Aspettative, produzione e politica economica

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1 Lezione 18 (BAG cap. 17) Aspettative, produzione e politica economica Corso di Macroeconomia Prof. Guido Ascari, Università di Pavia Prof. Alessandro Flamini, Universita di Pavia

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3 Le aspettative e la curva IS Dividiamo il tempo in due periodi: 1. un periodo corrente 2. un periodo futuro 3

4 4 La curva IS senza aspettative è: La spesa aggregata è definita come la somma di consumo e investimento L equazione della curva IS può quindi essere scritta in modo più compatto: G r Y I T C Y Y ), ( ) ( ), ( ) ( ),, ( r Y I T C Y r T Y A G r T A Y Y ),, (

5 Y A( Y, T, r) G La spesa privata dipende: - positivamente dal reddito corrente - negativamente dalle imposte - negativamente dal tasso di interesse reale 5

6 IS con aspettative La curva IS con aspettative diventa: Y A( Y, T, r, Y ' e, T ' e, r' e ) G 1. Aumenti del reddito corrente o futuro atteso fanno aumentare la spesa privata 2. Aumenti delle imposte correnti o attese riducono la spesa privata 3. Aumenti del tasso di interesse reale corrente o atteso riducono la spesa privata 6

7 IS più ripida Una variazione nel tasso d interesse reale corrente (e basta, ossia date le aspettative sugli altri tassi futuri) non impatta molto sulla spesa in consumo ed investimento Il moltiplicatore anche sarà più basso, in quanto una variazione del reddito corrente (date le aspettative sul futuro) avrà un effetto lieve sulla spesa in consumo ed investimento 7

8 Anche variazioni delle variabili future attese spostano la IS A parità di tasso di interesse Variazioni correnti e attese delle imposte Variazioni correnti e attese della spesa pubblica Variazioni correnti e attese della produzione Fanno spostare la curva IS 8

9 La nuova curva IS. Date le aspettative, una riduzione del tasso di interesse reale fa aumentare di poco la produzione: la curva IS è molto ripida. Aumenti della spesa pubblica o della produzione futura attesa spostano a destra la IS. Aumenti delle imposte, delle imposte future attese o del tasso di interesse reale futuro atteso spostano la IS verso sinistra. 9

10 La curva IS con aspettative è inclinata negativamente è più ripida: una riduzione del tasso di interesse corrente ha un effetto minore sulla produzione di equilibrio Anche variazioni delle variabili future attese spostano la IS 10

11 La curva LM Non è necessario modificare la curva LM per le aspettative Perché? La domanda di moneta è relativamente miope: dipende principalmente dal reddito corrente e dal tasso di interesse nominale a breve termine 11

12 Il tasso di interesse È necessario tenere presente due distinzioni: tra tasso di interesse nominale e tasso di interesse reale tra tasso di interesse corrente e tasso di interesse futuro atteso 12

13 Il tasso di interesse reale è approssimativamente uguale al tasso di interesse nominale meno l inflazione attesa r i e Il tasso di interesse reale futuro atteso è approssimativamente uguale al tasso nominale futuro atteso meno l inflazione futura attesa r ' e i' e ' e 13

14 L effetto di una politica sul tasso di interesse reale corrente e futuro atteso dipende da due fattori: 1. aspettative dei mercati finanziari sul tasso di interesse nominale futuro 2. aspettative sull inflazione corrente e futura 14

15 15 Per semplificare concentriamoci su 1., ed assumiamo che l inflazione attesa, corrente e futura, sia uguale a 0. Le equazioni IS e LM diventano: ) ( ) ', ', ',,, ( r YL P M G r T Y r T A Y Y e e e

16 Il nuovo modello IS-LM. La curva IS è molto ripida e negativamente inclinata: a parità di altri fattori, una variazione del tasso di interesse corrente ha poco effetto sulla produzione. La curva LM è inclinata positivamente. L equilibrio è nell intersezione tra le due curve. 16

17 Politica monetaria espansiva La curva LM si sposta verso il basso, lungo la IS La curva IS è talmente ripida che un aumento dello stock di moneta ha un effetto modesto sulla produzione Che cosa accade alle aspettative? 17

18 Se gli agenti si aspettano che l espansione monetaria prosegua anche in futuro allora un tasso di interesse futuro atteso inferiore fa aumentare la spesa la produzione La IS si sposta verso destra 18

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20 Gli effetti delle politiche macroeconomiche dipendono in modo cruciale dal loro effetto sulle aspettative Se la politica monetaria fa variare le aspettative sul futuro gli effetti della politica monetaria sono grandi Se la politica monetaria NON fa variare le aspettative sul futuro gli effetti della politica monetaria sono piccoli Simile al caso del mercato azionario: gli effetti della politica economica dipendono dalle aspettative (atteso/inatteso) Quindi tutto può succedere? No, le aspettative non sono arbitrarie => aspettative razionali / agenti forward-looking 20

21 Politica fiscale restrittiva Breve periodo: La curva IS si sposta verso sinistra => recessione Medio periodo Nessun effetto sulla produzione Minore tasso di interesse Maggiore investimento Lungo periodo Maggiore stock di capitale Maggiore livello di produzione 21

22 Che cosa accade nel periodo corrente in presenza di aspettative? La spesa pubblica diminuisce, facendo spostare la curva IS verso sinistra La produzione futura attesa aumenta, facendo spostare la curva IS verso destra Il tasso di interesse futuro atteso diminuisce, facendo spostare la curva IS verso destra 22

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24 In generale, tutto ciò che migliora le aspettative sul futuro renderà meno dolorosa la riduzione del disavanzo Esempio: gradualità nella riduzione della spesa => annunciare oggi un programma che verrà fatto in gran parte domani riduce l effetto negativo oggi => problema: credibilità E la politica monetaria? O meglio le attese sulla politica monetaria Le misure che possono ridurre le distorsioni (offerta) dell economia possono migliorare le aspettative e generare un aumento di Y => aumento competizione 24

25 Pacchetto di riduzione del disavanzo di Clinton nel 1993 Nella versione finale il piano prevedeva una riduzione del disavanzo di 20 miliardi di dollari nel primo anno e poi un aumento graduale fino a 131 miliardi 4 anni dopo Nel presentare il piano alla stampa Clinton chiese a Greenspan di sedersi accanto alla first lady 25

26 Un programma di riduzione del disavanzo può aumentare la produzione anche nel breve periodo. Questo effetto dipende da molti fattori, in particolare: credibilità del programma timing del programma composizione del programma condizioni delle finanza pubblica Crisi Eurozona: quale lezione per l Italia oggi? 26