OSSERVAZIONI SULLA BOZZA PER CONSULTAZIONE DEL DOCUMENTO APPLICAZIONI IAS/IFRS IMPAIRMENT E AVVIAMENTO DEL FEBBRAIO 2009 30 APRILE 2009
CONTENUTI DEL DOCUMENTO 1. Le metdlgie di calcl del valre terminale 2. Le metdlgie di calcl dei flussi finanziari 3. Esempi 4. Tass di attualizzazine 5. Avvertenze e cnclusini 6. Cnsiderazini generali sulla bzza per cnsultazine del dcument Applicazini IAS/IFRS - Impairment e Avviament del Febbrai 2009-1 -
1. Le metdlgie di calcl del valre terminale Il valre terminale è il valre che la CGU ha alla fine del perid di valutazine. L inseriment di un valre nell ultim ann del perid di previsine cnsente di cnciliare due situazini apparentemente cntrastanti: la durata, in teria, infinita 1 della CGU e l impssibilità di eseguire previsini su un intervall temprale illimitat. In pratica, quindi, ccrre quantificare analiticamente i flussi di cassa sin ad un cert mment ed aggiungere il valre terminale a quella data futura. Esistn varie metdlgie per ttenere il valre in ggett; quelle cerenti cn l spirit del principi sembran essere, però, sl quelle che l derivan dalla vendita delle attività ppure da una rendita perpetua. Il prim apprcci, definit da taluni del residual value 2, iptizza che la CGU venga liquidata alla fine dell ultim ann e che, quindi, vi sia un fluss di cassa cnclusiv dvut all incass del prezz di vendita delle attività (in particlare immbilizzazini materiali ed immateriali e capitale circlante). Per determinare il prezz di vendita delle attività, un prim riferiment può essere il valre nett cntabile, eventualmente da variare in più d in men in ragine dell esperienza passata; a secnda ciè che, stricamente, si sia vendut cn plusvalenza minusvalenza. Vi sn aziende che sistematicamente dismettn i prpri cespiti ed ttengn valri diversi da quelli residui; quest per via della maggire minre efficacia dell attività di manutenzine intrapresa durante la vita utile del bene. Il prezz a cui vendere, dunque, ptrà essere definit applicand al valre nett cntabile il margine mediamente realizzat in transazini passate. Nel cas del capitale circlante, ltre ad iptizzare di liquidare incassand e pagand ai valri di bilanci, per cautela, si può assumere di riscutere i crediti e realizzare il magazzin cn perdita 3. 1 I casi in cui si tema la liquidazine che la GCU pssa avere un termine andrebber cmunque trattati secnd elementi differenti. 2 Nel seguit verrà utilizzat quest termine, se nn altr perché utile per differenziare dal punt di vista terminlgic le due metdlgie. 3 Più avanti si dirà della cerenza che deve esservi tra rischi cnsiderati nella determinazine dei flussi e quelli riflessi nel tass di attualizzazine. - 2 -
In cnclusine, secnd tale metdlgia, la frmula da utilizzare nell attualizzazine dei flussi è la seguente: W n Ft RV k t t 1 (1 k ) (1 ) t Ove: W: valre d us della CGU ggett di valutazine t: rizznte temprale di previsine Ft: flussi finanziari netti per ciascun degli n anni cnsiderati nel perid di priezine esplicita RV: valre residu della CGU alla fine dell ultim ann di previsine esplicita K: tass di attualizzazine al lrd delle impste L apprcci basat sulla rendita perpetua, nrmalmente denminat del terminal value, parte da un presuppst differente, vver che l attività della CGU cntinui all infinit. In quest cas viene attualizzat, ltre alle entrate ed uscite annuali, un valre che sintetizza tutti i flussi al di là dell ultim ann del perid di previsine. La frmula utilizzata è: W Ove: n Ft t t 1 (1 k ) (1 W: valre d us della CGU ggett di valutazine t: rizznte temprale di previsine Ft: flussi finanziari netti per ciascun degli n anni cnsiderati nel perid di priezine esplicita K: tass di attualizzazine al lrd delle impste TV: terminal value TV k F: fluss finanziari dell ultim ann del perid esplicit g: tass di crescita peridale di F ) t (1 g) TV F ( k g) Gli aspetti più prblematici insiti in tale criteri riguardan la definizine del fluss di cassa dell ultim ann di previsine e del tass g al quale il business crescerà all infinit. Attes che, per la maggir parte delle aziende, è irrealistic iptizzare una crescita all infinit, sarebbe pprtun stimare nell ultim ann un fluss nrmalizzat, vver depurat di - 3 -
cmpnenti strardinarie che pssn essersi verificate negli anni precedenti, e cstante d in diminuzine rispett agli anni precedenti. In sstanza tale fluss dvrebbe sintetizzare la capacità standard di creare flussi dell unità. Quest per nn creare effetti distrsivi sul fluss base per determinare il terminal value. Quant al tass g, ess rispecchia la capacità della CGU di crescere nel futur e, piché nessuna attività può crescere all infinit più dell ecnmia in cui si cllca, nn può essere superire a quell dell ecnmia nel su cmpless. In realtà, piché risulta difficile iptizzare che i flussi crescan all infinit, il fattre g dvrebbe essere pari a zer addirittura negativ, il che crrispnde ad iptizzare che il business della CGU debba prgressivamente decrescere nel futur. Tale iptesi è particlarmente raginevle se l rizznte temprale scelt è mlt ampi e sn stati calclati margini crescenti negli anni precedenti. La metdlgia della rendita perpetua, rispett a quella del residual value, è particlarmente adatta nei casi in cui si ritenga che la CGU pssa generare flussi finanziari, se nn prpri all infinit, almen per un perid di temp mlt estes (20 30 anni) e che la crescita, al di là di un cert ann, pssa prcedere in maniera stabile, cstante decrescente. Il metd del residual value, al cntrari, appare maggirmente apprpriat qualra il test di impairment riguardi singli beni, nn inseriti in alcuna CGU, cn vita utile definita.. - 4 -
2. Le metdlgie di calcl dei flussi finanziari Per il calcl devn essere cnsiderati tutti i flussi di cassa in entrata ed in uscita. In particlare: + EBITDA + ammrtamenti ed accantnamenti +/- altre vci nn mnetarie - investimenti + disinvestimenti +/- variazine capitale circlante nett L attendibilità dei risultati dipende dalla capacità della scietà di effettuare previsini e dalle assunzini effettuate per i valri del perid successiv a quell esplicit. Per quest mtiv, è sempre pprtun adttare un atteggiament prudenziale ed effettuare diverse simulazini per verificare la sensibilità alle variabili fndamentali ed alla prbabilità che certi fenmeni si verifichin. Nella determinazine dei flussi hann particlare imprtanza i seguenti aspetti: ampiezza dell rizznte temprale; percentuali di crescita dei margini; percentuali di crescita del fatturat e dei csti di acquist; tass di crescita g; valre finale (residual terminal); capitale circlante; investimenti; prgetti rilevanti; cntributi in cnt impianti. Ampiezza dell rizznte temprale L ampiezza del perid esplicit è legat alle prassi della singla azienda, a lr vlta dipendenti dalle capacità di pianificazine della direzine. Slitamente i piani abbraccian un perid nn superire ai cinque anni. Gli anni del perid esplicit andrann, quindi, da un a cinque. - 5 -
La durata del perid successiv a quell esplicit è, invece, nella pratica differente a secnda che si sia scelt l apprcci del residual piuttst che del terminal value. In quell del residual value è generalmente più lung. In quest perid i flussi finanziari sarann estraplati da quelli del perid esplicit (ultim ann, media, etc.) mediante iptesi di evluzine. Le iptesi pssn essere uguali in tutti gli anni del perid nn esplicit ppure differenziate. Nell ultim ann, pi, verrà inserit cme fluss in entrata il residual value. Nel cas della rendita perpetua, prpri perché si ritiene che da un cert ann in avanti l evluzine sarà cstante, il perid successiv a quell esplicit è più breve: un due anni anche nessun. In questa circstanza il prcess terminerà cn l inseriment del terminal value applicat al fluss dell ultim ann, eventualmente nrmalizzat per depurarl delle cmpnenti nn ripetibili nel futur. Percentuali di crescita dei margini e del fattre g I margini del perid esplicit verrann tratti dai piani aziendali. Per gli anni successivi ccrrerà stimare un tass di crescita. Il prim riferiment è sicuramente il trend stric e quell del pian. Le pssibilità sn varie: media di tutti alcuni degli anni del perid esplicit, media basata anche sui dati strici, etc. In cas di rizznti particlarmente lunghi sarebbe pprtun, dp un cert numer di anni, cnsiderare tassi di crescita vicini all zer addirittura nulli. Nell ultim ann, infine, e cme ricrdat precedentemente, è pprtun utilizzare un margine standard ripetibile in futur. Percentuali di crescita del fatturat e dei csti di acquist Il fatturat ed i csti di acquist rilevan nn tant dal punt di vista dei flussi quant per il calcl del capitale circlante nett che, cme dett, è una vce strategica. Anche qui valgn le cnsiderazini fatte al punt precedente sulla pssibilità di attingere al passat per estraplare stime future. - 6 -
Valre finale Tale vce, sia nell accezine di residual che di terminal value, può avere un incidenza ntevle nel calcl del value in use tant che, talvlta, il test si dimstra essere mlt sensibile al su imprt. È pprtun, dunque, utilizzare la massima prudenza nella sua determinazine. Capitale circlante È un altra vce mlt rilevante nel calcl del value in use. Difficilmente tale imprt è dispnibile per gni CGU, piché slitamente i crediti ed i debiti vengn mnitrati a livell scietari. Ne deriva che questa grandezza dvrà essere ttenuta estraplandla dai fattri che la determinan: fatturat, acquisti (cmpresi gli investimenti) e magazzin da un lat e girni di incass, pagament e rtazine dall altr. Anche in quest cas il prim riferiment è sicuramente l esperienza passata. Nn è superflu ricrdare, ancra una vlta, di sservare un atteggiament prudenziale vista la rilevanza della vce nella determinazine del value in use. Nell ultim ann di valutazine, nel cas si adtti la metdlgia del residual value, ccrrerà inserire il valre di realizz del capitale circlante. Investimenti e prgetti rilevanti Cme per tutti gli altri flussi finanziari il principi generale è che andrann inseriti, nel perid esplicit, quelli previsti nel pian aziendale. Per gli anni successivi ccrrerà fare delle stime avend cura di assicurare la cerenza tra tale vce ed i margini e il fatturat. In sstanza andrann cnteggiati gli investimenti da effettuare per pter cnseguire la redditività iptizzata per quel perid. Va da sé che, se si è seguit quant raccmandat dal Principi e si è dunque cnsiderata una redditività in diminuzine cstante, parimenti si cnteggerann sl gli investimenti necessari a mantenere la redditività attuale. Un cas particlare riguarda i prgetti rilevanti (lanci nuv prdtt, aument della capacità, etc.) a causa della differenza, generalmente nn trascurabile in questi casi, tra il mment di effettuazine degli investimenti e quell di tteniment dei ricavi; pssn trascrrere anche due tre anni. In sstanza, se la redditività futura, ptenzialmente in increment grazie ai nuvi prgetti, è estraplata dal passat cn tassi di crescita bassi nulli, se nn addirittura negativi, allra i rilevanti investimenti da effettuare nel perid esplicit per i - 7 -
prgetti in esame nn vann cnsiderati. Per cmpletare i flussi di cassa ccrre, infine, avere a dispsizine il pian di ammrtament relativ agli asset presenti a bilanci alla data di riferiment del test ma anche a quelli pianificati nel perid di previsine. Generalmente, in azienda, il prim è dispnibile abbastanza agevlmente; il secnd andrà cstruit per l ccasine. Cntributi in cnt impianti Anche in quest cas ccrre essere prudenti per cui eventuali flussi in entrata andrann inseriti sl al frnte della raginevle certezza del lr incass; per es. impegn del Minister a frnire i cntributi. - 8 -
3. Esempi Per il test di impairment 2008, la CGU TETA dispne di un pian triennale nel quale sn riprtati i seguenti valri: 2009 2010 2011 EBITDA 52 75 71 Ammrtamenti 55 62 63 Cntributi 0 0 0 Investimenti (68) (69) (43) Il valre nett cntabile al 31 12 2008 è: Attiv Fiss nett 191 Le altre iptesi sn csì riassumibili: Attiv Fiss nett 191 Tass di attualizzazine K 18,57% Tass di crescita g 0% Residual value Uguale al valre nett cntabile nell ultim ann di valutazine EBITDA del prim ann del perid nn esplicit Media aritmetica EBITDA degli anni espliciti Tass di crescita EBITDA e fatturat 0% 3.1. Metd del residual value L rizznte temprale ttale viene fissat su 10 anni - 9 -
CGU TETA Ann Perid Esplicit Perid nn esplicit di rif. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Scheda sintetica 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 EBITDA 50 61 65 59 59 59 59 59 59 59 Ammrtamenti 55 60 59 55 55 55 56 58 58 50 WC 82 (7) (7) (1) 0 0 0 0 0 0 Cntributi 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Residual Value (Assets) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 172 Residual Value (WC) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 (78) Investimenti (55) (56) (33) (31) (31) (31) (31) (31) (31) (31) Sald 132 58 84 82 83 83 84 86 85 172 Value in use 406 Attiv Fiss nett 209 Sald 197-10 -
3.2. Metd del Terminal Value L rizznte temprale viene fissat su 5 anni CGU TETA Ann di rif. Perid Esplicit Perid nn esplicit 1 2 3 4 5 Scheda sintetica 2008 2009 2010 2011 2012 2013 EBITDA 50 61 65 59 59 Ammrtamenti 55 60 59 55 55 WC 82 (7) (7) (1) 0 Cntributi 0 0 0 0 0 Investimenti 0 0 0 0 0 Sald 132 58 84 82 83 Value in use 629 Attiv Fiss nett 209 Sald 420-11 -
4. Tass di attualizzazine L IAS 36 si sfferma ampiamente sul tema della definizine del tass di attualizzazine dei flussi finanziari. In sstanza tale tass esprime il cst pprtunità del capitale e, quindi, può essere calclat mediante l us delle metdlgie nte in finanza aziendale, cme ad esempi il C.A.P.M. In particlare il Principi avverte che il tass deve essere cerente cn i flussi, vver deve pssedere le seguenti caratteristiche: essere ante impste, in quant si applica a flussi lrdi delle impste; essere reale se i flussi sn tali e nminale nel cas invers; nn deve tener cnt dei rischi già cnsiderati nella quantificazine dei flussi; altrimenti gli effetti sarebber cnteggiati due vlte. Svente le aziende utilizzan l stess tass, eventualmente rettificat per tener cnt delle caratteristiche di cui spra, impiegat per la valutazine dei prgetti di investimenti (lanci nuv prdtt, aument capacità prduttiva di un stabiliment, sstituzine macchinari in una linea di prdtt, etc.). A quest scp nei grandi gruppi internazinali il tass 4 viene determinat una più vlte all ann ed è differenziat per settre e per paese. Una questine imprtante riguarda l unicità del tass nel prcess di attualizzazine. Orbene, all scp di essere maggirmente prudenti, sarà raginevle utilizzare più tassi nei seguenti casi: per i diversi esercizi, qualra si ritenga sian caratterizzati da rischi diversi; per le varie CGU, in md da tener cnt del rischi dell specific business 5. per il calcl del residual value, utilizzand un fattre di attualizzazine più elevat rispett a quell cnsiderat per i flussi annuali del perid esplicit, per tener cnt della maggire aleatrietà. 4 Generalmente per le attività di capital budgeting viene utilizzat il WACC. 5 Di slit, invece, si tende ad utilizzare cme unic tass vver quell relativ all azienda nel su cmpless. - 12 -
5. Avvertenze e cnclusini Nei limiti della raginevlezza e del temp e delle risrse a dispsizine, nell effettuazine dell Impairment Test, sarebbe pprtun sservare quant segue: nn mdificare le iptesi ed i criteri di calcl da un ann all altr, per evitare che variazini di risultat sian imputabili a variazini di metd; predisprre il maggir numer pssibile di sensitivity: almen un cas base, wrst e best, differenziand le iptesi relativamente alle grandezze più imprtanti, sia che si scelga l apprcci tradizinale che quell dei flussi attesi (cfr. IAS 36 Appendice A); inserire nel mdell di calcl anche i dati strici, almen 3 anni cme riferiment e cme base per effettuare previsini sugli anni a venire; effettuare il calcl secnd le due metdlgie illustrate: cn residual e cn terminal value. - 13 -
6. Cnsiderazini generali sulla bzza per cnsultazine del dcument Applicazini IAS/IFRS - Impairment e Avviament del Febbrai 2009 1. Occrrerebbe chiarire il rapprt tra il dcument in esame e quell del febbrai 2006, denminat Guida all applicazine dell Impairment Test dell IAS 36. L incertezza trae rigine da una serie di cnsiderazini. In prim lug, nella lettera di accmpagnament alla bzza, l elabrat in ggett viene presentat cme il prim dcument di natura tecnica della nuva serie: Applicazini IAS/IFRS. Inltre, nella premessa, mentre si illustra subit il rapprt (di cmpletament ) cn le Guide perative numer 2 e 3, nulla si dice circa quell cn il precedente lavr sul medesim tema. Suppnend si tratti di una sstituzine, si cnstata immediatamente il ridimensinament rispett alla precedente (38 pagine cntr 90), in particlare nella sezine relativa alle mdalità tecniche di effettuazine del test. In sstanza la guida sembra eccessivamente sbilanciata nella parte dedicata all infrmativa, a dann di quella riguardante le tecniche per calclare il valre recuperabile. In tal md l strument sembra particlarmente adatt ai prfessinisti che devn dare cnt dell impairment in bilanci e pc a quelli che, invece, devn effettuare il test. Sarebbe, quindi, pprtun recuperare alcune delle parti presenti nell edizine precedente ed arricchirle cn esempi e prspetti di calcl. Ptrebbe addirittura essere prficu allegare al dcument un mdell di calcl suggerit dall OIC. 2. stante l estrema sggettività delle tecniche utilizzate per impstare ed effettuare il test, sarebbe utile l inseriment nel dcument di raccmandazini, avvertenze, circa i rischi ed i benefici cnseguenti alle diverse scelte effettuate. Ad esempi, laddve si tratta il tema dell individuazine della CGU e, in cerenza cn la previsine del paragraf 6 dell IAS, per la determinazine della minima CGU si suggerisce il riferiment all rganizzazine del sistema infrmativ impstat dalla direzine dell impresa, ptrebbe essere un crrett - 14 -
cmpletament inserire delle cnsiderazini sui risvlti della scelta relativa al livell a cui si individua la CGU. È chiar che più si pne in bass la CGU, ad esempi la singla linea di prduzine al pst dell stabiliment, più sarà difficile mitigare i surplus di entrate di una GCU cn i deficit di un altra. Quest cmprterebbe la necessità di dver svalutare alcune CGU ed avere un avanz inutile ed inutilizzabile su altre. Tutt ciò, naturalmente, nel rispett dell spirit del Principi Cntabile Internazinale, che si pne l biettiv di disciplinare la determinazine delle eventuali riduzini di valre al più bass livell di analisi delle attività dell impresa. 3. ccrrerebbe chiarire in maniera inequivcabile le differenze tra impairment e revisine del pian di ammrtament. A tal prpsit, ad esempi l IAS recita che tra i fattri esterni che pssn essere cnsiderati indicatri di perdita di valre vi sn significativi cambiamenti avvenuti, previsti, relativi all utilizz del bene che pssn avere un impatt negativ (ad esempi previsine di dismissine del cespite prima del previst, prgrammi di sspensine dell attività, etc.). - 15 -