Banca Antonveneta S.p.A.

Transcript

1 Banca Antonveneta S.p.A. Programma Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor Avviso Integrativo di Programma relativo ai Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor 4% Il presente Avviso Integrativo integra e va letto congiuntamente al Programma di Emissione Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor, depositato presso la Consob in data 12 ottobre 2005 a seguito di nulla osta comunicato con nota n del 27 settembre Borsa Italiana S.p.A. ha disposto l ammissione alla quotazione ufficiale di borsa degli strumenti finanziari oggetto del presente Avviso Integrativo in data 24 ottobre 2005 con provvedimento n Il presente Avviso Integrativo è stato trasmesso a Borsa Italiana S.p.A. e alla Consob in data 26 ottobre Borsa Italiana S.p.A. ha rilasciato giudizio di ammissibilità relativamente al Programma di Emissione/Nota Integrativa Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor con provvedimento n del 19 settembre L adempimento di pubblicazione del presente Avviso Integrativo non comporta alcun giudizio della Consob sull opportunità dell investimento proposto e sul merito dei dati e delle notizie allo stesso relativi. 1

2 AVVERTENZE PER L INVESTITORE Si invitano gli investitori a leggere con attenzione il Programma di Emissione prima di prendere qualsiasi decisione di investimento, allo scopo di prendere conoscenza dell esistenza di fattori di rischio, generici e specifici, collegati all investimento stesso. Si consiglia altresì agli investitori di prendere visione del documento Covered Warrant predisposto e pubblicato dalla Consob nel proprio sito, alla pagina Investor Education. 1. Definizioni All interno del Programma di Emissione, tutti i termini con la lettera maiuscola, ove non definiti, avranno il significato loro attribuito nell'allegato regolamento degli Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor (il Regolamento ). 2. Rischi generici dell investimento in strumenti finanziari derivati Gli strumenti finanziari derivati sono caratterizzati da una rischiosità molto elevata, il cui apprezzamento da parte dell investitore è ostacolato dalla loro complessità. E, quindi, necessario che l investitore concluda un operazione avente ad oggetto tali strumenti solo dopo averne compreso la natura e il grado di esposizione al rischio che essa comporta. L investitore deve considerare che la complessità di tali strumenti può favorire l esecuzione di operazioni non adeguate. Si consideri inoltre che, in generale, la negoziazione di strumenti finanziari derivati non è adatta per molti investitori. Una volta valutato il rischio dell'operazione, l'investitore e l'intermediario devono verificare se l'investimento è adeguato per l'investitore, con particolare riferimento alla situazione patrimoniale, agli obiettivi di investimento ed all'esperienza nel campo degli investimenti in strumenti finanziari derivati di quest'ultimo. L analisi che segue ha valenza generale ed è volta a fornire una descrizione dei diversi fattori di rischio connessi ad un investimento in strumenti finanziari quali quelli emessi sulla base del Programma di Emissione. I fattori che assumono rilevanza in relazione ad un investimento nei covered warrant sono determinati da diversi elementi, tutti correlati, tra i quali, a titolo esemplificativo, ma non esaustivo, la natura dei covered warrant e il sottostante. Prima di assumere alcuna decisione di investimento nei covered warrant è, pertanto, consigliabile che l investitore valuti attentamente l analisi sui rischi che segue, nonché ogni altro fattore di rischio specifico dello strumento finanziario. 3. Opzioni Le caratteristiche dei covered warrant sono quelle tipiche dei contratti di opzione: alto 2

3 effetto leva, possibilità di utilizzo per finalità di copertura e gestione di posizioni di rischio, rischio limitato al premio investito, forte reattività a variazioni del prezzo della relativa attività sottostante e alla volatilità dei mercati di riferimento. Le operazioni in opzioni comportano un elevato livello di rischio. L investitore che intenda negoziare opzioni deve preliminarmente comprendere il funzionamento delle tipologie di contratti che intende negoziare (put e call). L'acquisto di un'opzione è un investimento altamente volatile ed è molto elevata la probabilità che l'opzione giunga a scadenza senza alcun valore. In tal caso, l investitore avrà perso l intera somma utilizzata per l acquisto dell opzione stessa. (c.d. premio ). A seguito dell'acquisto di un'opzione, l'investitore può mantenere la posizione fino a scadenza o effettuare un'operazione di segno inverso, oppure, per le opzioni di tipo americano, esercitarla prima della scadenza. L'esercizio dell'opzione può comportare o il regolamento in denaro di un differenziale tra il prezzo dell'attività sottostante e il prezzo di esercizio (strike) oppure l'acquisto o la consegna dell'attività sottostante. Un investitore che si accingesse ad acquistare un opzione call relativa ad un attività sottostante il cui prezzo di mercato fosse molto inferiore al prezzo a cui risulterebbe conveniente esercitare l opzione (deep out of the money), deve considerare che la possibilità che l esercizio dell opzione diventi profittevole è remota. Parimenti, la stessa eventualità deve essere tenuta in considerazione dall investitore che si accingesse ad acquistare un opzione put relativa ad un attività il cui prezzo di mercato fosse molto superiore al prezzo a cui risulterebbe conveniente esercitarla. 4. Rischi generici di investimento in covered warrant Pur presentando caratteristiche tipiche dei contratti di opzione, i covered warrant, tuttavia, rispetto alle opzioni, di regola, presentano una durata superiore a quella tipica delle opzioni e richiedono un investimento minimo inferiore a quello richiesto per un investimento in opzioni. I covered warrant sono strumenti finanziari generalmente emessi da intermediari sottoposti a vigilanza prudenziale (ad esempio, banche) e quotati su mercati regolamentati. I covered warrant sono titoli negoziabili che possono essere ammessi alla quotazione ufficiale di borsa nel comparto denominato Mercato Telematico dei Securitised Derivatives, organizzato e gestito da Borsa Italiana (il Comparto SeDeX ). Tali strumenti finanziari possono considerarsi opzioni cartolarizzate, liberamente trasferibili. Il covered warrant attribuisce al portatore il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare (call) o di vendere (put) ad un prezzo predeterminato (strike price o prezzo base) una certa quantità di azioni, obbligazioni, tassi di interesse, valute, merci o relativi indici (le attività 3

4 sottostanti), alla (facoltà di tipo europeo ) o entro (facoltà di tipo americano ) la data di scadenza. In caso di esercizio della facoltà, i covered warrant possono prevedere il trasferimento fisico dell attività sottostante, a fronte del pagamento del prezzo di acquisto o di vendita rappresentato dallo strike price, oppure, più frequentemente, la liquidazione in contanti dell importo differenziale, che è dato dalla differenza fra il prezzo di liquidazione dell attività sottostante e lo strike price (in caso di call warrant) oppure dalla differenza fra lo strike price e il prezzo di liquidazione dell attività sottostante (in caso di put warrant). L acquisto di un covered warrant è un investimento altamente volatile ed è molto elevata la probabilità che il covered warrant giunga a scadenza senza alcun valore. In tal caso, l investitore avrà perso l intera somma utilizzata per l acquisto del covered warrant più le commissioni. 5. Rischi specifici di investimento negli Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor Il Programma di Emissione riguarda l'ammissione a quotazione nel Comparto SedeX degli Antonveneta Covered Warrant Cap su Euribor (i Warrant ). L'attività sottostante alla cui performance sono legati i Warrant è costituita dal tasso di interesse Euribor, rappresentante la media ponderata dei tassi di interesse interbancari lettera per depositi in Euro della durata corrispondente al periodo individuato dall Emittente, per ciascuna serie di Warrant, nel presente Avviso Integrativo. Il tasso di interesse Euribor così individuato è normalmente disponibile sui circuiti informativi Reuters e Bloomberg, nonché sui maggiori quotidiani economici a diffusione nazionale, quale il Sole 24 Ore, e viene rilevato dall Emittente secondo le norme stabilite nel Regolamento (il Tasso Euribor ). I Warrant sono di tipo call e, per quanto riguarda la relativa facoltà di esercizio, essi sono di tipo esotico, in quanto incorporano, ciascuno, una pluralità di opzioni call di tipo europeo. Ciascuna delle molteplici opzioni incorporate in un Warrant ha un periodo di vita differente: in particolare, la prima opzione ha un periodo di vita corrispondente al periodo, individuato dall Emittente, in relazione al quale viene calcolato il Tasso Euribor (denominato Periodo di Riferimento ), e il periodo di vita di ciascuna delle opzioni successive supera quello della precedente della misura di un Periodo di Riferimento; a titolo esemplificativo, ove il valore sottostante i Warrant sia il tasso Euribor a 3 mesi, il Periodo di Riferimento applicabile sarà 3 mesi. I Warrant, pertanto, incorporano tante opzioni quanti sono i Periodi di Riferimento all interno della vita di un Warrant, dalla data di emissione fino alla Data di Scadenza, e di converso al termine di ciascun Periodo di Riferimento esiste una unica opzione in scadenza. Ciascuna di tali opzioni europee può essere esercitata, con le modalità di seguito descritte, l ultimo Giorno Lavorativo Bancario del Periodo di Riferimento in cui essa scade (ciascuna, una Data di Esercizio ). A fronte dell esercizio, i Warrant non conferiscono al portatore degli stessi (il Titolare ) alcun diritto alla consegna - alla Data di Esercizio di ciascuna opzione incorporata - di titoli o di altri valori sottostanti, ma esclusivamente il diritto a ricevere, alla rispettiva Data di 4

5 Esercizio di ciascuna opzione, il pagamento della differenza, se positiva (il Differenziale ), tra il Tasso Euribor applicabile al Periodo di Riferimento in cui tale opzione scade, e il valore prefissato del Tasso Euribor in corrispondenza o al di sotto del quale nessun Differenziale è dovuto (lo Strike ), moltiplicata per il valore nominale dei Warrant esercitati e del Coefficiente di Periodo che tiene conto dei giorni effettivamente trascorsi nel Periodo di Riferimento. Essendo strumenti derivati, i Warrant, inoltre, non attribuiscono al Titolare degli stessi alcun diritto al rimborso pari al valore nominale degli stessi, ovvero alcun diritto ad altri rendimenti diversi dal pagamento del Differenziale, se dovuto, alla Data di Esercizio. E' da segnalare, pertanto, il rischio tipico dell'investimento in tali strumenti finanziari, consistente nella possibilità che il capitale investito possa non essere recuperato in tutto o in parte, qualora le fluttuazioni del Tasso Euribor non diano luogo ad un Differenziale positivo. Funzione dei Warrant L acquisto dei Warrant a fronte di passività indicizzate ad un parametro variabile quale l Euribor può consentire all investitore di ridurre il rischio derivante dalle possibili fluttuazioni di tale parametro che, in assenza di opportune operazioni di copertura, si tradurrebbero in un maggiore esborso per oneri finanziari sulle stesse passività. Per esempio, ipotizzando l esistenza di un rapporto di debito, ad esempio un mutuo, che preveda il pagamento di flussi d interesse trimestrali calcolati in base al tasso Euribor a 3 mesi e corrisposti alle Date di Esercizio e il contestuale acquisto di Warrant con strike al 4,00%, per un importo nozionale pari al debito sottostante, la posizione del sottoscrittore sarà la seguente: nei periodi in cui il tasso Euribor a 3 mesi è inferiore al 4,00%: l investitore non riceve alcun differenziale dai Warrant; nei periodi in cui il tasso Euribor a 3 mesi è superiore al 4,00%: l investitore riceve il differenziale calcolato in base allo scarto tra il tasso Eurbor a 3 mesi e il 4,00%. In entrambi i casi, sulla passività sottostante l investitore sosterrà un onere finanziario, il premio, calcolato in base al tasso Euribor a 3 mesi rilevato sul mercato. E evidente quindi che l acquisto dei Warrant a fronte di passività indicizzate al tasso Euribor svolge una funzione di assicurazione per l investitore. Quest ultimo, infatti, nell esempio sopra fatto, ad ogni Data di Esercizio: (i) pagherà interessi al tasso Euribor a 3 mesi sul mutuo sottostante, e 5

6 (ii) (iii) (iv) pagherà il premio consistente nella porzione del prezzo dei Warrant riferibile alla singola opzione in scadenza a tale Data di Esercizio (si precisa peraltro che la misura di tale porzione è solo teorica, e che il prezzo dei Warrant viene pagato in unica soluzione all acquisto degli stessi); e nel caso in cui il tasso Euribor a 3 mesi sia superiore al livello dello Strike, riceverà un Differenziale dal Warrant pari alla differenza tra il tasso Euribor a 3 mesi e lo stesso Strike; ovvero nel caso in cui il tasso Euribor a 3 mesi sia inferiore o uguale al livello dello Strike, non riceverà alcun pagamento dal Warrant. In altre parole, considerando in modo unitario la posizione finanziaria del sottoscrittore (passività più Warrant) si può dire che pur mantenendo un indicizzazione del debito a un tasso variabile, lo stesso debito risulta sinteticamente trasformato in tasso fisso in tutti i Periodi di Interesse in cui l Euribor a 3 mesi risulti superiore allo Strike. Esercizio Automatico ed Esercizio in Eccezione Le singole opzioni call incorporate nei Warrant verranno ritenute automaticamente esercitate alla rispettiva Data di Esercizio, se a tale data il Differenziale risulta di segno positivo. L'Emittente provvederà, quindi, senza la necessità di un'apposita richiesta di esercizio dell'opzione, ad accreditare sul conto del Titolare del Warrant, secondo le modalità e nei termini indicati nel Regolamento, l'ammontare corrispondente al Differenziale dovuto alla Data di Esercizio sulla singola opzione. In ogni caso, a ciascun Titolare di Warrant è riconosciuta la facoltà di rinunciare all'esercizio dell'opzione alla rispettiva Data di Esercizio, e al conseguente ricevimento del Differenziale spettante in relazione a tale opzione, mediante l'invio all'emittente di un'apposita comunicazione scritta irrevocabile (la Dichiarazione di Esercizio in Eccezione ) secondo le modalità ed entro i termini indicati nel Regolamento; ne consegue che, nel caso in cui il Titolare di Warrant eserciti tale facoltà in relazione ad una data opzione incorporata nel Warrant stesso, mediante l'invio della Dichiarazione di Esercizio in Eccezione, il Titolare del Warrant perde definitivamente il diritto a ricevere il Differenziale spettante su tale opzione. La funzione di tale diritto di rinuncia a favore dell investitore ha il suo fondamento nella possibilità che, in taluni casi, i costi di transazione relativi all esercizio (ad esempio, commissioni fisse praticate dall intermediario dell investitore) siano superiori al Differenziale percepito ad una Data di Esercizio. E' da rilevare, tuttavia, che l'esercizio o il mancato esercizio dell'opzione alla corrispondente Data di Esercizio non pregiudica il diritto del Titolare del Warrant a esercitare o rinunciare all'esercizio di ogni altra opzione incorporata nello stesso Warrant, alla rispettiva Data di Esercizio, fino alla Data di Scadenza del titolo stesso. 6

7 Alla Data di Scadenza, ciascun Warrant sarà considerato scaduto e non più rappresentativo di alcun diritto del Titolare dello stesso verso l'emittente o qualsiasi altro soggetto. Rischio relativo all'attività sottostante L'investimento nei Warrant comporta rischi connessi al valore dell'attività sottostante, costituita dal Tasso Euribor. Ogni variazione positiva o negativa di tale parametro, quindi, si rifletterà sul rendimento atteso dei Warrant, dando luogo ad una variazione più che proporzionale dello stesso (effetto leva). L'indicizzazione dei Warrant rispetto al Tasso Euribor, inoltre, comporta che l'incidenza percentuale della variazione del Tasso Euribor sul valore di mercato dei Warrant sarà tanto più significativa quanto maggiore è la vita residua del titolo. L'investimento nei Warrant, pertanto, sarà opportuno per investitori che abbiano esperienza in operazioni su strumenti finanziati il cui valore è legato a quello dell'attività sottostante dei Warrant. Modifiche al Regolamento L Emittente si riserva il diritto di integrare e modificare senza il consenso dei Titolari dei Warrant, previa comunicazione alla Consob e Borsa Italiana, le clausole del Regolamento in caso di: a) errori materiali di calcolo o di ortografia o qualsiasi altro errore materiale e b) condizioni palesemente incomplete o contraddittorie. Tali integrazioni e modifiche sono consentite solo se le stesse non peggiorino, nella sostanza, la posizione economica del Titolare dei Warrant. Le integrazioni e le modifiche al Regolamento verranno rese note dall'emittente secondo le modalità previste nel Regolamento stesso. Rischio di liquidità I Warrant possono presentare temporanei problemi di liquidità tali da rendere difficoltoso o non conveniente per il Titolare degli stessi rivendere sul mercato i Warrant ovvero determinarne correttamente il valore. Peraltro l Emittente, in qualità di market maker, assume l impegno, di cui all'articolo del Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana (il Regolamento di Borsa ), di esporre nel Comparto SeDeX prezzi di acquisto e di vendita che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni al Regolamento di Borsa (le Istruzioni di Borsa ) (obblighi di spread), per un quantitativo di Warrant stabilito dalla Borsa Italiana ed almeno pari al lotto minimo di negoziazione, e secondo la tempistica specificata nelle Istruzioni di Borsa. Con riguardo ai predetti obblighi di market maker assunti dall Emittente, lo stesso si riserva 7

8 anche la facoltà di nominare un soggetto terzo, con l incarico di provvedere all adempimento di tali obblighi; nel caso in cui Banca Antonveneta si avvalga di tale facoltà, la stessa provvederà a darne tempestiva comunicazione a Borsa Italiana come previsto dall ultimo comma dell articolo del Regolamento di Borsa. Si segnala peraltro che, ai sensi delle vigenti Istruzioni di Borsa, i Warrant saranno automaticamente cancellati dalla quotazione in corrispondenza del loro ultimo Giorno di Rilievo, relativo all ultimo Periodo di Riferimento ad essi applicabile. A seguito di tale evento, dunque, gli obblighi di market maker assunti dall Emittente cesseranno, e la liquidità dei Warrant sarà pari a quella di ogni altro titolo, avente analoghe caratteristiche, non quotato. Conflitto di interesse In relazione ai Warrant, l Emittente svolge anche la funzione di market maker ai sensi dell'articolo del Regolamento di Borsa. L'Emittente, inoltre, procederà al collocamento dei Warrant attraverso la propria rete commerciale (con riserva di procedere, tuttavia, a tale collocamento anche mediante l'utilizzo di altri intermediari autorizzati). L Emittente e le società allo stesso collegate possono, infine, essere controparti in operazioni riguardanti l'attività sottostante per conto proprio o per conto terzi; essi possono anche concludere operazioni di copertura aventi ad oggetto l'attività sottostante. In tutte queste ipotesi è quindi ipotizzabile un potenziale conflitto di interessi. Esclusione dei Warrant dalle forme di raccolta coperte dalla garanzia del Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi I pagamenti dovuti in connessione ai Warrant non sono garantiti da soggetti diversi dall Emittente. I Warrant non rientrano tra le forme di raccolta coperte dalla garanzia del Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi. Obblighi dell'emittente Gli obblighi dell Emittente derivanti dall'emissione dei Warrant s intenderanno venuti meno nel caso in cui, a causa di sopravvenute modifiche della legislazione e della disciplina fiscale applicabili, l Emittente accerti in buona fede l impossibilità o l eccessiva onerosità di adempiere in tutto o in parte, agli stessi. In tali circostanze, l Emittente sarà tenuto a corrispondere ai Titolari dei Warrant una somma determinata in buona fede dal medesimo Emittente, previa consultazione con un 8

9 esperto indipendente nominato in tale circostanza, tale da rappresentare il valore di mercato dei Warrant il Giorno Lavorativo Bancario precedente il verificarsi delle modifiche normative di cui sopra. Il pagamento di tale somma di denaro avverrà non appena possibile e comunque non oltre 10 Giorni Lavorativi Bancari dal Giorno Lavorativo Bancario di cui sopra, secondo le modalità che verranno rese pubbliche in conformità a quanto previsto al riguardo dal Regolamento. L Emittente si impegna inoltre a comunicare tempestivamente alla Borsa il Differenziale, così come calcolato dall Emittente stesso in base alla rilevazione del Tasso Euribor effettuata ad ogni Giorno di Rilievo. Restrizioni generali alla vendita e al trasferimento dei Warrant I Warrant non sono e non saranno registrati ai sensi dello United States Securities Act del 1933, come modificato ( Securities Act ), né la negoziazione dei Warrant è stata approvata dalla United States Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) ai sensi dell'united States Commodity Exchange Act ( Commodity Exchange Act ). Nessun Warrant, o interesse ad esso correlato, può essere offerto, venduto, rivenduto o consegnato, direttamente o indirettamente negli Stati Uniti a cittadini americani (ovvero per conto o a favore di questi) ovvero ad altri soggetti che li offrano, vendano, rivendano, consegnino, direttamente o indirettamente negli Stati Uniti a cittadini americani (ovvero per conto o a favore di questi). Nessun Warrant può essere esercitato da (o per conto di) un cittadino americano o di un soggetto che si trovi negli Stati Uniti. 9

10 ESEMPLIFICAZIONE Gli operatori in covered warrant, per determinare il valore degli stessi, utilizzano generalmente dei modelli di calcolo che tengono conto di sei parametri, che sono: prezzo dell'attività sottostante, prezzo di esercizio (o Strike), vita residua, volatilità, tassi di interesse e rendimento del sottostante. Tali modelli di calcolo, essenziali per la gestione di posizioni in covered warrant, sono costituiti da formule matematiche estremamente complesse e di non immediata percezione per la generalità degli investitori, e sono strutturati in modo tale che, al variare anche di un solo elemento, il valore del covered warrant muti. Utilizzando tali modelli è possibile simulare le conseguenze sul valore teorico dei covered warrant dovute a variazioni di uno dei parametri, a parità di valore degli altri fattori. La tabella che segue indica l andamento del prezzo di un covered warrant per effetto di un aumento o di una diminuzione di uno dei singoli parametri citati. Nel caso specifico dei Warrant, tra i parametri non rientra il rendimento del sottostante, essendo quest ultimo rappresentato da un tasso d interesse a cui non è attribuibile, di per sé, un rendimento. Parametro Variazione Prezzo Prezzo del sottostante Prezzo di esercizio Vita residua Volatilità Tassi di interesse Si può analizzare come le variabili sopra riportate influenzino il prezzo del Warrant in ogni istante della vita del titolo; in particolare, in ogni istante il valore teorico del Warrant sarà calcolabile sulla base dell interazione delle stesse variabili. Esemplificazione dell'incidenza di variazioni in aumento o diminuzione di alcuni dei parametri che influenza il prezzo dei Warrant Di seguito sono riportati alcuni esempi in cui viene simulata l interazione delle variabili sopra indicate e l effetto di tale interazione sul valore dei Warrant. Esempio Assumiamo che al giorno 30 giugno 2006 i valori della volatilità implicita, del tempo mancante alla scadenza e del livello del sottostante siano i seguenti: Volatilità: 7,24% Livello del Sottostante: 2,14% 10

11 Data di Scadenza: 30 giugno 2006 Strike: 4,00% Considerando che alla stessa data la struttura della curva dei rendimenti sia quella rappresentata nella tabella seguente, che indica il tasso swap Euro di durata corrispondente alle singole scadenze: Scadenza Tasso 6 mesi 2,14% 2 anni 2,54% 3 anni 2,73% 4 anni 2,91% 5 anni 3,05% 6 anni 3,18% 7 anni 3,32% 8 anni 3,41% 9 anni 3,51% 10 anni 3,59% In tal caso il valore del Warrant sarà: Euro 506,82. (tali valori non corrispondono al vero valore del sottostante, e sono stati presi solo ed esclusivamente per l esemplificazione in oggetto) Nei valori sopra esposti viene riportata l intera curva dei rendimenti nel segmento da 6 mesi a 10 anni, dal momento che il valore dei Warrant dipende sia dal livello assoluto dei tassi d interesse, che dal livello relativo degli stessi tra le diverse scadenze (cd. inclinazione della curva dei rendimenti). In altre parole, il valore di un Warrant può variare sia in relazione a incrementi o decrementi dei tassi d interesse distribuiti uniformemente tra le diverse scadenze, sia in relazione a incrementi o decrementi che dovessero manifestarsi solo su alcune scadenze o in misura diversa tra le stesse scadenze. Per convenzione misuriamo l inclinazione della curva dei rendimenti in termini di differenziale tra il tasso swap a 10 anni e il tasso swap a 2 anni, indicativi dei livelli dei tassi a lunga e a breve scadenza. Dai dati riportati in tabella si desume che tale differenziale è pari a 1,05% (3,59% - 2,54%). Caso 1 : sensitività ai tassi d interesse (cd. shift parallelo) Variazione del valore del Warrant a parità di volatilità (17,24%), di tempo mancante alla scadenza (14 anni), di inclinazione della curva e di Strike (4,00%) 11

12 Livello del Sottostante Valore del Warrant 1,14% Euro 267,02 2,14% Euro 506,82 3,14% Euro 746,61 Ai fini della esemplificazione che precede si assume che, alla variazione del sottostante, abbia luogo una identica variazione della curva del rendimento su tutte le scadenze (cosiddetto shift parallelo) nella misura indicata in tabella. Caso 2: sensitività ai tassi d interesse (cd. shift non parallelo) Variazione del valore del Warrant a parità di volatilità (21,11%), di tempo mancante alla scadenza (12 mesi), di livello del sottostante e di Strike (4,00%) Differenziale dei tassi a 10 e a 2 anni Valore del Warrant 0,65% Euro ,05% Euro 506,82 1,55% Euro Ai fini della esemplificazione che precede si assume che la variazione del livello assoluto dei tassi annuali dal secondo al decimo anno si distribuisca in modo uniforme sulle scadenze intermedie (shift non parallelo ovvero minore o maggiore inclinazione della curva dei rendimenti). Caso 3: sensitività alla volatilità Variazione del valore del Warrant a parità di livello del sottostante (2,14%), di differenziale 10 2 anni (1,05%) di tempo mancante alla scadenza (14 anni) e di Strike (4,00%). Caso 4: sensitività al tempo Volatilità Valore del Warrant 16,24% Euro 486,37 17,24% Euro 506,82 18,24% Euro 527,25 Variazione del valore del Warrant a parità di livello del sottostante (2,14%) di volatilità (17,24%), di differenziale 10 2 anni (1,05%) e di Strike (4,00%). Mesi Trascorsi (*) Valore del Warrant 3 mesi Euro 505,89 6 mesi Euro 504,88 9 mesi Euro 503,55 (*): Si intendono i mesi trascorsi dal 30 giugno

13 Esemplificazione del rendimento dei Warrant oggetto dell emissione Il rendimento dei Warrant non è determinabile a priori, in quanto variabile in funzione del Tasso Euribor sottostante. Nella tabella che segue è riportato in via esemplificativa il Differenziale ipoteticamente dovuto, a diverse Date di Esercizio, in corrispondenza di diversi valori del Tasso Euribor a 3 mesi. Esempio 1 Data di Esercizio Coefficiente di Periodo Tasso Euribor a 3 mesi Differenziale (Euro) ,50% 0, ,50% 6,32* ,50% 18,96 * A titolo meramente illustrativo, il differenziale di 6,32 è il prodotto della seguente formula: (4,5-4) x 91 x = 6, I differenziali segnalati negli altri esempi possono essere ricostruiti applicando la stessa formula ai diversi dati numerici. Esemplificazione della formula di calcolo delle convenienze in relazione ai Warrant A seguito dell'esercizio automatico di ciascuna opzione incorporata in un Warrant, alla rispettiva Data di Esercizio, il Titolare dello stesso avrà diritto al pagamento di una somma eguale al maggiore tra zero e il Differenziale, che è calcolato in base alla seguente formula: VN x (Livello di Riferimento Strike) x CP Dove: - VN indica il valore nominale di ciascun Warrant che è oggetto di esercizio. - Livello di Riferimento indica il livello del Tasso Euribor come rilevato dall'emittente alle ore C.E.T. del Giorno di Rilievo relativo all'opzione esercitata. - CP indica il Coefficiente di Periodo, cioè il numero di giorni di calendario effettivamente trascorsi all'interno di ciascun Periodo di Riferimento, diviso per

14 Esempio Ipotizziamo che, ad una Data di Esercizio relativa ad un Warrant con vita residua di 5 anni, Tasso Euribor a 3 mesi e Strike 3%, il Livello di Riferimento del Tasso Euribor sia uguale a 3,25%, ed il numero di giorni di calendario trascorsi nel Periodo di Riferimento relativo a tale Data di Esercizio sia pari a 90. Gli elementi rilevanti della formula, in tale caso, saranno i seguenti: Valore Nominale: Euro Sottostante: Euribor a 3 mesi Livello di Riferimento: 3,25% Strike: 3% Periodo di Riferimento: 3 mesi Coefficiente di periodo: 0,0025 (I valori riportati possono non corrispondere a realtà e hanno solamente uno scopo esemplificativo.) Applicando la formula sopra indicata, pertanto, il Differenziale, calcolato a tale Data di Esercizio, è pari a Euro 3,12. 14

15 1. Andamento storico e volatilità del Tasso Euribor Le informazioni sul Tasso Euribor sono reperibili nel circuito informativo Reuters, alla pagina EURIBOR01, e sono altresì pubblicate di norma sui principali quotidiani economici italiani ed esteri. I grafici sottostanti riportano l andamento del Tasso Euribor a 3 mesi e della relativa volatilità storica a 3 mesi dal 30 giugno 2002 al 30 giugno

16 2. Informazioni sulla quotazione La Borsa Italiana S.p.A., con provvedimento n del 19 settembre 2005, ha dato giudizio positivo sull ammissibilità del Programma di Emissione sulla base del quale i Warrant oggetto della presente emissione sono stati emessi. La Borsa Italiana S.p.A., con provvedimento n del 24 ottobre 2005 ha disposto l ammissione a quotazione dei Warrant oggetto del presente Avviso Integrativo nel Comparto SeDeX. L inizio delle negoziazioni dei Warrant sarà di volta in volta disposto da Borsa Italiana S.p.A. ai sensi dell art del Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A.. Borsa Italiana S.p.A. provvederà ad informare il pubblico dell inizio delle negoziazioni nonché del lotto minimo di negoziazione, mediante proprio avviso trasmesso a due agenzie di stampa. L Emittente, si è impegnato all osservanza dell'articolo del Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A., che prevede l impegno ad esporre in via continuativa proposte di acquisto e vendita a prezzi che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni al Regolamento dei Mercati Organizzati e Gestiti da Borsa Italiana S.p.A. per un quantitativo di Warrant pari almeno al lotto minimo di negoziazione stabilito dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la tempistica specificata nelle stesse Istruzioni. Borsa Italiana S.p.A. potrà modificare gli impegni di negoziazione dell Emittente in qualità di market maker con cadenza periodica. 3. Autorizzazioni L emissione dei Warrant è stata notificata alla Banca d Italia in conformità con l articolo 129 del Decreto Legislativo del 1 Settembre 1993 n. 385, e relative disposizioni di attuazione, in data 30 ottobre La Banca d'italia non ha formulato rilievi in merito. 4. Tabella dei Warrant Le caratteristiche dei Warrant emessi sulla base del presente Avviso Integrativo sono riportate nella tabella inserita nella pagina seguente. In particolare, la tabella riporta i dati finanziari dell emissione, ivi inclusi (alla voce Prezzo indicativo ) i valori teorici dei covered warrant calcolati con riferimento ai dati disponibili al 11 ottobre Tali dati non sono vincolanti per l Emittente e sono soggetti a variazione continua sulla base dell evoluzione di diversi fattori di mercato che determinano il prezzo dei Warrant. - Firma per conto di Banca Antonveneta S.p.A. 16

17 17