Presentazione del mercato

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2 Agenda Chi siamo Struttura del mercato Segmento Quote-Driven Segmento Order-Driven Focus su Order-Driven Obbligazionario Focus su Order-Driven Azionario Segmento RFQ Collocamento 2

3 Chi siamo Descrizione ed azionisti Hi-MTF è una Multilateral Trading Facility (MTF), ovvero una sede di negoziazione riconosciuta dalla disciplina MiFID, che si rivolge prioritariamente a clientela di tipo retail Descrizione Hi-MTF offre la possibilità di negoziare un ampia gamma di obbligazioni: governative, corporate, bancarie, strutturate ed altre La Mission aziendale consiste nella efficace ed efficiente gestione di una piattaforma di negoziazione orientata ad investitori non professionali e centrata sui pilastri della trasparenza e della liquidità Il capitale sociale è attualmente equamente suddiviso tra i seguenti azionisti, i quali ne detengono ciascuno il 25%: 3

4 About Hi-Mtf Key milestones A summary of Hi-MTF s corporate history: Quote- Driven segment start-up Order- Driven segment start-up Central Counterparty (CCP) project start-up with CC&G, regarding clearing and settlement related to bonds settled in ICSD s Fineco Bank becomes Partecipant RFQ Segment segment start-up New Equity Market model start-up Akros Bank becomes Participant and Market Maker IW Bank becomes Partecipant Invest Banca and Banca Intermobiliare become Parteicipant Technological Platform upgrading in line with growing trading volumes Banca IMI and MPS become Partecipant Equita SIM becomes Partecipant 4

5 Chi siamo Descrizione dei Segmenti SEGMENTO QUOTE-DRIVEN SEGMENTO ORDER-DRIVEN Il segmento ospita obbligazioni: titoli di Stato Italiani ed esteri, sovranazionali, corporate, bancari, emergenti e strutturati Uno o più Market Maker espongono in modo continuativo quotazioni bid/ask Prevista la figura dell Operatore Specializzato (OS) che si impegna ad esporre quote, specializzandosi su un set limitato di strumenti Il segmento è diviso in: comparto obbligazionario comparto azionario Gli scambi si concludono attraverso l incrocio degli ordini immessi dagli AD La liquidità può essere supportata dall attività di Specialist che espongono quote in acquisto e/o in vendita su un paniere di titoli obbligazionari SEGMENTO RFQ Il segmento ospita una selezione di titoli liquidi presenti sul Quote Driven Negoziazione «Request for Quote»: un Proposal inoltra in forma anonima al Mercato una richiesta di acquisto/vendita e gli Aggressor possono rispondere alla richiesta con un prezzo ed una quantità Size minima di 1 mln su Titoli di Stato e 200 mgl su Eurobond Rivolto a «professional» (ad esempio: gestioni patrimoniali) 5

6 Chi siamo Sintesi per segmento e nuove quotazioni SEGMENTO QUOTE-DRIVEN* SEGMENTO ORDER-DRIVEN Obbligazionario* Titoli di Stato Italiani: 123 Titoli di Stato Esteri: 131 Sovranazionali: 101 Corporate: 295 Bancari: 183 Emergenti: 99 TOTALE: 932 Obbligazioni bancarie (in particolare: Popolari, CR, BCC): TOTALE: SEGMENTO ORDER-DRIVEN Azionario* SEGMENTO RFQ* Banca Sella Banca Regionale di Sviluppo Banca Valsabbina Banca Popolare di Cividale Titoli di Stato Italiani: 123 Corporate: 52 CR Cento Banca Popolare di Lajatico Titoli di Stato Esteri: 30 Bancari: 60 Banca Apulia Banca Popolare di Bari Sovranazionali: 6 Emergenti: 7 Banca di Imola Banca Popolare Pugliese CR Ravenna CR Asti Banca Pop. Volksbank CR Bolzano Banca Popolare Valconca Banca Agricola di Ragusa TOTALE: 278 Banca Popolare Lazio Banca Popolare Puglia Basilicata TOTALE: 18 emittenti RECENTI QUOTAZIONI TITOLI AZIONARI *Dati aggiornati al 31/12/2017 6

7 RFQ ORDER-DRIVEN QUOTE-DRIVEN Chi siamo Aderenti e Liquidity Provider ADERENTI LIQUIDITY PROVIDER Specialist su un sottoinsieme di strumenti 7

9 Struttura del mercato Funzionamento dei mercati QD ed OD Segmento Quote- Driven Banca 1 Banca 2 Banca n Raccolta ordini Aderente 1 Aderente 2 Aderente n Invio ordini Hi-Mtf QD Quote in acquisto/vendita Market Maker 1 Market Maker 2 Market Maker n Inserimento ordini di acquisto/vendita in conto proprio Specialist 1 Specialist 2 Segmento Order- Driven Banca 1 Banca 2 Banca n Raccolta ordini Aderente 1 Aderente 2 Aderente n Invio ordini Hi-Mtf OD Specialist n Aderente 1 Inserimento ordini di acquisto/vendita in conto terzi Aderente 2 Aderente n Legenda: Presenza obbligatoria 9

10 Struttura del Mercato I pilastri della trasparenza e della liquidità Trasparenza Scheda informativa Dati real-time Hi-MTF mette gratuitamente a disposizione del pubblico, attraverso il proprio sito internet, una scheda informativa per ciascuno strumento finanziario quotato sul mercato Attività finalizzata a garantire scelte di investimento informate e consapevoli da parte dei risparmiatori Hi-MTF rende disponibile, in modo gratuito e tramite il proprio sito internet, il book di negoziazione fino a 5 livelli di ciascuno strumento finanziario quotato sul mercato I dati messi a disposizione sono real-time Presenza Market Maker Sul segmento Quote-Driven è obbligatoria la presenza del Market Maker a supporto della liquidità di ciascun titolo quotato Liquidità Sistema dei controlli Gli obblighi dei Market Makers si risolvono nell esporre quantitativi minimi e nel quotare a prezzi di mercato (entro limiti stabiliti dal Regolamento di Hi-MTF) Hi-MTF effettua controlli nel continuo per assicurare che tali obblighi siano rispettati Dati aggiornati al 31/12/

11 Struttura del Mercato I pilastri della trasparenza e della liquidità: esempi Il book real-time e la scheda informativa Esempio di Book di negoziazione real-time recante: Quantità e prezzi esposti dai Market Makers Statistiche di pricing e di riepilogo Informazioni anagrafiche Scheda informativa dello strumento Dati aggiornati al 31/12/

13 Segmento Quote-Driven Caratteristiche Criteri di selezione Titoli ad elevata liquidità Bond per la maggior parte investment grade Approccio orientato alla qualità dei prezzi esposti Tipo Numero % Asset Class quotate (2017) Titoli di Stato Italiani 123 Titoli di Stato Esteri 131 Obbligazioni Sovranazionali 101 Obbligazioni Bancarie 183 Obbligazioni Corporate 295 Obbligazioni Mercati Emergenti 99 13% 14% 11% 20% 32% 11% Tutti i titoli sono dotati di Rating 932 Titoli MM e AD possono collegarsi elettronicamente al mercato I MM immettono quote e gli AD immettono ordini Orari e fasi del mercato Lun-Ven Inizializzazione Prenegoziazione 7:30 8:40 9:00 Negoziazione Continua 17:30 Chiusura I MM possono immettere quote Dati aggiornati al 31/12/

14 Segmento Quote-Driven Titoli più scambiati Anno Titoli di Stato Italiani 2 Titoli di Stato Esteri ISIN DESCRIZIONE CONTRATTI CTV ( mln) IT BTP 1 GN 27 2,2% IT BTP 1 DC 26 1,25% ISIN IT BTP 1 FB 19 4,25% IT BTP 1 NV 21 0,35% IT BTP 1 GN 21 0,45% IT BTP 1 ST 46 3,25% IT BTP 1 GN 26 1,60% IT BTP 1 MZ 20 4,25% ISIN DESCRIZIONE CONTRATTI CTV ( mln) US912810RK60 T BOND 2,50% 15/2/45 USD US912828VB32 T NOTE 1,75% 15/05/23 USD PTOTE5OE0007 PORTUGAL 4,10% 15/04/ PTOTEAOE0021 PORTUGAL 4,95% 25/10/ DE BUNDES 0,5% 15/02/ DE BUNDES 6,25% 04/01/ US465410BG26 REP OF ITALY 5,375% 15/6/33 USD PTOTEBOE0020 PORTUGAL 4,10% 15/02/ Titoli Bancari 4 Titoli Corporate ISIN DESCRIZIONE CONTRATTI CTV ( mln) IT BCA POP EMILIA 4,25%SUB 15/6/ XS UGF ASS. TM SUB CALL 15/06/ IT ICCREA BANCA TF/TV 30/09/ IT ICCREA BANCA TM 1/2/ XS UGF ASS. TM SUB CALL 28/07/ XS BANCO BPM 2,75% 27/7/ XS UNIPOL 3% 18/3/ IT ICCREA BANCA TM 14/10/ ISIN DESCRIZIONE CONTRATTI CTV ( mln) XS FIAT 3,75% 29/3/ IT ENEL 4,875% 20/02/ IT AUTOSTRADE 1,625% 12/6/ XS FIAT 4,75% 22/3/ XS CNH 2,875% 17/5/ XS FIAT 4,75% 15/07/ XS FIAT FINANCE 5,625% 12/6/ XS ENEL 4,75% 12/06/ Fonte: Dati Hi-MTF QD Dati aggiornati al 31/12/

16 Segmento Order-Driven Caratteristiche generali Il segmento Order Driven ospita circa obbligazioni bancarie «branded» Hi-MTF Order-Driven Obbligazionario Azionario Caratteristiche Il segmento ospita più di titoli di Banche Popolari, Casse di Risparmio e BCC Banca Aletti e NEXI contribuiscono alla liquidità (come «Specialist» su un sottoinsieme di strumenti) Alcuni emittenti di rilievo 16

18 Focus su Order-Driven Obbligazionario Funzionamento Specialist e AD possono collegarsi elettronicamente al mercato Gli Specialist immettono ordini e gli AD immettono ordini Gli AD e Specialist immettono ordini Orari e fasi di mercato Inizializzazione 7:30 8:40 9:00 Negoziazione Continua 17:00 Prenegoziazione Preasta 17:05 Asta 17:20 17:30 Chiusura Gli Specialist possono immettere ordini Fase di Buio Tecnico propedeutica all inizio dell asta Tipologia di ordini ammessi A prezzo limitato (LMT) (sia in Negoziazione Continua che in Asta) Modalità di esecuzione Valido solo asta Esegui e cancella (FAK) Valido fino a cancellazione (GTDay) Valido sino a data (GTDate) Tutto o niente (FOK) 18

19 Focus su Order-Driven Obbligazionario Titoli più scambiati nell anno bond «branded» più scambiati sul segmento Order Driven Obbligazionario Order Driven - BCC / Banche Popolari / Casse di Risparmio ISIN DESCRIZIONE CONTRATTI CONTROVALORE (Euro) IT ICCREA BANCA TM 20/03/2018 4, ,678,238 IT CRED.VALT. 3,75% 30/12/18 SUB 2a 6,023 62,956,567 IT CREVAL 2,20% 30/11/ a 1,789 44,759,308 IT CRED.VALT. 2,85% 30/12/18 220a ,797,905 IT BCA POP SONDRIO 3% 23/10/22 SUB 2,266 26,510,172 IT CREVAL 1,90% 13/05/19 240a 1,577 26,304,154 XS MEDIOBANCA FIX FLOA BAR 30/11/ ,081,541 IT BCA POP SONDRIO 2,50% 30/3/22SUB 1,617 19,561,667 IT UNICREDIT ZC 31/10/2017 1,085 16,469,905 IT CREVAL 1,00% 18/04/20 244a 1,046 14,623,160 IT CRED.VALT. 3,15% 07/10/18 217a ,752,131 IT CRED.VALT. S/UP 12/09/19 227a ,624,395 IT CRED.VALT. 5,25% 28/09/17 SUB 1a ,661,483 IT CRED.VALT. 2,50% 04/03/19 222a ,355,752 IT CRED.VALT. 3,30% 30/04/18 212a ,918,064 IT CRED.VALT. TM 12/09/18 228a 338 8,360,885 IT CRED.VALT. 2,25% 30/04/19 224a 348 8,140,522 IT UNICREDIT TM CAP 31/07/ ,874,604 IT CREVAL S/UP 28/08/19 235a 328 7,872,278 IT CRED.VALT. S/UP 14/01/ ,600,883 Dati aggiornati al 31/12/

21 Focus su Order-Driven Azionario Obiettivi 1 Garantire la trasparenza 2 Facilitare la liquidabilità 3 Assicurare una «price discovery» più attendibile 4 Responsabilizzare l emittente 5 Rispettare le nuove disposizioni legislative Il modello proposto vuole promuovere un ordinato processo verso il mercato 6 Definire un «market model» per titoli poco liquidi 21

22 Focus su Order-Driven Azionario Descrizione qualitativa del funzionamento Viene stabilito un Periodo di osservazione della durata di un anno suddiviso in 6 Periodi intermedi di osservazione di 2 mesi ciascuno L Emittente fornisce al Mercato il prezzo di avvio alle negoziazioni del titolo azionario (Prezzo di riferimento) ed attesta che esso è confermato dalle valutazioni di almeno un terzo esperto indipendente; l Emittente sceglie i limiti di inserimento degli ordini (entro un range definito dal mercato) Alla fine di ogni Periodo intermedio di osservazione: in caso di mancato raggiungimento della Soglia Minima i limiti vengono ampliati del +/- 4%; viceversa in caso di raggiungimento della Soglia Minima l Emittente può comunque decidere di ampliare i limiti Il Prezzo di riferimento cambia solo in corrispondenza del raggiungimento della Soglia di Riferimento Qualora alla fine del periodo di osservazione non sia stato raggiunto un livello minimo di contrattazioni: comincia un Periodo di controllo della durata di 6 mesi suddiviso in 3 Periodi intermedi di controllo della durata di 2 mesi ciascuno Le soglie sono dimezzate ed in caso di mancato raggiungimento della soglia minima i limiti vengono raddoppiati progressivamente Nota: L Emittente e l Aderente Diretto che presenta la domanda di ammissione a negoziazioni non possono coincidere 22

23 Focus su Order-Driven Azionario Le caratteristiche del modello (1/3) Caratteristica Modello ad asta Descrizione Asta settimanale Formazione del prezzo d asta secondo le regole attuali del mercato (finalizzata alla massimizzazione della quantità scambiabile) Tipologia di ordini Ordini con limite di prezzo Ordini validi sino a Data (durata massima di 60 giorni) Ordini Validi solo Asta Periodo di osservazione Un arco temporale di 12 mesi all interno del quale si misura la consistenza degli scambi al fine della determinazione del prezzo di riferimento All interno del periodo di osservazione, sono previsti sei periodi intermedi della durata di 2 mesi al Orizzonte di osservazione Periodi intermedi di osservazione termine dei quali sarà misurata la consistenza cumulata degli scambi. Nel caso in cui questi non abbiano raggiunto un valore minimo di controvalore («Soglia minima») il limite per l inserimento degli ordini viene automaticamente ampliato. Anche qualora fosse raggiunta la «Soglia minima», l emittente avrà facoltà di richiedere l ampliamento Periodo di controllo Il Periodo di controllo segue il Periodo di osservazione nel caso in cui alla fine di quest ultimo non sia stata raggiunta la Soglia di liquidità. Il Periodo di controllo ha durata di 6 mesi ed all interno dello stesso si misura la consistenza degli scambi al fine della determinazione del Prezzo di riferimento Periodi intermedi di controllo Il Periodo di controllo è suddiviso in Periodi intermedi di controllo della durata di 2 mesi ciascuno, all interno dei quali si misura la consistenza degli scambi al fine di determinare un eventuale allargamento dei Limiti 23

24 Focus su Order-Driven Azionario Le caratteristiche del modello (2/3) Caratteristica Presenza di 2 prezzi Prezzo di riferimento Prezzo di esecuzione Descrizione L Emittente fornisce al mercato il Prezzo di avvio delle negoziazioni (Prezzo di riferimento) ed attesta nei confronti del mercato che esso è confermato dalle valutazioni di almeno un terzo esperto indipendente (il Valutatore ) E il prezzo sul quale si applica il limite di inserimento degli ordini +/- 4% («banda di oscillazione») Varia solo in presenza di scambi significativi (raggiungimento della «soglia di riferimento» ovvero alla fine del «periodo di osservazione») Deve essere aggiornato in caso di mancato raggiungimento della Soglia di liquidità alla fine del Periodo di osservazione È il prezzo a cui avviene l asta e può discostarsi dal prezzo di riferimento entro il limite di inserimento ordini e variazione del prezzo Soglie di significatività Soglia di riferimento Soglia minima Identifica una consistenza di controvalori di scambio significativi raggiunti i quali viene calcolato un nuovo Prezzo di riferimento come media ponderata dei prezzi rilevati nel periodo di osservazione Potrà essere definita dall emittente, all inizio di ogni periodo di osservazione e variata una volta l anno Calcolata sulla capitalizzazione di mercato dell emittente Identifica una consistenza di controvalori di scambio minimi in assenza dei quali, al termine del Periodo intermedio di osservazione, viene automaticamente ed obbligatoriamente ampliato il limite per l inserimento dei ordini («banda di oscillazione») Potrà essere definita dall Emittente, all inizio di ogni periodo di osservazione e variata una volta l anno Calcolata sulla capitalizzazione di mercato dell emittente Soglia di liquidità Identifica una consistenza di controvalori, misurata nel corso di tutto il Periodo di osservazione, al mancato raggiungimento dei quali comincerà un Periodo di controllo Calcolata sulla capitalizzazione di mercato dell emittente 24

25 Focus su Order-Driven Azionario Le caratteristiche del modello (3/3) Caratteristica Descrizione Limiti di inserimento ordini («bande di oscillazione») Nel primo periodo intermedio di osservazione In seguito Identifica l intervallo, intorno al Prezzo di riferimento, nel quale è possibile inserire ordini di acquisto/vendita ( +/- 4% ) Saranno automaticamente ampliati, al mancato raggiungimento di volumi minimi di controvalore definiti dalla «Soglia minima» Nel caso di mancato raggiungimento della Soglia minima al termine dei Periodi intermedi di controllo i limiti verranno raddoppiati 25

26 Focus su Order-Driven Azionario Valori di Limiti e Soglie Parametro Periodo di osservazione Periodo di controllo Valore iniziale +/- 8% Pari al Limite valido per l ultima asta del Periodo di riferimento Limiti Incrementi +/- 4% Pari al doppio del limite valido nella precedente asta Di riferimento tra l 1,0% ed il 3,0% della market cap (incrementi: 0,50%) tra lo 0,5% e l 1,5% della market cap Soglie Minima tra lo 0,1% e lo 0,5% della market cap (incrementi: 0,1%) tra lo 0,05% e lo 0,25% della market cap Nota: La Soglia di liquidità è comunque sempre pari alla somma delle Soglie minime per i diversi Periodi intermedi di osservazione ovvero Periodi intermedi di controllo 26

28 Medio-bassa Differenziazione Medio-alta Segmento RFQ Obiettivi e caratteristiche del segmento RFQ Segmento di mercato, con funzionamento RFQ, per catturare flussi di size non retail Obiettivi Caratteristiche Descrizione 1 Garanzia CC&G I titoli negoziati godono della garanzia di CC&G che annulla il rischio controparte Offrire liquidità a «buy-side» ed a clienti con disponibilità non retail Competizione Gli operatori abilitati a rispondere visualizzano, in forma anonima, i prezzi proposti dai soggetti che hanno risposto all enquiry e ciò al fine di alimentare la competizione Anonimato L operatore che invia la richiesta di negoziazione non è identificabile da coloro che la ricevono e viceversa 2 Offrire una sede di negoziazione regolamentata e dare trasparenza agli scambi RFQ coerentemente con le evoluzioni normative in atto Eseguiti multipli RFQ impegnativa Size minima Per una stessa enquiry sono possibili eseguiti parziali multipli anche con diverse controparti Se le condizioni espresse nella richiesta di negoziazione sono soddisfatte il trade è automatico («automatch») Titoli di Stato Italiani: Eurobond: Vale per proposte ed eseguiti 28

29 Segmento RFQ Meccanica di trading Nel modello riportato un «Proposal» inoltra richieste di negoziazione (RFQ) «a Mercato» in forma anonima ed uno o più «Aggressor» rispondono in anonimato Proposal È il soggetto abilitato ad inoltrare richieste (RFQ) Aggressor È il soggetto abilitato a rispondere alle richieste (RFQ) «Buy-side» generico «buy-side» 1 «buy-side» 2 Chiede di acquistare di corporate bond Anonimato Hi-MtfRFQ «buy-side» n «sell-side» 1 «sell-side» generico «sell-side» 2 «sell-side» n La richiesta inoltrata dal Proposal (che può essere un «buy-side» ovvero un «sell-side») e le relative risposte degli Aggressor compongono un book real time che stimola competizione fra i Partecipanti al segmento Timeout: 120 sec (*) Quantità Bid Prezzo Quantità Ask Prezzo Nota (*): è prevista la possibilità che il Proposal inoltri una enquiry senza timeout, che comunque verrà cancellata dal mercato al termine della giornata di negoziazione nel caso in cui non sia eseguita

31 Collocamento Sezione collocamento su Hi-MTF Regole di funzionamento Tipologia di negoziazione Prezzo di Offerta Descrizione L attività di distribuzione sul Mercato Sezione Collocamento si può svolgere attraverso una fase di negoziazione continua eventualmente seguita da una fase di asta La presenza della fase di asta è opzionale Il Prezzo di offerta dello strumento finanziario è fisso e viene comunicato al Mercato, in fase di avvio del periodo di distribuzione, da parte dell Intermediario Incaricato del collocamento. Modello di distribuzione Trasparenza e mercato secondario L Intermediario Incaricato o gli Intermediari Incaricati del collocamento sono gli unici Partecipanti abilitati ad immettere proposte in vendita al prezzo fisso di offerta Ogni Intermediario Incaricato può immettere una sola proposta in vendita; la somma dei quantitativi delle proposte, immesse da tutti gli Intermediari Incaricati, non può superare l ammontare totale dell offerta Gli Aderenti Diretti possono immettere solo proposte in acquisto a prezzo limitato pari al prezzo fisso di offerta ovvero senza limite di prezzo, e non modificabili Al collocamento ed alle sue caratteristiche è data ampia visibilità e trasparenza per il tramite del sito web di Hi-MTF L emittente potrà richiedere, al buon esito dell attività di collocamento, che il prestito obbligazionario collocato venga immediatamente quotato sul mercato secondario di Hi-MTF 31

32 Contatti Sito web: Amministratore Delegato Head of Operations Head of Market Supervision Giovanni Roversi Tel Alessandro Rigamonti Tel Andrea Braga Tel

33 Gennaio 2018 Hi-Mtf SIM S.p.A. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Hi-Mtf SIM S.p.A. e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull opportunità dell eventuale investimento descritto. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli fini personali. Hi-Mtf SIM S.p.A. non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento.