Analisi Settimanale. 2-8 Febbraio 2015 TERMINI E CONDIZIONI. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel

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1 Analisi Settimanale TERMINI E CONDIZIONI

2 ANALISI SETTIMANALE - Sommario p3 p4 p5 p6 p7 p8 Termini Legali La SNB punta su asset più rischiosi a tasso fisso - Ipek Ozkardeskaya La Turchia non dovrebbe aver fretta a tagliare i tassi - Ipek Ozkardeskaya La Fed mantiene la propria forward guidance - Luc Luyet Si avvicina il taglio dei tassi della RBA - Luc Luyet AUD è la valuta più venduta - Luc Luyet Page 2 8

3 EUR/CHF sale a 1.05 EUR/CHF ha raggiunto il livello 1.05, grazie anche alle speculazioni riguardo la presenza della SNB dietro tale movimento. La reazione del mercato è però limitata, e non intravediamo fattori di stress per i futures sul tasso di interesse. Molti operatori di mercato saranno ora incentivati a vendere EUR per acquistare CHF sul mercato dei futures e sui derivati, in modo da coprirsi dal rischio di cambio, dati i fattori di rischio presenti nell'area euro. Per questo motivo riteniamo che i rialzi dovrebbero placarsi in area 1.05/1.10. L'impatto del calo di EUR/CHF si sta facendo sentire nella vita quotidiana in Svizzera. Supermercati, attività e negozi di vario tipo, stanno fornendo sensibili sconti per evitare che i clienti vadano ad effettuare acquisti aldilà del confine. Detto ciò, il mercato del lavoro sta mostrando una decisa contrazione, specie nel cantone di Ginevra. Nei prossimi mesi ci aspettiamo degli aggiustamenti nel prezzo che dovrebbero gradualmente calmierare le pressioni sul Franco Svizzero. SNB accresce la quantità di asset a tasso fisso I dati ufficiali mostrano che le riserve in Euro della SNB sono cresciute dal 45% al 46% nel Q Gli asset a tasso fisso sono aumentati dal 3% al 10%, rispetto agli asset con rating AA- (scesi dal 29% al 22%). La SNB probabilmente aumenterà la sua tolleranza al rischio, per compensare le perdite derivanti dal deprezzamento dell'euro. Non saremmo sorpresi nell'osservare la SNB muoversi da attività in Euro verso asset con rendimenti più elevati in altre valute, dato che ora non ci sono più vincoli su EUR/CHF. USD/CHF è arrivato al test della MA a 20 settimane (0.9288) nei giorni scorsi. Trend momentum indicano che la correzione post-snb sta terminando, e la coppia sembra essere entrata in una fase di consolidamento rialzista. Intravediamo il potenziale per ulteriori rialzi verso (74.6% di Fibo). La SNB punta su asset più rischiosi a tasso fisso Page 3 8

4 La Banca Centrale Turca potrebbe annunciare un nuovo taglio dei tassi il 4 Febbraio se l'inflazione calerà di oltre un punto Le discussioni politiche dopo il taglio di 50 punti base del tasso benchmark aggiungono pressione alla Banca Centrale Turca. La Banca sembra preparare il terreno per ulteriori tagli dei tassi, dato che le aspettative di inflazione sono scese dal 6.1% al 5.5%, e l'ipc entro la fine del 2015 è ora atteso all'interno del target del 5%. Ecco perchè il Governatore della CBT Basci ha organizzato una nuova assemblea per il 4 Febbraio, giorno successivo al dato sull'inflazione (atteso per il 3 Febbraio). Il Governatore ha poi aggiunto che il meeting è dovuto anche alle novità sul fronte della Fed riguardo un possibile ritardo nel rialzo dei tassi, e all'elevata volatilità che sta caratterizzando l'euro. Se l'inflazione dovesse calare di oltre un punto percentuale, potrebbe essere necessario prendere delle decisioni prima del 24 Febbraio, data del prossimo meeting". Manca ancora molto tempo al 24 Febbraio. I mercati rigettano ulteriori tagli dei tassi Dalla metà del 2014, l'icp turco, sempre molto dipendente dal settore energetico, è sceso dal 9.66% all'8.17% annuale - anche a causa del calo del petrolio superiore al 50% - portando l'inflazione di base (ex alimentare ed energia) dal 9.75% all'8.73% annuale. Ciò aiuta certamente il governo e la politica monetaria, in quanto nessuno si aspettava un così forte calo dei prezzi nel settore energetico, permettendo così una discesa dell'inflazione che era arrivata anche al 10% nella prima parte del Ricordiamo anche che le autorità turche stavano già cercando di minimizzare l'impatto dell'inflazione, addirittura moderandola artificialmente (!). La nostra opinione è che una volta terminati gli effetti transitori del calo dei prezzi del petrolio, la Turchia dovrà nuovamente affrontare i suoi fondamentali. I quali, a nostro avviso, non lasciano spazio ad ulteriori aggiustamenti accomodanti, e men che meno ad un'azione di emergenza. La Turchia non dovrebbe aver fretta a tagliare i tassi Dato che i bond turchi vengono scambiati a rendimenti reali negativi, ci troviamo al di sopra del punto di breakeven anche se il prossimo dato sull'ipc dovesse confermare il calo dell'inflazione. I bond a 2,5 e 10 anni presentano rendimenti inferiori al 7%, ed il taglio dei tassi appare quindi difficile da giustificare in termini reali. Esso dovrebbe essere percepito come un disallineamento del mercato, data anche la reazione negativa della Lira Turca al discorso di Basci del 27 Gennaio. Inoltre, gli investimenti in Turchia sono soggetti a rischi di natura politica fino delle elezioni di metà 2015, e ciò dovrebbe portare il mercato a rigettare la struttura "zero rendimenti reali / zero rischio" prima del previsto! Di conseguenza, le prossime azioni in termini di politica monetaria potrebbero spingere USD/TRY ulteriormente al rialzo verso nuovi massimi. Page 4 8

5 Graduale avanzamento verso la normalizzazione dei tassi Il meeting del FOMC di Gennaio ha portato ad uno statement sostanzialmente invariato rispetto a Dicembre. In senso "hawkish", la Fed ha eliminato il "periodo di tempo considerevole" precedentemente utilizzato, migliorato la valutazione sul mercato del lavoro, e non è sembrata particolarmente preoccupata riguardo il rallentamento dell'inflazione nominale. Al contrario però, la Fed ha menzionato "fattori internazionali" che potrebbero influenzare le tempistiche dei rialzi dei tassi. Il recente QE applicato dalla BCE e gli altri stimoli su scala globale dovrebbero ridurre i rischi sulla domanda e sulla crescita, ma nel contempo stanno rafforzando il Dollaro. Nonostante ciò, la Fed sembra molto focalizzata sull'andamento del mercato del lavoro, e per questo motivo Giugno 2015 resta la data più probabile. In ogni caso, il timing resta altamente dipendente dai prossimi dati economici. Al momento, l'effetto delle politiche di stimolo delle banche centrali e l'impatto del calo dei prezzi del petrolio appare superiore all'effetto negativo sulla crescita derivante dall'apprezzamento del Dollaro. Il Dollaro non è sopravvalutato Nonostante il recente deciso rialzo del biglietto verde, il Dollaro non appare sopravvalutato. Infatti, alcuni indicatori fondamentali come la PPP non sembrano indicare un apprezzamento esagerato del Dollaro. Tuttavia, dato che il QE europeo e l'incertezza in Grecia sono ormai alle spalle, molti fattori ribassisti per l'euro sono già scontati dal mercato. Un ultimo elemento importante per la debolezza dell'euro è rappresentato dal timing dei rialzi dei tassi da parte della Fed. Di conseguenza, nel breve periodo i rialzi del Dollaro potrebbero arrestarsi. Tuttavia, se l'ipotesi di Giugno verrà confermata dai mercati, ci aspettiamo ulteriori rialzi del Dollaro nel medio termine sul Dollar Index. Un ritracciamento nei pressi di 91.0 potrebbe rappresentare un buon punto di entrata. La Fed mantiene la propria forward guidance Page 5 8

6 L'inflazione in Australia nel Q4 non rallegra la RBA L'inflazione di base più elevata delle attese nel Q4 non dovrebbe cambiare sostanzialmente la vision della Reserve Bank of Australia sull'economia domestica. Infatti, la situazione di debolezza dovrebbe ancora proseguire, dato anche il calo nel settore energetico. Data anche la modesta domanda proveniente da Europa e Cina, la crescita delle esportazioni continua a subire rilevanti ostacoli. Inoltre, il calo dei rendimenti su scala globale successivo al QE da parte della BCE sta rendendo gli asset australiani sempre più attraenti, rafforzando così il Dollaro Australiano. La RBA valuta un taglio dei tassi Date le pressioni ribassiste sull'economia australiana, riteniamo probabile che la RBA rivedrà al ribasso le aspettative di inflazione e modificherà il suo atteggiamento neutrale sui tassi di interesse durante il meeting di Febbraio. Ciò potrebbe portare ad un taglio dei tassi a Marzo, per stimolare la ripresa economica e continuare ad indebolire il Dollaro Australiano. Tuttavia, esiste la possibilità che la RBA agisca ancor prima di Marzo, come affermato da alcune fonti vicine allo staff della RBA. Nonostante il black-out imposto la settimana precedente al meeting, queste indiscrezioni hanno consentito al Dollaro Australiano di scendere ancora a formare nuovi minimi. Eventuali rialzi di AUD/USD sono da considerarsi semplici ritracciamenti Osservando il grafico di AUD/USD, i recenti minimi al di sotto di (26/01/2015 min) conferma il trend ribassista in corso. Di conseguenza, riteniamo probabile ulteriori ribassi verso il supporto (18/05/2009 min). Resistenza individuata a (22/01/2015 max). Si avvicina il taglio dei tassi della RBA Page 6 8

7 Il posizionamento dei non-commercial sul mercato monetario internazionale (IMM) viene utilizzato per visualizzare i flussi di fondi da una valuta all'altra. Generalmente ci si aspetta un'inversione di tendenza quando raggiunge un posizionamento estremamente sbilanciato. I dati IMM coprono le posizioni degli investitori per la settimana terminata il 20 Gennaio Le posizioni in vendita di Franco Svizzero si sono decisamente ridotte (dal 39.9% al 20.8%) dopo l'annuncio della SNB di rimuovere il supporto a 1.20 su EUR/CHF. Tuttavia il posizionamento netto rimane short, indicando ulteriore potenziale rialzista per il CHF. Il meeting della BCE ha portato nuove vendite di EUR. Nonostante la tendenza di medio periodo sia ancora ribassista, molti elementi che incidono sul prezzo sono ormai stati scontati dal mercato. Inoltre, l'ipervenduto potrebbe ostacolare ulteriori ribassi nel breve termine. Il Dollaro Canadese non era tra le valute più vendute prima del meeting del 21 Gennaio della Bank of Canada. Ciò significa che vi è ancora spazio per nuove vendite. Infine, il Dollaro Australiano risulta fortemente venduto e ciò potrebbe favorire dei ritracciamenti se la RBA non dovesse mostrarsi particolarmente accomodante nel prossimo meeting di politica monetaria. AUD è la valuta più venduta Page 7 8

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