Relazione semestrale al 30 giugno 2016 del Fondo Comune di Investimento Mobiliare Aperto Armonizzato denominato BancoPosta STEP istituito e promosso
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1 Relazione semestrale al 30 giugno 2016 del Fondo Comune di Investimento Mobiliare Aperto Armonizzato denominato BancoPosta STEP istituito e promosso da BancoPosta Fondi S.p.A. SGR e gestito da BNP Paribas Investment Partners SGR
2 INDICE Relazione Semestrale al 30 giugno 2016 del Fondo Comune di Investimento Mobiliare Aperto Armonizzato BancoPosta STEP istituito e promosso da BancoPosta Fondi S.p.A. SGR e gestito da BNP Paribas Investment Partners SGR Nota Illustrativa Premessa Considerazioni generali Mercati Prospettive Regime di tassazione Fondo BancoPosta STEP Situazione Patrimoniale del Fondo
3 Premessa La Relazione Semestrale al 30 giugno 2016 (ultimo giorno di borsa italiana aperta del I semestre 2016) del fondo istituito da BancoPosta Fondi S.p.A. SGR (Società Promotrice) e gestito da BNP Paribas Investment Partners SGR S.p.A. (Società Gestore), è stata redatta dalla Società Gestore in conformità alle disposizioni emanate dalla Banca d Italia con Regolamento del 19 gennaio La Società Gestore assume piena responsabilità sulla completezza e sulla veridicità dei dati e delle informazioni contenute nel presente documento. La Relazione Semestrale si compone di una Situazione Patrimoniale accompagnata da una Nota Illustrativa che fornisce, tra l altro, indicazioni sia sulla politica di investimento seguita nella gestione del patrimonio del fondo nel corso del semestre, sia sulle prospettive di investimento. Poste Italiane S.p.A. - Patrimonio BancoPosta, Società controllante di BancoPosta Fondi S.p.A. SGR, rappresenta il Collocatore delle quote del fondo comune di investimento illustrato nella presente Relazione Semestrale. Considerazioni generali Nel primo semestre del 2016 la crescita globale ha proseguito a velocità limitata ma ha perso progressivamente slancio a seguito del rallentamento delle economie emergenti, legato al crollo dei prezzi delle materie prime. Le principali macro aree hanno tenuto il passo, con l eccezione del Giappone. L orientamento delle politiche monetarie si è mantenuto espansivo, anche oltre le attese, mentre l impostazione delle politiche fiscali ha assunto un tono progressivamente meno restrittivo. Le previsioni del Fondo Monetario Internazionale (World Economic Outlook, aprile 2015) collocano la crescita globale per fine 2016 al 3,2% e per fine 2017 al 3,5%, quindi in ribasso rispetto alle previsioni di gennaio, ancora trainata dai paesi emergenti (4,1% nel 2016 e 4,6% nel 2017), seguiti da Stati Uniti ed Europa (rispettivamente 2,4% per il 2016 e 2,5% per il 2017, e 1,5% per il 2016 e 1,6% per il 2017), mentre per il Giappone si prevede un passo molto più modesto che da 0,5% previsto per fine 2016 potrebbe recedere a -0,1% nel L inflazione ha continuato a muoversi su livelli depressi, lontani dalle medie di lungo periodo e dai target delle Banche Centrali e le stime ufficiali sull inflazione nelle economie avanzate si limitano allo 0,7% per fine 2016 e all 1,5% per fine Negli Stati Uniti, il PIL del primo trimestre 2016, +1,1%, è stato fondamentalmente condizionato dalla contrazione dell export, legato al crollo del commercio internazionale e dalla diminuzione degli investimenti privati. La crescita è stata trainata dalla domanda interna, sulla scia dei progressi conseguiti sul mercato del lavoro che ha visto proseguire la discesa del tasso di disoccupazione fino al 4,7% pur con una media mensile di nuovi occupati in netto calo, fenomeno tipico di un ciclo maturo che si avvicina alla piena occupazione e con una crescita dei salari che è rimasta sotto controllo tenendo lontano i rischi di surriscaldamento del sistema. L inflazione è salita solo timidamente, favorita anche dal recupero dei prezzi petroliferi, raggiungendo l 1%, livello comunque ancora lontano dal target del 2% della Federal Reserve (FED), tanto che l autorità monetaria non solo ha lasciato i tassi di interesse fermi per tutto il semestre del 2016 (0,25-0,5%), ma a giugno ha ridimensionato le previsioni a medio termine sul costo del denaro (1,5% a fine 2017 e 2,5% a fine 2018), facendo riferimento ad uno scenario centrale prospettico caratterizzato da bassi livelli di PIL e di produttività e da inflazione contenuta. In Area Euro, nel primo trimestre del 2016 il PIL ha messo a segno una crescita in termini aggregati di 0,6% rispetto al trimestre precedente (1,7% vs primo trimestre 2015), che ha continuato a diffondersi dai paesi core a quelli periferici riducendo in maniera significativa i differenziali (Germania 0,7%, Francia 0,6%, Italia 0,3%, Spagna 0,8%, Portogallo 0,9%). La ripresa è continuata ad un passo moderato, sostenuta dal consolidamento della domanda interna, da una politica fiscale progressivamente più neutrale/espansiva e da un miglioramento del mercato del lavoro. Tutti questi fattori insieme hanno garantito al sistema una certa resilienza ad una serie di shock negativi, tra cui il moltiplicarsi di focolai di instabilità politica dalla Spagna, all Irlanda, al Portogallo e alla Grecia, fino alle incertezze sulle possibili conseguenze del Brexit, in attesa dei prossimi rinnovi dei parlamenti in Francia e Germania nel La domanda interna 1
4 ha potuto contare sul contributo della politica monetaria all economia reale, sul miglioramento del mercato del lavoro risultato dell attuazione delle riforme strutturali e su prezzi del petrolio ancora relativamente bassi che hanno fornito sostegno al reddito disponibile delle famiglie. La BCE stima che il PIL dovrebbe chiudere il 2016 con un tendenziale di 1,6% che nel dovrebbe raggiungere l 1,7%. L inflazione, negativa nei primi mesi dell anno, è tornata in territorio positivo solo a giugno, 0,1%, quando l indice al netto delle componenti più volatili ha quasi raggiunto l 1%. Le stime ufficiali collocano l inflazione a fine 2016 a 0,2%, nel 2017 a 1,3% e nel 2018 a 1,6%, e proprio l obiettivo di riportare l inflazione definitivamente in territorio positivo, favorendo al contempo il miglioramento dei flussi monetari e creditizi, ha spinto le autorità centrali ad attuare nuove misure di allentamento che si sono rivelate di fondamentale importanza anche nella gestione del risultato, inaspettato, del referendum con cui l Inghilterra ha deciso di lasciare l Europa, processo che comunque richiederà tempi lunghi per realizzarsi sia dal punto di vista politico che economico. Mercati Nel primo semestre 2016 i principali listini azionari internazionali hanno avuto un andamento contrastato, con l indice americano S&P500 in rialzo dell 1,72%, il Nikkei 225 (-18,17%) e l Eurostoxx 50 (-12,87%) in forte calo. Il semestre è stato caratterizzato da elevata volatilità: nei primi due mesi del 2016 si è assistito ad una forte discesa degli indici con perdite comprese tra il 10% negli Usa e il 15% in Europa e Giappone. Negli Usa, lo S&P500 ha recuperato e ha chiuso il semestre in positivo sostenuto dalla politica monetaria della Fed che ha continuato a rinviare il rialzo dei tassi. In Europa, invece, il rimbalzo è stato meno brillante, condizionato sia da una ripresa economica più limitata che da attese sulle potenziali conseguenze del Brexit, che ha innescato un ondata di vendite sia sulla sterlina, facendola crollare contro dollaro al minimo dal 1985, che sui mercati azionari, preoccupati non solo dalla riduzione strutturale della crescita inglese ma anche, nel medio termine, dalle possibili ripercussioni sulle economie dei paesi europei con importanti legami commerciali con la Gran Bretagna. Per quanto riguarda il mercato dei titoli governativi europei il primo semestre del 2016 è stato positivo, in particolare per i paesi core dove il rendimento a scadenza del Bund 10y è sceso da 0,63% di fine 2015 a -0,13% portandosi per la prima volta nella storia in territorio negativo. Il rendimento del BTP 10y è diminuito da 1,60% a 1,25%. A condizionare l andamento del mercato sono stati i miglioramenti dei fondamentali macro ma ancor di più le manovre espansive della BCE che a marzo ha ridotto il tasso sui depositi da -0,3% a -0,4%, ha aumentato gli acquisti mensili di titoli da 60 a 80 bn allargando ai corporate bond e ha pianificato nuove TLTRO ovvero aste di liquidità con le quali le banche possono prendere denaro a prestito a condizioni estremamente favorevoli. Nel corso del semestre lo spread tra il Btp decennale ed il corrispondente titolo tedesco è aumentato da 97 punti base a 137 punti base. Sull aumento dello spread dei bond periferici in generale hanno pesato, oltre ai rischi di rallentamento globale, il deterioramento del settore finanziario italiano e il Brexit che ha generato una ancora maggiore preferenza per gli asset non rischiosi. Anche in USA, la prospettiva di un ciclo di rialzi lento, graduale e limitato ha determinato una forte performance dei Treasury decennali i cui rendimenti hanno raggiunto l 1,45%, minimo storico. Il mercato dei corporate bond ha registrato un evoluzione positiva nel primo semestre 2016 sia in termini di restringimento degli spread di credito che di riduzione dei rendimenti assoluti, anche se si sono registrate periodiche fasi di volatilità, una innescata dal crollo del prezzo del petrolio, l altra da Brexit, che hanno prodotto temporanei allargamenti degli spread. Sul finire del semestre il comparto ha poi beneficiato del programma di acquisto di titoli corporate non finanziari investment grade (CSPP) lanciato dalla BCE. 2
5 PRINCIPALI INDICI DI MERCATO Azionario Variazioni* USA S&P 500 Index (Dollaro USA) 1,72% Dow Jones (Dollaro USA) 1,85% Nasdaq (Dollaro USA) -4,41% Europa Eurostoxx 50 Index (Euro) -12,87% DAX Index (Euro) -9,89% CAC 40 Index (Euro) -9,40% FTSE 100 (Sterlina) 3,67% Pacifico Nikkei (Yen) -18,17% Hang Seng Index (Dollaro HKD) -4,97% Italia FTSE Mib (Euro) -24,37% Obbligazionario Variazioni** Europa Germania 1-3 anni (Euro) 0,33% Germania 3-5 anni (Euro) 1,71% Germania 7-10 anni (Euro) 6,23% Italia Italia 1-3 anni (Euro) 0,25% Italia 3-5 anni (Euro) 1,28% Italia 7-10 anni (Euro) 3,22% Corporate Europa Citigroup Eurobig 1-3 1,00% Citigroup Eurobig 3-5 2,39% Citigroup Eurobig ,75% * Variazioni dei prezzi dal 30 dicembre 2015 al 30 giugno 2016 (fonte Bloomberg) **Variazioni complessive calcolate in base ai livelli degli indici di settore Citigroup (fonte Bloomberg); gli indici obbligazionari sono rappresentativi dell andamento dei titoli con scadenza all interno del segmento considerato (1-3 anni, 3-5 anni, 7-10 anni) Per quanto riguarda il mercato dei cambi, nei primi mesi dell anno l Euro si è marginalmente rafforzato (il cambio vs dollaro USA è passato da 1,08 circa di inizio gennaio a 1,14 di fine aprile), per via dell atteggiamento più prudente del previsto della FED; successivamente, la valuta europea è tornata verso 1,11 a fine semestre sulla scia della volatilità seguita al Brexit. PRINCIPALI TASSI DI CAMBIO CONTRO EURO Variazioni* Dollaro USA/Euro 1,58% Yen/Euro 13,07% Sterlina/Euro -13,02% *Variazioni dei prezzi dal 30 dicembre 2015 al 30 giugno 2016, (fonte Bloomberg) Prospettive L espansione globale proseguirà ad un tasso modesto, diverso nelle principali macro aree. La crescita, sostenuta principalmente dalla domanda interna, sarà lenta e contenuta in Eurozona, in USA si avvicinerà al potenziale. Il rallentamento della Cina dovrebbe rimanere sotto controllo. Il Giappone potrebbe soffrire ulteriormente. Gli emergenti sono in via di stabilizzazione. Quanto descritto dovrebbe preservare i rendimenti dei mercati obbligazionari da significative pressioni al rialzo anche se non si escludono temporanee fase di volatilità legate a rischi politici diffusi, a partire dalla gestione del post Brexit. Regime di tassazione Per la trattazione dell argomento si rimanda alla sezione del sito: 3
6 FONDO BANCOPOSTA STEP Nel corso del primo semestre dell anno il fondo ha realizzato una performance negativa pari a -0,60%. A questo risultato hanno contribuito in primo luogo le strategie d investimento in strumenti finanziari derivati, che il gestore ha messo a punto per partecipare in maniera attiva all andamento dei principali mercati azionari internazionali. In un contesto di mercato caratterizzato da tassi d interesse negativi per le scadenze brevi, l apporto fornito dall investimento in strumenti del mercato monetario è stato anch esso negativo. L esposizione azionaria nel corso del semestre ha rappresentato mediamente il 19% circa del patrimonio netto del fondo, oscillando tra un minimo prossimo allo 0%, toccato a gennaio, ed un massimo del 43%, raggiunto a marzo. Ad inizio anno il gestore ha mantenuto un atteggiamento di grande prudenza di fronte alle forti oscillazioni registrate dai mercati internazionali, spaventati dalle notizie sconfortanti che arrivavano dagli Stati Uniti, dove la crescita era in forte rallentamento, dal mercato del petrolio, con le quotazioni del greggio scese sotto il livello di 30 $/barile, e dal settore bancario europeo, in forte difficoltà per le sofferenze sui prestiti ed i bassi tassi di interesse. Giudicando eccessivi ed immotivati i ribassi delle quotazioni, a partire da metà febbraio il gestore ha incrementato l esposizione azionaria del fondo, movimentandola attraverso ripetute prese di profitto e successivi riacquisti. Dopo avere conseguito buoni risultati nel corso del semestre, il fondo ha maturato una performance leggermente negativa nelle ultime settimane di giugno, quando l esito inatteso del referendum nel Regno Unito circa la permanenza nell Unione Europea ha riportato i listini azionari europei in prossimità dei livelli minimi toccati ad inizio anno. Il fondo ha concluso il semestre con un esposizione azionaria pari al 15,5% circa del patrimonio netto. La ripartizione geografica dell esposizione azionaria nel corso del semestre è stata sempre a favore delle borse europee, che rappresentano al 30 giugno 2016 l 83% dell esposizione totale, seguite da quelle asiatiche (17%). La preferenza per gli investimenti azionari in Europa si è rafforzata sul finire del periodo, quando le turbolenze provocate dagli sviluppi del referendum inglese hanno reso particolarmente attraenti le valutazioni delle borse del Vecchio Continente. Le strategie d investimento sui mercati azionari sono state realizzate attraverso strategie di acquisto e vendita di opzioni sui principali indici di borsa internazionali. Al 30 giugno 2016, il controvalore delle opzioni in portafoglio rappresenta circa l 1,7% del patrimonio netto del fondo, che è stato investito per la rimanente parte in titoli a breve termine emessi dal governo francese (90,5% circa del totale) ed in quote di un fondo monetario (7,7% circa) gestito dal Gruppo BNP Paribas. La duration media del portafoglio è stata nel periodo pari a 0,13. L esposizione del fondo verso strumenti finanziari denominati in divise diverse dall Euro è stata sistematicamente coperta dal rischio di cambio attraverso l utilizzo di contratti di vendita a termine. Il regolamento del fondo prevede che, in qualsiasi giorno di valorizzazione, il valore unitario della quota non possa mai scendere sotto il Valore della Quota Garantito, determinato secondo le modalità, le condizioni ed i limiti stabiliti nel Regolamento stesso 1. La Società Gestore adotta tecniche di contenimento del rischio che operano affinché, con un livello di elevata probabilità, il valore unitario della quota non sia inferiore al "Valore della Quota Garantito. Nel periodo compreso tra il 1 gennaio ed il 31 marzo 2016, il valore della quota garantito è stato pari ad 4,386; dalla data del 1 aprile 2016 e fino al 31 marzo 2017 il valore della quota garantito è pari ad 4,378, 1 Il "Valore della Quota Garantito" é determinato come segue: a)dalla data di inizio del collocamento e fino al 31 marzo 2011, è pari al 90% di 5 Euro, ossia del valore unitario della quota rilevato alla data di inizio del collocamento secondo quanto indicato nel Paragrafo V, punto 1, Parte C) del Regolamento di Gestione del fondo. b)dal 1 aprile 2011 e fino al 31 marzo 2012, sarà pari al 90% del valore unitario della quota calcolato con riferimento alla data del 31 marzo 2011 (o del giorno lavorativo precedente se il 31 marzo 2011 non è un giorno lavorativo; per giorno lavorativo si intende ogni giorno di apertura della Borsa Valori Italiana non coincidente con un giorno di festività nazionale italiana). c)per i successivi periodi annuali (dal 1 aprile al 31 marzo seguente), sarà pari al 90% del valore unitario della quota calcolato con riferimento al 31 marzo del periodo annuale precedente (ovvero il giorno lavorativo precedente se il 31 marzo non è un giorno lavorativo), il nuovo Valore della Quota Garantito può essere inferiore o superiore a quello determinato precedentemente. Se in un qualsiasi giorno di valorizzazione il valore unitario della quota del fondo risulta superiore del 5% rispetto al valore unitario della quota in base al quale è stato calcolato il "Valore della Quota Garantito" vigente, quest'ultimo viene rivisto al rialzo e diviene pari al 90% del valore unitario della quota del fondo in tale giorno di valorizzazione. Il nuovo "Valore della Quota Garantito" così determinato entra in vigore a partire dal primo giorno lavorativo successivo. 4
7 corrispondente al 90% del valore unitario della quota calcolata al 31 marzo scorso. La garanzia è prestata da BNP Paribas SA, banca di diritto francese, valutata dall agenzia di rating S&P con giudizio pari ad A, dall agenzia Moody s con rating pari ad A1 e dall agenzia Fitch con rating pari ad A+. Al 30 giugno 2016 il budget di rischio, calcolato come differenza percentuale tra il valore corrente della quota ed il valore garantito, è pari al 9,43%, parametro che misura il margine di manovra disponibile al fondo per partecipare alla crescita dei mercati azionari. Prospettive del Fondo Nonostante le turbolenze che hanno caratterizzato l andamento dei mercati finanziari internazionali a seguito del referendum inglese, il gestore giudica ancora promettenti le prospettive di guadagno offerte dai mercati azionari, grazie al sostegno fornito dalle principali banche centrali, alla ripresa dell attività produttiva negli Stati Uniti, in Europa e nei principali mercati emergenti e al basso livello dei tassi d interesse, che rendono meno attraenti gli impieghi nel comparto obbligazionario. Elenco degli strumenti finanziari in portafoglio alla data della Relazione in ordine decrescente di controvalore STRUMENTI FINANZIARI Codice ISIN Controvalore in Euro % incidenza su attività del Fondo 1 FRENCH BTF 24/08/2016 FR ,844 2 FRENCH BTF 13/07/2016 FR ,288 3 FRENCH BTF 21/09/2016 FR ,187 4 BNP INSTICASH EUR I LU ,775 5 FRENCH BTF 07/09/2016 FR ,318 6 FRENCH BTF 03/08/2016 FR ,484 7 FRENCH BTF 10/08/2016 FR ,311 8 FRENCH BTF 18/08/2016 FR ,155 Totale ,362 Altri Strumenti finanziari Totale Strumenti Finanziari ,362 Di seguito sono dettagliate (in unità di Euro) le variazioni della consistenza del patrimonio in gestione, verificatesi nel corso del primo semestre, dovute a sottoscrizioni (incrementi) e rimborsi (decrementi). Incrementi: sottoscrizioni: - sottoscrizioni singole piani di accumulo - switch in entrata Decrementi: rimborsi: - riscatti piani di rimborso - switch in uscita Raccolta netta del periodo
8 ATTIVITA Situazione al 30 giugno 2016 Situazione al 30 giugno 2016 Valore complessivo % tot. attività Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo % tot. attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI , ,680 A1. Titoli di debito , ,856 A1.1 Titoli di Stato , ,856 A1.2 Altri A2. Titoli di capitale A3. Parti di O.I.C.R , ,824 B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI B1. Titoli di debito B2. Titoli di capitale B3. Parti di O.I.C.R. C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI , ,979 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia , ,001 C2. Opzioni, premi ed altri strumenti finanziari derivati quotati , ,978 C3. Opzioni, premi ed altri strumenti finanziari derivati non quotati D. DEPOSITI BANCARI D1. A vista D2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA , ,355 F1. Liquidità disponibile , ,356 F1.1 di cui in Euro , ,010 F1.2 di cui in valuta , ,346 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare , ,804 F2.1 di cui in Euro , ,664 F2.2 di cui in valuta , ,140 F3. Liquidità da consegnare per operazioni da regolare , ,805 F3.1 di cui in Euro , ,140 F3.2 di cui in valuta , ,665 G. ALTRE ATTIVITA , ,014 G1. Ratei attivi , ,021 G2. Risparmio d imposta G3. Altre ,007 TOTALE ATTIVITA , ,000 6
9 PASSIVITA E NETTO Situazione al 30 giugno 2016 Valore complessivo Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI M1. Rimborsi richiesti e non regolati M2. Proventi da distribuire M3. Altri N. ALTRE PASSIVITA N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N2. Debiti d imposta N3. Altre TOTALE PASSIVITA VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero delle quote in circolazione , ,960 Valore unitario delle quote 4,834 4,863 MOVIMENTI DELLE QUOTE NEL SEMESTRE Quote emesse ,367 Quote rimborsate ,687 7
10 BancoPosta Fondi S.p.A. SGR con Socio Unico Iscritta al n 23 dell'albo delle Società di Gestione del Risparmio (Sezione Gestori di OICVM) Aderente al Fondo Nazionale di Garanzia Sede Legale e amministrativa: Via Marmorata, Roma Fax Codice Fiscale, Partita IVA e Registro delle Imprese di Roma n Capitale Sociale int. vers. Euro Per informazioni e assistenza: numero verde
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