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1 Documento di sintesi della STRATEGIA DI TRASMISSIONE ED ESECUZIONE DEGLI ORDINI Aggiornamento del settembre

2 PREMESSA La Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) è la Direttiva approvata dal Parlamento europeo nel 2004 che, dal 1 novembre 2007, ha introdotto nei mercati dell Unione Europea le nuove regole per la negoziazione di strumenti finanziari. La Mifid, comprende la Direttiva 2004/39/CE, del Parlamento Europeo e del Consiglio, del 21 aprile 2004, relativa ai mercati degli strumenti finanziari (Direttiva di Livello 1) e la Direttiva 2006/73/CE (Direttiva di Livello 2), recepite nel Testo Unico della Finanza (D.Lgs. 58/98) e successive modificazioni, nel Regolamento Intermediari adottato da Consob con Delibera n /07, nel Regolamento Mercati adottato da Consob con Delibera n /07. Obiettivo della MiFID è quello di definire un quadro organico di regole finalizzato a garantire un maggior livello di protezione degli investitori, a rafforzare l integrità e la trasparenza dei mercati, a disciplinare l esecuzione organizzata delle transazioni da parte delle Borse, degli altri sistemi di negoziazione e delle imprese di investimento e a stimolare la concorrenza tra le Borse tradizionali e gli altri sistemi di negoziazione. PRINCIPI GENERALI IN TEMA DI BEST EXECUTION Nel quadro generale delle nuove regole introdotte dalla MiFID assume importanza primaria la disciplina dell esecuzione degli ordini alle migliori condizioni (c.d. best execution). La best execution obbliga gli intermediari ad adottare tutte le misure ragionevoli e a mettere in atto meccanismi efficaci per ottenere nell esecuzione degli ordini, il miglior risultato possibile per i clienti, avendo riguardo a prezzi, costi, rapidità e probabilità di esecuzione e di regolamento, dimensione e oggetto dell ordine. L importanza relativa di tali fattori deve essere definita dagli intermediari tenendo conto delle caratteristiche del cliente, dell ordine, degli strumenti finanziari che sono oggetto dell ordine, delle sedi di esecuzione alle quali l ordine può essere diretto. Con tale disciplina, pertanto, si vuole assicurare una ampia protezione agli investitori, siano essi classificati nella categoria dei clienti al dettaglio, siano essi clienti professionali. In primo luogo, infatti, le controparti qualificate sono escluse dall ambito di applicazione della best execution, in virtù della loro esperienza e conoscenza dei mercati finanziari. Tuttavia, le stesse controparti qualificate possono richiedere per sé stesse o per i propri clienti verso i quali effettuano il servizio di ricezione e trasmissione ordini, l applicazione delle regole di best execution, raggiungendo un maggior livello di protezione e di tutela. Si precisa, altresì, che il principio di best execution si riferisce ai servizi di esecuzione di ordini per conto dei clienti, negoziazione per conto proprio e, con regole meno stringenti, ai servizi di ricezione e trasmissione ordini e gestione di portafogli. Per quanto non sia dettata una puntuale disciplina della best execution con riguardo al collocamento, tuttavia, la Banca si impegna al rispetto dei principi generali di comportarsi con chiarezza e correttezza nell interesse del cliente. Si rammenta che i principi generali e gli obblighi fondamentali della best execution a cui far riferimento sono declinati nell ambito del Regolamento Intermediari della Consob agli articoli 45 e seguenti. 2

3 INFORMAZIONI SULLA STRATEGIA DI TRASMISSIONE DEGLI ORDINI La Banca nell esercizio della propria attività di ricezione e trasmissione di ordini, svolge il ruolo di intermediario trasmettitore per gli ordini ricevuti dalla clientela. L accesso alle sedi di esecuzione avviene, pertanto, mediante soggetti terzi (intermediari negoziatori o broker ). In tali ambiti, garantisce l esecuzione degli ordini per conto dei clienti tramite il negoziatore scelto, alle migliori condizioni per il cliente in relazione a tutti i tipi di strumenti finanziari, siano essi quotati o meno su mercati regolamentati e siano essi negoziati su mercati regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione o al di fuori di essi. Come conseguenza a tale disposizione, la Banca, nel rispetto della propria strategia può prevedere che taluni ordini vengano eseguiti al di fuori di un mercato regolamentato o di un sistema multilaterale di negoziazione. Le misure interne adottate dalla Banca al fine di raggiungere il miglior risultato possibile per il cliente, si riassumono nella Strategia di trasmissione ed esecuzione degli ordini (di seguito la Strategia di trasmissione ) adottata, che individua per ciascuna categoria di strumento finanziario le sedi di esecuzione ed il negoziatore 1 che permette di ottenere in modo duraturo il miglior risultato possibile per l esecuzione degli ordini del cliente. L unico negoziatore di cui si avvale la Banca nella prestazione del servizio di ricezione e trasmissione di ordini è ICCREA BANCA SPA. Si precisa che tale negoziatore è stato selezionato dalla Banca in ragione della strategia di esecuzione adottata da quest ultimo, tenendo principalmente in considerazione: L ampiezza e significatività delle sedi di esecuzione raggiungibili; Il corrispettivo del servizio fornito. La tipologia della best execution adottata che è di tipo dinamica Il profilo di rischio della controparte; Le condizioni commerciali trasparenti e favorevoli. Inoltre: 1) Iccrea Banca Spa, è un negoziatore di categoria, quindi è in grado di garantire condizioni più favorevoli in virtu dell importanza dei flussi gestiti per conto del sistema del credito cooperativo. 2) Iccrea Banca Spa, è dotata di procedure e sistemi flessibili che le consentono di modulare la propria offerta di servizi di investimento sulla base di una conoscenza maturata attraverso una relazione continuativa con la Banca; 3) Iccrea Banca Spa, garantisce costi competitivi, in virtu della suddetta importanza dei flussi gestiti per conto delle diverse entità del credito cooperativo. 1 Altrimenti detto broker: soggetto al quale gli ordini sono trasmessi ai fini dell esecuzione. 3

4 4) Iccrea Banca Spa, garantisce l integrazione dei sistemi, ovvero la continuità dei supporti informatici adottati e la complementare flessibilità degli stessi. 5) Iccrea Banca Spa, garantisce adeguati servizi di settlement e clearing mediante una gestione integrata di tutte le fasi del processo di negoziazione, consentendo la contabilizzazione automatica e quindi l aggiornamento dei saldi della Banca, 6) Iccrea Banca Spa non opera in concorrenza con la Banca nel medesimo bacino di utenza. La Strategia di trasmissione adottata dalla Banca si intende applicata ai clienti al dettaglio e professionali ma non si applica nei confronti delle controparti qualificate eccetto i casi in cui ricorrano le condizioni sopra esposte. L efficacia delle misure di trasmissione e di esecuzione tramite negoziatore degli ordini e della Strategia di trasmissione, nonché la qualità dell esecuzione degli ordini da parte del negoziatore o broker sono verificate dalla Banca al fine identificare, se del caso, correggere eventuali carenze. La Banca si impegna, altresì, a riesaminare le misure e la strategia di trasmissione con periodicità annuale ovvero al verificarsi di circostanze rilevanti tali da influire sulla capacità di ottenere il miglior risultato possibile per l esecuzione degli ordini dei clienti utilizzando il broker e le su relative sedi di esecuzione inclusi nelle strategie. Qualsiasi modifica rilevante alla Strategia di trasmissione comporterà un aggiornamento immediato del presente documento di sintesi nonché una pronta comunicazione ai clienti a cura della Banca, in tempo utile prima della prestazione del servizio di investimento. Tale comunicazione sarà resa disponibile al cliente tramite avviso pubblicato sul sito internet societario ovvero tramite posta. In ogni caso saranno rese disponibili anche presso le filiali della Banca. La Banca si impegna a dimostrare ai propri clienti, su richiesta degli stessi ed in qualsiasi momento, che gli ordini sono stati eseguiti in conformità alla Strategia di trasmissione adottata. Di seguito viene riportata una descrizione sintetica della Strategia di trasmissione adottata dalla Banca. In particolare, descrive per ciascuna tipologia di strumento finanziario e di servizio di investimento, i fattori di esecuzione, il broker o le sedi di esecuzione presi in considerazione dalla Banca per il raggiungimento del miglior risultato possibile per il cliente, nonché la condotta della Banca in relazione alle modalità di trasmissione e di esecuzione tramite negoziatore o broker degli ordini. L elenco delle sedi di esecuzione sulle quali il broker Iccrea fa affidamento, in relazione a ciascuna categoria di strumenti finanziari, è contenuto nella Strategia di esecuzione e trasmissione di Iccrea Banca, alla quale si fa rinvio. Riguardo invece i fattori di esecuzione, la Banca definisce una gerarchia comune a tutti i clienti, siano essi classificati come clienti al dettaglio o professionali. Elenco delle tipologie di strumenti finanziari per i quali la Banca svolge il servizio di ricezione e trasmissione di ordini: a) Titoli azionari e relativi diritti di opzione, Warrants, Covered Warrants, Certificates, Obbligazioni Convertibili, Obbligazioni Cum Warrant, ETF, Oicr aperti e fondi chiusi negoziati unicamente o prevalentemente su mercati regolamentati Italiani, su sistemi multilaterali di negoziazione gestiti da Borsa Italiana S.p.A. o da Eurotlx sim spa, raggiunti direttamente dall Istituto. b) Titoli azionari e relativi diritti di opzione, Warrants, Covered Warrants, Certificates, Obbligazioni Convertibili, Obbligazioni Cum Warrant ed ETF negoziati unicamente o prevalentemente su sedi di esecuzione non nazionali raggiunte indirettamente mediante broker. 4

5 c) Titoli azionari ed Obbligazioni Convertibili negoziati unicamente sui Sistemi Multilaterali di Negoziazione denominato Hi-Mtf, raggiunto indirettamente mediante broker. d) Titoli azionari non negoziati su mercati regolamentati italiani e/o su sistemi multilaterali di negoziazione e per i quali l Istituto non assicura la condizione di liquidità e) Titoli di stato, obbligazioni e warrants negoziati unicamente o prevalentemente su mercati regolamentati italiani gestiti da Borsa Italiana S.p.A. o sui Sistemi Multilaterali di Negoziazione denominati Hi-Mtf. EuroTlx ed ExtraMot raggiunti direttamente dall Istituto. f) Titoli di stato, obbligazioni e warrants negoziati contestualmente sui mercati regolamentati italiani gestiti da Borsa Italiana S.pA. e sui Sistemi Multilaterali di Negoziazione denominati Hi-Mtf, EuroTLX ed ExtraMot raggiunti direttamente dall Istituto. g) Titoli di stato, obbligazioni, anche di propria emissione, certificates, warrants e covered warrants non negoziati sui mercati regolamentati e/o su sistemi multilaterali di negoziazione raggiunti da Iccrea Banca e per i quali l Istituto assicura la condizione di liquidità. h) Titoli di stato, obbligazioni, certificates, warrants e covered warrants non negoziati su mercati regolamentati e/o su sistemi multilaterali di negoziazione raggiunti da Iccrea Banca e per i quali l Istituto non assicura la condizione di liquidità. i) Strumenti finanziari derivati 2 non quotati j) Strumenti finanziari derivati (opzioni e futures) negoziati unicamente o prevalentemente su mercati regolamentati italiani, gestiti da Borsa Italiana Spa, raggiunti indirettamente mediante broker. l) Obbligazioni bancarie di propria emissione Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera a) la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA, che ha considerato i seguenti fattori per la scelta delle sedi di esecuzione: la scelta dei mercati regolamentati italiani e/o dei sistemi multilaterali di negoziazione come uniche sedi di esecuzione per gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione si fonda sul presupposto che dette sedi concentrano presso di sé la quasi totalità dei volumi di negoziazione, assicurando la massima probabilità di esecuzione dell ordine. Inoltre, Borsa Italiana Spa ed EuroTLX sim Spa (dei quali Iccrea Banca è aderente diretto), rappresentano il mercato di riferimento, in quanto: forniscono adeguati livelli di liquidità, trasparenza ed efficienza delle quotazioni; assicurano rapidità di esecuzione degli ordini, anche attraverso uno specifico canale di connessione diretta; prevedono costi di settlement più contenuti rispetto ad altri competitors; garantiscono un ottimale processo di formazione del prezzo degli strumenti finanziari trattati; forniscono adeguati servizi di pre e post trade. 2 Si precisa per la categoria dei derivati che la Banca opera limitatamente alle tipologie di derivati che comportano per l investitore come perdita massima l importo del premio pagato 5

6 Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera b) e c), la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA, il quale garantisce l accesso ai mercati non nazionali o ai sistemi multilaterali di negoziazione, attraverso primari brokers internazionali (scelti in ragione della loro strategia di esecuzione e trasmissione ordini), che aderiscono direttamente e/o indirettamente ai mercati di riferimento degli strumenti finanziari oggetto del presente paragrafo. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera d) la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA, il quale accetta solo ordini di vendita che sono eseguiti esclusivamente con l emittente di detti strumenti, e si rende disponibile a negoziarli semprechè l operazione possa essere effettuata nel rispetto delle modalità di esecuzione dell ordine e di regolamento dell eseguito in uso presso l Istituto. Gli ordini inerenti gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione, NON sono connotati dalla condizione di liquidità. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera e) la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA, che ha considerato i seguenti fattori per la scelta delle sedi di esecuzione: la scelta dei mercati regolamentati italiani e/o dei sistemi multilaterali di negoziazione denominati HI-Mtf, EuroTLX ed ExtraMOT, (dei quali Iccrea Banca è aderente diretto), ciascuno come unica sede di esecuzione per gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione, si fonda sul presupposto che dette sedi concentrano presso di sé la quasi totalità dei volumi di negoziazione, assicurando la massima probabilità di esecuzione dell ordine. Inoltre, per gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione le trading venues sopramenzionate rappresentano il mercato di riferimento, in quanto: forniscono adeguati livelli di liquidità, trasparenza ed efficienza delle quotazioni; assicurano rapidità di esecuzione degli ordini, anche attraverso uno specifico canale di connessione diretta; prevedono costi di settlement più contenuti rispetto ad altri competitors; garantiscono un ottimale processo di formazione del prezzo degli strumenti finanziari trattati; forniscono adeguati servizi di pre e post trade. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera f), la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA, che ha considerato i seguenti fattori per la scelta delle sedi di esecuzione: corrispettivo totale (totale consideration) probabilità di esecuzione velocità di esecuzione All atto della ricezione dell ordine e compatibilmente con le caratteristiche di quest ultimo, viene applicato un modello di Best Execution Dinamica che effettua una valutazione della qualità di esecuzione offerta da ciascuna potenziale sede alternativa e dando importanza alla total consideration (si intende il prezzo dello strumento finanziario piu tutti i costi relativi all esecuzione quali spese, commissioni ecc). In presenza di ordini con determinati parametri di prezzo e quantità viene data primaria importanza alla probabilità di esecuzione. La scelta dei mercati regolamentati italiani e/o dei sistemi multilaterali di negoziazione denominati HI- Mtf, EuroTLX ed ExtraMOT, (dei quali Iccrea Banca è aderente diretto), come sedi di esecuzione per gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione, si fonda sul presupposto che dette sedi concentrano presso di sé la quasi totalità dei volumi di negoziazione, assicurando la massima probabilità di esecuzione dell ordine. Inoltre, per gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione le trading venues sopramenzionate rappresentano il mercato di riferimento, in quanto: forniscono adeguati livelli di liquidità, trasparenza ed efficienza delle quotazioni; 6

7 assicurano rapidità di esecuzione degli ordini, anche attraverso uno specifico canale di connessione diretta; prevedono costi di settlement più contenuti rispetto ad altri competitors; garantiscono un ottimale processo di formazione del prezzo degli strumenti finanziari trattati; forniscono adeguati servizi di pre e post trade. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera g), la Banca si avvale del broker Iccrea Banca il quale mette a disposizione un canale di raccolta dove provvede ad esporre in via continuativa proposte di negoziazione. Gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione pertanto, sono connotati dalla condizione di liquidità che il broker Iccrea Banca pur non configurandosi quale internalizzatore sistematico, intende assicurare attraverso apposite e formalizzate regole interne per la negoziazione idonee ad assicurare il pronto smobilizzo degli strumenti finanziari (di norma tre giorni lavorativi dalla data dell ordine) a condizioni di prezzo significative. Gli ordini inerenti tali strumenti finanziari sono gestiti dal Broker Iccrea Banca spa, attraverso il servizio di investimento negoziazione in conto proprio che rappresenta l unica sede di esecuzione, in quanto per detti strumenti finanziari non esiste quotazione su mercati regolamentati o su sistemi multilaterali di negoziazione. L elenco degli strumenti finanziari è reso disponibile sul sito internet del broker Iccrea Banca all indirizzo. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera h) la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA il quale mette a disposizione un canale di raccolta dove si riserva la facoltà di esporre anche in via NON continuativa, proposte di negoziazione. Gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione pertanto, NON sono connotati dalla condizione di liquidità. Gli ordini inerenti tali strumenti finanziari sono gestiti dal Broker Iccrea Banca spa, attraverso il servizio di investimento negoziazione in conto proprio che rappresenta l unica sede di esecuzone, in quanto per detti strumenti finanziari non esiste quotazione su mercati regolamentati o su sistemi multilaterali di negoziazione, ovvero su un mercato regolamentato che assicuri la liquidità. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera i), la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA che gestisce gli ordini relativi a detti strumenti attraverso il servizio di investimento negoziazione in conto proprio. L individuazione del conto proprio quale unica sede di esecuzione, è riconducibile al fatto che gli strumenti finanziari di cui alla presente sezione, sono emessi da Iccrea Banca che assicura la condizione di liquidità attraverso un impegno a riacquistare, in ogni momento e a prezzi significativi qualsiasi quantitativo, senza con cio assolvere al ruolo di internalizzatore sistematico. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera j), la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA, il quale garantisce l accesso ai mercati regolamentati italiani attraverso primari brokers (scelti in ragione alla loro strategia di esecuzione e trasmissione ordini), che aderiscono direttamente e/o indirettamente ai mercati di riferimento degli strumenti finanziari oggetto del presente paragrafo. Per le tipologie di strumenti finanziari di cui alla lettera l), la Banca si avvale del broker ICCREA BANCA per la loro negoziazione. La Banca pertanto effettua la negoziazione delle obbligazioni di propria emissione attraverso la quotazione delle stesse sul mercato HI-MTF sul quale Iccrea Banca è aderente diretto. La Banca veicola gli ordini ricevuti dalla propria clientela e raccolti principalmente mediante le filiali, sul segmento order 7

8 driven del mercato HI-MTF, dedicato ad accogliere gli scambi su strumenti finanziari obbligazionari emessi anche dalle Banche di Credito Cooperativo. La Banca svolge il ruolo di liquidity provider garantendo proposte di compravendita su un determinato strumento finanziario, nel caso in cui il mercato non possa garantire la condizione di liquidità. La negoziazione degli strumenti finanziari della presente sezione, avviene nel rispetto di vincoli di spread e secondo meccanismi di pricing definiti all interno della Politica di valutazione e pricing della Banca, approvata dal Consiglio di Amministrazione e disponibile sul sito Internet e presso gli sportelli della Banca. I fattori di esecuzione considerati per detta tipologia di strumenti finanziari sono: probabilità di esecuzione e regolamento rapidità nell esecuzione e regolamento dimensione dell ordine La presente gerarchia dei fattori si esecuzione è stata definita nel rispetto di quanto richiesto dalla normativa, in deroga al principio che prevede di attribuire per la clientela retail primaria importanza alla total consideration. Secondo tale deroga, infatti, è fatta salva la possibilità di assegnare maggiore importanza ad altri fattori di esecuzione rispetto alla somma di prezzo e costi, laddove questa maggiore importanza attribuita sia necessaria per fornire il miglior risultato possibile per il cliente. Elenco delle tipologie di strumenti finanziari per i quali la Banca svolge la negoziazione in contropartita diretta degli ordini con la clientela: a) pronti contro termine (PCT) In relazione agli ordini delle clientela aventi ad oggetto la operazioni di pronti contro termine, La Banca opera come negoziatore in conto proprio. In tale contesto, la Banca riconosce al cliente un tasso di rendimento (differenza tra controvalore a pronti e controvalore a termine dei valori mobiliari oggetto dell operazione sul capitale investito) definito in funzione della durata e della dimensione dell operazione in argomento. Attualmente la migliore sede di esecuzione per i pronti contro termine è rappresentata dal conto proprio, in quanto non esistono mercati regolamentati che consentono l esecuzione degli ordini della clientela al dettaglio e in quanto sono operazioni che richiedono un certo grado di personalizzazione in termini di sottostanti/scadenze scelte dal cliente. I fattori di esecuzione considerati per detta tipologia di strumenti finanziari sono: probabilità di esecuzione e regolamento rapidità nell esecuzione e regolamento dimensione dell ordine La presente gerarchia dei fattori si esecuzione è stata definita nel rispetto di quanto richiesto dalla normativa, in deroga al principio che prevede di attribuire per la clientela retail primaria importanza alla total consideration. Secondo tale deroga, infatti, è fatta salva la possibilità di assegnare maggiore importanza ad altri fattori di esecuzione rispetto alla somma di prezzo e costi, laddove questa maggiore importanza attribuita sia necessaria per fornire il miglior risultato possibile per il cliente. La venue (sede) in discorso, tuttavia, comporta per la Banca un maggior onere operativo derivante dalla gestione dei rischi sulla proprietà, ma permette di ottenere vantaggi in termini di: - rapidità, in quanto l esecuzione non risulta essere vincolata alle tempistiche di altri negoziatori - probabilità di esecuzione, in quanto l operazione viene chiusa con la Banca stessa e non è subordinata alla disponibilità di una controparte terza a concludere operazioni. 8

9 La Banca provvede alla determinazione del prezzo degli strumenti finanziari oggetto delle operazioni di pronti contro termine mediante l utilizzo di dati di mercato provenienti da individuate fonti informative. Inoltre è cura della Banca operare a prezzi/rendimenti mercato competitivi (per importi/size e durata), in quanto le modalità di esecuzione dei PCT si concretizzano nella negoziazione di strumenti finanziari soggetti agli obblighi della best execution. AVVERTENZE: Si segnala che nel caso di istruzioni specifiche del cliente in merito all esecuzione di ordini, tali istruzioni possono pregiudicare le misure previste dalla Banca nella propria strategia di esecuzione e trasmissione volte al raggiungimento del miglior risultato possibile per il cliente. Limitatamente agli oggetti di tali istruzioni, pertanto, la Banca è sollevata dall onere di ottenere il miglior risultato possibile. Si precisa, inoltre, che nel caso di istruzioni parziali ricevute dal cliente, la Banca esegue l ordine secondo tali istruzioni ricevute, applicando la propria Strategia di trasmissione per la parte lasciata alla propria discrezionalità. Il presente documento sarà reso disponibile presso la sede centrale e tutte le filiali della Banca, nonché sul sito internet della Banca Per ulteriori informazioni sulla strategia di esecuzione e trasmissione del broker Iccrea Banca di cui la Banca si avvale, si rinvia allo stesso documento disponibile presso la sede centrale e tutte le filiali della Banca, nonché sul sito internet della Banca 9

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