Alcune cifre chiave dei gruppi assicurativi italiani quotati in borsa. Semestrale 2011

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1 Alcune cifre chiave dei gruppi assicurativi italiani quotati in borsa Semestrale 2011 Elaborazioni sulle semestrali dei gruppi quotati, sui dati mensili di Borsa Italiana e su quelli di Prometeia A cura di Fortunato Ierardo

2 Fatturato complessivamente in calo L andamento del fatturato La redditività La solvibilità L andamento in borsa 2

3 L andamento del fatturato nel I semestre 2011 Prima di tutto, a livello complessivo di mercato, occorre evidenziare che, nel primo semestre 2011, il fatturato Vita ha avuto un calo di circa il -30%. Come nel I trimestre, la contrazione è stata più accentuata per il canale dei promotori finanziari (-45,5%) e per quello degli sportelli bancari e postali (-29,1%).In ogni caso, anche quello agenziale ha segnato un decremento apprezzabile della raccolta(-11,0). Nel Vita la performance aggregata dei gruppi quotati in borsa è stata in sintonia con questo trend generale, seppur con una flessione inferiore (-10,4%). In relazione al gruppo Generali, ai fini del calcolo del dato globale, è stato considerato solo il portafoglio di Generali Italia. Nel Vita, come nel I trimestre, Unipol ha fatto eccezione. Per effetto dell ampliamento del perimetro di consolidamento, il suo fatturato si è confermato in crescita (+21,5%). Gli altri gruppi quotati hanno avuto un invece un calo della loro raccolta. Cattolica ha segnato quello maggiore ( -39,7%). Nel Danni, ad eccezione di Fonsai e Milano, tutti i gruppi qui considerato hanno conseguito un incremento del fatturato. Di particolare evidenza è stato lo sviluppo di Vittoria (+24,8). La performance aggregata è stata molto più contenuta (+1,1%). In merito al Gruppo Generali, anche in questo caso è stata adottata la medesima metodologia. Riguardo ad Unipol, l incremento realizzato (+6,2%) è dipeso dalla stessa ragione su indicata. L andamento del portafoglio totale è stato influenzato dalle due dinamiche separate del Vita e del Danni. 3

4 Il volume d affari Cifre in milioni di euro giu-10 giu-11 Variazione giu 11-giu 10 Danni Vita Totale Danni Vita Totale Danni Vita Totale Generali Italia 3610,1 6753, ,5 3613,6 6308,5 9922,1 0,1% -6,6% -4,3% Fondiaria Sai 3699,4 3710,0 7409,4 3655,0 2559,9 6214,9-1,2% -31,0% -16,1% Milano 1601,9 266,7 1868,6 1556,2 194,5 1750,7-2,9% -27,1% -6,3% Vittoria 314,7 83,8 398,5 392,7 58,8 451,8 24,8% -29,8% 13,4% Unipol ,2% 21,5% 14,3% Cattolica ,1% -39,7% -27,9% Mediolanum 4931,9 4931,9 4850,4 4850,4-1,7% -1,7% Totale 12105, , , , , ,9 1,1% -10,4% -6,1% Gruppo Generali 11777, , , , , ,9 2,0% -9,5% -6,0% 4

5 Anche il primo semestre inizia con qualche buon auspicio e il permanere di qualche preoccupazione L andamento del fatturato La redditività La solvibilità L andamento in borsa 5

6 La redditività nel I semestre 2011 Come nei primi tre mesi dell anno, sul versante della redditività, si è confermata la polarizzazione tra i gruppi quotati, anche se ancora meno marcata. Da una parte abbiamo Fonsai e la sua controllata Milano, dall altra il resto dei gruppi qui esaminati. Tuttavia, in questa fase, si è confermata l inversione di tendenza registrata nella prima parte dell anno. Se quest ultima dovesse rafforzarsi e consolidarsi, potrebbe portare le due compagnie del gruppo Fondiaria Sai fuori dalle secche, nelle quali hanno a lungo dimorato. In generale, comunque, i dati complessivi hanno ribadito una realtà che, seppur variegata, sta per qualche verso-gestione tecnica del danni- progressivamente e ulteriormente migliorando. Nel primo semestre di quest anno, i risultati del conto economico (risultato ante imposte, utile consolidato, utile di pertinenza del gruppo) di tutti i gruppi hanno mostrato performances in crescita, ad eccezione di Cattolica e Generali che hanno realizzato risultati in calo, seppur ancora positivi. Il decremento di Cattolica è stato più accentuato, mentre quello di Generali è stato più contenuto. Le due compagnie del gruppo Fondiaria Sai hanno conseguito risultati negativi ma in netto miglioramento. Nel Danni, in particolare, si sono avute le performances positive più consistenti. Ne sono interessati tutti i gruppi quotati. In effetti, è proprio nell ambito della gestione tecnica di questo segmento che i fondamentali si stanno formando nuovamente e, a quanto pare, in via definitiva. Il miglioramento del combined ratio (spese di gestione + oneri per sinistri sui premi) ne è la prova più tangibile. Nel Vita, come sempre accade, gli effetti della crisi dei mercati finanziari sono stati più onerosi. E così il risultato aggregato del conto economico ha avuto una flessione. Tuttavia, tutti i gruppi quotati hanno realizzato un risultato ante imposte positivo. Per quattro di loro è stato in calo, mentre per tre in crescita. In relazione al Danni, nella seconda parte dell anno dovrebbe reiterarsi il trend positivo finora riscontrato. Nel Vita peserà ancora la forte volatilità dei mercati finanziari. Quindi, le incognita sono maggiori. In relazione ai gruppi quotati, per gli anni a venire, Prometeia segnala che sul terreno della redditività gli analisti prevedono prospettive favorevoli ed utili in crescita, seppure a tassi progressivamente inferiori e solo in pochi casi negativi nel

7 La redditività Continua la polarizzazione tra i gruppi assicurativi quotati in borsa. Tuttavia, nel 2011, Fondiaria Sai e Milano continuano nell intento, finora riuscito, di invertire la marcia. Alla fine del 2010 Fondiaria Sai Milano Il resto dei gruppi quotati in borsa? Alla fine di giugno

8 La redditività Cifre in milioni di euro Utile ante imposte Utile consolidato Utile pert gruppo giu-10 giu-11 Var giu-10 giu-11 Var giu-10 giu-11 Var Generali 1405,6 1403,2-0,2% 1017,1 968,6-4,8% 872,9 805,5-7,7% Fondiaria Sai -159,2-39,3-75,3% -157,4-61,5-60,9% -144,8-61,9-57,3% Milano -202,0-43,4-78,5% -195,3-58,7-69,9% -195,3-58,7-69,9% Vittoria 19,2 29,6 54,2% 11 17,1 55,5% 10,4 16,6 59,6% Unipol 82,3 143,2 74,0% 30,4 65,2 114,5% 2,8 50,5 1703,6% Cattolica 70, ,7% ,4% ,6% Mediolanum 108,0 129,3 19,7% 84,6 96,8 14,4% 84,6 96,8 14,4% Totale 1323,9 1667,6 26,0% 821,4 1052,5 28,1% 661,6 872,8 31,9% 8

9 La redditività Cifre in milioni di euro Danni Vita Utile ante imposte Sett assvo Totale consolidato giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 Generali 452,0 497,9 1388,0 1314,8 1840,0 1812,7 1405,6 1403,2 Fondiaria Sai -220,7-91,3 107,3 73,8-113,4-17,5-159,2-39,3 Milano -225,9-61,1 29,8 18,4-196,1-42,7-202,0-43,4 Vittoria 8,2 23,4 6,9 6,7 15,1 30,1 19,2 29,6 Unipol Cattolica Mediolanum 57,8 71,1 57,8 71,0 108,0 129,3 Totale 111,6 459,9 1728,8 1631,8 1840,4 2091,6 1323,6 1667,4 Oltre il settore assicurativo, il totale consolidato comprende attività varie e le elisioni intersettoriali qui non evidenziate. 9

10 La redditività Cifre in milioni di euro Giugno Giugno 2010 Cifre in milioni di euro Var valori assoluti utile ante imp Danni Vita Sett assvo Tot cons Generali 45,9-73,2-27,3-2,4 Fondiaria Sai 129,4-33,5 95,9 119,9 Milano 164,8-11,4 153,4 158,6 Vittoria 15,2-0,2 15,0 10,4 Unipol 89,0 2,0 91,0 61,0 Cattolica -96,0 6,0-90,0-25,0 Mediolanum 0,0 13,3 13,2 21,3 Totale aggregato 348,3-97,0 251,2 343,8 Variazione utile ante imposte del totale aggregato Tot cons Sett assvo 26,0% 13,6% -5,6% Vita Danni 312,1% Variazione utile ante imposte 10

11 La redditività L andamento delle principali voci di ricavi e costi e oneri Premi netti Proventi finanziari Totale ricavi e proventi Cifre in mln di euro giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 Generali 33173, ,0 9223,2 8026, , ,2 Fondiaria Sai 7209,8 6035,9 939,4 697,0 8449,4 7063,6 Milano 1797,2 1700,6 213,4 188,4 2107,4 1998,1 Vittoria 359,6 407,9 25,7 34,1 403,2 451,7 Unipol 4360,2 4858,4 852,8 958,3 5360,2 5944,3 Cattolica Mediolanum 4988,6 4906,8 376,4 47,4 5770,2 5328,1 Oneri netti per sinistri Spese di gestione Oneri finanziari Totale Cifre in mln di euro giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 giu-10 giu-11 Generali 33060, ,0 5862,2 5918,1 2177,5 3347, , ,0 Fondiaria Sai 6849,6 5340,7 979,2 976,9 260,8 271,1 8608,6 7102,9 Milano 1512,7 1378,5 338,8 328,2 238,5 109,3 2309,5 2041,4 Vittoria 285,6 304,5 85,3 98,0 4,3 5,3 384,0 422,0 Unipol 4231,3 4609,6 663,7 696,3 265,2 346,0 5278,0 5801,1 Cattolica Mediolanum 5223,9 4720,0 206,1 211,9 51,1 101,7 5662,2 5198,7 11

12 La redditività L andamento delle principali voci di ricavi e costi e oneri Variazione % giu 11/giu 10 Premi netti Prov fin Tot ricavi e provon netti sin Sp gest Oneri finanziartot on e cst Generali -3,3-13,0-6,1-11,4 1,0 53,7-6,3 Fondiaria Sai -16,3-25,8-16,4-22,0-0,2 3,9-17,5 Milano -5,4-11,7-5,2-8,9-3,1-54,2-11,6 Vittoria 13,4 32,7 12,0 6,6 14,9 23,3 9,9 Unipol 11,4 12,4 10,9 8,9 4,9 30,5 9,9 Cattolica -24,7-33,3-26,7-30,5 0,0 37,1-26,4 Mediolanum -1,6-87,4-7,7-9,6 2,8 99,0-8,2-8,2-7,7 Mediolanum -26,4-26,7 Cattolica Unipol Vittoria -11,6-5,2 Milano -17,5-16,4 Fondiaria Sai -6,3-6,1 Generali 9,9 10,9 9,9 12,0-30,0-25,0-20,0-15,0-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 12 Variazione % Tot ricavi Variazione % Tot on e cst

13 La redditività del Danni L incidenza % delle spese di gestione sui premi Cattolica 24,6 24,5 Unipol 22,3 22,0 Vittoria 27,0 26,2 Milano Fondiaria Sai Generali Italia 20,6 20,4 22,5 21,8 22,1 22,4 Generali 27,6 27, Expenses ratio giu-10 Expenses ratio giu-11 13

14 La redditività del Danni L incidenza % dei sinistri sui premi Cattolica 70,7 70,6 Unipol 76,7 81,5 Vittoria 69,8 73,5 Milano 76,7 79,8 Fondiaria Sai 75,3 79,3 Generali Italia 75,0 77,1 Generali 68,9 70,8 Loss ratio giu-10 Loss ratio giu-11 Fondiaria Sai: a dicembre 09 il suo Loss Ratio era del 83,6% Milano: a dicembre 09 il suo Loss Ratio era del 85,2% 14

15 La redditività del Danni L incidenza % dei sinistri + spese di gestione sui premi Cattolica 97,4 97,7 Unipol 99,0 103,5 Vittoria Milano 96,8 97,3 99,7 100,2 Fondiaria Sai 97,8 101,1 Generali Italia 97,1 99,5 Generali 96,5 Combined ratio giu-10 98,8 Combined ratio giu-11 15

16 La redditività del Vita L incidenza delle spese di gestione e delle somme pagate sui premi Mediolanum 88,6% 121,8% 4,3% 4,1% Cattolica 117,8% 71,6% 6,0% 4,1% Unipol 67,9% 62,7% 2,9% 3,0% Vittoria 79,1% 106,9% 14,2% 11,8% Milano 8,0% 5,3% Fondiaria Sai 5,0% 36,3% 3,4% Generali 66,5% 12,0% 11,3% 95,2% 81,6% 80,6% 165,1% Expenses ratio giu-10 Expenses ratio giu-11 Somme pag/premi giu-10 Somme pag/premi giu-11 16

17 L andamento del fatturato La redditività La solvibilità Per diversi gruppi la sfida della ricapitalizzazione è ancora una realtà. L andamento in borsa 17

18 La solvibilità nel primo trimestre 2011 L altezza del margine di solvibilità rilevata anche nel primo semestre 2011 non ha mostrato oscillazioni apprezzabili rispetto alla situazione di fine L unica eccezione positiva è rappresentata da Unipol. Si segnala, poi, il dato di Fondiaria Sai, che, pur confermandosi molto problematico, ha tenuto fuori questa compagnia, anche se di poco, dalla soglia critica. Questa situazione specifica impone la conferma di qualche domanda di carattere generale. I gruppi assicurativi italiani sono a chiamati a ricapitalizzarsi? Il livello di patrimonializzazione attuale consente loro, nel lungo periodo, di affrontare una serie di condizioni economiche avverse, che pur potrebbero verificarsi, e di cimentarsi con le sfide poste dalle nuove regole di Solvency II?. Si ripropone qui la stessa risposta fornita in precedenza. L Isvap, nonostante consideri il settore complessivamente solido, l anno scorso ha chiesto alle compagnie un iniezione di nuovi capitali e ciò al fine di rafforzare i propri patrimoni e aumentare la propria stabilità. Questa esigenza oggi sembra riproporsi, anche se, in prospettiva, potrebbe attenuarsi in vista di una maggiore capacità di produrre ricchezza da parte dei gruppi assicurativi. Le iniziative, anche recenti, intraprese da alcune imprese assicurative, per migliorare il proprio conto economico, sembrano puntare anche all obiettivo di giungere all appuntamento di Solvency II, riducendo al minimo il bisogno di mettere mano al portafoglio. Altre imprese, invece, se vogliono garantirsi la sopravvivenza e la continuità, sono costrette ad attuare, da subito, operazioni volte al rafforzamento dei propri patrimoni. Il gruppo Fondiaria Sai docet! Il recente aumento del suo capitale sociale non sembra essere sufficiente. In effetti, bastano scostamenti, anche piccoli, nella valutazione, ad esempio, delle riserve tecniche, per vanificare la funzione, riservata al margine di solvibilità. di coprire i rischi generali di gestione. 18

19 Il Rapporto del margine di solvibilità 200% 132% 132% 134% 112% 97% 103% 155% 152% 140% 140% 130% 163% 140% 140% Generali Fondiaria Sai Milano Unipol Cattolica Margine di solvibilità giu-10 Margine di solvibilità dic-10 Margine di solvibilità giu-11 19

20 Capitalizzazione in calo L andamento del fatturato La redditività La solvibilità L andamento in borsa 20

21 L andamento in borsa nel primo semestre 2011 In questo ambito è stata considerata solo la dinamica della capitalizzazione di borsa dei gruppi quotati. Il risultato di questo indicatore ha risentito naturalmente della forte volatilità dei mercati finanziari, che ha penalizzato soprattutto i titoli finanziari. Vi hanno influito in particolare le tensioni in Medio Oriente e nel Nord Africa, il terremoto in Giappone e l acuirsi, in Europa, della crisi del debito sovrano. L indice generale della borsa italiana e quello assicurativo hanno segnato performances inferiori a quelli di Francia, Germania, Spagna e Regno Unito. Quattro dei sette titoli assicurativi quotati in borsa hanno avuto un deprezzamento. Molto forte è stato quello delle due compagnie del gruppo Fondiaria Sai. Di certo, l andamento di qualche titolo assicurativo è stato condizionato anche da fattori interni. Prometeia segnala che le prospettive dei titoli delle azioni assicurative restano generalmente favorevoli. Questa evoluzione è avallata da attese degli analisti di utili in crescita nei prossimi anni, seppure a tassi progressivamente inferiori e solo in pochi casi negativi nel

22 Andamento della di borsa tra la fine di giugno 2010 e giugno ,6% 7,5% 19,1% 17,1% 21,2% 10,3% 18,5% 14,4% 21,0% Italia-4,9% Francia Germania Spagna Regno Unito Indice assicurativo Indice generale Fonte Prometeia 22

23 Andamento della di borsa tra la fine di dicembre 2010 e giugno ,0% 17,6% 9,9% 7,4% 4,7% 3,4% 1,5% 0,1% 0,0% -1,3% Italia Francia Germania Spagna Regno Unito Indice assicurativo Indice generale Fonte Prometeia 23

24 La capitalizzazione di borsa Cifre in miliardi di euro Generali Fondiaria Sai Milano Vittoria Unipol Cattolica Mediolanu m Capitalizzazione 30-giu-10 22,42 1,17 0,82 0,24 1,15 1,10 2,37 29,27 Capitalizzazione 30-dic-10 22,26 0,96 0,71 0,24 1,44 1,02 2,27 28,90 Capitalizzazione 30-giu-11 22,50 0,39 0,23 0,26 1,15 0,90 2,31 27,74 Totale 24

25 La variazione della capitalizzazione di borsa -67,6% -72,0% -59,4% -66,7% Mediolanum -2,5% -11,8% -18,2% Cattolica -20,1% Unipol Vittoria Milano Fondiaria Sai Generali Giu 11-giu 10 Giu 11-Dic 10 1,8% 0,0% 1,1% 0,4% 8,3% 8,3% 25