Caso GIAR.GIO S.p.A. (TESTO)
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1 ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA DI BILANCIO Laurea Magistrale in Economia, Mercati e Management Caso GIAR.GIO S.p.A. (TESTO) Prof. Enrico DEIDDA GAGLIARDO Dipartimento di Economia e Management Università degli Studi di Ferrara
2 1 La "GIAR.GIO S.p.A.", azienda specializzata nella produzione di mobili, grazie alla nuova strategia produttiva, basata su una maggiore esternalizzazione delle fasi produttive a basso valore aggiunto, ha ripreso il proprio cammino di crescita dopo alcuni esercizi in cui si era trovata in difficoltà a causa della crisi che ha colpito i mercati internazionali. Al 31/12/2009 il Conto Economico contabile della società presenta i seguenti dati (valori in /1.000): CONTO ECONOMICO CONTABILE 2009 COSTI RICAVI Abbuoni passivi 200 Abbuoni attivi 150 Accantonamento al fondo TFR 300 Assemblaggio mobili per conto terzi Acquisti di materie prime Capitalizzazione costi di ricerca e sviluppo Acquisto mobili finiti 300 Contributi in conto esercizio 500 Amm.to immobilizzazioni immateriali 700 Costruzioni in economia Amm.to immobilizzazioni materiali Fitti attivi su fabbricati civili 250 Ammortamento disaggio di emissione 100 Proventi finanziari 200 Compensi agli organi sociali Rimanenze finali di materie prime Costi per lavorazioni presso terzi Rimanenze finali di mobili Costi per servizi diversi 600 Sanzioni ai dipendenti 40 Esistenze iniziali di materie prime Vendita mobili Esistenze iniziali di mobili Vendita scarti di lavorazione 500 Imposte e tasse non sul reddito 500 Imposte sul reddito 700 Insussistenze dell'attivo 150 Interessi passivi su c/c passivo 150 Interessi passivi su finanziamenti di terzi 550 Manutenzioni ordinarie Multe e ammende 50 Oneri previdenziali e assistenziali Premi assicurativi Salari e stipendi Spese di trasporto 800 Svalutazione di partecipazioni 200 Utenze Utile d esercizio TOTALE TOTALE
3 Punto n. 1) RICLASSIFICAZIONE CONTO ECONOMICO 31/12/ Il candidato provveda alla riclassificazione del Conto Economico del 2009 (adottando lo schema a Costi e Ricavi della Produzione Ottenuta, con evidenziazione dei risultati parziali) sulla base delle seguenti: NOTE DI RICLASSIFICAZIONE a) L'azienda, nell'esercizio 2009, ha ottenuto dallo Stato contributi in conto esercizio ad integrazione del prezzo di vendita. b) Per far fronte ad un ordine ingente, l'azienda ha dovuto acquistare alcuni mobili da altre imprese per rivenderli col proprio marchio. c) Le manutenzioni ordinarie si riferiscono a beni strumentali per 1.200, a fabbricati civili per la parte restante. d) La svalutazione di partecipazioni si riferisce unicamente a partecipazioni di natura speculativa. e) I premi assicurativi si riferiscono a polizze su immobili industriali per 1.400, su fabbricati civili la parte restante. f) I proventi finanziari derivano, per 120, da dividendi su partecipazioni strategiche, per la parte restante da interessi attivi su di un finanziamento strategico concesso dall'azienda ad un fornitore.
4 Punto n. 2) Completamento dei CONTI ECONOMICI RICLASSIFICATI SINTETICI 3 Il candidato prenda in considerazione i Conti Economici riclassificati sintetici della "GIAR.GIO S.p.A." relativi agli esercizi 2007, 2008 e completi il Conto Economico riclassificato sintetico del 2009: COMPARAZIONE CONTI ECONOMICI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori assoluti) Vendite nette Altri ricavi esterni PRODOTTO ESTERNO Variazione magazzino prodotti Altri ricavi interni PRODOTTO INTERNO PRODOTTO D'ESERCIZIO (1+2) Consumo materie MIL (3+4) Altri costi operativi esterni VA (5+6) Costi operativi interni personale MOL (7+8) Costi operativi interni struttura RO (9+10) Saldo area finanziaria Saldo area extracaratteristica Saldo area straordinaria RL ( ) Oneri tributari RN (15+16) COMPARAZIONE CONTI ECONOMICI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori percentuali) Vendite nette 90,8% 91,3% Altri ricavi esterni 0,9% 1,3% 1 PRODOTTO ESTERNO 91,7% 92,6% Variazione magazzino prodotti 6,3% 4,6% Altri ricavi interni 2,0% 2,8% 2 PRODOTTO INTERNO 8,3% 7,4% 3 PRODOTTO D'ESERCIZIO (1+2) 100,0% 100,0% 4 Consumo materie -41,8% -38,5% 5 MIL (3+4) 58,2% 61,5% 6 Altri costi operativi esterni -28,2% -32,2% 7 VA (5+6) 30,0% 29,3% 8 Costi operativi interni personale -28,2% -26,9% 9 MOL (7+8) 1,8% 2,4% 10 Costi operativi interni struttura -7,1% -6,5% 11 RO (9+10) -5,3% -4,1% 12 Saldo area finanziaria -1,4% -1,2% 13 Saldo area extracaratteristica 0,3% 0,2% 14 Saldo area straordinaria -0,2% 0,3% 15 RL ( ) -6,6% -4,8% 16 Oneri tributari 0,0% 0,0% 17 RN (15+16) -6,6% -4,8%
5 Il candidato osservi poi gli Stati Patrimoniali riclassificati sintetici della "GIAR.GIO S.p.A." relativi agli esercizi 2007, 2008 e 2009, sia in valori assoluti che percentualizzati: 4 COMPARAZIONE STATI PATRIMONIALI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori assoluti) IMPIEGHI ATTIVO FISSO IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE IMMOBILIZZAZIONI PATRIMONIALI IMMOBILIZZAZIONI COMMERCIALI ATTIVO CIRCOLANTE MAGAZZINO LIQUIDITÀ DIFFERITE LIQUIDITÀ IMMEDIATE CAPITALE INVESTITO CAPITALE INV. GEST. CAR FONTI MEZZI PROPRI PASSIVITÀ CONSOLIDATE PASSIVITÀ CORRENTI CAP. DI FINANZIAMENTO COMPARAZIONE STATI PATRIMONIALI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori percentuali) IMPIEGHI ATTIVO FISSO 74,7% 73,3% 71,7% IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI 51,5% 49,4% 46,7% IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI 8,0% 10,3% 13,3% IMMOBILIZZAZIONI FINANZIARIE 6,4% 6,6% 6,3% IMMOBILIZZAZIONI PATRIMONIALI 5,6% 4,9% 4,2% IMMOBILIZZAZIONI COMMERCIALI 3,2% 2,1% 1,2% ATTIVO CIRCOLANTE 25,3% 26,7% 28,3% MAGAZZINO 17,3% 16,5% 15,0% LIQUIDITÀ DIFFERITE 6,4% 8,6% 10,4% LIQUIDITÀ IMMEDIATE 1,6% 1,6% 2,9% CAPITALE INVESTITO 100,0% 100,0% 100,0% CAPITALE INV. GEST. CAR. 92,4% 91,4% 93,8% FONTI MEZZI PROPRI 38,2% 41,2% 45,8% PASSIVITÀ CONSOLIDATE 24,9% 28,0% 31,3% PASSIVITÀ CORRENTI 36,9% 30,8% 22,9% CAP. DI FINANZIAMENTO 100,0% 100,0% 100,0%
6 5 Punto n. 3) Costruzione degli INDICI DI BILANCIO Il candidato provveda a completare il quadro sintetico dei principali indici di bilancio NELLE SOLE CASELLE BIANCHE: INDICE rigidità elasticità autonomia finanziaria Indebitamento totale indebitamento a lungo indebitamento a breve indebitamento permanente struttura primario struttura secondario disponibilità tesoreria R.O.I. R.O.S. Turnover (pci) R.O.E. lordo R.O.E. netto Tf Effetto Leva FORMULA PER IL CALCOLO DEGLI RISULTATI ANNO INDICI DEL 2009 GENERICA SPECIFICA AF/CI 74,7% 73,3% 71,7% AC/CI 25,3% 26,7% 28,3% MP/CF 38,2% 41,2% 45,8% Pcons+Pcorr/CF 61,8% 58,8% 54,2% Pcons/CF 24,9% 28,0% 31,3% Pcorr/CF 36,9% 30,8% 22,9% MP+Pcons/CF 63,1% 69,1% 77,1% MP-AF (MP+Pcons)-AF (M+LD+LI)- Pcorr (LD+LI)-Pcorr ,4% -8,6% -5,8% -4,5% 1,8 1,9-31,6% -22,0% -31,6% -22,0% 6,8% 6,5% -17,2% -15,1%
7 6 Punto n. 4) GIUDIZIO sullo stato di salute dell azienda e sulle strategie future Sulla base dei risultati ottenuti, il candidato formuli il giudizio sullo stato di salute dell azienda e sulle sue possibili strategie future, con il solo riferimento alla Redditività, secondo il seguente schema: GIUDIZIO SULLO STATO DI SALUTE Trend Principali cause trend STRATEGIE FUTURE
8 ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA DI BILANCIO 7 Laurea Magistrale in Economia, Mercati e Management Caso GIAR.GIO S.p.A. (SOLUZIONE) Prof. Enrico DEIDDA GAGLIARDO Dipartimento di Economia e Management Università degli Studi di Ferrara
9 Punto n. 1) RICLASSIFICAZIONE CONTO ECONOMICO 31/12/ CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO a Vendita mobili b (Abbuoni passivi) c (Acquisto mobili finiti) d Assemblaggio mobili per conto terzi e Contributi in conto esercizio 500 (Vendite nette) f Vendita scarti di lavorazione PRODOTTO ESTERNO a Rimanenze finali di mobili b (Esistenze iniziali di mobili) c Costruzioni in economia d Capitalizzazione di costi di ricerca e sviluppo PRODOTTO INTERNO PRODOTTO D'ESERCIZIO (1+2) a (Acquisti di materie prime) b (Esistenze iniziali di materie prime) c Abbuoni attivi 150 4d Rimanenze finali di materie prime (Costi operativi esterni per consumo materie) MARGINE INDUSTRIALE LORDO (3+4a,b,c,d,e) a (Compensi agli organi sociali) b (Manutenzione ordinarie) c (Costi per servizi diversi) d (Premi assicurativi) e (Costi per lavorazioni presso terzi ) f (Imposte e tasse non sul reddito) g (Utenze varie) h (Spese di trasporto) -800 (Altri costi operativi esterni) VALORE AGGIUNTO (5+6a,b,c,d,e,f,g,h,i,j) a (Oneri previdenziali e assistenziali) b (Salari e stipendi) c (Accantonamento al fondo TFR) d Sanzioni ai dipendenti 40 (Costi interni per il personale) MARGINE OPERATIVO LORDO (7+8a,b,c,d,e) a (Amm.to immobilizzazioni materiali) b (Amm.to immobilizzazioni immateriali) -700 (Costi interni di struttura) REDDITO OPERATIVO (9+10a,b) a Dividendi da partecipazioni strategiche b Interessi attivi su prestito a fornitore 80 12c (Ammortamento disaggio di emissione) d (Interessi passivi su mutui) e (Interessi passivi c/c passivo) SALDO AREA FINANZIARIA a Fitti attivi su fabbricati civili b (Manutenzioni ordinarie su fabbricati civili) c (Premi assicurativi) d (Svalutazione di partecipazioni speculative) SALDO AREA EXTRACARATTERISTICA a (Insussistenze dell'attivo) b (Multe e ammende) SALDO AREA STRAORDINARIA RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE ( ) (Imposte sul reddito d'esercizio) UTILE (O PERDITA) NETTO D'ESERCIZIO (15+16) 1.700
10 9 Punto n. 2) Completamento dei CONTI ECONOMICI RICLASSIFICATI SINTETICI COMPARAZIONE CONTI ECONOMICI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori assoluti) Vendite nette Altri ricavi esterni PRODOTTO ESTERNO Variazione magazzino prodotti Altri ricavi interni PRODOTTO INTERNO PRODOTTO D'ESERCIZIO (1+2) Consumo materie MIL (3+4) Altri costi operativi esterni VA (5+6) Costi operativi interni personale MOL (7+8) Costi operativi interni struttura RO (9+10) Saldo area finanziaria Saldo area extracaratteristica Saldo area straordinaria RL ( ) Oneri tributari RN (15+16) COMPARAZIONE CONTI ECONOMICI SINTETICI RICLASSIFICATI (valori percentuali) Vendite nette 90,8% 91,3% 91,8% Altri ricavi esterni 0,9% 1,3% 1,1% 1 PRODOTTO ESTERNO 91,7% 92,6% 92,9% Variazione magazzino prodotti 6,3% 4,6% 2,6% Altri ricavi interni 2,0% 2,8% 4,5% 2 PRODOTTO INTERNO 8,3% 7,4% 7,1% 3 PRODOTTO D'ESERCIZIO (1+2) 100,0% 100,0% 100,0% 4 Consumo materie -41,8% -38,5% -32,0% 5 MIL (3+4) 58,2% 61,5% 68,0% 6 Altri costi operativi esterni -28,2% -32,2% -33,1% 7 VA (5+6) 30,0% 29,3% 34,9% 8 Costi operativi interni personale -28,2% -26,9% -22,2% 9 MOL (7+8) 1,8% 2,4% 12,7% 10 Costi operativi interni struttura -7,1% -6,5% -6,0% 11 RO (9+10) -5,3% -4,1% 6,7% 12 Saldo area finanziaria -1,4% -1,2% -1,2% 13 Saldo area extracaratteristica 0,3% 0,2% -0,2% 14 Saldo area straordinaria -0,2% 0,3% -0,4% 15 RL ( ) -6,6% -4,8% 4,9% 16 Oneri tributari 0,0% 0,0% -1,4% 17 RN (15+16) -6,6% -4,8% 3,5%
11 Punto n. 3) Costruzione degli INDICI DI BILANCIO 10 INDICE rigidità elasticità autonomia finanziaria Indebitamento totale indebitamento a lungo indebitamento a breve indebitamento permanente struttura primario struttura secondario disponibilità FORMULA PER IL CALCOLO DEGLI INDICI DEL 2009 RISULTATI ANNO GENERICA SPECIFICA AF/CI 74,7% 73,3% 71,7% AC/CI 25,3% 26,7% 28,3% MP/CF 38,2% 41,2% 45,8% Pcons+Pcorr/CF 61,8% 58,8% 54,2% Pcons/CF 24,9% 28,0% 31,3% Pcorr/CF 36,9% 30,8% 22,9% MP+Pcons/CF 63,1% 69,1% 77,1% MP-AF (MP+Pcons)-AF (M+LD+LI)-Pcorr tesoreria (LD+LI)-Pcorr R.O.I. RO/Cigc ,4% -8,6% 14,7% R.O.S. RO/Vn ,8% -4,5% 7,3% Turnover (pci) Vn/Cigc ,8 1,9 2,0 R.O.E. lordo RL/MP ,6% -22,0% 21,8% R.O.E. netto RN/MP ,6% -22,0% 15,5% Tf Of/P ,8% 6,5% 6,2% Effetto Leva (ROI-Tf) 14,7% 6,2% -17,2% -15,1% 8,5%
12 TREND Punto n. 4) GIUDIZIO sullo stato di salute dell azienda e sulle strategie future PRESUPPOSTO: La "GIAR.GIO S.p.A.", azienda specializzata nella produzione di mobili, grazie alla nuova strategia produttiva, basata su una maggiore esternalizzazione delle fasi produttive a basso valore aggiunto, ha ripreso il proprio cammino di crescita dopo alcuni esercizi in cui si era trovata in difficoltà a causa della crisi che ha colpito i mercati internazionali. REDDITIVITÀ ROIgc : RO /CIgc ROS : RO /Vn Pci : Vn /CIgc ROE L ; RL /MP ROE N : RN /MP LEVA (ROI -Tf ) ROIgc : Il ROI cresce notevolmente nel triennio (passa da -10,4% a 14,7%), in particolare dal 2008 al 2009, quando passa da negativo a stabilmente positivo. Su di esso ha influito soprattutto la crescita di RO, in presenza di un CIgc altalenante. ROS : La redditività delle vendite cresce nel triennio, tornando positiva nel 2009 (7,3%), in virtù di un aumento del RO più che proporzionale rispetto a quello delle Vn. Pci : La produttività del capitale investito mostra una crescita lieve ma costante nel triennio, passando da 1,8 a 2. ROE L, ROE N : La redditività dei mezzi propri aumenta in modo vertiginoso nel triennio, passando da fortemente negativa a stabilmente positiva, nonostante la crescita di MP. RL e RN sono quindi cresciuti in modo più che proporzionale rispetto a MP. LEVA L'effetto leva manifesta un andamento migliorativo e torna in terreno positivo nel 2009 (nel triennio passa da -17,2% a 8,5%), grazie alla crescita del ROI ed alla leggera contrazione del Tf.
13 CAUSE TREND ROIgc : RO /CIgc ROS : RO /Vn Pci : Vn /CIgc ROE L ; RL /MP ROE N : RN /MP LEVA (ROI -Tf ) La redditività del capitale investito nella gestione caratteristica aumenta notevolmente nel triennio, grazie alla politica di esternalizzazione attuata dall azienda. Ciò è imputabile soprattutto alla riduzione dei costi operativi, che pesano molto meno sul risultato operativo. Parallelamente a ciò, si nota un aumento delle vendite, trainato probabilmente dalla maggiore qualità del prodotto, che ha consentito ai mobili dell azienda di emergere sul mercato. Sul trend del ROI influisce anche un valore contenuto e altalenante del CIgc, dovuto in primis al calo delle IM e delle IC, che non viene del tutto compensato dalla crescita delle II. L azienda, in virtù dell esternalizzazione, ha meno bisogno di strumentazioni produttive (probabilmente alcune sono state alienate, e a ciò si unisce il fisiologico processo di ammortamento) in quanto parte delle lavorazioni sono svolte esternamente. Il calo di IC è positivo, in quanto indica come i prodotti dell azienda ora si vendano senza problemi, non si hanno giacenze per tempi lunghi. Si nota anche un calo delle IP: l azienda, vistasi in difficoltà, ha cercato di ottenere ossigeno finanziario dalla loro cessione. Sul fronte dei RICAVI OPERATIVI: Le vendite nette sono aumentate probabilmente grazie alla maggiore qualità del prodotto. Emerge un notevole investimento in R&S, come si nota dalla capitalizzazione dei relativi costi e dalla crescita delle II Negativo è il ricorso all acquisto di prodotti di terzi, frutto di una cattiva programmazione. Probabilmente il successo dei prodotti è andato oltre le attese, ma per il futuro è necessario dar vita a previsioni più accurate in modo tale da saturare la domanda con la propria capacità produttiva Le rimanenze di prodotti sono in netto calo, conseguenza diretta della maggiore domanda Si nota la presenza costante di ricavi accessori, segno di come l azienda nel tempo abbia cercato correttamente di trarre profitto anche dalla vendita di scarti Sul fronte dei COSTI OPERATIVI: Il consumo materie si riduce notevolmente, grazie alla politica di esternalizzazione che riduce il fabbisogno dell azienda di materie prime Parallelamente calano i costi per il personale, dato che molte lavorazioni sono svolte da aziende esterne tramite i propri dipendenti Aumentano i costi operativi esterni, tra i quali spiccano le lavorazioni di terzi su nostri prodotti: è il sintomo principale della politica di esternalizzazione attuata dall azienda. La crescita di tali costi, tuttavia, è stata meno che proporzionale rispetto al calo dei costi per materie e personale I costi di struttura calano in ragione della contrazione di IM Il ROS aumenta nel corso del triennio, ciò è frutto dell effetto combinato del maggior prezzo praticabile su prodotti di qualità più elevata, e dal parallelo calo dei costi di produzione che favorisce un maggior ricorso alla marginalità Il Turnover delle vendite mostra una crescita lenta ma costante, segno di come l azienda abbia puntato maggiormente sulla marginalità, che tuttavia non ha intaccato il giro d affari della stessa Il ROE (sia lordo sia netto) cresce notevolmente, grazie ad un forte aumento di RL e RN che compensano l incremento di MP decrescente. Tale fenomeno è interamente imputabile alla crescita del RO, dato che tutte le altre aree forniscono un contributo negativo. In particolare, si nota un area finanziaria ancora in perdita, nonostante il calo dell esposizione verso terzi testimoniato dallo SP: appare eccessivo il ricorso allo scoperto di c/c, che porta a notevoli interessi passivi e a rischi di calo della solvibilità dell azienda. Anche l area patrimoniale fornisce un contributo negativo, soprattutto a causa di una forte svalutazione di partecipazioni di natura speculativa; a ciò si aggiungono proventi da fitti attivi che superano di poco i costi connessi agli immobili civili, dati da costi per manutenzioni ed assicurazioni, che quasi annullano l effetto positivo dei fitti attivi stessi. L area straordinaria fornisce un contributo negativo, in particolare sarebbero da evitare le ammende, che hanno ulteriormente appesantito la stessa. L effetto leva migliora nel triennio a causa della crescita del ROI e del calo del Tf. Essa nel 2009 torna ad essere positiva, consigliando il finanziamento con mezzi di terzi. Nel biennio precedente, in presenza di leva negativa, l azienda ha saggiamente privilegiato il finanziamento con MP. Si noti come Tf cali in maniera non decisiva, a causa della presenza ancora eccessiva di Pb. 1
14 STRATEGIE FUTURE 2 Sul fronte della redditività l azienda dovrebbe: ROI gc: Proseguire nella politica di esternalizzazione, cercando di ridurre ulteriormente i costi relativi alle materie Migliorare la programmazione aziendale per conoscere esattamente la domanda di prodotti Cercare di contenere i costi improduttivi, come quelli legati agli organi sociali Continuare la contrazione dei costi del personale, qualora si decidesse effettivamente per un potenziamento dell esternalizzazione Continuare ad investire in R&S per mantenere il proprio vantaggio competitivo ROE Alienare i cespiti extracaratteristici per generare denaro da reinvestire nella più redditizia gestione tipica Evitare il più possibile di ricorrere in ammende, potenziando i controlli Leva Finanziare l espansione con capitale di terzi, visto che nel 2009 la leva è divenuta positiva. Non sono più necessari aumenti dei mezzi propri, anche in considerazione del fatto che i soci hanno già fatto sforzi notevoli nel biennio precedente, che andrebbero premiati con dividendi. Appare opportuno privilegiare le Pml, per cercare di ridurre il Tf
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