Le politiche per l equilibrio della bilancia dei pagamenti
BP = + MK = 0 equilibrio della bilancia dei pagamenti Se BP<0 Se BP>0 si riducono le riserve ufficiali aumentano le riserve ufficiali nel lungo periodo BP 0 non è sostenibile perchè Se BP<0 Se BP>0 si esauriscono le riserve ufficiali del nostro paese si esauriscono le riserve ufficiali del Resto del mondo (nel nostro paese si crea base monetaria che causa inflazione) Quindi nel lungo periodo l obiettivo è BP=0 polit per BdP 2
Questioni In caso di squilibrio di BP, esistono meccanismi automatici di riequilibrio? Altrimenti, quali politiche di riequilibrio? polit per BdP 3
In cambi flessibili Attraverso le variazioni del cambio Meccanismi Automatici di riequilibrio Attraverso variazioni dei prezzi In cambi fissi Attraverso variazioni dei redditi polit per BdP 4
Riequilibrio automatico in cambi flessibili ricorda: e = quantità di 1euro $ e r = p e p w se BP > 0 e e BP finoa BP = r 0 se BP < 0 e e BP finoa BP = r 0 Problemi: se le autorità non accettano le necessarie oscillazioni del cambio, il riequilibrio non si realizza polit per BdP 5
Riequilibrio automatico in cambi fissi attraverso variazioni dei prezzi se BP> 0 BM p e BPfinoa BP= r 0 se BP< 0 BM p e BPfinoa BP= r 0 Problemi: l effetto di variazioni di BM sui prezzi può essere debole la flessibilità dei prezzi può essere imperfetta (soprattutto verso il basso) polit per BdP 6
Riequilibrio automatico in cambi fissi attraverso variazioni dei redditi ricorda: ΔY = 1 1 -c + m ΔX M = my se X > 0 tuttavia X Y M BP se X < 0 tuttavia X Y M BP Problemi: il riequilibrio di BP non è completo il riequilibrio attraverso riduzione del reddito implica un costo elevato in termini di disoccupazione polit per BdP 7
Ogni meccanismo di riequilibrio incontra limiti: l aggiustamento può essere troppo lento o troppo costoso Sono necessari interventi pubblici per il riequilibrio della BdP polit per BdP 8
Riequilibrio dei MK Politica monetaria Politiche per il riequilibrio di BP Domanda aggregata Riequilibrio dei movimenti dei beni () Competitività polit per BdP 9
Politiche di riequilibrio dei MK Ipot.: - assenza di ostacoli alla mobilità dei capitali - No rischio specifico relativo al paese debitore L equilibrio di MK è assicurato da e i e = + & i w condizione di arbitraggio internazionale dei titoli (parità scoperta) Il rendimento atteso di un investimento in euro (lato sinx) è pari al rendimento di un uguale investimento in dollari (lato dx) La politica monetaria è in grado di soddisfare questa condizione attraverso il tasso di interesse interno i polit per BdP 10
Politiche di riequilibrio in presenza di eccessi/difetti di domanda aggregata = X M = f ( p, p w, e, Y, Y w 123 + fattori di + domanda ) Dato Y w, le politiche monetarie e fiscali sono in grado di influenzare Y se > 0 : Y M se < 0 : Y M polit per BdP 11
Politiche di riequilibrio attraverso i fattori di competitività = X M = f ( p, pw, e, Y, Yw 14243 + fattori di competitiv ità + ) Ipotesi: assenza di costi di trasporto p x e = p w condizione di arbitraggio internazionale delle merci (PPA) p x e > p w p x e < p w il paese soffre un difetto di competitività il paese gode di un eccesso di competitività polit per BdP 12
Politiche dei prezzi e politiche dei redditi p Politiche protezionistiche (che aumentano i prezzi delle merci estere nel nostro paese) p w Manovra del cambio: si modifica la parità (in cambi fissi) o si asseconda l aggiustamento del cambio (in cambi flex): se > 0 : e se < 0 : e polit per BdP 13
Efficacia della manovra del cambio sopra: se < 0 : e Ma quali sono le condizioni di efficacia di un deprezzamento/svalutazione del cambio su? Esprimiamo con m il saldo in termini di valuta estera (es. $) m = ( p ) xe qx pmqm q x quantità di beni esportati q m quantità di beni importati p x prezzo delle esportazioni in euro p m prezzo delle importazioni in dollari e tasso di cambio nominale certo per incerto polit per BdP 14
m = ( p ) xe qx pmqm e q x q m? ( p e) x dati : p q x x, q x polit per BdP 15
Quale effetto prevale su? affinché prevalga un miglioramento di è necessario che siano sufficientemente forti l aumento delle quantità esportate e la riduzione della quantità importate, cioè deve esserci una sufficiente elasticità delle quantità al prezzo ε x + ε m > 1 condizione di Marshall-Lerner x Dove ε x è l elasticità delle esportazioni al cambio ( ) e ε m è l elasticità delle importazioni al cambio ( q e qx m e ) 14243 e qm 14243 ε Ipotesi sottostanti: m p x e p m dati e costanti Non ci sono limiti di offerta Reazioni istantanea delle quantità Non ci sono effetti del deprezzamento sulle attese di deprezzamento futuro del cambio q εx e polit per BdP 16
L'analisi empirica evidenzia che: nel breve periodo i beni tendono ad essere anelastici, cioè poco o per nulla reattivi al mutamento di prezzo (le quantità esportate risentono di consolidati rapporti commerciali e di vischiosità nell adeguamento dell offerta; le quantità importate non si riducono se si tratta di materie prime essenziali, come il petrolio), per cui il deprezzamento del cambio porta ad un peggioramento iniziale della bilancia commerciale: la condizione di Marshall-Lerner non é rispettata. Nel lungo periodo, invece, i consumatori adatteranno le proprie abitudini al nuovo livello dei prezzi e la bilancia commerciale darà segni di miglioramento. Si parla in tal senso di effetto o curva J. polit per BdP 17