DOCUMENTO DI SINTESI STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI CASSA RURALE RURALE DI TRENTO
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- Dario Valentini
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1 DOCUMENTO DI SINTESI STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI LA NORMATIVA MIFID CASSA RURALE RURALE DI TRENTO Marzo 2014 La Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) è la Direttiva approvata dal Parlamento europeo nel 2004 che, dal 1 novembre 2007, introduce nei mercati dell Unione Europea le nuove regole per la negoziazione di strumenti finanziari. Obiettivo della MiFID è quello di definire un quadro organico di regole finalizzato a garantire un maggior livello di protezione degli investitori, a rafforzare l integrità e la trasparenza dei mercati, a disciplinare l esecuzione organizzata delle transazioni da parte delle Borse, degli altri sistemi di negoziazione e delle imprese di investimento e a stimolare la concorrenza tra le Borse tradizionali e gli altri sistemi di negoziazione. Nel quadro generale delle nuove regole introdotte dalla MiFID assume importanza primaria la disciplina dell esecuzione degli ordini alle migliori condizioni (c.d. best execution). La best execution obbliga gli intermediari ad adottare tutte le misure ragionevoli e a mettere in atto meccanismi efficaci per ottenere nell esecuzione degli ordini, il miglior risultato possibile per i clienti, avendo riguardo a prezzi, costi, rapidità e probabilità di esecuzione e di, dimensione e oggetto dell ordine. L importanza relativa di tali fattori deve essere definita dagli intermediari tenendo conto delle caratteristiche del cliente, dell ordine, degli strumenti finanziari che sono oggetto dell ordine, delle sedi di esecuzione alle quali l ordine può essere diretto. Con tale disciplina, pertanto, si vuole assicurare una ampia protezione agli investitori, siano essi classificati nella categoria dei clienti al dettaglio, siano essi clienti professionali. In primo luogo, infatti, le controparti qualificate sono escluse dall ambito di applicazione della best execution, in virtù della loro esperienza e conoscenza dei mercati finanziari. Tuttavia, le stesse controparti qualificate possono richiedere per sé stesse o per i propri clienti verso i quali effettuano il servizio di ricezione e trasmissione ordini, l applicazione delle regole di best execution, raggiungendo un maggior livello di protezione e di tutela. Si precisa, altresì, che il principio di best execution si riferisce ai servizi di esecuzione di ordini per conto dei clienti, negoziazione per conto proprio e, con regole meno stringenti, al servizio di ricezione e trasmissione ordini. Per quanto non sia dettata una puntuale disciplina della best execution con riguardo al collocamento, tuttavia, la Cassa Rurale si impegna al rispetto dei principi generali di comportarsi con chiarezza e correttezza nell interesse del cliente. La Cassa Rurale, nell esercizio della propria attività, svolge il ruolo di intermediario trasmettitore per gli ordini ricevuti dalla clientela. L accesso alle sedi di esecuzione avviene, pertanto, mediante soggetti terzi (intermediari negoziatori o broker). In particolare, la Cassa Rurale ha identificato per ciascuna categoria di strumenti finanziari Cassa Centrale Banca quale soggetto presso il quale gli ordini vengono trasmessi, in ragione delle strategie di esecuzione adottate da quest ultimo. La Cassa Rurale è autorizzata anche a svolgere il servizio di negoziazione per conto proprio, che consiste nell attività di acquisto e di vendita di strumenti finanziari, in contropartita diretta e in relazione a ordini dei clienti. 1
2 La Cassa Rurale garantisce l esecuzione degli ordini alle migliori condizioni per il cliente in relazione a tutti i tipi di strumenti finanziari, siano essi quotati o meno su mercati regolamentati e siano essi negoziati su mercati regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione o al di fuori di essi, sia in merito alla esecuzione degli ordini per conto dei clienti per i servizi di ricezione e trasmissione di ordini e di gestione di portafogli. La Cassa Rurale nel rispetto della propria strategia può prevedere che taluni ordini vengano eseguiti al di fuori di un mercato regolamentato o di un sistema multilaterale di negoziazione e per tale operatività dovrà ottenere, in via preliminare, il consenso esplicito del cliente. Le misure interne adottate dalla Cassa Rurale al fine di raggiungere il miglior risultato possibile per il cliente, si riassumono nella Strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini (di seguito la Strategia di esecuzione ) adottata, che individua per ciascuna categoria di strumento finanziario le sedi di esecuzione ed i negoziatori che permettono di ottenere in modo duraturo il miglior risultato possibile per l esecuzione degli ordini del cliente. Si precisa che tali negoziatori sono selezionati dalla Cassa Rurale in ragione delle strategie di esecuzione adottate da questi ultimi. La Strategia di esecuzione adottata dalla Cassa Rurale si intende applicata ai clienti al dettaglio e professionali ma non si applica nei confronti delle controparti qualificate eccetto nel caso in cui queste richiedano un livello maggiore di protezione per se stesse. L efficacia delle misure di esecuzione e trasmissione degli ordini e della Strategia di esecuzione, nonché la qualità dell esecuzione degli ordini da parte del broker sono verificate dalla Cassa Rurale al fine identificare e, se del caso, correggere eventuali carenze. La Cassa Rurale si impegna, altresì, a riesaminare le misure e la strategia di esecuzione con periodicità annuale ovvero al verificarsi di circostanze rilevanti tali da influire sulla capacità di ottenere il miglior risultato possibile per l esecuzione degli ordini dei clienti utilizzando le sedi/broker inclusi nelle strategie. Qualsiasi modifica rilevante alla Strategia di esecuzione comporterà un aggiornamento immediato del presente documento di sintesi nonché una pronta comunicazione ai clienti a cura della Cassa Rurale. Tale comunicazione sarà resa disponibile al cliente tramite avviso pubblicato sul sito internet societario ovvero tramite posta. In ogni caso saranno rese disponibili anche presso le filiali della Cassa Rurale. La Cassa Rurale si impegna a dimostrare ai propri clienti, su richiesta degli stessi ed in qualsiasi momento, che gli ordini sono stati eseguiti in conformità alla strategia di esecuzione adottata. Il presente documento contiene una descrizione sintetica della Strategia di esecuzione adottata dalla Cassa Rurale. In particolare, descrive, per ciascuna tipologia di strumento finanziario e di servizio di investimento, i fattori di esecuzione e le sedi di esecuzione/negoziatori presi in considerazione dalla Cassa Rurale per il raggiungimento del miglior risultato possibile per il cliente nonché la condotta della Cassa Rurale in relazione alle modalità di esecuzione e trasmissione degli ordini. Dei suddetti fattori di esecuzione la Cassa Rurale definisce una gerarchia comune a tutti i clienti, siano essi classificati come clienti al dettaglio o professionali. 2
3 1. Elenco delle tipologie di strumenti finanziari per i quali la Cassa Rurale svolge il servizio di ricezione e trasmissione di ordini: Azioni, Certificates ed ETF: - quotati su mercati regolamentati italiani - quotati su mercati regolamentati comunitari - quotati su mercati regolamentati non comunitari Obbligazioni, Euro-Obbligazioni e Titoli di Stato quotati sui mercati regolamentati italiani Obbligazioni e Titoli di Stato: Derivati: - quotati sui mercati regolamentati comunitari - quotati sui mercati non comunitari - non quotati su mercati regolamentati (incluse le emissioni della Cassa Rurale ammesse al circuito di negoziazione B- ex) - quotati sui mercati regolamentati italiani - quotati su mercati comunitari - non quotati su mercati regolamentati. Per tali tipologie di strumenti finanziari, la Cassa Rurale si avvale dei fattori di esecuzione e dei broker riepilogati nella seguente tabella: Fattori di Esecuzione Broker - Prezzo dello strumento finanziario + Costi di esecuzione e (Total Consideration) - Rapidità di esecuzione e di - Probabilità di esecuzione e Cassa Centrale Banca S.P.A. - Oggetto dell ordine - Dimensione dell ordine Nel rispetto delle disposizioni e dei criteri normativi, è stata attribuita maggior importanza alla valutazione del corrispettivo totale (total consideration) sia nel caso degli strumenti finanziari quotati che di quelli negoziati fuori mercato. 2. Elenco delle tipologie di strumenti finanziari per i quali la Cassa Rurale svolge il servizio di negoziazione in contropartita diretta degli ordini con la clientela: Obbligazioni non quotate di propria emissione Titoli di Stato quotati sui mercati regolamentati italiani Pronti Contro Termine non negoziati su mercati regolamentati. Le caratteristiche dei titoli trattati (ad esempio, la marcata tipizzazione delle obbligazioni a livello di Cassa Rurale e di Sistema Casse Rurali) e le tipologie di 3
4 operazioni concluse portano ad individuare quale possibile sede di esecuzione la Cassa Rurale stessa, che con l attività di negoziazione in conto proprio può garantire in modo duraturo il rispetto della disciplina di best execution nei confronti dei propri clienti. In particolare per le obbligazioni di propria emissione si è considerato che la Cassa Rurale rappresenta, in aggiunta al circuito di negoziazione denominato B-ex, l ulteriore sede di negoziazione disponibile e quindi è in grado, assieme al circuito di cui al precedente capoverso i migliori requisiti operativi in ottica di best execution. Anche nel caso dei pronti contro termine la migliore sede di esecuzione è rappresentata dalla negoziazione in contropartita diretta: non esistono mercati regolamentati per la clientela retail, ma solo un unico mercato all ingrosso; tali operazioni possono presentare un discreto grado di personalizzazione in termini di sottostanti e scadenze scelte dal cliente, che non troverebbero quindi una rispondenza diretta con eventuali offerte disponibili su un mercato. Per quanto riguarda la negoziazione in contropartita diretta con la clientela di Titoli di Stato quotati sui mercati regolamentati italiani si sottolinea che tale casistica risulta del tutto residuale rispetto alla negoziazione in Ricezione e trasmissione ordini. Nell effettuare il servizio di negoziazione per conto proprio, la Cassa Rurale NON opera in qualità di Internalizzatore Sistematico. Per tali categorie di strumenti finanziari la Cassa Rurale segue l ordine dei fattori di esecuzione indicato nella seguente tabella: Fattori di Esecuzione Broker - Prezzo dello strumento finanziario + Costi di esecuzione e (Total Consideration) - Rapidità di esecuzione e di - Probabilità di esecuzione e Conto proprio (NON sistematico) - Oggetto dell ordine - Dimensione dell ordine La presente gerarchia dei fattori di esecuzione è stata definita, nel rispetto di quanto richiesto dalla normativa, attribuendo primaria importanza al corrispettivo totale (total consideration). Per gli strumenti finanziari in esame la Cassa Rurale opera in conto proprio offrendo su richiesta del cliente una quotazione in linea con gli obblighi di best execution e che, tenendo conto del tempo trascorso fra l offerta della quotazione e l accettazione del cliente, non sia manifestamente superata dalle mutate condizioni di mercato. In particolare, nella determinazione dei prezzi si tiene conto dei seguenti fattori: 4
5 - nel caso di operazioni di pronti contro termine su titoli quotati e non quotati, per la prezzatura dell operazione a pronti vengono presi in considerazione i prezzi disponibili sui principali mercati di riferimento, mentre per l operazione a temine il prezzo deriverà dal tasso applicato alla singola operazione definito periodicamente sulla base dei modelli di valutazione interna in riferimento alla politica dei costi aziendale; - nel caso di operazioni di compravendita aventi ad oggetto obbligazioni di propria emissione, si fa riferimento al contenuto della Policy di Pricing Metodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei Prestiti Obbligazionari emessi dalla cassa Rurale di Trento - nel caso infine di operazioni di compravendita aventi ad oggetto Titoli di Stato quotati sui mercati regolamentati italiani (casistica del tutto residuale) vengono presi in considerazione come benchmark di riferimento i prezzi disponibili sui mercati regolamentati italiani proposti dai principali contributori (market maker) AVVERTENZE: Si segnala che nel caso di istruzioni specifiche del cliente in merito all esecuzione di ordini, tali istruzioni possono pregiudicare le misure previste dalla Cassa Rurale nella propria strategia di esecuzione e trasmissione volte al raggiungimento del miglior risultato possibile per il cliente. Limitatamente agli oggetti di tali istruzioni, pertanto, la Cassa Rurale è sollevata dall onere di ottenere il miglior risultato possibile. Si precisa, inoltre, che nel caso di istruzioni parziali ricevute dal cliente, la Cassa Rurale esegue l ordine secondo tali istruzioni ricevute, applicando la propria strategia di esecuzione e trasmissione per la parte lasciata alla propria discrezionalità. Il presente documento sarà reso disponibile presso la sede e tutte le filiali della Cassa Rurale nonché pubblicato sul sito Intenet della Cassa Rurale Per ulteriori informazioni sulla Strategia di esecuzione e trasmissione seguita da Cassa Centrale Banca - di cui la Cassa Rurale di Trento si avvale - si rinvia al relativo documento di sintesi del broker disponibile a richiesta presso la sede di Cassa Centrale Banca o presso tutte le filiali della Cassa Rurale di Trento 5
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