Titoli obbligazionari Tipologie e classificazione strumenti obbligazionari; Mercati di quotazione; Tipologie di rischio; Valutazione di un titolo obbligazionario; Determinazione misure di rendimento; Struttura a termine dei tassi.
Tipologia (I) Titoli Obbligazionari Con cedola Senza cedola Fissa Variabile Fixed Income Step down Step up Floater Reverse floater
Tipologia (II) Titoli Obbligazionari Plain Vanilla Strutturati Fixed Income semplici Floater semplici Zero Coupon Floater con cedola max e/o min Callable e putable Reverse convertible Equity ed index lilnked Reverse floater
Rischi dell investimento obbligazionario Chi investe in obbligazioni incorre in una pluralità di rischi a seconda: del tipo di titolo; del quantitativo emesso e dell organizzazione del mercato secondario; del merito creditizio dell emittente; della valuta in cui è espresso l investimento; del deprezzamento monetario.
Rischi dell investimento obbligazionario Chi investe in obbligazioni incorre in una pluralità di rischi a seconda: del tipo di titolo; del quantitativo emesso e dell organizzazione del mercato secondario; del merito creditizio dell emittente; della valuta in cui è espresso l investimento; del deprezzamento monetario.
Rischio di liquidità Un mercato o un titolo sono liquidi se è possibile negoziare una quantità normale con rapidità ed a prezzi non diversi da quelli correnti prima della esecuzione della transazione. La transazione, cioè, non deve influenzare la quotazione ed il prezzo di esecuzione è il migliore possibile al momento. Mercati quote driven : bid-ask spread formato dal market maker; Mercati order driven : controvalore giornaliero.
Rischio di credito o rischio emittente L acquisto di un bond comporta la fiducia che il debitore sia in grado di far fronte puntualmente agli impegni assunti con l emissione del titolo (pagamento delle cedole e del capitale a scadenza).
Rischio di cambio Un titolo espresso in valuta estera determina un rischio di cambio per il possessore dovendo convertire quanto ricevuto a titolo di interessi e capitale in moneta nazionale. In particolare, l evento a svantaggio del possessore del titolo riguarda la svalutazione della valuta estera che si traduce in un importo ridotto in moneta nazionale. Spesso è questo un elemento di vivo interesse per l investitore che vede nella svalutazione della moneta nazionale rispetto a quella estera in cui è denominato il titolo una fonte importante di redditività dell investimento.
Rischio di prezzo e di reinvestimento Il rischio tipico di chi investe in bond è il rischio prezzo: la quotazione del titolo, infatti, si muove in funzione inversa della dinamica dei tassi di interesse. Chi acquista titoli con cedola affronta anche il rischio derivante dalle condizioni economiche a cui effettuo il reinvestimento delle cedole: in un contesto di tassi decrescenti il frutto dell investimento è riallocato in condizione sfavorevoli al rendimento complessivo producendo un montante finale inferiore a quello atteso dall investitore.
Rischio di rimborso anticipato Chi investe in titoli callable è soggetto al rischio di rimborso anticipato. In particolare, nel caso di cedole fisse i pericoli riguardano: impossibilità di beneficiare dell effetto positivo di un decremento dei tassi di interesse sul prezzo del titolo; perdita del beneficio di godere di una cedola elevata in un contesto di tassi in diminuzione; il reinvestimento del capitale investito in un mercato caratterizzato da tassi d interesse bassi; durata dell investimento incerta rendimento incerto.
Rischio di potere d acquisto Il rendimento dell investimento finanziario, espresso in termini nominali, risente dell effetto prodotto dall inflazione. Un elevato tasso di inflazione, infatti, può erodere in termini reali i frutti prodotti dal saggio nominale dell investimento. ES: Investimento biennale di 100 al tasso di interesse del 6% con tasso di inflazione del 7% 112,36 = 100(1+0,06) 2 98,14 = 100[(1+0,06) 2 /(1+0,07) 2 ]
Valore attuale di una serie futura di pagamenti
Valutazione titoli obbligazionari
Valutazione titoli obbligazionari
Tasso interno di rendimento
Tasso interno di rendimento
Esempio 1: Rendimento zero coupon BOT a 6 mesi emissione 28 marzo 200x Regolamento 31 Agosto 200x 182 Prezzo medio ponderato 98,05 Prezzo prima tranche 98,05 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Arrotondamento 0,00375 Prezzo netto di aggiudicazione 98,29 Rendimento semplice netto Rendimento composto netto Nell ipotesi di applicazione delle commissioni massime, i prezzi ed i rendimenti risultano così modificati: Commissioni massime 0,20 Prezzo netto di aggiudicazione + Commissioni massime 98,49 Rendimento semplice netto Rendimento composto netto
Esempio 2: Rendimento zero coupon CTZ emissione 15 marzo 200x Durata (giorni) 730 Prezzo di aggiudicazione lordo 91,23 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Commissioni massime 0,20
Esempio 2: Rendimento zero coupon CTZ emissione 15 marzo 200x Durata (giorni) 730 Prezzo di aggiudicazione lordo 91,23 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Commissioni massime 0,20
Tasso interno di rendimento
Tasso interno di rendimento
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Curva dei rendimenti
Curva dei rendimenti
Relazione prezzo rendimento
Tasso interno di rendimento
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Duration
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Duration Modificata
Duration Modificata
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Convexity
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Convexity
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Struttura per scadenza dei tassi di interesse
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Struttura per scadenza dei tassi di interesse
Struttura per scadenza dei tassi di interesse
Struttura per scadenza dei tassi di interesse
Struttura per scadenza dei tassi di interesse
Struttura per scadenza dei tassi di interesse
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Unicità term structure: Arbitraggio
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Unicità term structure: Arbitraggio
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Tassi a termine
Tassi a termine
Tassi a termine
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Obbligazioni a tasso variabile
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