Settembre market monitor. Analisi del settore dell industria siderurgica: performance e previsioni

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1 Settembre 2016 market monitor Analisi del settore dell industria siderurgica: performance e previsioni

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3 In questo numero Introduzione Ancora in acque agitate...4 SOMMARIO Analisi dettagliate Cina Il consolidamento del mercato è ancora limitato...5 Germania Risultati migliori nel India Italia La solida crescita sostiene il consumo interno di acciaio...9 L aumento delle importazioni di acciaio si riflette negativamente sui produttori locali Regno Unito Le condizioni di mercato si confermano difficili Uno sguardo all andamento dei mercati Thailandia Stati Uniti d America Margini di profitto limitati e forte concorrenza Probabile ulteriore aumento dei ritardi Le performance dei mercati in un batter d occhio di pagamento Brasile, Francia, Messico, Paesi Bassi, Singapore Panoramica grafica Performance settoriali per paese Performance settoriali Cambiamenti da agosto Nelle pagine seguenti abbiamo indicato l andamento tendenziale dei settori analizzati che rappresentiamo utilizzando i seguenti simboli: ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER Eccellente Buono Discreto Cupo Pessimo 3

4 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Ancora in acque agitate Fino a poco tempo fa, la Cina era il motore principale della crescita del mercato globale dell acciaio poiché rappresentava quasi la metà della domanda a livello mondiale. A partire dal 2014, tuttavia, la domanda di acciaio e metallo da parte della Cina ha subito una flessione, in particolare a causa della contrazione della domanda del settore edile cinese. Allo stesso tempo, le esportazioni cinesi di acciaio hanno continuato a crescere (+22% nel 2015). Le eccedenze di acciaio a basso costo proveniente dalla Cina hanno trovato uno sbocco sui mercati internazionali, contribuendo ad aumentare la pressione sul settore. Ciò ha determinato una flessione di quasi il 40% dei prezzi del metallo e un eccesso di capacità produttiva negli ultimi due anni. La World Steel Association (WSA) prevede che il consumo apparente di acciaio scenderà ulteriormente nel 2016 (-0,8%) dopo la diminuzione del 3% registrata lo scorso anno. L industria siderurgica mondiale continua a risentire dell eccesso di capacità produttiva e della debolezza della domanda, oltre che della pressione sui prezzi e degli alti costi di produzione, determinando un aumento del rischio di credito per molte imprese di questo settore. Le ripercussioni maggiori hanno interessato le imprese fornitrici, a causa dei costi di produzione elevati, delle ingenti spese operative e in conto capitale e del livello d indebitamento. Il rating di molte imprese ha subito un peggioramento il che ha comportato costi più elevati di finanziamento poiché i tassi d interesse sono generalmente legati al rating assegnato. Queste imprese risentono della riduzione di liquidità causata dai minori ricavi e dai maggiori oneri finanziari relativi all indebitamento. Il contesto difficile ha avuto un impatto significativo anche sul segmento del commercio di acciaio e metallo, soprattutto per quanto riguarda le imprese con bassi margini di profitto, livelli di stock elevati per lunghi periodi di tempo e con un alto livello del debito. 4

5 Cina Il consolidamento del mercato è ancora limitato L indebitamento elevato delle imprese continua a rappresentare un problema I casi d insolvenza dovrebbero aumentare ulteriormente nel 2016 Panoramica Valutazione Rischio Credito Tendenza nei mancati pagamenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei mancati pagamenti per i prossimi 6 mesi Tendenza nei fallimenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei fallimenti per i prossimi 6 mesi Condizioni di finanziamento Livello di dipendenza dal sistema bancario Indebitamento complessivo del settore Livello di disponibilità delle banche a fornire credito a questo settore Situazione Settore Margine di profitto: tendenza degli ultimi 12 mesi Situazione generale della domanda (vendite) Nel 2015 la produzione cinese di acciaio è diminuita del 2,3%, il primo anno in recessione dal Secondo la CISA (China Iron and Steel Association), i ricavi complessivi delle imprese aderenti si sono ridotti del 19% nel 2015, attestandosi a circa 2,89 trilioni di Yuan (392 miliardi di Euro), mentre la perdita netta totale è stata pari a 64,5 miliardi di Yuan (8,7 miliardi di Euro). Nel 1 trimestre di quest anno, la domanda e i ricavi delle imprese siderurgiche hanno registrato una lieve ripresa grazie agli incentivi varati dal Governo; tuttavia, già nel mese di giugno i ricavi hanno subito una nuova contrazione e si prevede che la domanda di acciaio tornerà a diminuire del 4% quest anno e del 3% nel Le perdite dovrebbero far registrare un ulteriore peggioramento nel I prezzi dell acciaio si sono costantemente ridotti negli ultimi quattro anni. miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Molto alto Alto Media BassoMolto basso miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Fonte: Atradius L eccesso di capacità produttiva rappresenta la sfida principale, poiché continua il tentativo di riequilibrare l economia cinese caratterizzata da investimenti e orientata alle esportazioni attraverso un aumento dei consumi privati. La crescita del PIL della Cina dovrebbe arrestarsi al 6,5% quest anno e al 6,3% nel 2017, contro il 6,9% del Nel 2015 la produzione cinese di acciaio è cresciuta del 20,3% rispetto allo scorso anno, attestandosi a 111,2 milioni di tonnellate, ma ha poi subito un rallentamento (11,5%) nel 1 trimestre del 2016; nel 2016 le esportazioni di acciaio dovrebbero mantenersi stabili per poi rallentare negli anni successivi poiché molti paesi hanno iniziato ad imporre dazi sulle importazioni di acciaio provenienti dalla Cina. Nel marzo 2016 gli Stati Uniti hanno imposto SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 5

6 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Cina: Settore siderurgico (previsione) 2017 (previsione) Crescita del PIL (%) 6,9 6,6 6,3 Crescita valore aggiunto del settore (%) 7,2 4,8 4,3 Quota del settore sul totale dell economia nazionale (%) 5,0 Crescita media del settore negli ultimi 3 anni (%) 8,8 Crescita media del settore negli ultimi 5 anni (%) 9,6 Livello di orientamento all export alto Livello di concorrenza molto alto Fonte: IHS, Atradius dazi del 266% sulle importazioni di alcuni prodotti cinesi in acciaio, mentre lo scorso gennaio la UE ha annunciato l imposizione di nuovi dazi doganali sulle barre di acciaio destinate all edilizia oltre ad un aumento dei dazi esistenti (dal 9,2% al 13). Il Governo cinese ha più volte annunciato di voler ridurre la capacità produttiva delle imprese siderurgiche e stimolare il consolidamento del settore con l obiettivo di concentrare il 60% della capacità totale di acciaio nelle mani dei 10 principali produttori locali, ma finora con scarso successo: i governi regionali hanno, infatti, un forte interesse a sostenere la produzione locale laddove possibile, così da preservare posti di lavoro e prestigio. Anche se il processo di consolidamento è appena agli inizi, il 2016 ha registrato alcuni passi in avanti. Le accuse di dumping mosse alla Cina spingeranno il Governo cinese a ridurre la produzione locale e le esportazioni di acciaio nei prossimi anni. Secondo la World Steel Association, la produzione cinese di acciaio dovrebbe registrare una flessione dell 1,4% all anno nel periodo , rispetto alla crescita media del 4,9% nel periodo La disponibilità di finanziamento da parte delle banche rappresenta un fattore-chiave per i produttori e commercianti di acciaio. Negli ultimi due anni, il tasso elevato d indebitamento e il sistema bancario ombra hanno rappresentato un serio problema; inoltre, molte imprese hanno ripetutamente offerto a diverse banche le stesse garanzie, moltiplicando così i rischi. Allo stesso tempo, il credito alle imprese operanti nel commercio dell acciaio è spesso utilizzato per altri scopi, come gli investimenti in altre attività più redditizie. Le difficoltà di accesso ai finanziamenti potrebbero avere un effetto a cascata, poiché molte garanzie di credito nel settore siderurgico cinese sono strettamente collegate l una all altra e il fallimento di una singola impresa potrebbe scatenare un ondata di crisi per tutto il settore. Per tutti questi motivi, le banche hanno un potenziale di rischio elevato e ciò le costringe a tagliare i prestiti. Nel 2014, molte banche hanno improvvisamente revocato le linee di credito e molti operatori hanno quindi dovuto abbandonare repentinamente il mercato. I pagamenti nel settore siderurgico cinese richiedono in media giorni. Il comportamento in materia di pagamenti è stato pessimo negli ultimi due anni e prevediamo un ulteriore aumento di ritardi nei prossimi mesi. Anche i casi d insolvenza hanno registrato una crescita significativa nel 2015 e nel 1 semestre del 2016 e il loro numero dovrebbe aumentare ulteriormente a causa del rallentamento dell attività edilizia, dei bassi margini di profitto delle imprese siderurgiche, delle perdite nette e del forte indebitamento. Mentre le imprese a partecipazione statale dovrebbero poter contare su una discreta elasticità, molti produttori privati si troveranno in gravi difficoltà. Inoltre, molti commercianti all ingrosso di acciaio e metallo non hanno sufficiente solidità patrimoniale e sono in crisi a causa dei margini di profitto limitati e della stretta creditizia. Alla luce dell attuale performance negativa del settore, il nostro approccio assicurativo è molto restrittivo nei confronti delle imprese del settore siderurgico. Cina: settore siderurgico Forza Debolezza Il supporto del Governo alle imprese a partecipazione statale eviterà tagli significativi alla produzione nel breve termine La ripresa del settore automobilistico dovrebbe favorire i produttori di acciaio Il processo di consolidamento dovrebbe risolvere il problema dell eccesso di capacità produttiva nel lungo termine Il supporto del Governo alle imprese a partecipazione statale eviterà tagli significativi alla produzione nel breve termine La ripresa del settore automobilistico dovrebbe favorire i produttori di acciaio Il processo di consolidamento dovrebbe risolvere il problema dell eccesso di capacità produttiva nel lungo termine Fonte: Atradius 6

7 Germania Risultati migliori nel 2016 I pagamenti richiedono tra i 30 e i 45 giorni Aumento dei ritardi di pagamento in alcuni segmenti SOMMARIO Panoramica Valutazione Rischio Credito Tendenza nei mancati pagamenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei mancati pagamenti per i prossimi 6 mesi Tendenza nei fallimenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei fallimenti per i prossimi 6 mesi Condizioni di finanziamento Livello di dipendenza dal sistema bancario Indebitamento complessivo del settore Livello di disponibilità delle banche a fornire credito a questo settore Situazione Settore Margine di profitto: tendenza degli ultimi 12 mesi Situazione generale della domanda (vendite) Il settore siderurgico tedesco (i cui principali sotto-settori sono la lavorazione dei metalli e il commercio all ingrosso di metalli e minerali, ferro e acciaio) dipende fortemente dallo sviluppo economico generale della Germania, in particolare dalla performance del settore edile e dai volumi di export del settore automobilistico e dell ingegneria meccanica. Secondo l Associazione tedesca delle imprese siderurgiche, la produzione è cresciuta soltanto dello 0,5% nel 2015 e dovrebbe aumentare dell 1-2% nel 2016, mentre le condizioni di mercato si confermano difficili. Nel 2015 l eccesso di capacità produttiva e la flessione dei prezzi hanno determinato una forte concorrenza, con la diminuzione delle vendite e dei margini di profitto e svalutazione degli stock. La conseguenza è stata che, lo scorso anno, i bilanci delle imprese siderurgiche hanno rilevato delle perdite, miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Molto alto Alto Media BassoMolto basso miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Fonte: Atradius soprattutto a causa della marcata riduzione dei prezzi nel Tuttavia, nei primi mesi di quest anno i prezzi hanno registrato una ripresa e le imprese del settore dovrebbero quindi riportare risultati migliori nel 2016, con margini di profitto più elevati. A dispetto della contrazione dei margini di profitto, la situazione patrimoniale e di liquidità delle imprese siderurgiche tedesche è migliore della media, fatta eccezione per i piccoli grossisti di metallo non lavorato e/o i fornitori di attività siderurgiche. Le banche sono generalmente inclini a concedere prestiti al settore. I principali rischi per le imprese siderurgiche continueranno ad essere le sfide strutturali (eccesso di capacità produttiva a livello globale, importazioni a basso costo dalla Cina e da altri concorrenti esteri, oscillazioni dei prezzi, incertezze geopolitiche, costi ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 7

8 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Germania: Settore siderurgico (previsione) 2017 (previsione) Crescita del PIL (%) 1,7 1,6 1,2 Crescita valore aggiunto del settore (%) -0,2 0,6 0,5 Quota del settore sul totale dell economia nazionale (%) 0,8 Crescita media del settore negli ultimi 3 anni (%) 0,9 Crescita media del settore negli ultimi 5 anni (%) -0,6 Livello di orientamento all export alto Livello di concorrenza molto alto Fonte: IHS, Atradius elevati per l energia in Germania). Detto questo, il settore siderurgico tedesco dimostra di possedere ancora un certo vantaggio competitivo grazie alla gamma di prodotti ad alto contenuto tecnologico. Gli operatori del mercato sono sostanzialmente ottimisti per quanto riguarda l ulteriore sviluppo dei principali utilizzatori di acciaio, quali il settore automobilistico, l edilizia e l ingegneria meccanica. Tuttavia, in assenza di un consolidamento del mercato, il rallentamento economico della Cina e l andamento negativo dei prezzi potrebbero pesare sui volumi di export. Inoltre, l esito dello scandalo Volkswagen è da monitorare attentamente, poiché i fornitori del settore automobilistico potrebbero doversi confrontare con la contrazione della domanda e la cancellazione di ordini. Non abbiamo notato un cambiamento nel comportamento in materia di pagamenti da parte del settore siderurgico negli ultimi due mesi e i pagamenti richiedono, in media, giorni. Tuttavia, non si può escludere un aumento dei ritardi per quanto riguarda alcuni segmenti in crisi: come in altri mercati, il segmento delle tubazioni ha subito una flessione degli ordini e il rinvio di alcuni progetti nel settore del petrolio/gas. Le imprese di questo segmento hanno aumentato la loro dipendenza dal prestito bancario per finanziare il capitale circolante/stock e le potenziali perdite. Un altro sotto-settore in difficoltà è quello del riciclaggio dei rottami metallici, che risente della riduzione dei prezzi dell acciaio e della contrazione dei margini di profitto. Inoltre, i piccoli commercianti e grossisti di acciaio non lavorato con scarsa solidità patrimoniale devono confrontarsi con la forte concorrenza e i margini di profitto bassi. Pur adottando maggiore cautela per quanto riguarda i sotto-settori citati, il nostro approccio assicurativo nei confronti delle imprese siderurgiche tedesche è sostanzialmente positivo. I casi d insolvenza in questo settore non dovrebbero far registrare un aumento nei prossimi sei mesi. In fase di sottoscrizione, prestiamo particolare attenzione ai dati finanziari più recenti (conto economico, dati preliminari, stato dei finanziamenti bancari, termini di pagamento, durata del contratto, volume degli ordini, comportamento in materia di pagamenti). Germania: settore siderurgico Forza Debolezza Ampia gamma di industrie e mercati di riferimento Prodotti di alta qualità e di nicchia Livello tecnologico elevato rispetto alla concorrenza Costi elevati per l'energia concorrenza, aumento delle importazioni dalla Cina dipendenza dalle materie prime Aumento dell'eccesso di capacità produttiva con pressione sui margini di profitto Fonte: Atradius 8

9 India La solida crescita sostiene il consumo interno di acciaio Misure del Governo per contenere le importazioni di acciaio I pagamenti richiedono in media giorni SOMMARIO Panoramica Valutazione Rischio Credito Tendenza nei mancati pagamenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei mancati pagamenti per i prossimi 6 mesi Tendenza nei fallimenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei fallimenti per i prossimi 6 mesi Condizioni di finanziamento Livello di dipendenza dal sistema bancario Indebitamento complessivo del settore Livello di disponibilità delle banche a fornire credito a questo settore Situazione Settore Margine di profitto: tendenza degli ultimi 12 mesi Situazione generale della domanda (vendite) Secondo il Joint Plant Committee (un unità istituita dal Ministero dell Acciaio indiano), la produzione di acciaio dell India nell esercizio fiscale (in India l anno finanziario inizia il 1 aprile e termina il 31 marzo) è aumentata dell 1,9% rispetto all anno precedente, attestandosi a 90 milioni di tonnellate. Il consumo di acciaio è cresciuto del 4,5% (80 milioni di tonnellate) sulla spinta della domanda da parte del settore automobilistico e dell edilizia stradale, oltre che per l aumento della spesa nel settore pubblico. Le importazioni di acciaio sono aumentate del 25,7%, mentre le esportazioni sono diminuite del 27,1%. Le importazioni di prodotti finiti hanno rappresentato il 15% del consumo interno di acciaio, contro la media del 10% degli ultimi cinque anni. Come nel 2014, l India è stata un importatore netto di acciaio finito. Allo scopo di contenere la crescita delle importazioni e proteggere i produttori locali, il Governo indiano ha varato alcuni provvedimenti nel 2015e all inizio del 2016, tra cui l aumento dei miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Molto alto Alto Media BassoMolto basso miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Fonte: Atradius dazi doganali sulle importazioni di acciaio (dal 5% al 12,5%) e la fissazione di un Prezzo Minimo d Importazione (MIP) dell acciaio (compreso tra 341 e 752 Dollari per tonnellata) a partire da febbraio di quest anno, oltre ad aver istituito l obbligo di conformità delle importazioni di acciaio al sistema di certificazione BIS (Bureau of Indian Standards). Ciò ha comportato una flessione delle importazioni di acciaio del 29% nel periodo aprile-maggio I provvedimenti per il contenimento delle importazioni di acciaio a basso costo sono stati accolti con entusiasmo dalle imprese siderurgiche indiane, che avevano dovuto confrontarsi con la flessione delle vendite, la riduzione dei profitti e, in alcuni casi, con perdite ed erosione del patrimonio netto. Grazie alla diminuzione delle importazioni e alla ripresa dei prezzi di vendita, i produttori siderurgici indiani dovrebbero veder aumentare i loro volumi di vendita. ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 9

10 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER India: Settore siderurgico (previsione) 2017 (previsione) Crescita del PIL (%) 7,6 7,5 7,6 Crescita valore aggiunto del settore (%) 1,1 4,7 6,2 Quota del settore sul totale dell economia nazionale (%) 1,8 Crescita media del settore negli ultimi 3 anni (%) 5,0 Crescita media del settore negli ultimi 5 anni (%) 5,4 Livello di orientamento all export medio Livello di concorrenza alto Fonte: IHS, Atradius La domanda interna di acciaio dovrebbe crescere del 6,3%-6,5% nell anno fiscale grazie all aumento del consumo da parte di alcuni mercati di riferimento, quali l edilizia, i beni strumentali e i beni durevoli di consumo. L attenzione del Governo nei confronti della crescita infrastrutturale attraverso iniziative quali il programma di edilizia sociale Housing for All, lo sviluppo di 100 città smart (Smart Cities Mission) e il lancio del National Infrastructure Investment Fund (fondo nazionale per gli investimenti infrastrutturali) dovrebbe sostenere la domanda del settore edile, mentre il contesto inflazionistico positivo, unito ai tassi d interesse più bassi, sosterrà la domanda di beni strumentali e di beni durevoli di consumo. Tuttavia, persistono alcune difficoltà poiché la crescita della domanda interna sarà frenata dai limiti sui prezzi di vendita causati dall eccesso di capacità produttiva a livello globale e alle importazioni a basso costo. Inoltre, la percentuale di progetti in sospeso nell industria siderurgica hanno registrato un continuo aumento a partire da giugno 2015 e ha toccato il 12% a marzo di quest anno, principalmente a causa del settore privato, dove oltre il 20% degli investimenti sono stagnanti. Di conseguenza, il numero di prestiti erogati del settore siderurgico ha subito un aumento: il comparto ha una delle quote più elevate di attivi non performanti a livello nazionale e le banche continuano quindi ad essere riluttanti nel concedere prestiti al settore. L accesso al finanziamento esterno a condizioni competitive si conferma una delle principali sfide per molte imprese siderurgiche. Abbiamo ricevuto un numero esiguo di richieste di risarcimento nel corso degli ultimi 3 anni e, sulla base della nostra esperienza, non prevediamo di dover modificare il nostro approccio assicurativo nel breve termine poiché non ci aspettiamo un aumento significativo d insolvenze o di ritardi nei pagamenti. Manteniamo comunque una certa prudenza nei confronti di questo settore, in particolare per quanto riguarda i commercianti/ grossisti di acciaio. Valutiamo le richieste di limiti di credito in questo settore richiedendo di poter esaminare i dati finanziari più recenti e, soprattutto, analizzando la cronologia delle attività di trading con gli acquirenti così da monitorare eventuali variazioni nel loro comportamento di pagamento. Valutiamo inoltre la solidità del rapporto cliente-acquirente. In India, l utilizzo di titoli di credito (sotto forma di garanzie nei confronti dei fornitori) è piuttosto insolito e preferiamo quindi, se del caso, ridurre la nostra copertura. Laddove sia necessario adottare maggiore prudenza, illustriamo le nostre perplessità al cliente sollecitando, eventualmente, ulteriori informazioni. Di norma, sconsigliamo ai nostri clienti di estendere i normali termini di pagamento. India: settore siderurgico Forza Debolezza Aumento della spesa per le infrastrutture Ritmo crescente del processo di urbanizzazione e industrializzazione Costi di capitale e manodopera relativamente bassi Misure protezionistiche per contenere le importazioni Importazioni a basso costo da Cina e altri paesi Gli ostacoli normativi frenano l'estrazione del minerale di ferro Numero crescente di progetti in sospeso a causa della stagnazione degli investimenti nel settore privato Limiti strutturali Fonte: Atradius I pagamenti nel settore siderurgico indiano richiedono in media giorni, un dato invariato rispetto allo scorso anno; abbiamo tuttavia notato casi in cui i termini di pagamento sono stati estesi fino a 180 giorni. 10

11 Italia Ancora nessuna ripresa significativa nel 2016 Fusioni e integrazioni per sostenere il settore I pagamenti richiedono in media 90 giorni SOMMARIO Panoramica Valutazione Rischio Credito Tendenza nei mancati pagamenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei mancati pagamenti per i prossimi 6 mesi Tendenza nei fallimenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei fallimenti per i prossimi 6 mesi Condizioni di finanziamento Livello di dipendenza dal sistema bancario Indebitamento complessivo del settore Livello di disponibilità delle banche a fornire credito a questo settore Situazione Settore Margine di profitto: tendenza degli ultimi 12 mesi Situazione generale della domanda (vendite) Il settore dei metalli e, in particolare, dell acciaio, è d importanza primaria per l economia italiana e contribuisce a circa il 2% del PIL. Il settore dell acciaio ha risentito dalla forte riduzione della produzione e dei consumi registrata nel 2009 e nel , causata dalla domanda debole, dall eccesso di capacità produttiva e dai prezzi bassi, con conseguenze sui margini di profitto di tutte le imprese lungo la catena del valore. Da allora, la performance del settore ha registrato una ripresa grazie all aumento della domanda da parte del settore automobilistico, mentre la domanda del comparto edile, che rappresenta circa il 50% del consumo di acciaio, si mantiene debole. Tutte le imprese lungo la catena del valore, dalle acciaierie ai centri di servizi siderurgici e grossisti, risentono dell impatto causato dalla persistente debolezza della domanda interna di acciaio. miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Molto alto Alto Media BassoMolto basso miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Fonte: Atradius La produzione italiana di acciaio ha subito una flessione di oltre il 7% nel 2015 (22 miliardi di tonnellate) e ha continuato a ridursi nel 1 trimestre di quest anno. Oltre alla debolezza della domanda, i produttori hanno risentito delle importazioni a basso costo provenienti dalla Cina, in particolare nel segmento dei prodotti piani in acciaio (il cui costo è inferiore, in media, del 15% rispetto alla produzione locale). I concorrenti cinesi hanno inoltre approfittato del fatto che l acciaieria Ilva continua ad operare al di sotto della propria capacità produttiva. L impatto delle politiche di dumping da parte della Cina è meno evidente nel segmento dell acciaio inossidabile e i margini di profitto delle fonderie hanno registrato una certa ripresa grazie alla diminuzione dei prezzi dell energia. Il sotto-settore italiano della distribuzione e dei centri di servizi siderurgici è caratterizzato da un elevato numero di piccoli operatori. Questo segmento sta attraversando un processo di fusioni e consolidamento tra i principali operatori, mentre le imprese più piccole subiscono l impatto causato dalla domanda debole, dalla forte pressione sui margini di profitto e dal forte indebitamento. In questo segmento, le imprese focalizzate sul settore edile e del petrolio/gas (tubazioni) ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 11

12 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Italia: Settore siderurgico (previsione) 2017 (previsione) Crescita del PIL (%) 0,8 0,8 0,8 Crescita valore aggiunto del settore (%) -2,8 0,1 0,5 Quota del settore sul totale dell economia nazionale (%) 0,6 Crescita media del settore negli ultimi 3 anni (%) -1,8 Crescita media del settore negli ultimi 5 anni (%) -1,1 Livello di orientamento all export medio Livello di concorrenza alto Fonte: IHS, Atradius continuano a mostrarsi in crisi, a differenza delle imprese fornitrici del settore automobilistico che beneficiano della ripresa del mercato. I grossisti di rottami hanno dovuto confrontarsi con la persistente riduzione dei prezzi, il che ha generato alcune richieste di risarcimento. Le prospettive del settore siderurgico italiano per la seconda metà di quest anno e i primi mesi del 2017 si confermano variabili, poiché le esportazioni beneficiano della debolezza del tasso di cambio dell Euro. Tuttavia, il mercato dell Algeria, una delle principali destinazioni (insieme alla Germania), dovrebbe raggiungere la fase di maturità entro 4-5 anni; inoltre, il Governo algerino ha recentemente imposto dei limiti alle importazioni di acciaio. I margini di profitto delle imprese dovrebbero registrare un modesto miglioramento nei prossimi mesi, grazie alla ripresa dei prezzi dell acciaio/metallo; tuttavia, l eccesso di capacità produttiva continuerà a rappresentare un problema per il settore. Nonostante le attuali sfide, non prevediamo al momento un ulteriore crescita dei ritardi nei pagamenti, anche se le imprese che operano sul mercato interno devono comunque confrontarsi con i lunghi termini di pagamento dei propri clienti. Anche se i casi d insolvenza non dovrebbero far registrare un aumento significativo quest anno, la natura ancora fragile del settore suggerisce cautela. Il nostro approccio assicurativo si conferma generalmente neutro o prudente, a seconda della performance dei vari sotto-settori e dei diversi mercati di riferimento. Italia: settore siderurgico Forza Debolezza Produzione flessibile Orientamento all'export Consolidamento in alcuni settori Debolezza della domanda interna Mercato ancora piuttosto frammentato dipendenza dal settore edile Fonte: Atradius 12

13 Regno Unito La situazione di mercato si conferma difficile I pagamenti richiedono in media 60 giorni Nessun aumento significativo previsto dei casi d insolvenza SOMMARIO Panoramica Valutazione Rischio Credito Tendenza nei mancati pagamenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei mancati pagamenti per i prossimi 6 mesi Tendenza nei fallimenti degli ultimi 6 mesi Evoluzione nei fallimenti per i prossimi 6 mesi Condizioni di finanziamento Livello di dipendenza dal sistema bancario Indebitamento complessivo del settore Livello di disponibilità delle banche a fornire credito a questo settore Situazione Settore Margine di profitto: tendenza degli ultimi 12 mesi Situazione generale della domanda (vendite) La situazione di mercato dell industria siderurgica britannica si conferma difficile: l eccesso di capacità produttiva e la forte concorrenza, le oscillazioni dei tassi di cambio, i costi elevati per l energia, le continue misure di contenimento dei costi e l incertezza crescente causata dalla Brexit continuano a pesare sulla performance e sulla solidità finanziaria di molte imprese. Come nel resto d Europa, i produttori di acciaio devono confrontarsi con l aumento delle importazioni da Russia e Cina, mentre i prezzi si mantengono bassi, in gran parte a causa della riduzione dei prezzi delle materie prime, soprattutto del minerale di ferro. Entrambi i paesi, in particolare la Russia, hanno sempre potuto contare sul vantaggio competitivo rappresentato dai costi più bassi. miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Molto alto Alto Media BassoMolto basso miglioramento Miglioramento Stabile Deterioramento deterioramento Fonte: Atradius Inoltre, le imprese siderurgiche britanniche risentono delle crescenti difficoltà del settore edile, tra i principali consumatori di acciaio. Sebbene il settore dell edilizia residenziale abbia registrato una crescita, si tratta di un segmento che acquista quantità limitate di acciaio e metallo. Il settore edile britannico dovrebbe risentire negativamente dell effetto della Brexit poiché la conseguente incertezza economica sta provocando il rinvio delle decisioni d investimento. Il peggioramento delle condizioni di mercato ha continuato a pesare sui ricavi, margini, profitti e flusso di cassa di molte imprese. Di conseguenza, nel tentativo di mitigare i rischi di liquidità, le imprese hanno implementato programmi e strategie per il contenimento dei costi, oltre alla riduzione degli stock e alla dismissione delle attività non strategiche. Tuttavia, sebbene le misure di contenimento delle spese siano state sinora la risposta principale del settore all eccesso di capacità produttiva, potrebbe trattarsi soltanto di una soluzione di breve durata: infatti, proteggere i margini di profitto tramite la riduzione dei costi e la focalizzazione su prodotti di fascia alta non risolverà i problemi strutturali. ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 13

14 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Regno Unito: Settore siderurgico (previsione) 2017 (previsione) Crescita del PIL (%) 2,2 1,6 0,6 Crescita valore aggiunto del settore (%) -5,5-0,2 0,1 Quota del settore sul totale dell economia nazionale (%) 0,2 Crescita media del settore negli ultimi 3 anni (%) -0,7 Crescita media del settore negli ultimi 5 anni (%) -0,3 Livello di orientamento all export basso Livello di concorrenza alto Fonte: IHS, Atradius Va comunque detto che molte imprese hanno già investito in nuove tecnologie, quali il taglio laser e gli scanner di sicurezza, per garantirsi un vantaggio competitivo. Nel settore siderurgico, la capacità di lavorare i prodotti in modo efficiente costituisce un importante punto di forza. I grossisti britannici del settore sono, per la maggior parte, imprese consolidate e redditizie (pur se con margini bassi). Queste imprese sono fortemente dipendenti dal finanziamento bancario (soprattutto, sconto fatture) per poter garantire la disponibilità di giacenze nelle quantità e nel momento in cui sono richieste. Di norma, queste imprese hanno bassi costi di gestione, e sono quindi meno esposte ai cambiamenti economici, e possono liberare gli inventari per aumentare la liquidità. Inoltre, il basso prezzo dell acciaio consente loro di acquistare a condizioni favorevoli. I pagamenti nel settore siderurgico britannico richiedono in media 60 giorni. Nonostante le attuali sfide, non prevediamo al momento una crescita dei ritardi di pagamento. I casi d insolvenza non dovrebbero far registrare un aumento significativo quest anno; tuttavia, la natura ancora fragile del settore suggerisce cautela poiché possibili fallimenti son sempre dietro l angolo. Il nostro approccio assicurativo si mantiene selettivo in quanto le condizioni di mercato sono ancora instabili e non è possibile escludere un rallentamento della ripresa. Continuiamo comunque a concedere copertura nei casi in cui il livello di rischio è accettabile. Anche se valutiamo la concessione di copertura caso per caso, negli ultimi anni abbiamo ottenuto un ottima conoscenza del settore e dei suoi principali problemi. Siamo consapevoli che si tratta di un settore caratterizzato da bassi margini di profitto, forte concorrenza ed elevata dipendenza dal finanziamento bancario e il forte indebitamento potrebbe rappresentare un problema durante un periodo di recessione. Regno Unito: settore siderurgico Forza Debolezza Investimenti in nuove tecnologie ricorso al finanziamento esterno Contrazione dei margini di profitto Elevata dipendenza dal settore edile Fonte: Atradius 14

15 Uno sguardo all andamento dei mercati Thailandia La domanda è sostenuta dai progetti di edilizia pubblica Margini di profitto limitati e forte concorrenza Il nostro approccio assicurativo si mantiene prudente La Thailandia è un importatore netto di acciaio a causa dei bassi volumi di produzione interna. Il paese si colloca all 8 posto a livello mondiale per quanto riguarda le importazioni nette, il cui volume ha toccato 14,6 milioni di tonnellate nel La domanda di acciaio della Thailandia dovrebbe crescere nel 2016 alla luce dei nuovi progetti di edilizia pubblica, in particolare nel campo dei trasporti (metropolitana) e grazie ai progetti privati di edilizia residenziale in risposta al programma governativo di edilizia so-ciale per le classi meno abbienti. La domanda da parte del settore edile thailandese dovrebbe crescere di circa il 3% quest anno (8,4-8,6 milioni di tonnellate) dopo l incremento del 2% registrato nel I margini di profitto dei produttori di acciaio thailandesi dovrebbero beneficiare di un lieve miglioramento grazie alla domanda crescente. Per quanto riguarda i grossisti e gli operatori più piccoli, che rappresentano la maggioranza delle imprese siderurgiche del paese, i margini di profitto dovrebbero mantenersi stabili. La concorrenza in questo settore è molto forte e i margini di profitto sono quindi molto bassi (in media, tra lo 0,5% e l 1,5%). Il tasso d indebitamento delle imprese siderurgiche è elevato a causa del lungo ciclo commerciale e le continue oscillazioni dei margini di profitto. Ne deriva che il gap tra il flusso di cassa generato e quello richiesto è generalmente finanziato dall esterno, ad esempio tramite il credito bancario. Tuttavia, le banche thailandesi sono oggi più riluttanti a concedere prestiti al settore siderurgico a causa dell elevato tasso d insolvenza e il recente caso di crediti deteriorati che ha visto coinvolto uno dei principali produttori locali di acciaio alla fine del Di norma, i finanziamenti alle imprese di questo settore sono garantiti e prevedono tassi d interesse elevati. I pagamenti nel comparto siderurgico richiedono in media tra i 60 e i 120 giorni. Nella maggior parte dei casi i pagamenti sono puntuali poiché un eventuale ritardo da parte di un acquirente metterebbe fine al rapporto commerciale. Inoltre, i rapporti tra le diverse imprese siderurgiche sono forti e la notizia di un ritardo nei pagamenti si diffonderebbe molto rapidamente. Detto questo, a causa dell aumento del rischio e della crescente volatilità in questo settore, il numero di ritardi di pagamento è superiore rispetto ad altri comparti. Nonostante le prospettive sostanzialmente positive per i prossimi 12 mesi, il nostro approccio assicurativo si mantiene prudente nei confronti del settore siderurgico, a causa delle condizioni di mercato strutturalmente deboli e le continue oscillazioni del mercato globale dell acciaio. I produttori locali di acciaio non hanno una gestione efficace dei costi a causa delle tecnologie di produzione obsolete, dei costi relativamente elevati per manodopera ed energia, nonché per le oscillazioni dei prezzi delle importazioni di materie prime. I commercianti e grossisti di acciaio/metallo rappresentano l anello più debole a causa della forte concorrenza e dei margini di profitto limitati. SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 15

16 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Stati Uniti d America La crescita delle importazioni determina la contrazione dei margini di profitto delle imprese statunitensi Probabile ulteriore aumento di ritardi nei pagamenti Aumento dei casi d insolvenza nel segmento articoli tubolari per l estrazione di prodotti petroliferi L andamento del fatturato del settore siderurgico statunitense continua a subire l impatto negativo della riduzione del prezzo dell acciaio importato e della contrazione della domanda da parte dell industria del petrolio/gas, che deve a sua volta confrontarsi con la diminuzione dei prezzi. Il sotto-settore statunitense degli articoli tubolari per l estrazione di prodotti petroliferi (OCTG - oil country tubular goods) sta subendo l impatto maggiore. L aumento della domanda da parte del settore automobilistico e dell edilizia non avrà un effetto positivo a breve termine poiché molti produttori stanno acquistando da clienti esteri. Si prevede che il mercato siderurgico statunitense continuerà a confrontarsi con una domanda debole, prezzi bassi e forte concorrenza nel corso del 2 semestre del I margini di profitto delle imprese siderurgiche hanno subito una contrazione negli ultimi 12 mesi, causata dall impatto negativo della diminuzione dei prezzi delle importazioni, e questa tendenza negativa dovrebbe proseguire anche per tutto il Il valore delle giacenze di alcune imprese è attualmente superiore al prezzo di vendita sul mercato. La concorrenza si sta facendo più forte poiché le imprese cercano di espandere la portata delle loro attività (da locale a regionale e da regionale a nazionale) nel tentativo di aprire nuovi mercati e aumentare profitti e ricavi. I fabbisogni finanziari e il tasso d indebitamento delle imprese sono generalmente elevati e le banche sono sempre più riluttanti a concedere prestiti alle imprese del settore. Le imprese siderurgiche devono dimostrare di essere finanziariamente solide per poter accedere a termini di finanziamento e tassi d interesse privilegiati: saranno richiesti controlli sempre più rigidi, soprattutto nel caso delle linee di credito revolving, e le banche potrebbero arrivare a ridurre i finanziamenti se il loro utilizzo non appare giustificato. I pagamenti nel settore richiedono in media giorni sul mercato interno e giorni sui mercati esteri. I casi di ritardo e di mancati pagamenti hanno registrato una crescita e dovrebbero continuare ad aumentare poiché il flusso di cassa degli acquirenti finali risente della contrazione del mercato, soprattutto nel settore degli articoli tubolari per l estrazione di prodotti petroliferi: in questo settore, i casi d insolvenza hanno fatto registrare un aumento e dovrebbero crescere ulteriormente nel Al momento, il nostro approccio assicurativo si mantiene quindi restrittivo. Prevediamo che i bilanci di molte imprese siderurgiche registreranno una contrazione di ricavi e profitti, con risultati netti in pareggio o persino in perdita. Anche la situazione di cassa dovrebbe mostrare un peggioramento; tuttavia, dopo la crisi del 2008/2009, negli ultimi tre anni molte delle imprese più grandi e quotate in Borsa hanno aumentato le scorte di contanti e dovrebbero essere quindi in grado di far fronte all attuale momento di recessione. 16

17 Le performance dei mercati in un batter d occhio SOMMARIO Brasile Il settore siderurgico continua a risentire della crisi economica (nel 2016 il PIL del Brasile dovrebbe registrare una contrazione del 3,4% dopo il 3,8% del 2015). L intero contesto commerciale del Brasile ha subito un peggioramento, mentre tassi di interesse, inflazione e oscillazioni dei cambi si mantengono elevati. Il comparto è in crisi principalmente a causa della massiccia riduzione degli investimenti pubblici e privati, in particolare nei settori dell edilizia e del petrolio/gas, tra i maggiori acquirenti di questo settore. Allo stesso tempo, le esportazioni sono frenate dall eccesso di capacità a livello mondiale e dalla scarsa competitività di molte imprese brasiliane, nonostante il deprezzamento della valuta. Il settore siderurgico è fortemente dipendente dal finanziamento bancario e molte imprese hanno un tasso di indebitamento elevato. Far fronte ai debiti sta diventando sempre più difficile, soprattutto alla luce degli alti tassi di interesse e della stretta creditizia da parte delle banche. In conseguenza della contrazione della domanda, i margini di profitto hanno registrato una riduzione negli ultimi 12 mesi e dovrebbero continuare a ridursi anche nei prossimi sei mesi. Molte imprese devono accontentarsi di margini di profitto bassi per mantenere i volumi di vendita. Il comportamento in materia di pagamento del settore è negativo: i casi di mancato pagamento hanno registrato un aumento nel 2015 e nella prima metà del 2016 e dovrebbero continuare a crescere anche nei prossimi sei mesi. A causa della stretta creditizia e dell aumento dei tassi di interesse, molte imprese stanno allungando i termini di pagamento. Anche i casi d insolvenza hanno fatto registrare un forte aumento e questa tendenza dovrebbe proseguire nei prossimi mesi. Alla luce del numero crescente di richieste di risarcimento, dell andamento negativo della performance del settore e del maggior rischio di credito, il nostro approccio assicurativo è attualmente restrittivo nei confronti di tutti i sotto-settori dell industria siderurgica. Francia Il settore siderurgico francese beneficia della domanda crescente da parte del settore automobilistico e delle migliori prospettive per quanto riguarda la ripresa dell edilizia. Il segmento del commercio all ingrosso di acciaio/metallo è altamente concentrato: circa due terzi della quota di mercato è detenuta dalle filiali locali di grandi corporation (Arcelor, Riva) o da grandi gruppi indipendenti. La forte concorrenza (interna ed estera), l eccesso di capacità produttiva e la persistente riduzione dei prezzi continuano a pesare su margini e ricavi, soprattutto per quanto riguarda i grossisti/commercianti più piccoli e le piccole imprese di lavorazione. Tuttavia, molte piccole imprese sono in grado di fornire prodotti a valore aggiunto oppure operano in segmenti di nicchia che garantiscono margini di profitto più alti. Di norma, le imprese siderurgiche sono fortemente dipendenti dal finanziamento bancario a causa dei forti investimenti in conto capitale e/o delle necessità di finanziare il capitale circolante e gli stock. Al momento, l approccio da parte delle banche nei confronti del settore siderurgico è neutro. I ritardi di pagamento non dovrebbero aumentare nel 2 semestre di quest anno e il livello delle insolvenze non è eccessivamente alto poiché molti commercianti e grossisti possono contare su una struttura flessibile dei costi. Tuttavia, il segmento delle fonderie e le imprese siderurgiche dipendenti dall industria del petrolio/gas sono attualmente in difficoltà. 7 7 Il nostro approccio assicurativo si mantiene attualmente neutro. Teniamo comunque in considerazione che le condizioni possono mutare rapidamente in questo settore, in particolare se la riduzione dei ricavi e margini non viene sostenuto da una tempestiva gestione dei costi. Il nostro approccio assicurativo prende quindi in considerazione gli sviluppi del settore, la situazione finanziaria intrinseca di ciascun acquirente e il potenziale supporto da parte dei finanziatori. Prestiamo particolare attenzione ai crediti, stock e flessibilità strutturale (razionalizzazione della rete di approvvigionamento, diversificazione, transizione del modello di business dal commercio in senso stretto alla lavorazione al fine di aumentare il valore aggiunto e, di conseguenza, i margini di profitto). ANALISI DETTAGLIATE PERFORMANCE SETTORIALI PANORAMICA GRAFICA UNO SGUARDO IN UN BATTER 17

18 SOMMARIO ANALISI DETTAGLIATE PANORAMICA GRAFICA PERFORMANCE SETTORIALI UNO SGUARDO IN UN BATTER Messico Nel 2015 la produzione messicana di acciaio ha subito una flessione del 3,7% (18,2 milioni di tonnellate), il volume più basso degli ultimi sei anni. La capacità di produzione è scesa dal 65,7% al 62,5% a causa della sospensione delle attività in alcuni stabilimenti causata dall aumento delle importazioni a basso costo dalla Cina. Le importazioni totali di acciaio sono cresciute di oltre il 10% e rappresentano il 47% del consumo apparente di acciaio sul mercato interno che è a sua volta aumentato del 6,6% nel I pagamenti nel settore siderurgico messicano richiedono, in media, tra i 90 e i 120 giorni. I ritardi nei pagamenti hanno registrato un aumento negli ultimi 12 mesi a causa delle oscillazioni dei prezzi dell acciaio e del rallentamento della crescita economica. I casi d insolvenza si sono mantenuti stabili e non ci aspettiamo un aumento nei prossimi mesi. Tuttavia, il numero di ritardi dovrebbe mantenersi elevato. I fattori di rischio esterni per l industria siderurgica messicana continuano ad essere le oscillazioni dei tassi di cambio, oltre che i prezzi dei metalli sul mercato internazionale, la crescente incertezza relativa all economia cinese e l andamento dei prezzi del petrolio. La competitività a livello internazionale dell industria siderurgica messicana è frenata dalla bassa qualità delle infrastrutture, dalla mancanza di regolamentazione nell industria del riciclaggio e dai costi per l energia. Come in passato, il nostro approccio assicurativo si conferma prudente, in particolare alla luce delle potenziali oscillazioni dei tassi di cambio e dei prezzi dell acciaio. Valutiamo la concessione di copertura nel settore richiedendo i dati finanziari più aggiornati, i bilanci certificati per l anno 2015 e i conti di gestione per il Laddove i bilanci certificati non siano ancora disponibili, prendiamo in considerazione i conti di gestione per il 2015 e 2016 firmati da un amministratore, unitamente ai dati finanziari più recenti. In alcuni casi specifici, valutiamo anche lo storico delle attività commerciali dell acquirente e/o l inclusione di garanzie o cambiali (pagaré). Paesi Bassi Il settore siderurgico olandese è composto principalmente da grossisti e commercianti e dipende fortemente dagli sviluppi economici del paese, in particolare dalla performance dell edilizia. Il comparto ha quindi beneficiato della recente ripresa del settore edile. Tuttavia, allo stesso tempo la domanda da parte dell industria del petrolio/gas ha registrato una flessione. La concorrenza nel settore è forte, in particolare nel segmento del commercio/ingrosso. I margini di profitto sono generalmente bassi, ma dovrebbero mantenersi stabili quest anno in linea con l andamento dei prezzi dell acciaio. I grossisti/commercianti di acciaio dipendono dal credito bancario per il finanziamento dei loro stock. Le banche hanno adottato un approccio più favorevole a seguito della ripresa economica, tuttavia un eventuale riduzione significativa del prezzo dell acciaio potrebbe rendere più difficile l accesso a finanziamenti aggiuntivi. I pagamenti nel settore siderurgico olandese richiedono in media 45 giorni. Il comportamento in materia di pagamenti è sostanzialmente stabile e il numero di notifiche di mancato pagamento non dovrebbe registrare un aumento nei prossimi sei mesi. Nel 2015 i casi d insolvenza si sono ridotti e quest anno dovrebbero mantenersi stabili. Il tasso d insolvenza di questo settore è piuttosto basso. 7 7 Il nostro approccio assicurativo si mantiene neutro per quanto riguarda i commercianti di acciaio/metallo che beneficiano della ripresa dell edilizia, mentre adottiamo un approccio più restrittivo nei confronti delle imprese siderurgiche che risento della riduzione degli ordini da parte dell industria del petrolio/ gas. A causa del peggioramento in questo segmento, valutiamo come Cupo l attuale andamento tendenziale del settore siderurgico. Continuiamo tuttavia a monitorare attentamente gli acquirenti poiché la forte concorrenza potrebbe determinare un ulteriore contrazione dei margini di profitto o persino la perdita di contratti/ordini per alcune imprese siderurgiche. 18