AMUNDI META 2018 DUE Relazione Semestrale al 25 giugno 2013

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1 AMUNDI META 2018 DUE Relazione Semestrale al 25 giugno 2013 Fondo comune di investimento mobiliare aperto di diritto italiano armonizzato alla Direttiva 2009/65/CE

2 INDICE Considerazioni Generali - Commento Macroeconomico... 3 Politica d investimento e redditività... 5 Situazione Patrimoniale... 6 Elenco Strumenti Finanziari... 8 Pag. 2

3 Considerazioni Generali - Commento Macroeconomico Il primo semestre del 2013 ha visto consolidarsi la crescita americana e il permanere in recessione dell area euro, mentre dalle economie emergenti sono giunti segnali di parziale rallentamento. Le stime per tutto il 2013 continuano a puntare ad un limitato rimbalzo della crescita globale rispetto allo scorso anno e ad un contemporaneo parziale rientro del tasso d inflazione. Nel primo semestre l inflazione ha decelerato in gran parte delle economie avanzate, in primis in Europa e negli USA. Le politiche monetarie sono rimaste globalmente espansive e pertanto favorevoli ad un miglioramento dello scenario di crescita reale. Stati Uniti Nel primo semestre gli Stati uniti hanno confermato il positivo percorso di crescita imboccato lo scorso anno. La crescita dell'occupazione si è rafforzata, così come il recupero del settore immobiliare e degli investimenti delle imprese. Il superamento della questione del fiscal cliff ha contribuito a ridurre eventuali impatti negativi sui consumi, mentre rimane ancora aperta la questione su come distribuire i tagli di spesa. Dal canto suo, la Fed ha proseguito sulla strada della creazione di nuova liquidità tramite acquisti di titoli nel mercato dei capitali. Tuttavia, pur confermando la volontà di mantenere i tassi agli attuali livelli prossimi a zero fino al 2015, la Banca centrale americana ha aperto alla possibilità di un progressivo rallentamento negli acquisti di titoli nell ultima parte dell anno, innescando un aumento della volatilità dei mercati obbligazionari nel mese di giugno. L inflazione, infine, non costituisce una minaccia immediata negli USA, come confermano sia i trend degli indici dei prezzi al consumo sia le revisioni al ribasso delle stime della Fed per i prossimi mesi. Area Euro Nell area euro si assiste a tre trend principali sotto il profilo macroeconomico: 1) l inflazione sta rientrando in molti paesi dell area, soprattutto al netto degli effetti sui prezzi delle manovre fiscali approvate lo scorso anno. La debolezza della domanda interna per consumi e investimenti e l aumento del tasso di disoccupazione sono alla base del raffreddamento dei tassi di inflazione nei paesi dell area euro, ad esclusione di poche eccezioni. 2) Come si scriveva, l economia dell area euro rimane in moderata recessione, ma con una combinazione differente rispetto al 2012: le spinte recessive si stanno spostando dai paesi che hanno sofferto di più lo scorso anno ai paesi chiamati core. Infatti, ad esclusione della Spagna, i paesi periferici dovrebbero mostrare dati di crescita meno negativi quest anno, mentre Francia e Germania incominciano a soffrire rispettivamente di una limitata recessione e di un rallentamento. 3) Al contempo, le dinamiche del credito al settore privato permangono deboli e rispecchiano sia la deludente performance macroeconomica che gli effetti ritardati e indiretti della crisi del debito sovrano del 2011 e dello scorso anno. Dal canto suo, la BCE, grazie alle misure già prese e ad un politica monetaria accomodante ha mantenuto basso il rischio sistemico, nonostante le incertezze venutesi a creare a seguito delle elezioni italiane e alla successiva crisi cipriota. La BCE ha provveduto inoltre a tagliare nuovamente i tassi ufficiali e a confermare di essere pronta a nuove misure sia di tipo tradizionale che di tipo straordinario, nel caso fosse necessario. Sul versante fiscale si sta diffondendo un più ampio consenso politico a livello europeo sulla necessità di combattere la recessione pur tutelando i progressi raggiunti in termini di rientro degli squilibri di bilancio. Ne è prova anche il risultato del summit di giugno scorso che ha stanziato maggiori fondi per contrastare la disoccupazione ed il recente indirizzo espresso in questa direzione da parte della commissione europea. Giappone Dal Giappone sono venuti importanti cambiamenti di politica fiscale e monetaria, peraltro in parte già annunciati alla fine dello scorso anno. La Banca centrale nipponica ha aumentato significativamente i volumi dei titoli acquistati, espandendone considerevolmente lo spettro e immettendo grandi quantità di nuova liquidità nel sistema. Gli effetti di sostegno all economia prodotti da tale politica monetaria si aggiungeranno a quelli già prodotti dalla politica fiscale divenuta già espansiva. L'effetto finale sullo yen è stato di un forte e rapido deprezzamento contro tutte le altre principali divise: tale deprezzamento dovrebbe contribuire a sostenere l export nipponico nei prossimi trimestri e contribuire altresì ad un parziale quanto auspicato rientro dell inflazione in territorio positivo dopo una lunga fase di deflazione. Pag. 3

4 Economie emergenti Le economie emergenti hanno mostrato dati complessivamente meno brillanti rispetto alle attese ed i relativi mercati hanno corretto generalmente in misura più significativa rispetto a quelli dei paesi avanzati soprattutto dopo gli annunci della Fed su un eventuale rallentamento della creazione di liquidità. L area Asiatica continua a trainare la crescita delle economie emergenti, pur evidenziando un parziale raffreddamento, seguita dall area latino-americana e dalle economie dell Europa orientale. Nonostante il rallentamento, il comparto emergente continua ad offrire tassi di crescita nettamente più elevati rispetto a quelli delle economie avanzate. I mercati nel primo semestre del 2013 Tutti i principali mercati finanziari hanno prodotto performance generalmente positive nei primi mesi dell anno, per poi entrare da metà maggio in poi in una fase parzialmente riflessiva e relativamente volatile. La combinazione di buoni dati economici dagli USA e del permanere di condizioni di liquidità particolarmente abbondanti nell ambito di politiche monetarie espansive negli USA e in Giappone è stata alla base del recupero dei comparti azionari e obbligazionari, soprattutto a spread questi ultimi, nei primi mesi dell anno. Le successive incertezze sull eventuale fine anticipata del piano di immissione di nuova liquidità da parte della Fed hanno contribuito a innescare una rapida correzione soprattutto dei mercati obbligazionari nelle ultime settimane del semestre, sebbene le ultimissime sedute di giugno abbiano visto un parziale recupero. Prospettive per il secondo semestre Le attuali differenze negli scenari macroeconomici delle principali aree economiche globali sono destinate a persistere anche nella seconda parte dell anno. In particolare, il dibattito emerso negli Stati Uniti sull eventuale rallentamento nella creazione di nuova liquidità da parte della Fed conferma l avvenuto miglioramento del quadro di crescita americano. In Giappone, al contrario, la necessità di uscire da una prolungata fase di deflazione favorirà il pieno mantenimento delle attuali misure straordinarie di politica monetaria e fiscale. La BCE dal canto suo ha deciso nuove misure di sostegno al credito e ha annunciato di mantenere i tassi bassi per un prolungato periodo di tempo, confermando che il quadro di crescita fatica a tornare in positivo nell area euro richiedendo pertanto una politica monetaria accomodante. Il denominatore comune dovrebbe ancora una volta riguardare il trend del tasso d inflazione che non continua a non costituire una minaccia in tutte le principali economie avanzate e in buona parte di quelle emergenti. La politica monetaria rimarrà pertanto globalmente accomodante anche nel secondo semestre soprattutto sul versante dei tassi di interesse ma il rimbalzo della crescita sarà limitato. In questo quadro, l atteggiamento nei confronti dei mercati finanziari è cautamente ottimista per la seconda parte dell anno privilegiando mercati e aree che offrono migliori prospettiva di crescita in combinazione con politiche monetarie accomodanti. Pag. 4

5 Politica d investimento ha vissuto il leggerissimo calo degli spread del credito, oltre alla crescita dei tassi, a livello globale, per circa 40 bps. Nel complesso, il carry di portafoglio non è stato sufficiente a controbilanciare il movimento dei tassi (il maggiore da un paio di mesi). Inoltre, i mercati sono decisamente scesi dopo le dichiarazioni della Fed, che ha affermato di essere pronta a ridurre l acquisto di titoli obbligazionari (combinato al rallentamento della crescita per i paesi emergenti), cancellando la buona performance realizzata fino a maggio. A fine giugno 2013, il fondo è investito per il 64% in titoli governativi italiani (principalmente a scadenza 5 anni), 32% in obbligazioni corporate e il 4% in istituzioni finanziarie. Il rating medio dei titoli detenuti in portafoglio è BBB-. Le maggiori esposizioni tra i Corporate sono: Fiat (area finanza & industria), ArcelorMittal (acciaio) e Wind (telecomunicazioni). Tra i finanziari, i maggiori pesi sono su Crédit Agricole e Barclays (LwT2 bond), Foncière des Régions (Senior bond) e Unicredit (Covered bond). PROSPETTIVE Il portafoglio è soggetto alla volatilità di mercato, a causa degli interrogativi che riguardano la crescita economica mondiale e le crisi del debito governativo. Comunque, sembra che il rischio sistemico si sia ormai ridotto. Nessun titolo corporate tra i detenuti è al momento sotto stress, e comunque il portafoglio è ben diversificato. Inoltre, il rendimento a scadenza del fondo è attrattivo, in quanto beneficia dell ottimo bilanciamento tra titoli Investment Grade, High Yield e BTP (quest ultimi due offrono rendimenti interessanti, in una situazione ancora caratterizzata da tassi deboli). Dopo due mesi di volatilità, tassi più alti e spread superiori, la BCE ha deciso ad inizio luglio di dare forti messaggi ai mercati: - L uscita dall attuale politica monetaria accomodante sembra ancora lontana - Nuovi tagli dei tassi sono attualmente in discussione - Le OMT sono pronte ad essere messe in atto Dall altra parte, ci sono ancora altri temi da monitorare con attenzione, tra cui l incertezza politica presente in Europa e il meccanismo di risoluzione bancaria da chiarire (ma la nostra esposizione in portafoglio agli emittenti finanziari è abbastanza limitata). La seconda parte dell anno dovrebbe fornire più dettagli in merito. REDDITIVITÀ Il Fondo ha registrato, dal 9 aprile alla fine del primo semestre del 2013, una performance di -3,12%. Pag. 5

6 Situazione Patrimoniale ATTIVITÀ Situazione al Situazione a fine 25/06/2013 esercizio precedente In percentuale del Valore complessivo In percentuale del Valore complessivo totale attività totale attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI ,3 A1. Titoli di debito ,3 A1.1 titoli di Stato ,0 A1.2 altri ,3 A2. Titoli di capitale A3. Parti di OICR B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI B1. Titoli di debito B2. Titoli di capitale B3. Parti di OICR C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati D. DEPOSITI BANCARI D1. A vista D2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F. POSIZIONE NETTA LIQUIDITÀ ,0 F1. Liquidità disponibile ,0 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare G. ALTRE ATTIVITÀ ,7 G1. Ratei attivi ,2 G2. Risparmio di imposta G3. Altre ,5 TOTALE ATTIVITÀ ,0 Pag. 6

7 Situazione Patrimoniale , ,001 PASSIVITÀ E NETTO Situazione al Situazione a fine 25/06/2013 esercizio precedente Valore complessivo Valore complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI M1. Rimborsi richiesti e non regolati M2. Proventi da distribuire M3. Altri N. ALTRE PASSIVITÀ N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N2. Debiti di imposta N3. Altre TOTALE PASSIVITÀ VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero delle quote in circolazione ,781 Valore unitario delle quote 4,844 MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL ESERCIZIO Movimenti delle quote nel periodo Quote emesse ,051 Quote rimborsate ,270 Pag. 7

8 Elenco Strumenti Finanziari Titolo Quantità Prezzo Cambio Controvalore % su Totale attività. BTP 08/ % , , , ,43% BTPS 13/ % , , , ,26% BTP 08/08.18 STRIP , , , ,60% FIAT FIN & TRADE 11/ % , , , ,44% ARCELORMITTAL 12/ % , , , ,40% WIND ACQUISITION 10/ % , , , ,35% SCHAEFFLER FIN 13/ % , , , ,01% WENDEL 11/ % , , , ,84% TELECOM ITALIA 11/ % , , , ,65% LAFARGE SA 10/ % , , , ,45% CREDIT AGRICOLE 08/ % , , , ,50% FIAT IND FIN 11/ % , , , ,46% ENEL 03/ % , , , ,42% HEIDELBERGCEMENT FI 07/ % , , , ,21% TELEFONICA EMIS 12/ % , , , ,21% BARCLAYS BK PLC 08/ % , , , ,98% FMC FINANCE VIII 11/ % , , , ,96% FONCIERE REGIONS 12/ % , , , ,95% IBERDROLA FIN SA 08/ % , , , ,89% RED ELECTRICA FI 11/ % , , , ,49% GAS NATURAL CAP 12/ % , , , ,49% SNAM 12/ % , , , ,47% BTP 12/ % , , , ,45% LOTTOMATICA SPA 10/ % , , , ,37% UNICREDIT SPA 11/ % , , , ,37% GOLDMAN SACHS GP 08/ % , , , ,28% ADECCO INT FIN 11/ % , , , ,25% BTP 07/ % , , , ,25% GLENCORE FINANCE 12/ % , , , ,24% ANGLO AMERICAN 12/ % , , , ,23% AUTOUROUTE PARIS 12/ % , , , ,13% SOCIETE GENERALE 12/ % , , , ,12% BPCE 12/ % , , , ,11% BTP 02/ % 1.000, , , ,00% BTP 12/ % 1.000, , , ,00% BTP 12/ % 1.000, , , ,00% Totale strumenti finanziari ,26% Pag. 8

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