OLTRE GLI SCENARI PROBABILISTICI:

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1 OLTRE GLI SCENARI PROBABILISTICI: GLI STANDARD TECNICI IN VIGORE DAL 1 GENNAIO ROBERTO ANTOLINI Roma 24/11/2017

2 SOMMARIO 1 CONTENUTI DEL REGOLAMENTO A. Panoramica B. Obiettivi C. Struttura documento D. Modello da utilizzare 2 FOCUS ARTICOLO 3 A. Valutazione del rischio di mercato B. Valutazione del rischio di credito C. L indicatore sintetico di rischio D. Gli scenari di Performance E. Presentazione degli scenari di performance 2

3 SOMMARIO 3 ESEMPI NUMERICI A. Un caso di Interest Rate Swap B. Il paradosso del Collar 4 CASI PARTICOLARI 5 CONCLUSIONI 3

4 1 CONTENUTI DEL "REGOLAMENTO PRIIP" * * REGOLAMENTO (UE) N. 1286/2014 DEL PARLAMENTO EUROPEO E DEL CONSIGLIO, DEL 26 NOVEMBRE 2014, RELATIVO AI DOCUMENTI CONTENENTI LE INFORMAZIONI CHIAVE PER I PRODOTTI D'INVESTIMENTO AL DETTAGLIO E ASSICURATIVI PREASSEMBLATI 4

5 Key Information Document (KID) Panoramica È un documento informativo precontrattuale Deve essere fornito gratuitamente al consumatore, prima che venga effettuato un accordo vincolante o una decisione di investimento IL KID Massimo tre lati di fogli A4 Deve seguire uno standard comune: struttura, contenuto e presentazione Deve essere scritto nella lingua ufficiale in cui sono commercializzati i PRIIP È un documento separato dal materiale di marketing 5

6 Obiettivi ATTORI Banche Assicurazioni Asset Managers Independent Financial Advisors PRODOTTI Obbligazioni convertibili IBIP * Obbligazioni strutturate Prodotti Derivati Depositi strutturati Fondi d investimento ARGOMENTI CONDIVISI Product Governance Informazioni alla clientela Trasparenza sui costi Indicatori di rischio Scenari di performance * Prodotti d investimento a base assicurativa 6

7 Key Information Document (KID) Struttura del documento Articolo 1 Informazioni generali Articolo 2 Cos'è questo prodotto? Articolo 3 Articolo 4 Articolo 5 Articolo 6 Articolo 7 Quali sono i rischi e qual è il potenziale rendimento? Cosa accade se il [nome dell'ideatore del PRIIP] non è in grado di corrispondere quanto dovuto? Quali sono i costi? Per quanto tempo devo detenerlo? Posso ritirare il capitale prematuramente? Come presentare reclami? Articolo 8 Altre informazioni rilevanti 7

8 Modello da utilizzare 8

9 2 FOCUS ARTICOLO 3 RISCHI E PERFORMANCE 9

10 Valutazione del rischio di mercato La valutazione del rischio di mercato avviene attraverso la determinazione della cosiddetta market risk measure (MRM). Vengono definite sette classi di MRM, a seconda della volatilità del PRIIP misurata dal VaR, e quattro categorie di PRIIP, a seconda di vari fattori fra cui la liquidità e la presenza di leva finanziaria La prima categoria comprende i PRIIP in cui gli investitori potrebbero perdere più dell'importo che hanno investito, tutti quelli configurabili nell ampio spettro dei «derivati» e quelli il cui prezzo è determinato con frequenza inferiore al mese A parte quest ultimo gruppo, che fa eccezione*, la classe di MRM per i PRIIP di categoria 1 è sempre la classe 7 (la più rischiosa) * A questi PRIIP, identificati al punto 4 lettera c) dell Allegato II del Regolamento, viene associata la classe 6 di MRM 10

11 Valutazione del rischio di credito Un PRIIP appartenente alla classe di MRM 7 non è tenuto a valutare il rischio di credito. A tutti gli altri viene attribuita una classe di merito di credito che dipende dalle valutazioni effettuate da una agenzia esterna (ECAI - external credit assessment institutions ) sia nei confronti del PRIIP che nei confronti del "debitore rilevante" La classe di merito di credito viene poi modificata a seconda della scadenza o del periodo di detenzione raccomandato del PRIIP Alla classe di credito modificata viene associata una misura del rischio di credito (CRM) 11

12 L indicatore sintetico di rischio L'indicatore sintetico di rischio complessivo è assegnato in base alla combinazione delle classi della CRM e della MRM, secondo la seguente tabella: Classe di MRM MR1 MR2 MR3 MR4 MR5 MR6 MR7 Classe di CRM CR CR CR CR CR CR Per un derivato su tassi d interesse quindi l indicatore sintetico di rischio è sempre pari a 7 (livello massimo) MA QUESTA ATTRIBUZIONE RAPPRESENTA CORRETTAMENTE IL RISCHIO EFFETTIVO? 12

13 Gli Scenari di Performance Scenari di performance Modelli e spiegazioni testuali per gli scenari di performance, come indicato nell allegato V, comprese, ove applicabile, informazioni sulle condizioni dei rendimenti agli investitori al dettaglio o sui limiti massimi delle presentazioni incorporate e la precisazione che la legislazione fiscale dello Stato membro di origine dell investitore al dettaglio può incidere sui versamenti effettivi 13

14 Presentazione degli scenari di performance INVESTIMENTO SCENARI Scenario di stress Scenario sfavorevole Scenario moderato Scenario favorevole 1 anno [3] anni [5] anni Possibile rimborso al netto dei costi Rendimento medio per ciascun anno Possibile rimborso al netto dei costi Rendimento medio per ciascun anno Possibile rimborso al netto dei costi Rendimento medio per ciascun anno Possibile rimborso al netto dei costi Rendimento medio per ciascun anno (Perodo di detenzione raccomandato) 14

15 3 ESEMPI NUMERICI 15

16 Un caso di Interest Rate Swap Principali caratteristiche del prodotto Data Iniziale 18/10/2017 Scadenza Finale 18/10/2027 Importo di Riferimento EUR 1,000,000 Divisa del Prodotto EUR Tasso Fisso 0.91% Tasso Variabile 3m Euribor Scadenze Periodiche Tasso Scadenze Periodiche Tasso Trimestrali Fisso Variabile Trimestrali Base Tasso Fisso Act/360 Base Tasso Variabile Act/360 Importo di Riferimento in ammortamento No Rilevazione Tasso Variabile Advance Scenari di performance Investimento [EUR 1,000,000] Scenari 1 anno 5 anni Periodo di detenzione raccomandato: 10 anni Scenario di stress Possibile rimborso al netto dei costi EUR -81,700 EUR -202,200 EUR -213,100 Rendimento medio per ciascun anno -8.17% -4.04% -2.13% Scenario sfavorevole Possibile rimborso al netto dei costi EUR -57,900 EUR -118,100 EUR -119,600 Rendimento medio per ciascun anno -5.79% -2.36% -1.20% Scenario moderato Possibile rimborso al netto dei costi EUR -26,700 EUR -21,900 EUR -9,900 Rendimento medio per ciascun anno -2.67% -0.44% -0.10% Scenario favorevole Possibile rimborso al netto dei costi EUR 46,000 EUR 77,700 EUR 104,600 Rendimento medio per ciascun anno 0.46% 1.55% 1.05% 16

17 Un caso di Interest Rate Swap Ipotizziamo che l operazione sia la copertura di un finanziamento a tasso variabile con scadenza a 10 anni, sul quale il Cliente paga trimestralmente l Euribor a 3 mesi maggiorato di uno spread di 1.50%. Il costo totale per il Cliente (debito + copertura) sarà sempre pari al 2.41% in qualsiasi scenario di mercato Oneri totali a carico del cliente Investimento [EUR 1,000,000] Scenari 1 anno 5 anni Periodo di detenzione raccomandato: 10 anni Scenario di stress Totale oneri finanziari EUR -24,435 EUR -122,240 EUR -244,480 Costo su base annuale -2,41% -2,41% -2.41% Scenario sfavorevole Totale oneri finanziari EUR -24,435 EUR -122,240 EUR -244,480 Costo su base annuale -2,41% -2,41% -2.41% Scenario moderato Totale oneri finanziari EUR -24,435 EUR -122,240 EUR -244,480 Costo su base annuale -2,41% -2,41% -2.41% Scenario favorevole Totale oneri finanziari EUR -24,435 EUR -122,240 EUR -244,480 Costo su base annuale -2,41% -2,41% -2.41% Quale delle due informative rispecchia meglio la situazione del Cliente? 17

18 Il paradosso del Collar Principali caratteristiche del prodotto Data Iniziale 18/10/2017 Scadenza Finale 18/10/2027 Importo di Riferimento EUR 1,000,000 Divisa del Prodotto EUR Tasso di Esercizio Cap 2.00% Tasso Parametro Variabile 3m Euribor Tasso di Esercizio Floor 0.50% Scadenze Periodiche Trimestrali Premio EUR 0 Base Calcolo Act/360 Importo di Riferimento Ammortamento No Rilevazione Tasso Variabile Advance Data Iniziale 18/10/2017 Scadenza Finale 18/10/2027 Scenari di performance Investimento [EUR 1,000,000] Scenari 1 anno 5 anni Periodo di detenzione raccomandato: 10 anni Scenario di stress Possibile rimborso al netto dei costi EUR -68,400 EUR -158,900 EUR -165,800 Rendimento medio per ciascun anno -6.84% -3.18% -1.66% Scenario sfavorevole Possibile rimborso al netto dei costi EUR -48,800 EUR -85,100 EUR -77,300 Rendimento medio per ciascun anno -4.88% -1.70% -0.77% Scenario moderato Possibile rimborso al netto dei costi EUR -28,400 EUR -18,600 EUR -13,200 Rendimento medio per ciascun anno -2.84% -0.37% -0.13% Scenario favorevole Possibile rimborso al netto dei costi EUR -7,800 EUR 33,900 EUR 58,000 Rendimento medio per ciascun anno -0.78% 0.68% 0.58% 18

19 Il paradosso del Collar Anche qui ipotizziamo che l operazione sia la copertura di un finanziamento a tasso variabile con scadenza a 10 anni, sul quale il Cliente paga trimestralmente l Euribor a 3 mesi maggiorato di uno spread di 1.50%. Gli scenari descritti come peggiori sono in realtà quelli in cui il Cliente paga di meno! Oneri totali a carico del cliente Investimento [EUR 1,000,000] Scenari 1 anno 5 anni Periodo di detenzione raccomandato: 10 anni Scenario di stress Totale oneri finanziari EUR -20,278 EUR -101,666 EUR -203,334 Costo su base annuale -2,00% -2,00% -2.00% Scenario sfavorevole Totale oneri finanziari EUR -20,278 EUR -101,666 EUR -203,334 Costo su base annuale -2,00% -2,00% -2.00% Scenario moderato Totale oneri finanziari EUR -20,278 EUR -144,883 EUR -257,217 Costo su base annuale -2,00% -2,26% -2.53% Scenario favorevole Totale oneri finanziari EUR -20,278 EUR -122,240 EUR -314,150 Costo su base annuale -2,00% -2,41% -3,09% 19

20 4 CASI PARTICOLARI 20

21 Casi particolari Coperture parziali Nozionale inferiore rispetto al debito sottostante Scadenza più breve rispetto a quella del debito Macrohedging Parametri non speculari ma correlati Diverso parametro (ad es. 3 mesi vs 6 mesi) Diversa modalità di rilevazione 21

22 4 CONCLUSIONI 22

23 Conclusioni Investimenti e Gestione del Debito rappresentano due mondi differenti Gli scenari probabilistici possono dare informazioni utili ma anche fuorvianti SEMPRE MEGLIO USARE IL BUON SENSO!! 23

24 Anche perchè... non sempre il rischio è dove ci si aspetta che sia. 24

25 Profilo del Relatore Opera in Derivati su Tassi d Interesse dal 1992 Abilitato ad operare sul DTB/Eurex dal 1998 Rappresentante BNL presso l ISDA dal 1997 al 2006 Rappresentante in ABI su tematiche Derivati dal 2005 CTP in giudizi inerenti i Derivati dal

26 Awards 2017 BNP Paribas CIB Award: 2017 BNP Paribas Group Award: The Banker Investment Bank Awards 2017 Most Innovative Investment Bank in Western Europe Most Innovative Investment Bank for Climate Change and Sustainability Euromoney Awards 2017 World s Best Bank for Corporates Best Digital Bank in Western Europe Best Investment Bank in Belgium Best Bank in France Best Bank in Luxembourg Most Innovative Investment Bank for Structured Products 2016 BNP Paribas Group Award: Global Capital Derivatives Awards 2017 Derivatives Bank of the Year Credit Derivatives Bank of the Year Interest Rates Derivatives Bank of the Year Euromoney Awards 2016 World s Best Bank Best Bank in Western Europe Best Bank in France Best Bank in Luxembourg Best Transaction Service in Western Europe Best Bank for Wealth Management in Western Europe TEB Central & Eastern Europe s Best Bank for Corporate Social Responsibility TEB best bank for SME s. 26

27 Awards Structured Products Awards, Europe 2016 Institutional Structurer of the Year Retail Structurer of the Year Bank Technology Provider of the Year Italy House of the Year Benelux House of the Year Global Capital Awards 2016 Volatility Derivatives Bank of the Year Swiss Derivative Awards 2016 Best Index Product IFR Awards 2016 Euro Bond House Europe Investment grade Corporate Bond House EMEA Loan House Equity Derivatives House EMEA Structured Equity House 2015 Global Capital Awards 2015 Derivatives House of the Year The Banker Awards Most Innovative Investment Bank for Structured Products 27

28 GRAZIE A TUTTI PER L ATTENZIONE! 28