POLICY PER LA VALIDAZIONE DELLE LINEE-GUIDA ELABORATE DALLE ASSOCIAZIONI DEGLI INTERMEDIARI

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1 POLICY PER LA VALIDAZIONE DELLE LINEE-GUIDA ELABORATE DALLE ASSOCIAZIONI DEGLI INTERMEDIARI Introduzione Regolamentazione per principi La disciplina degli intermediari adottata dalla Consob con delibera n del 2007, emanata in recepimento della Direttiva 2004/39/CE (MiFID) e delle relative misure di esecuzione, si fonda su una tecnica di normazione per principi dalla quale discende la necessità di integrare le prescrizioni di carattere generale (high level obligations) con orientamenti di maggiore dettaglio, al fine di porre gli operatori in condizione di adempiere in modo più certo alle nuove disposizioni. Le caratteristiche del quadro normativo di riferimento hanno indotto la Consob a sviluppare, secondo più direttrici, gli strumenti volti a colmare, in sede applicativa, il gap tra le regole di condotta generali ed astratte e l approccio concreto richiesto ai singoli operatori in fase di definizione dei processi aziendali per la prestazione dei servizi di investimento. Le Linee-guida delle Associazioni Un importante supporto operativo, da affiancare agli ulteriori momenti interpretativi di tipo istituzionale (quali gli orientamenti di livello 3 e le risposte a singoli quesiti elaborati a livello comunitario e nazionale), è da individuarsi nell attività di approfondimento delle problematiche applicative posta in essere dalle Associazioni degli intermediari. A tale riguardo, lo strumento delle Linee-guida definite dalle Associazioni industriali, espressione delle diverse categorie di intermediari, risulta particolarmente adatto a rispondere alle esigenze di maggiore certezza rappresentate dagli operatori di mercato, senza con ciò pregiudicare i margini di flessibilità applicativa garantiti dal nuovo sistema normativo. In tale contesto, l architettura normativa delineata a livello comunitario, che assegna un ruolo prioritario agli orientamenti resi dalla Commissione UE e dal CESR, costituisce un vincolo il cui rispetto richiede un costante presidio della coerenza delle Linee-guida delle Associazioni con le posizioni rese nelle sedi internazionali oltre che con l attività interpretativa sviluppata dall Autorità nazionale. La Consob, anche facendo seguito a esigenze manifestate dalle Associazioni degli operatori del mercato, intende quindi valorizzare gli strumenti di autodisciplina normalmente utilizzati dagli operatori, definendo una cornice operativa volta alla massima considerazione delle Linee-guida elaborate dalle Associazioni di categoria che si dimostrino coerenti con il contesto regolamentare di riferimento, attraverso un processo di pubblica conferma o validazione. 1

2 La policy di validazione delle Linee-guida La Consob si rende disponibile ad esercitare, ad esito dei passaggi prefigurati nel presente documento, un vaglio di conformità degli approfondimenti sulle problematiche applicative relative al Nuovo Regolamento Intermediari sviluppati dalle Associazioni degli intermediari attraverso apposite Linee-guida. Oggetto ed effetti della validazione Il controllo previsto consiste in una verifica di compatibilità delle Linee-guida adottate dalle Associazioni con la disciplina secondaria di riferimento (Nuovo Regolamento Intermediari) e con le misure di livello 3 tempo per tempo adottate. La positiva verifica di compatibilità delle Linee-guida da parte della Consob consentirà di individuare un porto sicuro per l intermediario che alle stesse si ispirasse (safe harbour), nel senso che i comportamenti operativi, ove conformi con le soluzioni applicative preventivamente validate, saranno considerati in linea con il quadro normativo vigente. In proposito si precisa che le guidance delle Associazioni validate dalla Consob non assurgono a fonte del diritto, ma, più limitatamente, ed in positivo, contribuiscono a fornire agli operatori maggiore certezza, attraverso criteri e standard utili alla pratica risoluzione di problematiche applicative in senso conforme alla disciplina di riferimento. Conseguentemente, l eventuale mancata adozione delle stesse da parte delle associate non verrebbe per ciò solo e in quanto tale ad innescare apposite iniziative da parte della Consob. Né, d altro canto, si intende in alcun modo pregiudicare la possibilità da parte delle Associazioni di definire in piena autonomia documenti applicativi per i quali non si ritiene di acquisire una espressa validazione. Nel contesto tratteggiato, l attività delle Associazioni dovrà fornire criteri interpretativi per una coerente e corretta applicazione della disciplina, evitando un approccio che conduca all indicazione, fra diverse modalità operative percorribili, di un unica soluzione di natura minimale. Nel processo di elaborazione delle singole linee interpretative da parte delle Associazioni dovrà altresì essere evitata qualsiasi forma di condizionamento degli intermediari nell assunzione delle scelte e delle strategie commerciali che devono rimanere entro l autonoma e piena discrezionalità di ciascuna impresa. In tal senso, le opzioni interpretative da sottoporre alla validazione della Commissione dovranno caratterizzarsi per un livello di elasticità sufficiente ad essere adattate alle peculiarità dei singoli intermediari potenzialmente interessati. Dovrà evitarsi, inoltre, che l attività di elaborazione delle Linee-guida diventi anche semplice occasione per gli intermediari di scambiarsi informazioni o stringere intese su scelte strategiche o su politiche commerciali da adottare nella prestazione dei servizi di investimento, anche ai sensi e per gli effetti della legge n. 287/

3 Sarà comunque possibile che su una medesima tematica siano elaborate più Lineeguida, espressione delle diverse specificità di cui sono portatrici le varie Associazioni interessate, ovvero del diverso approccio adottato. In particolare, le Linee-guida elaborate dalle diverse Associazioni si potranno connotare per un differente grado di dettaglio in relazione all ambito operativo preso a riferimento, ferma la necessità che le soluzioni applicative affrontino tematiche pertinenti al contesto operativo degli associati. * * * Passaggi operativi Per garantire l efficacia del processo di verifica degli approfondimenti interpretativi condotti dalle Associazioni, appare necessario il coinvolgimento della Consob sin dal momento della definizione da parte degli interessati delle materie di specifico interesse per future guidance. In tal modo la Consob potrà effettuare un vaglio preventivo circa la rilevanza delle problematiche applicative selezionate ed assicurare un opportuna programmazione dei lavori che non escluda forme di raccordo concordate fra le diverse Associazioni potenzialmente implicate. A tal fine, le Associazioni comunicheranno alla Consob l attività interpretativa programmata, illustrando compiutamente finalità, ambito e caratteristiche del progetto, disposizioni regolamentari interessate e tempistica di massima. Per agevolare il processo e garantirne l efficacia saranno individuate due finestre temporali nell arco dell anno (nei mesi di maggio e di ottobre), da utilizzare da parte delle Associazioni per avviare il processo di conferma dei propri orientamenti interpretativi. Nelle fasi di avanzamento dell attività, successive alla condivisione del programma dei lavori e preliminari alla formale sottoposizione a conferma delle Linee-guida, gli Uffici della Consob saranno disponibili alle forme di confronto e collaborazione che gli interessati riterranno opportuno attivare. Nel processo di definizione delle Linee-guida da sottoporre al vaglio conclusivo della Consob dovranno considerarsi le diverse esigenze dei soggetti interessati (in primis le Associazioni dei consumatori). In tale prospettiva le Linee-guida saranno sottoposte dalle Associazioni industriali alle osservazioni del Consiglio nazionale dei consumatori e degli utenti, di cui alla legge 30 luglio 1998, n. 281, istituito presso il Ministero dello Sviluppo Economico, osservazioni da rilasciarsi entro un congruo termine (30/45 giorni, a seconda della complessità delle questioni trattate). Le Associazioni industriali trasmetteranno quindi alla Consob i documenti da validare comprensivi delle osservazioni eventualmente formulate dalle Associazioni dei consumatori e delle relative valutazioni. 3

4 La Consob procederà a validare le Linee-guida che risulteranno in linea con il contesto normativo di riferimento. Degli esiti positivi del processo potrà darsi notizia, oltre che da parte delle Associazioni, anche da parte della Consob con la pubblicazione sul sito internet della medesima. Sarà cura delle Associazioni provvedere alla pubblicazione sul proprio sito della lista degli associati che avranno ritenuto di aderire alle Linee-guida confermate dalla Consob. L azione della Consob potrà, poi, anche consistere nello stimolare le Associazioni degli operatori all adozione di misure correttive e di aggiornamento delle best practice elaborate, qualora si discostino dalla normativa o dagli orientamenti comunitari o nazionali sopravvenuti. * * * Prima sequenza operativa Nella fase di avvio della policy in discorso, si procederà a considerare le Linee-guida già pervenute dalle Associazioni in sede di consultazione sul livello 3 e quelle che perverranno entro la metà del prossimo mese di giugno, nell ottica di una rapida definizione dei primi documenti da sottoporre alla formale validazione da parte della Consob, anche alla luce delle osservazioni acquisite dalle Associazioni dei consumatori. Il processo di validazione delle Linee-guida elaborate dalle Associazioni di categoria verrà articolato, nella fase di avvio, secondo i seguenti passaggi operativi: 1. primo confronto e collaborazione degli Uffici della Consob con le Associazioni, entro il 30 giugno 2008, circa gli orientamenti interpretativi elaborati; 2. successiva acquisizione, a cura delle Associazioni proponenti, delle eventuali osservazioni da parte del Consiglio nazionale dei consumatori e degli utenti(di cui alla legge 30 luglio 1998, n. 281, istituito presso il Ministero dello Sviluppo Economico) sulle Linee-guida elaborate; 3. sottoposizione alla Consob delle Linee-guida da validare, anche in esito ad eventuali ulteriori consultazioni con gli Uffici; 4. formale validazione delle Linee-guida da parte della Consob; 5. pubblicazione delle Linee-guida validate a cura delle Associazioni di categoria. 4

5 Terminato il primo ciclo di elaborazione e convalida delle Linee-guida, nel prossimo mese di ottobre si darà corso ad un ulteriore momento di confronto fra la Consob e le Associazioni dell industria, al fine di definire entro novembre i successivi cantieri. A regime, quindi, nel corso dell anno la Consob coordinerà in distinte finestre temporali i lavori di definizione degli approfondimenti applicativi da sottoporre a formale validazione. 5