prof.ssa S.Spallini RAGIONERIA GENERALE Il mercato dei capitali
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1 1 RAGIONERIA GENERALE Il mercato dei capitali
2 Il mercato dei capitali 2 E costituito dalla incontro tra domanda e offerta di capitali, in esso ha luogo la fissazione del prezzo dei capitali rappresentato dal tasso d interesse. Mercati diretti Mercati aperti La negoziazione avviene direttamente tra le parti La negoziazione avviene in maniera impersonale, secondo regole standardizzate
3 Classificazione dei mercati aperti 3 Mercati aperti Meno di 18 mesi Media/lunga scadenza Monetario Finanziario Dei cambi Opera zioni in valuta Primario Prima emissione Secondario Emissioni successive Ufficiale Specifiche regole Borsa Valori Non ufficiale autoregolamentazi one
4 4 Strumenti negoziati nel mercato finanziario Titoli di stato Titoli di debito Altri titoli pubblici Mercato finanziario Obbligazioni private Azioni ordinarie Titoli di capitale Azioni privilegiate Azioni di risparmio
5 Titoli di debito (caratteristiche) 5 monetari Tasso fisso remunerazione finanziari Tasso variabile reali valutari Al portatore Breve Non superiore a 18 mesi circolazione nominativi scadenza Media Non superiore a 5 anni Lunga Superiore a 5 anni
6 Tipologie di titoli di Stato 6 I titoli di stato costituiscono l insieme del debito pubblico contratto per far fronte ad esigenze di tesoreria e per finanziare gli investimenti a medio/lungo termine Debito fluttuante Debito redimibile Buoni Ordinari del Tesoro Breve scadenza non fruttano interessi espliciti BTP Tasso fisso Generalmente a lunga scadenza CCT Media o lunga scadenza Tasso indicizzato CTZ Durata biennale Senza interesse esplicito
7 Tipologie di obbligazioni 7 Obbligazioni pubbliche Enti pubblici economici Enti locali territoriali Buoni ordinari comunali, provinciali, regionali Obbligazioni private ordinarie convertibili indicizzate a premio a cedola zero Con warrant In valuta
8 Valori dei titoli 8 Valore nominale Il valore che risulta stampigliato sul titolo e sul quale si applica il tasso d interesse Valore di emissione Il valore al quale risulta emesso il titolo nel mercato primario Può essere sotto la pari, sopra la pari, alla pari È generalmente espresso in misura percentuale Valore di rimborso È il valore pagato dall emittente al legittimo possessore alla data di scadenza del titolo Valore corrente È il prezzo del titolo negoziato sul mercato secondario, è anche detto corso
9 Gli interessi 9 Gli interessi che si calcolano sul valore nominale applicando il tasso fisso o indicizzato possono essere annuali, semestrali o trimestrali Essi sono sempre posticipati Il giorno di maturazione viene detto data di godimento La cedola è il tagliando da staccare per la riscossione degli interessi
10 Modalità di quotazione 10 La quotazione dei titoli è sempre percentuale Corso secco Esprime il costo del capitale del titolo a prescindere dagli interessi maturati Corso tel quel Comprende oltre al valore del capitale gli interessi maturati dall ultima data di godimento fino alla data di negoziazione Corso ex cedola Si riferisce al costo del capitale al netto degli interessi prof.ssa relativi S.Spallini alla cedola inmaturazione
11 Livellamento dei titoli 11 Corso secco + Interessi maturati dalla data dell ultimo godimento alla data della quotazione = Corso tel quel Corso secco _ Interessi in maturazione dalla data della quotazione alla data del successivo godimento = Corso ex cedola Corso tel quel _ Intera cedola in maturazione = Corso ex cedola
12 Liquidazione dei contratti 12 Per le contrattazioni concluse nei mercati regolamentati si rispettano precise regole sia per la determinazione degli importi sia per l acquisto o la vendita di titoli Le quotazioni di tutti i titolo sono espresse al corso secco Il corso secco è espresso inpercentuale Si calcola il corso secco dell intero valore del capitale dei titoli Si somma o si sottrae la commissione in caso di acquisto o di vendita Si sommano gli interessi maturati dall ultimo godimento alla data di liquidazione del contratto 100 : corso secco = valore nominale globale : X La commissione si calcola sul corso secco globale Si calcolano i giorni aggiungendo 3 giorni lavorativi successivi alla data di liquidazione. E si dividono per i giorni effettivi dell anno, del semestre o del trim.
13 Esempio 13 Si acquistano nominali di BPT, godimento 1/1-1/7, tasso 5,5%, corso 97,5 + i, l operazione viene effettuata in data 18/4, commissione 0,5 %. 100 : 97,5 = : X 97,5 X X = = ,5% X = 292,5 Commissione di negoziazione Corso secco globale Dal l 1/1 al 18/4 + 3 gg borsa = 110 gg x2,75 x 110 = 1.002, Interesse maturato
14 Esempio (segue) 14 Corso secco globale ,00 + commissione 292,50 + interessi 1.002,76 = Costo totale d acquisto ,26
15 Regime fiscale (imprese individuali e persone fisiche) 15 Base imponibile maturati Interessi Scarto di emissione Scadenza superiore a 18 mesi Scadenza inferiore a 18 mesi Aliquota del 12,5% Aliquota del 27% A titolo d imposta per le persone fisiche a titolo di acconto per le imprese
16 Altri regimi fiscali 16 Le società di qualsiasi tipo ed enti commerciali percepiscono i proventi al lordo, sono pertanto tenute alla tassazione in sede di dichiarazione dei redditi I proventi emessi da società non quotate in mercati regolamentati sono soggette allo stesso trattamento visto per le persone fisiche. Ritenuta alla fonte con aliquota del 12,50% e del 27%, rispettivamente per i titoli a scadenza superiore o inferiore ai 18 prof.ssa mesi S.Spallini
17 Esempio 17 Supponendo l acquisto di BPT dell esempio precedente e supponendo che l acquirente sia una persona fisica Interressi lordi = 1.002,76 _ Ritenuta 12,50% = 125,35 = Interessi netti = 877,41 + Corso secco + commissioni = ,5 Somma spesa = ,91 _
18 Scarto di emissione 18 E costituito dalla differenza tra il valore di emissione ed il valore di rimborso Si avrà uno scarto se il titolo è emesso sotto la pari ed è rimborsabile alla pari Lo scarto di emissione è sottoposto a tassazione secondo i casi precedentemente esaminati.
19 Il rendimento dei titoli di debito 19 I fattori che influenzano la scelta di un titolo sono La durata dell investimento La sicurezza dell investimento La redditività dell investimento
20 Tasso effettivo di rendimento 20 E il rendimento reale prodotto dal titolo espresso dal reddito che esso produce in riferimento a 100 unità monetarie di capitale investito Tasso effettivo di rendimento immediato semplice Tasso effettivo di rendimento immediato composto
21 21 Tasso effettivo di rendimento immediato semplice Esprime in via percentuale il tasso di rendimento espresso dal tasso nominale impiegato sul valore capitale del titolo. Valore capitale : tasso nominale = 100 : tasso effettivo Valore capitale = corso secco + commissioni - ritenuta sullo scarto Tasso effettivo di rendimento immediato semplice tasso nominale = x 100 valore capitale
22 Esempio 22 Facendo riferimento all esempio precedente del BPT acquistato per 97,5 + i, tasso 5,5%, commissione 0,5%, valore di emissione 96,5, durata del titolo decennale, data di liquidazione del contratto il 21/ 4 del secondo anno dall emissione Corso secco 97,5 Commissione 0,5 % x 97,5 = 0,4875 Valore capitale = 97,5 + 0,4875 = 97,9875 Tasso nominale netto 5,5% - 5,5 x 12,5% = 4,8125% 97,9875 : 4,8125 = 100 : X 4,8125 X = x 100 = 4,91134 % 97,9875
23 Esempio 23 Facendo riferimento all esempio precedente del BPT acquistato per 97,5 + i, tasso 5,5%, commissione 0,5%, valore di emissione 96,5, durata del titolo decennale, data di liquidazione del contratto il 21/ 4 del secondo anno dall emissione Corso secco 97,5 Commissione 0,5 % x 97,5 = 0,4875 ritenuta sullo scarto 12,5% 3,5 = X X 445 = 0, Valore capitale = 97,5 + 0,4875 0, = 97, Tasso nominale netto 5,5% - 5,5 x 12,5% = 4,8125% 97, : 4,8125 = 100 : X 4,8125 X = x 100 = 4, ,934191
24 24 Tasso effettivo di rendimento immediato composto Oltre a considerare il tasso di rendimento semplice tiene conto del reinvestimento della cedola nell ipotesi che il titolo abbia la maturazione delle cedole per periodi inferiori all anno (cedola trimestrale, quadrimestrale, semestrale). 1 + i = (1 + i k ) k i = (1 + i k ) k -1
25 Esempio 25 Nell ipotesi considerata in cui il tasso di rendimento immediato semplice risulta essere pari a 4,9140 ed il godimento è semestrale i k = 4,9140 / 2 = 2,457 i = ( 1 + 0,02457 ) 2-1 = 0,049744
26 Diritto di opzione 26 È il diritto posseduta dagli azionisti di sottoscrivere le nuove azioni in caso di aumento del capitale sociale ( ex art C.C. ) Poiché le azioni di nuova emissione generalmente avranno un prezzo inferiore a quello di mercato il diritto di opzione sarà oggetto di autonoma negoziazione ed in parte compenserà il vecchio azionista, che non eserciterà il diritto di sottoscrivere le nuove azioni, dalla perdita di valore che le azioni subiranno.
27 I Buoni ordinari del Tesoro 27 Sono titoli emessi dallo Stato per sopperire ad esigenze momentanee di tesoreria. Sono, pertanto, a breve termine e appartengono, quindi al mercato monetario. Caratteristiche tecniche Taglio minimo Euro Rimborso in unica soluzione Scadenza a 3, 6, 12 mesi Prezzo di mercato sotto la pari Aggiudicazione mediante asta competitiva Rendimento predeterminato
28 Le negoziazioni in BOT 28 Se sui proventi dei BOT è dovuta l imposta sostitutiva del 12,5% perché i titoli sono acquistati da soggetti nettisti, il costo d acquisto si determina Prezzo medio ponderato d asta + commissione bancaria + imposta sostitutiva + bolli e spese Somma a debito del compratore
29 Esempio 29 Il signor Verdi sottoscrive, tramite la sua Banca, in data 15 ottobre nominali di Bot annuali al prezzo di 98,00. Si determini la somma spesa, applicando una commissione dello 0,30% sul nominale. 98,00 Quotazione percentuale = 2 2 x 12,5% = 0,25 Ritenuta fiscale 0,30 commissione 98,55 Costo percentuale d acquisto 100 : 98,55 = : X X = Somma spesa
30 Rendimento dei BOT 30 I BOT sono titoli privi di cedola, pertanto per essi non esiste un tasso nominale o esplicito di interesse, ma viene calcolato il tasso di rendimento. Tasso di rendimento semplice Tasso di rendimento composto
31 Tasso di rendimento semplice 31 ( P ) x r = P x g P = prezzo di emissione maggiorato della commissione e dell eventuale ritenuta g = giorni di durata del titolo
32 Esempio 32 Considerando l ipotesi precedente in cui il BOT aveva scadenza annuale ed in cui il prezzo percentuale d acquisto era di 98,55: ( ,55 ) x r = = 1,451% 98,55 x 365
33 Tasso di rendimento composto 33 Se il titolo ha scadenza semestrale o trimestrale si può calcolare il rendimento ipotizzando la capitalizzazione composta Ipotizzando un capitale P, che in regime di capitalizzazione composta, produce un montante pari a 100 P ( 1 + i ) 360/g = 100 ( 1 + i ) 360/g = 100/P 1 + i = (100/P ) 360/g i = (100/P ) 360/g -1
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