Strategie di gestione del rischio CO2 Ester Benigni Responsabile Portfolio Management AEM Trading società del Gruppo A2A Milano, 3 aprile 2008 1
Nascita di un nuovo player 1 gennaio 2008 AZIONISTI COMUNE DI BERGAMO (2%) COMUNE DI MILANO (27.5%) COMUNE DI BRESCIA (27.5%) MERCATO & ALTRI AZIONISTI (43%) DELMI TdE PARTNERSHIP STRATEGICHE 2
Prima local utility in Italia per margini e vendite EBITDA 2007 LOCAL UTILITIES QUOTATE ( M) 1,936 * 836 3.7x Reti 21% Energia 48% Ambiente 27% Calore 4% 1,100 529 453 322 159 81 46 Ricavi ( M) 10,103 2,583 2,863 2,492 1,208 443 452 * Per Edison si intende il consolidamento pro-quota attraverso il veicolo Delmi/TdE fonte: dati A2A pro-forma, Bilancio 2007 3
Significativa presenza lungo la catena del valore dell energia energia UPSTREAM MIDSTREAM DOWNSTREAM Generazione Procurement combust. Energy Management Vendite & Marketing POWER 3.4 GW di impianti termo e idro, con mix combustibili diversificato e flessibile Esperienza consolidata nella gestione impianti ~28 TWh portfolio energetico, incluso il 20% degli impianti Edipower Attività nei mercati CO 2 - EUA e Certificati Verdi Ruolo crescente in Europa ~15 TWh venduti a clienti retail Forte presenza in Nord Italia con relazione duratura con la base clienti/cittadini Partnership con grossisti GAS Partnership industriali con player upstream (e.g. Edison) Consolidamento integrale di Plurigas (importatore/ grossista gas) ~ 5 Bcm portafoglio gas gestito Rilevanti attività di trading e importazione ~ 3 Bcm di gas venduto Consolidata presenza in Nord Italia Partnership commerciali con local utilities di medie dimensioni Nota: dati 2007 4
Un ruolo importante nella generazione elettrica 5
Mercati Ambientali per il Gruppo A2A Ambiente e normativa ambientale sono diventate sempre più tematiche cui è strettamente connessa la competitività dell azienda Emissions Trading Certificati Verdi Certificati Bianchi Green Pricing Produzione di Energia da fonti convenzionali Trading Power Mercati Esteri / Import/Export di energia Produzione di Energia da fonti rinnovabili Distribuzione Energia Elettrica Distribuzione Gas ESCO / Services / vendita calore Termoutilizzatori Teleriscaldamento Vendite a clienti finali I mercati ambientali riguardano tutto il Gruppo A2A Giro d affari superiore a 40 MioEuro nel 2007 Valore al di là del solo assolvimento degli obblighi...rating etico, comunicazione.. 6
Rischi/incertezze dei mercati ambientali Principali fattori di incertezza Rischio Organizzativo Rischio Normativo Orizzonte Temporale Mercato Tante società e impianti coinvolti Nuovi Impianti/Chiusure/Nuove iniziative Emissions Trading Data la rilevanza economica del tema, quanto più è certo lo scenario in cui si opera, tanto migliori azioni decisionali potranno essere intraprese Certificati Verdi Certificati Bianchi 1. Adozione di una strategia a livello di Corporate 2. Creazione di strutture di coordinamento e monitoraggio gestionale 3. -> Portafoglio Unico mercati ambientali Obiettivi Ambientali Società Operative core business Gestione impianti Competenze tecniche AEM Trading AEM Trading Unico Portfolio dei Mercati Ambientali Gestione Operativa Competenze Commerciali Competenze di Mercato Saldo di GRUPPO Gestione ottimale del rischio SINERGIE CV, CB, CO2 Trading Nuovi clienti 7
Le principali società del Gruppo A2A 8
Certificati Verdi quali incertezze? Quando la domanda era inferiore all offerta IAFR e il GSE chiudeva il mercato era un vero mercato? Oggi è un mercato vero e proprio. Con i suoi specifici elementi di incertezza Orizzonte temporale Rischio normativo Domanda Offerta Illimitato (?) Alto La percentuale obbligo è nota fino al 2012. Offerta legata ai nuovi IAFR. E le esenzioni? E il TLR? E la durata dell incentivo? Prezzi Altri Aspetti Prima del 2008: Prezzi GSE pubblicati di anno in anno. Dopo il 2008: Prezzo di ritiro GSE legato a prezzo di mercato. Quindi incerti? Non ci sono mercati a termine Quale sarà il link con la GO? /MWh Certificati Verdi - Mercato GME 150 125 90% 75% 100 60% 75 45% 50 30% 25 Prezzo /MWh 15% PGSE Sconto % 0 0% gen-07 mar-07 giu-07 ago-07 ott-07 gen-08 mar-08 mag-08 lug-08 ott-08 dic-08 Sessioni di mercato Sconto PGME vs PGSE Nel 2007 la domanda è stata inferiore all offerta IAFR. Da quando il mercato tornerà ad essere short? Quale sarà l impatto dei CV al teleriscaldamento? L obbligo di ritiro da parte del GSE è sufficiente a sostenere i prezzi? 9
Certificati Bianchi quali incertezze? Gli obiettivi di risparmio energetico fissati dal Decreto 21/12/07 hanno rinvigorito il mercato Il Gruppo A2A è responsabile del 5% degli obiettivi nazionali, 3 soggetto obbligato Orizzonte temporale Normativa Domanda Offerta Prezzi Noti gli obblighi fino al 2012 Alta Facilmente desumibile dagli obiettivi proposti dal Ministero Difficilmente prevedibile. Inerzia nella pubblicazione di schede per il calcolo dei risparmi energetici Il rimborso dell AEEEG ai distributori è noto solo fino al 2008 180 160 /TEE 140 120 100 80 60 40 20 Altri Aspetti Rimborso = 100 /Tep Prezzo medio Tipo I Prezzo medio Tipo II - gennaio-06 luglio-06 gennaio-07 luglio-07 gennaio-08 luglio-08 gennaio-09 Non ci sono mercati a termine Definizione dei progetti di risparmio energetico da parte dell AEEG? Quale sarà il valore del rimborso nel futuro? Sono sostenibili obiettivi così ambiziosi di risparmio energetico? Quali nuovi progetti di risparmio saranno economicamente sostenibili? 10
Emissions Trading quali certezze? Assegnazioni PNA FASE II al Gruppo A2A superiori a 46 Milioni di Tonn. sui 5 anni Al momento perimetro di 20 impianti.. Incidenza della normativa Domanda Offerta Mercato Altri Aspetti Bassa Emissioni dei paesi UE Quote allocate dai PNA (EUA) e Strumenti Flessibili CER e ERU E un mercato globale Grande presenza di operatori finanziari La presenza di mercati a termine Legame con prezzi di altre commodities Elevata volatilità del mercato (anche per i rumors..) Anticipazione della pubblicazione UE delle emissioni effettive 2005? Fase I Fase II 11
Emissions Trading Rischi e Mercato Rischio Organizzativo Rischio Normativo Quantità Mercato Gruppi di lavoro di coordinamento Presidio Normativo che opera in stretto contatto con le società operative e con il trading perché variazioni della normativa possono avere forti ripercussioni sull andamento dei prezzi Costante flusso di informazioni: impianti programmazione impianti gestione portfolio CO2 Energy Risk Policy Aziendale Parametri VaR costantemente monitorati per lo speculative trading Ruolo di AEM Trading Portfolio Unico di Gruppo assolvimento degli obblighi al meglio Sinergie Portafoglio Unico di Gruppo AEM Trading Mercati Ambientali Attività di Mercato Gestione posizione su intera Phase I e poi Phase II Contratti: Intercompany & contratti verso l esterno Sfruttamento di tutte le possibilità offerte dai PNA: ERU/CER primary & secondary Monetization Service per clienti esterni Controparti industriali per assolvimento obblighi Margine di intermediazione Speculative Trading Spot e medio periodo sugli Exchanges Combustibili ed energia 12
Emissions Trading Attività mercati ambientali Attività mercati ambientali AEM Trading Gruppo A2A: Gestione della posizione CO2 sull orizzonte pluriennale al meglio Service per clienti esterni Trading speculativo sui mercati europei di cui siamo Membri Borse Brokers Developers AEM Trading opera su sia spot che future Bluenext - Powernext Carbon (7 membri su 73 sono italiani) EEX Carbon (6 membri su 205 sono italiani) GME ECX EFET Master Agreement - Allowance Appendix OTC Contratti Spot e forward Pluriennali ERPA, SCERPA..e clienti industriali italiani.ma il mercato è.. 13
Emissions Trading - Opportunities Il mercato è globale: gli strumenti flessibili di Kyoto! Quote Fase 2 EUA Secondary CER Primary CER Quote Fase 1 14