POLITICA DI VALUTAZIONE E PRICING

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1 POLITICA DI VALUTAZIONE E PRICING Regole interne per la negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Banca di Credito Cooperativo dell Alto Reno adottate ai sensi delle Linee guida interassociative per l applicazione delle misure Consob di livello 3 in tema di prodotti finanziari illiquidi redatte da ABI, Assosim e FederCasse validate da Consob il 05 agosto 2009 aggiornamento approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 01 marzo 2017

2 SOMMARIO 1. PREMESSA PRESTITI OBBLIGAZIONARI DI PROPRIA EMISSIONE - METODOLOGIA DI PRICING QUANTITÀ NEGOZIABILI RESTRIZIONI ALLE REGOLE DI NEGOZIAZIONE IN PRESENZA DI TENSIONI SUI MERCATI TRASPARENZA CONTROLLI INTERNI E COMPLIANCE... 9 PAG. 2 / 9

3 1. PREMESSA Il presente documento, adottato con delibera del Consiglio di Amministrazione, è redatto sulla base di quanto previsto dalla comunicazione Consob n del 2 marzo 2009 Il dovere dell intermediario di comportarsi con correttezza e trasparenza in sede di distribuzione di prodotti finanziari illiquidi (di seguito, per brevità, Comunicazione Consob ) e dalle Linee guida interassociative per l applicazione delle misure Consob di livello 3 in tema di prodotti finanziari illiquidi redatte da ABI, Assosim e Federcasse) validate da Consob il 5 agosto La Banca di Credito Cooperativo dell Alto Reno ha recepito le indicazioni previste nella Comunicazione Consob al fine di coniugare, in conformità alle disposizioni normative, regolamentari e contabili in materia, le seguenti prerogative: coerenza fra le modalità di pricing adottate nei confronti della clientela e criteri utilizzati per le valutazioni di bilancio; coerenza della metodologia con le prassi operative della Banca per mantenere le peculiari relazioni commerciali con la clientela adottando tecniche di valutazione condivise ed omogenee a livello di categoria; contenimento degli oneri di adeguamento tecnologico ed operativo per la Banca salvaguardando primariamente l interesse della clientela. In particolare, l adozione di regole interne per la negoziazione al fine di attribuire la caratteristica di liquidità ai prestiti obbligazionari di propria emissione comporta, fra l altro, l adozione di regole organizzative sul pricing al fine di consentire al detentore di obbligazioni un pronto smobilizzo a condizioni di prezzo significative. Le regole interne devono in particolare prevedere: l adozione di un modello di pricing per la componente obbligazionaria e derivativa (ove presente) in coerenza con quanto praticato nel mercato primario per un determinato strumento finanziario; la definizione della curva dei tassi adottata per l attualizzazione dei flussi generati dallo strumento finanziario in coerenza con quanto utilizzato nel mercato primario; l eventuale spread creditizio applicato sulla curva adottata per l attualizzazione e l evidenziazione dell eventuale differenza con quanto praticato in primario, con relativa precisa motivazione della delimitata circostanza; la misura dell eventuale spread commerciale applicato, di regola, all emissione del prestito obbligazionario. PAG. 3 / 9

4 2. PRESTITI OBBLIGAZIONARI DI PROPRIA EMISSIONE - METODOLOGIA DI PRICING Il processo valutativo dei titoli obbligazionari di propria emissione prevede che il fair value (cosiddetto valore corretto ovvero valore corrente o di mercato ) sia determinato mediante la curva tassi risk-free (cosiddetto tasso d'interesse di un'attività priva di rischio). Per la negoziazione sul mercato secondario, nonché ai fini delle già citate valutazioni di bilancio, viene inoltre applicato uno spread riferibile al merito creditizio pari all 1,55%, con contestuale applicazione di uno spread commerciale nella misura massima, di segno positivo o negativo, dell 1%. Tale componente viene mantenuta costante per tutta la vita dell obbligazione. Le valutazioni successive rispetto a quella iniziale riflettono quindi, esclusivamente, variazioni della curva risk-free di mercato. Le regole interne per la negoziazione prevedono, quindi, la determinazione del prezzo tramite il fair value, risultante dal modello interno di valutazione che utilizza il piano cedole completo ed il rimborso posizionato alla scadenza del titolo, andando ad attualizzare ogni flusso con il tasso relativo alla singola duration come di seguito precisato. La determinazione del prezzo avviene attraverso l ausilio di un sistema di pricing interno che determina il fair value, usando la curva tassi: - per duration inferiore al mese è utilizzato il tasso overnight (tasso "OVERNIGHT", scadenza "a vista" A01); - per duration inferiore all anno e minore di un mese è utilizzata la curva ERB360. Per duration di un anno esatto si usa sempre e solo il tasso Euribor a 12 mesi; - per duration superiore all anno è utilizzata la curva ZC con riferimento alla duration del titolo ed eventualmente facendo l interpolazione lineare tra le due curve più vicine, di durata inferiore e superiore. La formula è la seguente: n Fair Value = fi i=1 (1 + ri + mc - sc) di dove: di = duration i-esima del flusso; fi = flusso i-esimo; ri = tasso i-esimo alla duration di; sc = spread commerciale; mc = merito creditizio. Si utilizza il tipo di prezzo 1 gestito dalla procedura Phoenix SIB2000 con applicazione di uno spread creditizio predefinito pari, come sopra riportato, all 1,55% ed un eventuale spread commerciale nella misura massima, di segno positivo o negativo, dell 1%. Solo per titoli a tasso variabile: si considera solo la prima cedola (certa), il rimborso (posizionato sulla prima scadenza) e (se noti) gli spread sul piano cedole. PAG. 4 / 9

5 La prezzatura dell obbligazione si attiva solo ed esclusivamente una volta chiuso il collocamento. Le commissioni che saranno applicate alla negoziazione dei titoli della Banca di Credito Cooperativo dell Alto Reno potranno essere al massimo pari all 1,00%. La sede di esecuzione, attesa la natura dello strumento finanziario trattato, coincide, necessariamente, con la stessa Banca di Credito Cooperativo dell Alto Reno, non essendo le obbligazioni di specie trattate in altra sede (in prospettiva si fa salva la possibilità di trattamento nel Hi MTF cui partecipa ICCREA Banca). La metodologia sopra esposta è adottata in prospettiva dell istituzione del FGI Fondo di Garanzia Istituzionale del Credito Cooperativo ed in assenza di rating ufficiale attribuito da una società di rating. Sulla base di indirizzi che si vanno affermando presso le agenzie di rating internazionali, i network bancari cooperativi che si doteranno di schemi di tutela istituzionale potranno ottenere, a seconda delle condizioni, un rating floor ovvero un rating di sistema che potranno essere estesi alle singole BCC aderenti. Considerando tali circostanze, la Banca di Credito Cooperativo dell Alto Reno, per definire i criteri di valutazione delle obbligazioni di propria emissione, ritiene attualmente adeguata l adozione di un livello di merito creditizio corrispondente alla classe 4 della tabella di raccordo dei rating di Moody s (Baa1, Baa2, Baa3). PAG. 5 / 9

6 3. QUANTITÀ NEGOZIABILI La Banca assicura la negoziazione nei limiti dimensionali di Euro ,00 per ciascun ordine riferibile ad una operatività standard della propria clientela al dettaglio e per ciascuna giornata lavorativa. Al raggiungimento dell ammontare di prestiti obbligazionari della BCC riacquistato dalla clientela pari allo 0,50% dell importo complessivamente collocato, ha luogo la sospensione delle negoziazioni per tutte le obbligazioni sino a quando l importo complessivo riacquistato rientri nella percentuale stabilita. Eventuali superi potranno essere approvati con delibera consiliare. PAG. 6 / 9

7 4. RESTRIZIONI ALLE REGOLE DI NEGOZIAZIONE IN PRESENZA DI TENSIONI SUI MERCATI La Banca può applicare restrizioni alle presenti regole di negoziazione in presenza di tensioni sistemiche di liquidità che coinvolgano i mercati interbancari e/o obbligazionari. A tal fine la Banca mantiene costante monitoraggio della situazione di liquidità del sistema utilizzando reports giornalieri forniti da Cassa Centrale Banca Credito Cooperativo del Nord Est S.p.A. su 5 gruppi di indicatori. Le rilevazioni confrontano i valori dei parametri con quelli del giorno lavorativo antecedente. Le eventuali condizioni di anomalia o di crisi sono determinate sulla base delle variazioni giornaliere assolute degli indicatori presenti nella seguente tabella; quando un indicatore si trova in situazione di anomalia si determina l anomalia del relativo gruppo. I limiti sono espressi in centesimi di punto percentuale. Gruppo Indicatori Indicatore di preallarme Valore limite dell indicatore Variazione Eonia 0,2 Gruppo 1 Variazione settimanale Euribor 1M 0,2 Variazione settimanale Euribor 3M 0,2 Variazione settimanale Euribor 6M 0,2 Variazione spread Euribor 1M Eonia swap 1M 0,1 Gruppo 2 Variazione spread Euribor 3M Eonia swap 3M 0,1 Variazione spread Euribor 6M Eonia swap 6M 0,1 Gruppo 3 Variazione volume totale rifinanziamento BCE 20% Gruppo 4 Variazione volumi segmento ON unsecured -30% Variazione volumi segmento secured (repo) -20% Variazione mensile spread BTP Bund 5Y (bps) 50,0 Gruppo 5 Variazione mensile spread BTP Bund 10Y (bps) 70,0 Variazione mensile credit spread rating BBB (bps) 20,0 Quando 3 gruppi di indicatori sono in situazione di anomalia, avviene la sospensione delle negoziazioni sugli strumenti finanziari fino al giorno lavorativo successivo a quello in cui almeno 2 gruppi di indicatori tornino alla normalità. La Banca può inoltre sospendere le procedure di negoziazione per cause di forza maggiore non dipendenti dalla propria volontà al cui superamento le negoziazioni verranno riattivate. PAG. 7 / 9

8 5. TRASPARENZA La Banca ottempera agli obblighi di trasparenza attraverso adeguati presidi informativi atti a garantire una informativa pre e post negoziazione. L informativa pre negoziazione è fornita durante l orario di negoziazione, e consegnata al cliente ad ogni operazione o su sua richiesta. Per ogni prodotto finanziario sono resi noti: il codice ISIN e la descrizione; la divisa; le migliori condizioni di prezzo in vendita ed in acquisto e le rispettive quantità; prezzo, quantità e ora dell ultimo contratto concluso nella giornata di riferimento. L informativa post negoziazione è fornita entro l inizio della giornata successiva di negoziazione, e consegnata al cliente ad ogni operazione o su sua richiesta. Per ogni prodotto finanziario sono resi noti i seguenti dati dell ultima chiusura disponibile: il codice ISIN e la descrizione; la divisa; il numero di contratti conclusi; le quantità complessivamente scambiate ed il relativo controvalore; il prezzo minimo e massimo. PAG. 8 / 9

9 6. CONTROLLI INTERNI E COMPLIANCE La Banca adotta, applica e mantiene procedure di controllo interno adeguate a garantire il rispetto delle regole definite nel presente documento e, più in generale, l adempimento degli obblighi di correttezza e trasparenza nella prestazione dei servizi di investimento. In particolare, la Funzione Controlli Interni verifica che la presente Policy sia stata definita ed effettivamente applicata nel rispetto delle norme vigenti, dei regolamenti Consob e delle regole organizzative dettate nelle Linee Guida Interassociative. La Banca effettua annualmente un attività di monitoraggio dell efficacia e della correttezza delle metodologie individuate per la determinazione del fair value dei prodotti finanziari e delle fonti informative utilizzate per il funzionamento dei relativi modelli. Analogamente, revisiona tali metodologie ogni qualvolta siano disponibili aggiornamenti e/o integrazioni riconosciute e diffuse sul mercato ovvero quando emergano criticità in merito al funzionamento delle metodologie precedentemente scelte ed applicate. PAG. 9 / 9