Nozioni generali di uno swap

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1 Nozioni generali di uno swap Lo swap sui tassi d interesse (IRS) è un contratto attraverso cui le parti in date stabilite e per un tempo prefissato si scambiano flussi di cassa calcolati applicando ad uno stesso capitale nozionale due diversi tassi d interesse: il tasso fisso, stabilito alla data di stipula del contratto, il tasso variabile, quest ultimo ri-definito ad ogni data di osservazione delle cedole. Il capitale è un valore nozionale e non è oggetto di scambio tra le parti. Si definisce acquirente dello swap (fixed rate payer) colui che è tenuto a versare gli interessi, calcolati con il tasso fisso (swap rate), e ricevere quelli determinati col tasso variabile; mentre, il venditore dello swap (floating rate payer) è colui che riceve i pagamenti calcolati in base al tasso fisso ed effettua quelli in base al tasso variabile. Il compratore beneficia di un flusso netto positivo, se i tassi aumentano, mentre versa il saldo (negativo), se i tassi diminuiscono. Dunque è evidente che l acquirente dello swap ha aspettative rialziste sui tassi, il venditore ribassiste. Un contratto cap è un portafoglio di opzioni sul tasso d interesse, dove ogni opzione ha come pay-off la differenza tra il tasso strike del cap (stabilito alla stipula del contratto) e il tasso di mercato, rilevato ad ognuna delle date future, previste dal contratto. Tutte le opzioni, che compongono il cap, hanno il pay-off, determinato 3/6 mesi prima della sua data di pagamento, sono scritte sullo stesso tasso (in genere l Euribor a 3 mesi) ed hanno lo stesso strike (quello del cap). Tali contratti vengono utilizzati con fine di copertura degli investimenti dal rischio di tasso d interesse e con fine speculativo, in base alla direzione di acquisto/vendita del contratto e alle caratteristiche dei titoli già posseduti. 1

2 Contratti swap del Comune di Recanati Il Comune di Recanati attualmente ha in essere quattro contratti swap: Rif UB, Rif UB, Rif UB e Rif UB. Rif UB Il contratto Rif UB è stato stipulato in data ; in base alle condizioni contrattuali, la Banca corrisponde il tasso Euribor 6 mesi mentre l Ente paga i seguenti importi cedolari: tasso fisso al 2,05% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 2,10%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,05% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 2,10%-5,60%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 5,55% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,55% [ ]; tasso fisso al 2,35% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 2,40%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,05% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 2,40%-6,10%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 6,05% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 6,10% [ ]; tasso fisso al 3,25% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,30%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,05% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,30%-6,60%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 6,55% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 6,60% [ ]; tasso fisso al 3,75% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,80%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,05% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,80%-6,60%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 6,55% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 6,60% [ ]; tasso fisso al 4,05% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 4,10%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,05% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 4,10%-6,10%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 6,05% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 6,10% [ ]; 2

3 Rif UB Il contratto Rif UB è stato stipulato in data ; in base alle condizioni contrattuali, la Banca corrisponde il tasso Euribor 6 mesi mentre l Ente paga i seguenti importi cedolari: tasso fisso al 3,50% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,50%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,50% - 5,00%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 5,00% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,00% [ ]; tasso fisso al 4,20% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 4,20%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 4,20% - 5,50%, estremo superiore escluso; tassofisso al 5,50% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,50% [ ]; tasso fisso al 4,45% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 4,45%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 4,45%-6,25%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 6,25% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 6,25% [ ]; tasso fisso al 4,60% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 4,60%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 4,60%-6,25%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 6,25% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 6,25% [ ]. Rif UB Il contratto Rif UB è stato stipulato in data ; in base alle condizioni contrattuali, la Banca corrisponde il tasso Euribor 6 mesi mentre l Ente paga i seguenti importi cedolari: 3

4 tasso fisso al 3,70% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,80%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,10% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,80%-4,60%, estremosuperiore escluso; tasso fisso al 4,50% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 4,60% [ ]; tasso fisso al 3,90% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,90%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,90% - 5,00%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 5,00% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,00% [ ]; tasso fisso al 4,00% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 4,00%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 4,00%-5,25%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 5,25% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,25% [ ]. Rif UB Il contratto Rif UB è stato stipulato in data ; in base alle condizioni contrattuali, la Banca corrisponde il tasso Euribor 6 mesi mentre l Ente paga i seguenti importi cedolari: tasso fisso al 3,70% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,80%; tasso Euribor 6 mesi meno lo 0,10% se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,80%-4,60%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 4,50% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 4,60% [ ]; tasso fisso al 3,90% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 3,90%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 3,90% - 5,00%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 5,00% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,00% [ ]; tasso fisso al 4,10% se il tasso Euribor 6 mesi è inferiore al 4,10%; tasso Euribor 6 mesi se l Euribor 6 mesi è compreso nell intervallo 4,10%-5,25%, estremo superiore escluso; tasso fisso al 5,25% se il tasso Euribor 6 mesi è maggiore o uguale al 5,25% [ ]. 4

5 Compliance del Comune di Recanati alle deliberazioni della Corte dei Conti La Corte dei Conti ha più volte messo in luce l esigenza di perseguire le azioni ed iniziative tali da ridurre al minimo la possibilità che gli enti locali incorrano in danni erariali a causa della sottoscrizione di contratti derivati. Affinchè le scelte del Comune di Recanati possano essere in linea con le indicazioni della Corte dei Conti, riteniamo opportuno segnalare alcuni orientamenti inerenti la problematica dei contratti swap. A. Monitoraggio dei contratti: la Corte dei Conti, adottando un criterio condiviso da tutte le Sezioni Regionali, ha sottolineato più volte come il monitoraggio dei contratti derivati sia la più efficace soluzione Al fine di evitare o, comunque, contenere effetti pregiudizievoli per la situazione finanziaria e/o patrimoniale dell Ente 1. In particolare, la Sezione Regionale della Calabria ha focalizzato la sua attenzione sulla problematica dei contratti derivati con Mark to Market negativo. Nel dettaglio, questo debito potenziale conseguente all attualizzazione dei flussi cedolari attesi Deve impegnare l Ente ad un monitoraggio costante dell andamento dello stesso 2 ; a testimonianza del fatto che l azione di monitoraggio rappresenta la soluzione migliore a contenere i rischi relativi a possibili scenari di perdite rilevanti, nella Delibera n. 76/2009, in riferimento al Comune di Ordona, la Corte ha deliberato Che l Ente, nell osservanza dei principi di sana e corretta gestione finanziaria deve proseguire nel monitoraggio attento e costante dell operazione in strumenti derivati. B. Ristrutturazione dei contratti: a prescindere dalle condizioni che rendono più o meno opportuna questa operazione da un punto di vista meramente finanziario, la Corte dei Conti ha delineato una serie di scenari tali da sconsigliare la rinegoziazione di contratti swap, soprattutto se riferibili a situazioni con debiti consolidati. Questo perché Non appare conforme a principi di prudenza e di sana gestione finanziaria la 1 Corte dei Conti Sezione Regionale di controllo per la Lombardia, Delibera n. 54/2009/PRSE. Vedi: /Documenti/Sezioni-re/Lombardia1/Pronunce/Pronunce--2/Anno-2009/Deliberazione-n.-54-del Cusano-Milanino--Mi--swap-Astegiano.doc_cvt.htm 2 Corte dei Conti Sezione Regionale di controllo per la Calabria, Delibera n. 224/2009. Vedi: 5

6 rinegoziazione o rimodulazione di strumenti di finanza derivata che determini il sorgere di costi aggiuntivi 3, come accadrebbe nel caso in cui il contratto oggetto di rinegoziazione avesse un Mark to Market sfavorevole per l ente. C. Professionalità esterne: più volte le linee guida della Corte hanno considerato l aspetto relativo alla possibilità, da parte degli enti, di farsi supportare da soggetti specializzati nell ambito finanziario. Questo significativo aspetto, certamente dipeso dalla complessità della struttura dei contratti swap nonché dall asimmetria informativa tra le parti, è finalizzato alla riduzione di tutti i fattori di rischio che, in un mercato altamente volatile ed imprevedibile, possono mettere a repentaglio la stabilità finanziaria degli enti pubblici. In particolare, per evitare rischi derivanti dalla sottoscrizione di contratti swap, la Corte indica come fondamentale la scelta di una professionalità esperta di mercati finanziari che Esaminata la situazione dell ente e l obiettivo che intende raggiungere, predisponga il progetto dell operazione finanziaria 4. Così facendo, l ente si tutela al meglio rispetto al verificarsi di possibili scenari negativi. A tal fine questo Comune continua ad avvalersi del supporto tecnico finanziario della Martingale Risk Italia, studio di ingegneria finanziaria specializzata nelle problematiche dei contratti swap degli enti locali. Nella fattispecie, Martingale Risk Italia supporta il Comune nel monitoraggio dei contratti swap: questo servizio permette di monitorare ed individuare in modo tempestivo le condizioni di mercato che rendano ottimale l estinzione dei contratti swap, oltreché garantire al Comune un controllo continuo dei rischi di mercato. In particolare, la reportistica mensile contiene nel dettaglio i seguenti approfondimenti: analisi costante del Mark to Market dei contratti swap; analisi delle curve forward e flussi cedolari prospettici; analisi del rischio di rialzo dei tassi di interesse; analisi della volatilità implicita dei tassi di interesse di riferimento; 3 Corte dei Conti Sezione Regionale di controllo per la Puglia, Delibera n. 76/PRSP/2009. Vedi: 4 Corte dei Conti Sezione Regionale di controllo per la Lombardia, Delibera n. 39/2009/PRSE. Vedi: /Documenti/Sezioni-re/Lombardia1/Pronunce/Pronunce--/Anno-2009/Deliberazione-n.-39-del san-giovanni-bianco-bg-Swap-Olessina.doc_cvt.htm 6

7 analisi degli impatti della volatilità dei tassi di interesse sulle cedole prospettiche. Grazie al servizio di monitoraggio in data è stato estinto, a costo zero, il contratto swap Rif UB. Dall attività di monitoraggio è emersa la necessità di promuovere procedimento giudiziario civile contro l UBM al fine di ottenere la nullità/annullamento o la risoluzione dei contratti derivati per inadempimento della controparte. L incarico della difesa del comune di Recanati è stato conferito all Avv. R. Restuccia di Roma che ha proceduto alla notifica dell atto di citazione nei confronti della banca. Relativamente ai quattro contratti attualmente in essere nel bilancio sono stati previsti i seguenti impegni finanziari: Contratto n UB Inizio contratto 29/06/2005 Termine contratto 01/07/2025 Importo impegni finanziari previsti per l anno 2012: Euro ,00 Contratto n UB Inizio contratto 31/07/2006 Termine contratto 31/12/2024 Importo impegni finanziari previsti per l anno 2011: Euro ,00 Contratto n UB Inizio contratto 07/12/2006 Termine contratto 31/12/2025 Importo impegni finanziari previsti per l anno 2011: Euro ,00 7

8 Contratto n UB Inizio contratto 07/12/2006 Termine contratto 31/12/2018 Importo impegni finanziari previsti per l anno 2011: Euro ,00 8