16 Maggio 2012 GLI INVESTIMENTI RISK FREE: UNA SPECIE ESTINTA. QUALI IMPLICAZIONI PER GLI INVESTITORI? PREMESSA Lo scorso 19 Aprile abbiao avuto l opportunità di partecipare a Milano, all incontro istituzionale, nell abito del Salone del Rispario, organizzato da Pictet dal titolo Gli investienti risk free: una specie estinta. Quali iplicazioni per gli investitori?. Relatori: Andrea Delitala e Marco Piersioni. Riteniao di fare cosa gradita nell inoltrarvi alcuni spunti di riflessione che ci risultano particolarente interessanti. La sintesi è liberaente tratta da noi e non può sostituire il contenuto integrale dell esposizione che potrete trovare in versione originale al seguente link: http://www.kaizeen.co/salonedelrispario2012/ (da qui selezionare la conferenza). Abrosetti Asset Manageent SIM S.p.A. Via Conciliazione 1, 22100 Coo counicazioni@abrosettia.co +39 031 338391
Signori buongiorno, sessione Asset di seguito Manageent, di riportiao lavoro Risk in occasione i free: punti una salienti del specie Salone colti estinta, del da Rispario AAM tenuta durante da 2012. Pictet la liquidità. cure 1. Euro diverse: Allo ed una stesso Usa cura soffrono ale espansiva sono dello state per stesso tuttavia USA alanno: e soinistrate UK, restrittiva carenza due per di BCE. paziente LTRO Solo (Long peggiorava alla Ter fine Refinancing dello ed ha scorso cabiato Operation). anno cura la BCE adottando si è accorta la soluzione che il 2
2. Il sistea bancario europeo ha utilizzato il finanziaento triennale Euro Di ro. questa della soa, BCE al tasso 800 iliardi dell 1% per di la Euro cifra sono di 1100 attualente iliardi di parcheggiati banche. Le banche Perchè? hanno in BCE fatto allo una 0.25%, provvista con un prudenziale carry negativo di liquidità, per le scadenze utilizzabile accopagnare in di futuro proprie coe eissioni scorta, per obbligazionarie rifinanziare le prossie dell attivo di bilancio. nel tepo il necessario ridiensionaento e per 3
3. Lo spread di tasso Italia/Gerania a 10 anni viene proposto coe Pria proprio isuratore che nascesse del rischio la divisa credito: Euro non ciascun è isuratore paese isurava corretto. l'asset swap rischio nella paragonando stessa divisa. il rendiento Nel caso del specifico, titolo benchark si ricavava vs il erito l Italia la creditizio Lira, per relativo Gerania un il Marco. paese Così sull'altro, isurato utilizzando lo spread per è il stato incorpora RIMBORSINO al assio un altro a tipo 175. di Quindi rischio: l attuale IL RISCHIO spread CHE BTP/BUND venga eno e si IN ritorni LIRE, a ovvero divise nazionali che il sistea o di gruppi attuale oogenei dell Euro I paesi. di 4
4. Nell ipotesi di iplosione di Eurolandia quale sarebbe la nuova parità Usando verso di Gerania il eccaniso verso Italia? di cabio, gli Stati si Uniti calcola coe che del paraetro dall inizio Costo Unitario per dell era la congruità del Euro, Lavoro il del rapporto rapporto (CLUP) La cabio Gerania EUR/USD si è è rivalutata coerente verso con i fondaentali gli Stati Uniti della di circa Gerania. il 10%, di Italia, Ai entre livelli Francia attuali la e corretta Italia hanno parità perso verso copetitività USD di paesi verso coe USA. EUR/USD. Spagna sarebbe ad 1, rispetto al valore di Francia, Lira coporterebbe L ipotesi più una condivisa svalutazione dagli studiosi della stessa è che pari il ritorno al 1,30 30% alla di verso l Euro. 5
5. Un altro odo di analizzare lo Spread è tradurre lo spread in probabilità Assuendo dei che che salti il preio il sistea di credito onetario verso Europeo. attuale assii BTP/BUND, pre-emu esprie (0.92%), la la svalutazione parte la restante Gerania attesa: dello è pari assunta spread a 2/3 aver l ipotesi probabilità toccato di di una a tale Novebre, svalutazione evento all apice è valutata della della Lira al crisi, 12% verso il (Aprile 35% De di 2012), del probabilità. 30%, dopo la 6
6. Correlazione: nelle econoie norali la correlazione tra Borsa di USA). l altro un paese lo Quando perde e (scende suoi uno acquisisce titoli il valore governativi valore dei titoli è (ad NEGATIVA governativi). esepio sale (così la è Borsa), per gli Oggi Easing) della non e la siao crisi EURO in uno hanno scenario fatto norale: saltare i paradigi il QE (Quantitative Euro finanza. Infatti il valore di correlazione corrente tra eleentari pone un ed problea: i Governativi la diversificazione Euro è pari a azioni-obbligazioni 0 e sta crescendo. in la Questo questo Borsa contesto diversificare un rendiento non oggi crea noinale attraverso valore. risicato acquisti Il detentore e reale di BUND/T-NOTE di negativo), asset doestici o (che utilizzando hanno può valute extra Euro, USD e JPY in testa. 7
7. Lo studio del docuento realizzato da Banca d Italia sul Rispario quantità certificati detenuta e depositi Finanziario di verso BTP delle banche (5%) faiglie, copensato italiane. ostra Nel da coplesso, un auento calo più per del dei la BTP/BUND. 30% del portafoglio finanziario degli italiani dipende dallo spread riassuibili 8. I consigli in: rilasciati per navigare in questa situazione sono A. B. C. GLOBALIZZARE DIVERSIFICARE Rianiao DECORRELARE l occasione per a disposizione augurarvi BUONA per ulteriori PERFORMANCE! chiarienti e cogliao 8
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