7 novemebre 2005 EQUITY DAILY EQUITY DAILY EQUITY RESEARCH DEPARTMENT Commenti del giorno Italcementi: Panaria: Risp. Gestito: Italcementi Risultati 3Q05 Preview 9M05 Dati di Ottobre: raccolta netta sotto la parità, a 640mln Italcementi ha diffuso i dati trimestrali venerdì sera, a mercati chiusi. I risultati sono superiori alle nostre attese a livello di fatturato (+13% di crescita contro +10%) e anche di conseguenza a livello di EBITDA: 353mln vs. 339mln delle nostre stime. Il motivo principale che spiega questo scostamento è legato ai Paesi emergenti, in particolare quelli dell area del Mediterraneo, che hanno registrato una crescita superiore alle attese. Per quanto riguarda poi le altre voci di conto economico, i risultati si allineano poi progressivamente con le nostre stime per due fattori principali: ammortamenti superiori alle nostre stime, e oneri finanziari più alti del previsto (causa l incidenza del nuovo debito per le acquisizioni che credevamo impattasse ancora non pienamente in questo trimestre). Il risultato finale sulla bottom line è quindi in linea con le nostre stime: 111.5mln di utile netto vs. 115mln che avevamo incluso nella preview. continua Equity Research Dept. Tel. 02.77426260 research@abaxbank.com
mln 3Q04a 3Q05a var.% Abax estim. Sales 1,168.5 1,322.9 13.2% 1,287.7 EBITDA 319.7 353.1 10.5% 339.0 EBITDA margin 27.4% 26.7% 26.3% EBIT 243.8 253.1 3.8% 247.0 EBIT margin 20.9% 19.1% 19.2% Pre tax income 226.3 234.7 3.7% 239.0 Net Income 110.8 111.5 0.6% 115.3 Fonte: Italcementi, stime Abaxbank Outlook Il consueto spazio che nel comunicato della società viene dedicato alle previsioni per l intero anno è questa volta orientato ad un maggiore ottimismo. Nella semestrale si leggeva che l obiettivo a livello operativo (grazie anche al consolidamento delle attività in Egitto) era quello di raggiungere il risultato del 2004; ora invece, nel comunicato del 3Q si legge che l obiettivo per il 2005 è quello di raggiungere un margine operativo lordo moderatamente superiore a quello dell esercizio precedente. Considerazioni Come avevamo più volte indicato, l elemento fondamentale per contenere la pressione sui margini nel settore (legata alla maturità di molti mercati da una parte, e soprattutto all aumento dei costi del combustibile/energia) si conferma essere la crescita garantita dai Paesi emergenti. E questo non lo si riscontra solo per Italcementi, ma vale per la maggior parte dei produttori mondiali. È per questo motivo che abbiamo favorito finora Italcementi rispetto agli altri competitors italiani (oltre che per un discorso puramente di valutazione), dato che è la più esposta, sia in termini di fatturato sia in termini di redditività, su queste aree, ed è per questo motivo che continuiamo a ritenere il titolo come il più interessante fra i titoli italiani del settore. OUTPERFORM quindi confermato. Nel pomeriggio (ore 15.30) Italcementi e Ciments Francais terranno una conference call per fornire ulteriori dettagli sui risultati; nella morning note di domani segnaleremo eventuali novità o elementi importanti che dovessero emergere dalla conference.
Panaria Domani il gruppo Panaria comunicherà i risultati relativi ai primi nove mesi dell esercizio. Di seguito riportiamo le nostre previsioni: ( mln) - IAS 9M05e 9M04a Var.(%) Valore della Produzione 192.5 179.4 7.3% EBITDA 32.1 31.8 0.9% EBITDA margin 16.7% 17.7% EBIT 22.3 22.0 1.4% EBIT margin 11.6% 12.3% EBT 21.9 20.3 7.9% Fonte: stime Abaxbank, Panariagroup Dopo la pubblicazione dei risultati pubblicheremo una ricerca di aggiornamento delle stime e della valutazione. Risparmio Gestito Il mese di Ottobre si chiude con una flessione della raccolta dei fondi comuni di investimento, a quota 640mln (un anno fa era 2.13mld). Il saldo da inizio anno è comunque positivo e pari a + 7.4mld. Il patrimonio si porta a 570.4mld, con una variazione di +7.64% su base annua. Nel complesso i fondi comuni (italiani e roundtrip1) hanno raccolto, per macrocategoria: Azionari: - 931mln; Bilanciati: + 175mln; Obbligazionari: + 429mln Liquidità: - 1,301mln; Flessibili: + 742mln Hedge: + 247mln. La raccolta netta, per tipologia giuridica, è così ripartita: Fondi Aperti: - 866mln; Fondi Riservati: - 20mln; Fondi Hedge: + 247mln. continua
Il patrimonio, per tipologia giuridica, ammonta a: Fondi Aperti: 542.4mld; Fondi Riservati: 8.6mld; Fondi Hedge: 19.4mld. Nel complesso dei fondi comuni d investimento, i Fondi Italiani hanno registrato una raccolta di - 2.2mld e un patrimonio di 397mld, mentre i Fondi Roundtrip hanno fatto segnare un saldo di + 1.6mld e un patrimonio di 173.4mld. Durante la giornata, Assogestioni diffonderà i risultati completi e definitivi.
RATING SYSTEM Abaxbank basa il suo sistema di rating su 3 livelli: OUTPERFORM (O): Il rendimento totale del titolo è previsto superiore al rendimento totale dell'indice MARKET PERFORM (MP): Il rendimento totale del titolo è atteso in linea con il rendimento totale dell'indice UNDERPERFORM (U): Il rendimento totale del titolo è previsto inferiore al rendimento totale dell'indice DISCLAIMER La presente pubblicazione è stata prodotta da Abaxbank. Abaxbank è un intermediario autorizzato ai sensi di legge. Abaxbank distribuisce questa pubblicazione a Investitori Istituzionali a mezzo posta e/o supporto elettronico dal giorno 3 Dicembre 2002. La presente pubblicazione è destinata all utilizzo e alla consultazione da parte della clientela di Abaxbank, ma non si propone di sostituire il giudizio personale dei soggetti a cui si rivolge. Le informazioni contenute sono state ricavate da fonti ritenute affidabili (quotidiani a diffusione nazionale), ma l'accuratezza e la completezza delle stesse non può essere in nessun modo garantita. La presente pubblicazione viene fornita per fini di informazione ed illustrazione, non costituendo la stessa una proposta di contratto o una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di strumenti finanziari. L opinione e le stime di Abaxbank qui contenute potrebbero variare nel tempo senza necessità di comunicazione da parte di Abaxbank. Pertanto nè Abaxbank nè l autore della presente pubblicazione possono essere ritenuti in alcun modo responsabili per le perdite o i danni derivanti a chiunque in conseguenza dell uso delle notizie qui contenute. Il documento può essere riprodotto nella sua interezza solo citando il nome di Abaxbank. Alla data di pubblicazione del documento, Abaxbank o il gruppo Credem (al quale Abaxbank fa capo) potrebbero avere un proprio specifico interesse riguardo alle società riportate nella presente pubblicazione dovuto alla prestazione di servizi di finanza aziendale in favore di emittenti strumenti finanziari e/o di soggetti controllati dagli emittenti strumenti finanziari. Abaxbank ha la facoltà di agire in base a/ovvero di servirsi di qualsiasi materiale sopra esposto e/o di qualsiasi informazione a cui tale materiale si ispira prima che lo stesso venga pubblicato e messo a disposizione della clientela. Abaxbank ha adottato procedure interne idonee a garantire l indipendenza degli analisti e che prescrivono loro adeguate regole di comportamento.