Si torna a parlare di dividendi Il dividendo torna ad essere un elemento considerato dagli investitori, visto che i rendimenti sui titoli governativi sono diventati estremamente contenuti dopo il progressivo miglioramento della crisi dei debiti sovrani. La remunerazione sui BTP ha raggiunto infatti nuovi minimi assoluti dall avvio dell euro. In tale contesto, i dividendi corrisposti sui titoli azionari costituiscono una fonte di reddito, essendo legati ai risultati societari e indipendenti dai tassi di interesse. Occorre però valutare attentamente non tanto il valore assoluto del dividendo corrisposto ma piuttosto la capacità della società di poterlo incrementare nel tempo. Di contro, nell attuale contesto, è doveroso sottolineare un ulteriore incremento della tassazione rispetto ai titoli di Stato, poiché da inizio luglio l aliquota passerà dall attuale 20% al 26% rispetto a quella rimasta invariata al 12,5% dei governativi. Relativamente alle stime di consenso, il dividend yield medio per il periodo 2014-15 si attesta per l Eurostoxx al 3,44%, in progressivo incremento rispetto agli ultimi esercizi, ma ancora ben lontano dai massimi del 2008. A contribuire positivamente sono ancora una volta i comparti Telefonico (5,16%), Energia (5,01%) e Utility (4,54%), con le Banche che presentano un rendimento superiore alla media europea (3,98%). Nota periodica Intesa Sanpaolo Servizio Studi e Ricerche Ricerca per investitori privati e PMI Piero Toia Analista Finanziario A livello geografico, il Dax conferma un dividend yield sotto la media (3%), dovuto anche al forte apprezzamento delle quotazioni dell indice, quasi raddoppiato da settembre 2011 e ben sopra i massimi storici. Il consenso stima valori più elevati a quelli dell Eurostoxx per il Cac 40 (3,58%) e l Ibex spagnolo (4,36%), con il FTSE MIB che si attesta anch esso sopra la media europea al 3,35%, nonostante per il nostro mercato si stimi una distribuzione di cedole per quest anno inferiore a quella dello scorso esercizio. Per tornare a una redditività con livelli precrisi occorrerà attendere un recupero del settore bancario domestico, alle prese con il rispetto dei parametri patrimoniali, richiesti dalle autorità di vigilanza, che assorbono parte del monte dividendi deliberato. Dividend yield dei principali indici internazionali Yield 2010 Yield 2011 Yield 2012 Yield 2013 Yield 2014E Yield 2015E Media 2014-15E DJ Euro Stoxx 3,71 4,19 3,67 3,14 3,27 3,60 3,44 DJ EuroStoxx 50 4,20 4,75 4,10 3,60 3,66 4,03 3,84 S&P 100 1,86 2,04 2,15 2,12 2,29 2,48 2,39 S&P 500 1,71 1,94 2,05 1,93 2,12 2,27 2,20 NASDAQ 100 0,57 0,88 1,20 1,24 1,35 1,43 1,39 NASDAQ Comp 0,81 1,10 1,30 1,20 1,30 1,39 1,35 Dow Jones 2,35 2,45 2,47 2,11 2,32 2,49 2,40 CAC 40 3,70 4,11 3,86 3,33 3,43 3,74 3,58 DAX 3,22 3,57 3,40 2,65 2,84 3,16 3,00 Ibex 35 5,11 6,63 4,94 4,34 4,24 4,48 4,36 FTSE 100 3,00 3,57 3,52 3,32 3,69 4,03 3,86 FTSE Mib 3,57 4,03 3,53 2,87 3,02 3,67 3,35 FTSE All Share 3,56 4,17 3,71 2,89 2,97 3,59 3,28 Nikkei 225 1,70 1,98 1,78 1,57 1,67 1,79 1,73 Fonte: FactSet I prezzi del presente documento sono aggiornati alla chiusura del mercato del 08.04.2014. Per la certificazione degli analisti e per importanti comunicazioni si rimanda all Avvertenza Generale.
Società Prezzo di chiusura Data stacco Importo div. lordo ( ) Rendimento dividendo Particolarità A2A 0,916 23.06.2014 0,033 3,60 Acea 10,64 23.06.2014 0,17 1,60 a saldo Acsm - Agam 1,327 26.05.2014 0,045 3,39 Aeroporto di Firenze 13,4 12.05.2014 0,04 0,30 Alerion Cleanpower 3,68 16.06.2014 0,08 2,17 Alerion Cleanpower 3,68 16.06.2014 assegnazione di una azione gratuita ogni 100 possedute Amplifon 4,62 12.05.2014 0,043 0,93 Ansaldo STS 8,1 19.05.2014 0,16 1,98 Ascopiave 2,312 12.05.2014 0,12 5,19 Assicurazioni Generali 16,53 19.05.2014 0,45 2,72 Astaldi 7,82 12.05.2014 0,19 2,43 ASTM 12,06 05.05.2014 0,45 3,73 Atlantia 18,66 19.05.2014 0,391 2,10 a saldo Autostrade Meridionali 16,82 14.04.2014 0,2 1,19 Azimut 25,07 19.05.2014 0,6 2,39 straordinario Azimut 25,07 19.05.2014 0,1 0,40 ordinario B&C Speakers 7,74 28.04.2014 0,32 4,13 Banca Finnat 0,555 19.05.2014 0,01 1,80 Banca Generali 23,62 19.05.2014 0,95 4,02 Banca Ifis 15,84 28.04.2014 0,57 3,60 Banca Pop. Sondrio 5,25 05.05.2014 0,05 0,95 Banca Profilo 0,451 05.05.2014 0,003 0,67 Banco Desio 3,288 05.05.2014 0,0214 0,65 Banco Desio risp. 3,05 05.05.2014 0,0364 1,19 Banco di Sardegna risp. 11,23 05.05.2014 0,3 2,67 Beni Stabili 0,645 12.05.2014 0,022 3,41 Biesse 6,32 19.05.2014 0,18 2,85 Bolzoni 4,054 19.05.2014 0,035 0,86 Brembo 27,7 12.05.2014 0,5 1,81 Brunello Cucinelli 19,54 19.05.2014 0,11 0,56 Buzzi Unicem 13,53 19.05.2014 0,05 0,37 Buzzi Unicem risp. 7,86 19.05.2014 0,05 0,64 Cairo Communications 6,655 12.05.2014 0,27 4,06 Caleffi 1,583 19.05.2014 0,01 0,63 Caltagirone 2,838 19.05.2014 0,03 1,06 Cattolica Assicurazioni 18,78 19.05.2014 0,45 2,40 Cembre 10,3 19.05.2014 0,26 2,52 Cementir Holding 6,92 19.05.2014 0,08 1,16 Centrale del latte di TO 3,966 05.05.2014 0,06 1,51 CNH Industrial 8,17 22.04.2014 0,2 2,45 CIA della ruota 0,886 12.05.2014 0,0388 4,38 Credito Bergamasco 21,28 14.04.2014 0,55 2,58 Credito Emiliano 7,54 19.05.2014 0,12 1,59 Datalogic 9,265 12.05.2014 0,16 1,73 Davide Campari 6,08 19.05.2014 0,08 1,32 De'Longhi 16,05 28.04.2014 0,4 2,49 Fonte: Bloomberg, Thomson Reuters Intesa Sanpaolo Servizio Studi e Ricerche 2
Società Prezzo di chiusura Data stacco Importo div. lordo ( ) Rendimento dividendo Particolarità Diasorin 30,08 19.05.2014 0,55 1,83 Edison risp. 1,027 14.04.2014 0,05 4,87 El.En. 23,99 19.05.2014 0,5 2,08 Emak 0,91 02.06.2014 0,025 2,75 Enel Green Power 1,996 19.05.2014 0,032 1,60 Enel 4,078 23.06.2014 0,13 3,19 Enervit 4,628 05.05.2014 0,045 0,97 Engineering 52,95 07.07.2014 0,6563 1,24 Eni 18,13 19.05.2014 0,55 3,03 a saldo Erg 12 19.05.2014 0,5 4,17 ordinario Erg 12 19.05.2014 0,5 4,17 straordinario Esprinet 7,7 05.05.2014 0,089 1,16 Exor 32,57 23.06.2014 0,335 1,03 Falck Renewables 1,421 19.05.2014 0,032 2,25 FNM 0,646 09.06.2014 0,013 2,01 Gas Plus 4,834 26.05.2014 0,16 3,31 Gruppo Mutuionline 4,88 05.05.2014 0,12 2,46 Gtech 21,59 19.05.2014 0,75 3,47 Hera 2,09 02.06.2014 0,09 4,31 IGD 1,294 19.05.2014 0,065 5,02 IMA 36,24 26.05.2014 1,25 3,45 Indesit risp. 10,87 12.05.2014 0,045 0,41 Interpump Group 10,47 19.05.2014 0,17 1,62 Intesa Sanpaolo 2,506 19.05.2014 0,05 2,00 Intesa Sanpaolo risp. 2,104 19.05.2014 0,05 2,38 Irce 2,1 26.05.2014 0,01 0,48 Iren 1,289 23.06.2014 0,0523 4,06 Italcementi 9,35 19.05.2014 0,06 0,64 Italcementi risp. 5,945 19.05.2014 0,06 1,01 Italmobiliare 33,7 23.06.2014 0,15 0,45 Italmobiliare risp. 22,55 23.06.2014 0,255191 1,13 Ki Group 5,805 12.05.2014 0,19 3,27 Kinexia 2,362 02.06.2014 0,01 0,42 straordinario Kinexia 2,362 02.06.2014 0,01 0,42 ordinario La Doria 6,28 30.06.2014 0,12 1,91 Leone Film 5,03 05.05.2014 0,09 1,79 Luxottica 40,95 19.05.2014 0,65 1,59 Marr 14,38 26.05.2014 0,58 4,03 MC Link 6,52 23.06.2014 0,055 0,84 Mediolanum 6,75 19.05.2014 0,15 2,22 a saldo Moncler 12,35 23.06.2014 0,1 0,81 Nice 3,222 26.05.2014 0,043 1,33 Parmalat 2,5 19.05.2014 0,029 1,16 Fonte: Bloomberg, Thomson Reuters Intesa Sanpaolo Servizio Studi e Ricerche 3
Società Prezzo di chiusura Data stacco Importo div. lordo ( ) Rendimento dividendo Particolarità Pirelli & C. 11,45 16.06.2014 0,32 2,79 Pirelli & C. risp. 9,865 16.06.2014 0,39 3,95 Prysmian 18,46 22.04.2014 0,42 2,28 Ratti 2,434 19.05.2014 0,1 4,11 Recordati 12,28 28.04.2014 0,11 0,90 a saldo Reply 63,25 22.04.2014 0,7 1,11 Sabaf 14,7 26.05.2014 0,4 2,72 Saes Getters 8,65 05.05.2014 0,15 1,73 Saes Getters risp. 7,07 05.05.2014 0,166626 2,36 Saipem risp. 17,61 19.05.2014 0,05 0,28 Salini Impregilo risp. 12,2 26.05.2014 0,26 2,13 Salvatore Ferragamo 22,16 19.05.2014 0,4 1,81 Save 13,26 05.05.2014 0,48789 3,68 Servizi Italia 5,6 28.04.2014 0,14 2,50 Sias 8,44 28.04.2014 0,24 2,84 a saldo Snam RG 4,142 19.05.2014 0,15 3,62 a saldo SAT 13,09 19.05.2014 0,09 0,69 Sol 6,43 19.05.2014 0,1 1,56 Tamburi Investment P. 2,776 26.05.2014 0,083 2,99 Telecom Italia risp. 0,694 22.04.2014 0,0275 3,96 Tenaris 16,14 19.05.2014 0,3 1,86 a saldo USD Terna 3,852 23.06.2014 0,13 3,37 a saldo Tesmec 0,705 26.05.2014 0,016 2,27 Tod's 96,4 19.05.2014 2,7 2,80 Trevi Finanziaria 8,28 08.07.2014 0,13 1,57 Txt esolutions 9,56 19.05.2014 0,25 2,62 Ubi Banca 7,215 19.05.2014 0,06 0,83 Unicredit 6,565 19.05.2014 0,1 1,52 Unipol 5,45 19.05.2014 0,1615 2,96 Unipol priv. 4,856 19.05.2014 0,1815 3,74 Unipolsai 2,762 19.05.2014 0,14133 7,08 straordinario Unipolsai 2,762 19.05.2014 0,05426 ordinario Unipolsai risp. Cat A 273,7 19.05.2014 0,14133 7,20 straordinario Unipolsai risp. Cat A 273,7 19.05.2014 19,50 ordinario Unipolsai risp. Cat B 2,746 19.05.2014 0,14133 8,19 straordinario Unipolsai risp. Cat B 2,746 19.05.2014 0,08364 ordinario Valsoia 11,82 05.05.2014 0,23 1,95 Vianini Industria 1,474 19.05.2014 0,02 1,36 Vianini Lavori 6,245 19.05.2014 0,1 1,60 Vittoria Assicurazioni 10,63 12.05.2014 0,18 1,69 WM Capital 1,052 12.05.2014 0,003 0,29 Zignago Vetro 6,07 12.05.2014 0,22 3,62 Fonte: Bloomberg, Thomson Reuters Intesa Sanpaolo Servizio Studi e Ricerche 4
Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Le stime di consenso indicate nel presente documento si riferiscono alla media o la mediana di previsioni o valutazioni di analisti raccolte da fornitori di dati quali Bloomberg, Thomson Reuters, FactSet (JCF) o IBES. Nessuna garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le rispettive famiglie possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza periodica. Il precedente report di questo tipo è stato distribuito in data 29.08.2013. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, esclusivamente a soggetti residenti in Italia mediante la messa a disposizione dello stesso attraverso il sito internet di Intesa Sanpaolo (www.intesasanpaolo.com) e, per i clienti di Banca IMI, nella sezione Market Hub del sito internet di Banca IMI (https://markethub.bancaimi.com/home_public.html). Intesa Sanpaolo Servizio Studi e Ricerche 5
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