IL QUADRO MACROECONOMICO

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1 S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO LA CONGIUNTURA ECONOMICA - PUNTI DI VISTA E SUGGERIMENTI DI ASSET ALLOCATION IL QUADRO MACROECONOMICO DOTT. ALBERTO BALESTRERI Milano, 16 marzo 2015

2 S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO 1. Il contesto esterno all area dell euro; 2. L attività economica nell area dell euro; 3. I prezzi ed i costi nell area dell euro; 4. La moneta ed il credito nell area dell euro; 5. Gli andamenti finanziari dell area dell euro

3 1. Il contesto esterno all area euro 1. Il recente calo dei corsi petroliferi sostiene la ripresa dell economia mondiale 2. Nonostante il sostegno fornito dal calo dei corsi petroliferi, la ripresa dell economia mondiale resta graduale e le indagini segnalano una lieve perdita di slancio della crescita nel quarto trimestre del L interscambio mondiale continua a evidenziare segnali di miglioramento 4. Il calo dei prezzi dei beni energetici fa diminuire l inflazione a livello internazionale 3

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5 2. L attività economica della zona euro 1. Dopo sei trimestri di crescita positiva della produzione, i più recenti dati restano coerenti con un ulteriore espansione moderata dell economia nel quarto trimestre del La prospettiva di una graduale ripresa è confermata anche dai dati, più tempestivi, delle indagini qualitative 3. I mercati del lavoro, seppur ancora deboli, hanno mostrato un ulteriore miglioramento 4. In una prospettiva di più lungo termine, il recente calo dei corsi petroliferi dovrebbe sostenere la crescita, soprattutto la domanda interna, attraverso un aumento del reddito reale disponibile delle famiglie e dei profitti delle imprese 5

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7 3. I prezzi ed i costi nell area dell euro 1. Il recente calo delle quotazioni petrolifere ha generato significative pressioni al ribasso sull inflazione armonizzata 2. Gli andamenti dei prezzi ai primi stadi della filiera produttiva continuano a segnalare prospettive modeste per l inflazione 3. La crescita del costo del lavoro continua a essere contenuta 4. Anche i margini di profitto rimangono su livelli modesti 5. Gli indicatori delle attese di inflazione a medio e lungo termine ricavati dai mercati finanziari hanno evidenziato segnali di indebolimento, mentre le misure desunte dalle indagini per le aspettative a più lungo termine sono rimaste più stabili 6. Sulla base delle ultime informazioni disponibili e dei prezzi correnti dei contratti future per il petrolio, ci si attende che l inflazione armonizzata rimanga molto bassa o negativa nei mesi a venire 7

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9 4. La moneta ed il credito nell area dell euro 1. Le dinamiche monetarie continuano a evidenziare una ripresa 2. In un contesto di tassi di interesse molto bassi, gli investitori continuano la ricerca di rendimenti 3. I prestiti al settore privato continuano a registrare una ripresa. 4. Le riduzioni dei tassi sui prestiti bancari sono state significative dall estate del L indagine sul credito bancario nell area dell euro di gennaio 2015 indica miglioramenti delle condizioni di concessione dei prestiti; tuttavia, i criteri di erogazione del credito rimangono storicamente rigidi 6. La crescita complessiva del finanziamento esterno delle società non finanziarie dell area dell euro, su base annua, resta relativamente debole 9

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11 5. Gli andamenti finanziari nell area dell euro 1. I tassi a breve termine sul mercato monetario sono ulteriormente diminuiti in un contesto di accresciuta liquidità in eccesso, toccando un nuovo minimo storico 2. I tassi di interesse a lungo termine nell area dell euro hanno parimenti raggiunto nuovi minimi storici in un contesto di prospettive economiche e di inflazione deboli 3. Nell area dell euro, le quotazioni azionarie sono aumentate nell ultima parte del periodo in esame 4. L euro ha continuato a deprezzarsi a fronte di aspettative di un aumento della divergenza delle politiche monetarie tra l area dell euro e il resto del mondo 11

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13 Approfondimenti riportati nel Bollettino: 1. Il programma ampliato di acquisto di attività del Consiglio direttivo 2. Le prospettive per l economia cinese: rischi, riforme e sfide 3. L adozione dell euro da parte della Lituania 4. Andamenti recenti della partecipazione al mercato del lavoro nell area dell euro 5. Il recente calo dei corsi petroliferi e le prospettive economiche dell area dell euro 6. Andamento tendenziale dei margini di profitto delle imprese non finanziarie dell area dell euro 7. Flessibilità nell ambito del Patto di stabilità e crescita 8. I prezzi del comparto alimentare nell area dell euro: risultati dell analisi di una base dati disaggregata sui prezzi 13