Titoli obbligazionari

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1 Titoli obbligazionari Tipologie e classificazione strumenti obbligazionari; Mercati di quotazione; Tipologie di rischio; Valutazione di un titolo obbligazionario; Determinazione misure di rendimento; Struttura a termine dei tassi.

2 Tipologia (I) Titoli Obbligazionari Con cedola Senza cedola Fissa Variabile Fixed Income Step down Step up Floater Reverse floater

3 Tipologia (II) Titoli Obbligazionari Plain Vanilla Strutturati Fixed Income semplici Floater semplici Zero Coupon Floater con cedola max e/o min Callable e putable Reverse convertible Equity ed index lilnked Reverse floater

4 Rischi dell investimento obbligazionario Chi investe in obbligazioni incorre in una pluralità di rischi a seconda: del tipo di titolo; del quantitativo emesso e dell organizzazione del mercato secondario; del merito creditizio dell emittente; della valuta in cui è espresso l investimento; del deprezzamento monetario.

5 Rischi dell investimento obbligazionario Chi investe in obbligazioni incorre in una pluralità di rischi a seconda: del tipo di titolo; del quantitativo emesso e dell organizzazione del mercato secondario; del merito creditizio dell emittente; della valuta in cui è espresso l investimento; del deprezzamento monetario.

6 Rischio di liquidità Un mercato o un titolo sono liquidi se è possibile negoziare una quantità normale con rapidità ed a prezzi non diversi da quelli correnti prima della esecuzione della transazione. La transazione, cioè, non deve influenzare la quotazione ed il prezzo di esecuzione è il migliore possibile al momento. Mercati quote driven : bid-ask spread formato dal market maker; Mercati order driven : controvalore giornaliero.

7 Rischio di credito o rischio emittente L acquisto di un bond comporta la fiducia che il debitore sia in grado di far fronte puntualmente agli impegni assunti con l emissione del titolo (pagamento delle cedole e del capitale a scadenza).

8 Rischio di cambio Un titolo espresso in valuta estera determina un rischio di cambio per il possessore dovendo convertire quanto ricevuto a titolo di interessi e capitale in moneta nazionale. In particolare, l evento a svantaggio del possessore del titolo riguarda la svalutazione della valuta estera che si traduce in un importo ridotto in moneta nazionale. Spesso è questo un elemento di vivo interesse per l investitore che vede nella svalutazione della moneta nazionale rispetto a quella estera in cui è denominato il titolo una fonte importante di redditività dell investimento.

9 Rischio di prezzo e di reinvestimento Il rischio tipico di chi investe in bond è il rischio prezzo: la quotazione del titolo, infatti, si muove in funzione inversa della dinamica dei tassi di interesse. Chi acquista titoli con cedola affronta anche il rischio derivante dalle condizioni economiche a cui effettuo il reinvestimento delle cedole: in un contesto di tassi decrescenti il frutto dell investimento è riallocato in condizione sfavorevoli al rendimento complessivo producendo un montante finale inferiore a quello atteso dall investitore.

10 Rischio di rimborso anticipato Chi investe in titoli callable è soggetto al rischio di rimborso anticipato. In particolare, nel caso di cedole fisse i pericoli riguardano: impossibilità di beneficiare dell effetto positivo di un decremento dei tassi di interesse sul prezzo del titolo; perdita del beneficio di godere di una cedola elevata in un contesto di tassi in diminuzione; il reinvestimento del capitale investito in un mercato caratterizzato da tassi d interesse bassi; durata dell investimento incerta rendimento incerto.

11 Rischio di potere d acquisto Il rendimento dell investimento finanziario, espresso in termini nominali, risente dell effetto prodotto dall inflazione. Un elevato tasso di inflazione, infatti, può erodere in termini reali i frutti prodotti dal saggio nominale dell investimento. ES: Investimento biennale di 100 al tasso di interesse del 6% con tasso di inflazione del 7% 112,36 = 100(1+0,06) 2 98,14 = 100[(1+0,06) 2 /(1+0,07) 2 ]

12 Valore attuale di una serie futura di pagamenti

13 Valutazione titoli obbligazionari

14 Valutazione titoli obbligazionari

15 Tasso interno di rendimento

16 Tasso interno di rendimento

17 Esempio 1: Rendimento zero coupon BOT a 6 mesi emissione 28 marzo 200x Regolamento 31 Agosto 200x 182 Prezzo medio ponderato 98,05 Prezzo prima tranche 98,05 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Arrotondamento 0,00375 Prezzo netto di aggiudicazione 98,29 Rendimento semplice netto Rendimento composto netto Nell ipotesi di applicazione delle commissioni massime, i prezzi ed i rendimenti risultano così modificati: Commissioni massime 0,20 Prezzo netto di aggiudicazione + Commissioni massime 98,49 Rendimento semplice netto Rendimento composto netto

18 Esempio 2: Rendimento zero coupon CTZ emissione 15 marzo 200x Durata (giorni) 730 Prezzo di aggiudicazione lordo 91,23 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Commissioni massime 0,20

19 Esempio 2: Rendimento zero coupon CTZ emissione 15 marzo 200x Durata (giorni) 730 Prezzo di aggiudicazione lordo 91,23 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Commissioni massime 0,20

20 Tasso interno di rendimento

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23 Curva dei rendimenti

24 Curva dei rendimenti

25 Relazione prezzo rendimento

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30 Duration

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37 Convexity

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42 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

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49 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

50 Unicità term structure: Arbitraggio

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56 Tassi a termine

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62 Obbligazioni a tasso variabile

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