Analisi Settimanale Gennaio 2015 TERMINI & CONDIZIONI. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel

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1 Analisi Settimanale TERMINI & CONDIZIONI

2 - Sommario p3 p4 p5 p6 p7 p8 p9 Economia Termini Legali Ancora rialzisti su CNY per il Peter Rosenstreich Pressione in aumento su EUR/CHF - Ipek Ozkardeskaya Altra settimana di vendite per il Dollaro Canadese - Ipek Ozkardeskaya Ulteriore rafforzamento del Dollaro atteso nel Luc Luyet Incertezza in Grecia ma contagio improbabile - Luc Luyet Nuove vendite di Euro - Luc Luyet Page 2 9

3 Economia Approccio preventivo alla crescita Nonostante il recente rialzo su USDCNY, crediamo che il potenziale rialzista per l'anno in corso sia limitato Nel 2014, il rallentamento in Cina ha colto le autorità impreparate, Nel 2015 vi sono ancora minacce per la crescita, ma contiamo su azioni più decise da parte del governo a supporto della ripresa. E ciò inizialmente favorirà acquisti di CNY prima di eventuali future vendite. Le autorità politiche dovrebbero agire con decisione per combattere la debole produzione industriale e le difficoltà nel settore delle costruzioni. Ciò insieme alla riduzione dei costi per l'energia e dei prezzi per le materie prime, potrebbe causare una fase di deflazione. Il nostro scenario di base è una crescita intorno al 7.0% per la Cina, mentre l'inflazione dovrebbe attestarsi intorno all'1.7%. La PBoC dovrebbe adottare ulteriori politiche espansive, tagliando di almeno 75% il tasso benchmark per stimolare il settore dei prestiti, nonostante il debito attuale. Inoltre, la banca centrale non si fermerà al taglio dei tassi, bensì utilizzerà le altre armi a sua disposizione. Una politica "appropriata" dovrebbe prevedere taglio dei tassi, riduzione delle restrizioni nel settore creditizio, ed agevolazioni per l'ottenimento di liquidità a supporto degli investimenti. In aggiunta a ciò, il timore di una crescita inferiore al 7.0% dovrebbe spingere il governo ad attuare le necessarie riforme. Uno sforzo da entrambe le parti dovrebbe permettere alla Cina di esprimere interamente il suo potenziale, comportando un'accelerazione economica ed accrescendo la domanda di CNY. End of Q Le autorità cinesi tengono in considerazione soprattutto il rapporto tra CNY e USD. Un significativo apprezzamento del CNY non sarebbe benvenuto, ma un graduale recupero dopo la forte salita di USDCNY sembra un'opzione probabile. Dalla parte americana, i dati economici potrebbero rallentare dopo la recente accelerazione, mentre l'inflazione Ancora rialzisti su CNY per il 2015 rimane sotto controllo. Questo potrebbe togliere pressione alla Fed e consentire un rialzo dei tassi più cauto, permettendo un riequilibrio delle posizioni sul Dollaro attualmente in ipercomprato. Page 3 9

4 IPC Svizzero ancora al ribasso: in arrivo nuove azioni della SNB? L'IPC ha mostrato una contrazione superiore alle previsioni, replicando le dinamiche dell'eurozona. Il rallentamento nell'eurozona e la discesa dei prezzi del petrolio accentueranno questo fenomeno nei prossimi mesi, fornendo alla SNB una buona scusa per ulteriori azioni. Le riserve in valuta estera della SNB sono cresciute fino a miliardi di franchi, dai di Dicembre; il 7%, un tasso di crescita nettamente superiore alle previsioni. Combinando ciò con l'introduzione di tassi negativi sui depositi a vista, e l'allargamento della banda inferiore del libor al di sotto dello zero a Dicembre, la SNB sta chiaramente mostrando un profilo aggressivo. Tuttavia al momento gli effetti sul mercato FX, e su inflazione e disoccupazione, non appaiono certo brillanti. L'espansione monetaria sta permettendo ad EUR/CHF di mantenersi al di sopra di Questo è certamente un buon inizio, ma non l'obiettivo. La SNB sta mettendo gradualmente a rischio la sua credibilità. I trader potrebbero chiedersi: se l'intervento illimitato sul mercato FX è sufficiente a garantire la tenuta di 1.20, perchè introdurre tassinegativi?? Data l'espansione delle riserve in valuta estera dello scorso mese e le correnti pressioni su EUR/ CHF, vi saranno certamente ulteriori tassi negativi. I futures sui tassi di interesse eurosvizzeri vengono scambiati a (quasi ai massimi del 2011) e non vi è niente di meglio che la deflazione per giustificare questa mossa. LA SNB preferisce al momento mantenersi cauta sull'argomento. Jordan ha affermato che la Svizzera non è in stato di deflazione e che "questo non è lo scenario di base considerato". Detto ciò, l'inflazione potrebbe non essere più l'indicatore economico più attendibile per le decisioni di politica monetaria, data la crescente discrepanza tra mercati finanziari ed economia reale. Vengono oggi messe in dubbio le teorie accademiche, che legano la base monetaria e d inflazione, disoccupazione e crescita. Il mancato effetto dell'espansione della base monetaria sull'inflazione prova che la liquidità non raggiunge il suo target. Negli anni passati, bassi tassi hanno portato a livelli massimi di Pressione crescente su EUR/CHF mutui concessi e ad una forte crescita del mercato immobiliare in Svizzera. Stavolta, la SNB segnala che tassi negativi non permetterà di spingere il tasso di mutui concessi ulteriormente al ribasso. E allora quale sarà l'impatto? Dato che una politica monetaria espansiva non sembra avere effetti sull'inflazione, i pericoli per il futuro delle economie avanzate appaiono in deciso aumento. EUR/CHF sotto pressione EUR/CHF è rimasto sotto pressione per tutta la settimana, date anche le vendite di Euro. La SNB è certamente intervenuta a ridurre la pressione, data la riduzione della volatilità all'1.06%. Ci aspettiamo ora l'introduzione di un ampio QE da parte della BCE durante il meeting del 22 Novembre, che potrebbe impattare sulle decisioni della SNB. Quest'ultima infatti non ha altra scelta che agire per difendere i prossimi interessi. Page 4 9

5 La discesa del petrolio danneggia la crescita e indebolisce il CAD E' stata una settimana ricca di dati economici per il Loonie. La bilancia commerciale è tornata ad essere negativa, con un deficit di 0.64 miliardi superiore alle aspettative (-0.20 miliardi). La discesa del mercato del petrolio ha raggiunto il suo picco a Novembre, con il 9.9% somma del 6.7% di calo dei prezzi e il 3.4% di volumi in riduzione. Ciò ha rappresentato il più ampio calo negli ultimi tre anni. Non crediamo che la situazione sia destinata a migliorare nel breve termine, data la continua discesa dei prezzi del petrolio. Nel medio termine restiamo rialzisti su USD/CAD, dato che lo scenario descritto dovrebbe ridurre le prospettive di crescita per l'economia canadese. La BoC proverà ad attuare politiche espansive, compatibilmente con la situazione macroeconomica. La riduzione dell'ipc al 2.0% sembra favorire la BoC in questo senso. L'economia canadese ha perso altri lavori a Dicembre, e questo dato ha spinto USD/CAD a Un'analisi più accurata ci offre però un quadro leggermente migliore, in quanto il dato è principalmente dovuto a lavori part-time (-57.7K), mentre l'aumento dei posti di lavoro a tempi pieno (53.5K) è abbastanza incoraggiante, Il quadro complessivo sembra indicare che la BoC manterrà i tassi invariati all'1% nel meeting di Gennaio. USD/CAD ha buone probabilità di entrare in area Nel brevissimo termine, il rimbalzo dei prezzi del petrolio sembra favorire un ritracciamento del Loonie. Tuttavia la ripresa del mercato del greggio, nonostante la forte discesa già avvenuta, è oggi ancora molto incerta. Altra settimana di vendite per il CAD Page 5 9

6 Le minute della Fed mostrano il focus sull'inflazione Il rilascio delle minute del FOMC conferma l'ampio consenso nella Fed riguardo la politica monetaria attuale. Il declino dei prezzi del petrolio viene considerato temporaneo, e quindi si resta pronti a partire con la normalizzazione non appena l'inflazione manifesterà segnali in aumento. La Fed percepisce i rischi sulla crescita dovuti alla debolezza globale, ma questi fattori sono controbilanciati dal calo dei prezzi nel settore energetico e dal buon andamento del mercato del lavoro. Il calo dei prezzi è interpretato positivamente, con implicazioni positive anche per il mercato del lavoro. Appare quindi difficile che la Fed possa rinunciare ad alzare i tassi nel Il Dollaro dovrebbe continuare a rafforzarsi nel 2015 Il Dollaro dovrebbe essere costantemente supportato dalla Fed, data la divergenza di politiche monetarie con le altre banche centrali. Infatti, la BCE dovrebbe immettere nuova liquidità nei mercati per contrastare la minaccia deflazionistica in corso, e ciò dovrebbe comportare ulteriori azioni da parte delle altre banche centrali in Europa (ad esempio in Svizzera e Svezia). Inoltre, anche se la Bank of Japan dovrebbe essere meno attiva quest'anno, la liquidità aggiunta mensilmente sul mercato mostra un atteggiamento certamente ancora accomodante. Osservando il grafico del Dollar Index, la rottura della parte superiore del range (triangolo) conferma la tendenza rialzista. Di conseguenza, la forte resistenza dovrebbe essere superata, e il mercato potrebbe raggiungere (Marzo 2003, anche 61.8% di ritracciamento). Importante supporto posizionato a (17/11/2014 min). Ulteriore rafforzamento del Dollaro atteso nel 2015 Page 6 9

7 Economia Elevata incertezza alla vigilia delle elezioni del 25 Gennaio Il 29 Dicembre, la coalizione di governo (New Democracy e Pasok) non è riuscita a trovare supporto per eleggere il proprio candidato, Mr Dimas. Di conseguenza, il Parlamento deve essere sciolto e nuovamente formato durante la consultazione del 25 Gennaio. I sondaggi indicano una vittoria del partito di opposizione Syriza ( %), anche se New Democracy ha recentemente ridotto il gap ( %). In ogni caso, nessuno dei contendenti sembra in grado di raggiungere la maggioranza in Parlamento (servirebbe circa il 40% dei voti). Ciò significa che Mr Tsipras nel migliore dei casi dovrà trovare un partner di governo. Alcuni partiti (come To Potami, Golden Dawn, Pasok) sono al di sotto del 6%. C'è poi chi non dovrebbe superare la soglia del 3%, ed altri partiti potrebbero non condividere le idee di Syriza. Di conseguenza la formazione di una coalizione di governo potrebbe essere abbastanza difficile. "Grexit" resta uno scenario improbabile La vittoria di una coalizione guidata da Syriza resta lo scenario più accreditato. Ma resta improbabile un'uscita della Grecia dall'unione Economica e Monetaria (EMU). Infatti, Syriza non sta più portando avanti la campagna per l'uscita. I Greci sono a favore dell'euro (oltre il 70%) e le conseguenze economiche di un'uscita (default, recessione) superano di molto i benefici. E' probabile un nuovo negoziato tra il governo e la troika. Ciò richiederà comunque tempo, data la divergenza di opinioni tra le parti in causa su deficit e austerità. I rischi per gli altri paesi periferici dovrebbero restare contenuti, grazie anche al prossimo programma di acquisto di bond da parte della BCE. Inoltre, se la nuova coalizione di governo dovesse riuscire ad ottenere migliori condizioni dalla troika, ciò supporterebbe l'azione dei partiti anti-eu negli altri paesi, uno scenario che la troika vorrebbe evitare. Incertezza in Grecia ma contagio improbabile Page 7 9

8 Il posizionamento dei non-commercial sul mercato monetario internazionale (IMM) viene utilizzato per visualizzare i flussi di fondi da una valuta all'altra. Generalmente ci si aspetta un'inversione di tendenza quando raggiunge un posizionamento estremamente sbilanciato. I dati IMM coprono le posizioni degli investitori per la settimana terminata il 30 Dicembre. Durante le vacanze, i movimenti più significativi hanno riguardato l'euro. Dato l'imminente QE da parte della BCE e l'incertezza legata alle elezioni in Grecia, le vendite di EUR sono fortemente aumentate. Di conseguenza, EUR/USD rimane in ipervenduto e fortemente sensibile ad un eventuale ritracciamento. In ogni caso, nonostante questi rischi di breve termine, nel lungo periodo lo scenario di base continua a favorire decisi e costanti ribassi su questa coppia. Anche se non in maniera significativa come l'euro, tutte le altre principali valute sono state vendute contro il Dollaro. In particolare, il Dollaro Canadese è ancora lontano dall'ipervenduto e ciò potrebbe favorire la continuazione dei rialzi su USD/CAD. Nuove vendite di Euro Page 8 9

9 TERMINI LEGALI Nonostante l'impegno a verifica della validità e della qualità dei dati utilizzati per la ricerca, non vi è garanzia che questi siano corretti ed accurati. Swissquote Bank e le sue consociate non si assumono alcuna responsabilità riguardo errori ed omissioni, nè relativamente all'accuratezza e alla validità delle informazioni e delle analisi sopra contenute. Questo documento non costituisce un'esortazione a vendere e/o comprare alcuno strumento finanziario, nè può essere considerato una sollecitazione e/o un'offerta a prendere parte in alcuna transazione. Questo documento rappresenta una ricerca economica e non intende costituire una consulenza a fini di investimento, nè a sollecitare alcuno scambio di beni o servizi finanziari. Pur rappresentando una componente inevitabile in ogni investimento finanziario, il rischio derivante dallo scambio di valute nel Forex può risultare particolarmente consistente. Quindi, nel considerare l'operatività nel mercato dei cambi, è necessario essere coscienti dei rischi associati a tali prodotti finanziari in modo da decidere in maniera informata e consapevole. Il materiale qui presente non è stato redatto a fini di consigliare o suggerire alcun investimento. Swissquote Bank si adopera per l'utilizzo di informazioni ampiamente credibili, ma non può in alcun modo rassicurare riguardo la loro completezza ed accuratezza. Inoltre, non ci riteniamo obbligati ad informare nel caso di cambiamento delle opinioni o dei dati in questo documento. Ogni prezzo è inserito in questo report a finalità informativa, e non rappresenta una valutazione dei sottostanti indicati. Questo documento viene distribuito nel rispetto della legge ivi applicabile. Nulla all'interno di questo contenuto può definire alcuna strategia o consiglio di investimento come adatto ed appropriato alle caratteristiche del recipiente, piuttosto che come consulenza a fini di investimento personale. La pubblicazione presenta l'unica finalità informativa, non costituisce pubblicità e rappresenta un'esortazione a vendere e/o comprare alcuno strumento finanziario in alcuna giurisdizione. Nessuna garanzia, espressa o implicita, è fornita riguardo l'accuratezza, la completezza e l'affidabilità delle informazioni qui contenute, con l'eccezione delle informazioni riguardanti Swissquote Bank, le sue consociate ed affiliate. Questo documento non è da intendersi come dichiarazione o valutazione completa degli strumenti finanziari contenuti. Swissquote Bank non garantisce che gli investitori possano ottenere dei profitti, nè condividerà con essi eventuali risultati operativi, nè è disposta ad accettare alcuna responsabilità in caso di perdite da investimento. Gli investimenti comportano un rischio e le decisioni di investimento richiedono prudenza. Questo documento non deve assumere una forma sostitutiva dell'esercizio della propria facoltà di giudizio. Qualsiasi opinione espressa in questo documento presenta una finalità esclusivamente informativa, e potrebbe subire delle modifiche senza alcun obbligo di notifica, e potrebbe essere diversa o contraria ad opinioni espressa da altre aree e gruppi di Swissquote Bank, come risultato di diversi criteri di valutazione. Swissquote Bank non può essere considerata responsabile di alcun risultato, positivo o negativo, che sia stato determinato totalmente o parzialmente dalle informazioni sopra contenute. Il servizio verrà avviato, aggiornato, ed eventualmente cessato, ad esclusiva discrezione dello Swissquote Bank Strategy Desk. Le analisi sopra contenute si basano su diversi metodi di valutazione. Diversi criteri di valutazione possono risultare in risultati e decisioni differenti. Gli analisti responsabili della redazione di questo documento potrebbero interagire con il dipartimento dedicato al trading, con il personale addetto alle vendite o altri dipartimenti, con la finalità di raccogliere, sintetizzare ed interpretare le informazioni di mercato. Swissquote Bank non è obbligata ad aggiornare continuamente le informazioni qui contenute, e non può essere considerata responsabile di alcun risultato, positivo o negativo, che sia stato determinato totalmente o parzialmente dalle informazioni sopra contenute. Swissquote Bank proibisce la distribuzione di questo materiale informativo a soggetti terzi, senza il consenso scritto di Swissquote Bank. Swissquote Bank non accetta alcuna responsabilità riguardo le azioni di terze parti che abbiano a riferimento il contenuto in oggetto. Swissquote Bank Tutti i diritti riservati. Page 9 9