EUROPENSION. Consultique. Mediolanum Vita. Descrizione Tipologia: Polizza Unit Linked. Struttura dei Costi

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1 EUROPENSION Mediolanum Vita Descrizione Tipologia: Polizza Unit Linked Oggetto del contratto: assicurazione sulla vita di tipo Unit Linked, dove le prestazioni sono direttamente agganciate all andamento di fondi di investimento. Decorrenza: 17 settembre 1999 Scadenza: 17 settembre 2023 Durata: 24 anni Tipologia dei versamenti: Versamento unico (minimo Eur) oppure tramite la soluzione Versamenti annui rivalutabili (importo minimo di 500Eur). Versamenti aggiuntivi fuori piano di accumulo è sempre possibile farli. Diritto di riscatto: esercitabile dopo un anno dalla decorrenza. Il controvalore di riscatto viene definito come il prodotto tra il numero di quote attribuite ed il valore unitario delle medesime. In altri termini, il valore di riscatto è pari al controvalore complessivo delle quote dei Fondi Interni attribuite. Profilo prescelto: con la Unit in esame è possibile scegliere tra diversi profili di investimento. Il profilo scelto dal Cliente risulta essere considerevolmente aggressivo dal momento che si scommette il premio versato sull andamento di due fondi prevalentemente azionari, denominati rispettivamente Azionario Intraprendenza e Azionario Dinamismo. Successivamente, e solo a fine 2008, notiamo come il piano preveda anche l investimento in un fondo obbligazionario denominato Obbligazionario Crescita. Una più approfondita analisi dei sottostanti sarà affrontata nel corpo dell analisi finanziaria del prodotto. Struttura dei Costi Costi e caricamenti: E possibile distinguere i costi nel modo seguente: Costi una tantum: diritto fisso di Lit a titolo di rimborso spese forfettario in caso di mancato buon fine dei pagamenti. Costi relativi ai versamenti: Ogni versamento è soggetto alla Tassa sulle Assicurazioni, pari al 2.5% del versamento effettuato. Inoltre, in riferimento si singoli versamenti va precisato che il Cliente è soggetto a: 1. Commissione sul Versamento di Prima Annualità: detta 1

2 commissione varia in funzione dell importo del versamento effettuato al momento della sottoscrizione e della durata del contratto. Nel nostro caso, dato che il Cliente ha inizialmente versato Lit. e che la durata del contratto risulta di 40 anni, detta commissione ammonta all 80% ed è applicata sul versamento al netto delle tasse. (v. Bonus Fedeltà in basso) 2. Commissione sui versamenti successivi: detta commissione varia in funzione della durata del contratto, inoltre è applicata sul versamento al netto delle tasse. Nel nostro caso è del 4%. 3. Commissione sui Versamenti Aggiuntivi: si applica la commissione prevista per i Versamenti Successivi. Costi diretti: diritto fisso annuale di gestione di Lit (aggiornato annualmente in base all indice ISTAT dei prezzi al consumo). Tale costo è decurtato di anno in anno dal valore investito. Costi indiretti: Tali costi vanno distinti in: 1. Commissione di gestione annua sui fondi interni (tale stima sarà descritta nel capitolo analisi finanziaria ); 2. Spese varie: ad esempio spese inerenti la pubblicazione del valore della quota, oneri di intermediazione dei valori mobiliari, ecc.. Bonus fedeltà: consiste nella restituzione graduale dell intera Commissione sul Versamento di Prima Annualità. In particolare, ogni 5 anni viene riconosciuta al Cliente una parte del Bonus in base alla percentuale risultante dal seguente rapporto: Bonus Riconosciuto = N versamenti effettuati nel periodo N versamenti dovuti complessivamente Detta quota parte riconosciuta al Cliente viene direttamente investita secondo quanto previsto dal Profilo prescelto. Bonus a Scadenza: la polizza prevede alla scadenza del contratto l erogazione di un Bonus pari ad una percentuale dell ammontare totale dei versamenti lordi effettuati. Nel nostro caso, trattandosi di un piano con versamenti annui rivalutabili, il Bonus è funzione dell entità del versamento annuo lordo e della durata stabilita dal contraente. Quindi per importi di versamento annuo superiori ai vecchi 3 milioni di lire (pari a 1549 Euro circa) e con una durata superiore ai 10 anni (la durata della presente polizza è di 24 anni) abbiamo che la percentuale di bonus è pari al 6%. 2

3 Struttura della Polizza Di seguito verrà analizzata la struttura dei versamenti e dei costi. Dati: Piano di Accumulo: 24 anni. T lordo netto lordo netto lordo netto lordo netto 31/12/ , ,6 341,3 170, , ,2 29/12/ , ,0 217,4 200, , ,0 31/12/ , ,0 217,4 200, , ,0 06/02/ , ,5 124,0 114, , ,5 06/08/ , ,5 124,0 114, , ,5 31/12/ /08/ ,0 963,3 261,8 240, , ,1 06/08/ ,0 963,3 261,8 240, , ,1 31/12/ /02/ , ,2 276,4 254, , ,5 06/08/ , ,2 276,4 254, , ,5 31/12/ /02/ , ,6 291,4 268, , ,6 08/08/ , ,5 291,5 268, , ,7 30/12/ /02/ , ,2 381,2 350, , ,0 08/08/ , ,2 381,2 350, , ,9 29/12/ /02/ , ,0 400,4 368, , ,4 07/08/ , ,0 400,4 368, , ,4 31/12/2007 Intraprendenza Dinamico Obb. Crescita Totale 06/02/ , ,6 419,1 385, , ,1 06/08/ , ,6 419,1 385, , ,1 31/12/ ,9 825,2 Totale , ,7 I risultati ottenuti si riferiscono così al valore dell investimento comprensivo dei caricamenti fino al Non ci è possibile continuare l analisi dal momento che viene a mancare il rendiconto della unit linked al È da sottolineare come il recupero di queste commissioni sia esclusivamente legato alla volontà del risparmiatore di continuare l investimento nel prodotto. Nel capitolo dedicato alla parte finanziaria, valuteremo la qualità dell investimento (inteso come efficienza/inefficienza dei fondi interni sottostanti), il peso dei caricamenti, il contributo della detrazione fiscale ai fini pensionistici sul rendimento complessivo del prodotto. Rendimento minimo garantito: previsto solo nel caso di premorienza dell assicurato. 3

4 Opzioni a scadenza: l importo liquidabile a scadenza può essere convertito in rendita oppure differito (in quest ultimo caso quindi il capitale maturato continua a rimanere investito fino alla data differita di liquidazione). Prestazioni Contrattuali In caso di premorienza dell assicurato: In caso di premorienza dell assicurato, la compagnia paga ai beneficiari o agli aventi diritto un capitale pari al 101% del maggiore tra il totale dei Versamenti Lordi effettuati ed il controvalore complessivo delle quote dei Fondo Interni (ottenuto moltiplicando il numero delle quote attribuite per il loro valore unitario). Vi è quindi un minimo garantito, ovvero il 101% del totale dei Versamenti Lordi effettuati. Prestazioni in caso di vita dell assicurato a scadenza: Alla scadenza contrattuale, la compagnia liquida un importo pari a quello ottenuto moltiplicando il numero di quote attribuite per il valore unitario del giorno stesso di scadenza. Poiché il valore delle quote dipende dalle oscillazioni di prezzo degli assets sottostanti, l importo liquidato può anche risultare inferiore ai versamenti effettuati. E inoltre prevista a scadenza l erogazione del cd. Bonus a Scadenza pari ad una percentuale dell ammontare di ciascun Versamento Lordo effettuato. Tale percentuale non solo è funzione dell entità del versamento annuo lordo stabilito in sede di stipulazione del contratto, ma risulta anche crescente al crescere della durata del contratto. Nel nostro caso, essa ammonta allo 0.7% per ogni anno di durata. Si ricorda che il versamento annuo lordo fissato in sede di sottoscrizione del contratto ammonta a Lit. e che la durata dello stesso è di 40 anni, dunque il Bonus a Scadenza ammonterà a Lit. ( Lit. x 40 x 0.7%). Regime Fiscale: il contratto è stato stipulato in data anteriore al 31/12/2000. La disciplina fiscale applicabile al caso in specie prevede quanto segue. DETRAIBILITÀ DEL PREMIO Per i premi versati per assicurazioni sulla vita e contro infortuni ante 2001 è riconosciuta al contribuente una detrazione d imposta del 19% su un importo complessivamente non superiore a Lit. (1291,14 ). Per i contratti di assicurazioni sulla vita, le detrazioni fiscali sono subordinate al rispetto di due condizioni: 1) il contratto non deve avere una durata inferiore a cinque anni; 2) entro i primi cinque anni dalla polizza non deve essere prevista la concessione di prestiti. Si noti che la detrazione d'imposta spettante al contribuente deve essere calcolata sul premio versato annualmente, applicando allo stesso la percentuale del 19%. Dal momento che tale percentuale può essere applicata ad un importo al massimo pari a Lit., la detrazione d'imposta non potrà mai essere superiore a Lit. ( 245 ). IMPOSTA SUI PREMI VERSATI La legge del 29/10/1961, n prevede l applicazione di un imposta del 2,5% sui premi versati dal contraente all impresa di assicurazione. 4

5 TASSAZIONE DELLE PRESTAZIONI EROGATE Per quanto riguarda il trattamento fiscale delle somme erogate in dipendenza di un contratto di assicurazione sulla vita, in caso di corresponsione del capitale a scadenza o in caso di riscatto, quando il soggetto assicurato è ancora in vita, le imprese di assicurazione devono operare una ritenuta, a titolo di imposta e con obbligo di rivalsa, del 12,5% sulla differenza tra l ammontare del capitale corrisposto e quello dei premi riscossi. Se il contratto ha una durata superiore a 10 anni, tale aliquota viene ridotta del 2% per ciascun anno di durata successivo al decimo. E chiaro che la ritenuta non va applicata ove la differenza tra il valore di riscatto e l ammontare dei premi pagati sia pari a zero o negativa. Ad esempio se la differenza tra capitale assicurato e somma dei premi pagati è di Lit. e a) la durata del contratto è di 10 anni, l'aliquota da applicare risulta del 12,50% e l'imposta dovuta è di Lit. b) la durata del contratto è di 40 anni, l'aliquota da applicare risulta del 5% e l imposta dovuta è quindi di Lit. Tale risultato è ottenuto applicando all'aliquota originaria una riduzione del 2% per ciascun anno successivo al decimo: 2% x 30 anni = 60%; il 60% di 12,50% è pari al 7,50%. Quindi, 12,50% - 7,50% = 5%. Il 5% di Lit. è Lit. Analisi della componente finanziaria della polizza I fondi sottostanti in cui vengono investiti i premi ricorrenti annuali (rivalutabili) sono: - Azionario Intraprendenza - Azionario Dinamismo - Obbligazionario Crescita Azionario Intraprendenza: prevalentemente azionario, con possibilità di investire in valori mobiliari di emittenti appartenenti a Paesi Emergenti, a piccola capitalizzazione di borsa e in quote di OICR. Il fondo è chiaramente caratterizzato da un alto profilo di rischio e si prefissa come obiettivo di investimento l elevata crescita dei premi versati. Azionario Dinamismo: prevalentemente azionario con particolare interesse per valori mobiliari di emittenti facenti parte delle economie sviluppate. Il fondo è chiaramente caratterizzato da un alto profilo di rischio e si prefissa come obiettivo di investimento l elevata crescita dei premi versati. Obbligazionario Crescita: prevalentemente obbligazionario con possibilità di investire in valori mobiliari obbligazionari di emittenti appartenenti a Paesi Emergenti e in corporate bond. Il fondo è caratterizzato da un profilo di rischio medio-basso. Si tratta di una polizza in cui il capitale non consolida i risultati annualmente ma tende a rivalutarsi o meno in base all andamento del sottostante finanziario. La scelta dei fondi dipende esclusivamente dalla tipologia di linea di gestione scelta in fase di stipula del contratto da parte dell investitore. Esiste un meccanismo, nella polizza sottoscritta, mediante il quale la compagnia provvederà a ridurre progressivamente la componente azionaria all avvicinarsi della scadenza del prodotto, per investirla in fondi interni assicurativi a maggiore contenuto obbligazionario/monetario. Molto Importante: nel prospetto informativo, oltre alla descrizione della politica di investimento del fondo, non viene riportato alcun benchmark di riferimento valido per un confronto delle performance. A tal 5

6 proposito e al fine di stimare la qualità del sottostante finanziario, l Ufficio Studi ricorrerà alla costruzione di indici compositi che vanno a rispecchiare la politica di investimento dichiarata in prospetto e la rischiosità oggettiva del fondo (deviazione standard). Costi del prodotto La struttura dei costi è così determinata: Livello 1: costi assicurativi del prodotto Livello 2: costo di gestione del fondo prescelto Livello 3: costo dei fondi interni La struttura dei costi è stata già illustrata. Quindi, per sintetizzare la dinamica dei costi sul sottostante finanziario, avremo che: I soldi versati vengono decurtati già inizialmente di una quota di costo, definendo un importo investito più basso. Tale importo viene poi investito in un fondo assicurativo caratterizzato da una commissione di gestione. Detto fondo comprerà a sua volta fondi interni che a loro volta hanno un costo annuo. Solo a questo punto, il prodotto comincerà a investire in strumenti base come azioni, obbligazioni, etc etc, e solo a questo punto si può cominciare a valutare la bontà degli attivi reali. Analisi finanziaria del prodotto Trattandosi di un piano di accumulo, l analisi del prodotto implica la rendicontazione dei premi annui versati dal risparmiatore e la contestuale simulazione di un ulteriore piano di accumulo effettuato su cosiddetti strumenti di investimento alternativi, caratterizzati da una maggiore efficienza (specie in termini di costi di gestione). Gli strumenti alternativi di investimento utilizzati in sede di analisi corrispondono agli indici di mercato rappresentativi ognuno della qualità di ciascun fondo sottostante. Così, seguendo le operazioni di acquisto di quote dei fondi da parte della compagnia, procediamo allo stesso modo per gli acquisti degli stessi controvalori alle stesse date. Gli indici di mercato scelti per la simulazione sono i seguenti: 6

7 Msci AC World TR (a copertura degli investimenti azionari dei fondi Az. Intraprendenza e Az. Dinamismo); JPMorgan Emu Bond 1-3Y (a copertura degli investimenti obbligazionari dei fondi Az. Intraprendenza e Az. Dinamismo) JPMorgan Global Bond Index Non Hedged (a copertura degli investimenti nel fondo Obbligazionario Crescita); T Msci World TR JPMorgan Gl Bond JPMorgan Emu Bond 1-3y INTR AZ INTR OBB DIN AZ DIN OBB OBB CR 31/12/ ,41 311,68 136,41 0,86 4,50 0,09 0,63 29/12/ ,61 340,38 142,94 0,66 2,89 0,07 0,38 31/12/ ,10 355,82 151,43 0,80 2,73 0,08 0,36 06/02/ ,35 361,49 151,83 0,46 1,47 0,05 0,20 06/08/ ,51 363,25 156,09 0,55 1,43 0,06 0,20 31/12/ ,64 362,45 160,52 06/08/ ,82 351,22 163,75 0,45 1,28 0,11 0,40 06/08/ ,82 351,22 163,75 0,45 1,28 0,11 0,40 31/12/ ,42 346,95 165,88 06/02/ ,48 350,54 166,97 0,39 1,32 0,09 0,41 06/08/ ,44 358,46 169,39 0,41 1,31 0,10 0,41 31/12/ ,23 356,68 171,52 08/02/ ,62 370,05 172,14 0,37 1,35 0,09 0,42 08/08/ ,43 375,68 174,78 0,36 1,33 0,08 0,42 30/12/ ,33 384,73 175,03 06/02/ ,79 380,41 175,29 0,32 1,30 0,10 0,54 08/08/ ,27 368,38 176,58 0,31 1,30 0,10 0,54 29/12/ ,43 366,49 178,12 06/02/ ,04 369,02 178,72 0,28 1,34 0,09 0,56 07/08/ ,90 362,13 181,03 0,27 1,33 0,08 0,55 31/12/ ,07 366,28 184,88 06/02/ ,70 377,41 187,79 0,31 1,34 0,10 0,56 06/08/ ,91 362,34 188,29 0,32 1,34 0,10 0,56 31/12/ ,99 425,16 197,83 0,00 0,00 0,00 0,00 2,11 I calcoli eseguiti nella precedente tabella intendono replicare le movimentazioni sulla unit linked durante il periodo di versamenti nei vari fondi interni da parte della compagnia assicurativa. T World Bond Gl 1-3 Y Valore 31/12/1999 0,947 0,000 5, ,426 29/12/2000 1,676 0,000 8, ,856 31/12/2001 2,554 0,000 11, ,133 06/02/2002 3,064 0,000 13, ,758 06/08/2002 3,665 0,000 14, ,128 31/12/2002 3,665 0,000 14, ,476 06/08/2003 4,227 0,000 16, ,186 06/08/2003 4,788 0,000 18, ,990 31/12/2003 4,788 0,000 18, ,454 06/02/2004 5,270 0,000 19, ,622 06/08/2004 5,775 0,000 21, ,583 31/12/2004 5,775 0,000 21, ,886 08/02/2005 6,235 0,000 23, ,642 08/08/2005 6,677 0,000 25, ,525 30/12/2005 6,677 0,000 25, ,835 06/02/2006 7,097 0,000 26, ,274 08/08/2006 7,503 0,000 28, ,104 29/12/2006 7,503 0,000 28, ,529 06/02/2007 7,874 0,000 30, ,218 07/08/2007 8,229 0,000 32, ,293 31/12/2007 8,229 0,000 32, ,395 06/02/2008 8,634 0,000 34, ,677 06/08/2008 9,050 0,000 36, ,972 31/12/2008 9,050 2,110 36, ,121 In particolare la procedura consiste nel simulare un piano di accumulo su strumenti ritenuti efficienti piuttosto che su strumenti di risparmio gestito (come appunto i fondi comuni di investimento). Così, nella parte sinistra della tabella si riportano i valori dell indice di riferimento per i fondi interni alla unit linked e nella parte destra invece riportiamo il numero di quote di indice acquistato in maniera tale da avere piena corrispondenza tra consistenza sul fondo interno analizzato e indice di riferimento. La tabella riporta, nella colonna Equity, la somma delle quote acquistate per l azionario rappresentato dai fondi Intraprendenza e Dinamismo, mentre nella colonna Bond riportiamo il rispettivo numero di quote per la parte obbligazionaria relativa al fondo interno Obbligazionario Crescita. Un sistema di ponderazione successivamente ci permette di calcolare il valore dell investimento alternativo a quello della unit linked. Il valore finale dell investimento alternativo è pari dunque a circa Eur. 7

8 Tabella di sintesi delle elaborazioni T Unit senza BF Invest Alt BF Bf Cum Unit con BF 31/12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ La tabella precedente riporta i valori di sintesi relativi all investimento nella unit, nell investimento alternativo e a questo punto includiamo nell analisi anche il fattore relativo al beneficio fiscale sui premi versati nella polizza con fine pensionistico. Il risparmiatore, dalla documentazione in nostro possesso, riesce ad usufruire del tetto massimo di detraibilità fiscale sui premi versati annualmente. Al 2008 così, il beneficio fiscale cumulato ammonta a circa Eur. Unit senza BF Invest Alt Unit con BF Dal grafico precedente possiamo notare come l investimento alternativo dei premi in strumenti efficienti possa migliorare la performance dell investimento. Tale performance risulta essere significativamente migliore anche rispetto all investimento nella unit linked comprensiva del beneficio fiscale. 8

9 Criticità rilevate nel prodotto e conclusioni Come è apparso evidente, nella sua struttura interna il prodotto si mostra scarsamente efficiente, a motivo della pesante struttura dei costi. L analisi ha considerato anche l apporto del fattore fiscale. Infatti, la detraibilità dei premi nella misura sopra specificata ha consentito al Cliente sino ad oggi un risparmio fiscale di Se noi consideriamo, ovviamente tra i contributi positivi di performance, il beneficio fiscale della polizza allora il risultato finale migliora ma non in maniera significativa e non in maniera da giustificare i costi del prodotto. Per l investimento alternativo abbiamo un valore teorico di circa Euro; sappiamo che i caricamenti sono approssimativamente uguali a Euro. A fine 2008, il differenziale tra valore dell investimento alternativo e della unit comprensivo di beneficio fiscale è di circa Euro. Questo extrarendimento, da noi ritenuto inefficienza del prodotto, è in parte costituito dunque dai caricamenti applicati sui versamenti annui e in parte rappresentato dalle inefficienze dei fondi interni. Tali inefficienze possono essere stimate in base alla seguente differenza: ( ) = Successivamente proveremo a fare delle proiezioni sul piano di accumulo in essere cercando di quantificare l effetto del bonus a scadenza, ossia la quota parte di caricamenti prelevati nel corso del piano di accumulo e che dovrebbe essere restituita al risparmiatore solo a fine contratto. Al fine di poter sviluppare delle proiezioni, abbiamo ritenuto fondamentale fissare delle condizioni basilari per i nostri calcoli. L analisi vuole dunque verificare se, la permanenza nella unit linked al fine dunque di recuperare il bonus a scadenza (che sotto l ipotesi che il piano vada a concludersi a scadenza ammonta a oltre Euro), sia conveniente rimanere investiti nel prodotto o optare per una soluzione rappresentata da investimenti alternativi efficienti. Ipotizziamo che il mercato azionario mediamente cresca di un 4% all anno, che il comparto obbligazionario cresca invece di un 2% e che le inefficienze dei fondi interni continuino a manifestarsi in maniera lineare nel tempo, perdendo circa 2 punti percentuali sull azionario e un punto percentuale sull obbligazionario. Ipotizziamo inoltre che la composizione degli attivi all interno della unit linked sia mediamente bilanciata (quindi 50% azionario e 50% obbligazionario) e rispettiamo il vincolo di rivalutazione dei premi annui da versare fino al 2023 (la rivalutazione avviene attraverso l indicizzazione all indice dei prezzi al consumo nella modalità FOI più tre punti percentuali). 9

10 Invest Altern Unit c BF Unit s BF dic-08 giu-09 dic-09 giu-10 dic-10 giu-11 dic-11 giu-12 dic-12 giu-13 dic-13 giu-14 dic-14 giu-15 dic-15 giu-16 dic-16 giu-17 dic-17 giu-18 dic-18 giu-19 dic-19 giu-20 dic-20 giu-21 dic-21 giu-22 dic-22 giu-23 dic-23 giu-24 dic-24 Il risultato dell analisi pone le seguenti conclusioni: il valore dell investimento alternativo proiettato al 2023 è poco sopra i mila Euro mentre il valore della unit linked (comprensiva del beneficio fiscale) è di 105 mila Euro. La differenza, pari a circa Euro, rappresenta l inefficienza finale che è superiore al bonus riconosciuto a scadenza (pari a Euro al 31/12/2008). Conclusioni Dai calcoli risulta evidente la convenienza allo smobilizzo dell investimento. Le alternative, per rimanere in una logica di investimento previdenziale, possono essere: A) Adesione ad un fondo pensione aperto B) Costruzione di un portafoglio finanziario con ottica previdenziale A) Adesione ad un fondo pensione aperto Il mercato presenta una rosa eterogenea di scelte: limitando le alternative ai Fondi con migliore rating Consultique, e considerando il profilo prescelto dal Cliente in riferimento alla polizza in esame, si consiglia di concentrare l attenzione sui seguenti Fondi Pensione Aperti che permettono il ribilanciamento automatico degli assets di portafoglio in funzione degli anni a scadenza (pensionamento): Crédit Agricole SecondaPensione; Reale Mutua Teseo. Dal punto di vista fiscale, tali alternative hanno una convenienza riassumibile in: Deducibilità fiscale dal proprio reddito dei contributi versati annualmente fino a 5.164,57 ; 10

11 Tassazione dei rendimenti conseguiti annualmente durante il periodo di accumulo (cioè durante il periodo dei versamenti): 11%; Tassazione delle prestazioni al pensionamento: 15%, ridotta di una quota pari allo 0,30% per ogni anno eccedente il quindicesimo anno di partecipazione a forme pensionistiche complementari, con un limite massimo di riduzione al 9%. B) Costruzione di un portafoglio finanziario con ottica previdenziale In questa ipotesi è necessario importare un piano di investimento con strumenti efficienti e caratterizzati dal minor costo possibile, elemento che, come si è visto nell analisi, può ridurre significativamente i rendimenti nel lungo periodo. In questa logica può essere utile utilizzare singoli titoli obbligazionari e strumenti a gestione passiva come gli ETF. Le presenti informazioni sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Consultique SIM S.p.A. non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento. Consultique SIM S.p.A. non assume responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. L accesso al presente documento e l utilizzo del marchio Consultique non implicano l esistenza di un mandato o di una rappresentanza conferiti al soggetto portatore da Consultique SIM S.p.A. 11