Commento Flash La Boe alza i tassi Temi della giornata - Macro: indicazioni solide dagli indici di PMI per il manifatturiero. - Azionario: indici contrastati, sovraperformance di Londra. - Risorse di base: prezzi del petrolio stabili in un mercato rafforzato dai tagli dell'offerta di Russia ed OPEC, nonostante il continuo aumento della produzione USA. Focus: la BoE alza i tassi allo 0,50% dopo 10 anni a causa dell inflazione. La Banca d'inghilterra (BoE) ha deciso di alzare i tassi di interesse dallo 0,25% allo 0,5%. È la prima volta che accade dal luglio 2007 e la ragione principale è quella di contenere l'inflazione arrivata al 3% lo scorso mese, ben oltre il target indicato dalla BoE al 2%. La BoE si attende che l'inflazione salga oltre il 3,0% in ottobre, in quanto il passato deprezzamento della sterlina e gli ultimi aumenti dei prezzi dell'energia continuano a pesare sui prezzi al consumo. Su un orizzonte temporale più ampio, gli effetti dell'incremento dei prezzi all'importazione sull'inflazione domestica dovrebbero diminuire nel corso dei prossimi anni mentre potrebbero affacciarsi pressioni inflazionistiche interne dovute una crescita salariale lenta ma in costante aumento. In sintesi, il ribilanciamento delle componenti domestiche e esterne, secondo la valutazione della BoE, dovrebbe nel complesso riportare la crescita dei prezzi al consumo verso l'obiettivo del 2% nell arco dei tre anni dello scenario previsivo. 16:17 CET Data e ora di produzione 16:27 CET Data e ora di prima diffusione Nota giornaliera Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per Investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Macroeconomia Nella zona euro poche sorprese dalle stime finali per i PMI manifatturieri di ottobre, che vedono una modesta limatura per il dato aggregato da 58,6 a 58,5 punti, comunque in accelerazione rispetto ai livelli di settembre. A livello nazionale, le stime finali per il PMI manifatturiero tedesco registrano una marginale revisione al rialzo da 60,5 a 60,6 punti mentre quello francese ha visto una modesta correzione dai 56,7 punti della stima flash a 65,1 punti. La sorpresa è quella relativa al sondaggio condotto presso le imprese italiane; il PMI manifatturiero infatti, atteso in accelerazione dai 56,3 punti di settembre a 56,5 punti, ha invece accelerato a 57,8 punti segnando nuovi massimi. Nel complesso, il quadro per l attività produttiva risulta ampiamente espansivo (50 punti è la soglia di distinzione tra espansione e contrazione della produzione) e in linea con le indicazioni robuste emerse dalla stima preliminare del PIL per il 3 trimestre. Al margine, in Germania il tasso di disoccupazione in ottobre si è confermato sui minimi storici dopo l unificazione delle due Germanie al 5,6% e il totale dei disoccupati ha registrato una flessione di 11 mila unità, in linea con le attese. Negli Stati Uniti scendono a sorpresa le nuove richieste di sussidi di disoccupazione, con una flessione di 5 mila unità a 229 mila, nell ultima settimana di ottobre tornano prossime ai minimi storici per la serie alimentando le aspettative di continui progressi sul mercato del lavoro. In linea con questa lettura dovrebbero essere anche i numeri dell employment report di ottobre che verrà pubblicato domani e dovrebbe mostrare un deciso recupero della dinamica occupazionale dopo la correzione di settembre, effetto degli uragani. Azionario Indici europei contrastati a metà seduta, con sovraperfomance di Londra, in scia al deprezzamento della sterlina nonostante il rialzo dei tassi della BOE; di contro, l Ibex scambia in territorio negativo di circa mezzo punto percentuale sulla debolezza delle banche, nonostante la resa di Puigdemont alle regole del governo centrale di Madrid. A livello settoriale europeo, gli Immobiliari guidano i rialzi in scia a possibili interventi del governo tedesco in tema di esenzioni fiscali e sovvenzioni alle famiglie che intendano acquistare abitazioni. Di contro, i Farmaceutici
registrano la peggior performance su prese di profitto su alcuni titoli e dopo la deludente trimestrale di Sanofi, soprattutto a causa della flessione dei ricavi dei farmaci contro il diabete. Prese di beneficio anche su Tecnologici e Bancari, con questi ultimi che risentono della debolezza degli istituti iberici. Apertura in lieve rialzo per Wall Street dopo i dati sui sussidi di disoccupazione, leggermente inferiori alle attese, in una giornata ancora densa di trimestrali, fra cui Apple. Titoli di stato e tassi La seduta odierna appare caratterizzata da un consolidamento dei titoli di stato dell area euro sui livelli di ieri, dopo il rally innescato la scorsa settimana dalla decisione della BCE di prolungare il QE seppur a ritmi più contenuti. Nei primi scambi del pomeriggio, il BTP a due anni si muove in area -0,31% mentre il decennale tratta intorno all 1,80%, entrambi sostanzialmente invariati rispetto alla chiusura di ieri, con lo spread rispetto ai titoli tedeschi di pari scadenza in area 142pb. Sempre per l area euro, sul primario oggi si sono attivate la Spagna, con oltre 4,5 miliardi di un indicizzato e la Francia, che ha collocato titoli a medio lungo termini per oltre 8 miliardi di euro. Al di fuori dell area euro, la decisione della BoE di alzare i tassi, ampiamente scontata dal mercato e unita a toni rassicuranti sia in termini di scenario che di politica monetaria (si veda Focus), ha innescato un buon rally sulla curva dei bond britannici, con rendimenti in flessione di circa 5pb rispetto alla chiusura di ieri su tutte le scadenze. Poco mossi invece risultano i tassi statunitensi in un clima che resta di attesa per la nomina del nuovo presidente della Fed, che dovrebbe essere Powell, scelta che lascerebbe presumibilmente sulla stessa rotta impostata dall attuale presidente Yellen la politica monetaria, ma che potrebbe portare qualche novità in termini di regolamentazione bancaria. Obbligazioni Corporate/Bancarie Da inizio settimana, la carta a spread europea ha guadagnato lo 0,25%-0,3%, supportata dalla dinamica favorevole dei tassi core (grazie all'approccio cauto della BCE nel processo di riduzione del QE e al recente 'upgrade' di S&P del rating sovrano dell Italia) e da un ulteriore restringimento del premio al rischio. Dopo parecchie sedute positive, la giornata odierna vede un clima di consolidamento sul comparto dei titoli di stato europei e anche sui listini azionari gli investitori sembrano cauti. In tale clima gli indici derivati di CDS quotano sostanzialmente stabili, ma gli indici restano posizionati su livelli assoluti molto compressi, con il Crossover in area 224pb, pochi punti base al di sopra dei valori minimi degli ultimi 5 anni. In una settimana densa di appuntamenti - tra cui la riunione della Fed conclusasi ieri e quella della BoE oggi - il focus si sposta ora sui dati del mercato del lavoro USA, in calendario domani, che dovrebbero mostrare un ampio rimbalzo dell occupazione post-uragano. Cambi Sul fronte cambi tiene banco il movimento della sterlina nel post meeting BoE. La borsa londinese reagisce positivamente alle rassicurazioni date da Carney secondo cui le prossime strette sui tassi avverranno in maniera molto graduale, lasciando le convenienti condizioni di approvvigionamento della liquidità ancora a lungo. Viceversa, la sterlina accusa il peggior deprezzamento contro euro degli ultimi tre mesi, sempre in risposta alle aspettative di politica monetaria più restrittiva, ma decisamente più diluita nel tempo di quanto fosse atteso. Carney ha definito "graduali" e "limitati" i prossimi interventi sul costo del denaro, facendo riferimento a rischi legati anche allla questione Brexit. Il cambio euro/sterlina avanza del'1,5% a 0,8900 da 0,8750 di ieri e il cambio GBP/USD scende a 1,3050 dal livello di 1,33 di questa mattina. Risorse di base Materie prime non particolarmente toniche oggi, coi prezzi del petrolio stabili in un mercato rafforzato dai tagli dell'offerta da parte di Russia ed OPEC nonostante il continuo aumento della produzione USA. Ad alimentare l'ottimismo sull impegno circa i tagli produttivi sono state le Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2
dichiarazioni del ministro saudita per l Energia, Khalid al-falih, che ha sottolineato un rafforzamento del bilanciamento tra domanda e offerta del mercato petrolifero e un evidente calo delle scorte, definendo inoltre eccellente il rispetto delle quote di contrazione della produzione promosse dall'opec. Nel complesso, il mercato quest anno ha mostrato un ribasso dell'offerta, con una conseguente riduzione delle scorte. L'accordo sui tagli alla produzione scade a marzo 2018 ma c è un crescente consenso su una sua estensione a tutto il prossimo anno. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3
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