 Principali rischi e incertezze cui Gruppo Editoriale L Espresso SpA e il Gruppo Espresso sono esposti 32 Attestazione ai sensi dell art. 37 della Delibera Consob n. 16191/07 (Regolamento Mercati) 35 Altre informazioni 35 Proposta di destinazione dell utile dell esercizio 2014 37 Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 41 Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari 51 Bilancio consolidato del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2014 Situazione Patrimoniale-Finanziaria 93 Conto Economico e Conto Economico Complessivo 94 Rendiconto Finanziario 95 Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto 96 Note al bilancio consolidato del Gruppo Espresso 99 Allegati 167 Attestazione del bilancio consolidato ai sensi dell art. 154 bis del D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 173 Relazione della Società di Revisione sul bilancio consolidato 177 Bilancio di esercizio della Gruppo Editoriale L Espresso SpA al 31 dicembre 2014 Situazione Patrimoniale-Finanziaria 180 Conto Economico e Conto Economico Complessivo 181 Rendiconto Finanziario 182 Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto 183 Note al bilancio di esercizio della Gruppo Editoriale L Espresso SpA 187 Attestazione del bilancio di esercizio ai sensi dell art. 154 bis del D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 243 Relazione del Collegio Sindacale 247 Relazione della Società di Revisione sul bilancio di esercizio 257

7 Denominazione Sociale Gruppo Editoriale L Espresso Società per Azioni Capitale Sociale Euro 61.805.893,20 Codice fiscale e Iscrizione Registro Imprese di Roma n. 00488680588 Partita IVA n. 00906801006 Sede Sociale Roma, Via Cristoforo Colombo, 98 Sede Secondaria Roma, Via Cristoforo Colombo, 90 Il Consiglio di Amministrazione: Presidente Carlo De Benedetti Amministratore delegato e Direttore Generale Consiglieri Il Collegio Sindacale: Presidente Sindaci Effettivi I Revisori Contabili Monica Mondardini Agar Brugiavini Rodolfo De Benedetti Giorgio Di Giorgio Francesco Dini Maurizio Martinetti Silvia Merlo Elisabetta Oliveri Tiziano Onesti Luca Paravicini Crespi Michael Zaoui Giovanni Barbara Silvano Cipolla Marina Scandurra Deloitte & Touche SpA

9 Financial Highlights Principali dati economici (milioni di euro) 2013* 2014 Ricavi 689 643 Margine operativo lordo 55 60 Risultato operativo 38 30 Risultato ante imposte 24 28 Risultato netto 4 9 Principali dati patrimoniali/finanziari (milioni di euro) 31- dic- 2013 31- dic- 2014 Capitale investito netto 636 602 Patrimonio netto di Gruppo e di terzi 562 567 Patrimonio netto di Gruppo 560 565 Patrimonio netto di terzi 2 2 Posizione finanziaria netta (74) (34) Dividendi distribuiti - - Personale 2013 2014 Dipendenti alla fine del periodo (a perimetro omogeneo) 2.398 2.310 Dipendenti medi (a perimetro omogeneo) 2.460 2.366 Principali indicatori 2013* 2014 ROS (Risultato operativo/fatturato) 5,5% 4,6% ROCE (Risultato operativo/capitale Investito) 6,0% 5,0% ROE (Utile netto/patrimonio netto) 0,7% 1,5% * Ai sensi dell IFRS5 i valori del 2013 sono stati riclassificati.

Relazione del Consiglio di Amministrazione

Relazione del Consiglio di Amministrazione 13 Relazione del Consiglio di Amministrazione al 31 Dicembre 2014 Risultati economico-finanziari del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2014 Risultati consolidati Anno (1) Anno Δ% ( mn) 2013 2014 2014/2013 Fatturato, di cui: 689,1 643,5-6,6% diffusione 248,0 232,9-6,1% opzionali 33,6 32,8-2,4% pubblicità 395,5 365,6-7,6% diversi 11,9 12,1 +1,7% Margine operativo lordo 55,1 59,8 +8,6% Risultato operativo 37,8 29,9-21,0% Risultato ante imposte 24,0 28,0 +16,7% Risultato netto attività destinate a continuare 8,5 11,9 Risultato attività dismesse e destinate alla dismissione (1) (4,6) (3,3) Risultato netto 3,7 8,5 31 dicembre (1) 31 dicembre ( mn) 2013 2014 Posizione finanziaria netta (73,5) (34,2) Patrimonio netto di Gruppo e di terzi 562,2 567,4 patrimonio netto di Gruppo 560,2 565,4 patrimonio netto di terzi 2,0 2,0 Dipendenti (a perimetro omogeneo) 2.398 2.310 (1) Il 30 giugno 2014 si è perfezionata l integrazione tra le attività di operatore di rete di Rete A e Telecom Italia Media Broadcasting (TIMB), controllata da Telecom Italia Media. L integrazione è stata realizzata mediante conferimento da parte del Gruppo Espresso del 100% delle azioni di Rete A in TIMB; ad esito del conferimento, TIMedia ed il Gruppo Espresso detengono rispettivamente il 70% e il 30% delle azioni di Persidera, nuovo nome di TIMB. Il 30 gennaio 2015 si è altresì perfezionato il passaggio di proprietà di All Music, società del Gruppo editrice della televisione nazionale generalista Deejay TV, al nuovo editore Discovery Italia, operazione già ritenuta altamente probabile alla data di chiusura dell esercizio. Alla luce delle predette operazioni ed ai sensi dell IFRS 5 Attività destinate alla vendita e Discontinued Operation, l insieme delle due società rappresentanti il business televisivo del Gruppo è stato qualificato come Discontinued Operation e come tale è stato rappresentato nel presente bilancio. Tale rappresentazione ha comportato che nel conto economico dell esercizio 2014 e, a fini comparativi, dell esercizio 2013, i costi ed i ricavi conseguiti dalle due società fino alla data di effettiva contribuzione siano stati classificati nella voce Risultato attività dismesse e destinate alla dismissione. Andamento del mercato Nel 2014, in un contesto economico generale ancora recessivo, il settore editoriale ha continuato a registrare andamenti negativi, che hanno interessato sia la raccolta pubblicitaria che le diffusioni di quotidiani e periodici. Secondo i dati Nielsen Media Research, gli investimenti pubblicitari complessivi hanno riportato un calo del 2,5% rispetto al 2013, con riduzioni ancora significative della spesa pubblicitaria da parte dei settori delle telecomunicazioni, dei trasporti, della moda e della cosmetica. Per televisione e radio la raccolta è risultata sostanzialmente in linea con il 2013 (-0,5% e -1,8% rispettivamente), mentre sulla stampa la raccolta ha subito un ulteriore riduzione significativa (-8,5%), che ha riguardato sia i quotidiani che i periodici (-9,7% e -6,5%) e sia la pubblicità nazionale che la locale (-8,2% e -9,3%). Internet ha registrato una leggera crescita (+2,1%). Quanto alle diffusioni, i dati ADS (Accertamento Diffusione Stampa) indicano per il 2014 un calo delle vendite dei quotidiani dell 11,4%; va osservato che parallelamente sono in aumento gli abbonamenti digitali ai quotidiani, ma tale incremento non compensa, allo stato, la perdita di copie nel formato e canale tradizionale. Andamento della gestione del Gruppo Espresso nell esercizio 2014 Nonostante le evoluzioni negative del mercato, che incidono significativamente sui ricavi, il Gruppo ha chiuso il 2014 con un risultato positivo ed in leggero miglioramento rispetto a quello dell esercizio precedente. I ricavi netti consolidati del Gruppo, pari a 643,5mn, hanno registrato un calo del 6,6% rispetto al 2013 ( 689,1mn), come conseguenza della crisi che interessa l intero settore.

14 Relazione del Consiglio di Amministrazione I ricavi diffusionali pari a 232,9mn, hanno mostrato una flessione del 6,1% rispetto all esercizio precedente ( 248,0mn), in un mercato che, come sopra riportato, continua a registrare una significativa riduzione delle copie diffuse di quotidiani (-11,4%). La Repubblica, sulla base dei dati ADS, si conferma quale primo quotidiano d informazione per copie vendute in edicola, abbonamenti e altri canali di legge, e, sulla base dei dati Audipress, quale primo giornale nell edizione tradizionale per numero di lettori. Prosegue inoltre lo sviluppo degli abbonamenti ai prodotti digitali Repubblica+ e Repubblica Mobile: gli abbonati medi sono cresciuti del 9% rispetto al 2013 e a fine 2014 ammontavano a circa 86 mila. Il network dei quotidiani locali, che secondo le rilevazioni Audipress conta 3 milioni di lettori medi giornalieri, ha registrato un andamento delle diffusioni migliore di quello settoriale ed un progressivo incremento degli abbonati digitali, per quanto essi risultino meno significativi di quelli del quotidiano nazionale. Complessivamente, a fine 2014, il Gruppo ha superato i 108 mila abbonati alle edizioni digitali delle sue testate giornalistiche. I ricavi pubblicitari hanno registrato un calo del 7,6%, con internet al +4,9%, la radio sostanzialmente in linea con l esercizio precedente e la stampa al -10,0%. Quanto ad internet, si segnala l ulteriore sviluppo della posizione del Gruppo nel settore: Repubblica.it, la cui Total Digital Audience media nel 2014, secondo la nuova rilevazione Audiweb, ammonta a 1,6 milioni di utenti unici giornalieri, si è confermata leader tra i siti d informazione italiani ed il distacco sul secondo sito è aumentato al 33%; significativo anche lo sviluppo dell audience dei siti dei quotidiani locali (+14% sul solo PC), con una Total Digital Audience media di 406 mila utenti unici giornalieri. I costi registrano una riduzione del 6,5%, sostanzialmente equivalente a quella dei ricavi; sono diminuiti in particolare i costi fissi industriali, grazie al proseguimento delle attività di riorganizzazione della struttura produttiva del Gruppo, i costi di distribuzione, per la razionalizzazione operata sui trasporti, ed i costi di gestione e amministrazione principalmente grazie alle misure adottate per il contenimento del costo del lavoro. Il margine operativo lordo consolidato è pari a 59,8mn, in miglioramento rispetto ai 55,1mn del 2013. Il risultato operativo consolidato è pari a 29,9mn ed include 14,4mn di svalutazioni di avviamenti di testate effettuate a seguito delle verifiche di impairment test. Al netto di tale componente, il risultato operativo ammonta a 44,3mn in crescita rispetto ai 37,8mn dell esercizio precedente. Il risultato netto consolidato è pari a 8,5mn rispetto ai 3,7mn dell esercizio precedente. I risultati dell esercizio 2014 recepiscono alcuni elementi significativi: sono state effettuate le già citate svalutazioni di avviamenti di testate e partecipazioni per complessivi 18,4mn a seguito delle verifiche di impairment test ed è stato registrato un provento finanziario di 17,1mn legato alla valutazione a fair market value della componente di opzione call del prestito obbligazionario convertibile collocato nell aprile 2014. L indebitamento finanziario netto consolidato, pari a 34,2mn al 31 dicembre 2014, mostra un ulteriore riduzione di 39,3mn rispetto ai 73,5mn di fine 2013. L avanzo finanziario del periodo derivante dalla gestione corrente è stato di 25,2mn a cui si aggiungono gli effetti della valutazione a fair market value della componente di opzione call del prestito obbligazionario.

Relazione del Consiglio di Amministrazione 15 L organico del Gruppo escludendo le attività cedute, ammontava al 31 dicembre 2014 a 2.310 dipendenti inclusi i contratti a termine; l organico medio del 2014 è inferiore del 3,7% rispetto a quello dell esercizio precedente. Risultati per area di attività Divisione Repubblica L attività La Divisione Repubblica comprende l attività di produzione, realizzazione e commercializzazione dei prodotti editoriali relativi alla testata la Repubblica (quotidiano nazionale, 9 edizioni locali ed i supplementi settimanali Affari&Finanza, Il Venerdì e D). La divisione non comprende l attività digitale legata al quotidiano che è riportata nella divisione digitale. Sulla base dei dati ADS (Gennaio - Dicembre 2014) la Repubblica, con 305,6 mila copie medie cartacee diffuse in totale, di cui 263,8 mila vendute in edicola, si conferma come primo quotidiano per vendite; inoltre sulla base degli ultimi dati Audipress (Indagine 2014/I-II) mantiene il primato della lettura tra i giornali d informazione con 2,4 milioni di lettori giornalieri dell edizione tradizionale. Il mercato dei quotidiani Nel 2014 le vendite edicola dei quotidiani sono scese dell 11,4%; i giornali nazionali hanno registrato una contrazione delle vendite del 15,4% (elaborazione interna basata su dati ADS). La raccolta pubblicitaria sui quotidiani è scesa del 9,7% e sui quotidiani nazionali del 9,2%, con la pubblicità nazionale in calo dell 8,6% e quella locale e le altre tipologie del 10,5% (fonte FCP). Principali dati economici della divisione* Anno Anno Δ% ( mn) 2013 2014 2014/2013 Fatturato 233,3 214,5-8,0% Costi operativi e per il personale (233,4) (209,4) -10,3% Margine operativo lordo (0,1) 5,2 n.s. Ammortamenti e svalutazioni (2,6) (2,2) -13,0% Risultato operativo (2,7) 2,9 n.s. * esclusi ricavi e margini dei prodotti opzionali I ricavi complessivi della divisione sono pari a 214,5mn, in flessione dell 8,0% rispetto ai 233,3mn del 2013, principalmente a causa della raccolta pubblicitaria. I costi sono diminuiti del 10,3% rispetto a quelli dell esercizio precedente, grazie alla riduzione dei costi industriali, di distribuzione e di gestione e amministrazione. Il risultato operativo è in equilibrio, 2,9mn, a fronte di una perdita di 2,7mn nel 2013. Si segnala, infine, che i prodotti opzionali commercializzati dalla divisione, non compresi nei dati di cui sopra, hanno registrato un fatturato di 26,1mn rispetto ai 22,4mn del 2013. Divisione Quotidiani Locali L attività La divisione comprende le 18 testate locali edite dal Gruppo, che raggiungono quotidianamente 3 milioni di lettori (Audipress 2014/I-II) in 10 diverse regioni italiane. Nel 2014 la diffusione complessiva si è attestata a 341,6 mila copie medie ad uscita con un calo del 6,3% rispetto al 2013, mostrando un evoluzione migliore di quella dell intero comparto. Il mercato dei quotidiani locali Nel 2014 i quotidiani locali hanno registrato un calo delle vendite del 9,0% sull anno

16 Relazione del Consiglio di Amministrazione precedente (elaborazione interna basata su dati ADS), più contenuto di quello dell intero comparto dei quotidiani (-11,4%) e di quello dei quotidiani nazionali (-15,4%). La raccolta pubblicitaria è diminuita del 10,9% (fonte FCP), dato leggermente più negativo di quello dell intero comparto (-9,7%) e di quello dei quotidiani nazionali (-9,2%). Principali dati economici della divisione Anno Anno Δ% ( mn) 2013 2014 2014/2013 Fatturato * 183,7 170,4-7,3% Costi operativi e per il personale (148,8) (141,5) -4,9% Margine operativo lordo 34,9 28,9-17,4% Ammortamenti e svalutazioni (8,0) (22,0) n.s. Risultato operativo 26,9 6,9-74,4% * al netto dei ricavi intragruppo I ricavi complessivi dei quotidiani locali del Gruppo ammontano a 170,4mn, in calo del 7,3% rispetto al 2013 principalmente a causa dell andamento negativo della raccolta pubblicitaria (-10,3%). I costi sono stati ridotti del 4,9% rispetto all anno precedente, con importanti economie nelle aree industriali, redazionali e di gestione e amministrazione. Il margine operativo lordo ha registrato un calo del 17,4% ma la redditività resta comunque pari al 16,9%. Il risultato operativo ammonta a 6,9mn, dopo aver effettuato 14,4mn di svalutazioni sui valori degli avviamenti delle testate a seguito delle verifiche di impairment test. Divisione Periodici L attività La Divisione Periodici include le testate L Espresso, National Geographic, Limes, Micromega e le Guide de L Espresso. In base alle ultime rilevazioni Audipress (Indagine 2014/I-II), L Espresso si è confermato al primo posto tra i newsmagazines con 1,5 milioni di lettori. Il mercato dei periodici Nel 2014 il settore dei periodici ha registrato una contrazione delle diffusioni del 6,1% per quanto riguarda i settimanali e del 21,3% per i mensili (elaborazione interna basata su dati ADS). La raccolta pubblicitaria ha registrato una flessione del 6,5%, mostrando un evoluzione lievemente meno negativa di quella dell intero comparto stampa (-8,5%). Tra i periodici, l andamento dei newsmagazines è risultato particolarmente critico, con una raccolta in calo del 16,0% (dati FCP). Principali dati economici della divisione* Anno Anno Δ% ( mn) 2013 2014 2014/2013 Fatturato 31,8 26,1-17,8% Costi operativi e per il personale (38,4) (31,7) -17,2% Margine operativo lordo (6,6) (5,6) +14,4% Ammortamenti e svalutazioni (0,2) (0,2) -19,9% Risultato operativo (6,8) (5,8) +14,5% * esclusi ricavi e margini dei prodotti opzionali I ricavi complessivi della divisione sono pari a 26,1mn, in flessione del 17,8% rispetto al 2013; a parità di testate (tenuto conto della chiusura del mensile XL) il calo è pari al 14,6%. I costi sono diminuiti del 17,2% rispetto all esercizio precedente (-11,4% a parità di testate), grazie al contenimento di tutte le principali voci di spesa e alla riduzione dell organico giornalistico de L Espresso, avvenuta ad inizio del 2014.

Relazione del Consiglio di Amministrazione 17 La divisione registra un risultato operativo negativo per 5,8mn; da notare comunque la riduzione del deficit rispetto all esercizio 2013 (- 6,8mn). Si segnala, infine, che i prodotti opzionali commercializzati dalla divisione, non compresi nei dati di cui sopra, hanno registrato un fatturato di 4,1mn rispetto ai 9,4mn del 2013. Divisione Digitale L attività La Divisione Digitale gestisce il business digitale del Gruppo Espresso; l attività riguarda tutti i brand del Gruppo e si sviluppa attraverso tutte le piattaforme tecnologiche: siti web, applicazioni mobili per smartphone e tablet, smarttv. Nel 2014, grazie all estensione della ricerca Audiweb ai dispositivi mobili, per la prima volta sono stati resi disponibili per il mercato italiano i cosiddetti dati di Total Digital Audience, ovvero i dati che misurano i comportamenti di navigazione degli utenti non solo da PC ma anche da dispositivi smartphone e tablet. Secondo tali dati, nel 2014 il Gruppo Espresso, con una media di 2,3 milioni di utenti unici al giorno e di 13,9 milioni di utenti unici al mese registrati sull insieme dei siti di cui è editore, si afferma come il decimo operatore dell intero mercato digitale italiano (compresi i fornitori di servizi e piattaforme come Google, Facebook, Whatsapp, Amazon, ecc.) ed il primo tra gli editori. Repubblica.it si conferma primo sito di informazione italiano e fa registrare, in termini di Total Digital Audience (dati AWDB), oltre 1,6 milioni di utenti unici nel giorno medio, con un distacco sul secondo sito di informazione aumentato al 33%. Relativamente ai Quotidiani Locali, si conferma la tendenza di forte espansione dell audience già mostrata negli anni precedenti: durante il 2014 è stato completato il processo di rilascio dei nuovi siti di tutte le 18 testate locali e, per la piattaforma PC, l incremento medio di utenti unici rispetto all anno precedente è stato del 14%. In termini di Total Digital Audience, l insieme dei siti ha raggiunto una media di 406 mila utenti unici giornalieri (dati AWDB). Nel 2014 è proseguita l attività di costruzione di un polo di intrattenimento digitale di Gruppo e, dopo l'acquisizione di Mymovies, che in termini di Total Digital Audience ha conseguito nell anno un risultato medio di 212 mila utenti giornalieri, le attività si sono concentrate sul sito di Deejay che ha registrato una decisa crescita di audience. Anche le attività premium legate agli abbonamenti alle edizioni digitali mostrano una crescita e a fine 2014 fanno registrare oltre 108 mila abbonati attivi all insieme di tutti i servizi premium del Gruppo (+12,4% rispetto alla fine del 2013). Per quanto riguarda la testata Repubblica, il numero medio di abbonamenti attivi nell anno 2014 è cresciuto del 9% rispetto all anno precedente, attestandosi a fine dicembre a circa 86 mila. Nel 2014 si è, inoltre, confermata la leadership del Gruppo sui social network: nel complesso le testate e le pagine tematiche afferenti al Gruppo Espresso assommano oggi oltre 14 milioni di fan su Facebook, numero che non ha paragoni in Italia e che ha pochi riscontri anche in ambito internazionale. Di questi, oltre 7 milioni afferiscono al mondo Repubblica, 1 milione ai Quotidiani Locali, 2,8 milioni all ambito femminile, 3 milioni ai marchi delle radio. Tali numeri si accompagnano ad elevati tassi di interattività degli utenti, metrica primaria per qualificare le attività in quest ambito: la sola fanpage di Repubblica.it è passata da una percentuale di fan attivi del 19% ad inizio anno al 30% di fine anno. Anche su Twitter il Gruppo conferma la sua leadership, con Repubblica che è diventato il primo giornale italiano a superare il milione di follower e Radio Deejay che si attesta a 1,6 milioni, stabilmente in testa nel panorama radiofonico. Per quanto concerne l offerta editoriale, la componente video sta assumendo un ruolo sempre più centrale e anche nel 2014 sono proseguite le

18 Relazione del Consiglio di Amministrazione attività del Gruppo per accrescere le proprie capacità di produrre e di aggregare contenuti di questo tipo. In particolare, in ambito informazione si è incrementata l offerta delle dirette con un flusso quasi giornaliero di materiali live ed è stato dato impulso agli approfondimenti dallo studio posto nella redazione di Repubblica.it, con la presenza di esperti di questioni economiche, scientifiche e sociali di interesse generale. Parallelamente, una forte attenzione è stata dedicata ai long format di intrattenimento per Repubblica.it, volti a rispondere al bisogno di un pubblico che sul sito non cerca solo informazione. In quest ottica, nel 2014 è stato ulteriormente sviluppato il format di Webnotte che si è affermato come un importante novità nel settore dell intrattenimento web/tv e che, nel corso della seconda parte dell anno, ha ottenuto un buon riscontro da parte degli inserzionisti. In termini di sviluppo prodotti, la crescente importanza degli smartphone come dispositivi di accesso ai nostri contenuti, ha determinato un attività di riprogettazione di tutti i siti e di tutte le applicazioni per smartphone del Gruppo: il nuovo sito di Repubblica.it per smartphone è stato completamente ripensato portando ad un incremento di utenti unici pari al 119% rispetto allo stesso periodo dell anno precedente (dati censuari, fonte Webtrekk). In ambito Deejay, è stata sviluppata la nuova applicazione la cui uscita, a febbraio 2015, è il primo passo per affermare un modello di radio on demand distribuito su tutte le piattaforme digitali: dagli smartphone, ai sistemi digitali delle automobili, alle tv connesse, per arrivare infine ai dispositivi indossabili (wearable). Principali dati economici della divisione Anno Anno Δ% ( mn) 2013 2014 2014/2013 Fatturato 50,2 52,5 +4,7% Costi operativi e per il personale (40,4) (45,8) +13,4% Margine operativo lordo 9,8 6,8-30,8% Ammortamenti e svalutazioni (0,8) (0,6) -15,8% Risultato operativo 9,0 6,1-32,1% I ricavi della divisione, pari a 52,5mn, sono in crescita del 4,7% rispetto al 2013 grazie principalmente al positivo contributo fornito dai prodotti digitali a pagamento. I costi, aumentati del 13,4%, riflettono l impegno nello sviluppo e nella promozione dei prodotti. Il risultato operativo è pari a 6,1mn, con una redditività del 11,7%; la flessione del risultato rispetto al 2013 è imputabile alla debolezza del mercato pubblicitario, a fronte della quale il Gruppo ha comunque ritenuto di mantenere la propria strategia di investimento per lo sviluppo dei prodotti digitali su tutte le piattaforme. Divisione Radio L attività Il comparto Radio del Gruppo comprende le tre emittenti nazionali Radio Deejay, Radio Capital e m2o. In base all ultima indagine Radio Monitor (Anno 2014) le tre radio del Gruppo confermano buoni risultati di ascolto: nel giorno medio, Radio Deejay ha raggiunto i 4,6 milioni di ascoltatori ed è la seconda emittente per ascolti tra tutte le radio nazionali; Radio Capital e m2o hanno registrato entrambe un audience di 1,7 milioni. Il mercato delle radio Secondo la rilevazione Radio Monitor il totale degli ascoltatori giornalieri oltre i 14 anni d età si attesta a 34,3 milioni rispetto ai 34,9 milioni della precedente indagine (Radio Monitor Anno 2013). La raccolta pubblicitaria su radio ha mostrato nel 2014 una leggera flessione (-1,8%).

Relazione del Consiglio di Amministrazione 19 Principali dati economici della divisione Anno Anno Δ% ( mn) 2013 2014 2014/2013 Fatturato 53,8 54,6 +1,5% Costi operativi e per il personale (41,2) (42,6) +3,6% Margine operativo lordo 12,7 12,0-5,4% Ammortamenti e svalutazioni (2,9) (2,2) -23,6% Risultato operativo 9,7 9,7 +0,1% Il fatturato delle radio del Gruppo ha registrato complessivamente una lieve crescita, +1,5%. I costi si sono mantenuti sostanzialmente invariati rispetto al 2013. Il risultato operativo è stabile a 9,7mn, con una redditività del 17,8%. Principali eventi successivi alla chiusura dell esercizio e prevedibile evoluzione della gestione Nel 2014 il settore editoriale ha mostrato nuovamente andamenti recessivi che hanno interessato sia le diffusioni che la pubblicità. Con riferimento alle diffusioni, prosegue il declino delle copie cartacee vendute in edicola; si osserva parallelamente un buon sviluppo degli abbonamenti digitali, i cui ricavi risultano tuttavia ancora insufficienti a contrastare il calo di fatturato del canale tradizionale. Per quanto attiene al mercato della pubblicità, la riduzione degli investimenti totali si è attenuata (dal -12,3% del 2013 al -2,5% del 2014) a beneficio di tutti i mezzi; tuttavia, mentre la raccolta di televisione e radio si è sostanzialmente stabilizzata, il trend negativo della raccolta su stampa si è moderato, ma la flessione resta ancora significativa. In questo contesto, il Gruppo è riuscito a conseguire un risultato netto positivo ed un leggero incremento della redditività, grazie all ulteriore riduzione dei costi di struttura. Inoltre nel corso del 2014 il Gruppo ha finalizzato con successo due operazioni di valenza strategica: l integrazione delle proprie attività di operatore di rete con quelle di Telecom Italia Media, dando luogo al principale operatore di rete indipendente in Italia (Persidera); il rifinanziamento della Società mediante emissione di un Convertible Bond a cinque anni per nominali 100mn e la conclusione di programmi di smobilizzo crediti della A. Manzoni&C., sia attraverso operazioni di factoring (contratti già sottoscritti) che attraverso operazioni di cartolarizzazione (in fase di definizione), potendo contare, a partire dal 2015, su oneri finanziari significativamente ridotti rispetto agli attuali. A seguito della delibera del Consiglio di Amministrazione del 21 gennaio 2015 e della successiva sottoscrizione di un atto formale (deed poll) avvenuta il 28 gennaio 2015, la Capogruppo ha unilateralmente rinunciato alla facoltà di rimborsare le obbligazioni convertibili, in caso di esercizio del diritto di conversione, mediante pagamento in contanti invece che in azioni ordinarie. Tale rinuncia risulta definitiva, irrevocabile ed incondizionata, la cui sostanza equivale, secondo la giurisdizione inglese a cui è sottoposto il deed poll, a un modifica del regolamento del prestito. Alla data del 28 gennaio 2015 il fair value dell opzione (calcolato il medesimo modello applicato al 31 dicembre 2014) era pari ad Euro 4.290 mila. Ciò comporterà un effetto negativo nel conto economico 2015 di Euro 390 mila. Inoltre, dal momento che la sottoscrizione del deed pool ha un effetto analogo alla modifica del regolamento del prestito, la Capogruppo ha riconsiderato la classificazione liability-equity effettuata alla data della prima iscrizione dell opzione (essendo venuto meno il diritto all opzione call a favore della società in modo irrevocabile, definitivo e incondizionato). Pertanto in tale data la Capogruppo ha riclassificato l importo dell opzione sopra descritto (Euro 4.290 mila) nel Patrimonio Netto.

20 Relazione del Consiglio di Amministrazione Posteriormente alla chiusura dell esercizio 2014, in data 30 gennaio 2015, il Gruppo Espresso e Discovery Italia hanno perfezionato il passaggio di proprietà di All Music, società editrice della televisione nazionale generalista Deejay TV. L operazione prevede che il nuovo editore Discovery Italia produrrà il canale in partnership con Elemedia (società editrice delle emittenti radiotelevisive di Gruppo Espresso) sempre col brand Deejay TV. Deejay TV potrà così beneficiare dell'esperienza e della competenza di Discovery Italia che, mantenendo le caratteristiche del canale, ne valorizzerà target e contenuti. Per quanto riguarda, infine, l evoluzione della gestione per il 2015 le evidenze ad oggi disponibili non indicano inversioni di tendenza rispetto ai trend che hanno caratterizzato il 2014 ma solo un attenuazione della flessione.

Relazione del Consiglio di Amministrazione 21 Risultati economico-finanziari consolidati al 31 dicembre 2014 Come detto in precedenza, il Gruppo Espresso in data 30 giugno 2014 e 30 gennaio 2015 ha perfezionato le seguenti operazioni: l integrazione tra le attività di operatore di rete di Rete A e Telecom Italia Media Broadcasting (TIMB), mediante conferimento del 100% delle azioni di Rete A in TIMB; ad esito di tale conferimento, TIMedia ed il Gruppo Espresso detengono rispettivamente il 70% e il 30% delle azioni di Persidera, nuovo nome di TIMB; il passaggio di proprietà di All Music, società del Gruppo editrice della televisione nazionale generalista Deejay TV, al nuovo editore Discovery Italia Srl, operazione già ritenuta altamente probabile alla data di chiusura dell esercizio. Alla luce delle predette operazioni ed ai sensi dell IFRS 5 Attività destinate alla vendita e Discontinued Operation, l insieme delle due società rappresentanti il business televisivo del Gruppo è stato qualificato come Discontinued Operation e come tale è stato rappresentato nel presente bilancio. Tale rappresentazione ha comportato quanto segue: per il 2014 e, a fini comparativi, per il 2013, le voci di conto economico relative alle Attività cessate e destinate alla dismissione sono state classificate nell unica voce Risultato attività cessate e destinate alla dismissione del conto economico; le attività correnti e non correnti relative ad All Music sono state riclassificate, a dicembre 2014, nella voce Attività destinate a dismissione della situazione patrimoniale-finanziaria, mentre Rete A è stata deconsolidata patrimonialmente dal 30 giugno 2014; le passività, correnti e non correnti, escluso il patrimonio netto, relative ad All Music sono state riclassificate, a dicembre 2014, nella voce Passività destinate a dismissione della situazione patrimoniale-finanziaria, mentre Rete A è stata deconsolidata patrimonialmente dal 30 giugno 2014; nel rendiconto finanziario delle disponibilità liquide sono stati indicati i flussi finanziari delle attività destinate alla dismissione attribuibili alle attività operative, di investimento e di finanziamento dell esercizio.

22 Relazione del Consiglio di Amministrazione Conto Economico Di seguito viene esposto il Conto Economico Consolidato del Gruppo nel 2014, confrontato con l esercizio precedente. mn Anno Anno 2013 2014 Ricavi 689,1 643,5 Variazione rimanenze prodotti 0,2 (0,1) Altri proventi operativi 7,4 14,6 Costi per acquisti (74,3) (67,9) Costi per servizi (300,7) (286,9) Altri oneri operativi (13,7) (13,0) Valutaz. partecipazioni a patrimonio netto 0,2 2,7 Costi per il personale (253,1) (233,1) Ammortamenti e svalutazioni (17,2) (29,9) Risultato operativo 37,8 29,9 Proventi/(Oneri) finanziari netti (13,8) (1,9) Risultato ante imposte 24,0 28,0 Imposte (15,5) (16,1) Risultato netto attività destinate a continuare 8,5 11,9 Risultato delle attività cessate e destinate alla dismissione (4,6) (3,3) Risultato netto 3,8 8,6 Quota dei terzi (0,2) (0,1) RISULTATO ATTRIBUIBILE AL GRUPPO 3,7 8,5 Dell andamento dei ricavi e dei risultati della gestione si è già ampiamente trattato nella prima parte della relazione, cui si rimanda per maggiori approfondimenti.

Relazione del Consiglio di Amministrazione 23 Situazione Patrimoniale-Finanziaria Viene di seguito presentata la Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata del Gruppo. ATTIVO 31-dic 31-dic mn 2013 2014 Attività immateriali a vita indefinita 523,6 478,0 Altre immobilizzazioni immateriali 135,1 2,1 Immobilizzazioni immateriali 658,7 480,0 Immobilizzazioni materiali 136,9 101,7 Partecipazioni valutate al patrimonio netto 21,6 148,1 Altre partecipazioni 2,6 2,5 Crediti finanziari - 21,3 Altri crediti non correnti 2,0 2,9 Attività per imposte anticipate 25,7 23,3 ATTIVITA' NON CORRENTI 847,4 779,9 Attività destinate a dismissione - 4,7 Rimanenze 12,3 11,2 Crediti commerciali 202,8 182,1 Titoli e altre attività finanziarie 11,3 0,1 Crediti tributari 22,3 13,5 Altri crediti 22,9 24,7 Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 164,8 78,9 ATTIVITA' CORRENTI 436,3 315,2 TOTALE ATTIVO 1.283,7 1.095,1 PASSIVO 31-dic 31-dic mn 2013 2014 Capitale sociale 61,6 61,8 Riserve 155,9 134,7 Utili (perdite) a nuovo 339,1 360,4 Utile (perdita) di esercizio 3,7 8,5 Patrimonio netto di Gruppo 560,2 565,4 Patrimonio netto di terzi 2,0 2,0 PATRIMONIO NETTO 562,2 567,4 Debiti finanziari 7,5 81,4 Fondi per rischi ed oneri 47,1 45,7 TFR e altri fondi per il personale 65,1 65,0 Passività per imposte differite 125,1 92,1 PASSIVITA' NON CORRENTI 244,8 284,2 Passività destinate a dismissione - 2,6 Debiti finanziari 242,1 31,8 Fondi per rischi ed oneri 43,6 34,9 Debiti commerciali 113,3 99,8 Debiti tributari 10,8 10,5 Altri debiti 66,9 63,8 PASSIVITA' CORRENTI 476,7 243,5 TOTALE PASSIVITA' 721,5 527,6 TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO 1.283,7 1.095,1

24 Relazione del Consiglio di Amministrazione Situazione Patrimoniale-Finanziaria Le immobilizzazioni immateriali, pari a 480,0mn, diminuiscono di 178,6mn rispetto al 31 dicembre 2013 ( 658,7mn) quale effetto del deconsolidamento di Rete A e della classificazione dei saldi di All Music tra le attività destinate a dismissione per 168,4mn, di ammortamenti di licenze e concessioni per 0,9mn e di svalutazioni di testate per 14,4mn a seguito delle verifiche di impairment test. Gli investimenti netti del periodo, relativi principalmente all acquisto di frequenze radiofoniche, sono stati pari a 5,0mn. Le immobilizzazioni materiali ammontano a 101,7mn, in diminuzione di 35,2mn rispetto alla fine del 2013 ( 136,9mn) quale effetto del deconsolidamento di Rete A e della classificazione dei saldi di All Music tra le attività destinate a dismissione per 27,7mn e di ammortamenti per 14,7mn. Gli investimenti netti del periodo sono stati pari a 7,1mn. Le partecipazioni ammontano a complessivi 150,6mn, in aumento rispetto ai 24,2mn del 31 dicembre 2013 a seguito dell acquisizione del 30% di Persidera SpA per un importo di 127,7mn quale valore risultante dal conferimento di Rete A SpA nella stessa Persidera. I crediti finanziari si riferiscono all erogazione di un finanziamento-soci per complessivi 21,3mn concesso a Persidera SpA. Gli altri crediti non correnti, pari a 2,9mn, sono in aumento rispetto al 31 dicembre 2013 ( 2,0mn) principalmente per effetto della componente non corrente del credito relativo alla cessione della rotativa di stampa della Capogruppo sita nello stabilimento di Salerno. Le attività per imposte anticipate ammontano a 23,3mn ( 25,7mn al 31 dicembre 2013) ed includono le differenze temporanee tra i valori patrimoniali iscritti in bilancio ed i corrispondenti valori riconosciuti ai fini fiscali. Le rimanenze, pari a 11,2mn, sono relative al valore della carta, dei materiali di stampa, delle pubblicazioni e dei prodotti collaterali presenti in magazzino. La riduzione di 1,1mn rispetto al 31 dicembre 2013 è dovuta principalmente alle minori quantità di carta e materiali di stampa in giacenza. I crediti commerciali sono pari a 182,1mn, con una diminuzione di 20,7mn rispetto al 31 dicembre 2013 per effetto del deconsolidamento di Rete A e della classificazione dei saldi di All Music tra le attività destinate a dismissione ( 12,8mn) nonché della flessione dei crediti pubblicitari. I titoli e altre attività finanziarie ammontano a 0,1mn, in diminuzione di 11,3mn rispetto alla fine del 2013 a seguito della naturale scadenza dei titoli obbligazionari attivi detenuti in portafoglio. I crediti tributari ammontano a 13,5mn, in diminuzione di 8,8mn rispetto ai 22,3mn del 31 dicembre 2013 per effetto dell integrale pagamento dei crediti da dichiarazione da parte della controllante Cir nell ambito del consolidato fiscale e della contestuale rideterminazione delle competenze tributarie del periodo. Gli altri crediti sono pari a 24,7mn ed includono, tra gli altri, gli anticipi a fornitori, agenti e collaboratori, nonché i risconti attivi per i canoni di locazione e per i diritti dei prodotti opzionali e dei programmi radiofonici che verranno realizzati nel primo trimestre del 2015. Si ricorda, inoltre, che la voce include 8,6mn relativi ad una cartella esattoriale riferita agli esercizi 1993 e 1994 per la quale il Gruppo ha in essere un procedimento di ricorso. Le disponibilità liquide si attestano a 78,9mn registrando una diminuzione di 85,9mn rispetto al 31 dicembre 2013: il positivo flusso della gestione operativa, pari a 31,3mn, è stato più che

Relazione del Consiglio di Amministrazione 25 assorbito dall attività di finanziamento legata principalmente al rimborso del Prestito Obbligazionario scaduto ad ottobre ed all accensione di un nuovo Convertible Bond. Il patrimonio netto al 31 dicembre 2014 ammonta a 567,4mn ( 562,2mn al 31 dicembre 2013), di cui 565,4mn di competenza del Gruppo ( 560,2mn a fine esercizio 2013) e 2,0mn di spettanza dei terzi (sostanzialmente invariato rispetto al 31 dicembre 2013). Le azioni proprie detenute dalla Capogruppo al 31 dicembre 2014, la cui valorizzazione è portata in detrazione del patrimonio netto, erano n. 18.149.111 e rappresentavano il 4,405% del capitale sociale. I debiti finanziari non correnti ammontano a 81,4mn ( 7,5mn al 31 dicembre 2013) e sono quasi interamente riconducibili al collocamento ad aprile 2014 di un Prestito Obbligazionario equity linked per complessivi 100mn con scadenza 9 aprile 2019 e con una cedola semestrale a tasso fisso del 2,625% annuo. Il prezzo di conversione iniziale delle Obbligazioni nelle azioni ordinarie della Società è di 2,1523 ed è stato fissato mediante applicazione di un premio del 30% al di sopra del prezzo medio ponderato delle Azioni rilevato tra il momento del lancio ed il pricing dell operazione. L Assemblea Straordinaria della Società, tenutasi il 23 luglio 2014, ha deliberato di aumentare il capitale sociale mediante emissione di massime n. 46.461.925 azioni ordinarie della Società, aventi le medesime caratteristiche delle azioni ordinarie in circolazione, riservate irrevocabilmente ed esclusivamente al servizio della conversione del prestito obbligazionario. La componente debito del Prestito Obbligazionario Convertibile viene valutata applicando il metodo del costo ammortizzato, contabilizzando direttamente sul debito i costi direttamente attribuibili mentre la componente opzione call viene valutata al fair value a conto economico. Complessivamente al 31 dicembre 2014 la componente debito ammonta a 79,8mn. I fondi per rischi ed oneri correnti e non correnti ammontano nel complesso a 80,6mn, in diminuzione di 10,1mn rispetto al 31 dicembre 2013 principalmente per effetto del deconsolidamento di Rete A e della classificazione dei saldi di All Music tra le attività destinate a dismissione ( 2,8mn) e degli utilizzi effettuati nel periodo in relazione ai piani di riorganizzazione aziendale in corso. Il fondo di Trattamento di fine rapporto e gli altri fondi per il personale ammontano globalmente a 65,0mn ( 65,1mn al 31 dicembre 2013). Le quote di TFR e Indennità Fissa liquidate nel periodo ( 5,8mn), sono state compensate dall effetto finanziario della valutazione dei fondi (interest cost) e dal valore attualizzato degli accantonamenti (service cost) pari a complessivi 5,7mn. Le passività per imposte differite sono pari a 92,1mn, in diminuzione rispetto ai 125,1mn di fine 2013 a seguito del deconsolidamento di Rete A la cui iscrizione delle frequenze televisive aveva prodotto un effetto fiscale pari a 33,4mn. I debiti finanziari correnti, pari a 31,8mn, includono, oltre alla quota a breve dei finanziamenti agevolati decennali stipulati nell ultimo trimestre del 2005, la quota a breve del prestito obbligazionario di 100mn collocato ad aprile 2014 ed i debiti verso il factor relativi allo smobilizzo crediti della concessionaria A. Manzoni&C.. I debiti commerciali ammontano a 99,8mn, con una diminuzione di 13,5mn legata al deconsolidamento di Rete A e alla classificazione dei saldi di All Music tra le attività destinate a dismissione ( 9,8mn), alla riduzione dei debiti per investimenti ( 0,9mn) ed ai minori costi sostenuti nel quarto trimestre del 2014 rispetto a quelli degli ultimi mesi del 2013. I debiti tributari, pari a 10,5mn risultano sostanzialmente invariati rispetto al 31 dicembre 2013 ( 10,8mn). Gli altri debiti sono pari a 63,8mn in diminuzione di 3,2mn rispetto ai 66,9mn del 31 dicembre 2013 principalmente per effetto della riduzione dei debiti verso gli istituti di previdenza sociale e dei minori debiti maturati verso i dipendenti relativamente alle ferie.

26 Relazione del Consiglio di Amministrazione Variazione della Posizione Finanziaria Netta mn Anno Anno 2013 2014 FONTI DI FINANZIAMENTO Risultato di periodo, proprio e di terzi 8,5 11,9 Risultato delle attività cessate (4,6) (3,3) Ammortamenti e svalutazioni 17,2 29,9 Fair value di stock option 1,1 1,6 Variazione netta fondi del personale (6,9) 0,7 Variazione netta fondi rischi e oneri 3,4 (7,2) Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (1,5) (0,6) Minusvalenze (plus.) cessione partecipazioni - 0,9 Svalutazioni (rivalutazioni) di partecipazioni 3,3 4,1 Adeguamento partecipazioni valutate a patrimonio netto 0,2 (2,6) Autofinanziamento 20,8 35,4 Decremento (Incremento) crediti non correnti (0,8) (1,0) Incremento passività/ Decremento attività imposte differite 6,4 5,6 Incremento debiti/ Decremento crediti tributari 2,4 7,4 Decremento (Incremento) rimanenze 3,0 1,1 Decremento (Incremento) crediti commerciali e altri 32,9 10,1 Incremento (Decremento) debiti commerciali e altri (16,7) (8,5) Variazione capitale circolante 27,3 14,6 FLUSSO DELLA GESTIONE CORRENTE 48,1 50,0 Versamenti ad aumento capitale e riserve 0,4 1,7 Altre variazioni 2,2 0,1 Flusso generato da cessione di attività - 8,3 TOTALE FONTI 50,7 60,2 IMPIEGHI Investimenti netti in immobilizzazioni (7,5) (12,4) Investimenti netti in partecipazioni (2,8) (1,2) Acquisto di azioni proprie (1,1) (2,0) Dividendi pagati - - Altre variazioni (2,0) (4,8) Flusso generato da cessione di attività (2,7) - TOTALE IMPIEGHI (16,1) (20,4) Avanzo (disavanzo) finanziario 34,6 39,7 Posizione finanziaria netta iniziale (108,1) (73,5) Posizione finanziaria netta finale (73,5) (33,8) Posizione finanziaria attività cessate - 0,4 POSIZIONE FINANZIARIA ATTIVITÀ IN ESERCIZIO (73,5) (34,2)

Relazione del Consiglio di Amministrazione 27 Flussi finanziari I flussi finanziari tra il 1 gennaio 2014 e il 31 dicembre 2014, confrontati con quelli tra gennaio e dicembre 2013, sono presentati nel seguente prospetto. mn Anno Anno 2013 2014 ATTIVITA OPERATIVA Risultato di periodo, proprio e di terzi 8,5 11,9 Rettifiche: - Ammortamenti e svalutazioni 17,2 29,9 - Fair value stock option 1,1 1,6 - Variazione netta fondi del personale (6,9) 0,7 - Variazione netta fondi rischi e oneri 3,4 (7,2) - Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (1,5) (0,6) - Minusvalenze (plus.) cessione partecipazioni e titoli 0,2 2,1 - Rettifiche di valore di attività finanziarie 3,3 4,1 - Adeguamento partecipazioni valutate a patrimonio netto 0,2 (2,6) - (Proventi) per dividendi - (0,0) - Perdita (utile) da attività cessate (4,6) (3,3) Autofinanziamento 21,0 36,5 Variazione del circolante e altri flussi 29,6 (5,1) FLUSSO DELL'ATTIVITA' OPERATIVA 50,6 31,3 di cui: Incassi (pagamenti) interessi tramite banca (7,5) (8,8) Incassi (pagamenti) per imposte sul reddito (1,1) 0,8 ATTIVITA' DI INVESTIMENTO Esborsi per acquisto immobilizzazioni (9,1) (15,1) Esborsi per acquisto partecipazioni (2,9) (1,2) Incassi da cessioni 1,6 2,7 (Acquisto) cessione titoli, attività disponibili alla vendita 10,0 9,9 Dividendi incassati - 0,0 Flusso generato da cessione di attività (2,7) 8,4 FLUSSO DELL'ATTIVITA' DI INVESTIMENTO (3,0) 4,7 ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO Versamenti ad aumento capitale e riserve 0,4 1,7 (Acquisto) vendita di azioni proprie (1,1) (2,0) Accensione (rimborso) prestiti obbligazionari - (129,8) Accensione (estinzione) altri debiti finanziari (10,8) 9,5 (Dividendi pagati) - - Altre variazioni (0,1) (0,9) FLUSSO DELL'ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO (11,6) (121,5) Aumento/(Diminuzione) delle disponibilità liquide 36,0 (85,5) DISPONIBILITÀ LIQUIDE NETTE INIZIALI 128,6 164,6 Disponibilita' liquide nette finali 164,6 79,2 Disponibilita' liquide attività cessate - 0,4 DISPONIBILITA' LIQUIDE ATTIVITÀ IN ESERCIZIO 164,6 78,7

28 Relazione del Consiglio di Amministrazione Il flusso dell attività operativa del 2014, pari a 31,3mn, è risultato in diminuzione di 19,3mn rispetto a quello generato nell esercizio precedente ( 50,6mn): tale riduzione è dovuta principalmente all andamento del capitale circolante (variazione negativa di 5,1mn nel 2014 a fronte di una variazione positiva di 29,6mn nel 2013) che nel 2014 presenta una sostanziale stabilizzazione degli incassi e dei pagamenti di natura commerciale mentre nell esercizio precedente si era ancora in una fase di forte decremento in particolare del fatturato pubblicitario. I flussi dell attività di investimento, positivi per 4,7mn, sono relativi principalmente ai pagamenti per investimenti in immobilizzazioni ( 12,4mn, al netto delle cessioni), all incasso di 9,9mn di titoli giunti a naturale scadenza e a 8,4mn di flussi generati dalle attività cedute. Per quanto riguarda i nuovi investimenti, nel corso del 2014 sono stati realizzati interventi per lo sviluppo tecnologico delle rotative e degli altri macchinari di stampa de la Repubblica e dei quotidiani locali ( 2,6mn), sono state effettuate ristrutturazioni di uffici, redazioni e studi ( 1,9mn), sono stati aggiornati i sistemi informativi ed editoriali e migliorate le infrastrutture di rete ( 2,9mn), sono stati potenziati gli impianti radiofonici in bassa ed alta frequenza ( 2,2mn) e sono state acquisite nuove frequenze radiofoniche ( 3,6mn). Nel corso dell esercizio, inoltre, è stata saldata, per complessivi 0,9mn, una parte dei debiti per investimenti in essere al 31 dicembre 2013. Il flusso dell attività di finanziamento è stato negativo per 121,5mn principalmente per effetto del rimborso del prestito obbligazionario collocato nel 2004 per complessivi 227,4mn giunto a scadenza. Nel corso del 2014 è stato altresì collocato un nuovo prestito obbligazionario convertibile del valore nominale di 100mn (incasso netto pari a 98,5mn). Nel periodo sono state infine rimborsate quote capitali di finanziamenti in essere per 11,1mn, acquistate azioni proprie per 2,0mn, nonché incassati 20,6mn derivanti dallo smobilizzo crediti della concessionaria A. Manzoni&C. e 1,7mn a seguito dell esercizio dei piani di stock option. Di seguito è esposta la composizione della posizione finanziaria netta del Gruppo. 31-dic 31-dic mn 2013 2014 Crediti finanziari vs imprese del Gruppo 0,2 0,2 Debiti finanziari vs imprese del Gruppo - - Denaro e disponibilità di banca 164,6 78,8 Debiti per conti correnti bancari (0,2) (0,2) Disponibilità liquide nette 164,6 78,7 Titoli e altre attività finanziarie 11,3 0,1 Prestito obbligazionario (230,7) (80,4) Altri debiti verso le banche (16,6) (6,2) Altri debiti finanziari (2,2) (26,4) Altre attività (passività) finanziarie (238,2) (113,0) POSIZIONE FINANZIARIA NETTA (73,5) (34,2)

Relazione del Consiglio di Amministrazione 29 Risultati della Capogruppo Gruppo Editoriale L Espresso SpA al 31 dicembre 2014 Conto Economico Anno Anno mn 2013 2014 Ricavi 342,7 313,6 Variazione rimanenze prodotti 0,2 (0,1) Altri proventi operativi 3,8 8,6 Costi per acquisti (44,7) (40,2) Costi per servizi (178,0) (168,6) Altri oneri operativi (3,9) (5,1) Costi per il personale (115,7) (94,6) Ammortamenti e svalutazioni (3,1) (2,7) Risultato operativo 1,2 11,0 Proventi/(Oneri) finanziari netti (8,3) (29,4) Dividendi 30,9 19,7 Risultato ante imposte 23,8 1,3 Imposte (2,3) (6,5) RISULTATO NETTO 21,5 (5,2)

30 Relazione del Consiglio di Amministrazione Situazione Patrimoniale-Finanziaria ATTIVO 31-dic 31-dic mn 2013 2014 Attività immateriali a vita indefinita 220,7 220,7 Altre immobilizzazioni immateriali 1,1 1,1 Immobilizzazioni immateriali 221,7 221,7 Immobilizzazioni materiali 12,2 10,5 Partecipazioni 416,9 413,8 Crediti non correnti 1,3 23,4 Attività per imposte anticipate 11,9 11,2 ATTIVITA' NON CORRENTI 663,9 680,6 Rimanenze 8,7 7,4 Crediti commerciali 85,2 86,7 Titoli e altre attività finanziarie 11,3 - Crediti tributari 18,6 10,1 Altri crediti 17,1 18,0 Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 230,3 66,8 ATTIVITA' CORRENTI 371,2 189,0 TOTALE ATTIVO 1.035,1 869,7 PASSIVO 31-dic 31-dic mn 2013 2014 Capitale sociale 61,6 61,8 Riserve 81,0 80,4 Utili (perdite) a nuovo 339,1 360,4 Utile (perdita) di esercizio 21,5 (5,2) PATRIMONIO NETTO 503,2 497,4 Debiti finanziari 1,2 79,7 Fondi per rischi ed oneri 38,4 38,0 TFR e altri fondi per il personale 28,6 27,9 Passività per imposte differite 58,6 62,3 PASSIVITA' NON CORRENTI 126,9 207,9 Debiti finanziari 280,4 36,1 Fondi per rischi ed oneri 20,5 18,7 Debiti commerciali 65,1 73,4 Debiti tributari 5,5 5,9 Altri debiti 33,6 30,3 PASSIVITA' CORRENTI 405,0 164,4 TOTALE PASSIVITA' 531,9 372,3 TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO 1.035,1 869,7